時(shí)間：2023-03-16 15:41:35
導(dǎo)語(yǔ)：在政策論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
信息經(jīng)濟(jì)學(xué)研究范式在分析貨幣政策調(diào)整對(duì)公司投資決策的影響時(shí)，認(rèn)為公司的資產(chǎn)負(fù)債表是一個(gè)整體，左右兩側(cè)相互影響，公司的資產(chǎn)狀況會(huì)影響公司的融資能力，而公司外部資金的可得性反過來(lái)影響公司的投資決策，其機(jī)理在于投資者和公司之間存在信息不對(duì)稱。由于信息不對(duì)稱，債權(quán)人與公司之間就會(huì)出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，即相對(duì)于外部債權(quán)人，公司的所有者（實(shí)際控制者）對(duì)公司投資項(xiàng)目擁有較多的信息，或者是當(dāng)債權(quán)人把資金借給公司后，公司的管理者可能會(huì)發(fā)生敗德行為。債權(quán)人為了控制逆向選擇或道德風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)限制信貸資金的供應(yīng)量，對(duì)小公司會(huì)出現(xiàn)信貸配給，對(duì)大公司會(huì)出現(xiàn)債務(wù)積壓，限制了公司外部債務(wù)資金的可得性，此時(shí)資金市場(chǎng)就不能由資金供求調(diào)節(jié)而出現(xiàn)均衡，而是債權(quán)人根據(jù)自身期望收益最大化確定均衡價(jià)格，均衡價(jià)格確定資金的供給量和需求量。這種研究范式是從市場(chǎng)主體最優(yōu)的角度去分析問題，而不是從市場(chǎng)均衡的角度去分析問題。本文主要是基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范式，考察貨幣政策影響公司投資的融資約束渠道的存在性，即貨幣政策調(diào)整是否會(huì)改變公司外部融資約束程度，進(jìn)而影響公司投資支出。
二、假設(shè)的提出
研究表明，1998年以來(lái)我國(guó)實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)、省份經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用（郭慶旺、賈俊雪，2005）。這意味著擴(kuò)張性財(cái)政政策不僅可以改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資環(huán)境，在量的方面增加公司利潤(rùn)，而且可以在質(zhì)的方面提高公司效率。另外，由于擴(kuò)張性財(cái)政政策可以通過增發(fā)國(guó)債等方式擴(kuò)大購(gòu)買支出，通過轉(zhuǎn)移支付方式調(diào)整收入分配，借以刺激消費(fèi)和投資增長(zhǎng)；通過稅收政策減少稅收支出，進(jìn)而刺激公司再投資，拓展資本規(guī)模。因而，擴(kuò)張性財(cái)政政策有利于公司會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。而擴(kuò)張性貨幣政策通常意味著貨幣供給增加和利率下降，信用也變得更加充足，新的投資項(xiàng)目將更為有利可圖；與此同時(shí)，在擴(kuò)張性貨幣政策下，每一利率水平下的需求也會(huì)增加，這些都會(huì)導(dǎo)致公司有更好的盈利機(jī)會(huì)和盈利水平。根據(jù)以上分析，我們提出以下假說(shuō)1：假說(shuō)1：擴(kuò)張性貨幣政策與公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)。
三、模型設(shè)計(jì)
1.模型設(shè)計(jì)。為了檢驗(yàn)不同貨幣政策下的公司績(jī)效之間的差異，本文使用績(jī)效的托賓Q模型，此模型是近來(lái)研究公司績(jī)效的學(xué)者常使用的模型（Fazzraietal，1988，KaplanandZingales，1997，Duehinetal，2009）。具體模型如下。AP代表會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)包括三個(gè)指標(biāo)：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)除以年度平均總資產(chǎn)），t代表時(shí)間下標(biāo)，i代表公司下標(biāo)，TobinQ代表公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，LDBL是財(cái)務(wù)杠桿，MP表示貨幣政策類型啞變量。
2.貨幣政策類型的界定方法。根據(jù)對(duì)2007年至2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的解讀，我國(guó)貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要進(jìn)行了相機(jī)適應(yīng)性調(diào)整。雖然由于篇幅的原因，沒有列示貨幣政策執(zhí)行報(bào)告及其類型，但是，我國(guó)自2001年第1季度至2007年第1季度一直使用穩(wěn)健性貨幣政策，中間雖然也存在一些微調(diào)，但都沒有更改基本的貨幣政策類型。貨幣政策發(fā)生重大變化是從2007年第二季度開始的。為了控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快，公司績(jī)效過度，國(guó)家及時(shí)采用了適度從緊貨幣政策，適度從緊貨幣政策實(shí)施了兩個(gè)季度后，政府認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度依然過快，貨幣政策改為緊縮貨幣政策，緊縮性貨幣政策實(shí)施了三個(gè)季度，由于受到國(guó)際金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)從增長(zhǎng)過快轉(zhuǎn)向趨冷，自2008年第3季度開始采用適度寬松的貨幣政策?？偟膩?lái)說(shuō)，從2007年第2季度至2008年第2季度實(shí)行的是緊縮的貨幣政策；從2008年第3季度到2010年第4季度實(shí)行的是寬松的貨幣政策；從2011年第1季度至2014年第3季度實(shí)施的是穩(wěn)健的貨幣政策。
四、樣本選取及假設(shè)檢驗(yàn)
本文數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)使用2007年第一季度到2014年第三季度報(bào)告數(shù)據(jù)，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)自中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。剔除下列公司數(shù)據(jù)：（1）公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中存在缺失值的數(shù)據(jù)，（2）季度銷售收入增長(zhǎng)兩倍和減少一倍的數(shù)據(jù)，（3）總資產(chǎn)季度增長(zhǎng)一倍和減少一倍的數(shù)據(jù)：（4）金融行業(yè)公司數(shù)據(jù)。為了保持更多樣本觀測(cè)值，將主要研究變量的上下1%的數(shù)據(jù)使用1%分位和99%分位值替代。考慮到季度數(shù)據(jù)可能存在季度變化特征，在設(shè)定研究視窗時(shí)，既要考慮貨幣政策的變化，又要考慮數(shù)據(jù)季度特征的影響。因此，本文將研究視窗設(shè)計(jì)如下表。
1.描述統(tǒng)計(jì)。從上圖中可以看出，所研究變量的均值基本都大于中位數(shù)，說(shuō)明這些變量都存在右偏。由于篇幅原因沒有列出主要變量各季度均值變化表，表中可以看出，托賓Q值和流動(dòng)比率成周期性的，反向變化。從2007年第二季度到2008年第二季度中央銀行實(shí)施緊縮貨幣政策，在此期間，公司托賓Q值都高于均值，其它季度公司托賓Q值都低于均值，這表明緊縮貨幣政策主要是為了抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快。在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，受貨幣供給的影響，公司的價(jià)值在逐漸減少。
2.相關(guān)性分析。因?yàn)槠驔]有列出各個(gè)變量的相關(guān)性分析，從表中發(fā)現(xiàn)各變量之間相關(guān)系數(shù)都顯著低于0.5，說(shuō)明各變量之間沒有顯著地相關(guān)性，不存在多重共線性。
《關(guān)于促進(jìn)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》提出，河南動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)是“建設(shè)一批規(guī)劃科學(xué)、功能完備、特色鮮明、優(yōu)勢(shì)突出的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)園區(qū)和基地,加快培育研發(fā)能力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)效益好、綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型動(dòng)漫企業(yè),發(fā)展一批充滿活力、專業(yè)性強(qiáng)的中小型動(dòng)漫企業(yè),打造體現(xiàn)中原文化特色、占有較高市場(chǎng)份額、具有國(guó)際影響的動(dòng)漫品牌,建設(shè)2-3個(gè)具有河南特色的動(dòng)漫主題公園,開辦電視少兒卡通頻道,構(gòu)建動(dòng)畫播出體系,培養(yǎng)一批有創(chuàng)意、懂技術(shù)、善管理、會(huì)營(yíng)銷的動(dòng)漫高端人才,形成集動(dòng)漫創(chuàng)作、研發(fā)、制作、出版、發(fā)行、教育培訓(xùn)、播出和衍生產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等為一體的比較完整的產(chǎn)業(yè)體系。十二五時(shí)期,力爭(zhēng)把我省建成全國(guó)動(dòng)漫強(qiáng)省?！碑a(chǎn)業(yè)發(fā)展總目標(biāo)的確立，規(guī)劃了地域動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總藍(lán)圖。創(chuàng)造良好的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境。除了確立動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的重要意義和總體發(fā)展目標(biāo)之外，河南省政府還通過培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)集群、構(gòu)建公共平臺(tái)、支持產(chǎn)品出口、強(qiáng)化融資支持、落實(shí)稅收政策、加強(qiáng)人才培養(yǎng)、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等多項(xiàng)具體措施，力圖進(jìn)一步完善動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈條，為動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的發(fā)展環(huán)境。
資金投入和扶植
目前河南動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)仍面臨著較為嚴(yán)峻的資金形勢(shì)，對(duì)中小型企業(yè)而言，資金鏈的穩(wěn)固是其運(yùn)營(yíng)的基本保障，因而政府在資金上的扶植政策顯得尤為重要，河南省、鄭州市及各區(qū)政府部門在此方面的投入十分巨大而堅(jiān)決的。播出發(fā)行獎(jiǎng)勵(lì)及專項(xiàng)資金扶持。如鄭州市政府推行了積極的發(fā)行獎(jiǎng)勵(lì)措施，如“凡在本市申報(bào)、經(jīng)國(guó)家廣電總局批準(zhǔn)的原創(chuàng)動(dòng)畫片，在地方電視臺(tái)（地市級(jí)以上）首播的，按照二維動(dòng)畫片每分鐘1000元，三維動(dòng)畫片每分鐘2000元標(biāo)準(zhǔn)獎(jiǎng)勵(lì)企業(yè)，最高不超過300萬(wàn)元；在中央臺(tái)播出的，按照每分鐘二維2000元、三維4000元標(biāo)準(zhǔn)，最高不超過500萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)；此外對(duì)在境外主流媒體播出的，按照每分鐘二維3000元，三維6000元標(biāo)準(zhǔn)，給予原創(chuàng)企業(yè)另行獎(jiǎng)勵(lì)，最高不超過600萬(wàn)元”，就全國(guó)范圍而言，扶植力度是相當(dāng)大的，顯示了地方政府對(duì)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決心和信心。稅收政策優(yōu)惠。除了專項(xiàng)資金和播出獎(jiǎng)勵(lì)之外，河南省、市、區(qū)各級(jí)政府還通過稅收優(yōu)惠政策，降低動(dòng)漫企業(yè)初創(chuàng)期的財(cái)政負(fù)擔(dān)。如鄭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會(huì)在2010年《關(guān)于加快動(dòng)漫創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見（暫行）》中提出對(duì)入駐國(guó)家動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展基地（河南基地）的動(dòng)漫創(chuàng)意企業(yè)，2010年至2012年的辦公用房房租、動(dòng)漫公共技術(shù)服務(wù)平臺(tái)使用費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)費(fèi)用全部免除；入駐基地的動(dòng)漫企業(yè)繳納的營(yíng)業(yè)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅總額形成的區(qū)財(cái)政留成部分，3年內(nèi)按50%的額度獎(jiǎng)勵(lì)給基地納稅企業(yè)。種種稅收上的優(yōu)惠措施極大地鼓勵(lì)了省內(nèi)外動(dòng)漫企業(yè)入駐河南的熱情，拓展了河南動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和版圖。建立健全投資融資體系。無(wú)論是資金扶植還是稅收優(yōu)惠，都是解決“燃眉之急”，盡管力度巨大，效果明顯，但就動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展而言，建立健全投資融資體系才是更為符合市場(chǎng)規(guī)律和穩(wěn)固的方案，為此2011年初，省文化廳分別與省工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定在未來(lái)3-5年，為全省文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供300億元的綜合授信，重點(diǎn)支持演藝業(yè)、動(dòng)漫業(yè)、文化娛樂業(yè)、游戲業(yè)等十大門類的文化企業(yè)和項(xiàng)目。鄭州市高新區(qū)管委會(huì)控股成立了鄭州高科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、鄭州東方企業(yè)投資擔(dān)保有限公司，與鄭州銀行等金融機(jī)構(gòu)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，并正著手設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)資金，搭建了較為完善的科技投融資平臺(tái)。鄭州市惠濟(jì)區(qū)政府重點(diǎn)引進(jìn)了河南省昶晟投資擔(dān)保公司、鄭州市惠濟(jì)區(qū)宋基小額貸款公司、河南開元投資擔(dān)保公司等，為入駐本地的動(dòng)漫企業(yè)提供必要的融資支持。
提供公共服務(wù)體系
除了管理職能之外，以“以人為本、服務(wù)意識(shí)、責(zé)任理念”為基本內(nèi)涵的公共服務(wù)也是政府的重要職能，旨在為社會(huì)提供高效服務(wù)，促進(jìn)社會(huì)發(fā)展。河南各級(jí)政府在制定相關(guān)政策時(shí)，尤其注重政府的公共服務(wù)職能，有意識(shí)地構(gòu)建公共服務(wù)體系，為動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供多種有利條件，最為突出的舉措有：推動(dòng)動(dòng)漫協(xié)會(huì)建立和發(fā)展。河南動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、鄭州市動(dòng)漫協(xié)會(huì)分別成立于2007、2009年，是從事動(dòng)漫業(yè)及動(dòng)漫相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企事業(yè)單位、個(gè)人，以及一切關(guān)心和有志于推動(dòng)河南動(dòng)漫事業(yè)發(fā)展的企事業(yè)單位和社會(huì)各界人士自愿組成的行業(yè)性、地方性、非營(yíng)利性社會(huì)團(tuán)體，自建立之日起就引起了各級(jí)政府的高度重視，如省政府出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》中提到“鼓勵(lì)根據(jù)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的集聚程度成立不同層次的動(dòng)漫行業(yè)協(xié)會(huì),支持行業(yè)協(xié)會(huì)配合政府有關(guān)部門開展工作,參與動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定,加強(qiáng)交流研討和專業(yè)人才培養(yǎng),開展招商推介和依法維護(hù)權(quán)益工作,發(fā)揮其在聯(lián)系政府、服務(wù)企業(yè)、行業(yè)自律方面的作用?！倍诖撕蟾骷?jí)部門制定的與動(dòng)漫相關(guān)的具體政策中，都著重強(qiáng)調(diào)了大力推動(dòng)協(xié)會(huì)發(fā)展的舉措，希望通過密切與協(xié)會(huì)的聯(lián)系、充分發(fā)揮協(xié)會(huì)的作用，通過組織和協(xié)調(diào)工作推動(dòng)河南動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展。構(gòu)建公共技術(shù)平臺(tái)。動(dòng)漫是以技術(shù)為先導(dǎo)和推動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)，每一次的技術(shù)革新都會(huì)帶來(lái)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的巨大變革，因此是否具有高水平的技術(shù)平臺(tái)、尤其是可供行業(yè)內(nèi)共享的公共技術(shù)平臺(tái)，對(duì)地域動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。如在國(guó)家動(dòng)漫基地（河南基地）所在的鄭州市高新區(qū)，已經(jīng)建成總投資2000萬(wàn)元的國(guó)內(nèi)一流的動(dòng)漫公共技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，平臺(tái)由集群渲染系統(tǒng)、三維動(dòng)畫捕捉系統(tǒng)、配音系統(tǒng)、后期編輯系統(tǒng)、審片調(diào)色系統(tǒng)等構(gòu)成，免費(fèi)提供給基地內(nèi)的動(dòng)漫企業(yè)使用。公共技術(shù)平臺(tái)的建立，一方面將為企業(yè)節(jié)省成本，極大地提高動(dòng)漫作品的制作效率，也有利于各個(gè)企業(yè)間的資源共享，推動(dòng)地域動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和革新。創(chuàng)造多種展示、推廣平臺(tái)。本地區(qū)內(nèi)大眾對(duì)動(dòng)漫文化的了解和認(rèn)知水平和本土品牌、形象、作品在地區(qū)外的熟識(shí)度、傳播度是衡量地方動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的重要標(biāo)志，為此各級(jí)政府部門力圖創(chuàng)造更為廣闊的展示、推廣平臺(tái)，增強(qiáng)河南原創(chuàng)動(dòng)漫的影響力。如2001年的國(guó)慶黃金周，在省政府、文化廳的推動(dòng)下，由河南省動(dòng)漫協(xié)會(huì)主辦、多個(gè)動(dòng)漫企業(yè)承辦、斜板的以“動(dòng)•城市漫•生活”為主題的“中原動(dòng)漫嘉年華”活動(dòng)在鄭東新區(qū)CBD國(guó)際會(huì)展中心旁的文化廣場(chǎng)隆重舉行，是政府展示、推廣本土動(dòng)漫的重大舉措之一。另外各級(jí)政府還積極組織推動(dòng)河南企業(yè)參加國(guó)內(nèi)、國(guó)際的大型動(dòng)漫節(jié)和展會(huì)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)、國(guó)際交流，加大招商力度，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展等。
完善政府的協(xié)調(diào)、組織職能
前文中已經(jīng)論及，河南各級(jí)政府近些年來(lái)采取了一系列強(qiáng)有力的具體措施，確實(shí)極大地推動(dòng)著河南動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但在這個(gè)探索過程中，也存在著一些亟待解決和改良的顯著問題。改進(jìn)資金審批制度。雖然河南省各級(jí)政府在對(duì)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的資金扶植政策投入巨大，但是而動(dòng)漫扶持政策多偏重于動(dòng)漫作品制作完成、播出之后的播出獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)改變動(dòng)漫企業(yè)前期資金的缺乏作用并不明顯。同時(shí)政策的申報(bào)和兌現(xiàn)周期過長(zhǎng)，難以使動(dòng)漫企業(yè)在充足的資金下運(yùn)作，不敢進(jìn)行大投入的精品策劃和制作。另外目前政府在資金上的扶持和獎(jiǎng)勵(lì)仍主要按數(shù)量和時(shí)間來(lái)計(jì)算，急需制定訂科學(xué)合理的規(guī)則和制度，分層次、分階段鼓勵(lì)和大力支持動(dòng)漫精品的創(chuàng)作。同時(shí)應(yīng)建立完善的原創(chuàng)作品評(píng)比獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，讓動(dòng)漫精品能夠得到豐厚的回報(bào)。
本文認(rèn)為“存款上限，貸款下限”利率管制帶來(lái)的利差保護(hù)、國(guó)際收支順差帶來(lái)的原始流動(dòng)性累積以及市場(chǎng)改革帶來(lái)的逐利動(dòng)機(jī)增強(qiáng)等是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行普遍信貸擴(kuò)張沖動(dòng)的重要原因。一方面，商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張沖動(dòng)與擴(kuò)張性貨幣政策是激勵(lì)相容的，2009年寬松貨幣政策的結(jié)果就是銀行體系累積的流動(dòng)性和信貸沖動(dòng)得到大量釋放，形成了增速高達(dá)33%的信貸擴(kuò)張狂潮。另一方面，商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張沖動(dòng)與緊縮性貨幣政策是激勵(lì)不相融的，也使央行的貨幣調(diào)控不得不依賴于數(shù)量型和直接管制型工具。然而，這類工具的使用雖然短期內(nèi)能比較有效的抑制銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)的增速，但可能導(dǎo)致銀行表內(nèi)資產(chǎn)表外化等的管制規(guī)避和套利行為，導(dǎo)致銀行體系“實(shí)際放貸”數(shù)據(jù)的模糊化和銀行實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的隱藏化，反而可能導(dǎo)致銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的增加。根據(jù)保險(xiǎn)效應(yīng)理論，，由于“大而不能倒”和國(guó)有產(chǎn)權(quán)屬性帶來(lái)的隱性保險(xiǎn)，大型銀行的財(cái)政和貨幣政策救助預(yù)期相對(duì)更強(qiáng)，即擴(kuò)張性貨幣政策可能對(duì)大型銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)刺激作用更強(qiáng)。即大型銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)更小，受貨幣政策的影響也更小，本文發(fā)現(xiàn)隱性保險(xiǎn)效應(yīng)存在的證據(jù)。但我們并不能據(jù)此推斷中國(guó)銀行業(yè)不存在隱性保險(xiǎn)效應(yīng)。理由有二，首行，銀行規(guī)模變量包含了眾多的異質(zhì)性信息，用規(guī)模作為識(shí)別隱性保險(xiǎn)效應(yīng)的替代變量有效性有限；其次，除國(guó)有銀行外，中國(guó)的股份制以及城市商業(yè)銀行大多被各級(jí)政府直接或間接控制，這些銀行行為的背后也都具有某種程度的隱性保險(xiǎn)效應(yīng)，規(guī)模變量可能難以將這種隱性保險(xiǎn)效應(yīng)的差異識(shí)別出來(lái)。
二、除了上述估計(jì)外，我們還做了多項(xiàng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)
第一，差分模型的識(shí)別與估計(jì)。為謹(jǐn)慎起見，我們對(duì)貨幣政策與銀行風(fēng)險(xiǎn)變量的差分值做了估計(jì)。估計(jì)結(jié)果顯示，除同業(yè)拆借利率外，其他貨幣政策變量與銀行風(fēng)險(xiǎn)變量的系數(shù)均顯著為負(fù)，與水平值模型估計(jì)結(jié)果基本一致。第二，選用不良貸款率作為銀行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。估計(jì)結(jié)果顯示，除貸款基準(zhǔn)利率的系數(shù)不顯著外，其他貨幣政策變量的系仍顯著為負(fù)。第三，貨幣政策擴(kuò)張緊縮周期劃分依據(jù)的選擇。我們還參考了ShuandNg(2010)的研究，將2004年、2007年、2008年、2010年設(shè)定為貨幣緊縮期，對(duì)貨幣政策與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系的非對(duì)稱性進(jìn)行了進(jìn)一步檢驗(yàn)。估計(jì)結(jié)果顯示，本文的基本結(jié)論比較穩(wěn)健。
三、本文檢驗(yàn)了中國(guó)貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，驗(yàn)證了貨幣政策傳導(dǎo)的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道
公共政策教學(xué)必須遵循和體現(xiàn)以上所闡釋的公共政策的學(xué)科性質(zhì)和特點(diǎn)。但在當(dāng)前的公共政策教學(xué)過程中還存在著以下主要問題:
第一，公共政策學(xué)的教學(xué)綜合性不強(qiáng)。公共政策的教學(xué)沒有充分整合各種學(xué)科知識(shí)，利用政治學(xué)、法學(xué)、行政學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)、倫理學(xué)等學(xué)科的基本原理和方法對(duì)公共政策進(jìn)行全面系統(tǒng)地教學(xué)。這主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是公共政策學(xué)的教材內(nèi)容綜合性不強(qiáng)。從當(dāng)前公開出版發(fā)行的公共政策學(xué)教材來(lái)看，絕大多數(shù)教材的綜合性還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。有的教材內(nèi)容偏向政治學(xué)，側(cè)重從政治系統(tǒng)、政治權(quán)力、政治制度、政治文化、政治統(tǒng)治等方面講解公共政策。把公共政策學(xué)編寫成為了政治政策學(xué)。有的教材內(nèi)容偏向行政管理學(xué)，側(cè)重從政府職能、行政體制、行政決策、行政執(zhí)行、行政效率等方面編寫教材，把公共政策學(xué)編寫成為了行政決策學(xué)。大多數(shù)的教材沒有把法學(xué)、社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、倫理學(xué)、歷史學(xué)等的內(nèi)容有機(jī)整合到公共政策的內(nèi)容中去，對(duì)公共政策過程進(jìn)行全面分析研究。二是公共政策學(xué)的課堂教學(xué)綜合性不夠。從授課教師來(lái)看，絕大多數(shù)的教師是行政管理、政治學(xué)或哲學(xué)專業(yè)出身的，擁有較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)，但對(duì)于公共政策涉及到的法學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)等知識(shí)卻知之甚少，在教學(xué)過程中對(duì)公共政策知識(shí)的講解缺乏全面性和系統(tǒng)性。目前，全國(guó)只有北京大學(xué)、吉林大學(xué)等極少數(shù)大學(xué)有專業(yè)培養(yǎng)公共政策學(xué)的博士學(xué)位授予點(diǎn)。公共政策學(xué)的專業(yè)人才非常稀少，大多數(shù)的授課教師往往是在自學(xué)公共政策的基礎(chǔ)上進(jìn)行教學(xué)，缺乏專業(yè)訓(xùn)練和學(xué)習(xí)。因此，絕大多數(shù)的公共政策學(xué)授課教師往往把公共政策學(xué)有意無(wú)意地講授成為了政治政策學(xué)或行政決策學(xué)。三是公共政策學(xué)培養(yǎng)學(xué)生綜合能力的功能沒有得到充分發(fā)揮。公共政策學(xué)不僅要培養(yǎng)學(xué)生學(xué)習(xí)掌握知識(shí)的能力、思維判斷能力、理性反思能力、洞察問題的能力、分析問題的能力、解決問題的能力，而且還要培養(yǎng)學(xué)生的理論批判能力、決策能力、創(chuàng)造能力、道德能力和公共精神、公共責(zé)任感等。但在當(dāng)前的公共政策教學(xué)過程中，往往只注重向?qū)W生灌輸公共政策學(xué)的有關(guān)知識(shí)，注重考查學(xué)生的記憶知識(shí)的能力，沒有充分培養(yǎng)學(xué)生綜合能力素質(zhì)的功能。
第二，公共政策學(xué)的教學(xué)實(shí)踐性不突出。這主要表現(xiàn)在：首先，課堂教學(xué)中缺乏對(duì)學(xué)生實(shí)際能力的培養(yǎng)。在當(dāng)前的公共政策教學(xué)中，絕大多數(shù)教師把注重學(xué)生實(shí)際能力的培養(yǎng)簡(jiǎn)化為在課堂教學(xué)中進(jìn)行案例教學(xué)，又把案例教學(xué)簡(jiǎn)化為舉例子，用例子來(lái)論證說(shuō)明公共政策知識(shí)理論。有的老師根本不知道案例教學(xué)的實(shí)質(zhì)和宗旨，也沒有真正掌握案例教學(xué)的方法，無(wú)法把真正的案例教學(xué)法貫徹運(yùn)用到課堂教學(xué)中去。其次，公共政策教學(xué)與社會(huì)實(shí)際生活聯(lián)系薄弱。在公共政策的教學(xué)過程中，有的教師往往照本宣科，完全按照教材的內(nèi)容進(jìn)行講授，沒有把現(xiàn)實(shí)社會(huì)生活中的政策實(shí)踐問題融入到教學(xué)之中進(jìn)行分析講解，使政策科學(xué)理論與現(xiàn)實(shí)政策實(shí)踐相脫離。同時(shí)，也使學(xué)生片面地感覺到公共政策實(shí)踐離自己很遙遠(yuǎn)，只是極少數(shù)的政策制定者和執(zhí)行者的事情，與自己沒有直接關(guān)系。再次，公共政策教學(xué)實(shí)踐實(shí)習(xí)環(huán)節(jié)缺失。在當(dāng)前的公共政策教學(xué)計(jì)劃安排中，沒有教學(xué)實(shí)踐的環(huán)節(jié)。既沒有聘請(qǐng)黨政部門的政策制定者和執(zhí)行者對(duì)學(xué)生進(jìn)行定期教學(xué)，也沒有安排學(xué)生到黨政部門進(jìn)行考察調(diào)研或?qū)嵙?xí)，學(xué)生缺乏對(duì)政策實(shí)踐活動(dòng)的切身真實(shí)體驗(yàn)，對(duì)公共政策實(shí)踐活動(dòng)存在著神秘感。
第三，公共政策學(xué)的教學(xué)活動(dòng)不重視公共性價(jià)值取向的強(qiáng)調(diào)與培育。公共政策存在的基本前提之一就是其公共性，缺失了公共性的政策就是非公共政策，是私人政策。這種輕忽公共性價(jià)值取向教育的傾向主要表現(xiàn)在：其一，在教學(xué)中強(qiáng)調(diào)公共政策工具理性，忽視公共政策的價(jià)值理性，即注重向?qū)W生傳授公共政策制定、執(zhí)行、評(píng)估、調(diào)整等方法的傳授，而對(duì)公共政策制定、執(zhí)行、評(píng)估、調(diào)整等背后所蘊(yùn)含的價(jià)值取向的揭示和強(qiáng)調(diào)欠缺。其二，有的教師缺失公共精神，也缺乏批判反思意識(shí)能力，因此，在教學(xué)過程中也就不可能向?qū)W生強(qiáng)調(diào)和灌輸這些價(jià)值理念。例如，有的教師缺乏平等、公正、民主等意識(shí)和精神，有的教師甚至向?qū)W生有意無(wú)意地灌輸?shù)燃?jí)觀念、官本位思想等，使學(xué)生的價(jià)值觀受到誤導(dǎo)。缺失公共性教育的公共政策教學(xué)，使學(xué)生無(wú)法領(lǐng)悟和掌握公共政策學(xué)科最根本最重要的宗旨和精髓，也失去了公共政策教育的終極目的。
第四，公共政策學(xué)的教學(xué)科學(xué)性不足、藝術(shù)性缺失。在公共政策學(xué)科學(xué)性教育方面，有的教師缺乏對(duì)公共政策的研究，對(duì)公共政策基本規(guī)律的領(lǐng)會(huì)把握不夠深刻、準(zhǔn)確，在課堂上只能照本宣科，更談不上通過教學(xué)向?qū)W生灌輸公共政策過程中的科學(xué)追求與科學(xué)精神，甚至有的教師有意無(wú)意地向?qū)W生灌輸一些有?？茖W(xué)真理的迷信思想觀念，使學(xué)生在追求真理的過程中迷失了方向。在公共政策學(xué)的教學(xué)計(jì)劃安排上，許多學(xué)校都存在著教學(xué)時(shí)間安排不合理的問題，大多數(shù)專業(yè)把公共政策課程安排在大二上學(xué)期，這與該課程的學(xué)科性質(zhì)特點(diǎn)不相符合。同時(shí)，公共政策的教學(xué)評(píng)價(jià)體系不完善、不科學(xué)，沒有圍繞學(xué)生能力培養(yǎng)需要進(jìn)行教學(xué)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì),重教學(xué)評(píng)價(jià)的形式，輕教學(xué)評(píng)價(jià)的實(shí)質(zhì)。
現(xiàn)行的學(xué)校教學(xué)評(píng)價(jià)中，常常忽視了它的教育與發(fā)展，片面重視其管理，使教學(xué)評(píng)價(jià)難以發(fā)揮其基本的功能。在公共政策教學(xué)科學(xué)性缺失的同時(shí)，對(duì)公共政策教學(xué)藝術(shù)性也缺乏基本的關(guān)照與兼顧。在現(xiàn)行的公共政策教材中，絕大多數(shù)教材都沒有涉及到對(duì)公共政策過程中的非理性因素的探討，沒有介紹政策主體的情感、意志、偏好、個(gè)性等非理性因素對(duì)公共政策的影響。因此，在公共政策的課堂教學(xué)中，大多數(shù)的教師也就沒有向?qū)W生講授相關(guān)的內(nèi)容，使學(xué)生所掌握的公共政策知識(shí)體系存在殘缺。
第五，公共政策學(xué)教學(xué)對(duì)當(dāng)前中國(guó)現(xiàn)實(shí)社會(huì)公共問題關(guān)注不夠。這主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，在公共政策的教學(xué)過程中，沒有注重中國(guó)特色的政策實(shí)踐活動(dòng)，也沒有應(yīng)用普遍性的政策原理來(lái)深入分析中國(guó)的實(shí)際政策問題。有的教材雖然嘗試提出了中國(guó)公共政策的決策模型，但卻與實(shí)際的決策相差萬(wàn)里，是學(xué)者們模仿西方的決策模型，坐在書齋里臆想出的東西，這些所謂決策模型理論讓人如墜云霧。另一方面，在公共政策教學(xué)過程中沒有結(jié)合現(xiàn)實(shí)的政策問題。在我國(guó)，區(qū)域差距極大，東部沿海地區(qū)、中部地區(qū)、東北老工業(yè)地區(qū)以及西部地區(qū)，區(qū)域發(fā)展極不平衡，政策問題的現(xiàn)實(shí)差異突出。在公共政策教學(xué)過程中，各地區(qū)的教學(xué)內(nèi)容和課堂教學(xué)并沒有與所在區(qū)域的現(xiàn)實(shí)政策問題聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行分析講解，因此，難以使學(xué)生把公共政策與自己生活、學(xué)習(xí)的區(qū)域生態(tài)政策環(huán)境聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行思考、學(xué)習(xí)、體驗(yàn)，從而更好地掌握和領(lǐng)悟公共政策的基本原理和知識(shí)。
二、公共政策教學(xué)模式優(yōu)化的基本路向
當(dāng)前公共政策教學(xué)中所存在的問題直接影響著公共政策學(xué)科功能的發(fā)揮，使其難以充分發(fā)揮提高學(xué)生政策科學(xué)知識(shí)素養(yǎng)和決策能力的作用。為此，必須根據(jù)公共政策的學(xué)科特點(diǎn)，優(yōu)化公共政策的教學(xué)模式。其一，強(qiáng)化公共政策教學(xué)的綜合性。加強(qiáng)公共政策學(xué)的綜合性是培養(yǎng)學(xué)生綜合能力素質(zhì)的基礎(chǔ)。首先要強(qiáng)化公共政策學(xué)教材的綜合性。在公共政策教材的編寫過程中，應(yīng)該認(rèn)真整合多學(xué)科的知識(shí)理論，全面深入分析和闡述公共政策的基本知識(shí)原理。運(yùn)用政治學(xué)、行政學(xué)、管理學(xué)、法學(xué)、社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、倫理學(xué)等學(xué)科的知識(shí)對(duì)相關(guān)的政策問題和原理進(jìn)行論證闡釋。編寫公共政策學(xué)教材是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，單靠一己之力或某一專業(yè)之學(xué)是難以編好的，應(yīng)該組織政治學(xué)、行政學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)、法學(xué)等專業(yè)的學(xué)者在一起討論研究，集思廣益，發(fā)揮各自專業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行編寫，把相關(guān)學(xué)科知識(shí)有機(jī)地進(jìn)行有機(jī)整合，用來(lái)系統(tǒng)分析和研究公共政策問題。其次，加強(qiáng)公共政策課堂教學(xué)內(nèi)容的綜合性。授課教師應(yīng)該加強(qiáng)學(xué)習(xí)，對(duì)公共政策學(xué)所涉及到的學(xué)科知識(shí)進(jìn)行系統(tǒng)學(xué)習(xí)與熟練掌握，在課堂教學(xué)中，把相關(guān)學(xué)科知識(shí)用來(lái)準(zhǔn)確具體地闡述公共政策問題，在對(duì)公共政策進(jìn)行全面系統(tǒng)分析與研究的基礎(chǔ)上，使學(xué)生全面了解和掌握公共政策的基本原理和技能。再次，加強(qiáng)學(xué)生綜合能力素質(zhì)的培養(yǎng)。在公共政策教學(xué)過程中，教師不僅要準(zhǔn)確全面向?qū)W生傳授公共政策的理論知識(shí)，讓其把握公共政策的基本規(guī)律，使其掌握比較扎實(shí)的公共政策專業(yè)知識(shí)，而且要想方設(shè)法提高學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的能力，緊密聯(lián)系社會(huì)現(xiàn)實(shí)問題，通過課堂討論、案例教學(xué)、調(diào)查研究等方法，教師應(yīng)用公共政策理論對(duì)相關(guān)社會(huì)問題進(jìn)行政策分析，使學(xué)生養(yǎng)成關(guān)心社會(huì)重大問題的習(xí)慣，聯(lián)系學(xué)生的學(xué)習(xí)和生活實(shí)際，從中發(fā)現(xiàn)與之有關(guān)的政策問題，并與學(xué)生一道進(jìn)行深入分析研究，使其掌握政策分析的方法，掌握發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的基本方法和技能。
其二，重視公共政策教學(xué)的實(shí)踐性。加強(qiáng)公共政策教學(xué)的實(shí)踐性是促使學(xué)生掌握決策基本方法和培養(yǎng)學(xué)生解決實(shí)際問題能力的重要環(huán)節(jié)。一方面，教師要真正熟練掌握案例教學(xué)的基本方法，認(rèn)真選擇、整理、編寫、改造案例材料，設(shè)置近似真實(shí)的政策實(shí)踐情境，使學(xué)生在仿真式的政策實(shí)踐情境中開動(dòng)腦筋，調(diào)動(dòng)所學(xué)習(xí)的政策知識(shí)方法思考解決問題的對(duì)策，同時(shí)，讓學(xué)生把自己的解決方案與真實(shí)的解決對(duì)策進(jìn)行比較，再通過教師的講評(píng)分析，使學(xué)生在模擬情境決策中感受體驗(yàn)到公共政策各個(gè)環(huán)節(jié)的基本方法，掌握一般的決策方法與技能。另一方面，要重視公共政策教學(xué)的實(shí)踐環(huán)節(jié)，把公共政策課程的教學(xué)實(shí)習(xí)納入教學(xué)計(jì)劃之中，可以聘請(qǐng)黨政部門的領(lǐng)導(dǎo)干部定期講授公共政策過程的實(shí)踐狀況以及存在的問題，使學(xué)生了解我國(guó)黨政部門公共政策的運(yùn)行情況，對(duì)公共政策形成一定的感性認(rèn)識(shí)。同時(shí)，也可以把公共政策實(shí)踐在實(shí)習(xí)階段予以明確要求，即在學(xué)生的實(shí)習(xí)計(jì)劃安排中，把公共政策實(shí)踐的具體內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化和明確，要求學(xué)生在黨政部門的實(shí)習(xí)鍛煉中，按照實(shí)習(xí)計(jì)劃的要求，對(duì)所在實(shí)習(xí)的黨政部門的有關(guān)公共政策狀況進(jìn)行調(diào)查研究，寫出調(diào)查報(bào)告，把其內(nèi)容納入到總的實(shí)習(xí)報(bào)告之中，并進(jìn)行相關(guān)考核。
其三，把公共政策價(jià)值取向教育納入教學(xué)過程之中，對(duì)學(xué)生進(jìn)行公共精神教育。公共精神是公共政策的靈魂，如果不加強(qiáng)公共政策價(jià)值取向的教育，培育學(xué)生的公正公平、民主法治、公共利益、公共責(zé)任等理念和精神，公共政策就失去了存在的基礎(chǔ)。首先，作為教師應(yīng)該具有公共精神，把傳授知識(shí)、創(chuàng)造知識(shí)、發(fā)現(xiàn)真理、傳播真理作為自己教書育人的歷史使命，在教學(xué)過程中秉持公平公正、法治民主、公共責(zé)任感等理念和精神。要使教師具有公共精神，一方面要加強(qiáng)對(duì)教師的連續(xù)教育培訓(xùn)，另一方面，在教師的選擇聘任以及考核評(píng)價(jià)中，要重視公共精神的標(biāo)準(zhǔn)和要求，把公共精神作為嚴(yán)格把握好教師入口關(guān)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。其次，在公共政策的教師教學(xué)考評(píng)中，應(yīng)該把教師是否具有公共精神作為考評(píng)的一個(gè)不可或缺的指標(biāo)，使學(xué)生、教師和管理者能夠通過考評(píng)促進(jìn)公共精神的發(fā)育，自覺或不自覺地激發(fā)培養(yǎng)公共精神。再次，在公共政策教學(xué)中，要把公共精神的教育作為教學(xué)的重要內(nèi)容之一，不能僅僅只向?qū)W生傳授公共政策的知識(shí)和方法。在公共政策學(xué)的教材編寫時(shí)，應(yīng)該把公共政策的價(jià)值取向作為一個(gè)重要內(nèi)容編寫進(jìn)教材中。在講授公共政策時(shí)，注重向?qū)W生傳授系統(tǒng)的知識(shí)內(nèi)容，并把公共精神的培養(yǎng)貫穿到教學(xué)的全過程之中，把公共精神的培育作為公共政策教學(xué)的主要目的之一。
其四，注重公共政策學(xué)的科學(xué)性，兼顧公共政策學(xué)的藝術(shù)性。公共政策的科學(xué)性是其有效性的前提。把公共政策作為獨(dú)立的對(duì)象和一門科學(xué)進(jìn)行研究，這是現(xiàn)代民主政治發(fā)展的結(jié)果，是人類社會(huì)進(jìn)步的主要表現(xiàn)。因此，加強(qiáng)公共政策教學(xué)的科學(xué)性是不言而喻、理所當(dāng)然的。在公共政策教學(xué)過程中，作為教師要培養(yǎng)批判性思維能力，提高理性思維水平，不能把公共政策學(xué)講授為對(duì)黨和政府的政策的宣傳解釋，而應(yīng)該把現(xiàn)實(shí)的公共政策問題和所有政策作為客觀的研究對(duì)象進(jìn)行思考、質(zhì)疑、分析，發(fā)現(xiàn)存在的問題，探究問題產(chǎn)生的原因，不斷優(yōu)化政策制定體制和政策質(zhì)量。在公共政策教學(xué)過程中，教師要培養(yǎng)和提高自己的科學(xué)精神，用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)態(tài)度和高度的社會(huì)責(zé)任感傳授公共政策知識(shí)，絕對(duì)不允許向?qū)W生宣揚(yáng)迷信思想。如果發(fā)現(xiàn)有向?qū)W生宣傳迷信思想的教師，教學(xué)管理部門必須立即進(jìn)行批評(píng)教育，嚴(yán)肅處理。在公共政策教學(xué)過程中，教師應(yīng)該注重向?qū)W生傳授公共政策的基本規(guī)律，使學(xué)生掌握公共政策學(xué)的基本原理。同時(shí)，及時(shí)調(diào)整公共政策教學(xué)計(jì)劃，提高公共政策教學(xué)計(jì)劃設(shè)置的科學(xué)性，把公共政策課程安排在大學(xué)三、四年級(jí)，使學(xué)生能夠?qū)W習(xí)掌握政治學(xué)、行政學(xué)、管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、法理學(xué)、社會(huì)學(xué)、歷史學(xué)、倫理學(xué)等基礎(chǔ)課程及其研究方法之后，更好地領(lǐng)會(huì)公共政策的基本原理和掌握公共決策的基本方法，并將公共政策與各種基礎(chǔ)課程有機(jī)結(jié)合起來(lái)學(xué)以致用。同時(shí)，以學(xué)生綜合能力培養(yǎng)為中心進(jìn)行公共政策教學(xué)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的科學(xué)設(shè)計(jì)，強(qiáng)化教學(xué)評(píng)估的導(dǎo)向性、獎(jiǎng)懲性、管理。最后，在注重公共政策教學(xué)科學(xué)性的同時(shí)兼顧其藝術(shù)性的教育，向?qū)W生講清楚公共政策過程中非理性因素的影響機(jī)制，并且使學(xué)生了解這些非理性因素的積極作用和消極功能，掌握減少和避免非理性因素對(duì)公共政策活動(dòng)產(chǎn)生消極影響的方法。
而本文重在探求新經(jīng)濟(jì)中貨幣政策是否還象過去幾十年中經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋的那么有效，進(jìn)而探詢?nèi)绾芜\(yùn)用貨幣政策能起到應(yīng)有的效果，而不是與預(yù)期相反的結(jié)果。并從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)中探尋中國(guó)貨幣政策改革的方向。
首先，我們必須明確究竟什么是所謂的"新經(jīng)濟(jì)",新經(jīng)濟(jì)一詞是從美國(guó)泊來(lái)的，沒有非常明確的定義，但又實(shí)實(shí)在在地在美國(guó)出現(xiàn)，而且迅速席卷世界。歸納起來(lái)，我覺得可以概括為如下幾點(diǎn)：
以數(shù)字化信息技術(shù)和因特網(wǎng)為標(biāo)志的技術(shù)變革在全球化拓展；
知識(shí)創(chuàng)新的商業(yè)模式——建立在個(gè)人信譽(yù)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)投資制度已經(jīng)成熟，被投資者所認(rèn)可；
互聯(lián)網(wǎng)的普及速度超過了以往過去的任何發(fā)明，它以其開發(fā)性、可擴(kuò)展性和互動(dòng)性，迅速成為了客戶需求的新平臺(tái)，成為了一個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)；
服務(wù)業(yè)替代制造業(yè)主宰產(chǎn)業(yè)發(fā)展；
全球化的各種規(guī)則開始建立，降低了要素流動(dòng)的摩擦；
資本市場(chǎng)是這一創(chuàng)新時(shí)代的最重要的引擎，是結(jié)構(gòu)調(diào)整最有效的工具，而工業(yè)社會(huì)中集中控制資源進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式已經(jīng)過時(shí)；
在新經(jīng)濟(jì)中，公司正在走上收益遞增的軌道。這些新經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性特征涉及到技術(shù)、商業(yè)模式、客戶標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)、規(guī)則和金融工具，它們綜合貢獻(xiàn)給了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新要素，這些新要素正在改變著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性波動(dòng)，從而構(gòu)成了所謂的“新經(jīng)濟(jì)”。
而從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有周期的，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期是主體隨即錯(cuò)誤的結(jié)果，所以政府在貨幣政策上不宜干預(yù)過多。而新凱恩斯主義則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是外部沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，所以貨幣政策對(duì)于克服危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)是大有裨益的。后凱恩斯主義認(rèn)為周期的發(fā)展是政治壓力的結(jié)果，所以在貨幣政策上趨向于比新凱恩斯主義更自由的方式。
那么，作為具體的運(yùn)行，我覺得美國(guó)的貨幣政策是的趨向不是明顯的偏向于一種派別的，而是一種綜合各種觀點(diǎn)雜糅的體系。在強(qiáng)有力的實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期良性運(yùn)行的控制的同時(shí)，盡量采取比較含蓄的，市場(chǎng)化方式。這種理念在美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的身上展現(xiàn)的淋漓盡致。
而就在最近（12月5日），格林斯潘正式表示，對(duì)經(jīng)濟(jì)部分失去發(fā)展表示憂慮。并認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐放緩是能源價(jià)格大幅上升，使企業(yè)能源成本上升近40%，而由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，無(wú)法使企業(yè)的損失在市場(chǎng)中得到彌補(bǔ)。而應(yīng)該警惕可能出現(xiàn)的由金融資產(chǎn)縮水導(dǎo)致的家庭和企業(yè)的支出疲軟。廣大投資者一直以來(lái)?yè)?dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨向硬著陸，格氏此番撫藉言語(yǔ)正中他們的下懷。美國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩的速度出乎意料，去年的技術(shù)股泡沫顯然已破滅。正如格林斯潘所指出的，對(duì)近期任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不應(yīng)該大驚小怪，異乎尋常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩正是必要的。幾年來(lái)，需求一直超過供應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張形勢(shì)，防止通脹上升，1999年中期來(lái)已將利率提至6．5％，累計(jì)加息幅度達(dá)1．75％。格林斯潘似乎認(rèn)為隨著股價(jià)下降，金融市場(chǎng)趨緊抑制了消費(fèi)者支出，經(jīng)濟(jì)正走上軟著陸的軌道。一段并不清晰的話語(yǔ)剛出，萎靡的納指馬上大漲274點(diǎn)，創(chuàng)下近三十年的單日最大漲幅。
而且我們也曾經(jīng)看到，格林斯潘在過去的美國(guó)所謂的新經(jīng)濟(jì)的高速列車行進(jìn)中不時(shí)的用針尖刺破將要被吹漲的氣球——通貨膨脹的虛假繁榮。而我覺得他的行為正好暗合了薩繆爾森的用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的乘數(shù)原理與加速度原理對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的假設(shè)——薩氏以為在邊際消費(fèi)趨向和加速度不變的情況下經(jīng)濟(jì)總是上下波動(dòng)。那么，一旦邊際消費(fèi)發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)的良性軌跡就極可能被改變。所以格林斯潘一直采取防微杜漸的方式警告人們，什么時(shí)候有通脹的危險(xiǎn)。而他又不肯明示，是擔(dān)心"軟著陸"變成"硬著陸"。我個(gè)人認(rèn)為僅憑這一點(diǎn)格林斯潘便稱得上是金融監(jiān)管的超一流人才。何以見得？君不見八十年代的日本雖然經(jīng)濟(jì)正是如日中天，但是日本政府也意識(shí)到虛假繁榮背后的通貨膨脹的威脅將在未來(lái)嚴(yán)重的侵害日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展?？墒蔷驮谌毡旧焚M(fèi)苦心的擠干了泡沫以后，再施行零利率也無(wú)法拉升經(jīng)濟(jì)的起飛。而我們中國(guó)在經(jīng)歷了八十年代末期的高速增長(zhǎng)中"通脹猛于虎"的通苦以后，在九十年代初，經(jīng)濟(jì)的過熱中，施行了緊縮銀根的政策，其后雖然成功的實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的軟著陸。但是現(xiàn)今的通貨緊縮中，貨幣政策實(shí)行卻收效甚微。今天的解釋也各不相同，但我覺得與那時(shí)的過緊是有聯(lián)系的。
而在今年，繁榮了十年的美國(guó)新經(jīng)濟(jì)也遇到了極大的危機(jī)。我們觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)的視角一般有三個(gè)：一是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的金融政策；二是明年的消費(fèi)趨勢(shì)；三是明年的投資趨勢(shì)。而美聯(lián)儲(chǔ)在12月19日宣布維持現(xiàn)有利率不變。而很多經(jīng)濟(jì)學(xué)都認(rèn)為利率下調(diào)是在所難免的，為什么聯(lián)儲(chǔ)沒有行動(dòng)呢？央行不愿意改變多年來(lái)謹(jǐn)慎的多看少動(dòng)原則，他們要觀察多年的高投入，生產(chǎn)率增長(zhǎng)及股市走強(qiáng)是否發(fā)生了逆向轉(zhuǎn)變并形成惡性循環(huán)。不過美聯(lián)儲(chǔ)也承認(rèn)新經(jīng)濟(jì)的威脅已經(jīng)由通脹變?yōu)槠＼?。而消費(fèi)趨勢(shì)離不開收入的預(yù)期，我們知道在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有帶動(dòng)消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)。從九十年代以來(lái)，美國(guó)每年因股票和房產(chǎn)升值而使家庭財(cái)富平均每年上升2.26萬(wàn)億美圓。而儲(chǔ)蓄率在99年降至可支配收入的2.2%，大大低于長(zhǎng)期的7%左右的水平。而在2000年，美國(guó)國(guó)民的股票收入幾乎為零或負(fù)增長(zhǎng)，而今年初對(duì)于股市的高預(yù)期造成家庭貸款消費(fèi)的上升，預(yù)期的不理性將使明年的消費(fèi)減少。還有就是投資，自96年以來(lái)，信息技術(shù)與通信行業(yè)吸納了大量的資金也使勞動(dòng)生產(chǎn)率上升。新經(jīng)濟(jì)的低通脹高增長(zhǎng)也要主要?dú)w功于資金支持——特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資制度下的融資途徑下的電信與高科技行業(yè)的快速發(fā)展。而從目前來(lái)看，這些行業(yè)投資已經(jīng)近于飽和。
所以，新經(jīng)濟(jì)畢竟沒有超越過去的工業(yè)革命，電氣時(shí)代中所固有的經(jīng)濟(jì)周期的制約。高利率，利潤(rùn)下降，消費(fèi)需求的收縮都是周期性的，少一點(diǎn)震蕩，快一點(diǎn)復(fù)蘇就是貨幣政策大有可為的地方了。經(jīng)濟(jì)減速的跡象撒下如此之多的陰影，這一事實(shí)僅僅提高了人們對(duì)通脹的預(yù)期。也已有人擔(dān)心格林斯潘講話可能導(dǎo)致以下一種循環(huán)：由于投資者認(rèn)為明年初會(huì)減息，導(dǎo)致股價(jià)上揚(yáng)。但必須指出的是，降息的前提是消費(fèi)者支出的下降。問題在于，如果股市反彈過高，消費(fèi)支出仍將強(qiáng)勁，如此，就不會(huì)降息，甚至可能得加息。這樣今天的貨幣政策到明天就完全相反了。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)控美國(guó)經(jīng)濟(jì)，使之軟著陸，投資者同時(shí)也明白美聯(lián)儲(chǔ)任務(wù)的難度之大。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，事實(shí)上央行是鮮難做到的。這一方面是由于處于增長(zhǎng)減緩中的經(jīng)濟(jì)比繁榮強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)更不堪經(jīng)受外部沖擊。另一方面則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速會(huì)使各種經(jīng)濟(jì)、金融失衡狀況暴露無(wú)疑。隨著增長(zhǎng)減速，原先那種以為利潤(rùn)會(huì)永遠(yuǎn)增長(zhǎng)、股價(jià)會(huì)一直上升，因此可以入不敷出的消費(fèi)將顯然是極不明智的。同時(shí)，悲觀情緒也可能過度。今后的風(fēng)險(xiǎn)在于，美國(guó)的實(shí)際高投入、大幅提高生產(chǎn)率、企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、股市走強(qiáng)等一系列良性循環(huán)會(huì)變?yōu)閻盒匝h(huán)。出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲(chǔ)就需要采取減息措施，但不是在此之前采取措施。
但是面對(duì)新經(jīng)濟(jì)的新，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也沒有什么可以認(rèn)為是肯定行之有效的方式。連格林斯潘也在10月上旬美國(guó)銀行家協(xié)會(huì)成立125周年的紀(jì)念大會(huì)發(fā)表的演講中認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步的飛速發(fā)展已經(jīng)導(dǎo)致美國(guó)現(xiàn)有的許多銀行監(jiān)管條例顯得十分陳舊和過時(shí)。
同時(shí)，他呼吁發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)該緊密合作，修訂各國(guó)現(xiàn)存的銀行監(jiān)管條例以適應(yīng)在新經(jīng)濟(jì)中規(guī)模不斷擴(kuò)大、速度不斷加快的各項(xiàng)金融交易活動(dòng)。但是，格林斯潘也沒有提出如何修訂銀行法規(guī)的建議。他只是強(qiáng)調(diào)，目前的銀行監(jiān)管部門在實(shí)行監(jiān)管行動(dòng)時(shí)更多地依靠銀行在金融市場(chǎng)上的自律性，運(yùn)用條規(guī)開展監(jiān)管活動(dòng)效果大不如前。
盡管如此，格林斯潘仍指出，“從銀行業(yè)發(fā)展的歷史角度看，加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)督管理應(yīng)該始終作為監(jiān)管防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線，這是銀行發(fā)展歷史過程中，我們獲得的一條千真萬(wàn)確的關(guān)鍵的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?！备窳炙古藢?duì)去年出臺(tái)的銀行業(yè)監(jiān)管改革法案大加贊美，并指出這是“通向未來(lái)變化道路上的一面開路旗幟而已”。他還認(rèn)為，全球所有的銀行監(jiān)管部門都會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有規(guī)定條例的改革勢(shì)在必行。根據(jù)格林斯潘的估計(jì)，將來(lái)監(jiān)管部門會(huì)將注意力從考慮銀行的債務(wù)比例轉(zhuǎn)向發(fā)現(xiàn)銀行是否有違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為。格林斯潘認(rèn)為，目前世界正處于一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的系統(tǒng)之中，要求監(jiān)管部門能夠不斷調(diào)整以適應(yīng)新變化。同時(shí)，隨著新經(jīng)濟(jì)浪潮的席卷全球，金融系統(tǒng)變化的日新月異，要求監(jiān)管部門必須在第一時(shí)間作出相當(dāng)準(zhǔn)確的反應(yīng)和行動(dòng)，否則經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將向一個(gè)完全相反的方向演變。正是這種情況，要求銀行監(jiān)管條例適應(yīng)新時(shí)代的變化，進(jìn)行必要的改革而不至于落伍。
在看了美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的"剪不斷，理還亂"后，再想想咋們亞洲和中國(guó)，其實(shí)發(fā)展水平還低了許多，如何借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，將使我們少走許多彎路。
當(dāng)年，就在美國(guó)新經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)的時(shí)期，亞洲卻出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這意味著東亞的以產(chǎn)量為目標(biāo)的“集中干預(yù)型”資源配置方式的失靈，傳統(tǒng)產(chǎn)能大規(guī)模過剩。中國(guó)則在工業(yè)化還未完成的時(shí)候，又趕上了知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代：一方面政府還有很多集中配置資源的要求，如西部大開發(fā)。在這方面，政府投入大量的資金與人力，從貨幣政策來(lái)看，既有貸款的優(yōu)惠，也有大量的特別國(guó)債；另一方面又要面對(duì)知識(shí)時(shí)代提出的創(chuàng)新問題。在這種局勢(shì)下，中國(guó)的調(diào)整必須與國(guó)際調(diào)整的趨勢(shì)相一致。中國(guó)的各種產(chǎn)業(yè)從汽車到住房，實(shí)際上連基礎(chǔ)設(shè)施都有產(chǎn)能過剩問題，而現(xiàn)在中國(guó)政府除了集中配置基礎(chǔ)設(shè)施外，已經(jīng)沒有其他可集中配置的方向，因此集中資源突破產(chǎn)業(yè)瓶頸的老辦法在現(xiàn)時(shí)條件下已無(wú)處著力，是改變配置資源方式的時(shí)候了——應(yīng)把核心放在建立和完善資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的高層次功能，大力刺激民間創(chuàng)新的動(dòng)力上，比如減免知識(shí)型創(chuàng)新企業(yè)所得稅等類的措施更是不可少。政府的作用還要在有利于新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的軟環(huán)境建設(shè)方面加強(qiáng)，以求有更多的知識(shí)創(chuàng)新企業(yè)在本地區(qū)成長(zhǎng)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)從舊到新的轉(zhuǎn)變。
資本市場(chǎng)已經(jīng)成為推動(dòng)技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)重組的最重要的引擎，中國(guó)一方面要實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，承接生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)移；另一方面要面向新的技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代，積極改變國(guó)內(nèi)集中配置資源的方式，發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，中國(guó)1999和2000年初資本市場(chǎng)中股市的兩次快速攀升都與大規(guī)模的資源重新配置有關(guān)，資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)做出了最積極的反映，這也體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)開始在調(diào)整著中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，這也與借鑒美國(guó)新經(jīng)濟(jì)中的明顯的財(cái)富效應(yīng)的政府行為有關(guān)系。但是，由于沒有二板市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新空間非常有限；由于大量非流通股的存在，利用投行進(jìn)行并購(gòu)調(diào)整結(jié)構(gòu)的手段也就不足，如無(wú)法在資本市場(chǎng)上迫使一些低效率企業(yè)退出產(chǎn)能等，從而使得結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢。
新經(jīng)濟(jì)的概念是與網(wǎng)絡(luò)化和全球化聯(lián)系在一起的，這意味著新經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)更先進(jìn)的交易設(shè)備和交易手段，讓更多的國(guó)家和地區(qū)參與世界經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)。金融產(chǎn)業(yè)在這個(gè)大趨勢(shì)下必須要面對(duì)新的挑戰(zhàn)。一方面，為了在新的形勢(shì)下提高產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，必須給金融產(chǎn)業(yè)更多的自由；另一方面，新經(jīng)濟(jì)大大增加了金融產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理又要求我們中國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管。事實(shí)上，在這兩個(gè)目標(biāo)之間是存在著一定矛盾的。我覺得這對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)尚有一定的優(yōu)勢(shì)——集計(jì)劃與市場(chǎng)于一體的貨幣政策或許會(huì)比較有效。
實(shí)證研究表明:新體制減輕了農(nóng)民的負(fù)擔(dān)，解決了教師工資拖欠問題，一些相關(guān)的社會(huì)矛盾也有所緩解。但仍然面臨諸多問題，如相當(dāng)一部分中西部以農(nóng)業(yè)為主的縣級(jí)政府缺乏足夠財(cái)力承擔(dān)農(nóng)村義務(wù)教育支出;現(xiàn)行轉(zhuǎn)移支付制度難以解決目前農(nóng)村義務(wù)教育中存在的經(jīng)費(fèi)缺口問題;“一費(fèi)制”仍沒有緩解城鄉(xiāng)居民收入差距，農(nóng)村學(xué)生公用經(jīng)費(fèi)大幅度削減等。2005年12月26日召開的全國(guó)農(nóng)村義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)保障機(jī)制改革工作會(huì)議，提出逐步將農(nóng)村義務(wù)教育全面納入公共財(cái)政保障范圍，建立中央和地方分項(xiàng)目、按比例分擔(dān)的農(nóng)村義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)保障機(jī)制。根據(jù)袁桂林(2006)調(diào)查，2006年率先實(shí)施“新機(jī)制”的省(自治區(qū)、直轄市)，教育經(jīng)費(fèi)已經(jīng)落實(shí)到位，學(xué)校、學(xué)生、教師、家長(zhǎng)開始受惠。其他省市如云南、重慶則再次分配地方承擔(dān)的份額。［2］在此體制下，其價(jià)值抉擇轉(zhuǎn)變?yōu)?
(一)公平優(yōu)先首先，我國(guó)義務(wù)教育政策發(fā)生了歷史性的轉(zhuǎn)變。從明顯“城市偏向主義”、忽視農(nóng)村教育發(fā)展的政策轉(zhuǎn)為優(yōu)先向農(nóng)村地區(qū)、貧困地區(qū)、弱勢(shì)群體傾斜;從集中優(yōu)質(zhì)資源打造重點(diǎn)校、培育精英的學(xué)校教育模式轉(zhuǎn)向重點(diǎn)攻堅(jiān)尚未“普九”的學(xué)校;此外，中央專項(xiàng)轉(zhuǎn)移資金較之“九五”期間投入規(guī)模更大，惠普面更廣。其次，義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)投入責(zé)任逐步上提到“以縣為主”“以省統(tǒng)籌”。從制度和法律上保障了最底層的利益———農(nóng)民不再是農(nóng)村義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)的主要負(fù)擔(dān)者。而免費(fèi)義務(wù)教育被寫入新修訂的《義務(wù)教育法》，這也標(biāo)志著中國(guó)義務(wù)教育實(shí)現(xiàn)了由“人民教育人民辦”到“義務(wù)教育政府辦”的重大歷史性轉(zhuǎn)變。［3］再次，分項(xiàng)目、按比例分擔(dān)的保障機(jī)制。明確了各級(jí)政府的分擔(dān)責(zé)任，優(yōu)先照顧了不發(fā)達(dá)地區(qū)，有力地促進(jìn)了西部貧困地區(qū)順利完成“普九”，保證了入學(xué)機(jī)會(huì)的平等。
(二)注重對(duì)效率的探索與實(shí)踐在農(nóng)村教育資源配置的優(yōu)化上:一是“撤點(diǎn)并?！?，使農(nóng)村學(xué)校初步實(shí)現(xiàn)規(guī)模辦學(xué)，以全面提高中小學(xué)教育投資效益和教育質(zhì)量;二是撤銷鄉(xiāng)鎮(zhèn)教育管理機(jī)構(gòu)以利于實(shí)現(xiàn)教育行政管理的簡(jiǎn)化與優(yōu)化，減輕鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政負(fù)擔(dān)。盡管在現(xiàn)實(shí)中，委托中心學(xué)校代行鄉(xiāng)鎮(zhèn)教育管理機(jī)構(gòu)的職能也會(huì)產(chǎn)生新的弊端，不利于各學(xué)校的均衡發(fā)展，不利于對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小學(xué)、學(xué)前教育、成人教育等工作的綜合協(xié)調(diào)。但如何因地制宜地探索出一條整體效率最大化的路子，仍是當(dāng)前討論的焦點(diǎn)。在資金投入的回報(bào)上，最能集中體現(xiàn)的是西部地區(qū)“兩基”攻堅(jiān)的目標(biāo)在2007年底如期實(shí)現(xiàn):西部地區(qū)“兩基”人口覆蓋率從2003年的77%提高到2007年的98%;在410個(gè)攻堅(jiān)縣中，368個(gè)通過了“兩基”驗(yàn)收，其余42個(gè)最困難縣也按計(jì)劃要求達(dá)到了“普六”標(biāo)準(zhǔn)。
二、全面普及義務(wù)教育后，遵循一種新的價(jià)值觀———教育均衡發(fā)展
一方面，在義務(wù)教育全面實(shí)現(xiàn)普及后，人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)教育資源的需求越來(lái)越強(qiáng)烈;另一方面，盡管我國(guó)的教育公平已經(jīng)得到了很大的改善，但與社會(huì)的需求相比仍然存在較明顯的差距和一些突出的問題。如何促進(jìn)義務(wù)教育均衡發(fā)展，日益成為關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略的重大問題。僅就農(nóng)村義務(wù)教育來(lái)說(shuō)，“均衡發(fā)展”較之“公平優(yōu)先”的價(jià)值有三大特點(diǎn):一是范圍的擴(kuò)大。從縱向上不僅局限于中西部攻堅(jiān)地區(qū)，而是包括整個(gè)農(nóng)村地區(qū)的均衡發(fā)展;從橫向上包括城鄉(xiāng)均衡發(fā)展。二是更加追求教育質(zhì)量的均等。首先是提高農(nóng)村教師質(zhì)量，其次是用信息化促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源的共享?？梢?，今后對(duì)農(nóng)村教育財(cái)政的投入主要以提升質(zhì)量為主。三是合理配置教育資源，全面提升教育群體的素質(zhì)，辦好每一所學(xué)校，教好每一個(gè)學(xué)生。翟博(2007)將基礎(chǔ)教育的均衡發(fā)展分為四個(gè)階段:低水平均衡階段(追求起點(diǎn)公平)、初級(jí)均衡階段(追求教育過程和教育條件的均等)、高級(jí)均衡階段(追求教育質(zhì)量的均等)、高水平均衡階段(追求教育結(jié)果的均衡)。他認(rèn)為，我國(guó)大部分地區(qū)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了第一階段目標(biāo)，進(jìn)入了初級(jí)均衡階段和高級(jí)均衡階段，這個(gè)階段在整體推進(jìn)基礎(chǔ)教育均衡發(fā)展還面臨困難的情況下，區(qū)域推進(jìn)基礎(chǔ)教育均衡發(fā)展應(yīng)當(dāng)成為重要的政策選擇。［5］可見，實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展并非平均化進(jìn)程，而是要以一定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)和教育發(fā)展條件為基礎(chǔ)，既要鼓勵(lì)因地制宜尋找發(fā)展之路，也要扶持薄弱區(qū)域。
三、結(jié)語(yǔ)
（一）針對(duì)重點(diǎn)開發(fā)區(qū)實(shí)施激勵(lì)型財(cái)稅政策
重點(diǎn)開發(fā)區(qū)已經(jīng)具備了一定的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的基礎(chǔ)，需要一定的激勵(lì)機(jī)制來(lái)刺激其經(jīng)濟(jì)潛能的發(fā)揮，財(cái)稅政策應(yīng)當(dāng)通過特定的作用方式和工具組合，注重以經(jīng)濟(jì)杠桿來(lái)重新調(diào)度和傾斜配置一部分經(jīng)濟(jì)利益，起到引導(dǎo)、激勵(lì)和約束當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)加快經(jīng)濟(jì)起飛和形成新興中心區(qū)域的作用。對(duì)于國(guó)家鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)和投資領(lǐng)域，實(shí)施稅收優(yōu)惠、投資補(bǔ)貼、加速折舊、貼息等優(yōu)惠措施；全面推進(jìn)增值稅轉(zhuǎn)型，實(shí)施消費(fèi)型增值稅。
（二）針對(duì)限制開發(fā)區(qū)實(shí)施支持補(bǔ)償型財(cái)稅政策
限制開發(fā)區(qū)的開發(fā)潛力不大，重點(diǎn)應(yīng)落在生態(tài)修復(fù)和環(huán)境保護(hù)上來(lái)，財(cái)稅政策應(yīng)當(dāng)對(duì)這類區(qū)域加大轉(zhuǎn)移支付的支持力度，并發(fā)展生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制。減免稅收主要用于發(fā)展限制開發(fā)區(qū)的特色產(chǎn)業(yè)；設(shè)立專門的生態(tài)效益補(bǔ)償基金，用于限制開發(fā)區(qū)域的生態(tài)修復(fù)和維護(hù)；對(duì)于直接受益主體收取適當(dāng)費(fèi)用來(lái)充實(shí)相應(yīng)生態(tài)補(bǔ)償基金，考慮采用從水資源費(fèi)、水電費(fèi)、旅游收入等渠道籌集受益者補(bǔ)償資金，加快建立按照生態(tài)環(huán)境資源開發(fā)利用量征收的生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償費(fèi)征收機(jī)制。
（三）針對(duì)禁止開發(fā)區(qū)的保障———補(bǔ)償型財(cái)稅政策
禁止開發(fā)區(qū)必須杜絕各種開發(fā)活動(dòng)，但地方行政職能的執(zhí)行需要必須得以滿足，對(duì)此類區(qū)域，財(cái)稅政策的定位是以轉(zhuǎn)移支付等保障地方政府的運(yùn)轉(zhuǎn)和基本公共服務(wù)，同時(shí)加大生態(tài)補(bǔ)償?shù)牧Χ取Ｘ?cái)政撥款主要用于保障公共服務(wù)和生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償?shù)霓D(zhuǎn)移支付，加強(qiáng)生態(tài)修復(fù)。
二、構(gòu)建與我國(guó)主體功能區(qū)發(fā)展建設(shè)相適應(yīng)的財(cái)政政策體系
（一）優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的根本轉(zhuǎn)變
1、改革現(xiàn)行稅制，使財(cái)政收入規(guī)范和穩(wěn)步增長(zhǎng)。第一，通過稅費(fèi)改革，理順稅費(fèi)關(guān)系第二，將中央與地方財(cái)政稅收收入分配方式轉(zhuǎn)換為大多采用共享稅方式的形式，以有利于調(diào)動(dòng)各省建設(shè)主體功能區(qū)的積極性。第三，適時(shí)開征新稅種，擴(kuò)大財(cái)源。
2、優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)，建立促進(jìn)生態(tài)環(huán)境管理的稅收體系。第一，利用增值稅和消費(fèi)稅的調(diào)節(jié)導(dǎo)向，引導(dǎo)人們的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。第二，調(diào)整資源稅，開征環(huán)境稅，加大環(huán)境污染懲處力度。第三，積極推進(jìn)適合各主體功能區(qū)的財(cái)稅體制改革試點(diǎn)。
（二）構(gòu)建與主體功能區(qū)相協(xié)調(diào)的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度
1、科學(xué)合理確定財(cái)政轉(zhuǎn)移支付目標(biāo)。進(jìn)一步規(guī)范政府與市場(chǎng)、中介組織、企業(yè)之間的關(guān)系，切實(shí)轉(zhuǎn)變政府職能。
2、構(gòu)建與主體功能區(qū)相適應(yīng)的縱向轉(zhuǎn)移支付制度。
3、構(gòu)建針對(duì)主體功能區(qū)的地區(qū)間橫向轉(zhuǎn)移支付機(jī)制?？赏ㄟ^多種形式，向欠發(fā)達(dá)地區(qū)、重要生態(tài)功能區(qū)、水系源頭地區(qū)和自然資源保護(hù)區(qū)傾斜。
4、進(jìn)一步完善省以下轉(zhuǎn)移支付制度。
（三）構(gòu)建與主體功能區(qū)政策相適應(yīng)的預(yù)算投入和橫向生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制
1、進(jìn)一步完善我國(guó)現(xiàn)行的對(duì)口支援制度。改革和創(chuàng)新傳統(tǒng)的對(duì)口支援制度，加大東部沿海等省份對(duì)中西北部省份的技術(shù)、資金、勞動(dòng)力資源對(duì)口支援。
1、參與意識(shí)淡薄
“在我國(guó)，行政決策權(quán)利的運(yùn)行傾向于自上而下的單向化，而忽視了公眾自下而上的民意表達(dá)機(jī)制?！庇捎跉v史上的中央集權(quán)體制，使得統(tǒng)治者在決策權(quán)力的架構(gòu)中，擁有絕對(duì)的控制權(quán)而公眾則很難擁有決定權(quán)，甚至為了在政策執(zhí)行中尋求利益保護(hù)而轉(zhuǎn)向?qū)で蟆瓣P(guān)系網(wǎng)”，對(duì)政府做出的任何決策都無(wú)條件的服從。而政府與公眾之間缺少溝通與交流，造成了決策沒有做到真正的“從群眾中來(lái)，到群眾中去”。政府做出的決策不清楚公眾真正需要的是什么，故難以滿足公眾的需要，政府的這種行為挫傷了公眾參與的積極性。長(zhǎng)此以往，公眾會(huì)認(rèn)為制定政策僅僅是政府官員、上層領(lǐng)導(dǎo)者的事情，與自身無(wú)關(guān)。導(dǎo)致公眾參與的積極性、主動(dòng)性下降，造成公眾參與冷漠。
2、公眾參與法律法規(guī)不健全
我國(guó)建立了一系列與公共政策制定過程中公眾參與相關(guān)的法律法規(guī)，為我國(guó)公眾參與提供了法律保障。如：《中國(guó)21世紀(jì)議程》第二十章規(guī)定：要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，公眾及社會(huì)團(tuán)體的參與是必不可少的。但是，在操作過程中，并沒有具體的實(shí)施辦法，造成參與途徑的缺失，參與方式形式化，浮于表面。法律法規(guī)的不健全，公民參與的程序缺失、參與的法律保障不足，放大了行政自由裁量的空間，使得公眾參與的隨意性很大，缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。此外，法律并沒有明確規(guī)定如何懲處侵犯公民權(quán)利的行為，公眾的維權(quán)意識(shí)薄弱導(dǎo)致公眾的參與權(quán)利得不到具體的法律保障，即使公眾的參與權(quán)受到侵犯，也得不到法律的救濟(jì)，無(wú)從追究。
3、信息公開機(jī)制不完善
在我國(guó)，從2008年1月起實(shí)行的《政府信息公開條例》中明確規(guī)定：“行政機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)將主動(dòng)公開的政府信息，通過政府公報(bào)、政府網(wǎng)站、政府新聞會(huì)以及報(bào)刊、廣播、電視等便于公眾知曉的方式形成”。但是，從近幾年的發(fā)展來(lái)看，我國(guó)公共政策制定過程中的信息公開工作仍存在一些問題。部分政府機(jī)關(guān)在信息公開方面，投入經(jīng)費(fèi)少，沒有專門人員負(fù)責(zé)，導(dǎo)致信息公開的隨意性很大，且無(wú)效的垃圾信息多。對(duì)于公眾要求公開的信息，有些機(jī)關(guān)竟以“國(guó)家秘密”的理由搪塞過去，致使政府信息公開被大打折扣。
4、公眾參與渠道不健全
我國(guó)作為一個(gè)社會(huì)主義國(guó)家，為了保障公眾能夠最大限度地參與并且影響到公共政策的制定，提供了許多在本質(zhì)上優(yōu)于資本主義國(guó)家的公眾參與渠道。為了公眾可以更加直接方便的表達(dá)自身的意見和建議，更好的參與到公共政策的制定過程中，我國(guó)的法律法規(guī)賦予了公眾參與的權(quán)利，并規(guī)定了公眾參與公共政策制定的多種渠道，如選舉活動(dòng)、上訪途徑、問卷調(diào)查、意見箱、聽證會(huì)等渠道。但是這些渠道在實(shí)際運(yùn)行過程中仍存在著很多不足。由于我國(guó)仍處于社會(huì)主義的初級(jí)階段使得社會(huì)主義的優(yōu)越性沒有充分體現(xiàn)出來(lái)，而且還表現(xiàn)出許多不足之處。如，很多聽證會(huì)只是走形式主義、走過場(chǎng)，人民代表不能真正代表人民，公眾參與流于形式。公眾參與渠道的不健全、不暢通、不透明。不能完全滿足公眾表達(dá)訴求的需要，阻礙了公眾參與公共政策的制定。
二、完善公眾參與公共政策制定的對(duì)策
1、轉(zhuǎn)變公眾及政府官員的觀念我國(guó)由于受傳統(tǒng)的官本位、特權(quán)思想的影響，人們?nèi)狈⑴c的自主意識(shí)。公眾在觀念上的滯后成為制約參與意識(shí)的主要瓶頸。因此，要提高公共政策制定過程中的公眾參與,強(qiáng)化公眾參與的意識(shí)，須加強(qiáng)宣傳、引導(dǎo)、教育，使公眾走出傳統(tǒng)的官本位誤區(qū)，意識(shí)到自己的主人翁地位，意識(shí)到自己才是國(guó)家的主人，是公共權(quán)力的所有者，加強(qiáng)自身參與的主動(dòng)性、自愿性，變消極被動(dòng)的參與為積極主動(dòng)的參與。委托——理論認(rèn)為，在公共部門中，委托人是全體公民，人是公共管理者。公共管理者只是受公眾的委托，作為公眾的人行使權(quán)利，作為委托人的公眾有權(quán)回收自己的權(quán)利。因此，政府部門應(yīng)消除“官本位”的頑固思想，樹立以人為本、以民為本、為人民服務(wù)的意識(shí)。此外，政府部門應(yīng)該在公眾參與公共政策制定的資金方面給予支持，同時(shí)要改善管理體制，下放權(quán)力，建立自下而上的決策機(jī)制。為公眾參與創(chuàng)造有利的條件，保障公眾參與權(quán)的實(shí)現(xiàn)。
2、加快公眾參與的法制化建設(shè)
我國(guó)雖然制定了相關(guān)的法律法規(guī)，但是缺少針對(duì)性，且并沒有規(guī)定公眾在參與公共政策制定過程中的具體途徑、步驟等，這就造成公眾的參與權(quán)利得不到法律的保障，因此，要提高我國(guó)公眾的參與權(quán)，不僅要完善相關(guān)法律法規(guī)，且需對(duì)有關(guān)公眾參與的具體步驟、程序等做出具體的規(guī)定。將公眾參與的這一行為法律化，使得公共政策制定過程中公眾的參與權(quán)能得到實(shí)現(xiàn)和保障。在公眾參與公共政策制定方面，各省市、自治區(qū)政府可以根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于公眾參與的條例規(guī)定，并從本地的實(shí)際情況出發(fā)，制定符合地方特色的地方公眾參與辦法，指導(dǎo)本地區(qū)公共政策制定過程中的公眾參與。此外，還需加強(qiáng)宣傳法律知識(shí)，使公眾懂法、守法，做到公眾參與公共政策的制定有法可依、有法必依。
3、完善制度建設(shè)，拓寬公眾參與渠道
參與渠道是公眾參與過程中必不可少的，沒有完善暢通的參與渠道，公眾會(huì)處于盲目狀態(tài)，不知道如何參與，參與就會(huì)不切實(shí)際。為此，我們應(yīng)該致力于不斷完善公眾參與公共政策制定的渠道，不僅僅是單方面的拓寬公眾參與的新渠道，而且要做到對(duì)已有的渠道不斷的提升和完善。進(jìn)而為公眾參與提供便捷、暢通的渠道，保障公眾的有效參與。制度建設(shè)是公眾參與的保障，健全完善的公眾參與制度有利于公眾參與權(quán)的實(shí)現(xiàn)。因此，政府部門應(yīng)加大制度建設(shè)，拓寬公眾參與渠道，保證公眾的有效參與。如：政府部門應(yīng)公開聽證會(huì)制度、建立信息披露機(jī)制、建立決策的反饋機(jī)制等以保障公眾的參與。
4、大力推進(jìn)電子化政府建設(shè)
貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是否存在異質(zhì)性？是否受銀行審慎監(jiān)管的影響呢？Delis和Kouretas（2011）及Altunbasetal.（2012）研究發(fā)現(xiàn)，資本充足率和流動(dòng)性在貨幣政策影響銀行風(fēng)險(xiǎn)方面起著緩沖作用。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)該領(lǐng)域的研究比較少，黃憲等（2005）、戴金平等（2008）對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)異質(zhì)性的研究?jī)H局限于信貸傳導(dǎo)渠道。2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的異質(zhì)性才逐漸被重視。于一、何維達(dá)（2011）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)資本充足率低的銀行在風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)中表現(xiàn)更加激進(jìn)。江曙霞、陳玉嬋（2012）亦得出貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響取決于銀行資本狀況。目前已有許多文獻(xiàn)驗(yàn)證了貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的存在，但對(duì)貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的異質(zhì)性，尤其是銀行審慎監(jiān)管狀況引起的異質(zhì)性的研究尚不足。而事實(shí)證明，不同監(jiān)管強(qiáng)度的銀行可能對(duì)貨幣政策沖擊具有不同的決策和抵御能力。鑒于此，本文圍繞貨幣政策影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的問題，從銀行審慎監(jiān)管的角度出發(fā)研究了我國(guó)貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道。
二、數(shù)據(jù)、變量與模型
（一）數(shù)據(jù)來(lái)源我們首先收集了2003~2013年16家上市商業(yè)銀行的月度面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，但考慮農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行上市較晚，數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺乏，我們將其剔除，剩余14家銀行①。數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及各銀行年報(bào)，由于某些數(shù)據(jù)的缺失，得到一個(gè)非平衡的面板數(shù)據(jù)。
（二）變量選擇1．貨幣政策（MP）現(xiàn)階段，中國(guó)的貨幣政策調(diào)控結(jié)合使用了多種價(jià)格和數(shù)量型工具，難以找到有效的綜合貨幣政策的變量（徐明東、陳學(xué)彬，2011）。考慮模型穩(wěn)健性，以法定存款準(zhǔn)備金率（req）、一年期貸款利率（rl）和7天銀行間同業(yè)拆借利率（rc）②作為貨幣政策變量。2．銀行審慎監(jiān)管（SUP）資本充足率（car）、杠桿率（lev）、流動(dòng)性和撥備覆蓋率（pvc）是中國(guó)銀行業(yè)四大監(jiān)管工具（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，2011）。參考胡利琴、彭紅楓等（2012）等學(xué)者的研究，選取流動(dòng)性比例（lra）作為流動(dòng)性監(jiān)管的替代變量。3．風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（RISK）根據(jù)已有實(shí)證文獻(xiàn)，常用的銀行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要有Z值、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比、不良貸款率、特許權(quán)價(jià)值和預(yù)期違約率。但依據(jù)前文分析，貨幣政策主要通過改變風(fēng)險(xiǎn)容忍度及風(fēng)險(xiǎn)偏好導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)增加。因此，參考陳玉嬋和錢利珍（2012）等的研究，我們使用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比（RiskT）①作為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的替代變量?？紤]到模型結(jié)果的穩(wěn)健性，在后文中使用不良貸款率（npl）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。4．其他控制變量（control）我們控制了可能影響銀行風(fēng)險(xiǎn)的其他因素。第一，使用銀行總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)（lnta）衡量銀行規(guī)模。第二，宏觀層面上控制經(jīng)濟(jì)環(huán)境gdp增長(zhǎng)率（gdpg）②，以及影響銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)（house）。另外考慮到當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與銀行規(guī)模存在相互影響，對(duì)銀行規(guī)模做滯后一期處理。
（三）模型構(gòu)建根據(jù)研究目的，主要考查兩個(gè)模型的實(shí)證研究。模型一：檢驗(yàn)中國(guó)貨幣政策與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系，驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道。其中，i表示截面銀行個(gè)數(shù)，t表示變量當(dāng)期值，t-1表示變量滯后一期值，j表示該銀行所在地區(qū)。我們關(guān)注MP的系數(shù)β2的符號(hào)及顯著性。如果為負(fù)，則說(shuō)明在其他因素被控制的條件下，貨幣政策與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即寬松的貨幣政策會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，反之則相反。模型二：驗(yàn)證銀行審慎監(jiān)管對(duì)貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的異質(zhì)影響該模型中，加入銀行審慎監(jiān)管指標(biāo)SUPi,t③及其與貨幣政策的交叉項(xiàng)MPt×SUPi，t。我們關(guān)注參數(shù)β6與β7的符號(hào)及其顯著性。如果β7為負(fù)值，則表示銀行審慎監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)負(fù)相關(guān)關(guān)系；如果在β6與β2符號(hào)相反，則說(shuō)明該審慎監(jiān)管手段可以抵消寬松貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響作用。
三、計(jì)量結(jié)果分析
在以上模型中，由于因變量的滯后項(xiàng)作為解釋變量會(huì)導(dǎo)致解釋變量具有內(nèi)生性，當(dāng)該問題與動(dòng)態(tài)性同時(shí)存在的時(shí)候，我們采用Blundell和Bond（1998）提出的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)系統(tǒng)廣義矩（SYS-GMM）法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)。1．模型一：銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道檢驗(yàn)運(yùn)用SYS-GMM法對(duì)模型1進(jìn)行估計(jì)，得到了如表1所示的結(jié)果。Sargan檢驗(yàn)和AR（2）檢驗(yàn)表明工具變量合理有效。結(jié)果表明，以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比（RiskT）衡量的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與貨幣政策成顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，驗(yàn)證了中國(guó)存在銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道，且與國(guó)內(nèi)外研究結(jié)論相一致，即寬松的貨幣政策增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（Jimenezetal.，2009；Altunbasetal.，2012）。在模型的控制變量方面，gdpg的系數(shù)顯著為正，表明中國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有順周期性，因此監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)密切關(guān)注銀行在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)與RiskT顯著正相關(guān)，表明房勢(shì)較好時(shí)，企業(yè)凈值改善，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿上升。銀行資產(chǎn)規(guī)模與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)顯著負(fù)相關(guān)，表明資產(chǎn)規(guī)模越大的銀行，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，驗(yàn)證了“大而不倒”假說(shuō)。另外，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的前一期值對(duì)當(dāng)前也存在顯著影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好的前期值對(duì)當(dāng)期值存在顯著負(fù)影響，表明前期較大的風(fēng)險(xiǎn)偏好，可能會(huì)使決策者意識(shí)到需要改進(jìn)自身資產(chǎn)組合狀況，而降低當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好。2．模型二：銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道基于銀行審慎監(jiān)管影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ投校覀兗尤肓算y行審慎監(jiān)管及其與貨幣政策的交叉項(xiàng)，為了避免過多解釋變量導(dǎo)致模型多重共線性及自相關(guān)，我們依次加入各監(jiān)管變量及其交叉項(xiàng)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。Sargan檢驗(yàn)和AR（2）檢驗(yàn)結(jié)果表明工具變量有效。表2中，模型（1）至（4）檢驗(yàn)了銀行審慎監(jiān)管對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率傳導(dǎo)的影響；（5）至（7）檢驗(yàn)了銀行審慎監(jiān)管對(duì)一年期貸款利率傳導(dǎo)的影響；（9）至（12）檢驗(yàn)了銀行審慎監(jiān)管對(duì)7天同業(yè)拆借利率傳導(dǎo)的影響。檢驗(yàn)結(jié)果表明，資本充足率、杠桿率和撥備覆蓋率與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)顯著負(fù)相關(guān)。而且這三個(gè)指標(biāo)的加入并沒有改變貨幣政策與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的符號(hào)及顯著性，再次驗(yàn)證了該渠道的穩(wěn)健性。交叉項(xiàng)系數(shù)與MP系數(shù)符號(hào)相反，表明該監(jiān)管指標(biāo)的加入對(duì)貨幣政策沖擊起削弱作用，即資本充足率、杠桿率和撥備覆蓋率越大的銀行，貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響越不敏感。表明銀行審慎監(jiān)管對(duì)貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道有調(diào)節(jié)作用。不同的是，流動(dòng)性指標(biāo)的加入不僅改變了貨幣政策的符號(hào)，交叉項(xiàng)的系數(shù)也與其他三個(gè)監(jiān)管指標(biāo)不同。這表明在流動(dòng)性監(jiān)管顯著影響的情況下，寬松的貨幣政策會(huì)降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，這是由于道德風(fēng)險(xiǎn)引起的，因?yàn)槲覈?guó)銀行雖然進(jìn)行了股份制改革，但大都受政府支持，在這種情況下，寬松的貨幣政策增加銀行資產(chǎn)價(jià)值及特許權(quán)價(jià)值，降低道德風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)偏好。另外，流動(dòng)性比例系數(shù)為正，表明流動(dòng)性越強(qiáng)的銀行，出于對(duì)自身流動(dòng)性的信任，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿就越強(qiáng)，這與常理不悖。交叉項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，與MP系數(shù)符號(hào)相反，表明其與其他監(jiān)管指標(biāo)一樣對(duì)貨幣政策沖擊起削弱作用，不同的是：流動(dòng)性監(jiān)管削弱的是貨幣政策降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用。
四、結(jié)論與政策建議