導(dǎo)語(yǔ)：在主要投資決策方法的優(yōu)缺點(diǎn)的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。

第1篇

關(guān)鍵詞：企業(yè);投資活動(dòng);決策方法;財(cái)務(wù)信息

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）31-0012-02

引言

投資決策是指投資者運(yùn)用一套完整的理論、方法，通過(guò)一系列的程序，對(duì)于預(yù)設(shè)方案的可行性和優(yōu)劣進(jìn)行論證的過(guò)程。決策方法作為一種工具，在投資決策中處于核心的地位，運(yùn)用不恰當(dāng)?shù)臎Q策方法，會(huì)給企業(yè)的投資項(xiàng)目帶來(lái)毀滅性的打擊，投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展是至關(guān)重要的，因此企業(yè)在運(yùn)用決策方法上應(yīng)謹(jǐn)慎。隨著理論和科技的進(jìn)步，決策方法的研究呈現(xiàn)出多元化，如靜態(tài)現(xiàn)金流量分析法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、期權(quán)評(píng)價(jià)法、EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法等，這些方法的誕生，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是革命性的，企業(yè)在運(yùn)用以上的決策分析方法時(shí)，一定要充分了解各種方法的特點(diǎn)和適用范圍，只有這樣，才能做出科學(xué)的決策規(guī)劃。

一、投資決策分析的輔助工作

1.財(cái)務(wù)信息的支撐。任何的投資決策分析方法都是基于財(cái)務(wù)信息，特別是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，投資的決策分析需要對(duì)大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工處理，例如，要采用凈現(xiàn)值法，需要有完善的收入、支出數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)信息的制作是企業(yè)的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)工作，因此，要做好決策分析工作，需要保證財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作的規(guī)范性，確保財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確、完整。

2.配備具備勝任能力的財(cái)務(wù)人員。投資決策分析工作的具體執(zhí)行人員就是財(cái)務(wù)人員，其素質(zhì)的高低直接決定著決策分析結(jié)果的質(zhì)量，特別是，采用復(fù)雜的決策分析方法，這對(duì)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)提出了更高的要求。因此，企業(yè)在人員配備方面要給予大力支持。

二、投資決策分析的方法

（一）靜態(tài)分析法

目前比較常用的靜態(tài)現(xiàn)金流量分析法有回收期法和會(huì)計(jì)收益率法，這兩種方法原理簡(jiǎn)單，但是也存在很多缺陷?；厥掌诜ㄊ侵竿顿Y引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資支出相等所需的時(shí)間。它反映了投資的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因?yàn)槲磥?lái)的不確定性隨著時(shí)間逐漸增強(qiáng)，所以，回收期越長(zhǎng)，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，風(fēng)險(xiǎn)越小。這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，工作量小，只需估測(cè)未來(lái)項(xiàng)目持續(xù)期間的現(xiàn)金量即可，同時(shí)給人的印象非常直觀。但是，它的弊端也是顯而易見(jiàn)的：第一，回收期法最大的不足就是沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，在財(cái)務(wù)管理中，時(shí)間價(jià)值的概念是非常重要的，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，明天的一元錢和今天的一元錢是不等值的，所以，將不同時(shí)期的現(xiàn)金流量加總并不合適，違背了經(jīng)濟(jì)原則。第二，在回收期法的指引下，投資者只關(guān)注回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量，造成投資者“鼠目寸光”，忽略了回收期后的價(jià)值，容易使投資者放棄期間長(zhǎng)、價(jià)值大的項(xiàng)目。會(huì)計(jì)收益率法體現(xiàn)了收益和成本的配比思想，它的計(jì)算公式是年均凈利潤(rùn)/原始投資額，年均凈利潤(rùn)是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，這種方法理解起來(lái)非常容易，就是投入的一元錢所帶來(lái)的未來(lái)回報(bào)，比較符合人們的心理預(yù)期，計(jì)算簡(jiǎn)潔，哪個(gè)項(xiàng)目的收益率高，選擇哪個(gè)項(xiàng)目。這種方法的缺點(diǎn)主要在于：第一，會(huì)計(jì)收益率看似是收益和成本的配比，其實(shí)并不是，和回收期法一樣，未來(lái)期間的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值和原始投資的是不同的，所以，這種配比是假象。第二，會(huì)計(jì)利潤(rùn)是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果，受到會(huì)計(jì)政策的影響，如果會(huì)計(jì)政策不符合實(shí)際情況，那么評(píng)價(jià)結(jié)果是不科學(xué)的。

以上的兩種方法，計(jì)算簡(jiǎn)單，容易理解，在過(guò)去受到中國(guó)企業(yè)的一致好評(píng)，因?yàn)?，在?jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，市場(chǎng)要素單一，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常小。但是，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，使企業(yè)不得不轉(zhuǎn)變觀念。從以上分析，可以看出，這兩種方法缺陷太多，不太適合目前的市場(chǎng)環(huán)境，但是可以作為一項(xiàng)輔助決策。對(duì)于一些中小企業(yè)和投資小、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，這兩種方法還是有一定的適用性。

（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前大、中型企業(yè)運(yùn)用最廣泛的方法，對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的意義是非常重大的。這種方法在科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性等方面都遠(yuǎn)優(yōu)越于靜態(tài)現(xiàn)金流量法。它最大的進(jìn)步就是引入的了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，將不同期間的現(xiàn)金流量折現(xiàn)為投資初期的價(jià)值?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值系數(shù)法、內(nèi)在回報(bào)率法。凈現(xiàn)值法是指投資引起的未來(lái)現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)值和流出量的折現(xiàn)值的差額，對(duì)于單一項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于零，項(xiàng)目可行;對(duì)于互斥項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大的方案優(yōu)于凈現(xiàn)值小的方案。這種方法考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，并且，因?yàn)榭紤]整個(gè)期間的現(xiàn)金流量，一改回收期法的短期效用的缺點(diǎn)，使用現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)，擺脫了會(huì)計(jì)政策的干擾。它的不足之處在于：第一，折現(xiàn)率的確定困難，也帶有主觀性。第二，因?yàn)閮衄F(xiàn)值法得出的結(jié)果是總量，不具有可比性，所以對(duì)于不同投資額、不同期限的項(xiàng)目時(shí)有問(wèn)題的?，F(xiàn)值系數(shù)法很好地解決了不同投資額的項(xiàng)目的評(píng)價(jià)難題?，F(xiàn)值系數(shù)法本質(zhì)上和凈現(xiàn)值法是等同的，現(xiàn)值系數(shù)是指現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的折現(xiàn)值的比值，比值大于1，項(xiàng)目可行，比值越大，項(xiàng)目越符合要求。遺憾的是，現(xiàn)值系數(shù)還是沒(méi)有解決不同期限的項(xiàng)目評(píng)價(jià)問(wèn)題。內(nèi)在回報(bào)率法與這兩種方法最大的不同在于，內(nèi)在回報(bào)率不需要事先確定折現(xiàn)率，內(nèi)在回報(bào)率是指使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，當(dāng)內(nèi)在回報(bào)率大于投資者要求的投資回報(bào)率時(shí)，才能為投資者創(chuàng)造財(cái)富，反之，項(xiàng)目不可行，內(nèi)在回報(bào)率和投資回報(bào)率的思想相似，所以易于被投資者所接受。不難看出，內(nèi)部回報(bào)率不受項(xiàng)目投資額和期限的限制，但是結(jié)算過(guò)程比較繁瑣。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在大型企業(yè)里運(yùn)用廣泛，這是因?yàn)?，雖然它科學(xué)性強(qiáng)，但是，使用成本也是非常大的，所使用的數(shù)據(jù)需要嚴(yán)格處理，同時(shí)對(duì)執(zhí)行者的專業(yè)能力和素質(zhì)的要求也非常高，因此需要付出較高的數(shù)據(jù)成本和人力成本，這都是中小企業(yè)無(wú)法承擔(dān)的。

（三）期權(quán)評(píng)價(jià)法

傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法存在以下假設(shè)：第一，對(duì)于未來(lái)的現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是完全正確的，即，未來(lái)的現(xiàn)金流量完全按照預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)，不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。第二，項(xiàng)目的投資只能發(fā)生在特定的時(shí)間段，不能推遲。第三，項(xiàng)目必須按照預(yù)先的設(shè)定持續(xù)到期限終止，不能提起退出。根據(jù)目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，以上的假設(shè)只是一個(gè)理想狀態(tài)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流量會(huì)發(fā)生波動(dòng)，項(xiàng)目是否推遲或提前終止，投資者是可以根據(jù)實(shí)際情況作出決策的。正是由于以上的種種弊端，期權(quán)評(píng)價(jià)應(yīng)允而生。

實(shí)物期權(quán)是指隱含在項(xiàng)目投資當(dāng)中的具有期權(quán)性質(zhì)的權(quán)利，大量的研究已經(jīng)證明了實(shí)物期權(quán)是由價(jià)值的。按照實(shí)物期權(quán)的思想，未來(lái)具有很大不確定性，結(jié)果可能為好，也可能為差，投資者的投資時(shí)間并不一定是確定的，如果好結(jié)果的概率較大，那么未來(lái)收益實(shí)現(xiàn)的概率就非常大，這樣的等待是有價(jià)值的，反之，如果壞結(jié)果的概率大，投資者可以及時(shí)放棄，避免過(guò)多的損失。常見(jiàn)的實(shí)物期權(quán)有擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)、放棄期權(quán)。我們以擴(kuò)張期權(quán)為例，擴(kuò)張期權(quán)是指如果項(xiàng)目在未來(lái)有進(jìn)一步擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，投資者在現(xiàn)階段投資，該投資相當(dāng)于購(gòu)買了擴(kuò)張期權(quán)。當(dāng)未來(lái)效益良好時(shí)，可以行使權(quán)利，獲得收益，未來(lái)效益較差時(shí)，可以放棄該權(quán)利。擴(kuò)張期權(quán)和股票期權(quán)十分相似，未來(lái)擴(kuò)張的價(jià)值可視為股票的未來(lái)價(jià)格，進(jìn)一步擴(kuò)張需要的投資可視為股票的執(zhí)行價(jià)格。對(duì)于擴(kuò)張期權(quán)的估測(cè)，可借助于布萊克-休斯模型來(lái)解決。

實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法的運(yùn)用是有一定難度的，其本身的分析相對(duì)復(fù)雜，并且評(píng)價(jià)過(guò)程含有許多主管判斷，只有高素質(zhì)的財(cái)務(wù)人員才能駕馭。在發(fā)達(dá)國(guó)家，期權(quán)的思想早已深入人心，但是，在中國(guó)運(yùn)用并不廣泛，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是個(gè)努力方向。

（四）EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指從稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除債務(wù)和股權(quán)的資本成本后的剩余利潤(rùn)。它是一種評(píng)價(jià)盈利能力和業(yè)績(jī)的方法。經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)有很大的區(qū)別，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)只是時(shí)候經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除債務(wù)的資本成本的結(jié)果，只要會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于零，那么企業(yè)的收入就能覆蓋所有資金的使用成本，就會(huì)給投資者帶來(lái)價(jià)值。但是，這是個(gè)假象，人們都忽略了股權(quán)資金的成本，股權(quán)資本并不是免費(fèi)的，也需要得到補(bǔ)償，只有股權(quán)資本得到補(bǔ)償后的剩余收益，才是股東真正的收益，否則的話，經(jīng)營(yíng)者就會(huì)不重視投資資本的使用，造成投資的浪費(fèi)，損害投資者的利益。EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法正是糾正了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)對(duì)股東收益的歪解。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法是科學(xué)的。

EVA價(jià)值法的運(yùn)用并不困難，只是需要對(duì)傳統(tǒng)的報(bào)表做一下調(diào)整，在國(guó)外廣受歡迎，像西門子、索尼、可口可樂(lè)等世界知名公司都在使用EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法，可見(jiàn)其的作用巨大。EVA引入中國(guó)后，在中國(guó)也引起了反響，可見(jiàn)，對(duì)于中國(guó)企業(yè)，EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法還是非常適用的。

結(jié)束語(yǔ)

對(duì)于投資決策，對(duì)于每一個(gè)投資者和經(jīng)營(yíng)者都是非常重要，“一著不慎，全盤皆輸”的悲劇也有發(fā)生。因此選擇正確的決策方法對(duì)于投資者是一個(gè)安全的保障。目前，投資決策方法的種類有許多，有傳統(tǒng)的，有現(xiàn)代的，有國(guó)外的。靜態(tài)分析法是傳統(tǒng)的分析方法，最大的有點(diǎn)就是簡(jiǎn)單，但是簡(jiǎn)單的背后隱藏著缺陷，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的法杖，這種傳統(tǒng)的靜態(tài)分析方法已經(jīng)不能適應(yīng)企業(yè)的需要，但是仍然可以作為輔助的分析方法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法、期權(quán)評(píng)價(jià)法、EVA價(jià)值評(píng)級(jí)法這三種方法較傳統(tǒng)的方法都是巨大的進(jìn)步，也已經(jīng)成為了主流。中國(guó)企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的較大，這種方法在科學(xué)性方面有較大的提高，但是局限性也有很多。期權(quán)價(jià)值評(píng)級(jí)法和EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法的理念非常先進(jìn)，在國(guó)外非常流行，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該朝這方面努力。

參考文獻(xiàn)：

第2篇

【關(guān)鍵詞】行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法；財(cái)務(wù)管理；應(yīng)用；效果

F232-4

“行動(dòng)導(dǎo)向”是德國(guó)職業(yè)教育自上世紀(jì)80年代以來(lái)逐步形成和發(fā)展的職業(yè)教育理念、教學(xué)模式及教學(xué)方法，是德國(guó)職業(yè)教育改革的重要成果，體現(xiàn)了當(dāng)今世界上先進(jìn)的職業(yè)培訓(xùn)教學(xué)理念。它被引入中國(guó)職業(yè)教育領(lǐng)域近16年，對(duì)我國(guó)的職業(yè)教育的發(fā)展產(chǎn)生了巨大影響。在推行職業(yè)教育教學(xué)方法及課堂改革的今天，行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法越來(lái)越表現(xiàn)出了它的優(yōu)越性。

一、行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法的內(nèi)涵

行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)方法以行動(dòng)或工作任務(wù)為主導(dǎo)方向，強(qiáng)調(diào)學(xué)生在教學(xué)過(guò)程中的“行動(dòng)性”，即參與性、實(shí)踐性和互動(dòng)性，要求學(xué)生心、手、腦并用，體現(xiàn)“以人為本”的職業(yè)教育思想。通過(guò)教師引導(dǎo)、師生互動(dòng)，突出“我聽(tīng)到的，我會(huì)忘記”、“我看到的，我會(huì)了解”、“我做過(guò)的，我會(huì)記住”的思想，讓學(xué)生在行動(dòng)中培養(yǎng)興趣，積極主動(dòng)地學(xué)習(xí)，提高學(xué)生行為能力，從而適應(yīng)社會(huì)工作活動(dòng)。

行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法不是指某一種具體的教學(xué)方法，而是指由一系列教學(xué)方法及技術(shù)組成的教學(xué)模式。其主要內(nèi)容包括：項(xiàng)目教學(xué)法、頭腦風(fēng)暴法、卡片展示法、文本引導(dǎo)法、模擬教學(xué)法、角色扮演法、案例教學(xué)法等。與傳統(tǒng)教學(xué)法比較，行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法把學(xué)生放在教學(xué)的中心，教師是組織者和協(xié)調(diào)者，幫助學(xué)生去學(xué)習(xí)。

二、行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法在《財(cái)務(wù)管理》課程中的具體應(yīng)用

職業(yè)教育一直以來(lái)存在著比較嚴(yán)重的理論與實(shí)踐相脫節(jié)，學(xué)生動(dòng)手能力差、畢業(yè)后難以適應(yīng)實(shí)際工作的崗位。在實(shí)際教學(xué)中如何充分調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，讓學(xué)生在“做中學(xué)”，讓教師在“做中教”，一直以來(lái)是困擾我們的一大難題。在《財(cái)務(wù)管理》課程的教學(xué)過(guò)程中，我按照企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容，創(chuàng)設(shè)了多個(gè)學(xué)習(xí)情境，同時(shí)運(yùn)用行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法中角色扮演法、模擬教學(xué)法、案例教學(xué)法等方法，使得這一難題得到了一定程度的解決。

（一）創(chuàng)設(shè)學(xué)習(xí)情境，構(gòu)建課程學(xué)習(xí)框架。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是企業(yè)資金的運(yùn)動(dòng)，包括組織企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)以及處理財(cái)務(wù)活動(dòng)中產(chǎn)生的各種財(cái)務(wù)關(guān)系。綜合考慮財(cái)務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)和基本財(cái)務(wù)活動(dòng)，我將課程內(nèi)容設(shè)計(jì)為學(xué)習(xí)情境：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、籌資決策、投資決策、收益分配決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、營(yíng)運(yùn)資金管理、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析。此外，在這學(xué)習(xí)情境之前還設(shè)計(jì)了一個(gè)理論模塊“認(rèn)知企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作”，主要讓學(xué)生了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、環(huán)節(jié)、目標(biāo)，使學(xué)生對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作有一個(gè)整體了解，對(duì)課程內(nèi)容結(jié)構(gòu)有一個(gè)框架性認(rèn)識(shí)，并能深刻理解財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)最基本的理念“時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，為進(jìn)入下面的學(xué)習(xí)情境打下一個(gè)良好的基礎(chǔ)。

（二）運(yùn)用具體方法，掌握課程核心內(nèi)容。

在不同的學(xué)習(xí)情境下，我們可以根據(jù)具體需要分別采用不同的方法，讓學(xué)生“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”，使學(xué)生掌握課程的核心內(nèi)容。

比如在“籌資決策”學(xué)習(xí)情境中，我們可以將角色扮演法和模擬教學(xué)法結(jié)合起來(lái)，讓學(xué)生“走出去”。這兩種方法是通過(guò)讓學(xué)生模擬企業(yè)具體崗位角色，根據(jù)實(shí)際工作的操作程序和方法做事，來(lái)培養(yǎng)學(xué)生的職業(yè)技能素質(zhì)。首先我們可以模擬一個(gè)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)環(huán)境，讓學(xué)生分別扮演企業(yè)財(cái)務(wù)人員、銀行工作人員、董事會(huì)和管理層；然后從企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)開(kāi)始布置特定的籌資任務(wù)，讓學(xué)生能在完成任務(wù)的過(guò)程中比較各種不同的籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)和資金成本，了解相關(guān)職能的執(zhí)行部門，切身體驗(yàn)企業(yè)在籌資過(guò)程中所碰到的問(wèn)題；最后通過(guò)他們自己的努力找出適合企業(yè)的最佳籌資組合。

再比如在“投資決策”學(xué)習(xí)情境中，我們可以運(yùn)用案例教學(xué)法，讓學(xué)生“引進(jìn)來(lái)”。這種方法是通過(guò)具體案例，讓學(xué)生掌握解決問(wèn)題的理性思維。首先我們引入某公司的項(xiàng)目投資案例，讓學(xué)生結(jié)合相關(guān)知識(shí)點(diǎn)分析該案例在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，然后讓學(xué)生自己選擇適合該案例的投資決策評(píng)價(jià)方法，最后引導(dǎo)學(xué)生做出正確的項(xiàng)目投資決策。通過(guò)研讀和分析案例，使學(xué)生對(duì)各種投資決策評(píng)價(jià)方法有比較直觀的了解，能更好地理解企業(yè)的投資決策過(guò)程。

三、在《財(cái)務(wù)管理》課程中應(yīng)用行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法的效果

通過(guò)在《財(cái)務(wù)管理》課程中應(yīng)用行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法，不僅學(xué)生們的學(xué)習(xí)積極性、主動(dòng)性提高了，學(xué)習(xí)成績(jī)也提高了；而且他們對(duì)自己行為負(fù)責(zé)的能力、獨(dú)立解決問(wèn)題的能力、與他人合作的能力等也都得到了很大程度的提高。

（一）學(xué)生學(xué)習(xí)更積極主動(dòng)，學(xué)習(xí)成績(jī)不斷提高。

行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法要求充分調(diào)動(dòng)學(xué)生的主動(dòng)性，讓他們自己參與到整個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程中，包括獲取行動(dòng)資訊、制定行動(dòng)實(shí)施方案、完成行動(dòng)工作任務(wù)、評(píng)價(jià)工作任務(wù)完成情況。這樣的學(xué)習(xí)環(huán)境和學(xué)習(xí)氛圍使學(xué)生參與其中，也樂(lè)在其中。通過(guò)這種教學(xué)法，學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性明顯提高，學(xué)習(xí)成績(jī)也不斷提升。

（二）提高學(xué)生職業(yè)綜合能力，有利于求職就業(yè)。

行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法要求學(xué)生通過(guò)小組合作完成行動(dòng)任務(wù)，這不僅提高了學(xué)生的專業(yè)技能水平，也培養(yǎng)了學(xué)生獨(dú)立解決問(wèn)題的能力；同時(shí)他們的交往、交流和協(xié)作等社會(huì)能力和職業(yè)能力也得到普遍提高，這樣有利于學(xué)生的求職就業(yè)，用人單位普遍反映學(xué)生專業(yè)技能扎實(shí)、與人合作能力強(qiáng)。

教學(xué)改革從來(lái)都是不斷摸索、不斷前進(jìn)的過(guò)程。在行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)法的應(yīng)用過(guò)程中我們不能簡(jiǎn)單的拿來(lái)主義，要充分吸收其思想精髓。我們要結(jié)合本專業(yè)本課程的特點(diǎn)，從自己學(xué)生的實(shí)際情況出發(fā)進(jìn)行相應(yīng)的課堂教學(xué)設(shè)計(jì)，調(diào)動(dòng)學(xué)生個(gè)體和班、組團(tuán)體的主觀能動(dòng)性，使他們能真正學(xué)到想學(xué)的知識(shí)和技能，全面發(fā)展和提高他們的職業(yè)綜合能力。

參考文獻(xiàn)

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[2]矯榮波.行動(dòng)導(dǎo)向教學(xué)的研究與實(shí)踐.群文天地，2011年第1期

第3篇

    近二十年來(lái),我國(guó)建筑行業(yè)先后實(shí)行了項(xiàng)目法人責(zé)任制、招投標(biāo)制以及建設(shè)監(jiān)理制等制度,其中各項(xiàng)制度都具有自身的優(yōu)缺點(diǎn)。就我國(guó)目前的狀況而言,仍然存在許多建筑施工企業(yè)沒(méi)有重視起項(xiàng)目成本管理工作,沒(méi)有真正認(rèn)真開(kāi)展相應(yīng)的成本管理工作,這主要是受到了企業(yè)短期行為的影響。但是如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮的話,要想使企業(yè)能夠得到更好的發(fā)展,延長(zhǎng)企業(yè)生命周期,強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)力,通過(guò)改善項(xiàng)目成本的估算能力無(wú)疑是一種很好的手段,通過(guò)成本與建筑質(zhì)量之間的協(xié)調(diào)與平衡來(lái)達(dá)到促進(jìn)自身發(fā)展的最終目的。如果從盈利角度來(lái)考慮的話,在當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天,企業(yè)的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)成本逐漸上漲,在這樣的背景下建筑施工企業(yè)的盈利能力受到了很大的影響。為此,只有通過(guò)對(duì)工程項(xiàng)目以及相應(yīng)建筑工程的建造進(jìn)行有效的估算,對(duì)前期的成本控制工作進(jìn)行掌控才能夠確保建筑施工企業(yè)能夠在保質(zhì)保量的前提下最大限度的獲取利潤(rùn)。并且從風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)的話,鑒于建筑施工企業(yè)的許多項(xiàng)目都是具有較長(zhǎng)周期,并且投入相對(duì)較大的項(xiàng)目,這使得前提的控制工作顯得至關(guān)重要。

    2當(dāng)前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目前期成本控制方面存在的問(wèn)題

    對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目來(lái)說(shuō),雖然在前期階段的成本費(fèi)用較少,但是其對(duì)于項(xiàng)目的整體質(zhì)量效果卻具有至關(guān)重要的影響作用。限于種種客觀因素的限制使得我國(guó)當(dāng)前在前期的成本控制方面存在較多問(wèn)題。首先,問(wèn)題體現(xiàn)在重視程度不足上,目前許多開(kāi)發(fā)商都缺少對(duì)決策階段成本控制應(yīng)有的認(rèn)識(shí),造成了策劃報(bào)告水平較低、操作性較差的問(wèn)題,在決策中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)各類問(wèn)題和意外,產(chǎn)生了大量的資金浪費(fèi)問(wèn)題。與此同時(shí),在項(xiàng)目的可行性研究上也缺少應(yīng)有的科學(xué)合理性。對(duì)于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)而言,其可行性大小在很大程度上關(guān)乎著項(xiàng)目的成敗,如果一味的生搬硬套很有可能會(huì)面臨失敗。此外,我國(guó)許多房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在項(xiàng)目成本的估算上也存在較大問(wèn)題,不能精確的對(duì)項(xiàng)目成本進(jìn)行估算。成本估算是成本控制的重要基礎(chǔ),屬于一項(xiàng)動(dòng)態(tài)性較強(qiáng)且連續(xù)的工作,估算的結(jié)果雖然并不是最終的結(jié)果,但是對(duì)于成本的控制來(lái)說(shuō)卻具有較強(qiáng)的借鑒參考價(jià)值,如果估算的準(zhǔn)確性較差的話,將會(huì)影響到整體的成本控制水平。

    3房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目前期成本控制的相關(guān)建議

    3.1做好投資決策階段的成本控制工作房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目前期的成本控制主要受到項(xiàng)目區(qū)位以及項(xiàng)目方案選擇的影響。其中項(xiàng)目區(qū)位的選擇將在很大程度上決定著項(xiàng)目的成本費(fèi)用,具體表現(xiàn)為土地成本上。而在項(xiàng)目方案的選擇上,如果選擇了適合自身的開(kāi)發(fā)方案可以有效地降低開(kāi)發(fā)成本,反之則會(huì)使開(kāi)發(fā)成本上升。針對(duì)投資決策階段的成本控制特點(diǎn),我們應(yīng)當(dāng)采取有效的手段和措施。投資決策階段屬于一個(gè)不斷深化的過(guò)程,項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的成敗在很大程度上都受到此階段的影響,因此在進(jìn)行投資決策前要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效的預(yù)測(cè),在可行性等方面加大研究力度,確保前期工作的開(kāi)展能夠落實(shí)到位。在此期間的成本控制應(yīng)當(dāng)主要集中在三方面,首先就是購(gòu)地方面一定要慎重,對(duì)于購(gòu)地成本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行理性控制;其次,還要對(duì)市場(chǎng)需求狀況進(jìn)行預(yù)見(jiàn)性分析,確保自身開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的準(zhǔn)確定位;此外,還要對(duì)市場(chǎng)的整體走向以及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析,便于發(fā)現(xiàn)自身在未來(lái)發(fā)展中的主要側(cè)重點(diǎn),進(jìn)而做到有的放矢。投資決策階段屬于綜合性較強(qiáng)的階段,在此期間內(nèi)要充分做好有關(guān)的分析和調(diào)查工作。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資相對(duì)較高,如果不在前期階段對(duì)成本費(fèi)用有個(gè)大致的了解很有可能影響到后期的施工建設(shè),進(jìn)而威脅到項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的成敗。這使得投資決策階段的成本控制工作顯得至關(guān)重要。

    3.2進(jìn)行正確的成本估算工程項(xiàng)目的成本估算工作是一項(xiàng)系統(tǒng)性和完整性較強(qiáng)的工作,要想做好成本估算工作必須保證項(xiàng)目成本估算的各相關(guān)屬性。首先,就要正確的確定成本估算對(duì)象。通常情況下,在此階段分為兩項(xiàng)任務(wù),分別是合理劃分工程項(xiàng)目成本估算對(duì)象以及正確建立成本估算明細(xì)賬。在劃分工程項(xiàng)目成本估算對(duì)象方面,大多應(yīng)當(dāng)根據(jù)施工合同中的內(nèi)容以及施工生產(chǎn)的自身特點(diǎn)等具體實(shí)際情況,朝著有利于工程項(xiàng)目管理的目的來(lái)予以確定。對(duì)于那些規(guī)模相對(duì)較大,并且還有不同施工單位施工的單項(xiàng)工程,應(yīng)當(dāng)將該項(xiàng)目依照不同的施工單位予以劃分,將分項(xiàng)工程作為估算對(duì)象以便強(qiáng)化對(duì)成本的分析和績(jī)效考核水平。而對(duì)于單一的工程項(xiàng)目以及那些由單一施工單位、工程規(guī)模相對(duì)較小的單位施工的工程,可以采取合并的形式,將其作為一個(gè)成本估算對(duì)象。而成本估算明細(xì)賬的建立則是應(yīng)當(dāng)在成本估算的對(duì)象確定后進(jìn)行的。要求所有的原始記錄都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照相應(yīng)的成本估算對(duì)象填制。設(shè)置成本明細(xì)賬的主要目的在于能夠方便各個(gè)成本估算對(duì)象所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用成本。對(duì)于建筑施工企業(yè)來(lái)說(shuō),在進(jìn)行工程項(xiàng)目成本估算的過(guò)程中還應(yīng)當(dāng)遵循一定的原則,根據(jù)原則來(lái)進(jìn)行工作。即對(duì)于那些能夠分清受益對(duì)象的直接計(jì)入,而對(duì)于不能夠有效分清受益對(duì)象的則要根據(jù)一定的手段來(lái)予以分配計(jì)入。具體的費(fèi)用估算包括人工費(fèi)的估算、材料費(fèi)的估算、機(jī)械使用費(fèi)的估算、其他直接費(fèi)用的估算以及間接費(fèi)用的估算。而各項(xiàng)費(fèi)用的具體計(jì)算方法則要根據(jù)各項(xiàng)費(fèi)用的實(shí)際情況來(lái)予以選擇和制定。

第4篇

一、財(cái)務(wù)預(yù)算、控制、分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概述

二、重要考點(diǎn)

【考點(diǎn)一】財(cái)務(wù)預(yù)算在全面預(yù)算體系中的地位

【例題】（單選題）總預(yù)算是指（ ）。

A.日常業(yè)務(wù)預(yù)算 B.銷售預(yù)算

C.特種決策預(yù)算 D.財(cái)務(wù)預(yù)算

【答案】D

【解析】總預(yù)算是指財(cái)務(wù)預(yù)算，其余預(yù)算則稱為輔助預(yù)算或分預(yù)算。

【考點(diǎn)二】財(cái)務(wù)預(yù)算的編制方法

在考試中，財(cái)務(wù)預(yù)算的編制方法共介紹了三對(duì)，六種方法。每對(duì)方法中的兩種方法存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。

第一對(duì)：固定預(yù)算與彈性預(yù)算

第二對(duì)：增量預(yù)算與零基預(yù)算

第三對(duì)：定期預(yù)算與滾動(dòng)預(yù)算

每對(duì)預(yù)算中的后一種方法往往是對(duì)前種方法的改進(jìn)，即后一種方法最主要的優(yōu)點(diǎn)是能克服前一種方法的主要缺點(diǎn)。因此，考點(diǎn)一般集中在各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)和應(yīng)用范圍方面。

【例題】（判斷題）彈性利潤(rùn)預(yù)算的百分比法適用于多品種經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，而因素法適用于單一品種或采用分算法處理固定成本的多品種經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。

【答案】√

【考點(diǎn)三】日常業(yè)務(wù)預(yù)算的編制

編制日常業(yè)務(wù)預(yù)算要搞清楚預(yù)算表中每一項(xiàng)數(shù)據(jù)的來(lái)源?？炊}和各表之間的勾稽關(guān)系。起點(diǎn)是銷售預(yù)算。

銷售――生產(chǎn)量――材料――稅金及附加――人工――制造費(fèi)用――產(chǎn)品成本――期末存貨――銷售費(fèi)用――管理費(fèi)用――經(jīng)營(yíng)決策――投資決策

【考點(diǎn)四】現(xiàn)金預(yù)算

現(xiàn)金預(yù)算就是將現(xiàn)金的流入量與現(xiàn)金的流出量的差額計(jì)算出來(lái)，進(jìn)而通過(guò)協(xié)調(diào)資金的運(yùn)用和籌措來(lái)調(diào)整資金的余缺，使資金量既能滿足企業(yè)的需要，又能使現(xiàn)金持有量得到控制。

【例題】某公司當(dāng)月銷售當(dāng)月收現(xiàn)60%，下月收現(xiàn)30%，剩余10%再下月收現(xiàn)。該公司2005年年初應(yīng)收賬款余額為零，2005年1-4月份預(yù)計(jì)的銷售收入分別為100萬(wàn)元、200萬(wàn)元、300萬(wàn)元和400萬(wàn)元，分別計(jì)算2005年3月31日資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)收賬款”項(xiàng)目金額和2005年3月的銷售現(xiàn)金流入金額。

【答案】140萬(wàn)元、250萬(wàn)元

【解析】本題的主要考核點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)收賬款”項(xiàng)目金額和銷售現(xiàn)金流入的確定。

3月31日資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)收賬款”項(xiàng)目金額=200×10%+300×40%=140（萬(wàn)元）

3月的銷售現(xiàn)金流入=100×10%+200×30%+300×60%=250（萬(wàn)元）

【考點(diǎn)五】?jī)?nèi)部控制（2007年調(diào)整和新增內(nèi)容）

1.內(nèi)部控制的含義與目標(biāo)

內(nèi)部控制是指由企業(yè)董事會(huì)、管理層和全體員工共同實(shí)施的、旨在合理保證實(shí)現(xiàn)企業(yè)基本目標(biāo)的一系列控制活動(dòng)。

內(nèi)部控制的目標(biāo)有以下幾個(gè)方面：（1）企業(yè)戰(zhàn)略；（2）經(jīng)營(yíng)的效率和效果；（3）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及管理信息的真實(shí)可靠；（4）資產(chǎn)的安全完整；（5）遵循國(guó)家法律法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管要求。

2.內(nèi)部控制的基本要素：內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制措施、信息與溝通和監(jiān)督檢查。

3.內(nèi)部控制的一般方法包括：職責(zé)分工控制、授權(quán)控制、審核批準(zhǔn)控制、預(yù)算控制、財(cái)產(chǎn)保護(hù)控制、會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制、內(nèi)部報(bào)告控制、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析控制、績(jī)效考評(píng)控制和信息技術(shù)控制等。

【例題】（多選題）內(nèi)部控制的一般方法包括（）。

A.會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制B.信息技術(shù)控制

C.分工控制D.授權(quán)控制

【答案】ABCD

【考點(diǎn)六】責(zé)任中心財(cái)務(wù)控制

1.重點(diǎn)掌握各責(zé)任中心的含義與特征，掌握各責(zé)任中心的考核指標(biāo)：

（1）成本中心考核可控成本，考核指標(biāo)是成本（費(fèi)用）的變動(dòng)額和變動(dòng)率。

（2）利潤(rùn)中心的考核指標(biāo)包含四個(gè)：

①利潤(rùn)中心邊際貢獻(xiàn)總額；

②利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人可控利潤(rùn)總額；

③利潤(rùn)中心可控利潤(rùn)總額；

④公司利潤(rùn)總額。

（3）投資中心考核指標(biāo)包括投資利潤(rùn)率和剩余收益兩個(gè)指標(biāo)。

2.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格、內(nèi)部結(jié)算、責(zé)任成本的內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)

內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格是指企業(yè)內(nèi)部責(zé)任中心之間進(jìn)行內(nèi)部結(jié)算和責(zé)任轉(zhuǎn)移時(shí)采用的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)；

內(nèi)部結(jié)算是各責(zé)任中心以內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格為依據(jù)清償相互提品或勞務(wù)而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)；

責(zé)任成本的內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)是將責(zé)任中心發(fā)生的損失結(jié)轉(zhuǎn)給應(yīng)當(dāng)承擔(dān)該責(zé)任的責(zé)任中心。

【考點(diǎn)七】成本控制（2007年新增內(nèi)容）

1.廣義成本控制與狹義成本控制的區(qū)別：狹義成本控制僅指對(duì)生產(chǎn)階段產(chǎn)品成本的控制；而廣義成本控制包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的成本控制。

2.標(biāo)準(zhǔn)成本的計(jì)算包括對(duì)直接材料、直接人工、制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本的制定，同時(shí)編制單位標(biāo)準(zhǔn)成本卡。

3.直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用成本差異的計(jì)算都包括兩部分：一是用量差異；二是價(jià)格差異。所不同的是差異的名稱不同，直接材料的兩個(gè)差異稱為用量差異和價(jià)格差異；直接人工的兩個(gè)差異稱為效率差異和工資率差異；變動(dòng)制造費(fèi)用成本差異稱為效率差異和耗費(fèi)差異。

固定制造費(fèi)用成本差異有所不同，通常分為兩差異法和三差異法。

【例題】（單選題）下列成本差異中，屬于生產(chǎn)部門責(zé)任的有（）。

A.直接材料用量差異B.直接材料價(jià)格差異

C.工資率差異 D.綜合差異

【答案】A

【考點(diǎn)八】成本控制的其他方法

成本控制的其他方法包括作業(yè)成本法、質(zhì)量成本控制、使用壽命周期成本控制和利用ERP進(jìn)行成本控制等方法。這一部分是今年新增內(nèi)容，主要是客觀題。

1.作業(yè)成本法

作業(yè)成本法是將間接費(fèi)用和直接費(fèi)用都視為產(chǎn)品消耗作業(yè)而付出的代價(jià)，直接費(fèi)用按傳統(tǒng)成本計(jì)算方法直接計(jì)入產(chǎn)品成本，即根據(jù)成本形成的動(dòng)因來(lái)分配。

2.質(zhì)量成本控制

質(zhì)量成本控制著重注意質(zhì)量成本的構(gòu)成：預(yù)防和檢驗(yàn)成本、損失成本以及兩部分成本所包括的項(xiàng)目。預(yù)防和檢驗(yàn)成本屬于不可避免成本，損失成本屬于可避免成本。

【例題】（多選題）在質(zhì)量成本控制中，屬于不可避免的成本項(xiàng)目包括（）。

A.人員培訓(xùn)費(fèi)用B.新產(chǎn)品評(píng)審費(fèi)用

C.事故分析處理費(fèi)用D.產(chǎn)品檢驗(yàn)費(fèi)用

【答案】ABD

【考點(diǎn)九】財(cái)務(wù)分析的意義、內(nèi)容及局限性

1.意義

（1）是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要依據(jù)；

（2）是挖掘潛力、改進(jìn)工作、實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)的重要手段；

（3）是合理實(shí)施投資決策的重要步驟。

2.內(nèi)容

（1）投資人重視企業(yè)的獲利能力；

（2）債權(quán)人重視企業(yè)的償債能力；

（3）經(jīng)營(yíng)者注重企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、獲利能力和發(fā)展能力；

（4）政府因身份不同而有不同的關(guān)注點(diǎn)。

3.局限性

（1）資料來(lái)源的局限性；

（2）分析方法的局限性；

（3）分析指標(biāo)的局限性。

【考點(diǎn)十】財(cái)務(wù)分析指標(biāo)

1.償債能力指標(biāo)

短期償債能力指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。這三個(gè)指標(biāo)均為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，計(jì)算時(shí)一定要明確所計(jì)算的時(shí)點(diǎn)。三個(gè)指標(biāo)的分母都是流動(dòng)負(fù)債，同時(shí)它們又都是正指標(biāo)，即越大越好，但也不是無(wú)限大。國(guó)際通常認(rèn)為流動(dòng)比率的下限為1，流動(dòng)比率為2較為適當(dāng)；速動(dòng)比率等于1較為恰當(dāng)，小于1的企業(yè)將面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率越大，越能保證企業(yè)按期償還到期債務(wù)，過(guò)大則說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資金利用不夠充分。

長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、或有負(fù)債比率、已獲利息倍數(shù)和帶息負(fù)債比率。除已獲利息倍數(shù)指標(biāo)外，其余四個(gè)指標(biāo)均是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，同時(shí)又是反指標(biāo)，即指標(biāo)越低越好，越低說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，國(guó)際上通常認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率為50%較為適當(dāng)；而已獲利息倍數(shù)時(shí)期為正指標(biāo)，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，國(guó)際上通常認(rèn)為，該指標(biāo)為3較為適當(dāng)。

2.運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)

（1）人力資源運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)是出客觀題的點(diǎn)。

（2）生產(chǎn)資料運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)是考試的重點(diǎn)。

除存貨周轉(zhuǎn)率外，其余四項(xiàng)周轉(zhuǎn)次數(shù)的分子均為營(yíng)業(yè)收入，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)的分子為營(yíng)業(yè)成本。分母的共同點(diǎn)在于：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的分母是平均應(yīng)收賬款、存貨是平均存貨余額、流動(dòng)資產(chǎn)是平均流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)是平均固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)是平均總資產(chǎn)。均為各自的平均值。

其他資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)：不良資產(chǎn)比率，這是今年新增的指標(biāo)。

3.獲利能力指標(biāo)

技術(shù)投入比率

【考點(diǎn)十一】業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)包含兩個(gè)部分：財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的定量評(píng)價(jià)和管理業(yè)績(jī)的定性評(píng)價(jià)。

1.財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的定量評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的定量評(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)一定時(shí)期獲利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)四個(gè)方面進(jìn)行定量分析。

評(píng)價(jià)指標(biāo)包括：獲利能力指標(biāo)、資產(chǎn)質(zhì)量（營(yíng)運(yùn)能力）指標(biāo)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（償債能力）指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)（發(fā)展能力）指標(biāo)。

2.管理業(yè)績(jī)的定性評(píng)價(jià)

管理業(yè)績(jī)的定性評(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)管理水平進(jìn)行定性分析和評(píng)價(jià)。

評(píng)價(jià)指標(biāo)包括：戰(zhàn)略管理評(píng)價(jià)、發(fā)展創(chuàng)新評(píng)價(jià)、經(jīng)營(yíng)決策評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制評(píng)價(jià)、基礎(chǔ)管理評(píng)價(jià)、人力資源評(píng)價(jià)、行業(yè)影響評(píng)價(jià)和社會(huì)貢獻(xiàn)評(píng)價(jià)。

三、難點(diǎn)分析

【難點(diǎn)一】投資利潤(rùn)率與剩余收益

投資利潤(rùn)率＝利潤(rùn)/投資額

剩余收益＝利潤(rùn)－投資額×預(yù)期的最低投資報(bào)酬率

兩個(gè)指標(biāo)各有其特點(diǎn)，但以剩余收益作為評(píng)價(jià)指標(biāo)可以保持各投資中心獲利指標(biāo)與公司總的獲利目標(biāo)達(dá)成一致。

【難點(diǎn)二】固定性制造費(fèi)用成本差異的計(jì)算總公式：

固定性制造費(fèi)用成本差異（總差異）＝實(shí)際產(chǎn)量下實(shí)際固定制造費(fèi)用－實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用

這一公式是在比較實(shí)際產(chǎn)量的實(shí)際耗費(fèi)與實(shí)際產(chǎn)量的標(biāo)準(zhǔn)耗費(fèi)的差值，即總的差異。

1.兩差異法

將總差異分解為耗費(fèi)差異和能量差異。

替代原則：每次只能替代一個(gè)因素，每次替代是在上次替代的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。

計(jì)算原理：

第5篇

關(guān)鍵詞　NPV　ROV　投資項(xiàng)目　項(xiàng)目評(píng)價(jià)

1　關(guān)于NPV方法

所謂凈現(xiàn)值（Net Present Value）是指投資項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率（ic），將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值之代數(shù)和，基準(zhǔn)收益率是指要求投資達(dá)到的最低收益率。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

NPV（ic）＝

其中CI表示現(xiàn)金流入量，CO表示現(xiàn)金流出量，t表示第t年。

根據(jù)上述定義，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義是：NPV＝0表示項(xiàng)目達(dá)到所預(yù)定的收益率標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目的獲利能力等于給定貼現(xiàn)率，即與資本的最低獲利要求相等，而不是投資項(xiàng)目盈虧平衡；NPV大于0則意味著除保證項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)預(yù)定的收益率外，還可獲得更高的收益，而小于0就表示項(xiàng)目未能達(dá)到所預(yù)定的收益率水平，但不能確定項(xiàng)目已虧損。凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：NPV大于或等于0，可以考慮接受該項(xiàng)目；NPV小于0，可以考慮不接受該項(xiàng)目。

凈現(xiàn)值的主要優(yōu)點(diǎn)是：①計(jì)算簡(jiǎn)便；②計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定，不會(huì)因算術(shù)方法的不同而帶來(lái)任何差異；③考慮了資金時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；④直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。

NPV方法作為投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的傳統(tǒng)方法，在使用中也存在種種問(wèn)題，主要表現(xiàn)在：①必須先確定一個(gè)較符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定是一個(gè)比較復(fù)雜的困難問(wèn)題，基準(zhǔn)收益率太高，會(huì)失掉一些經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目；若定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的項(xiàng)目，而其中的一些項(xiàng)目效益并不好。②凈現(xiàn)值無(wú)法評(píng)定可接受的備選項(xiàng)目的優(yōu)劣。一個(gè)勉強(qiáng)合格的大型項(xiàng)目的正凈現(xiàn)值可以比一個(gè)很好的小型項(xiàng)目的正凈現(xiàn)值大得多，這樣就有可能造成決策失誤。③NPV評(píng)估方法隱含的假設(shè)為投資決策必須于當(dāng)前作出，如果投資回報(bào)令人滿意，則進(jìn)行投資，反之放棄該項(xiàng)目，將來(lái)也不會(huì)投資。所以在投資項(xiàng)目的分析、決策及其實(shí)施過(guò)程中，決策人扮演的只是一個(gè)被動(dòng)角色，他只能坐視投資環(huán)境的變化，而不能根據(jù)以后得到的信息調(diào)整決策。但在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，投資的時(shí)機(jī)有一定的回旋余地，如果項(xiàng)目的前景不確定，投資者可以推遲行動(dòng)直至得到更多的信息再?zèng)Q定是否進(jìn)行下一階段的投資，所以NPV方法忽略了投資者根據(jù)信息進(jìn)行調(diào)整的靈活性的價(jià)值。④應(yīng)用NPV評(píng)估方法必須能夠準(zhǔn)確估計(jì)項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，并能夠根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，而且在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)，投資的環(huán)境不會(huì)發(fā)生預(yù)期以外的變化。被投資企業(yè)一般沒(méi)有歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以類比的公司很少，而且未來(lái)的前景十分不確定，無(wú)法估計(jì)其收入增長(zhǎng)率。數(shù)據(jù)的缺乏使得對(duì)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)以及折現(xiàn)率的估計(jì)存在很大的偏差。⑤風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初期開(kāi)支巨大而之后很久才會(huì)有現(xiàn)金流，這樣的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致公司的大部分價(jià)值都落入終值中。終值對(duì)折現(xiàn)率和公司的增長(zhǎng)率這兩個(gè)假設(shè)比率的取值都很敏感，從而降低了評(píng)估結(jié)果的穩(wěn)定性和可信度。

由于NPV存在上述問(wèn)題以及投資項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)性和階段性特點(diǎn)，而且項(xiàng)目實(shí)際產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流通常為負(fù)。因此，如果按照NPV方法進(jìn)行評(píng)價(jià)，這類具有高成長(zhǎng)性的投資項(xiàng)目多半要被打入冷宮，所以近年來(lái)人們開(kāi)始尋找更有效的評(píng)價(jià)方法。項(xiàng)目投資過(guò)程通常都具有多輪投資的特征，投資者通過(guò)這種多輪投資的方法來(lái)激勵(lì)企業(yè)家獲得未來(lái)的融資，同時(shí)也對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)加以控制。通常投資合同中都寫(xiě)進(jìn)了進(jìn)行后續(xù)投資的第一拒絕權(quán)。進(jìn)行后續(xù)投資的權(quán)利非常類似于金融看漲期權(quán)：擁有項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)的企業(yè)持有現(xiàn)在支出貨幣（執(zhí)行價(jià)格）或未來(lái)支出貨幣以獲得具有一定價(jià)值的資產(chǎn)（如一個(gè)項(xiàng)目）的選擇權(quán)。這種資產(chǎn)也可以出售給另一家企業(yè)，但這種投資是不可逆的。這就啟發(fā)我們采用期權(quán)定價(jià)的方法來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行投資的對(duì)象是實(shí)物資產(chǎn)，所以這種定價(jià)方法稱為實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法（Real Option Value）（ROV）。由于投資環(huán)境存在不確定性，選擇投資時(shí)機(jī)的靈活性給項(xiàng)目投資者帶來(lái)了價(jià)值。若項(xiàng)目?jī)r(jià)值上漲，資產(chǎn)凈回報(bào)的上漲空間是無(wú)限的；若該項(xiàng)目?jī)r(jià)值下降，企業(yè)不必投資，損失的僅僅是它的第一輪投資。這種靈活性的價(jià)值是不可能用靜態(tài)的NPV方法計(jì)算出來(lái)的，ROV方法充分考慮到了這一靈活性的價(jià)值，因此比NPV方法更為貼近現(xiàn)實(shí)投資的過(guò)程。

2　關(guān)于ROV方法

這里應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃的貝爾曼方程來(lái)推導(dǎo)出ROV方法在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中應(yīng)用的基本模型。該模型的目的是求解投資期權(quán)的價(jià)值從而給出最優(yōu)投資決策。

設(shè)F為投資期權(quán)價(jià)值，xt為當(dāng)前狀態(tài)變量，?仔為企業(yè)的利潤(rùn)函數(shù)，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，V為項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值，?琢為項(xiàng)目現(xiàn)金流的預(yù)期增長(zhǎng)率，?滓為項(xiàng)目現(xiàn)金流的波動(dòng)率，t為現(xiàn)期時(shí)間，T為投資期權(quán)的到期日，I為投資成本。

動(dòng)態(tài)規(guī)劃的貝爾曼方程為：

Ft（xt）＝max?仔（x，u）＋E［F（x）］

該方程表示在時(shí)期t，企業(yè)將選擇決定ut使企業(yè)的即期收益和未來(lái)投資期權(quán)的預(yù)期價(jià)值之和最大。為求出連續(xù)時(shí)下的方程，假設(shè)每個(gè)階段的時(shí)間長(zhǎng)度為?駐t，那么貼現(xiàn)因子為，貝爾曼方程變?yōu)椋?/p>

Ft（xt）＝

max?仔（x，u，t）?駐t＋E［F（x′，t＋?駐t）x，u］

兩邊同乘以，整理得：

r?駐tFt（x，t）＝

max?仔t（x，u，t）?駐t（1＋r?駐t）＋E［?駐F］

兩邊同除以?駐t，并令?駐t0，可得到連續(xù)時(shí)間的貝爾曼方程：

rF（x，t）＝max?仔t（x，u，t）＋E［dF］

對(duì)于投資項(xiàng)目，投資者關(guān)心的是其項(xiàng)目?jī)r(jià)值的資本收益率，因此上式變?yōu)椋?/p>

rFdt＝E［dF］

該方程表示在時(shí)間段dt，投資機(jī)會(huì)的預(yù)期總回報(bào)rFdt等于其資本的預(yù)期增值率。假設(shè)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)

dV＝?琢Vdt＋?滓Vdz

根據(jù)伊藤引理

dF＝F′t（V，t）＋F′v（V，t）＋F″vv（V，t）（dV）2

將dV代入上式，并注意到E（dz）＝0，那么將貝爾曼方程變形為：

?滓2V2F″vv（V，t）＋?琢VF′v（V，t）＋F′t（V，t）＝rF并求出該偏微分方程的邊界條件為：

F（0，t）＝0　F（V，T）＝max（VT－I，0）

根據(jù)上述條件對(duì)貝爾曼方程進(jìn)行積分，可以得到投資期權(quán)的定價(jià)公式為：

F＝VN（d1）－Ie－r（T－t）N（d2）

其中：

d1＝

d2＝d1－?滓

投資期權(quán)的價(jià)值可以看作是投資的機(jī)會(huì)成本，一旦企業(yè)對(duì)項(xiàng)目作出投資，它就執(zhí)行了投資期權(quán)，放棄了等待獲得會(huì)影響到未來(lái)投資回報(bào)的新信息的可能，所以投資期權(quán)的價(jià)值必須包括在投資的成本之中，因此最優(yōu)投資決策規(guī)則為投資項(xiàng)目帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值應(yīng)等于投資成本加上投資期權(quán)的價(jià)值，即

V＝F＋I(xiàn)

與傳統(tǒng)的NPV方法相比，ROV方法考慮到了未來(lái)的不確定性和投資者的靈活性，讓決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值有更深入地了解，所以此方法是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一個(gè)強(qiáng)有力的工具。主要表現(xiàn)為：①實(shí)物期權(quán)具有期權(quán)的特征，即投資不可逆性，時(shí)間上的延遲和選擇性以及投資后的各種變動(dòng)彈性，正好反映了實(shí)際生活中投資項(xiàng)目的特點(diǎn)。而NPV法是違背這些特征的。②ROV中所用的貼現(xiàn)率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，客觀而準(zhǔn)確，而NPV法則用加權(quán)平均資本成本或由CAPM計(jì)算出的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，而且會(huì)隨著不確定性增加而調(diào)整貼現(xiàn)水平，具有相當(dāng)?shù)闹饔^性。③ROV法與NPV法一樣，都是建立在對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流估計(jì)的基礎(chǔ)之上。但實(shí)物期權(quán)更能夠從實(shí)證來(lái)考察，能更好地解釋實(shí)際的投資行為。

但這種方法也存在一些缺陷：①評(píng)價(jià)準(zhǔn)確程度依賴于參數(shù)質(zhì)量，而對(duì)于模型參數(shù)的估計(jì)，主觀估計(jì)會(huì)發(fā)生偏差，利用歷史數(shù)據(jù)也不一定能準(zhǔn)確反映未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，從而影響了該模型的可信度；②構(gòu)造該模型的計(jì)算過(guò)程過(guò)于復(fù)雜，模型成立的前提條件和運(yùn)行機(jī)理不易被投資者所理解，有可能導(dǎo)致對(duì)該模型的誤用，得出錯(cuò)誤的評(píng)價(jià)結(jié)果。而NPV方法應(yīng)用更為方便，其假設(shè)和結(jié)果也很容易被理解。

3　小 結(jié)

NPV方法在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中應(yīng)用較多，但存在種種問(wèn)題，現(xiàn)實(shí)中不能完全以該方法判定的結(jié)果來(lái)決定是否進(jìn)行投資，我們還需要改進(jìn)該方法，并尋求新的評(píng)價(jià)方法。而ROV方法只是對(duì)NPV等現(xiàn)有評(píng)價(jià)方法的一個(gè)補(bǔ)充，也存在一些缺陷，不可能完全替代現(xiàn)有的方法。另外，由于期權(quán)的概念并未很好地普及，所以在實(shí)際決策中，應(yīng)用并不多。但NPV因?yàn)榇蠖鄶?shù)人所接受，在并不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的衡法則情況下，在實(shí)際應(yīng)用中，人們只是應(yīng)用NPV這種思想。因此，在實(shí)際應(yīng)用中就必須綜合使用各種評(píng)價(jià)方法，才能得出對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值比較正確的可信度較高的評(píng)價(jià)結(jié)果，使投資決策也更具有科學(xué)性和穩(wěn)定性。

參考文獻(xiàn)

1　傅家驥，仝允桓．工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］．北京：清華大學(xué)出版社，1996

第6篇

風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)常用方法包括專家調(diào)查法、幕景分析法、故障樹(shù)分析法、篩選監(jiān)測(cè)診斷技術(shù)使用時(shí)應(yīng)針對(duì)實(shí)際問(wèn)題不同的特點(diǎn)進(jìn)行選擇；風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評(píng)價(jià)是指應(yīng)用各種科學(xué)管理技術(shù)，采用定性與定量相結(jié)合的方法，它調(diào)查和專家打分法、蒙特卡羅模擬法、層次分析法綜合考慮各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)，再逐一考慮每一工作包的風(fēng)險(xiǎn)程度，為管理者決策提供科學(xué)的依據(jù)。

一、水利工程項(xiàng)目業(yè)主風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)模型

項(xiàng)目從立項(xiàng)到運(yùn)營(yíng)都存在風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)在項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用的不確定性、工程進(jìn)度的不確定性、工程質(zhì)量的不確定性、水文及地質(zhì)條件的不確定性、工程效益的不確定性、淹沒(méi)補(bǔ)償征地拆遷移民安置的不確定性。

水利工程項(xiàng)目業(yè)主風(fēng)險(xiǎn)因素反映在工程建設(shè)的各個(gè)階段，險(xiǎn)辨識(shí)是指找出影響工程項(xiàng)目質(zhì)量、進(jìn)度、投資等目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)的主要風(fēng)險(xiǎn)，確認(rèn)不確定性的客觀存在，建立風(fēng)險(xiǎn)清單，風(fēng)險(xiǎn)分類。

風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)為有針對(duì)性、有重點(diǎn)地管理好風(fēng)險(xiǎn)提供科學(xué)依據(jù)。為有針對(duì)性、有重點(diǎn)地管理好風(fēng)險(xiǎn)提供科學(xué)依據(jù)。為了解風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確情況和確切的根源，風(fēng)險(xiǎn)控制是指業(yè)主采取各種措施和方法，與使用這種方法的模型和環(huán)境相適應(yīng)，消滅或減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的各種可能性，業(yè)主進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制所采取的措施和方法主要有：風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)降低(減輕)、風(fēng)險(xiǎn)抵消、風(fēng)險(xiǎn)分離、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)自留。

二、水利工程項(xiàng)目業(yè)主風(fēng)險(xiǎn)的層次評(píng)估模型

本文采用層次分析法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題，通?？梢詣澐譃榭偰繕?biāo)、約束和選用的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。基本步驟為明確問(wèn)題和建立層次結(jié)構(gòu)模型，構(gòu)造判斷矩陣，層次單排序，一致性檢驗(yàn)，層次總排序，利用同一層次中各元素單排序計(jì)算結(jié)果，總排序一致性檢驗(yàn)。水利工程業(yè)主風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型。項(xiàng)目業(yè)主在不同的工程建設(shè)階段，考慮工程建設(shè)中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，建立層次結(jié)構(gòu)模型。應(yīng)注意水利工程建設(shè)中業(yè)主風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)模型應(yīng)運(yùn)用于水利基本建設(shè)項(xiàng)目的全過(guò)程，要充分注重水利基本建設(shè)項(xiàng)目立項(xiàng)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理，成立專門的組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

運(yùn)用層次分析法評(píng)估結(jié)果的對(duì)策，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)界定可按如下標(biāo)準(zhǔn):無(wú)法承受風(fēng)險(xiǎn)，1級(jí)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，2級(jí)一般風(fēng)險(xiǎn)，3級(jí)輕微風(fēng)險(xiǎn)，于具體項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)需作具體分析和科學(xué)劃分。四、水利工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制和防范有效控制和減少項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)防范措施能提高水利基本建設(shè)項(xiàng)目投資效益，政府作為基本建設(shè)管理行政權(quán)利實(shí)施主體，確定水利國(guó)有資產(chǎn)投資的責(zé)任承擔(dān)問(wèn)題，具體采取以下措施：建立起水利基本建設(shè)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，實(shí)施水利基本建設(shè)項(xiàng)目前期工作的科學(xué)化管理，加快制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的法律法規(guī)，加強(qiáng)項(xiàng)目前期工作的責(zé)任約束。使項(xiàng)目咨詢業(yè)市場(chǎng)化、規(guī)范化、法制化，加強(qiáng)項(xiàng)目可行性研究工作的責(zé)任約束，加強(qiáng)項(xiàng)目評(píng)估工作的責(zé)任約束。

進(jìn)一步健全完善水利基本項(xiàng)目建設(shè)管理體制，通過(guò)對(duì)己竣工投產(chǎn)項(xiàng)目的調(diào)研，嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目建設(shè)程序，不斷減少投資決策失誤，加強(qiáng)水利基本項(xiàng)目預(yù)決算制和審計(jì)制。切實(shí)推行建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)制度，努力提高水利工程管理水平，落實(shí)崗位責(zé)任制，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施全過(guò)程的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理一事前控制，考慮可能獲得的利益，又要兼顧風(fēng)險(xiǎn)；事中控制，是在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，及時(shí)調(diào)整偏差；事后控制，要建立風(fēng)險(xiǎn)檔案，并從中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

第7篇

第一章　財(cái)務(wù)管理總論

第一節(jié)　財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

第二節(jié)　財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

第三節(jié)　財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

第四節(jié)　財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)

第二章　資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

第一節(jié)　資金時(shí)間價(jià)值

第二節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)分析

第三章　企業(yè)籌資方式

第一節(jié)　企業(yè)籌資概述

第二節(jié)　權(quán)益資金的籌集

第三節(jié)　負(fù)債資金的籌集

第四章　資金成本和資金結(jié)構(gòu)

第一節(jié)　資金成本

第二節(jié)　杠桿原理

第三節(jié)　資金結(jié)構(gòu)

第五章　投資概述

第一節(jié)　投資的含義與種類

第二節(jié)　投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益

第三節(jié)　資本資產(chǎn)定價(jià)模型

第六章　項(xiàng)目投資

第一節(jié)　項(xiàng)目投資概述

第二節(jié)　現(xiàn)金流量及其計(jì)算

第三節(jié)　項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算

第四節(jié)　項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

第七章　證券投資

第一節(jié)　證券投資概述

第二節(jié)　債券投資

第三節(jié)　股票投資

第四節(jié)　基金投資

第八章　營(yíng)運(yùn)資金

第一節(jié)　營(yíng)運(yùn)資金的含義與特點(diǎn)

第二節(jié)　現(xiàn)金

第三節(jié)　應(yīng)收賬款

第四節(jié)　存貨

第九章　利潤(rùn)分配

第一節(jié)　利潤(rùn)分配概述

第二節(jié)　股利政策

第三節(jié)　利潤(rùn)分配程序與方案

第四節(jié)　股票分割與股票回購(gòu)

第十章　財(cái)務(wù)預(yù)算

第一節(jié)　財(cái)務(wù)預(yù)算的含義與體系

第二節(jié)　預(yù)算的編制方法

第三節(jié)　財(cái)務(wù)預(yù)算的編制

第十一章　財(cái)務(wù)控制

第一節(jié)　財(cái)務(wù)控制的含義與體系

第二節(jié)　財(cái)務(wù)控制的要素與方式

第三節(jié)　責(zé)任中心

第四節(jié)　責(zé)任預(yù)算、責(zé)任報(bào)告與業(yè)績(jī)考核

第五節(jié)　責(zé)任結(jié)算與核算

第十二章　財(cái)務(wù)分析

第一節(jié)　財(cái)務(wù)分析的意義與內(nèi)容

第二節(jié)　財(cái)務(wù)分析的方法

第三節(jié)　財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

第四節(jié)　財(cái)務(wù)綜合分析

第一章　財(cái)務(wù)管理總論

［基本要求］

（一）掌握財(cái)務(wù)、財(cái)務(wù)管理的概念；

（二）掌握財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系的含義與類型；

（三）掌握財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境；

（四）掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)；

（五）熟悉財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境；

（六）了解財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)。

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)　財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

一、財(cái)務(wù)管理的概念

企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。

財(cái)務(wù)管理是利用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行的管理，是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。

二、財(cái)務(wù)活動(dòng)

財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。包括以下四個(gè)方面：

（一）籌資活動(dòng)，是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過(guò)程。

（二）投資活動(dòng)，企業(yè)投資可以分為兩類：廣義的投資和狹義的投資。

前者包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過(guò)程和對(duì)外投放資金的過(guò)程，后者僅指對(duì)外投資。

（三）資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)，是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所發(fā)生的資金收付活動(dòng)。

（四）分配活動(dòng)，廣義的分配是指企業(yè)對(duì)各種收入進(jìn)行分割和分派的過(guò)程；

狹義的分配僅指對(duì)凈利潤(rùn)的分配。

三、財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系就是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，包括：

（1）企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向投資者支付報(bào)酬所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；

（2）企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按借款合同的規(guī)定按時(shí)支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；

（3）企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)以購(gòu)買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；

（4）企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)將其資金以購(gòu)買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；

（5）企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指政府作為社會(huì)管理者，強(qiáng)制和無(wú)償參與企業(yè)利潤(rùn)分配所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；

（6）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中相互提品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；

（7）企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬過(guò)程中所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

第二節(jié)　財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念

財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的各種內(nèi)部和外部條件，主要包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。

二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)政策等。

三、法律環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式方面的法規(guī)和稅收法規(guī)。

企業(yè)組織形式主要包括獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)三種形式。

稅法是由國(guó)家機(jī)關(guān)制定的調(diào)整稅收征納關(guān)系及其管理關(guān)系的法律規(guī)范的總稱。我國(guó)稅法的構(gòu)成要素主要有：征稅人、納稅義務(wù)人、征稅對(duì)象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計(jì)稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點(diǎn)、減稅免稅、法律責(zé)任等。

我國(guó)現(xiàn)行稅法規(guī)定的主要稅種有增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、資源稅、企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅等。

四、金融環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境主要包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場(chǎng)和利率四個(gè)方面。

（一）金融機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行以及政策性銀行。其他金融機(jī)構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等。

（二）金融工具

金融工具是指在信用活動(dòng)中產(chǎn)生的、能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，它對(duì)于債權(quán)債務(wù)雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性四個(gè)基本特征。

金融工具按其期限不同可分為貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具，前者主要有商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券（國(guó)債）、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購(gòu)協(xié)議；后者主要是股票和債券等。

（三）金融市場(chǎng)

1.金融市場(chǎng)的含義與要素

金融市場(chǎng)是辦理各種票據(jù)、有價(jià)證券、外匯和金融衍生品買賣，以及同業(yè)之間進(jìn)行貨幣借貸的場(chǎng)所。

金融市場(chǎng)的要素主要有：市場(chǎng)主體、金融工具、交易價(jià)格和組織形式。

2.金融市場(chǎng)的分類

（1）按期限分為短期金融市場(chǎng)和長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，即貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)；

（2）按證券交易的方式和次數(shù)分為初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng)，即發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)，或稱一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)；

（3）按金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)。

（四）利率

1.利率的類型

利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金資源的交易價(jià)格。

利率按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可分為不同的種類：

（1）按利率之間的變動(dòng)關(guān)系，分為基準(zhǔn)利率和套算利率；

（2）按利率與市場(chǎng)資金供求情況的關(guān)系，分為固定利率和浮動(dòng)利率；

（3）按利率形成機(jī)制不同，分為市場(chǎng)利率和法定利率。

2.利率的一般計(jì)算公式

利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率和風(fēng)險(xiǎn)收益率三部分構(gòu)成。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：

利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率；通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)不斷降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買力，為補(bǔ)償其購(gòu)買力損失而要求提高的利率；風(fēng)險(xiǎn)收益率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。其中，違約風(fēng)險(xiǎn)收益率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人無(wú)法按時(shí)還本付息而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人流動(dòng)不好而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率；期限風(fēng)險(xiǎn)收益率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率。

第三節(jié)　財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財(cái)環(huán)境中，通過(guò)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系要達(dá)到的目的。有關(guān)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的代表性觀點(diǎn)主要有三種：

（一）利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化目標(biāo)是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤(rùn)最大化的方向發(fā)展。這個(gè)目標(biāo)的主要缺點(diǎn)有：

（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；

（2）沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系；

（3）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；

（4）可能導(dǎo)致短期行為。

（二）資本利潤(rùn)率最大化或每股利潤(rùn)最大化

資本利潤(rùn)率是凈利潤(rùn)與資本額的比率。每股利潤(rùn)是凈利潤(rùn)與普通股股數(shù)的比值。這一目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是便于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)的不同期間之間的比較。其缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。

（三）企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。這一目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；

（2）反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；

（3）有利于克服管理上的片面性和短期行為；

（4）有利于社會(huì)資源合理配置，有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。

企業(yè)價(jià)值最大化是較為合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)

（一）所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)

經(jīng)營(yíng)者和所有者的主要矛盾在于，經(jīng)營(yíng)者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí)，能更多地增加享受成本；而所有者或股東則希望經(jīng)營(yíng)者以較小的享受成本帶來(lái)更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。

為了協(xié)調(diào)這一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激勵(lì)等措施。

解聘是一種通過(guò)所有者約束經(jīng)營(yíng)者的辦法。所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者予以監(jiān)督，如果經(jīng)營(yíng)者未能使企業(yè)價(jià)值達(dá)最大，就解聘經(jīng)營(yíng)者。為此，經(jīng)營(yíng)者會(huì)因?yàn)楹ε卤唤馄付?shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

接收是一種通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者的辦法。如果經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)決策失誤、經(jīng)營(yíng)不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價(jià)值提高，該公司就可能被其他公司強(qiáng)行接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營(yíng)者也會(huì)被解聘。為此，經(jīng)營(yíng)者為了避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價(jià)。

激勵(lì)是指將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效掛鉤，以使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)采取能滿足企業(yè)價(jià)值最大化的措施。激勵(lì)有兩種基本方式：

（1）“股票選擇權(quán)“方式。它是允許經(jīng)營(yíng)者以固定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的公司股票，當(dāng)股票的價(jià)格越高于固定價(jià)格時(shí)，經(jīng)營(yíng)者所得的報(bào)酬就越多。經(jīng)營(yíng)者為了獲取更大的股票漲價(jià)益處，就必然主動(dòng)采取能夠提高股價(jià)的行動(dòng)；

（2）“績(jī)效股“形式。它是公司運(yùn)用每股利潤(rùn)、資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)，視其業(yè)績(jī)大小經(jīng)營(yíng)者數(shù)量不等的股票作為報(bào)酬。如果公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到規(guī)定目標(biāo)時(shí)，經(jīng)營(yíng)者將部分喪失原先持有“績(jī)效股“。這種方式使經(jīng)營(yíng)者不僅為了多得“績(jī)效股“而不斷采取措施提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而且為了使每股市價(jià)最大化，也采取各種措施使股票市價(jià)穩(wěn)定上升。

（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

所有者與債權(quán)人的矛盾主要表現(xiàn)在：

（1）所有者可能未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營(yíng)者投資于比債權(quán)人約定的風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，這會(huì)增大償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）所有者或股東未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營(yíng)者發(fā)行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價(jià)值降低。

為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的上述矛盾，通?？刹捎玫姆绞接校合拗菩越鑲?、收回借款或停止借款等。

限制性借債是指在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔(dān)保條款和借款的信用條件等。

收回借款或停止借款是指當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價(jià)值的意圖時(shí)，采取收回債僅和不給予公司增加放款，從而保護(hù)自身的權(quán)益。

第四節(jié)　財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)

財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)包括財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析。

一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和成果作出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測(cè)算。

二、財(cái)務(wù)決策

財(cái)務(wù)決策是指財(cái)務(wù)人員按照財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的總體要求，利用專門方法對(duì)各種備選方案進(jìn)行比較分析，并從中選出最佳方案的過(guò)程。

三、財(cái)務(wù)預(yù)算

財(cái)務(wù)預(yù)算是指運(yùn)用科學(xué)的技術(shù)手段和數(shù)量方法，對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容及指標(biāo)所進(jìn)行的具體規(guī)劃。

四、財(cái)務(wù)控制

財(cái)務(wù)控制是在財(cái)務(wù)管理的過(guò)程中，利用有關(guān)信息和特定手段，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所施加的影響或進(jìn)行的調(diào)節(jié)。

五、財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是根據(jù)核算資料，運(yùn)用有關(guān)指標(biāo)和方法，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一項(xiàng)工作。

第二章　資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

［基本要求］

（一）掌握終值與現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法；

（二）掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法；

（三）掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法；

（四）掌握風(fēng)險(xiǎn)的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算；

（五）掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的含義與計(jì)算；

（六）熟悉風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策；

（七）了解資金時(shí)間價(jià)值的概念；

（八）了解風(fēng)險(xiǎn)的概念與構(gòu)成要素。

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)　資金時(shí)間價(jià)值

一、資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。通常情況下，它相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。

二、終值與現(xiàn)值

終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和，通常記作F。

現(xiàn)值又稱本金，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，通常記作P。

單利計(jì)息方式下，利息的計(jì)算公式為：I=P·i·n

單利計(jì)息方式下，終值的計(jì)算公式為：F=P·(1+i·n)

單利現(xiàn)值與單利終值互為逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：

P=F/(1+i·n)

復(fù)利終值的計(jì)算公式為：F=P·(1+i)n

式中(1+i)n簡(jiǎn)稱“復(fù)利終值系數(shù)“，記作（F/P，i，n）。

復(fù)利現(xiàn)值與復(fù)利終值互為逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：P=F·(1+i)-n

式中(1+i)-n簡(jiǎn)稱“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)“，記作(P/F，i，n)。

三、年金的終值與現(xiàn)值

年金是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作A。

年金按其每次收付款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等類型。

（一）普通年金

普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，又稱為后付年金。其計(jì)算公式為：

式中，分式稱作“年金終值系數(shù)“，記作（F/A，i，n）。

償債基金是指為了在約定的未來(lái)一定時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。

償債基金與年金終值互為逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：

式中，分式稱作“償債基金系數(shù)“，記作（A/F，i，n），等于年金終值系數(shù)的倒數(shù)。

普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

式中，分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)“，記作（P/A，i，n）。

年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。

年資本回收額與年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：

式中，分式稱作“資本回收系數(shù)“，記作（A/P，i，n），等于年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。

（二）即付年金

即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。

即付年金終值的計(jì)算公式為：F=A·［（F/A，i，n+1）-1］

即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=A·［（P/A，i，n-1）+1］

（三）遞延年金

遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若干期（m）后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。其計(jì)算公式主要有：

P=A·(P/A，i，n)·(P/F，i，m)

P=A·[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m）］

P=A·（F/A，i，n）·（P/F，i，n+m）

（四）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。其計(jì)算公式為：P=A/i

四、折現(xiàn)率、期間和利率的推算

（一）折現(xiàn)率的推算

對(duì)于一次性收付款項(xiàng)，根據(jù)其復(fù)利終值或現(xiàn)值的計(jì)算公式可得出折現(xiàn)率的計(jì)算公式為：

永續(xù)年金的折現(xiàn)率可以通過(guò)其現(xiàn)值計(jì)算公式求得：i=A/P

若所求的折現(xiàn)率為i，對(duì)應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)為α；i1、i2分別為與i相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率，且i1

，則

普通年金折現(xiàn)率的推算公式為：

即付年金折現(xiàn)率的推算可以參照普通年金折現(xiàn)率的推算方法。

（二）期間的推算

若所求的折現(xiàn)期間為n，對(duì)應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)為、n1、n2分別為相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)期間，且n1

（三）利率的換算

當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，這時(shí)的年利率叫作名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實(shí)際利率。

將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率的換算公式為：

i=（1+r/m）m-1

式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。

第二節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)分析

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類別

（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與構(gòu)成要素

風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)企業(yè)目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響的事件發(fā)生的可能性。風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和風(fēng)險(xiǎn)損失三個(gè)要素所構(gòu)成。

（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別

1.按照風(fēng)險(xiǎn)損害的對(duì)象，可分為人身風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)；

2.按照風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果，可分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)；

3.按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，可分為自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；

4.按照風(fēng)險(xiǎn)能否被分散，可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)；

5.按照風(fēng)險(xiǎn)的起源與影響，可分為基本風(fēng)險(xiǎn)與特定風(fēng)險(xiǎn)（或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)又可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)衡量

（一）概率

概率是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時(shí)列出各種結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。概率分布可分為離散型分布與連續(xù)型分布兩種類型。

（二）期望值

期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對(duì)應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。其計(jì)算公式為：

（三）離散程度

離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)。表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)主要有方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

1.方差

方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個(gè)數(shù)值，其計(jì)算公式為：

2.標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度的一個(gè)數(shù)值。其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差是以絕對(duì)數(shù)來(lái)衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差的局限性在于它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。

3.標(biāo)準(zhǔn)差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比。其計(jì)算公式為:

標(biāo)準(zhǔn)離差率是以相對(duì)數(shù)來(lái)衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。

三、風(fēng)險(xiǎn)收益率

風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外的收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：

RR=b·V

式中：RR為風(fēng)險(xiǎn)收益率；b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。

在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率（R）為：

R=RF+RR=RF+b·V

上式中，R為投資收益率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RF可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定。在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中，一般把短期政府債券（如短期國(guó)庫(kù)券）的收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

四、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

（一）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。

（二）減少風(fēng)險(xiǎn)

減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。

（三）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

（四）接受風(fēng)險(xiǎn)

接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

第三章　企業(yè)籌資方式

［基本要求］

（一）掌握籌資的分類；掌握籌資的渠道與方式；

（二）掌握企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)的銷售額比率法、直線回歸法和高低點(diǎn)法；

（三）掌握吸收直接投資的含義和優(yōu)缺點(diǎn)；

（四）掌握普通股的含義、特征與分類、普通股的價(jià)值與價(jià)格，普通股的權(quán)利，普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；

（五）掌握優(yōu)先股的性質(zhì)、動(dòng)機(jī)與分類、優(yōu)先股的權(quán)利和優(yōu)缺點(diǎn)；

（六）掌握認(rèn)股權(quán)證的含義、特征、種類、要素、價(jià)值與作用；

（七）掌握銀行借款的種類、與借款有關(guān)的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；

（八）掌握債券的含義與特征、債券的基本要素、債券的種類、債券的發(fā)行與償還、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；掌握可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)、基本要素和優(yōu)缺點(diǎn)；

（九）掌握融資租賃的含義、融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別、融資租賃的形式與程序、融資租賃租金的計(jì)算；

（十）掌握商業(yè)信用的形式、商業(yè)信用條件、現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算、利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；

（十一）掌握杠桿收購(gòu)的含義、利用杠桿收購(gòu)籌資的特點(diǎn)；

（十二）熟悉籌資的含義與動(dòng)機(jī)；

（十三）熟悉吸收直接投資的種類與出資方式；

（十四）熟悉銀行借款的程序；

（十五）熟悉普通股的發(fā)行與上市要求；

（十六）了解籌資的基本原則；

（十七）了解企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)的定性預(yù)測(cè)法。

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)

企業(yè)籌資概述

一、企業(yè)籌資的含義與動(dòng)機(jī)

企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。

企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)可分為四類：設(shè)立籌資、擴(kuò)張籌資、償債籌資和混合籌資。

二、籌資的分類

1.按照資金的來(lái)源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。

2.按照是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。

3.按照資金的取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資。

4.按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資。

5.按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集。

三、籌資渠道與籌資方式

籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來(lái)源方向與通道。我國(guó)企業(yè)目前的籌資渠道主要包括：

（1）銀行信貸資金；

（2）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；

（3）其他企業(yè)資金；

（4）居民個(gè)人資金；

（5）國(guó)家財(cái)政資金；

（6）企業(yè)自留資金。

籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式，主要包括：吸收直接投資、發(fā)行股票、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用留存收益和杠桿收購(gòu)等。

四、籌資原則

企業(yè)籌資必須遵循“規(guī)模適當(dāng)、籌措及時(shí)、來(lái)源合理和方式經(jīng)濟(jì)“等基本原則。

五、企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)

企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)可以采用定性預(yù)測(cè)法、比率預(yù)測(cè)法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。

（一）定性預(yù)測(cè)法

定性預(yù)測(cè)法是指利用直觀的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，對(duì)未來(lái)資金需要量作出預(yù)測(cè)。

（二）比率預(yù)測(cè)法

比率預(yù)測(cè)法是依據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預(yù)測(cè)資金需要量的方法。常用的比率預(yù)測(cè)法是銷售額比率法，其計(jì)算公式為：

式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)（變動(dòng)資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負(fù)債（變動(dòng)負(fù)債）；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測(cè)期銷售額；ΔS為銷售的變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；為單位銷售額所需的資產(chǎn)數(shù)量，即變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；為單位銷售額所產(chǎn)生的自然負(fù)債數(shù)量，即變動(dòng)負(fù)債占基期銷售額的百分比。

（三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法有兩種形式：一種是根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量；另一種是采用先分項(xiàng)后匯總的方式預(yù)測(cè)資金需要量。

設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間的關(guān)系可用下式表示：

y=a+bx

式中：a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金，其數(shù)值可采用高低點(diǎn)法或回歸直線法求得。

高低點(diǎn)法的計(jì)算公式為：

a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入

或：a

=最低收入期資金占用量-b×最低銷售收入

回歸直線法的計(jì)算公式為：

或：

式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量。

第二節(jié)　權(quán)益資金的籌集

一、吸收直接投資

（一）吸收直接投資的含義與種類

吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)“的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。

吸收直接投資的種類包括：吸收國(guó)家投資、吸收法人投資和吸收個(gè)人投資。

（二）吸收直接投資中的出資方式

吸收直接投資中的出資方式主要包括：以現(xiàn)金出資、以實(shí)物出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資和以土地使用權(quán)出資等。

（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

缺點(diǎn)：資金成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)。

二、發(fā)行普通股

（一）股票的含義、特征與分類

1.股票的含義與特征

股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證。股票作為一種籌資工具，具有法定性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性、無(wú)限期性、可轉(zhuǎn)讓性和價(jià)格波動(dòng)性等特點(diǎn)。

2.股票的分類

按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票；按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無(wú)記名股票；按股票票面有無(wú)金額，可將股票分為有面值股票和無(wú)面值股票；按股票發(fā)行時(shí)間的先后，可將股票分為始發(fā)股和新發(fā)股；按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股和N股等。

（二）股票價(jià)值、股票價(jià)格與股價(jià)指數(shù)

1.股票價(jià)值

股票的價(jià)值有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。

2.股票價(jià)格

股票價(jià)格有廣義和狹義之分。狹義的股票價(jià)格就是股票交易價(jià)格。廣義的股票價(jià)格則包括股票的發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格兩種形式。股票交易價(jià)格具有事先的不確定性和市場(chǎng)性特點(diǎn)。

3.股價(jià)指數(shù)

股價(jià)指數(shù)是指金融機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值。他是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行情的指標(biāo)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法有簡(jiǎn)單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。

（三）普通股股東的權(quán)利

普通股股東的權(quán)利包括：

（1）公司管理權(quán)，包括投票權(quán)、查賬權(quán)和阻止越權(quán)經(jīng)營(yíng)的權(quán)利；

（2）分享盈余權(quán)；

（3）出讓股份權(quán)；

（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；

（5）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。

（四）股票發(fā)行

1.股票發(fā)行條件

股票發(fā)行分為新設(shè)發(fā)行、改組發(fā)行和增資發(fā)行等形式。股份公司發(fā)行股票必須符合《證券法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等規(guī)定的發(fā)行條件。

2.股票發(fā)行程序

股票發(fā)行的基本程序如下：作出新股發(fā)行決議；做好新股發(fā)行準(zhǔn)備；提出發(fā)行股票申請(qǐng)；提交有關(guān)機(jī)構(gòu)審核；簽署股票承銷協(xié)議；公布招股說(shuō)明書(shū)；按規(guī)定程序招股；認(rèn)股人繳納股款；向認(rèn)股人交割股票等。

3.股票發(fā)行價(jià)格

股票的發(fā)行價(jià)格有等價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)。我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司發(fā)行股票不準(zhǔn)折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競(jìng)價(jià)確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

（五）股票上市

股票上市指股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。

公司股票上市的好處主要有：

（1）有助于改善財(cái)務(wù)狀況；

（2）便于利用股票收購(gòu)其他公司；

（3）利用股票市場(chǎng)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)；

（4）利用股票可激勵(lì)職員；

（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。

公司股票上市的不利影響主要有：

（1）使公司失去隱私權(quán)；

（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度；

（3）公開(kāi)上市需要很高的費(fèi)用。

（六）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

（1）沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)；

（2）沒(méi)有固定到期日，也不用償還；

（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小；

（4）能提高公司的信譽(yù)；

（5）籌資限制少。

缺點(diǎn)：

（1）資金成本較高；

（2）容易分散控制權(quán)。

三、發(fā)行優(yōu)先股

（一）優(yōu)先股的性質(zhì)

優(yōu)先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質(zhì)。

（二）發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)

企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺；改善資本結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。

（三）優(yōu)先股的種類

按不同標(biāo)準(zhǔn)，可對(duì)優(yōu)先股作不同分類。

1.按股利能否累積，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

累積優(yōu)先股是指在任何營(yíng)業(yè)年度內(nèi)未支付的股利可累積起來(lái)，由以后營(yíng)業(yè)年度的盈利-

起支付的優(yōu)先股股票。一般而言，一個(gè)公司只有把所欠的優(yōu)先股股利全部支付以后，才能支付普通股股利。

非累積優(yōu)先股是僅按當(dāng)年利潤(rùn)分取股利。如果本年度的盈利不足以支付全部?jī)?yōu)先股股利，對(duì)所積欠的部分，公司不予累積計(jì)算，優(yōu)先股股東也不能要求公司在以后年度中予以補(bǔ)發(fā)。

2.按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可分位可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是股東可在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的股票。轉(zhuǎn)換的比例是事先確

定的，其數(shù)值大小取決于優(yōu)先股與普通股的現(xiàn)行價(jià)格。

不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報(bào)酬，而不能獲得

轉(zhuǎn)換收益。

3.按能否參與剩余利潤(rùn)分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股

參與優(yōu)先股是指不僅能取得固定股利，還有權(quán)與普通股一同參與利潤(rùn)分配的股票。根據(jù)參與利潤(rùn)分配

的方式不同，又可分為全部參與分配的優(yōu)先股和部分參與分配的優(yōu)先股。前者表現(xiàn)為優(yōu)先股股東有權(quán)與普通股股東共同等額分享本期剩余利潤(rùn)，后者則表現(xiàn)為優(yōu)先股股東有權(quán)按規(guī)定額度與普通股股東共同參與利潤(rùn)分配，超過(guò)規(guī)定額度部分的利潤(rùn)，歸普通股股東所有。

非參與優(yōu)先股是指不能參與剩余利潤(rùn)分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股。

4.按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股

可贖回優(yōu)先股又稱為可收回優(yōu)先股，是指股份公司可以按一定價(jià)格收回的優(yōu)先股票。在發(fā)行這種股票時(shí)，一般都附有收回條款，并規(guī)定了贖回該股票的價(jià)格。此價(jià)格一般略高于股票的面值。至于是否收回，在什么時(shí)候收回，則由發(fā)行股票的公司來(lái)決定。

不可贖回優(yōu)先股是指不能收回的優(yōu)先股股票。因?yàn)閮?yōu)先股都有固定股利，所以，不可贖回優(yōu)先股一經(jīng)發(fā)行，便會(huì)成為一項(xiàng)永久性的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，在實(shí)際工作中，大多數(shù)優(yōu)先股均是可贖回優(yōu)先股。

（四）優(yōu)先股的權(quán)利

優(yōu)先股股東的權(quán)利包括：優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)。

（五）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽(yù)。

缺點(diǎn)：籌資成本高；籌資限制多；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。

四、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證

（一）認(rèn)股權(quán)證的含義與特點(diǎn)

認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)：

（1）認(rèn)股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。

（2）持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)。

（3）用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。

（二）認(rèn)股權(quán)證的種類

1.按允許購(gòu)買的期限長(zhǎng)短，分為長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。

2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式不同，分為單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。

（三）認(rèn)股權(quán)證的基本要素

認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括：

（1）認(rèn)購(gòu)數(shù)量；

（2）認(rèn)購(gòu)價(jià)格；

（3）認(rèn)購(gòu)期限；

（4）贖回條款。

（四）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值

認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分。其理論價(jià)值可用下式計(jì)算：

認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值=（普通股市場(chǎng)價(jià)格-普通股認(rèn)購(gòu)價(jià)格）×認(rèn)股權(quán)證換股比率

影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：

（1）換股比率；

（2）普通股市價(jià)；

（3）執(zhí)行價(jià)格；

（4）剩余有效期間。

認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是認(rèn)股權(quán)證在證券市場(chǎng)上的市場(chǎng)價(jià)格或售價(jià)。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值大于理論價(jià)值的部分稱為超理論價(jià)值的溢價(jià)。

（五）認(rèn)股權(quán)證的作用

1.為公司籌集額外現(xiàn)金。

2.促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。

第三節(jié)　負(fù)債資金的籌集

負(fù)債資金的籌集主要包括向銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用商業(yè)信用和杠桿收購(gòu)等。

一、向銀行借款

（一）銀行借款的分類

按不同標(biāo)準(zhǔn)可將銀行借款分為短期、中期、長(zhǎng)期借款；信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)；政策性銀行借款和商業(yè)銀行借款。

（二）銀行借款籌資的程序

銀行借款籌資的一般程序是：企業(yè)提出借款申請(qǐng)，填寫(xiě)《借款申請(qǐng)書(shū)》；銀行審查借款申請(qǐng)；雙方簽訂借款合同；企業(yè)取得貸款；企業(yè)還本付息。

（三）與銀行借款有關(guān)的信用條件

銀行發(fā)放貸款時(shí)，往往涉及以下信用條款：

1.信貸額度

信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。如借款人超過(guò)規(guī)定限額繼續(xù)向銀行借款，銀行則停止辦理。此外，如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸額提供貸款，企業(yè)也可能因銀行終止放貸而得不到借款。

2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。

3.補(bǔ)償性余額

補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%~20%）計(jì)算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償其可能遭受的損失；但對(duì)借款企業(yè)來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。補(bǔ)償性余額貸款實(shí)際利率的計(jì)算公式為：

4.借款抵押

銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券以及房屋等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價(jià)值決定貸款金額，一般為抵押品賬面價(jià)值的30%至50%。這一比率的高低取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款，這是因?yàn)殂y行主要向信譽(yù)好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款視為一種風(fēng)險(xiǎn)貸款，因而收取較高的利息；此外，銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難，為此往往另外收取手續(xù)費(fèi)。企業(yè)取得抵押借款還會(huì)限制其抵押財(cái)產(chǎn)的使用和將來(lái)的借款能力。

5.償還條件

無(wú)論何種借款，一般都會(huì)規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國(guó)金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無(wú)能力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)不希望采用后種方式，因?yàn)檫@會(huì)提高貸款的實(shí)際利率；而銀行則不希望采用前種方式，因?yàn)檫@會(huì)加重企業(yè)還款時(shí)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的拒付風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)降低實(shí)際貸款利率。

6.以實(shí)際交易為貸款條件

當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)性臨時(shí)資金需求，向銀行申請(qǐng)貸款以求解決時(shí)，銀行則以企業(yè)將要進(jìn)行的實(shí)際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)，單獨(dú)審批，最后做出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。如某承包商因完成某項(xiàng)承包任務(wù)缺少資金而向銀行借款，當(dāng)他收到委托承包者付款時(shí)，立即歸還此筆借款。對(duì)這種一次性借款，銀行要對(duì)借款人的信用狀況、經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行個(gè)別評(píng)價(jià)，然后才能確定貸款的利息率、期限和數(shù)量。

（四）銀行借款利息的支付方式

1.利隨本清法

利隨本清法又稱收款法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實(shí)際利率。

2.貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。貼現(xiàn)法的實(shí)際貸款利率公式為：

（五）銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。

缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；限制條件較多；籌資數(shù)額有限。

二、發(fā)行公司債券

（一）債券的含義與特征

債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。

公司債券與股票的區(qū)別有：

（1）債券是債務(wù)憑證，股票是所有權(quán)憑證；

（2）債券是固定收益證券，股票多為變動(dòng)收益證券；

（3）債券風(fēng)險(xiǎn)較小，股票風(fēng)險(xiǎn)較大；

（4）債券到期必須還本付息，股票一般不退還股本；

（5）債券在剩余財(cái)產(chǎn)分配中優(yōu)先于股票。

（二）債券的基本要素

債券的基本要素包括面值、票面利率、債券期限和發(fā)行價(jià)格等。

（三）債券的的種類

債券可按以下不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。

1.按有無(wú)抵押擔(dān)保分類

按有無(wú)抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。

（1）信用債券。信用債券包括無(wú)擔(dān)保債券和附屬信用債券。無(wú)擔(dān)保債券是僅憑債券發(fā)行者的信用發(fā)行的、沒(méi)有抵押品作抵押或擔(dān)保人作擔(dān)保的債券；附屬信用債券是對(duì)債券發(fā)行者的普通資產(chǎn)和收益擁有次級(jí)要求權(quán)的信用債券。企業(yè)發(fā)行信用債券往往有許多限制條件，這些限制條件中最重要的稱為反抵押條款，即禁止企業(yè)將其財(cái)產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人。由于這種債券沒(méi)有具體財(cái)產(chǎn)做抵押，因此，只有歷史悠久，信譽(yù)良好的公司才能發(fā)行這種債券。

（2）抵押債券。抵押債券是指以一定抵押品作抵押而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒(méi)有足夠的資金償還債券時(shí)，債權(quán)人可將抵押品拍賣以獲取資金。抵押債券按抵押物品的不同，又可分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、設(shè)備抵押債券和證券抵押債券。

（3）擔(dān)保債券。擔(dān)保債券是指由一定保證人作擔(dān)保而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒(méi)有足夠的資金償還債券時(shí)，債權(quán)人可要求保證人償還。保證人應(yīng)是符合《擔(dān)保法》的企業(yè)法人，且應(yīng)同時(shí)具備以下條件：

①凈資產(chǎn)不能抵于被保證人擬發(fā)行債券的本息；

②近三年連續(xù)盈利，且有良好的業(yè)績(jī)前景；

③不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件；④中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他條件。

2.按債券是否記名分類

根據(jù)債券的票面上是否記名，可以將債券分成記名債券和無(wú)記名債券。

（1）記名債券，是指在券面上注明債權(quán)人姓名或名稱，同時(shí)在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊(cè)上進(jìn)行登記的債券。轉(zhuǎn)讓記名債券時(shí)，除要交付債券外，還要在債券上背書(shū)和在公司債權(quán)人名冊(cè)上更換債權(quán)人姓名或名稱。投資者須憑印鑒領(lǐng)取本息。這種債券的優(yōu)點(diǎn)是比較安全，缺點(diǎn)是轉(zhuǎn)讓時(shí)手續(xù)復(fù)雜。

（2）無(wú)記名債券，是指?jìng)泵嫖醋⒚鱾鶛?quán)人姓名或名稱，也不用在債權(quán)人名冊(cè)上登記債權(quán)人姓名或名稱的債券。無(wú)記名債券在轉(zhuǎn)讓同時(shí)隨即生效，無(wú)需背書(shū)，因而比較方便。

3.債券的其他分類

除按上述幾種標(biāo)準(zhǔn)分類外，還有其他一些形式的債券，這些債券主要有：

（1）可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指在一定時(shí)期內(nèi)，可以按規(guī)定的價(jià)格或一定比例，由持有人自由地選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。

（2）零票面利率債券。零票面利率債券是指票面利率為零或票面上不標(biāo)明利息，按面值折價(jià)出售，到期按面值歸還本金的債券。債券的面值與買價(jià)的差異就是投資人的收益。

（3）浮動(dòng)利率債券。浮動(dòng)利率債券是指利息率隨基本利率（一般是國(guó)庫(kù)券利率或銀行同業(yè)拆放利率）變動(dòng)而變動(dòng)的債券。發(fā)行浮動(dòng)利率債券的主要目的是為了對(duì)付通貨膨脹。

（4）收益?zhèn)?。收益?zhèn)侵冈谄髽I(yè)不盈利時(shí)，可暫時(shí)不付利息，而到獲利時(shí)支付累積利息的債券。

（四）債券的發(fā)行

1.債券的發(fā)行條件

發(fā)行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有關(guān)條件。

2.債券的發(fā)行價(jià)格

債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)、折價(jià)和溢價(jià)。在按期付息、到期一次還本的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：

如果企業(yè)發(fā)行不計(jì)復(fù)利、到期一次還本付息的債券，則其發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：

債券發(fā)行價(jià)格=M·(1+i2·n)·(P/F，i1，n)

式中：M為票面金額；n為債券期限；i1為市場(chǎng)利率；i2為票面利率。

（五）債券的還本付息

1.債券的償還

債券償還時(shí)間按其實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。

（1）到期償還

到期償還是指當(dāng)債券到期后還清債券所載明的義務(wù)，又包括分批償還和一次償還兩種。

（2）提前償還

提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐浙下降。具有提前償還條款的債券可使企業(yè)融資有較大的彈性。當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余時(shí)，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來(lái)發(fā)行新債券。

贖回有三種形式：強(qiáng)制性贖回、通知贖回和選擇性贖回。

①?gòu)?qiáng)制性贖回，又有償債基金和贖債基金兩種形式。

償債基金主要是為分期償還未到期債券而設(shè)。它要求發(fā)行人在債券到期前陸續(xù)償還債務(wù)，因而縮短了債務(wù)的有效期限，同時(shí)分散了還本付息的壓力，這樣在某種程度上減少了違約的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，在市場(chǎng)看好時(shí)（如市場(chǎng)價(jià)格高于面值），強(qiáng)制性贖回使投資人遭受損失，舉債公司要給予補(bǔ)償，通常的辦法是提高贖回價(jià)格。

贖債基金同樣是舉債人為提前償還債券設(shè)立的基金，與償債基金不同的是，贖債基金是債券持有人強(qiáng)制舉債公司收回債券。贖債基金只能從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)回自己的債券，其主要任務(wù)是支持自己的債券在二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格。

②通知贖回是指舉債公司在到期日前準(zhǔn)備贖回債券時(shí)，要提前一段時(shí)間向債券持有人發(fā)出贖債通知，告知贖回債券的日期和條件。債券持有人的這種權(quán)利稱為提前售回優(yōu)先權(quán)。

③選擇性贖回是指舉債公司有選擇債券到期前贖回全部或部分債券的權(quán)利。選擇性贖回的利息率略高于其他同類債券。

通知贖回中對(duì)于債券持有人，還有一種提前售回選擇權(quán)，指?jìng)钟腥擞袡?quán)選擇在債券到期前某一或某幾個(gè)指定日期、按指定價(jià)格把債券售回舉債公司，這和選擇性贖回的選擇主體正好相反。

（3）滯后償還

債券在到期日之后償還叫滯后償還。這種償還條款一般在發(fā)行時(shí)便定立，主要是給予持有人延長(zhǎng)持有債券的選擇權(quán)。滯后償還有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。

①轉(zhuǎn)期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實(shí)際上是將債務(wù)的期限延長(zhǎng)。常用的辦法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發(fā)行新債券得到的資金來(lái)贖回舊債券。

②轉(zhuǎn)換：通常指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票。

2.債券的付息

債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個(gè)方面。利息率的確定有固定利率和浮動(dòng)利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現(xiàn)發(fā)行）五種。付息方式有兩種方式：一種是采取現(xiàn)金、支票或匯款的方式；一種是息票債券的方式。

（六）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

相對(duì)股票籌資而言，債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：資金成本較低；保證控制權(quán)；具有財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；籌資額有限。

（七）可轉(zhuǎn)換債券

1.可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)

可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。

2.可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

（1）基準(zhǔn)股票。又稱相關(guān)股票，即可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物，一般是發(fā)行公司的普通股。

（2）票面利率?？赊D(zhuǎn)換債券的利率一般低于普通債券，因?yàn)槠涑钟腥擞幸环N特殊的選擇權(quán)。

（3）轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的每股價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格一般高于發(fā)行當(dāng)時(shí)相關(guān)股票價(jià)格的10%~30%，在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，隨著股票分割或股利分配要調(diào)整其轉(zhuǎn)換價(jià)格。

（4）轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率是指每份可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。

（5）轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的起始日至結(jié)束日。一般有兩種規(guī)定：一種是發(fā)行公司制定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限；另一種是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限。

3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

（1）可轉(zhuǎn)換為普通股，有利于穩(wěn)定股票市價(jià)；

（2）利率低于普通債券，可節(jié)約利息支出；

（3）可增強(qiáng)籌資靈活性。

缺點(diǎn)：

（1）若股價(jià)低迷，面臨兌付債券本金的壓力；

（2）存在回售風(fēng)險(xiǎn)。

三、融資租賃

（一）融資租賃的含義

租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。

融資租賃也稱為資本租賃或財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營(yíng)租賃的一種長(zhǎng)期租賃形式。

（二）融資租賃的形式

融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。

1.售后租回，是指企業(yè)根據(jù)協(xié)議，將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。采用這種租賃形式，出售資產(chǎn)的企業(yè)可得到相當(dāng)于售價(jià)的一筆資金，同時(shí)仍然可以使用資產(chǎn)。當(dāng)然，在此期間，該企業(yè)要支付租金，并失去了財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機(jī)構(gòu)。

2.直接租賃，是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。

3.杠桿租賃。此種租賃方式涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來(lái)看，這種租賃與其他租賃形式并無(wú)區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對(duì)出租人卻不同，出租人只出購(gòu)買資產(chǎn)所需的部分資金（如30%），作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金（如70%）。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。

（三）融資租賃的程序

融資租賃的程序是：

（1）選擇租賃公司；

（2）辦理租賃委托；

（3）簽訂購(gòu)貨協(xié)議；

（4）簽訂租賃合同；

（5）辦理驗(yàn)貨與投保；

（6）支付租金；

（7）處理租賃期滿的設(shè)備。

（四）融資租賃的租金

1.融資租賃租金的構(gòu)成

融資租賃租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。

2.融資租賃租金的支付形式

租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：

（1）按支付間隔期的長(zhǎng)短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按支付時(shí)期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。

（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

3.融資租賃租金的計(jì)算方法

（1）后付租金的計(jì)算。根據(jù)年資本回收額的計(jì)算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：A=P/（P/A，i，n）

（2）先付租金的計(jì)算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計(jì)算公式：

A=P/［（P/A，i，n-1）+1］

（五）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：融資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)??；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。欢愂肇?fù)擔(dān)輕等。

缺點(diǎn)：資金成本較高，固定租金負(fù)擔(dān)重。

四、利用商業(yè)信用

（一）商業(yè)信用的含義與形式

商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，其形式主要有賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款和商業(yè)匯票。

（二）商業(yè)信用條件

商業(yè)信用條件是銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，主要有以下幾種形式：預(yù)收貨款；延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。

（三）現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算

如果購(gòu)貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機(jī)會(huì)成本，其計(jì)算公式為：

（四）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

采用商業(yè)信用籌資非常方便，而且籌資成本相對(duì)較低，限制條件較少，但其期限一般較短。

五、杠桿收購(gòu)籌資

（一）杠桿收購(gòu)籌資的含義

杠桿收購(gòu)籌資是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種籌資活動(dòng)。

（二）杠桿收購(gòu)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

杠桿收購(gòu)籌資的特點(diǎn)：

（1）杠桿收購(gòu)籌資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高；

（2）以杠桿籌資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；

（3）對(duì)于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；

（4）籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)籌資有時(shí)還可以得到意外的收益，即所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值；

（5）杠桿收購(gòu)可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

第四章　資金成本和資金結(jié)構(gòu)

［基本要求］

（一）掌握個(gè)別資金成本的一般計(jì)算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本的計(jì)算方法；

（二）掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計(jì)算方法；

（三）掌握經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)量方法；

（四）掌握資金結(jié)構(gòu)理論；

（五）掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值分析法；

（六）熟悉成本按習(xí)性分類的方法；

（七）熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整；

（八）熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系；

（九）熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；

（十）了解資金成本的概念與作用；

（十一）了解資金結(jié)構(gòu)的概念；

（十二）了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素。

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)　資金成本

一、資金成本的概念與作用

（一）資金成本的概念

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用籌資費(fèi)用和兩部分。

用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用，如股利和利息?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而付出的費(fèi)用，如證券發(fā)行費(fèi)。

資金成本的計(jì)算公式為：

資金成本=每年的用資費(fèi)用/（籌資總額-籌資費(fèi)用）

（二）資金成本的作用

資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：

（1）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；

（2）資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)；

（3）資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；

（4）資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。

資金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：

（1）在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率；

（2）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。

二、個(gè)別資金成本

個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的成本，包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前二者可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。

1.債券成本的計(jì)算公式為：

2.銀行借款成本的計(jì)算公式為：

3.優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：

4.普通股成本的計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價(jià)模型和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。

在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：

在股利增長(zhǎng)率固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：

采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本的公式為：

Kc=Rf+β·（Rm-Rf）

式中：Kc為普通股成本；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；β為某公司股票收益相對(duì)于市場(chǎng)投資組合期望收益率的變動(dòng)幅度。

用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算普通股股票籌資的資金成本公式為：

Kc=Rf+Rp

式中，Rp為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

5.

留存收益成本的計(jì)算需分普通股股利固定和普通股股利逐年固定增長(zhǎng)兩種情況：

在普通股股利固定的情況下，留存收益成本的計(jì)算公式為：

在普通股股利不斷增長(zhǎng)的情況下，留存收益成本的計(jì)算公式為：

三、加權(quán)平均資金成本

加權(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

四、資金的邊際成本

資金的邊際成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。

計(jì)算確定資金邊際成本可按如下步驟進(jìn)行：

（1）確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；

（2）確定各種方式的資金成本；

（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；

（4）計(jì)算資金的邊際成本。

第二節(jié)　杠桿原理

一、杠桿效應(yīng)的含義

財(cái)務(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。

二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)

（一）成本習(xí)性及分類

成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量（如產(chǎn)量、銷量或產(chǎn)銷量）之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。

1.固定成本

固定成本，是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。屬于固定成本的主要有按直線法計(jì)提的折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)等。單位固定成本將隨產(chǎn)量的增加而逐浙變小。

固定成本還可進(jìn)一步區(qū)分為約束性固定成本和酌量性固定成本兩類：

（1）約束性固定成本，屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力“成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本，如廠房，機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi)、長(zhǎng)期租賃費(fèi)等。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力一經(jīng)形成，在短期內(nèi)很難有重大改變，因而這部分成本具有很大的約束性。

（2）酌量性固定成本，屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針“成本，是企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)方針確定的一定時(shí)期（通常為一年）的成本，如廣告費(fèi)、與開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等。

應(yīng)當(dāng)指出的是，固定成本總額只是在一定時(shí)期和業(yè)務(wù)量的一定范圍（通常稱為相關(guān)范圍）內(nèi)保持不變。

2.變動(dòng)成本

變動(dòng)成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動(dòng)成本，但產(chǎn)品單位成本中的直接材料、直接人工將保持不變。

與固定成本相同，變動(dòng)成本也存在相關(guān)范圍。

3.混合成本

有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，這類成本稱為混合成本?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量的關(guān)系又可分為半變動(dòng)成本和半固定成本。

（1）半變動(dòng)成本。它通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成本。

（2）半固定成本。這類成本隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到一定限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新水平。

總成本習(xí)性模型為：y=a+bx

其中，y指總成本，a指固定成本，b指單位變動(dòng)成本，x指業(yè)務(wù)量（如產(chǎn)銷量，這里假定產(chǎn)量與銷量相等，下同）。

（二）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算

邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額，計(jì)算公式為：

邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本

=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量

=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量

（三）息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算

息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤(rùn)，其計(jì)算公式為：

息稅前利潤(rùn)=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本

=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本

=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本

三、經(jīng)營(yíng)杠桿

（一）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義

經(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

（二）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量

對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或經(jīng)營(yíng)杠桿度。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化公式為：

（三）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。其關(guān)系可表示為：

四、財(cái)務(wù)杠桿

（一）財(cái)務(wù)杠桿的含義

財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量

對(duì)財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：

對(duì)于存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以按以下公式計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：

（三）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股每股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系可通過(guò)計(jì)算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤(rùn)及其標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)進(jìn)行測(cè)試。

五、復(fù)合杠桿

（一）復(fù)合杠桿的概念

復(fù)合杠桿是指由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

（二）復(fù)合杠桿的計(jì)量

對(duì)復(fù)合杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度。復(fù)合杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：

或：復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

（三）復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。通過(guò)計(jì)算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系。

第三節(jié)　資金結(jié)構(gòu)

一、資金結(jié)構(gòu)概述

（一）資金結(jié)構(gòu)的概念

資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)；廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長(zhǎng)期資金、短期資金）的結(jié)構(gòu)。本章所指資金結(jié)構(gòu)是指狹義的資金結(jié)構(gòu)。

（二）影響資金結(jié)構(gòu)的因素

影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括：

（1）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；

（2）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；

（3）企業(yè)產(chǎn)品銷售情況；

（4）投資者和管理人員的態(tài)度；

（5）貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響；

（6）行業(yè)因素；

（7）所得稅稅率的高低；

（8）利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)等。

（三）資金結(jié)構(gòu)理論

資金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、MM理論、平衡理論、理論和等級(jí)籌資理論等。

1.凈收益理論

該理論認(rèn)為，由于債務(wù)成本一般較低，所以，負(fù)債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。

2.凈營(yíng)業(yè)收益理論

該理論認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無(wú)關(guān)，決定企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)收益。不論企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，因而不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。

3.傳統(tǒng)折衷理論

該理論認(rèn)為，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本上升，但在一定范圍內(nèi)并不會(huì)完全抵消利用成本較低的債務(wù)所帶來(lái)的好處，因此會(huì)使綜合資金成本下降、企業(yè)價(jià)值上升；但一旦超過(guò)某一限度，綜合資金成本又會(huì)上升。綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，資金結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。

4.MM理論

MM理論認(rèn)為，在沒(méi)有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，企業(yè)的價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債及負(fù)債程度的影響；但由于存在所得稅及稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。

5.平衡理論

該理論認(rèn)為，當(dāng)負(fù)債程度較低時(shí)，企業(yè)價(jià)值因稅額庇護(hù)利益的存在會(huì)隨負(fù)債水平的上升而增加；當(dāng)負(fù)債達(dá)到一定界限時(shí)，負(fù)債稅額庇護(hù)利益開(kāi)始為財(cái)務(wù)危機(jī)成本所抵消。當(dāng)邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)。

6.理論

理論認(rèn)為，債權(quán)籌資能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個(gè)人享受，并且做出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的成本；但是，負(fù)債籌資可能導(dǎo)致另一種成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)成本和債權(quán)成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。

7.等級(jí)籌資理論

由于企業(yè)所得稅的節(jié)稅利益，負(fù)債籌資可以增加企業(yè)的價(jià)值，即負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值增加越多，這是負(fù)債的第一種效應(yīng)；但是，財(cái)務(wù)危機(jī)成本期望值的現(xiàn)值和成本的現(xiàn)值會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的下降，即負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值減少額越大，這是負(fù)債的第二種效應(yīng)。由于上述兩種效應(yīng)相抵消，企業(yè)應(yīng)適度負(fù)債。最后，由于非對(duì)稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負(fù)債容量以便有利可圖的投資機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)可發(fā)行債券，避免以太高的成本發(fā)行新股。

從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

二、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定

最佳資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法有每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值分析法。

（一）每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法

每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法，又稱息稅前利潤(rùn)-每股利潤(rùn)分析法（EBIT-EPS分析法），是通過(guò)分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，計(jì)算各種籌資方案的每股利潤(rùn)的無(wú)差別點(diǎn)，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。

每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)的計(jì)算公式為：

式中，為每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。

如公司沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股，上式可簡(jiǎn)化為：

這種方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤(rùn)的影響，并假定每股利潤(rùn)最大，股票價(jià)格也就最高。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤(rùn)最大的資金結(jié)構(gòu)。

（二）比較資金成本法

比較資金成本法，是通過(guò)計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。

（三）公司價(jià)值分析法

公司價(jià)值分析法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。

公司的市場(chǎng)總價(jià)值=股票的總價(jià)值+債券的價(jià)值

為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值。股票市場(chǎng)價(jià)值的計(jì)算公式如下：

五、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

企業(yè)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的方法有：

（一）存量調(diào)整

其方法主要有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務(wù)；調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)；調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)。

（二）增量調(diào)整

其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行融資租賃、發(fā)行新股票等。

（三）減量調(diào)整

其主要途徑有提前歸還借款，收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購(gòu)減少公司股本，進(jìn)行企業(yè)分立等。

第五章

投

資

概

述

［基本要求］

（一）掌握投資的含義與動(dòng)機(jī)

（二）掌握企業(yè)投資的種類及各類投資的主要特征

（三）掌握投資收益的類型和必要投資收益的計(jì)算公式

（四）掌握由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算及評(píng)價(jià)；掌握投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成內(nèi)容及其在風(fēng)險(xiǎn)分散中的變動(dòng)規(guī)律

（五）掌握投資組合的系數(shù)的計(jì)算方法；掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算

（六）熟悉導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

（七）熟悉投資組合的期望收益率計(jì)算方法；熟悉投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散化的意義及方法

（八）了解投機(jī)與投資的關(guān)系；了解投機(jī)的積極和消極作用

（九）了解投資風(fēng)險(xiǎn)和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中的作用

（十）了解單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)的意義

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)

投資的含義與種類

一、投資的定義

投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。

二、投資的動(dòng)機(jī)

企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)包括行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三個(gè)層次；按其功能可以劃分為獲利動(dòng)機(jī)、擴(kuò)張動(dòng)機(jī)、分散風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)和控制動(dòng)機(jī)等類型。

三、投機(jī)與投資的關(guān)系

投機(jī)是一種承擔(dān)特殊風(fēng)險(xiǎn)獲取特殊收益的行為。

投機(jī)是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來(lái)收益都帶有不確定性，都包含有風(fēng)險(xiǎn)因素，都要承擔(dān)本金損失的危險(xiǎn)。

投機(jī)與投資在行為期限的長(zhǎng)短、利益著眼點(diǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小和交易的方式等方面有所區(qū)別。

在經(jīng)濟(jì)生活中，投機(jī)能起到導(dǎo)向、平衡、動(dòng)力、保護(hù)等積極作用。

過(guò)度投機(jī)或違法投機(jī)存在不利于社會(huì)安定、造成市場(chǎng)混亂和形成泡沫經(jīng)濟(jì)等消極作用。

四、投資的分類

（一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資；

（二）按照投資對(duì)象的不同，分為實(shí)物投資和金融投資；

（三）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；

（四）按經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資；

（五）按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資；

（六）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式。

第二節(jié)

投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益

一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義

投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資活動(dòng)受到多種不確定因素的共同影響，而使得實(shí)際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。

導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害，以及投資決策失誤等多個(gè)方面。

二、投資收益的含義

投資收益又稱投資報(bào)酬，是指投資者從投資中獲取的補(bǔ)償，包括：期望投資收益、實(shí)際投資收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和必要投資收益等類型。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生的概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)；實(shí)際投資收益則是指特定投資項(xiàng)目具體實(shí)施之后，在一定時(shí)期內(nèi)得到真實(shí)收益，又稱真實(shí)投資收益；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益等于資金的時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和，計(jì)算公式如下：

必要收益（率）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（率）+風(fēng)險(xiǎn)收益（率）

=資金時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼（率）+風(fēng)險(xiǎn)收益（率）

三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算

投資者同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時(shí)以兩種或兩種以上的有價(jià)證券作為投資對(duì)象，稱為證券組合。

（一）投資組合的期望收益率

投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。其公式為：

式中，為投資組合的期望收益率；Wj為投資于第j項(xiàng)資產(chǎn)的資金占總投資額的比例；為投資于第j項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率；m為投資組合中不同投資項(xiàng)目的總數(shù)。

（二）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)

1.協(xié)方差

協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

式中，Cov(R1,R2)為投資于兩種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差，R1i為在第i種投資結(jié)構(gòu)下投資于第一種資產(chǎn)的投資收益率，為投資于第一種資產(chǎn)的期望投資收益率，R2i為在第i種投資結(jié)構(gòu)下投資于第二種資產(chǎn)的投資收益率，R2為投資于第二種資產(chǎn)的期望投資收益率，n為不同投資組合的種類數(shù)。

當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。

2.相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個(gè)投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計(jì)算公式為：

式中，為第一種和第二種投資收益率之間的相關(guān)系數(shù)，分別為投資于第一種資產(chǎn)和投資于第二種資產(chǎn)的收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差。

相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，-1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。

3.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)

投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由投資組合收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為：

式中，VP為投資組合的方差，W1,W2分別為第一、二項(xiàng)資產(chǎn)在總投資額中所占的比重。

由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差

的計(jì)算公式為：

不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。

（三）多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化

投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過(guò)分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，因而又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。

第三節(jié)　資本資產(chǎn)定價(jià)模型

一、系數(shù)

（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)

單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。其計(jì)算公式為：

系數(shù)還可以按以下公式計(jì)算：

式中，Cov(R1,R2)為單個(gè)資產(chǎn)i資產(chǎn)與市場(chǎng)資產(chǎn)組合的協(xié)方差（表示該資產(chǎn)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響），Rm為當(dāng)全部資產(chǎn)作為一個(gè)市場(chǎng)投資組合的方差（即該市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。

當(dāng)=1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果＞1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果＜1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資組合的系數(shù)

對(duì)于投資組合來(lái)說(shuō)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：

投資組合的系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)容

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式

在特定條件下，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式如下：

式中，E(Ri)為第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的必要收益率，RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，

為第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的系數(shù)，Rm為市場(chǎng)組合的平均收益率。

單項(xiàng)資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率和系數(shù)三個(gè)因素的影響。

2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算

投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算公式為：

投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率也受到市場(chǎng)組合的平均收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資組合的系數(shù)三個(gè)因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。

3.投資組合的系數(shù)推算

在已知投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率E(Rp)，市場(chǎng)組合的平均收益率Rm和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RF的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的系數(shù)，計(jì)算公式為：

（二）建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型所依據(jù)的假定條件

建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假定條件有：

（1）在市場(chǎng)中存在許多投資者；

（2）所有投資者都計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)；

（3）投資者只能交易公開(kāi)交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸；

（4）市場(chǎng)環(huán)境不存在摩擦；

第8篇

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)市場(chǎng)；市場(chǎng)研究；調(diào)研分析

Abstract: this paper studies the real estate market research method around on, clear the real estate market research, the concept of real estate market research content and theoretical analysis process, focusing on market research method and the procedures of description, compares the advantages and disadvantages of different research methods and the application of the environment, the explanation is the real estate market research method of data processing.

Keywords: real estate market; Market research; analysis

中圖分類號(hào)：F293.33文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

前言：隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的成熟與競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，憑借經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，房地產(chǎn)營(yíng)銷策劃已逐漸被整個(gè)行業(yè)所重視，它的重心在于研究消費(fèi)者需求，引導(dǎo)消費(fèi)需求，進(jìn)而滿足消費(fèi)需求。為了完成這一目標(biāo)，必須以扎實(shí)的市場(chǎng)調(diào)研為基礎(chǔ)，以消費(fèi)需要為導(dǎo)向，進(jìn)行深入的市場(chǎng)調(diào)研分析，以便熟悉房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)行產(chǎn)品定位，進(jìn)一步做出科學(xué)的房地產(chǎn)投資決策。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)總是在不斷發(fā)展變化的，在房地產(chǎn)項(xiàng)目的發(fā)展過(guò)程中，總會(huì)不斷出現(xiàn)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和危機(jī)，通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的詳細(xì)調(diào)查、研究，可以準(zhǔn)確把握當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求關(guān)系，為企業(yè)投資決策提供準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)今后房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展變化，可達(dá)到房地產(chǎn)項(xiàng)目前期策劃的目的和要求，確保項(xiàng)目策劃及項(xiàng)目定位的真實(shí)可靠性和實(shí)時(shí)操作性。

一、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查的概念

房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查是指為實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)，運(yùn)用科學(xué)的原理和方法，通過(guò)各種途徑有計(jì)劃、有目的、有步驟系統(tǒng)地收集、整理與房地產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)的各種市場(chǎng)信息，為房地產(chǎn)市場(chǎng)的分析和預(yù)測(cè)提供基礎(chǔ)和依據(jù)。市場(chǎng)調(diào)查在整個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目前期策劃中占有重要的位置主要是因?yàn)椋?/p>

（一）市場(chǎng)調(diào)查是開(kāi)發(fā)企業(yè)、策劃人深入認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的必經(jīng)過(guò)程和手段；

（二）市場(chǎng)調(diào)查是策劃人和開(kāi)發(fā)商認(rèn)識(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模，作出產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的決策基；

（三）市場(chǎng)調(diào)查是房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策、項(xiàng)目定位、產(chǎn)品定位等的基礎(chǔ)和前提，也是市場(chǎng)分析和預(yù)測(cè)的前提。

二、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查的內(nèi)容

(一)市場(chǎng)產(chǎn)品壽命周期調(diào)查

產(chǎn)品的壽命周期調(diào)查主要是研究產(chǎn)品的發(fā)展特征，進(jìn)一步幫助決策，一般的產(chǎn)品壽命周期分導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰老期四個(gè)階段。對(duì)于房地產(chǎn)產(chǎn)品而言，國(guó)內(nèi)外許多研究房地產(chǎn)發(fā)展周期的專家認(rèn)為房地產(chǎn)產(chǎn)品同樣居有一定的發(fā)展周期，其壽命周期的研究主要包括宏觀環(huán)境下產(chǎn)品的壽命周期和項(xiàng)目所在地的區(qū)域房地產(chǎn)產(chǎn)品的壽命周期，對(duì)項(xiàng)目而言，后者的影響更大，研究也應(yīng)當(dāng)更為準(zhǔn)確和深入。

(二)市場(chǎng)供應(yīng)、需求調(diào)查

市場(chǎng)的供應(yīng)調(diào)查主要包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：量和價(jià)，市場(chǎng)供應(yīng)調(diào)查的核心內(nèi)容就是調(diào)查對(duì)象、范圍的確定，以及調(diào)查深度的確定。

需求調(diào)查中經(jīng)常調(diào)查以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：需求量、需求價(jià)及對(duì)目前產(chǎn)品的不滿足因素和程度。需求調(diào)查中一個(gè)非常重要的目的就是了解消費(fèi)者心中所想，并且能對(duì)項(xiàng)目的前期推廣埋下伏筆，作個(gè)鋪墊和引導(dǎo)。

(三) 消費(fèi)者購(gòu)買行為調(diào)查

消費(fèi)者的購(gòu)買行為調(diào)查對(duì)于市場(chǎng)需求分析具有相當(dāng)?shù)闹匾?，主要從以下三個(gè)方面進(jìn)行：1)消費(fèi)群體特征調(diào)查、2)消費(fèi)群體購(gòu)買力調(diào)查，主要從收入情況、支出情況、消費(fèi)者的資金分配能力、消費(fèi)觀念、對(duì)目前房地產(chǎn)行業(yè)的了解程度等方面進(jìn)行調(diào)查；3)消費(fèi)者的消費(fèi)傾向調(diào)查。

(四) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)查

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)處不在，只有進(jìn)行研究并指定恰當(dāng)?shù)牟呗圆拍馨扬L(fēng)險(xiǎn)降到最低。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)調(diào)查包括：1)區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)，即在擬建項(xiàng)目的輻射范圍內(nèi)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)情況；2)競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目，這里的競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目主要是指可能影響擬開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的建設(shè)、銷售等的已有項(xiàng)目和潛在項(xiàng)目；3)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的調(diào)查，主要是調(diào)查市場(chǎng)已有的產(chǎn)品和潛在的產(chǎn)品；4)區(qū)域外可比項(xiàng)目的調(diào)查，主要是指與擬開(kāi)發(fā)項(xiàng)目具有許多的類似特征的項(xiàng)目，這種項(xiàng)目的研究對(duì)于擬建項(xiàng)目具有相當(dāng)?shù)慕梃b作用。

三、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)研的主要方法

在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)研過(guò)程中由于調(diào)查深度和目的的不同也可以將房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查劃分為試探性調(diào)查、描述性調(diào)查、因果性調(diào)查、預(yù)測(cè)性調(diào)查等，這幾種調(diào)查之間存在一個(gè)相互聯(lián)系、逐漸深入的關(guān)系，并且在實(shí)際調(diào)查過(guò)程中經(jīng)常進(jìn)行綜合運(yùn)用。試探性調(diào)查主要是發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和提出問(wèn)題，描述性調(diào)查主要是說(shuō)明問(wèn)題，因果性調(diào)查主要是分析問(wèn)題的原因，預(yù)測(cè)性調(diào)查主要是估計(jì)問(wèn)題發(fā)展的趨勢(shì)。在這些調(diào)查過(guò)程中，要運(yùn)用到多種調(diào)查方法。根據(jù)調(diào)查方法分類方式的不同，可以進(jìn)行不同的劃分，但常用的方法有：

(一)訪問(wèn)法

訪問(wèn)法的基本原理是由調(diào)查者根據(jù)調(diào)查目的，擬定調(diào)查提綱和設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷，然后對(duì)被調(diào)查者以提問(wèn)或問(wèn)卷的方式請(qǐng)他們做出回答，然后再對(duì)回收的問(wèn)卷進(jìn)行分析、整理以得到所需的資料。訪問(wèn)法的優(yōu)點(diǎn)在于成本較低并且速度較快，缺點(diǎn)在于調(diào)查數(shù)據(jù)的客觀性不強(qiáng)對(duì)調(diào)查目的的實(shí)現(xiàn)能力不強(qiáng)。訪問(wèn)法主要有以下三種形式：

1、面談，進(jìn)行當(dāng)面訪問(wèn)有助于獲得較多的信息，并且調(diào)查者可以根據(jù)調(diào)查對(duì)象的特征調(diào)整調(diào)查的問(wèn)題，但該方法比較費(fèi)事。

2、電話調(diào)查，該方法的速度快、成本低，但是獲得的信息有限。

3、通訊調(diào)查，隨著現(xiàn)代通訊業(yè)的發(fā)展我們可以采用多種方式進(jìn)行調(diào)查，并且成本會(huì)比較低廉。

(二)觀察法

觀察法是指調(diào)查人員通過(guò)觀察被調(diào)查人員的行為來(lái)收集所需資料信息。該方法的缺點(diǎn)就是調(diào)查的范圍較窄，花費(fèi)的時(shí)間較多，并且只能了解事物的表象難以了解被調(diào)查者的內(nèi)心的感情、態(tài)度等，因此該方法一般要同其他的方法結(jié)合使用。

(三)實(shí)驗(yàn)法

實(shí)驗(yàn)法就是根據(jù)需要了解的信息，先假設(shè)一些條件，在某一個(gè)較小的范圍內(nèi)進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，并根據(jù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提取所需信息的方法。

在實(shí)際運(yùn)用中一般都是多種方法同時(shí)運(yùn)用，以相互彌補(bǔ)單一方法的缺陷和不足。另外根據(jù)調(diào)查對(duì)象總體范圍不同還可以分為：普查法、重點(diǎn)調(diào)查法、隨機(jī)抽樣法及非隨機(jī)抽樣法。

四、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)研的主要步驟

(一)市場(chǎng)調(diào)查的準(zhǔn)備階段

1、確定市場(chǎng)調(diào)查的內(nèi)容和目的

調(diào)查內(nèi)容和目的的確定每個(gè)項(xiàng)目都不同，因此在具體調(diào)查時(shí)要具體問(wèn)題具體分析。

2、擬定市場(chǎng)調(diào)查計(jì)劃

市場(chǎng)調(diào)查計(jì)劃的內(nèi)容主要包括：調(diào)查對(duì)象的確定、調(diào)查方法的確定、調(diào)查進(jìn)度計(jì)劃安排等內(nèi)容。

3、調(diào)查人員的選擇

調(diào)查人員作為調(diào)查方法的執(zhí)行者，其素質(zhì)將直接影響到調(diào)查方法的執(zhí)行能力，并最終影響到調(diào)查結(jié)果的質(zhì)量。因此調(diào)查人員的選取應(yīng)當(dāng)有一定的基本要求，如專業(yè)要求，并應(yīng)當(dāng)在調(diào)查前進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)。

(二)市場(chǎng)調(diào)查的實(shí)施階段

調(diào)查的實(shí)施階段時(shí)間最長(zhǎng)，也是最重要的階段，一般包括以下幾個(gè)內(nèi)容：

1、收集相關(guān)信息資料

在市場(chǎng)調(diào)查中需要對(duì)許多的相關(guān)資料進(jìn)行收集，其中包括市場(chǎng)資料、具體項(xiàng)目資料、宏觀經(jīng)濟(jì)、政策資料等等，并且這個(gè)收集過(guò)程應(yīng)當(dāng)是動(dòng)態(tài)的過(guò)程。

2、設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷

調(diào)查問(wèn)卷的設(shè)計(jì)將直接關(guān)系到調(diào)查質(zhì)量，因此其設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)充分考慮到有效性、經(jīng)濟(jì)性等方面的要求，設(shè)計(jì)要做到科學(xué)、完整、可行。

3、進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查

現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查中最應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題就是調(diào)查的質(zhì)量，要求調(diào)查人員要不斷的總結(jié)和調(diào)整方法，為進(jìn)一步調(diào)查做出合理的行為提供幫助。

(三)資料的匯總及分析處理階段

市場(chǎng)調(diào)查的任務(wù)就是將客觀存在的事物如實(shí)地反映出來(lái)，解決現(xiàn)實(shí)或?qū)?lái)的問(wèn)題。調(diào)查資料的整理分析是將調(diào)查收集到的資料進(jìn)行整理、統(tǒng)計(jì)和分析。首先要進(jìn)行編輯整理：就是把零碎的、雜亂的、分散的資料加以篩選，去偽存真，以保證資料的系統(tǒng)性、完整性和可靠性；再進(jìn)行分類，即對(duì)經(jīng)過(guò)編輯的資料進(jìn)行分類，并制作相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)表或統(tǒng)計(jì)圖，以及觀察分析；最后對(duì)調(diào)查資料進(jìn)行分析，即用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)調(diào)查資料進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，以評(píng)定其可靠性，并進(jìn)行相關(guān)分析，回歸分析等。

（四）形成調(diào)查報(bào)告

撰寫(xiě)和提交調(diào)查報(bào)告是房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查工作的最后一環(huán)。調(diào)查報(bào)告反映了調(diào)查工作的最終成果，要十分重視調(diào)查報(bào)告的撰寫(xiě)。不同的市場(chǎng)調(diào)查其撰寫(xiě)的格式是不同的，但一個(gè)原則就是能夠真實(shí)反映調(diào)查的成果和不足，要恰當(dāng)?shù)拿枋鍪袌?chǎng)的情況。

結(jié)論：

本文對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)研分析進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，清晰展示了市場(chǎng)調(diào)研分析的過(guò)程，在房地產(chǎn)策劃中，市場(chǎng)調(diào)查作為一切活動(dòng)開(kāi)展的基礎(chǔ)要求，在各種條件允許的情況下盡量深入的進(jìn)行，同時(shí)市場(chǎng)調(diào)查的方法要求科學(xué)、合理，調(diào)查的手段要多種多樣，并綜合運(yùn)用。在市場(chǎng)調(diào)查的整理階段，主要發(fā)現(xiàn)存在的不足之處，并進(jìn)一步進(jìn)行深入的調(diào)查研究。市場(chǎng)分析與預(yù)測(cè)實(shí)際上就是在市場(chǎng)調(diào)查的基礎(chǔ)上，根據(jù)我們希望獲得的信息對(duì)市場(chǎng)調(diào)查的資料進(jìn)行判斷、歸納、演繹。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇

對(duì)證券市場(chǎng)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)是一個(gè)投資者投資理念選擇的基礎(chǔ)。關(guān)于證券市場(chǎng)的定義和功能這一知識(shí)點(diǎn)，一般的《證券投資學(xué)》教材中都會(huì)進(jìn)行論述，在論述證券市場(chǎng)的基本功能時(shí)，一般都認(rèn)為證券市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系和市場(chǎng)體系的重要組成部分，具有融通資金、資本定價(jià)、資源配置、宏觀調(diào)控等功能。但如果僅僅依照教材這種泛泛而談式的論述進(jìn)行講解，結(jié)果就是學(xué)到最后學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)的本質(zhì)也可能沒(méi)有形成十分清晰的認(rèn)識(shí)。究其原因，可能還是由于教材編寫(xiě)者以及教師自身對(duì)證券市場(chǎng)的本質(zhì)理解不透徹所致，從而也就不能理解講清證券市場(chǎng)的本質(zhì)對(duì)《證券投資學(xué)》這門課程的教與學(xué)的重要意義。

其實(shí)，從證券市場(chǎng)的定義出發(fā)，結(jié)合證券市場(chǎng)在整個(gè)金融體系、市場(chǎng)體系以及在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的功能和地位，不難得出證券市場(chǎng)的本質(zhì)，那就是通過(guò)優(yōu)化資源配置創(chuàng)造更多的社會(huì)財(cái)富，并讓全體人民共同分享。只有講清了這一本質(zhì)，才會(huì)讓學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)和證券投資的認(rèn)識(shí)更加深刻，也才能對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀做出理性的客觀的思考和判斷，也才會(huì)對(duì)證券投資理念和策略的選擇做出自己的價(jià)值判斷。

關(guān)于證券投資的意義所在，一般認(rèn)為，是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，從而在物質(zhì)上保障人們獲得更好的生活享受。如果因?yàn)閺氖伦C券投資反而對(duì)生活質(zhì)量和生活狀態(tài)造成了負(fù)面的效果，其實(shí)也就失去了證券投資應(yīng)有的作用。在教學(xué)中我們會(huì)向?qū)W生闡明這些負(fù)面的效果，主要包括以下的幾個(gè)方面：

（1）因?yàn)樽C券投資導(dǎo)致財(cái)富縮水。

（2）因?yàn)樽C券投資導(dǎo)致社會(huì)關(guān)系的嚴(yán)重退化。

（3）因?yàn)樽C券投資導(dǎo)致個(gè)人精神、身體等方面的負(fù)面后果。

與一般教科書(shū)在導(dǎo)論環(huán)節(jié)就對(duì)證券投資的意義進(jìn)行闡述以及一般情況下教師走過(guò)場(chǎng)式的對(duì)這一知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行照本宣科的講解不同，我們選擇經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的學(xué)習(xí)和實(shí)踐后，再來(lái)跟學(xué)生探討證券投資的意義，跟開(kāi)篇就大談證券投資的意義效果相比，反而會(huì)讓學(xué)生獲得更加深刻的感受，進(jìn)行更多的思考。

需要指出的是，讓學(xué)生真正明白投資這一活動(dòng)目的所在的意義在于，會(huì)讓學(xué)生在進(jìn)行投資實(shí)踐時(shí)，自然而然的對(duì)投資的策略和方式方法、投資與工作和生活的關(guān)系進(jìn)行深入的思考，從而選擇真正有價(jià)值的適合自己的投資理念和策略。

講清楚價(jià)值投資理念的優(yōu)缺點(diǎn)在實(shí)際教學(xué)活動(dòng)中，我們主要從投資與投機(jī)的區(qū)別、投資流派的介紹引入這一問(wèn)題，并通過(guò)典型代表人物的投資經(jīng)歷和結(jié)果的介紹，引導(dǎo)學(xué)生自己對(duì)價(jià)值投資理念的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行思考。關(guān)于投資與投機(jī)的區(qū)別，我們采用的是本杰明•格雷厄姆的說(shuō)法。他在《證券分析》一書(shū)中從投資與投機(jī)區(qū)別的角度對(duì)什么是真正的投資做了明確的定義，他認(rèn)為，投資是指根據(jù)詳盡的分析，本金安全和滿意回報(bào)有保證的操作。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)。這一論述其實(shí)也是對(duì)投資理念的最早劃分。

關(guān)于投資流派這一問(wèn)題，隨著現(xiàn)資組合理論的誕生，目前一般認(rèn)為證券投資形成了界限分明的四個(gè)流派，即基本分析流派、技術(shù)分析流派、心理分析流派和學(xué)術(shù)分析流派。其中，基本分析和技術(shù)分析是完全體系化成熟的流派，而后兩種目前還不能單獨(dú)據(jù)以做出投資決策。關(guān)于價(jià)值投資的優(yōu)缺點(diǎn)，我們會(huì)告訴學(xué)生這一基本事實(shí)，那就是價(jià)值投資既可能成功，也可能失敗。價(jià)值投資的優(yōu)點(diǎn)在于其通過(guò)價(jià)值判斷，在較大安全邊際價(jià)格的基礎(chǔ)上買入并長(zhǎng)期持有，能夠在很大程度上控制投資的風(fēng)險(xiǎn)。而價(jià)值投資的缺點(diǎn)在于，價(jià)值判斷本身就是一件極為困難的事情，而市場(chǎng)環(huán)境和趨勢(shì)等價(jià)值投資回避的問(wèn)題往往對(duì)投資結(jié)果造成重大的影響。為了向?qū)W生展示不同的投資理念均有可能獲得巨大成功的事實(shí)，我們?cè)诮虒W(xué)中一般會(huì)以巴菲特和索羅斯為例來(lái)說(shuō)明這一問(wèn)題。因?yàn)樵诋?dāng)資者中，巴菲特與索羅斯無(wú)疑是最具有代表性的兩位人物，也是堅(jiān)持不同投資理念均獲得成功的典型。巴菲特主要從分析公司的質(zhì)地出發(fā)，通過(guò)價(jià)值判斷，在他認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)買入目標(biāo)股票并長(zhǎng)期持有，直到認(rèn)為投資標(biāo)的過(guò)于高估或投資標(biāo)的不符合當(dāng)初判斷時(shí)才獲利了結(jié)。巴菲特通過(guò)價(jià)值投資獲得了空前也可能絕后的巨額財(cái)富，是信奉價(jià)值投資理念并獲取巨大成功的典型。

而索羅斯的投資理念與巴菲特則完全相反，他靠對(duì)時(shí)事和趨勢(shì)敏銳的把握賺取利潤(rùn)，當(dāng)他確信一個(gè)大的趨勢(shì)已經(jīng)形成并自我強(qiáng)化時(shí)，他會(huì)果斷出手投入重金參與其中，通過(guò)順應(yīng)趨勢(shì)來(lái)獲取利潤(rùn)，其對(duì)市場(chǎng)的領(lǐng)悟力和洞察力讓所有投資者深深嘆服，其積累的財(cái)富數(shù)量也讓人嘆為觀止，是通過(guò)市場(chǎng)趨勢(shì)分析獲得巨大成功的典型代表。通過(guò)向?qū)W生介紹這兩位天才投資家所信奉的這兩種截然不同的投資理念以及所獲取的巨大成功，能夠使得學(xué)生對(duì)投資實(shí)踐的多樣性有了更加全面而深刻的理解，并能在自己的投資實(shí)踐中結(jié)合自身的實(shí)際對(duì)應(yīng)該持有什么樣的投資理念做出自己的理性選擇。

2以突出實(shí)踐性作為《證券投資學(xué)》教學(xué)的指導(dǎo)原則

2．1轉(zhuǎn)變教學(xué)理念，對(duì)教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)時(shí)間進(jìn)行重新安排不少高校教師在進(jìn)行教學(xué)時(shí)，喜歡把大量時(shí)間分配在教材中出現(xiàn)的各種理論和模型上面，并且認(rèn)為，倘若不進(jìn)行理論和相關(guān)模型的深入講解，一方面會(huì)使得自己的教學(xué)內(nèi)容無(wú)法組織，另一方面也會(huì)使得普通高校跟職業(yè)學(xué)院培養(yǎng)模式?jīng)]有區(qū)別，從而不能體現(xiàn)普通高?！案呷艘坏取钡墓δ芏ㄎ?。我們認(rèn)為這一觀念是有問(wèn)題的。在高等教育早已從精英教育轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娊逃慕裉欤热暨€固守以理論作為講解重點(diǎn)的傳統(tǒng)模式，只會(huì)使學(xué)生所學(xué)跟所需嚴(yán)重脫節(jié)，也不符合一般經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)應(yīng)用型人才的培養(yǎng)目標(biāo)要求。作為一門實(shí)踐性很強(qiáng)的課程，對(duì)《證券投資學(xué)》的教學(xué)就應(yīng)該以應(yīng)用性為導(dǎo)向開(kāi)展教學(xué)活動(dòng)，倘若把應(yīng)用性強(qiáng)的課程變成干巴巴的理論灌輸，講得晦澀難懂，教學(xué)效果恐怕就很難得到保證。因此，我們?cè)诮虒W(xué)實(shí)踐中，在對(duì)少數(shù)關(guān)鍵性的理論和模型進(jìn)行詳細(xì)講解和介紹的基礎(chǔ)上，對(duì)于一般的模型、公式以及相關(guān)的技術(shù)細(xì)節(jié)，則盡量做到點(diǎn)到即止?？粘龅慕虒W(xué)時(shí)間則被放到實(shí)際投資案例的分析和討論上。對(duì)實(shí)在有興趣深究理論的個(gè)別學(xué)生，給其開(kāi)列有關(guān)書(shū)目，建議其課后參考權(quán)威的投資學(xué)書(shū)籍自學(xué)，從而防止學(xué)生只見(jiàn)樹(shù)木，不見(jiàn)森林，沉溺到一些旁枝末節(jié)的知識(shí)點(diǎn)中，影響學(xué)習(xí)的整體效果。

2．2突出案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)，增強(qiáng)課程的應(yīng)用性和參與性案例教學(xué)作為一種教學(xué)方法幾乎貫穿到我們《證券投資學(xué)》教學(xué)的始終。譬如在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析教學(xué)時(shí)，我們會(huì)在簡(jiǎn)要介紹相關(guān)理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，把這幾部分作為一個(gè)整體，以某一上市公司作為具體的案例，帶領(lǐng)學(xué)生去分析公司發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，公司所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀和發(fā)展前景，公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位、發(fā)展戰(zhàn)略及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等等課題，引導(dǎo)學(xué)生在深入分析和廣泛搜集相關(guān)資料的基礎(chǔ)上就某一上市公司提出自己的研究報(bào)告和投資建議，并選取其中有代表性的報(bào)告在課堂上進(jìn)行討論，從而使得原本分割成不同章節(jié)的知識(shí)變成真正緊密結(jié)合的整體，教學(xué)效果也隨之顯著提高。在教學(xué)過(guò)程中，我們還利用證券交易軟件進(jìn)行實(shí)踐教學(xué)，同時(shí)鼓勵(lì)學(xué)生開(kāi)設(shè)模擬炒股賬戶，進(jìn)行模擬投資實(shí)踐，并要求學(xué)生對(duì)操作過(guò)程，分析思路、決策依據(jù)以及投資結(jié)果進(jìn)行總結(jié)和反思，把自主實(shí)踐的環(huán)節(jié)納入平時(shí)成績(jī)考核中，激發(fā)學(xué)生參與投資實(shí)踐的熱情。