時(shí)間：2023-03-16 15:41:29
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美國(guó)的房屋抵押貸款分為三類(lèi)：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場(chǎng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過(guò)出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過(guò)貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。
二、危機(jī)產(chǎn)生的原因
自從2001年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺(jué)得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房?jī)r(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開(kāi)始趨冷，一些借款買(mǎi)房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場(chǎng)都無(wú)法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國(guó)和全球主要股市下跌。
探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)。
1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅
為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。
2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理
由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門(mén)以及次級(jí)債投資者們“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級(jí)貸款，大量持有次級(jí)債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。
3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大
通過(guò)貸款證券化，放貸部門(mén)將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大——次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
4．信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職
在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評(píng)級(jí)公司從一開(kāi)始就認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評(píng)級(jí)。投資者出于對(duì)這些機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的信賴，放心的大量購(gòu)買(mǎi)了此類(lèi)債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級(jí)抵押債券的信用等級(jí)調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。
三、引發(fā)的思考
盡管美國(guó)的次貸危機(jī)在歐美各國(guó)央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機(jī)對(duì)美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國(guó)，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對(duì)貸款人的審查，凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款的，沒(méi)有誰(shuí)不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒(méi)有信用等級(jí)之分；同時(shí)，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)對(duì)銀行業(yè)以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。
目前，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本情況，與危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有一些相似特征：房?jī)r(jià)快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動(dòng)性過(guò)剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來(lái)越難以預(yù)測(cè)未來(lái)償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。
在美國(guó)次貸危機(jī)以后，該是時(shí)候全面檢討中國(guó)住房按揭貸款了。為了避免類(lèi)似危機(jī)在我國(guó)上演，我想以下幾個(gè)方面值得重視。
1．培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理
美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤(rùn)大量放貸，由于房?jī)r(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來(lái)源，而過(guò)度依賴于第二還款來(lái)源，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國(guó)商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。
2．加強(qiáng)金融監(jiān)管
由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動(dòng)。金融監(jiān)管部門(mén)尤其是銀監(jiān)會(huì)有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警體系。
3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問(wèn)題
美國(guó)次級(jí)貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問(wèn)題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機(jī)后，當(dāng)銀行房貸收緊時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致部分中低收入者買(mǎi)房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問(wèn)題，讓百姓安居樂(lè)業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買(mǎi)房（如廉租房也是一種辦法），把沒(méi)有支付能力的中低收入者推向購(gòu)房市場(chǎng)，拔苗助長(zhǎng)只能事得其反。
參考文獻(xiàn)：
[1]汪利娜.美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的警示.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，10.
[2]馮科.從美國(guó)次級(jí)債危機(jī)反思中國(guó)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，南方金融，2007，（9）.
本世紀(jì)初,由于美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破滅,美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸衰退。為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,美聯(lián)儲(chǔ)在2001年到2004年連續(xù)17次降息,使利率從6.5%降至1%。低利率刺激了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展,進(jìn)而刺激了美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展。由于優(yōu)質(zhì)貸款的市場(chǎng)已經(jīng)飽和,所以次級(jí)抵押貸款開(kāi)始逐漸擴(kuò)張。
所謂“次級(jí)抵押貸款”是相對(duì)于一般抵押貸款而言的,是針對(duì)信用評(píng)級(jí)低、還款能力較弱的借款人,一般情況下,這些人難以從主要抵押貸款機(jī)構(gòu)申請(qǐng)到貸款。因此相對(duì)于主要抵押貸款利率,他們將得到高于平均水平的還款利率,但是首付款額度較低。
雖然次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)很高,但是它對(duì)于發(fā)放這種貸款的金融機(jī)構(gòu)誘惑卻很大。首先,次級(jí)抵押貸款的收益率很高。其次,雖然次級(jí)抵押貸款的違約率很高,但是在房地產(chǎn)價(jià)格價(jià)值一直上升的背景下,發(fā)放這種貸款的金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)沒(méi)收貸款者的房地產(chǎn),并拍賣(mài)出去來(lái)收回貸款本金。再次,金融機(jī)構(gòu)可以把這些次級(jí)抵押貸款打包[1],發(fā)行債券,使之證券化,來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),把一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給資本市場(chǎng)。所以在21世紀(jì),次級(jí)貸款市場(chǎng)飛速發(fā)展。2001年美國(guó)次級(jí)貸款總規(guī)模占抵押貸款市場(chǎng)總規(guī)模的比率為5.6%,到了2006年該比率上升到20%[2]。
次級(jí)抵押貸款的利率很高,并且大多數(shù)的次級(jí)貸款是可調(diào)整利率抵押貸款,即貸款的頭幾年(一般是兩年)按照固定的利率償還貸款,這幾年過(guò)后則是按照一定基準(zhǔn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)償還貸款。這就意味著貸款者后期償還貸款的壓力很大。但是投資者依然興趣很大。首先,通過(guò)次級(jí)抵押貸款,很多低收入者或是信用不高的投資者成為了有產(chǎn)階級(jí)。其次,即使是以后不能償還利息,投資者還可以利用自己的房地產(chǎn)繼續(xù)作為抵押品來(lái)貸款或是變賣(mài)出抵押品,來(lái)償還貸款本金。在房地產(chǎn)價(jià)值上升的背景下,投資者還有可能通過(guò)這種方式從中賺取一定的差額。再次,一些投機(jī)者看到了次級(jí)抵押貸款寬松的發(fā)放條件和審核程序,便通過(guò)這種途徑進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。
由于次級(jí)抵押貸款給供給者和需求者都帶來(lái)了很大的利益,所以在短短幾年里就成為了金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相發(fā)展的項(xiàng)目。并且由于機(jī)構(gòu)投資者也看到了次級(jí)抵押貸款的收益高,雖然有風(fēng)險(xiǎn),但是還是可以通過(guò)沒(méi)收房地產(chǎn)來(lái)收回本金,所以這些機(jī)構(gòu)投資者也很樂(lè)意購(gòu)買(mǎi)刺激抵押貸款打包后的證券。根據(jù)有關(guān)材料,大約60%的住房抵押貸款已經(jīng)實(shí)施了證券化,其中次級(jí)抵押貸款證券大約占抵押貸款證券化市場(chǎng)的14%。
隨著房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,美聯(lián)儲(chǔ)迫于國(guó)內(nèi)通脹的壓力,從2004年6月到2006年的兩年時(shí)間了,連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦利率,從1%上調(diào)到5.23%?；鶞?zhǔn)利率的上升使美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅,最終在2007年第二季度的整體房?jī)r(jià)創(chuàng)下了美國(guó)20年的最大跌幅?；鶞?zhǔn)利率的上升使得住房抵押貸款的利率相應(yīng)上升,這樣就使得一些想要通過(guò)貸款的購(gòu)房者望而止步,使得房地產(chǎn)的需求下降。同時(shí),2004年至2005年的新增的次級(jí)抵押貸款的合同進(jìn)入了可調(diào)動(dòng)利率階段,借款者的壓力突然加大,違約率大大增加。
次級(jí)的押貸款的違約率的上升使得發(fā)行這種貸款的金融機(jī)構(gòu)的違約成本大量增加,導(dǎo)致大量次級(jí)貸款供應(yīng)商紛紛倒閉或申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。緊接著那些購(gòu)買(mǎi)了次級(jí)貸款債券的機(jī)構(gòu)投資也因?yàn)檫@些資產(chǎn)的大幅度縮水而損失嚴(yán)重。一旦機(jī)構(gòu)投資者遭受損失,他們的合理反應(yīng)就是出售一部分非流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)提高自己資產(chǎn)組合的流動(dòng)性,以應(yīng)付未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和收回壓力。但是一旦資產(chǎn)市場(chǎng)上大部分機(jī)構(gòu)投資者都拋售非流動(dòng)資產(chǎn)時(shí),就會(huì)使得固定資產(chǎn)的收益、產(chǎn)品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)大幅度下跌,并且使得市場(chǎng)上的流動(dòng)性趨緊,造成房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下跌。這樣就形成了不良循環(huán)。由于在之前許多國(guó)際性大型金融機(jī)構(gòu)也紛紛進(jìn)入這一領(lǐng)域,因此在次級(jí)貸款大量縮水的同時(shí),這些全球的大金融金鉤也不免受到損失。這樣美國(guó)次貸危機(jī)從美國(guó)波及到全世界。
2美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的原因
歸結(jié)起來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)主要有以下幾個(gè)原因。
2.1大規(guī)模推行高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品美國(guó)次級(jí)抵押貸款可以滿足借款人希望擁有地產(chǎn)的愿望,滿足金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者獲得高收益、擴(kuò)大市場(chǎng)份額等愿望,也滿足投機(jī)者投機(jī)的欲望。尤其是在美國(guó)這種金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈的地方,很多小型貸款機(jī)構(gòu)為了與大型金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪客戶采用低息戰(zhàn)略,導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制扭曲[3],并且大肆推行高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品。這種只注意高利益,忽視高風(fēng)險(xiǎn)的行為,造成了金融機(jī)構(gòu)負(fù)債沉重,為以后的危機(jī)留下了隱患。
2.2發(fā)放條件和審核程序太過(guò)寬松次級(jí)抵押貸款是面向信用較差、收入較低、負(fù)債率和違約率較高的借款人提供的貸款。這樣我們看出次級(jí)抵押貸款的目標(biāo)客戶原本是在放貸過(guò)程中需要嚴(yán)格審查的人群。然而,在利益的誘惑下,各大小金融機(jī)構(gòu)為了在優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)飽和的情況下,盡可能的搶占市場(chǎng),便盡可能的發(fā)放貸前的調(diào)查,并爭(zhēng)相降低申請(qǐng)貸款的門(mén)檻。在以往的貸款業(yè)務(wù)中,發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)都會(huì)對(duì)調(diào)查借款人的收入和房地產(chǎn)的價(jià)值。然而在次級(jí)抵押貸款過(guò)程中,發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)基本不承擔(dān)任何貸前審查工作,而是由抵押貸款中介、房屋估值公司和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。這樣就在無(wú)形當(dāng)中放松了發(fā)放條件和審核條件。這樣看來(lái),以后出現(xiàn)了危機(jī)就不足為奇了。
2.3對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)分依賴雖然經(jīng)營(yíng)次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),便通過(guò)資產(chǎn)證券化,但是這種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移只是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了資本市場(chǎng)。發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)雖然降低了風(fēng)險(xiǎn),但是風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有消失。而是使風(fēng)險(xiǎn)以一種更加復(fù)雜的形式加載到資本市場(chǎng)。正是由于美國(guó)一直采用證券化的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),并且很少出問(wèn)題,使得大部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為自己的資金在一個(gè)相對(duì)封閉的循環(huán)中運(yùn)行,一旦進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和轉(zhuǎn)移,就會(huì)認(rèn)為自己的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁出去了,沒(méi)有深刻的意識(shí)到資金的運(yùn)行是整個(gè)次級(jí)債券系統(tǒng)中的一環(huán),一旦次級(jí)債券系統(tǒng)中的一環(huán)出現(xiàn)了問(wèn)題或斷裂,就會(huì)使系統(tǒng)內(nèi)的各個(gè)環(huán)節(jié)都不可避免的承受風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的沖擊,最后導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)的覆滅。
3美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示
次貸危機(jī)的發(fā)生,說(shuō)明了金融監(jiān)管的重要性,同時(shí)也說(shuō)明了一味追求的高利益高風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新是不可取的。
3.1加強(qiáng)貸款前審查次貸危機(jī)的產(chǎn)生原因主要是因?yàn)榘l(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有堅(jiān)持嚴(yán)格的貸前審查。因此我國(guó)商業(yè)銀行在發(fā)放貸款前要認(rèn)真對(duì)審核借款人的還款能力,房地產(chǎn)的價(jià)值。對(duì)不同信用等級(jí)的借款者實(shí)行嚴(yán)格區(qū)分,從各個(gè)方面考察借款人。并且這些工作要由商業(yè)銀行自己做,不要盲目委托其他的機(jī)構(gòu),防止道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。只有把這些工作做好,防微杜漸,才能真正提高自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3.2提高金融監(jiān)管水平次貸危機(jī)的產(chǎn)生,反映了監(jiān)管部門(mén)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)反映不迅速的狀況。因此我國(guó)的監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該監(jiān)督發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu),在各種金融產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)中,要向借款者充分了解金融產(chǎn)品的信息,讓借款者充分的了解產(chǎn)品的還款方式和潛在風(fēng)險(xiǎn)。并且告知借款者必須應(yīng)盡的義務(wù)和享受的權(quán)利[4]。由于房地產(chǎn)行業(yè)容易出現(xiàn)泡沫,因此,監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)建立房地產(chǎn)金融預(yù)警和監(jiān)控體系,提高借款人和投資機(jī)構(gòu)的防風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3.3防止過(guò)度使用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移雖然在理論上將市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分解,使得不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的參與者承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益,看似好象每個(gè)市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移出去。但是從整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)看,所謂的轉(zhuǎn)移只不過(guò)是從金融市場(chǎng)的一個(gè)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)環(huán)節(jié),而整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有減少。過(guò)度的使用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移只不過(guò)是把風(fēng)險(xiǎn)以更復(fù)雜的方式來(lái)轉(zhuǎn)嫁給更多的人,風(fēng)險(xiǎn)依舊存在,并最終釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)發(fā)展和使用我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具具有很好的借鑒作用。
參考文獻(xiàn):
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論文摘要：美國(guó)次貸危機(jī)致使全球資本市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩、大批金融機(jī)構(gòu)倒閉或縮水，乃至對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了不利影響。深入探討次貸危對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，以美國(guó)次貸危機(jī)為鑒，吸取其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)我國(guó)金融業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。
論文關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)影響金融業(yè)
一、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
1對(duì)我國(guó)金融業(yè)的影響
(1)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)損失有限
國(guó)內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品。由于我國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴(yán)格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。雖然還沒(méi)有明確的虧損數(shù)據(jù)，但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小，帶來(lái)的損失對(duì)公司整體運(yùn)營(yíng)而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的范圍內(nèi)。
(2)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇
隨著國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的不斷增強(qiáng)，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩，必將對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生消極的傳導(dǎo)作用。一方面，會(huì)直接加劇國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩；另一方面，外部市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩會(huì)從心理層面影響經(jīng)濟(jì)主體對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期預(yù)期。以2008年年初為例，部分國(guó)際知名大型金融機(jī)構(gòu)不斷暴露的次貸巨虧引發(fā)了一輪全球性的股災(zāi)。1月份，全球股市有5.2萬(wàn)億美元市值被蒸發(fā)，其中，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)跌幅為7.83％，新興市場(chǎng)平均跌幅為12.44％，中國(guó)A股以21.4％的跌幅位居全球跌幅的前列。
持續(xù)動(dòng)蕩所導(dǎo)致的不確定性會(huì)影響到市場(chǎng)的資金流向，加之香港市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系日益密切，香港市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩很可能對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性的壓力。在直接融資比例不斷提高的情況下，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩很可能會(huì)引起國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整，從而進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
2人民幣升值預(yù)期可能加大
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的情況下，可能會(huì)采取寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策，來(lái)應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，這些都可能加劇人民幣升值的預(yù)期。一方面，在美國(guó)采取寬松貨幣政策同時(shí)，中國(guó)趨緊的貨幣政策會(huì)加大人民幣的升值壓力。近幾年，在國(guó)際收支不平衡和流動(dòng)性偏多的情況下，為了緩解國(guó)際游資投機(jī)人民幣的壓力，我國(guó)央行傾向于把人民幣存款利率與美元存款利率保持一定的距離。自次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的負(fù)面影響，采取了減息等貨幣政策措施。目前，中美利差已經(jīng)形成了倒掛。如果中美貨幣政策繼續(xù)反向而行，擴(kuò)大的利差將增大熱錢(qián)流入的動(dòng)力，人民幣將面臨更大的升值壓力，央行的對(duì)沖也將變得更加困難。另一方面，弱勢(shì)美元政策在不斷向全球輸出流動(dòng)性的同時(shí)，會(huì)直接影響人民幣對(duì)非美元貨幣的貶值。
3貨幣政策面臨兩難抉擇
全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜多變，嚴(yán)峻挑戰(zhàn)著我國(guó)的貨幣政策。一方面，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、甚至出現(xiàn)衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地產(chǎn)、股票等價(jià)格震蕩加劇，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際市場(chǎng)糧食、黃金、石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，全球通貨膨脹壓力加大。所以，我國(guó)不但要面對(duì)美國(guó)降息的壓力，而且要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。目前，次貸危機(jī)還沒(méi)有結(jié)束，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響還有待作進(jìn)一步的分析和觀察。然而，可以明確的是，在現(xiàn)階段必須高度重視次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步影響，防止外部環(huán)境惡化作用于國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。尤其是要重視觀察前期宏觀調(diào)控政策的累積效應(yīng)，結(jié)合和內(nèi)部情況的變化適時(shí)做出靈活反應(yīng)，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
二、次貸危機(jī)中我國(guó)金融業(yè)的應(yīng)對(duì)措施
1金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的重視
在經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)和流動(dòng)性較為寬裕的背景下，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景較為樂(lè)觀，往往會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)。但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有周期性，處在經(jīng)濟(jì)周期上升階段的經(jīng)濟(jì)主體基于盲目樂(lè)觀情緒購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)不一定就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)就是一個(gè)最新的例子。低利率和房?jī)r(jià)上漲使房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)氣氛迅速激發(fā)，然而在利率提高和房?jī)r(jià)持續(xù)走低后，次貸危機(jī)迅速暴露。因此，作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，永遠(yuǎn)要將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。以商業(yè)銀行為例，近年來(lái)，我國(guó)的商業(yè)銀行紛紛完成了股份制改造，各家銀行十分重視利潤(rùn)的增長(zhǎng)，紛紛加大了信貸投入。與此同時(shí)，在我國(guó)市場(chǎng)上也存在著低利率和局部地區(qū)房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的問(wèn)題，因而住房抵押信貸一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。雖然我國(guó)的情況與美國(guó)有所不同，但是我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行有必要吸取美國(guó)、歐洲等國(guó)有商業(yè)銀行在此次危機(jī)中遭受損失的教訓(xùn)，保持清醒的頭腦，從預(yù)防經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和外部沖擊的角度出發(fā)充分估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)自身的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展。
(1)加強(qiáng)個(gè)人征信體系建設(shè)，提高征信體系數(shù)據(jù)質(zhì)量
在抵押品持續(xù)升值的背景下更要重視貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來(lái)源，而不是過(guò)度依賴第二還款來(lái)源。所以必須針對(duì)貸款者的所得情況進(jìn)行征信，而不是僅憑貸款者自己提供的數(shù)據(jù)。因此我國(guó)商業(yè)銀行接受個(gè)人住房貸款申請(qǐng)后，應(yīng)及時(shí)通過(guò)中國(guó)人民銀行個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)借款人信用狀況進(jìn)行查詢；貸款申請(qǐng)批準(zhǔn)后，應(yīng)將相關(guān)信息及時(shí)錄入個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，詳細(xì)記載借款人及其配偶的身份證號(hào)碼、購(gòu)房套數(shù)、貸款金額、貸款期限、房屋抵押狀況以及違約信息等。
(2)關(guān)注貸款抵押物的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
抵押物價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)指隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境、房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況的變化而導(dǎo)致房屋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。按揭貸款期間發(fā)生突然變故，貸款人無(wú)法償還銀行貸款時(shí)，銀行不得不面對(duì)抵押物的處置問(wèn)題，一旦房?jī)r(jià)下降，房屋處置變現(xiàn)后就不能補(bǔ)償銀行貸款的損失。而目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正處于上升周期，房?jī)r(jià)上漲較快，在這種情況下，商業(yè)銀行不僅要對(duì)商品房實(shí)行價(jià)格，而且要對(duì)二手房交易價(jià)格、上市后房改房的交易價(jià)格進(jìn)行監(jiān)督與管理。通過(guò)建立科學(xué)的定價(jià)、估價(jià)管理制度使各類(lèi)房屋成交價(jià)格最大限度地接近市場(chǎng)實(shí)際價(jià)值，以達(dá)到規(guī)避個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用。
(3)正確認(rèn)識(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，審慎調(diào)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)
在美國(guó)這次危機(jī)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有著不可推卸的責(zé)任。眾多投資者由于盲目信任評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次貸的評(píng)級(jí)，而對(duì)次貸證券進(jìn)行了巨額的投資，因此遭受了巨額的虧損。我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)是重要的市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行往往根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告確定抵押物的價(jià)值，進(jìn)而確定發(fā)放貸款的金額、利率和期限等要素。信譽(yù)好的評(píng)估機(jī)構(gòu)不但能夠?yàn)殂y行提供客觀公正的評(píng)估結(jié)果，有助于減少房貸風(fēng)險(xiǎn)，提高信貸資源分配效率，還能根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，合理確定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格和未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，商業(yè)銀行還應(yīng)建立規(guī)范的評(píng)估報(bào)告復(fù)核制度，該制度不但可以確定資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)股價(jià)的準(zhǔn)確性，還能有效防止資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估的隨意性，從而達(dá)到降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的目的。
2金融機(jī)構(gòu)應(yīng)兼顧加強(qiáng)創(chuàng)新和完善監(jiān)管
在美國(guó)的次貸危機(jī)中，金融創(chuàng)新一方面通過(guò)廣泛的證券化分散了美國(guó)房地產(chǎn)融資市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性和沖擊力，造成了難以計(jì)量的損失。因此，我國(guó)要在不斷加強(qiáng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，完善對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的監(jiān)管。
(1)要加強(qiáng)金融創(chuàng)新
在經(jīng)濟(jì)金融全球化的背景下，金融市場(chǎng)工具的創(chuàng)新正在不斷加快，如果不能跟上這一發(fā)展趨勢(shì)，就會(huì)在將來(lái)的全球化金融競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)不利的位置。就目前而言，對(duì)金融衍生產(chǎn)品以及一些復(fù)雜金融產(chǎn)品的定價(jià)能力是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的薄弱環(huán)節(jié)，因此，要努力提高定價(jià)能力，確保對(duì)風(fēng)險(xiǎn)一收益進(jìn)行較為準(zhǔn)確的評(píng)估。
(2)要正確認(rèn)識(shí)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展
衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是一把“雙刃劍”，其產(chǎn)品雖然可以對(duì)沖和分散風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)消滅風(fēng)險(xiǎn)。層出不窮的金融衍生產(chǎn)品拉長(zhǎng)了資金的鏈條，美國(guó)的次貸危機(jī)就是通過(guò)MBS，ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)資產(chǎn)以證券化方式進(jìn)入投資市場(chǎng)。目前，我國(guó)正處于發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的初期階段，雖然規(guī)模較小，但是要從起步階段就注意有效控制和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平，審慎穩(wěn)步地開(kāi)展資產(chǎn)證券化。
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)險(xiǎn)防范;金融監(jiān)管
美國(guó)次貸危機(jī)無(wú)疑為中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)管提供了反面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),尤其是引起人們對(duì)中國(guó)住房按揭貸款市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注。中國(guó)會(huì)不會(huì)重蹈美國(guó)次貸危機(jī)之覆轍?他山之石,可以攻玉。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)完善我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)管具有重要啟示。
一、加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理,完善證券化風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度
次貸危機(jī)表面上是美國(guó)房?jī)r(jià)走低、利率走高所致,根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門(mén)檻、忽視風(fēng)險(xiǎn)管理,需求方過(guò)度借貸、反復(fù)抵押融資。盡管這種風(fēng)險(xiǎn)基本上通過(guò)證券化的方式已經(jīng)分散了,但是這些風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有消失,一旦條件具備,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來(lái),而且風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學(xué)者易憲容認(rèn)為,中國(guó)按揭貸款實(shí)際上比美國(guó)次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。如果中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),其潛在風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)暴露出來(lái),國(guó)內(nèi)銀行所面臨的危機(jī)肯定會(huì)比美國(guó)次級(jí)債券出現(xiàn)的危機(jī)要嚴(yán)重。[1]可以說(shuō),完善房地產(chǎn)信貸及其證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的法律制度是中國(guó)避免重蹈覆轍的當(dāng)務(wù)之急。
首先,要加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理,提高住房按揭貸款的信用門(mén)檻。2007年《中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》規(guī)定,90平方米以下的首套自住房的貸款首付款比例不得低于20%;90平方米以上的不得低于30%;對(duì)已利用貸款購(gòu)買(mǎi)住房、又申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)第二套(含)以上住房的,貸款首付款比例不得低于40%,貸款利率不得低于中國(guó)人民銀行公布的同期同檔次基準(zhǔn)利率的1.1倍,而且貸款首付款比例和利率水平應(yīng)隨套數(shù)增加而大幅度提高,且借款人償還住房貸款的月支出不得高于其月收入的50%。在緊接著的《補(bǔ)充通知》中明確“以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)為單位認(rèn)定房貸次數(shù)”。在次貸危機(jī)陰云密布的背景下出臺(tái)上述嚴(yán)格住房消費(fèi)信貸管理的措施,表明我國(guó)監(jiān)管層已經(jīng)意識(shí)到了住房按揭貸款市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn),顯示了監(jiān)管層切實(shí)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的決心。
其次,要完善住房按揭貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度。金融資產(chǎn)證券化是近年來(lái)我國(guó)金融改革與理論研究的熱點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛探討了資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn),如交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前償還風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。法學(xué)界則重點(diǎn)研究了我國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化所面臨的主要法律障礙,如資產(chǎn)支持證券性質(zhì)界定的模糊性、SPV(特殊目的公司)運(yùn)作模式所存在的法律問(wèn)題、“破產(chǎn)隔離”與“真實(shí)出售”以及實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓的法律依據(jù)等[2]。目前規(guī)范資產(chǎn)證券化的主要法律是2005年央行頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》。以上法律對(duì)信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和風(fēng)險(xiǎn)管理做出了專(zhuān)門(mén)規(guī)定,專(zhuān)門(mén)設(shè)立了“業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理”一章,對(duì)資產(chǎn)證券化的各個(gè)參與主體提出了統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理要求,強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)揭示問(wèn)題,要求參與證券化交易的金融機(jī)構(gòu)建立有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。以上法律屬于部門(mén)規(guī)章,法律層次較低,難以解決現(xiàn)存的一些法律問(wèn)題。應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)外資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),盡快制定專(zhuān)門(mén)的金融資產(chǎn)證券化法,處理好外部監(jiān)管和內(nèi)控制度之間的關(guān)系,完善我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。
二、加強(qiáng)市場(chǎng)化監(jiān)管,完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度
次貸危機(jī)表明,要減少金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn),必須構(gòu)建完善的市場(chǎng)紀(jì)律約束機(jī)制,加強(qiáng)市場(chǎng)化監(jiān)管。以存款保險(xiǎn)為核心的金融安全網(wǎng)在強(qiáng)調(diào)金融安全的同時(shí)也加大了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)。也許激勵(lì)結(jié)構(gòu)的最重要的部分是:使所有方都明白,即是管理良好,銀行也可能倒閉,因?yàn)殂y行業(yè)務(wù)涉及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的問(wèn)題。而監(jiān)管當(dāng)局將允許那些償付能力不足的銀行倒閉。不幸的是,監(jiān)管當(dāng)局不可能做出一個(gè)完全可信的、不救助破產(chǎn)銀行的事前承諾,但是,可以建立一個(gè)增加承諾難度的體制[3]。新《巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)銀行監(jiān)管核心原則》也強(qiáng)調(diào)監(jiān)管不能夠代替市場(chǎng)約束。
加強(qiáng)市場(chǎng)化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、金融市場(chǎng)行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場(chǎng)退出機(jī)制。必須根除金融領(lǐng)域“不破產(chǎn)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的傳統(tǒng)觀念,并充分認(rèn)識(shí)到金融破產(chǎn)制度的重要價(jià)值和意義:第一,可以有效抑制金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。第二,存款人的破產(chǎn)觀念轉(zhuǎn)變必然帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高,進(jìn)而自覺(jué)對(duì)銀行通過(guò)“用腳投票”等方式來(lái)監(jiān)督銀行的監(jiān)督管理,從而加強(qiáng)市場(chǎng)約束的力量。[4]盡管我國(guó)的《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》和《證券法》等法律已經(jīng)明確規(guī)定商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司及證券公司等金融機(jī)構(gòu)是自我經(jīng)營(yíng)、自我約束、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)法人,但是我國(guó)的金融市場(chǎng)退出機(jī)制尚不完善。2006年制定的《企業(yè)破產(chǎn)法》第134條規(guī)定:“金融機(jī)構(gòu)實(shí)施破產(chǎn)的,國(guó)務(wù)院可以根據(jù)本法和其他有關(guān)法律的規(guī)定制定實(shí)施辦法?！蹦壳?《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例》已進(jìn)入立法進(jìn)程。它對(duì)于完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度,提供銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)具有重要意義。一旦危機(jī)發(fā)生,它能夠?yàn)檎深A(yù)危機(jī)措施的效果提供威懾力,同時(shí)也有利于確定政府干預(yù)的合理界限,防止政府過(guò)度干預(yù)破壞市場(chǎng)約束機(jī)制。
三、加強(qiáng)監(jiān)管成本意識(shí),完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制美國(guó)的金融監(jiān)管體制是一種典型的分權(quán)型多頭監(jiān)管模式,被稱為傘式監(jiān)管+功能監(jiān)管的體制,實(shí)際上是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管的混合體,監(jiān)管機(jī)構(gòu)形成橫向和縱向交叉的網(wǎng)狀監(jiān)管格局[5]。這種監(jiān)管體系存在的明顯不足是容易造成重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管真空,從而導(dǎo)致金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。因此,必須加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)。1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》規(guī)定由美聯(lián)儲(chǔ)作為綜合監(jiān)管的上級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)金融控股公司進(jìn)行總體監(jiān)管,其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)功能性監(jiān)管,OCC、FDIC等監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)管,SEC和州保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別對(duì)證券公司和保險(xiǎn)公司進(jìn)行監(jiān)管,即美國(guó)在原有分業(yè)監(jiān)管的框架下加強(qiáng)了各金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)和綜合。
次貸危機(jī)發(fā)生以后,美聯(lián)儲(chǔ)以及美國(guó)財(cái)政部聯(lián)邦住房局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了干預(yù)措施,但收效甚微。這引發(fā)了人們對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管體制的反思,最終引發(fā)了美國(guó)金融監(jiān)管體制的革命。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森2008年3月31日宣布,美國(guó)政府將對(duì)金融監(jiān)管體制進(jìn)行全面改革:第一,擴(kuò)大美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的監(jiān)管權(quán)限,除監(jiān)管商業(yè)銀行外,還將有權(quán)監(jiān)管投資銀行、對(duì)沖基金等其他可能給金融體系造成風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)機(jī)構(gòu)。第二,新建“金融審慎管理局”,整合銀行監(jiān)管權(quán)。把目前由5個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的日常銀行監(jiān)管事務(wù)收歸“金融審慎管理局”統(tǒng)一負(fù)責(zé)。第三,新建“商業(yè)行為監(jiān)管局”,負(fù)責(zé)規(guī)范商業(yè)活動(dòng)和保護(hù)消費(fèi)者利益。主要行使目前證券交易委員會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)的職能。此外,還新建了“抵押貸款創(chuàng)設(shè)委員會(huì)”和“全國(guó)保險(xiǎn)管理局”,將抵押貸款經(jīng)紀(jì)人和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管權(quán)從各州政府分管逐步收歸聯(lián)邦政府統(tǒng)一管理。美國(guó)媒體稱,這將是美國(guó)自上世紀(jì)經(jīng)濟(jì)“大蕭條”以來(lái)最大的一次金融監(jiān)管體制改革。
次級(jí)按揭貸款債券涉及到銀行、證券和保險(xiǎn)等各個(gè)金融行業(yè),如保險(xiǎn)公司、投資公司甚至養(yǎng)老基金都是次級(jí)債的重要投資者。次貸危機(jī)的發(fā)生表明美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制,對(duì)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了監(jiān)管真空,最終引發(fā)了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。此次金融大改革中美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管權(quán)力進(jìn)一步擴(kuò)大,作為“市場(chǎng)穩(wěn)定監(jiān)管者”不僅可以監(jiān)管銀行、金融控股公司,還可以有權(quán)監(jiān)管投資銀行、對(duì)沖基金等其他可能給金融體系造成風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)機(jī)構(gòu)。這表明其加大了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的力度。另外,減少多頭監(jiān)管者,整合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),為協(xié)調(diào)金融監(jiān)管清除了障礙。
美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)警示中國(guó)必須加快建立和完善適合本國(guó)國(guó)情的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。2003年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著“一行三會(huì)”的金融分業(yè)監(jiān)管體制的形成。在混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制也成為我國(guó)近年來(lái)理論和實(shí)踐中的熱點(diǎn)問(wèn)題。在立法上,《中國(guó)人民銀行法》第35條規(guī)定:“中國(guó)人民銀行應(yīng)當(dāng)和國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、國(guó)務(wù)院其他金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理信息共享機(jī)制。”《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第6條規(guī)定:“國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)和中國(guó)人民銀行、國(guó)務(wù)院其他金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理信息共享機(jī)制?！痹趯?shí)踐中,2004年6月28日,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)正式公布《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》,以制度形式賦予了監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度:積極協(xié)調(diào)配合,避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管的使命。但監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度的實(shí)踐效果不盡人意,而且作為重要金融宏觀調(diào)控與監(jiān)管主體的中國(guó)人民銀行被排除在外。財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇在國(guó)際金融論壇第三屆年會(huì)上透露,我國(guó)正在嘗試建立中央銀行、財(cái)政部門(mén)和金融監(jiān)管等有關(guān)部門(mén)之間的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,以適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)的需要。
另外,我們必須要加強(qiáng)金融監(jiān)管的成本意識(shí)。不僅要考慮到新增監(jiān)管機(jī)構(gòu)增加的直接費(fèi)用以及采取金融監(jiān)管措施的必要費(fèi)用,還應(yīng)當(dāng)考慮這些措施可能導(dǎo)致的市場(chǎng)損失,這是政府監(jiān)管替代市場(chǎng)調(diào)節(jié)的一種機(jī)會(huì)成本。這是我們過(guò)去往往容易忽略的。例如我國(guó)是否真的需要建立一個(gè)凌駕于“一行三會(huì)”之上的機(jī)構(gòu)———金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)?還是通過(guò)擴(kuò)大中央銀行的權(quán)力賦予其履行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的最終職責(zé)?這取決于不同監(jiān)管方式之間的成本比較以及邊際監(jiān)管成本與邊際監(jiān)管收益之間的比較。一般而言,金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的邊際成本小于邊際收益,這是進(jìn)行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)。增設(shè)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)的成本大于通過(guò)擴(kuò)大中央銀行權(quán)力增加的成本,就成本最小化而言,應(yīng)賦予中央銀行以協(xié)調(diào)金融監(jiān)管的最終職責(zé)。
四、謹(jǐn)防國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作
次貸危機(jī)已經(jīng)演變成自1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)以來(lái)的一場(chǎng)全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)。受損失的不僅是美國(guó)的金融機(jī)構(gòu),歐洲與亞太地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)也損失慘重。實(shí)際上從遭受沖擊和損失的程度看,歐洲的金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)甚于美國(guó)的金融機(jī)構(gòu),甚至有市場(chǎng)人士認(rèn)為這一次次按風(fēng)波實(shí)際上主要是由歐洲的金融機(jī)構(gòu)為美國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)埋單[6]。難怪歐洲央行會(huì)率先對(duì)金融系統(tǒng)注資以增加市場(chǎng)流動(dòng)性。中國(guó)亦有不少金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品,如共匯出109億美元資金的銀行系QDII、基金系QDII,近期紛紛遭遇凈值縮水。金融全球化也是金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化,國(guó)際金融市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)會(huì)影響人們對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的預(yù)期,增加國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管,穩(wěn)步有序地推進(jìn)金融開(kāi)放。
為了防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn),必須加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作。金融監(jiān)管?chē)?guó)際協(xié)調(diào)與合作的機(jī)制主要包括信息交換、政策的相互融合、危機(jī)管理、確定合作的中介目標(biāo)以及聯(lián)合行動(dòng)[5]。如為了控制次貸危機(jī)的蔓延,美聯(lián)儲(chǔ)與全球主要國(guó)家央行聯(lián)手行動(dòng),向金融系統(tǒng)注資,以增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性,引發(fā)了全球股市的積極調(diào)整。中國(guó)已經(jīng)加入了國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)等國(guó)際金融組織,并且與許多國(guó)家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄,為加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)當(dāng)善于利用金融監(jiān)管合作機(jī)制,獲取信息,了解政策甚至要求就某些具體目標(biāo)采取聯(lián)合行動(dòng)以更好地防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。
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【論文關(guān)鍵詞】 次貸危機(jī) 外貿(mào) 對(duì)策 建議
自2007年8月以來(lái)，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的全面爆發(fā)，美國(guó)、歐洲金融市場(chǎng)受到了較大的負(fù)面影響，并導(dǎo)致美歐經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也難以獨(dú)善其身。特別是我國(guó)外貿(mào)依存度不斷提高，將首當(dāng)其沖的受到負(fù)面影響。
一、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)外貿(mào)影響日益加深
次貸危機(jī)的爆發(fā)與蔓延，從國(guó)際需求、人民幣匯率、生產(chǎn)成本等多個(gè)方面對(duì)我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口都產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。
1.國(guó)際經(jīng)濟(jì)放緩縮減了我國(guó)外部需求。隨著次貸危機(jī)逐步向金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)化，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也進(jìn)一步加深，正如格林斯潘所說(shuō)，次貸危機(jī)的真正根源在于全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。美國(guó)、歐盟和日本三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡甚至出現(xiàn)衰退跡象。國(guó)際經(jīng)濟(jì)低迷，日漸收縮我國(guó)外部需求，出口增速減緩和貿(mào)易順差的縮減將不可避免。
2.人民幣匯率升值導(dǎo)致喪失價(jià)格優(yōu)勢(shì)。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷降低利率，為銀行注入流動(dòng)資金，加速了美元的貶值速度，人民幣升值步伐也因此明顯加快。同時(shí)，次貸危機(jī)引發(fā)的美國(guó)資金市場(chǎng)調(diào)整及可能的貨幣政策的放松也會(huì)增加我國(guó)對(duì)外資的吸引力，并可能引發(fā)對(duì)華投資的新一輪，將對(duì)人民幣升值形成更大壓力，從而直接導(dǎo)致我國(guó)出口產(chǎn)品喪失在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
3.成本上升擠壓利潤(rùn)空間。受全球范圍內(nèi)投資和消費(fèi)需求強(qiáng)勁、部分資源產(chǎn)品供給公司壟斷，以及航運(yùn)成本提高等因素的影響，國(guó)際市場(chǎng)石油、鐵礦石、有色金屬等能源資源產(chǎn)品，以及糧食、大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一直以高位運(yùn)行，直接導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻。由于我國(guó)對(duì)初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口依賴不斷加大，結(jié)果導(dǎo)致我國(guó)輸入型通脹壓力進(jìn)一步上升。作為制造業(yè)大國(guó)和貿(mào)易大國(guó)，中國(guó)已成為原材料價(jià)格上漲的主要承擔(dān)者，出口企業(yè)利潤(rùn)空間受到擠壓，對(duì)我國(guó)外貿(mào)運(yùn)行的影響將日益加深。而且我國(guó)勞動(dòng)力成本、環(huán)境資源壓力等要素價(jià)格調(diào)整具有不可逆轉(zhuǎn)性，這使得我國(guó)出口企業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)到了極其微弱的境地。
4.經(jīng)濟(jì)下滑使得貿(mào)易保護(hù)措施進(jìn)一步加強(qiáng)。近年來(lái)，隨著我國(guó)出口的快速增長(zhǎng)和貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大，美歐的貿(mào)易保護(hù)主義開(kāi)始抬頭，我國(guó)與美歐等國(guó)的貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生。富裕國(guó)家中保護(hù)就業(yè)免遭低成本國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的呼聲越來(lái)越高，美歐遙相呼應(yīng)，紛紛高筑貿(mào)易壁壘。我國(guó)已連續(xù)多年成為全球遭受反傾銷(xiāo)調(diào)查最多的國(guó)家。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜、全球貿(mào)易可能出現(xiàn)持續(xù)滑坡，必將引發(fā)新的貿(mào)易保護(hù)主義潮流，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦增多，我國(guó)外貿(mào)發(fā)展外部環(huán)境不容樂(lè)觀。
二、應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的對(duì)策建議 盡管次貸危機(jī)給我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口帶來(lái)了一定的負(fù)面影響，但也為我國(guó)加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等諸多改革方面提供了契機(jī)。
1.加強(qiáng)內(nèi)外貿(mào)易政策的協(xié)調(diào)性。從化解美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)出口的影響來(lái)看，要綜合考慮外貿(mào)政策(出口退稅、加工貿(mào)易政策等)與匯率政策、貨幣政策、資源價(jià)格、勞工和環(huán)境政策的協(xié)調(diào)與配合，增強(qiáng)協(xié)調(diào)性，使國(guó)內(nèi)改革與政策調(diào)整要充分考慮出口產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的承受能力。如貨幣政策在對(duì)投機(jī)性大的房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)從緊的同時(shí)，可以對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的，有助于穩(wěn)定物價(jià)、擴(kuò)大就業(yè)和技術(shù)進(jìn)步的農(nóng)業(yè)和相關(guān)制造業(yè)實(shí)行區(qū)別性靈活政策。還可考慮將出口退稅政策回歸到“出口貨物零稅率進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)”的制度設(shè)計(jì)中，將優(yōu)化外貿(mào)結(jié)構(gòu)、提高出口質(zhì)量和效益的主要任務(wù)由國(guó)內(nèi)的資源價(jià)格、勞工和環(huán)境政策來(lái)承擔(dān)。
2.保持人民幣匯率的穩(wěn)定。保持人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定，有利于減弱人民幣升值預(yù)期，消除次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)出口的匯率傳導(dǎo)機(jī)制，避免匯率成為美國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的政策工具。同時(shí)，要密切關(guān)注美元兌歐元、日元等其他主要貨幣匯率的變化調(diào)整，特別是美元匯率可能出現(xiàn)的觸底反彈引起的國(guó)際貨幣匯率關(guān)系新變化。加快完善人民幣匯率形成機(jī)制，逐步弱化人民幣對(duì)美元匯率的管理，合理確定人民幣對(duì)不同貨幣的比價(jià)關(guān)系，完善參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的框架。
3.深化實(shí)施出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略。目前，中國(guó)正在同亞洲、大洋洲、拉美、歐洲、非洲的29個(gè)國(guó)家和地區(qū)建設(shè)12個(gè)自貿(mào)區(qū)，這些自由貿(mào)易區(qū)涵蓋了中國(guó)外貿(mào)總額的四分之一。因此，我國(guó)外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略在繼續(xù)鞏固和深化發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的同時(shí)， 應(yīng)當(dāng)加快借助于新興市場(chǎng)擴(kuò)大出口，通過(guò)向中東、俄羅斯、拉美等地區(qū)的出口增長(zhǎng)，來(lái)緩解對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口的放緩。相信隨著我國(guó)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)的逐步形成，將進(jìn)一步拓寬國(guó)際市場(chǎng)空間，增加貿(mào)易渠道，分散出口過(guò)度集中少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)。
2007年4月，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司(NewCenturyFinancialCorp．)因受大量業(yè)主貸款違約影響，向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并宣布將裁減一半以上的員工和出售公司大部分財(cái)產(chǎn)。從此，受“多米諾骨牌”效應(yīng)，美國(guó)30多家次級(jí)抵押貸款公司相繼宣告破產(chǎn)，隨后危機(jī)波及全球經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)。
所謂“次級(jí)貸款”又被稱為“非良性貸款”，是相對(duì)于一般的抵押貸款而言的，是為了迎合那些不能達(dá)到大多數(shù)貸方(如銀行和抵押機(jī)構(gòu))的要求，針對(duì)信用評(píng)級(jí)低、還款能力較弱的借款人，而提供的一種貸款。因此，其風(fēng)險(xiǎn)比較高，貸款利率也比較高。
次級(jí)貸款危機(jī)之所以在美國(guó)發(fā)生，是與其“非理性繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)”密不可分的。從上世紀(jì)80年代末、90年代初以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十幾年的繁榮。住房銷(xiāo)售量不斷創(chuàng)下新記錄，房?jī)r(jià)也以每年增幅超過(guò)10％的速度攀升。尤其是在“9．11”以后，美國(guó)政府為了緩解恐怖襲擊和新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，采取了放松銀根的貨幣政策，大幅度降低利率，增加貨幣供應(yīng)量，同時(shí)讓美元匯率不斷貶值。這一系列的貨幣政策操作，使美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍起來(lái)，在房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)的條件下，各房貸金融機(jī)構(gòu)也借此機(jī)會(huì)進(jìn)行信貸規(guī)模的擴(kuò)張。一些金融機(jī)構(gòu)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，或者以金融創(chuàng)新的名義，通過(guò)降低住房消費(fèi)者的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，讓大量的無(wú)資格或償還能力較低的借款者進(jìn)入住房信貸市場(chǎng)。次級(jí)房貸市場(chǎng)就這樣快速地、缺乏嚴(yán)格約束地、盲目地發(fā)展起來(lái)了，為以后的“次貸危機(jī)”發(fā)生埋下了隱患。伴隨著長(zhǎng)期的美國(guó)消費(fèi)者貸款買(mǎi)房的增加，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)居家裝修所必需的家具產(chǎn)品投入也在相應(yīng)增加，從1998年至2007年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口用于消費(fèi)的家具進(jìn)口額在不斷增加，可充分證明了這一點(diǎn)。
但是，從2006年6月開(kāi)始，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始降溫，房地產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)下滑。據(jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2006年7月未售出的住房數(shù)量創(chuàng)下了11年來(lái)的新高，新房銷(xiāo)售跌至近兩年的新低，存貨增至730萬(wàn)棟。接著在美國(guó)金融市場(chǎng)次級(jí)按揭證券的違約率不斷增加，到2007年7月，該比率已經(jīng)超過(guò)15％，正在向歷史最高記錄沖刺。種種跡象表明，美國(guó)繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)消失，隨之而來(lái)的是“次貸危機(jī)”在全球化背景下對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成的長(zhǎng)期性巨大的影響。
針對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的情況來(lái)看，中國(guó)企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)在這次危機(jī)中受害不多，但美國(guó)與中國(guó)互為最大的貿(mào)易伙伴，因此，中國(guó)自然不可能“豁免”。尤其是與房地產(chǎn)聯(lián)系密切的家具生產(chǎn)制造業(yè)和其出口貿(mào)易將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2007年前9個(gè)月對(duì)中國(guó)家具進(jìn)口的數(shù)量和進(jìn)口金額都有所減少，可能未來(lái)還有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。
二、中國(guó)家具出口受美國(guó)次貸危機(jī)影響的原因分析
家具制造業(yè)是我國(guó)傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，自改革開(kāi)放以來(lái)，隨著家具制造業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)管理水平的不斷提高，其生產(chǎn)規(guī)模也在逐步壯大。目前，我國(guó)已經(jīng)成為世界家具的生產(chǎn)和出口大國(guó)。尤其是我國(guó)人世以后，家具出口行情走勢(shì)上揚(yáng)，占據(jù)了國(guó)際市場(chǎng)的重要位置，其出口增速保持在平均每年30％左右。美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生對(duì)中國(guó)家具出口帶來(lái)一定影響的原因是：
(一)美國(guó)市場(chǎng)是中國(guó)家具出口的集中地
從中國(guó)家具的出口市場(chǎng)分布可知，中國(guó)家具出口過(guò)于集中美國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)占中國(guó)木質(zhì)家具出口份額從1997年的33．6％，迅速上升至2003年的50．32％，美國(guó)已成為是中國(guó)大陸家具出口的主要輸往地，其地位十分突出。以中國(guó)大陸家具在美國(guó)市場(chǎng)份額為例，1990年中國(guó)家具的市場(chǎng)份額僅為2．8％，處于第五位，而到了2006年占到美國(guó)市場(chǎng)的52．64％，躍為一位。
由上表可見(jiàn)，我國(guó)家具出口能力在不斷增強(qiáng)，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴性較大。正是由于我國(guó)家具出口市場(chǎng)過(guò)于集中，降低了家具企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，美國(guó)市場(chǎng)發(fā)生次貸危機(jī)后，很多中小型家具制造企業(yè)無(wú)力積極應(yīng)對(duì)，對(duì)我國(guó)家具出口貿(mào)易的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)不利影響，為此我國(guó)家具企業(yè)應(yīng)盡快采取措施，將損失降低到最小。
(二)美國(guó)消費(fèi)支出下降
美國(guó)擁有3億人口，是家具產(chǎn)品的消費(fèi)大國(guó)，其家具消費(fèi)占世界家具總產(chǎn)量的三分之一左右，一般美國(guó)家具消費(fèi)占家庭收入的1％左右。高消費(fèi)水平需要有穩(wěn)定的收入來(lái)源作保障。據(jù)報(bào)道，自2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)，新創(chuàng)造的就業(yè)崗位中有30％(140萬(wàn)人)與房地產(chǎn)市場(chǎng)有關(guān)。2004年——2005年，美國(guó)GDP中30％來(lái)源于房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。美國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)成為了名副其實(shí)的“支柱產(chǎn)業(yè)”。美國(guó)多年來(lái)持續(xù)繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)，解決了一定的就業(yè)問(wèn)題，成為眾多消費(fèi)者的收入來(lái)源，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的依賴?！按钨J危機(jī)”的發(fā)生，使該行業(yè)出現(xiàn)較大幅度的下滑，無(wú)疑對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)巨大的沖擊。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步放緩，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出也隨即收縮，從而對(duì)很多中國(guó)生產(chǎn)的消費(fèi)品，包括家具商品的需求也會(huì)減少，這勢(shì)必對(duì)我國(guó)家具的出口增長(zhǎng)帶來(lái)較大影響，甚至可能出現(xiàn)零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)的局面。
(三)家具生產(chǎn)制造及出口成本不斷上升
由于中國(guó)出口至美國(guó)的家具產(chǎn)品其優(yōu)勢(shì)主要集中為價(jià)格優(yōu)勢(shì)，低廉的價(jià)格吸引了美國(guó)消費(fèi)者。美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率，以增加美國(guó)市場(chǎng)上的流動(dòng)性。這一主導(dǎo)貨幣的貶值引起了凱恩斯說(shuō)的“貨幣周期速度問(wèn)題”，大宗商品的價(jià)格不斷上漲。這意味著在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，很多制成品生產(chǎn)所需的大量進(jìn)口石油及大宗原材料的價(jià)格正看漲。隨著美元的貶值、人民幣的升值和大宗商品價(jià)格的上漲，家具生產(chǎn)制造和出口的成本也隨之加大，產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)不斷下降，家具制造企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)不斷縮水，從而可能使一些中小型家具生產(chǎn)企業(yè)減少對(duì)美國(guó)的出口，甚至退出該行業(yè)。
三、中國(guó)家具企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施
面對(duì)美國(guó)發(fā)生的次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)家具出口貿(mào)易的影響，中國(guó)家具生產(chǎn)制造企業(yè)應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)，認(rèn)識(shí)到存在的問(wèn)題，積極采取措施來(lái)應(yīng)對(duì)。
(一)改變出口市場(chǎng)過(guò)于集中的局面
盡快優(yōu)化出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，積極開(kāi)拓多元化的海外市場(chǎng)，加大對(duì)歐盟、東南亞等國(guó)家和地區(qū)的出口。在企業(yè)自身積極開(kāi)拓新市場(chǎng)的同時(shí)，家具行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)該積極發(fā)揮作用，不斷為家具企業(yè)提供海外市場(chǎng)的信息。
(二)內(nèi)需和出口應(yīng)同步增長(zhǎng)
中國(guó)是世界第四大經(jīng)濟(jì)體，但消費(fèi)支出目前只占GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)的40％不到，而其他較大的經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)支出大多占GDP的65％左右。在家具產(chǎn)品消費(fèi)方面，美國(guó)人均年家具消費(fèi)為236美元，而中國(guó)僅為5．48美元，相差甚遠(yuǎn)。家具企業(yè)應(yīng)充分利用當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)和裝修業(yè)活躍時(shí)期，不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量、檔次和服務(wù)水平，在擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的同時(shí)進(jìn)一步開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。
【關(guān)鍵詞】 次貸危機(jī);人民幣升值;經(jīng)濟(jì)影響
一、人民幣匯率的現(xiàn)狀
自從2005年7月21日“匯改”以來(lái),人民幣開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)人民銀行公布的中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng),2007年5月將交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之三擴(kuò)大至千分之五。非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下千分之三內(nèi)浮動(dòng)。人民幣匯率參考一籃子貨幣――美元、歐元、日元、韓元等,其中美元的權(quán)重仍然相當(dāng)重。當(dāng)前形式下,由于受次貸危機(jī)影響美元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑,美元不斷貶值,造成人民幣對(duì)美元持續(xù)升值,于2006年5月15日首次破“8”,2008年4月10日破“7”,而且還有繼續(xù)升值的空間。從2005年7月21日匯率改革前的1美元兌8. 2765元人民幣,到2010年4月19日1美元兌6.8259元人民幣,四年多來(lái)人民幣累計(jì)升值約17.5%。這樣還不夠,以美國(guó)為代表的利益集團(tuán)仍然不斷給中國(guó)施壓,要求人民幣升值。
二、人民幣升值的背景原因
(一)國(guó)際背景
1.美元對(duì)歐元和日元的貶值。自2002以年來(lái)國(guó)際外匯市場(chǎng)上美國(guó)對(duì)國(guó)際主要貨幣歐元和日元的價(jià)格不斷下跌,在這期間美元對(duì)歐元貶值40%,對(duì)日元貶值20%,給其貿(mào)易伙伴帶來(lái)較明顯的經(jīng)濟(jì)損失,引起各國(guó)的強(qiáng)烈反對(duì)。我國(guó)的人民幣匯率與美元的關(guān)聯(lián)度極高,美元的貶值帶來(lái)人民幣對(duì)歐元和日元的升值,我國(guó)也同樣面臨貿(mào)易伙伴要求人民幣升值的壓力。
2.美國(guó)對(duì)中國(guó)的巨額貿(mào)易逆差。目前,中國(guó)是美國(guó)第四大進(jìn)口來(lái)源國(guó)和第一大貿(mào)易逆差來(lái)源國(guó)。隨著美國(guó)雙赤字問(wèn)題的進(jìn)一步加深,美國(guó)將其經(jīng)常項(xiàng)目赤字歸咎于第一大貿(mào)易逆差國(guó)中國(guó)的人民幣幣值低估。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)問(wèn)題也不容樂(lè)觀,美國(guó)政府更是加緊催促中國(guó)政府加快人民幣升值步伐,中美之間的人民幣匯率之爭(zhēng)更是愈演愈烈。另外,近年來(lái)日本經(jīng)濟(jì)的衰退與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展也形成了鮮明的對(duì)比,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和匯率的穩(wěn)定使中國(guó)周邊國(guó)家越來(lái)越相信人民幣,日元在亞洲的地位也受到了影響,日本也要求人民幣升值,從而降低人民幣的優(yōu)勢(shì)。
(二)國(guó)內(nèi)背景
1.持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。近十年來(lái),我國(guó)GDP一直保持著8%以上的增長(zhǎng)速度,帶來(lái)了我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的迅速增長(zhǎng),出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),增強(qiáng)了我國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力,外資持續(xù)流入,形成人民幣升值的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
2.中國(guó)實(shí)行鼓勵(lì)出口的政策。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)政府執(zhí)行了力度很大的“獎(jiǎng)出限入”的外貿(mào)政策。這些政策有:出口退稅政策、有利于出口的匯率政策以及鼓勵(lì)發(fā)展加工貿(mào)易的政策等。
3.我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多。我國(guó)連續(xù)16年在貿(mào)易和資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)“雙順差”,使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷增加,特別是2002年以來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)備以每年2000多億美元的速度增長(zhǎng),據(jù)中國(guó)人民銀行年初公布的數(shù)據(jù)顯示,截至2009年末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為23992億美元,同比增長(zhǎng)23.28%。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的迅速增長(zhǎng),使人民幣升值壓力不斷增大。
三、人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
人民幣升值意味著人民幣正逐漸成為強(qiáng)勢(shì)貨幣,這是我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)盛的外在表現(xiàn),有利于推動(dòng)出口企業(yè)提高技術(shù)水平,改進(jìn)產(chǎn)品檔次,促進(jìn)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整;有助于提高我國(guó)的進(jìn)口能力,加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程,提高人民幣的國(guó)際地位;有助于適度緩解通脹壓力。但是,人民幣升值給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大壓力也是不容小覷:
1.影響我國(guó)出口的增長(zhǎng)速度。對(duì)于出口企業(yè)而言,本外幣的匯率水平與其盈利水平密切聯(lián)系。在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格保持不變的情況下,人民幣升值則意味著企業(yè)與以前相比出口換回的本幣數(shù)量減少,企業(yè)利潤(rùn)下降,若出口企業(yè)為維持一定利潤(rùn)而提高價(jià)格,則會(huì)削弱出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,嚴(yán)重抑制我國(guó)的出口。
2.嚴(yán)重影響中國(guó)目前的就業(yè)形勢(shì)。受金融危機(jī)的影響,作為吸納中國(guó)大量就業(yè)人口的勞動(dòng)密集型出口企業(yè)面臨著嚴(yán)重的生存危機(jī),很多企業(yè)因訂單不足而停產(chǎn)或倒閉,這樣在這些企業(yè)工作的勞動(dòng)者將面臨失業(yè)的壓力,大量的務(wù)工人員不得不返鄉(xiāng)尋找新的出路。如果人民幣進(jìn)一步升值,這些出口企業(yè)的壓力更大,我國(guó)的就業(yè)形勢(shì)將更加嚴(yán)峻。
3.中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備大幅縮水。從2005年中國(guó)實(shí)行匯改以來(lái),人民幣匯率連創(chuàng)新高,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備也早已突破2萬(wàn)億美元,超過(guò)日本居世界第一位。人民幣對(duì)美元升值后,中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備將面臨縮水的威脅。我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備中70%是美元儲(chǔ)備,兼有小部分歐元和其他幣種。目前人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)長(zhǎng)期升值趨勢(shì),若人民幣升值10%,則基本上等同于我國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水10%。
4.國(guó)際熱錢(qián)會(huì)加速投機(jī)行為,制造經(jīng)濟(jì)泡沫,影響中國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。我國(guó)金融監(jiān)管體系不健全、金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后,人民幣的快速升值會(huì)使國(guó)際投機(jī)資本尋求投機(jī)或套匯的機(jī)會(huì)。這些資本通常不會(huì)選擇我國(guó)急需的實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目,而是選擇有暴利圖的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng),推動(dòng)股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格大幅漲價(jià),出現(xiàn)股市和房市泡沫,這些泡沫一旦破滅將會(huì)使整個(gè)國(guó)家的金融資產(chǎn)大幅度縮水,影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
綜合比較,人民幣升值給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響,其弊大于利,國(guó)內(nèi)很多學(xué)者專(zhuān)家也不認(rèn)同人民幣的大幅升值。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫近日表示,人民幣加速升值不僅無(wú)法解決全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題,有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)滑坡加劇,因?yàn)橹袊?guó)對(duì)美國(guó)的巨額貿(mào)易順差更多是由美國(guó)過(guò)度消費(fèi)以及中國(guó)儲(chǔ)蓄過(guò)度等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題所致,而非人民幣匯率問(wèn)題。人民幣升值壓力在美國(guó)美國(guó)次貸危機(jī)的影響下日漸突出,但中國(guó)政府對(duì)于人民幣的匯率問(wèn)題是保有自主決定權(quán)。
四、緩解人民幣升值壓力的建議
1.促進(jìn)我國(guó)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。我國(guó)的出口貿(mào)易長(zhǎng)期以低附加值加工貿(mào)易為主,在激烈的國(guó)際市場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō),應(yīng)該加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該開(kāi)發(fā)高附加值產(chǎn)品,加速產(chǎn)品更新?lián)Q代。國(guó)家還應(yīng)調(diào)整對(duì)外貿(mào)易政策,繼續(xù)實(shí)施出口多元化戰(zhàn)略,積極推動(dòng)與周邊國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作。
2.優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu),完善外匯儲(chǔ)備的運(yùn)營(yíng)和管理。目前,我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)具備相當(dāng)規(guī)模,但外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)失衡,交易品種單調(diào),市場(chǎng)缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)管理,如何充分利用外匯儲(chǔ)備是當(dāng)務(wù)之急,需要提高外匯儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)效率;在保證外匯儲(chǔ)備資金安全性和流動(dòng)性的前提下實(shí)現(xiàn)其價(jià)值增值;合理選擇外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu),盡快改變將外匯儲(chǔ)備主要“押”在美元和美國(guó)債券上的狀況,增加歐元等幣種在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比重。
3.改革人民幣匯率制度,確立市場(chǎng)主導(dǎo)地位。改變我國(guó)目前的強(qiáng)制結(jié)售匯制和銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性,向意愿結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變,真正發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。增加人民幣匯率的彈性,包括擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間,運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)整匯率水平。實(shí)施“藏匯于民”,控制國(guó)家外匯儲(chǔ)備的規(guī)模,抑制其增長(zhǎng)速度,并且促其合理使用,在降低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高運(yùn)營(yíng)效率。
4.調(diào)節(jié)國(guó)際收支以擴(kuò)大內(nèi)需。中國(guó)對(duì)美國(guó)連年的“雙順差”主要表現(xiàn)在:由于出口大于進(jìn)口導(dǎo)致的經(jīng)常項(xiàng)目順差;政府長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)施的嚴(yán)進(jìn)寬出政策引起的資本項(xiàng)目順差。改變前者順差政府應(yīng)在鼓勵(lì)出口的同時(shí)擴(kuò)大進(jìn)口,實(shí)施進(jìn)一步降低關(guān)稅水平和減少非關(guān)稅壁壘的措施,擴(kuò)大國(guó)外商品特別是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)稀缺資源和高技術(shù)的進(jìn)口;改變后者順差就要轉(zhuǎn)變長(zhǎng)期的“限出獎(jiǎng)入”的政策。在調(diào)節(jié)國(guó)際收支以緩解人民幣升值壓力的同時(shí)還必須有效地?cái)U(kuò)大內(nèi)需,增加內(nèi)部需求。
參考文獻(xiàn)
[1]黃潔.人民幣升值對(duì)我國(guó)的影響及策略分析.產(chǎn)業(yè)與科技論壇[J].2009(4):158～159
次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響試論
次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，它源于美國(guó)，是一場(chǎng)因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈振蕩引起的風(fēng)暴。次貸即“次級(jí)按揭貸款”，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)是隨著住房市場(chǎng)的繁榮而興旺起來(lái)的。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。
1 次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因
美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。在美國(guó)信用是申請(qǐng)貸款的先決條件。依據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對(duì)借款人區(qū)別對(duì)待，“次”是與“高”、“優(yōu)”相對(duì)應(yīng)的，指信用較低的借款人，從而形成兩個(gè)層次的市場(chǎng)。達(dá)不到申請(qǐng)優(yōu)惠貸款條件的借款人，只能在次級(jí)市場(chǎng)尋求貸款。由于次級(jí)貸款的利率高于優(yōu)惠貸款利率，受利益驅(qū)使，放貸機(jī)構(gòu)在放貸時(shí)不按規(guī)定要求借款人預(yù)付定金，不認(rèn)真核實(shí)借款人的收入狀況，次級(jí)市場(chǎng)一旦出現(xiàn)問(wèn)題就迅速影響抵押貸款市場(chǎng)，繼而向金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)基本面蔓延。
2 次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響
1次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易進(jìn)口萎縮
次貸危機(jī)釀成全球危機(jī)的渠道之一是國(guó)際貿(mào)易，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑和市場(chǎng)疲軟將通過(guò)國(guó)際貿(mào)易渠道影響全球經(jīng)濟(jì)。
2導(dǎo)致全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)
全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源在于全球資本主義的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所導(dǎo)致的生產(chǎn)過(guò)剩，而虛擬資本經(jīng)濟(jì)的瘋狂擴(kuò)張是導(dǎo)致本輪經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)出現(xiàn)的主要原因。虛擬經(jīng)濟(jì)的瘋狂擴(kuò)張導(dǎo)致了周期性繁榮頂點(diǎn)的過(guò)早到來(lái)，虛擬經(jīng)濟(jì)資金鏈的斷裂是這次金融危機(jī)的直接誘因。
3極易導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的隱憂——滯脹
論文提要：始于2007年的美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)演化成為全球性的金融危機(jī)，探討次貸危機(jī)及金融危機(jī)產(chǎn)生的根源具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文從虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系出發(fā)，揭示次貸危機(jī)的本質(zhì)，并根據(jù)我國(guó)當(dāng)前虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，給出穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)濟(jì)的建議。
一、次貸危機(jī)的本質(zhì)是過(guò)度虛擬化
次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。始于2007年的美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)演化成全球性的金融危機(jī)，它不僅重創(chuàng)了各國(guó)金融業(yè)，還不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。在此背景下，及時(shí)梳理次貸危機(jī)可能的形成原因已具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。
1、監(jiān)管不力論。金融創(chuàng)新工具的不斷涌現(xiàn)，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)的界限越來(lái)越模糊，使已有的分業(yè)監(jiān)管模式失去了效力，這必然增加了整個(gè)金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而政府的不力監(jiān)管就成了危機(jī)爆發(fā)的主導(dǎo)因素。
2、委托鏈過(guò)長(zhǎng)論。金融創(chuàng)新并不能有效解決資本市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，隨著抵押債券層層證券化必然使委托鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，這在一定程度上使道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題更加嚴(yán)重，從而為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。無(wú)限衍生的證券鏈條會(huì)使資金的最初供應(yīng)者與最終使用者之間的距離太遠(yuǎn)，從而多層次的委托關(guān)系被無(wú)限地延伸，這必然使風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)，再加上受利益驅(qū)使的證券信用評(píng)級(jí)制度失效，這都會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)被無(wú)限放大，這就是美國(guó)次貸危機(jī)的主因。
3、國(guó)際貨幣體系扭曲論。一些學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)存的國(guó)際貨幣體系是嚴(yán)重扭曲的、不合理的，以美元為本位的后布雷頓森林體系不僅難以解決全球性的經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，還會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的不平衡。區(qū)域或全球性經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)重新配置，而國(guó)際資本通過(guò)扭曲化的國(guó)際貨幣體系來(lái)流動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)的爆發(fā)。
4、過(guò)度消費(fèi)論。美國(guó)式的文化模式使其居民過(guò)度消費(fèi)，美國(guó)只有依靠大量發(fā)行負(fù)債才能滿足其消費(fèi)欲望，從而造成美國(guó)債務(wù)存量持續(xù)增加，最終影響了國(guó)家信用，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
5、政策誘致論。政府各種不適當(dāng)?shù)恼?，如?cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策，都可能使原本均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，政策的出發(fā)點(diǎn)是好的，但往往適得其反，加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)所發(fā)行的貨幣超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，金融機(jī)構(gòu)的錢(qián)太多了，再加上對(duì)對(duì)沖基金監(jiān)管不力，最終成為次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>
6、流動(dòng)性過(guò)剩論。全球性的流動(dòng)性過(guò)剩不僅使全球的通脹壓力加大，還會(huì)加速國(guó)際資本的流動(dòng)，大量的“熱錢(qián)”涌入房地產(chǎn)業(yè)，使房?jī)r(jià)泡沫越吹越大，在一定程度上引發(fā)了危機(jī)。貸款標(biāo)準(zhǔn)降低，貸款規(guī)模不合理加大，再經(jīng)由證券市場(chǎng)傳導(dǎo)給全世界投資美國(guó)次級(jí)貸款證券的投資者，最終演繹成為全球潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。
二、我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略
1、加快銀行商業(yè)化改革。近年來(lái)，我國(guó)金融改革深化的速度較快，但銀行泡沫仍未消除。我國(guó)銀行泡沫集中反映在不良貸款上。要消除這些泡沫，就必須加快銀行體制改革步伐。對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)行綜合改革，具備條件的要改組為國(guó)家控股的股份制商業(yè)銀行并創(chuàng)造條件上市。同時(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)防范和金融創(chuàng)新機(jī)制。依靠信息技術(shù)和金融工程推進(jìn)市場(chǎng)化的金融創(chuàng)新，以應(yīng)對(duì)2006年國(guó)外銀行業(yè)全面進(jìn)入后的競(jìng)爭(zhēng)是我國(guó)銀行業(yè)改革的必然選擇。
2、繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的主要活動(dòng)場(chǎng)所，其規(guī)模、市場(chǎng)種類(lèi)、市場(chǎng)主體和提供的證券品種應(yīng)不斷擴(kuò)大，以疏通居民投資和企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)渠道。對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)范，當(dāng)前應(yīng)集中在證券市場(chǎng)上。特別是在上市公司由“績(jī)優(yōu)”變“績(jī)差”的步子大大加快的情況下，要抑制股市泡沫必須改革股票的計(jì)劃發(fā)行制度，完善上市公司的產(chǎn)生機(jī)制，并對(duì)現(xiàn)有業(yè)績(jī)較差的公司進(jìn)行引進(jìn)外資和民營(yíng)化重組等產(chǎn)權(quán)動(dòng)作，以便從整體上提高上市公司質(zhì)量。
3、優(yōu)先發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)，廣泛應(yīng)用信息技術(shù)。20世紀(jì)八十年代以來(lái)，以現(xiàn)代化的通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的信息技術(shù)的高速發(fā)展，是發(fā)達(dá)國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張的有力技術(shù)支撐。我國(guó)也要優(yōu)先發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)，利用信息技術(shù)帶來(lái)的降低交易費(fèi)用、減少交易時(shí)間、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)空間、提高交易速度和提供創(chuàng)新產(chǎn)品的作用，發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，以工業(yè)化促進(jìn)信息化，實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雙贏。
4、加強(qiáng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管。在大力發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)時(shí)，必須防止虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹。一是要加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)虛擬資本市場(chǎng)管理的立法和監(jiān)督，按國(guó)際慣例嚴(yán)格規(guī)范市場(chǎng)行為;二是要對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控，以防國(guó)際投機(jī)資本的沖擊;三是要適當(dāng)調(diào)控為虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)的虛擬場(chǎng)所，如虛擬社區(qū)、網(wǎng)上交易、郵箱等，以避免虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)積極作用的發(fā)揮因網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的更新而有所降低。
主要參考文獻(xiàn)