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第1篇

1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.1 企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并或收購(gòu)的統(tǒng)稱(chēng)，是并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。

1.2 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)際嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

在某種意義上，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程的不確定因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)

2.1 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

所謂目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過(guò)程中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的大小和時(shí)間預(yù)期。

導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：

第一，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)，如果目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身不夠真實(shí)或者經(jīng)過(guò)粉飾美化，那么計(jì)算出來(lái)的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值就沒(méi)有太大的參考價(jià)值。

第二企業(yè)管理論文，利潤(rùn)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)以前年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)了解該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購(gòu)企業(yè)真正關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能力，并以此為主來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值增值的方法來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，貼現(xiàn)率的估計(jì)就是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，而這種估計(jì)由于存在很強(qiáng)的主觀性，往往會(huì)造成結(jié)果的不正確。

2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)占用并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)采取現(xiàn)金收購(gòu)時(shí)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，并購(gòu)企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購(gòu)資金論文開(kāi)題報(bào)告范例。這同時(shí)也說(shuō)明，并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到此目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買(mǎi)方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需求，來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類(lèi)相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2.4 整合風(fēng)險(xiǎn)

在整合期間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：

第一，企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財(cái)務(wù)運(yùn)作、負(fù)債、盈利等財(cái)務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購(gòu)后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購(gòu)目的，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

第三，盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施并購(gòu)后企業(yè)資本是否能實(shí)現(xiàn)保值增值、能否帶來(lái)預(yù)期的投資回報(bào)是并購(gòu)企業(yè)最為關(guān)心的問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)后的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問(wèn)題，同時(shí)也關(guān)系到管理者和其他股東的未來(lái)收益與債權(quán)人長(zhǎng)期債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

3 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

3.1 盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)對(duì)并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)采取以下對(duì)策：

3.1.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查。

目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)過(guò)程中首要信息來(lái)源與重要價(jià)值評(píng)估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實(shí)性對(duì)評(píng)估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表審查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行清理。評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)及會(huì)計(jì)處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤(rùn)的情況。

3.1.2 采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

目標(biāo)企業(yè)的估值定價(jià)是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價(jià)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。常用的方法有清算價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法?？傊?，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)估價(jià)模型。

3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)

在企業(yè)并購(gòu)中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，然后考慮成本最小化。因?yàn)橐坏┤谫Y失敗，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣成本最小化也就失去了意義。并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言：(1)測(cè)算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時(shí)間。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時(shí)間，對(duì)于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對(duì)于合理確定負(fù)債融資規(guī)模和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。(3)確定并購(gòu)的股權(quán)融資規(guī)模。

3.3 增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場(chǎng)，發(fā)展前景較好，才能保證收購(gòu)以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。其次，收購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)都不宜過(guò)多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開(kāi)題報(bào)告范例。最后，并購(gòu)企業(yè)最好在日常經(jīng)營(yíng)中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購(gòu)的失敗。

3.4．整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理。目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。中小企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：

首先，財(cái)務(wù)整合的必要性來(lái)自于財(cái)務(wù)管理在公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。任何企業(yè)如果沒(méi)有一套健全高效的財(cái)務(wù)管理體系，就不可能健康成長(zhǎng)。許多中小企業(yè)之所以被并購(gòu)，正是由于財(cái)務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費(fèi)用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次，財(cái)務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購(gòu)給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對(duì)并購(gòu)的巨大刺激作用。這些都需要在財(cái)務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實(shí)現(xiàn)。

最后，財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)有效控制的途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障。并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)施有效控制，并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致．因此并購(gòu)企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會(huì)計(jì)口徑，才能實(shí)施有效控制。

第2篇

論文關(guān)鍵詞：低碳，低碳金融，金融企業(yè)

 

面對(duì)世界金融危機(jī)的深刻影響，及對(duì)應(yīng)溫室氣體和金融資本流動(dòng)性過(guò)剩兩大難題的要求，低碳經(jīng)濟(jì)作為一種全新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，正成為世界各國(guó)尋求經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和健康增長(zhǎng)的重要戰(zhàn)略選擇。低碳金融，簡(jiǎn)稱(chēng)碳金融，是指服務(wù)于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)，主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和投資、低碳項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的投融資以及其他相關(guān)的金融中介活動(dòng)，或稱(chēng)碳融資和碳物質(zhì)的買(mǎi)賣(mài)。金融企業(yè)是推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，可以合理配置信貸資源，充分發(fā)揮金融的功能作用，確保實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)。

1 金融企業(yè)低碳金融實(shí)施現(xiàn)狀

金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血液，金融企業(yè)利用金融這個(gè)杠桿，在金融資源的優(yōu)化配置上起著導(dǎo)向性的作用，所以在人類(lèi)經(jīng)濟(jì)史中，在重大技術(shù)創(chuàng)新的出現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背后，總是少不了金融因素的支持。自從低碳經(jīng)濟(jì)提出以來(lái)，很多金融企業(yè)開(kāi)始涉足低碳技術(shù)開(kāi)發(fā)研究金融企業(yè)，由此產(chǎn)生了“綠色貸款”和“社會(huì)責(zé)任基金”等新概念。

1.1 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)低碳金融實(shí)施現(xiàn)狀

國(guó)際金融機(jī)構(gòu)圍繞低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大概可歸結(jié)于兩個(gè)方面：一是傳統(tǒng)的融資支持，即通過(guò)成立各種“低碳”基金或環(huán)?；?，或直接貸款支持相關(guān)的產(chǎn)業(yè)[1]。2003年6月金融界出臺(tái)了旨在判斷、評(píng)估和管理項(xiàng)目融資中的企業(yè)社會(huì)責(zé)任(主要表現(xiàn)為環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn))的一個(gè)金融行業(yè)基準(zhǔn)——赤道原則，截至2010年5月10日，接受赤道原則的金融機(jī)構(gòu)已有68家，分布于包括中國(guó)在內(nèi)的27個(gè)國(guó)家或地區(qū)，項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)量占全球項(xiàng)目融資交易額的85%以上，而且業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國(guó)家或地區(qū)[2]。二是圍繞現(xiàn)行的碳排放權(quán)交易體系，進(jìn)行的各種融資、產(chǎn)品創(chuàng)新以及其他金融服務(wù)，在過(guò)去幾年中，隨著碳交易市場(chǎng)的迅速發(fā)展，圍繞該市場(chǎng)的金融創(chuàng)新也在不斷涌現(xiàn)。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，全球碳交易在2008～2012年間，市場(chǎng)規(guī)模每年可達(dá)600億美元，2012年全球碳交易市場(chǎng)容量為1500億美元，有望超過(guò)石油市場(chǎng)成為世界第一大市場(chǎng)。隨著碳交易市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，碳貨幣化程度越來(lái)越高，碳排放權(quán)進(jìn)一步衍生為具有投資價(jià)值和流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。

1.2 國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)低碳金融實(shí)施現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)目前還主要集中在對(duì)低碳項(xiàng)目的融資支持方面，以各類(lèi)綠色貸款、環(huán)保貸款為主，主要集中在為低碳排放項(xiàng)目提供信貸融資上。在此過(guò)程中，通過(guò)與國(guó)際機(jī)構(gòu)或其他金融機(jī)構(gòu)合作，來(lái)控制有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展對(duì)低碳項(xiàng)目的資金支持。2006年，興業(yè)銀行將節(jié)能減排貸款與“碳金融”相結(jié)合，創(chuàng)新推出以CDM機(jī)制項(xiàng)下的核證減排量（CERs）作為貸款還款來(lái)源之一的節(jié)能減排融資模式——“碳金融”模式[3]，并于2009年1月成立可持續(xù)金融的專(zhuān)門(mén)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)——可持續(xù)金融中心，負(fù)責(zé)全行能效金融、碳金融、環(huán)境金融等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)。2007年北京銀行與國(guó)際金融公司（IFC）開(kāi)展能效融資貸款合作，為涉及能源設(shè)備并旨在改善建筑、工業(yè)流程和其他能源最終應(yīng)用方面的能源效率的項(xiàng)目或商品和服務(wù)提供信貸支持論文開(kāi)題報(bào)告范例。中國(guó)銀行山東省分行在支持地方應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)挑戰(zhàn)中，打出“綠色”“低碳”信貸牌。2009年一年投向綠色經(jīng)濟(jì)、低碳項(xiàng)目和民生工程的本外幣信貸高達(dá)1000多億元，為山東經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，獲得省政府頒發(fā)的“金融創(chuàng)新獎(jiǎng)”?？傮w上，盡管我國(guó)與低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的金融創(chuàng)新已取得了相當(dāng)?shù)倪M(jìn)展，但其發(fā)展仍處于相對(duì)初級(jí)階段，有許多方面值得進(jìn)一步完善。

2 我國(guó)金融企業(yè)低碳金融發(fā)展主要瓶頸

隨著國(guó)際碳交易市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和碳貨幣化程度日益提升，碳排放權(quán)已衍生為具有投資價(jià)值和流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。我國(guó)金融企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)國(guó)際碳金融發(fā)展的跟蹤研究金融企業(yè)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極開(kāi)展“綠色信貸”及其它碳金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品定價(jià)能力，爭(zhēng)取在全球碳金融體系中擁有更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)和主動(dòng)權(quán)。但是，盡管我國(guó)與低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的金融創(chuàng)新已取得了相當(dāng)?shù)倪M(jìn)展，但其發(fā)展仍處于相對(duì)初級(jí)階段，有許多方面值得進(jìn)一步完善。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

2.1 碳排放交易市場(chǎng)體系和相關(guān)中介市場(chǎng)發(fā)育不完善

由于缺乏各類(lèi)支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的碳金融衍生工具，限制了我國(guó)在全球碳交易市場(chǎng)上的定價(jià)能力。中國(guó)碳交易僅是集中在具體項(xiàng)目上，現(xiàn)在還處于“農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)”的階段。2010年9月才建成我國(guó)第一家掛牌的碳交易市場(chǎng)——“天津排放權(quán)交易所”[4]，是由天津市政府、中石油和芝加哥氣候交易所共同成立的。國(guó)內(nèi)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)尚處于起步階段，難以開(kāi)發(fā)或消化大規(guī)模的項(xiàng)目。國(guó)內(nèi)也缺乏專(zhuān)業(yè)的技術(shù)咨詢(xún)體系來(lái)幫助金融機(jī)構(gòu)分析、評(píng)估、規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 低碳金融的效益與金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)之間的矛盾

由于技術(shù)水平、自然條件等客觀因素，及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、擔(dān)保和稅收減免等綜合配套制度，向低碳轉(zhuǎn)型的相關(guān)企業(yè)往往會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，盈利能力下降，雖有社會(huì)效益，但缺乏現(xiàn)實(shí)即期的經(jīng)濟(jì)效益，會(huì)接導(dǎo)致融資機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)的上升。在現(xiàn)有金融監(jiān)管與運(yùn)行體系下，金融機(jī)構(gòu)無(wú)力分擔(dān)應(yīng)對(duì)環(huán)境變化所帶來(lái)的社會(huì)成本，銀行對(duì)于貸款的安全性、收益性與流動(dòng)性的強(qiáng)調(diào)，以及證券市場(chǎng)要求企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的雙重壓力，使得與低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的項(xiàng)目面臨較為嚴(yán)苛的融資環(huán)境。

2.3 政策法律存在一定的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際公約的延續(xù)性問(wèn)題構(gòu)成了碳金融市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展最大的不確定因素。同時(shí)減排認(rèn)證的相關(guān)規(guī)定也可能阻礙市場(chǎng)發(fā)展。因?yàn)?，減排單位是由專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管部門(mén)按照既定的標(biāo)準(zhǔn)和程序進(jìn)行認(rèn)證。由于技術(shù)發(fā)展的不確定性以及領(lǐng)導(dǎo)者意圖的變化，有關(guān)認(rèn)證的標(biāo)準(zhǔn)和程序缺乏穩(wěn)定性。所以，碳金融交易市場(chǎng)發(fā)展面臨著市場(chǎng)交易主體難以預(yù)期和控制的政策風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)[5]。

2.4 金融企業(yè)信貸缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)

雖然我國(guó)金融企業(yè)不斷積極的開(kāi)展“綠色信貸”，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的綠色信貸還基本上處于起步階段，這是因?yàn)槲覈?guó)“綠色信貸”的標(biāo)準(zhǔn)籠統(tǒng)，缺乏具體的信貸指導(dǎo)目錄和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，銀行缺乏執(zhí)行綠色信貸的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)等。

2.5金融企業(yè)對(duì)低碳金融的認(rèn)知程度有待提高

低碳金融是一項(xiàng)存在歷史較短的金融創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行對(duì)碳金融業(yè)務(wù)的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、審批，以及運(yùn)作模式、風(fēng)險(xiǎn)管理、交易規(guī)則、利潤(rùn)空間等缺乏應(yīng)有的了解，熟悉碳金融業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和人才不足，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)展碳金融交易業(yè)務(wù)缺乏內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

3 我國(guó)金融企業(yè)的低碳金融未來(lái)發(fā)展之路

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)離開(kāi)金融的支持都是不可能快速發(fā)展的。所以應(yīng)該把低碳經(jīng)濟(jì)和金融創(chuàng)新的互動(dòng)放在一個(gè)有機(jī)的系統(tǒng)里金融企業(yè)，著眼于兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系，探討所有能夠提高環(huán)境質(zhì)量、轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)，以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融創(chuàng)新。

3.1 金融機(jī)構(gòu)在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展中要扮演好兩個(gè)角色

一是要成為低碳理念的推廣者，積極踐行推廣低碳理念，大力開(kāi)展綠色信貸，金融企業(yè)作為企業(yè)組織應(yīng)當(dāng)一方面不懈推行綠色運(yùn)營(yíng)，積極成為低碳理念推廣的踐行者;另一方面以“公益創(chuàng)新”踐行低碳金融，采用拓展公益事業(yè)宣傳、公益事業(yè)關(guān)聯(lián)營(yíng)銷(xiāo)、社會(huì)營(yíng)銷(xiāo)、慈善活動(dòng)、社區(qū)志愿者活動(dòng)以及提供負(fù)責(zé)任的商業(yè)實(shí)踐等方式，將低碳金融理念、產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)、教育和培訓(xùn)等資源與企業(yè)、社區(qū)以及公益事業(yè)相結(jié)合，與客戶(hù)結(jié)成伙伴關(guān)系，不斷拓寬溝通渠道，讓低碳經(jīng)濟(jì)、低碳金融深入人心。

二是要探討金融環(huán)保機(jī)制、經(jīng)營(yíng)策略、管理機(jī)制、激勵(lì)考核體系的業(yè)務(wù)流程再造，成為低碳經(jīng)濟(jì)的資金支持者。加強(qiáng)與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的合作，跟蹤研究國(guó)際碳金融發(fā)展的前沿理論，研發(fā)面向節(jié)能減排、清潔能源利用和可再生能源開(kāi)發(fā)的金融產(chǎn)品。在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極開(kāi)展綠色信貸及碳金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。

3.2金融企業(yè)的碳金融創(chuàng)新道路

一是在排放權(quán)交易基礎(chǔ)上與碳交易有關(guān)的的各種金融創(chuàng)新。隨金融服務(wù)發(fā)展碳基金、碳證券、碳信托等，當(dāng)然不僅僅包括工具的創(chuàng)新，還包括機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新、業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、流程的創(chuàng)新、環(huán)境金融產(chǎn)品創(chuàng)新等[6]，實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)和金融創(chuàng)新雙贏，此外，金融企業(yè)可通過(guò)提供信用咨詢(xún)、理財(cái)產(chǎn)品、低碳項(xiàng)目融資等服務(wù)新產(chǎn)品，可以嘗試推出與“綠色信貸”和排放權(quán)交易掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，為節(jié)能減排項(xiàng)目建設(shè)提供資金支持和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，同時(shí)為個(gè)人、企業(yè)參與相關(guān)投資提供了便利和渠道論文開(kāi)題報(bào)告范例。

二是貸款管理機(jī)制的創(chuàng)新。金融企業(yè)制定一套適合節(jié)能減排項(xiàng)目的新的貸款管理辦法和管理技術(shù)。由于環(huán)境總?cè)萘渴怯邢薜?，于是排污?quán)就有了價(jià)值，通過(guò)轉(zhuǎn)讓可以產(chǎn)生收益，因此，金融企業(yè)能夠容許企業(yè)將其作為抵押物來(lái)申請(qǐng)貸款進(jìn)行融資。我國(guó)現(xiàn)在的節(jié)能項(xiàng)目普遍采用合同能源管理(EMC)方式，即節(jié)能項(xiàng)目的使用者利用實(shí)際產(chǎn)生的節(jié)能費(fèi)用分期償還節(jié)能項(xiàng)目提供者的設(shè)備價(jià)款。由于節(jié)能項(xiàng)目的提供者多為中小企業(yè)，其既不具備充分的抵押貸款條件，也很難獲得銀行滿(mǎn)意的信用評(píng)級(jí)。按照傳統(tǒng)貸款管理方法，這些企業(yè)難以得到銀行信貸支持。而采用應(yīng)收賬款質(zhì)押這種新的貸款方式，則可以使這些企業(yè)獲得貸款支持。

3.3 努力尋求低碳金融發(fā)展中的突破點(diǎn)

一是要強(qiáng)化政府作用，加強(qiáng)政府對(duì)低碳金融的宏觀政策引導(dǎo)金融企業(yè)，制定出臺(tái)前瞻可行的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、指導(dǎo)目錄和淘汰落后產(chǎn)能時(shí)間表及實(shí)施細(xì)則等政策指引文件。人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)應(yīng)更好地發(fā)揮宏觀指導(dǎo)作用，建立與節(jié)能減排項(xiàng)目貸款相關(guān)聯(lián)的信貸規(guī)模指導(dǎo)政策，來(lái)影響銀行的貸款偏好。中央銀行要充分利用“窗口指導(dǎo)”，引導(dǎo)銀行加大對(duì)CDM項(xiàng)目的信貸支持，為低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣政策環(huán)境。

二是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)與政府部門(mén)配合，建立起多層次的碳金融產(chǎn)品服務(wù)體系和碳金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，培育和培養(yǎng)我國(guó)碳金融中介服務(wù)體系和本專(zhuān)業(yè)的人才，體系化學(xué)習(xí)低碳金融相關(guān)理論知識(shí)，提高對(duì)低碳金融和低碳經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知程度，加強(qiáng)對(duì)碳金融產(chǎn)品的研究，追蹤低碳金融理論發(fā)展前沿，開(kāi)展理論知識(shí)與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際相結(jié)合的創(chuàng)新研究。

4 總結(jié)

人類(lèi)已經(jīng)到了必須重視審視人與自然和諧發(fā)展的歷史轉(zhuǎn)型關(guān)口，由高碳經(jīng)濟(jì)向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，勢(shì)在必行。低碳金融業(yè)務(wù)是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)未來(lái)的發(fā)展方向，在充分借鑒國(guó)外優(yōu)秀金融機(jī)構(gòu)在低碳金融方面的先進(jìn)理念、規(guī)范做法的基礎(chǔ)上，積極研究適合我國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的營(yíng)銷(xiāo)思路和一線產(chǎn)品，促進(jìn)我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。但我國(guó)碳金融在許多方面建設(shè)還不夠完善，如各種政策、規(guī)范以及碳交易市場(chǎng)，低碳金融的意識(shí)和理念不夠明確，以及低碳金融產(chǎn)品的研發(fā)、流程再造、宣傳推廣等實(shí)操方面仍有諸多需要改進(jìn)和完善之處。

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