時間：2022-04-16 04:16:49
導(dǎo)語：在匯率風(fēng)險論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
從上述的交易過程不難看出,遠期外匯交易的實質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費外,還要向企業(yè)收取風(fēng)險保險費,即防范風(fēng)險的成本。這一成本一般是以成交日的遠期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但因交割日的即期匯率很難確定,所以便用成交日的即期匯率來代替,即假使成交日的即期匯率等于交割日的即期匯率。
運用遠期外匯交易來防范匯率的風(fēng)險已被國內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點。采用這種交易方式,要求外貿(mào)企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時,必須確定企業(yè)未來收付的外匯金額,收付期限和交割日等。因為合同一旦簽定,就需按時按量進行交割,這也是遠期外匯交易的一個基本特點,即側(cè)重契約的商業(yè)行為。但對外貿(mào)企業(yè)來說,外匯收付期限和交割日一般很難確定,為了避免遠期外匯交易的這一弊端,外貿(mào)企業(yè)可利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險。
擇期外匯交易,就是在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期,而只規(guī)定一個交割的時間范圍,企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠期外匯交易方式相比大大方便了外貿(mào)企業(yè),增加了企業(yè)的活動余地,但在采用這一方式進行交易時,企業(yè)應(yīng)注意國內(nèi)外各銀行對擇期的時間范圍的不同規(guī)定。如果中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月,則在成交后的第三天起到3個月的到期日止的任何一天,客戶都有權(quán)要求銀行進行交割,但必須提前5個工作日通知銀行。
外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。它與遠期外匯交易相比,具有三個優(yōu)點:(1)投資者范圍擴大。在外匯期貨市場上,只要按規(guī)定繳納了保證金,任何投資者(不論大企業(yè)、小企業(yè)或個人)均可通過經(jīng)紀(jì)人進行外匯期貨交易。但是在遠期外匯交易中,投資者的范圍則比較小,一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽良好的證券交易商才有資格。(2)市場流動性大,市場效率比較高。在外匯期貨市場上有大量的套期保值者和投機者存在,所以外匯期貨市場上的流動性比較大。(3)外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約,交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種,所以外匯期貨合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。
外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場上首先出現(xiàn)的。經(jīng)過多年發(fā)展,成為當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)防范匯率風(fēng)險的主要手段。
外匯期貨交易的目的不外乎兩個:一是套期保值,二是投機。從外貿(mào)企業(yè)的實際情況來看,一般外貿(mào)企業(yè)做期貨交易大多是為了套期保值,從而避免或減少企業(yè)的貨幣損失。
由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動不利于進口企業(yè)的情況下,可以使進口企業(yè)少損失一些外匯,但當(dāng)匯率變動有利于進口企業(yè)時,它又要使進口企業(yè)的外匯盈余少一些,這就是外匯期貨套期保值的特點。1982年,費城股票交易所最先開始了外匯期權(quán)交易。1984年,美國芝加哥商品交易所(CME)的國際貨幣市場也開始了外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)交易與期貨交易一樣,具有嚴(yán)格的合同要求,它所買賣的貨幣,一般都是可自由兌換的硬通貨,匯率采用浮動制。期權(quán)的到期日與外匯期貨市場的交貨期完全相同。其特殊性僅僅表現(xiàn)在外匯期權(quán)的最后交易日是到期月份的第三個星期三之前的星期五。
外匯期權(quán)交易除具備上面所提到的一般特點外,還具有其獨特的優(yōu)越性,主要表現(xiàn)在:(1)外匯期權(quán)交易可固定保值成本,使其僅限于期權(quán)費;(2)外匯期權(quán)交易可對未來發(fā)生與否的不確定的外匯交易進行風(fēng)險管理,因為期權(quán)交易獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù),外匯期權(quán)的執(zhí)行與否,必須視約定價格的計價貨幣是升值還是貶值而定。
在進出口貿(mào)易中,如果進口商事先采用的是外匯期權(quán)交易,那么在匯率變動不利于自己的情況下,就可能通過放棄履行期權(quán),而使其損失僅限于其所預(yù)付的期權(quán)費。但如果采取外匯期貨交易,那么到期時就必須實際履行期貨交易業(yè)務(wù)。如果外匯期貨發(fā)生虧損,也就必須用現(xiàn)貨的盈利來彌補這種虧損,這樣套期保值的作用便大打折扣了。正是基于以上的原因,近年來,外匯期權(quán)交易發(fā)展很快。投資者為了更好地回避匯率風(fēng)險,大多采取外匯期權(quán)與外匯期貨混合操作的方法,從而為匯率風(fēng)險的回避提供了更好的方式。
關(guān)鍵詞：實際有效匯率；就業(yè)；向量自回歸
人民幣匯率制度改革以來，人民幣已經(jīng)趨向升值通道：一方面，人民幣對美元持續(xù)升值已逾20%；另一方面，人民幣匯率的波動性逐漸增大，人民幣對美元匯率的日波動幅度由匯改之初的千分之三擴大到千分之五。人民幣匯率的這一重大變化已經(jīng)對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了不可忽視的影響，其中之一便是我國沿海地區(qū)部分出口型企業(yè)經(jīng)營狀況惡化甚至破產(chǎn)倒閉。由于這些出口型企業(yè)多屬于勞動密集型行業(yè)，其生存困境必將給原本就已經(jīng)很嚴(yán)峻的就業(yè)問題帶來更大的壓力。鑒于此，本文擬通過實證分析，探尋人民幣匯率變動對我國就業(yè)的影響。
一、文獻回顧
有關(guān)匯率變動的就業(yè)效應(yīng)問題，國內(nèi)外已有不少學(xué)者做過相關(guān)研究，他們大致從匯率升貶值和匯率波動性兩個角度對此展開研究。關(guān)于匯率升貶值的影響，多數(shù)研究認為本幣實際貶值有利于擴大本國的就業(yè)量；相反，本幣實際升值則不利于本國就業(yè)量的增加。kleinetal.（2003）采用1973-1993年美國制造業(yè)分行業(yè)數(shù)據(jù)實證研究表明匯率變動會導(dǎo)致勞動力的重新配置：本幣實際升值對制造業(yè)就業(yè)具有顯著的崗位破壞（jobdestruction）效應(yīng)，他們還發(fā)現(xiàn)本幣實際升貶值對就業(yè)的影響程度隨行業(yè)開放程度的提高而上升。hatemi-j&irandoust（2006）運用面板數(shù)據(jù)的單位根和協(xié)整分析方法，對法國制造業(yè)分行業(yè)就業(yè)量與匯率波動之間的長期關(guān)系進行了實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)法國制造業(yè)就業(yè)量對實際匯率波動相當(dāng)敏感，實際匯率升值將導(dǎo)致制造業(yè)就業(yè)的顯著下降。但是，也有研究得出本幣貶值不利于就業(yè)的結(jié)論。edwards（1989）對39個發(fā)展中國家數(shù)據(jù)進行的實證研究表明，本幣實際貶值導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)出（從而就業(yè)）和實際工資的下降。
關(guān)于匯率波動性對就業(yè)的影響，一般認為匯率波動越劇烈越不利于增加就業(yè)。burgessandknetter（1998）的國際比較研究發(fā)現(xiàn)，法國和德國的制造業(yè)就業(yè)很少受匯率沖擊的影響，并且向長期均衡狀態(tài)的調(diào)整十分緩慢，而美國、日本、加拿大、英國和意大利的制造業(yè)就業(yè)受匯率沖擊的影響較大，且向長期均衡狀態(tài)的調(diào)整相對迅速。belkeandgros（2002）的研究表明，匯率波動通過貿(mào)易途徑對就業(yè)的影響是微不足道的，但為了出口，企業(yè)需要承受所投入的沉淀成本。由于投資和雇傭工人需要付出成本，變更決策會使企業(yè)遭受很大的損失，因而匯率的劇烈波動將會影響企業(yè)的投資決策和勞動需求。
近年來，國內(nèi)也有一些學(xué)者對匯率變動的就業(yè)效應(yīng)問題作了卓有成效的研究。萬解秋和徐濤（2004）分析了人民幣匯率調(diào)整對就業(yè)的實際影響，認為人民幣升值將抑制就業(yè)的增長，加重就業(yè)負擔(dān)。范言慧和宋旺（2005）利用制造業(yè)總體數(shù)據(jù)，考察了實際匯率對中國制造業(yè)就業(yè)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)人民幣實際升值將導(dǎo)致制造業(yè)就業(yè)的下降，而制造業(yè)出口份額及投資水平的提高會部分地抵消這一影響。鄂永健和丁劍平（2006）認為，只有當(dāng)消費者對商品消費的相對風(fēng)險規(guī)避程度比較大，即消費的跨期替代彈性比較小時，本幣實際貶值才會促進就業(yè)的增加。目前，由于中國消費者商品消費的相對風(fēng)險規(guī)避程度可能比較大，因而人民幣實際貶值有利于就業(yè)增加。然而從長期來看，中國消費者的相對風(fēng)險規(guī)避程度有下降的趨勢，因此過分依賴于低幣值的匯率政策來解決失業(yè)問題并不可行。
本文將在充分吸收現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，以更能反映一國貨幣整體對外價值的實際有效匯率為分析對象，對人民幣實際有效匯率的就業(yè)效應(yīng)進行實證研究。在樣本區(qū)間和數(shù)據(jù)選取上，本文采用1994-2007年的季度數(shù)據(jù)，原因有二：一是這一時期是我國社會主義市場經(jīng)濟體制初步建立并逐步走向完善的時期，整個樣本期內(nèi)不存在經(jīng)濟體制的躍遷問題，與許多橫跨計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟兩個不同經(jīng)濟體制階段的研究相比，數(shù)據(jù)的可比性更強，因而結(jié)論也更為可靠；二是采用季度數(shù)據(jù)而不是年度數(shù)據(jù)，可以擴大樣本容量，增強實證分析結(jié)論的穩(wěn)健性。此外，與現(xiàn)有文獻不同的是，本文不僅考察人民幣實際有效匯率的水平變動對就業(yè)的影響，還將考察人民幣匯率波動性對就業(yè)的效應(yīng)。
二、模型、變量與數(shù)據(jù)檢驗、評估
（一）模型構(gòu)建
影響就業(yè)的因素很多，匯率只是其中的一個。因此，如果依據(jù)經(jīng)濟理論建立結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟計量模型，就需要很多解釋變量，否則會造成遺漏重要解釋變量的設(shè)定偏誤。但是，受數(shù)據(jù)可獲得性和樣本容量的限制，人們很難將所有重要解釋變量都納入模型之中，而var模型所具有的特點卻可以彌補這一不足。由于它對外生變量和內(nèi)生變量不必加以區(qū)別而同等對待，var模型估計的結(jié)果具有更高的可靠性。因此，為了考察人民幣實際有效匯率的就業(yè)效應(yīng)，本文將對就業(yè)、人民幣實際有效匯率、人民幣實際有效匯率的波動率、國內(nèi)市場需求規(guī)模等變量建立一個var模型，并以此為基礎(chǔ)進行深入分析。
（二）變量與數(shù)據(jù)
1.就業(yè)量（empl）：選擇城鎮(zhèn)就業(yè)量季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于中國經(jīng)濟信息網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。
2.實際有效匯率（reer）：采用國際清算銀行（bis）公布的人民幣實際有效匯率指數(shù)（2000年=100），其數(shù)值上升代表人民幣對外實際升值，下降代表人民幣對外實際貶值。
3.實際有效匯率的波動率（reervol）：本文借鑒klaassen（1999）和張靜、汪壽陽（2005）的方法，將實際有效匯率的季度波動率定義為每季度中各個月份實際有效匯率指數(shù)變動百分比的平方和。
4.國內(nèi)市場需求規(guī)模（gdp）：本文采用經(jīng)cpi平減的實際gdp指數(shù)（2000年=100），表征國內(nèi)市場需求規(guī)模。企業(yè)對勞動的需求產(chǎn)生于消費者對企業(yè)所生產(chǎn)的商品的需求。一般來說，本地市場需求規(guī)模越大，對勞動的需求也越大。cpi和gdp季度數(shù)據(jù)來自各期《中國人民銀行統(tǒng)計季報》。職稱論文
以上變量均取自然對數(shù)形式，同時為剔除季節(jié)性因素的影響，采用x11方法對所有季度數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整，圖1給出了各變量時間序列圖形。
（三）單位根檢驗
為避免對非平穩(wěn)時間序列進行回歸時造成“偽回歸”問題，需要對時間序列做平穩(wěn)性檢驗。為此采用adf單位根檢驗方法，對就業(yè)量（
empl）、人民幣實際有效匯率（reer）、實際有效匯率的波動率（reervol）以及國內(nèi)市場需求規(guī)模（gdp）等變量進行平穩(wěn)性檢驗。由于empl、reer和gdp都存在單位根，因而是非平穩(wěn)序列，但它們的一階差分δempl、δreer和δgdp均在1%的顯著性水平上拒絕了存在單位根的零假設(shè)，因此empl、reer和gdp均為一階單整序列。另外，reervol在1%的顯著性水平上拒絕了存在單位根的零假設(shè)，因而為平穩(wěn)序列。
（四）var模型的建立
在進一步分析之前，首先估計一個非限制的var模型。由于人民幣實際有效匯率的波動率為平穩(wěn)時間序列，作為外生變量進入var系統(tǒng)，建立如下var（p）模型：
yt=a1yt-1+a2yt-2+…+apyt-p+bxt+εt（1）
其中y為由empl、reer和gdp構(gòu)成的3維內(nèi)生變量向量，x為由reervol構(gòu)成的1維外生變量向量，a1…ap和b是待估計的參數(shù)矩陣，p為內(nèi)生變量的最大滯后期，εt為隨機擾動項。接下來需要選擇var模型的最大滯后期p.通常希望滯后期足夠長，這樣既可以完整地反映所構(gòu)造模型的動態(tài)特征，還可以避免因滯后期太短而導(dǎo)致的嚴(yán)重的誤差項自相關(guān)和參數(shù)估計的非一致性問題。然而從另一方面看，滯后期越長，模型中的待估參數(shù)就越多，自由度損失越嚴(yán)重，從而直接影響模型參數(shù)估計量的有效性。因此，必須在滯后期與自由度之間尋求某種均衡。實踐中，一般根據(jù)aic和sc信息量取值最小的準(zhǔn)則確定滯后期p.據(jù)此，經(jīng)過反復(fù)試驗比較后發(fā)現(xiàn)，在p取2時，aic值和sc值同時達到最小，因此最大滯后期取2，即var（2）是最優(yōu)模型。對var（2）模型的估計結(jié)果顯示，系統(tǒng)外生變量reervol的系數(shù)估計值僅為-0.0003，且未通過顯著性檢驗。這表明人民幣實際匯率的波動率對就業(yè)量的影響不僅在統(tǒng)計上是不顯著的，而且從經(jīng)濟意義上看也是微不足道的。
（五）協(xié)整檢驗
為進一步考察就業(yè)量（empl）、人民幣實際有效匯率（reer）和國內(nèi)市場需求規(guī)模（gdp）等變量之間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即這三個變量之間是否具有協(xié)整關(guān)系，以前面所建立的var（2）模型為基礎(chǔ)，采用johanson和juselius于1990年提出的跡統(tǒng)計量檢驗方法進行檢驗。對于協(xié)整的具體形式，經(jīng)過比較后選擇序列有線性趨勢，但協(xié)整方程僅有截距。由于empl、reer和gdp等變量之間存在、且僅存在1個協(xié)整關(guān)系，標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程為：
emplt=5.2565-0.1821reert+0.0908gdpt（2）
方程（2）揭示了就業(yè)量、人民幣實際有效匯率和國內(nèi)市場需求規(guī)模之間的長期均衡關(guān)系。根據(jù)這一長期關(guān)系，可以得出結(jié)論：第一，人民幣實際有效匯率和國內(nèi)市場需求規(guī)模都是就業(yè)量的重要決定因素；第二，長期來看，人民幣實際升值對就業(yè)有顯著的不利影響，人民幣實際有效匯率指數(shù)每上升1%，就業(yè)量將下降0.1821%；第三，國內(nèi)市場需求規(guī)模與就業(yè)量呈正相關(guān)關(guān)系，國內(nèi)市場需求規(guī)模每增長1%，就業(yè)量將上升0.0908%.
三、結(jié)論與政策建議
本文基于向量自回歸（var）模型，對人民幣實際有效匯率的就業(yè)效應(yīng)進行了實證分析，得出結(jié)論如下：
1.協(xié)整分析結(jié)果表明就業(yè)量和人民幣實際有效匯率之間存在著長期均衡關(guān)系，人民幣實際升值對就業(yè)有顯著的不利影響。導(dǎo)致就業(yè)量對人民幣實際有效匯率水平變動較為敏感的主要原因有三：
其一，中國經(jīng)濟的開放程度不斷提高，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展日益依賴于世界市場，我國較高的對外依存度使得國民經(jīng)濟中相當(dāng)大的比例暴露于匯率風(fēng)險之中，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、進而勞動需求易于受到匯率變動的影響。
其二，中國出口產(chǎn)品較高的勞動密集程度。在技術(shù)進步率既定的情況下，如果出口企業(yè)資本-勞動比例較?。闯隹诋a(chǎn)品勞動密集程度較高），則出口企業(yè)一定產(chǎn)量的減少將導(dǎo)致企業(yè)大幅度減少對勞動的需求，而相對較少地減少對資本的需求，因而匯率調(diào)整對就業(yè)的影響就較大。
其三，出口企業(yè)低規(guī)模經(jīng)濟程度。在技術(shù)進步率既定的情況下，如果企業(yè)生產(chǎn)發(fā)生了規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，因而單位勞動的產(chǎn)出水平很高，出口企業(yè)一定產(chǎn)量的減少對勞動需求所產(chǎn)生的影響也會很小。也就是說出口企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟程度越高，企業(yè)因匯率變動而調(diào)整投資水平時對其勞動需求的影響就越??；反之，規(guī)模經(jīng)濟程度越低，匯率變動對企業(yè)勞動需求的影響就越大。由于中國出口企業(yè)的經(jīng)營管理水平普遍不高，導(dǎo)致其規(guī)模經(jīng)濟程度較低，這也使得出口企業(yè)勞動需求、進而就業(yè)量易于受到人民幣匯率變動的影響。
2.人民幣實際有效匯率的波動性對就業(yè)量的影響很小，且未通過系數(shù)的顯著性檢驗。究其原因，可能是因為人民幣匯率自1994年以來長期保持了較高程度的穩(wěn)定性，造成中國出口商習(xí)慣上很少關(guān)注匯率波動的風(fēng)險，因此其勞動需求也就基本不受匯率波動性的影響。但是，隨著未來人民幣匯率彈性的增大，企業(yè)將不得不面對匯率波動的風(fēng)險，匯率波動性對就業(yè)的影響也將隨之增大。
根據(jù)實證分析結(jié)論，本文提出幾點政策建議：第一，人民幣升值速度宜緩不宜急。由于我國經(jīng)濟較強的外向型特征，在國內(nèi)企業(yè)的規(guī)模與競爭力還處于較低水平時，人民幣持續(xù)、快速、單邊升值，不可避免地將削弱國內(nèi)企業(yè)的競爭力，進而對就業(yè)帶來不利影響。因此，人民幣升值和人民幣匯率制度改革必須充分考慮我國出口企業(yè)的承受能力，科學(xué)把握匯率制度改革和匯率水平調(diào)整的最佳時機、速度和方向。第二，積極穩(wěn)妥地推進外匯市場建設(shè)，發(fā)展并完善包括外匯遠期交易、外匯期貨和期權(quán)交易、外匯互換等在內(nèi)的金融衍生產(chǎn)品，為我國外向型企業(yè)規(guī)避匯率波動風(fēng)險提供必要的手段和工具。第三，從長遠來看，為了減少匯率波動對企業(yè)經(jīng)營、進而就業(yè)的不利影響，還應(yīng)采取一攬子政策措施，主要包括：推動經(jīng)濟增長從過度依賴外部市場向更多地側(cè)重于國內(nèi)市場轉(zhuǎn)變；實現(xiàn)外貿(mào)發(fā)展方式從數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變，改善進出口商品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)層次，提高外貿(mào)效益和質(zhì)量；推動企業(yè)走自主研發(fā)、自主創(chuàng)新之路，提高產(chǎn)品質(zhì)量和競爭力等。
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國際貿(mào)易的發(fā)展必然帶動我國商業(yè)銀行進口押匯業(yè)務(wù)的迅速增長。從表面上看來,押匯以運輸途中的貨物作為擔(dān)保,與一般貸款和貼現(xiàn)相比其安全程度較高。然而,進口押匯業(yè)務(wù)在實踐中存在的諸多風(fēng)險卻讓銀行束手無策,銀行為避免風(fēng)險所設(shè)置的層層保護措施在我國現(xiàn)有的法律制度下依然存在極大的風(fēng)險。本文中,筆者結(jié)合實務(wù)對國際貿(mào)易融資中進口押匯的法律特點和法律風(fēng)險進行了分析,并提出了一些風(fēng)險防范措施,以期在我國銀行業(yè)進口押匯業(yè)務(wù)的發(fā)展方面進行一些有益的探討。
在我國銀行國際業(yè)務(wù)實務(wù)中,進口押匯(Advance against Inward Bills)是銀行為信用證開證申請人提供的一種短期融資。信用證向下單據(jù)到期并經(jīng)審核無誤后,開證申請人因資金周轉(zhuǎn)困難無法及時向銀行付款贖單時,可以向銀行申請押匯,承諾將信用證項下單據(jù)和貨物質(zhì)押給銀行(有的銀行可不辦理質(zhì)押),一般還需提供保證人。銀行發(fā)放押匯款歸還信用證項下款項后,開證申請人通過簽署信托收據(jù)從銀行處取得信用證項下單據(jù),并以處分貨物所得價款償還押匯款項。銀行一般要求信托收據(jù)中需明確:客戶是作為受托人代銀行持有信用證項下有關(guān)單據(jù)和貨物,代為銀行卸貨、儲存、制造、加工、出售,在銀行要求下應(yīng)將單據(jù)和貨物歸還給銀行。
進口押匯操作的核心內(nèi)容在于以下兩點:
1.銀行發(fā)放押匯款項前,進口商需簽訂質(zhì)押擔(dān)保合同,約定將信用證項下單據(jù)、貨物質(zhì)押給銀行,并由第三人提供連帶責(zé)任保證。
2.押匯款項發(fā)放后,進口商簽署信托收據(jù),承諾信用證項下的貨權(quán)屬于銀行,自己代銀行占有和處理貨物,所得用來清償銀行的押匯融資款。
進口押匯并非一項新興的業(yè)務(wù),國內(nèi)商業(yè)銀行開辦進口押匯已有近十年的歷史,但是,翻遍各種法律、法規(guī)、規(guī)章,我國目前還沒有任何成文法律規(guī)定提及過進口押匯,即便是我國金融業(yè)務(wù)的主管機關(guān)人民銀行至今也沒有制定過統(tǒng)一的押匯業(yè)務(wù)規(guī)章。我國銀行對于信用證項下開證行代墊款代融資方式普遍稱為進口押匯,究其原因,是因為國內(nèi)所有商業(yè)銀行幾乎都沿襲了中國銀行原來我國唯一的外匯、外貿(mào)專業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)稱謂。因此,可以說進口押匯是徹頭徹尾的國貨。
論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率國有商業(yè)銀行風(fēng)險
從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應(yīng)對升值風(fēng)險成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個重要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
一、國有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險
目前，國有商業(yè)銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導(dǎo)致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險；二是由境外戰(zhàn)略投資者認購的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進了國外戰(zhàn)略投資者，國外戰(zhàn)略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設(shè)銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風(fēng)險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會發(fā)生變動，此為第三類風(fēng)險。
二、資產(chǎn)與負債的匯率風(fēng)險敞口
人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險能力。隨著我國對外經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過去兩年中，國內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失。
三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險
由于人民幣匯率浮動頻率和區(qū)問不斷加大，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問業(yè)務(wù)的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價低于對客戶的結(jié)算價，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。
四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴大
人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業(yè)的財務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險會增加，直接從事國際貿(mào)易的企業(yè)會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。
五、建立有效的風(fēng)險管理和控制體系
國有商業(yè)銀行過去長期在固定的匯率環(huán)境下經(jīng)營，外匯風(fēng)險意識普遍比較淡薄，有效的風(fēng)險管理和控制體系有待建立，外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀不容樂觀，相關(guān)的外匯風(fēng)險管理的制度、技術(shù)、人員、體系等尚未經(jīng)歷過彈性匯率的檢驗。同時，外匯風(fēng)險的政策和程序還有待進一步完善，執(zhí)行力度有待加強。目前，大部分國內(nèi)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險管理的政策和程序離專業(yè)化的要求還有一定距離，很多出臺制度和政策還只是停留在紙上，但在實際中實施不力，甚至根本無人執(zhí)行。如交行在業(yè)績公告中就表示：“人民幣匯率形成機制的改革措施公布實施后，由于缺乏市場化的避險工具，規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險所采取的措施有限，匯率風(fēng)險將對本集團盈利造成一定負面影響。”
交易風(fēng)險是一種外匯風(fēng)險，指跨國公司進行跨國業(yè)務(wù)取得外幣債權(quán)債務(wù)后，由于業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的不同，而使跨國公司在結(jié)算這些外幣債權(quán)債務(wù)時可能出現(xiàn)的損益。
在固定匯率制或單方面釘住匯率制（中國進行匯率改革前的匯率制度)下，交易雙方之間，如中國和美國，并不會產(chǎn)生交易風(fēng)險。但在浮動匯率制下，結(jié)算貨幣和本國貨幣的匯兌關(guān)系產(chǎn)生波動，而匯率波動必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下，以美元為結(jié)算貨幣、人民幣為本國貨幣的在華跨國公司在出口業(yè)務(wù)上將面對交易風(fēng)險，即人民幣的升值將使公司直接受損，而在進口業(yè)務(wù)上則會直接受益。
交易風(fēng)險的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風(fēng)險的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開的交易風(fēng)險管理屬于金融風(fēng)險管理的分支，金融風(fēng)險管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險管理水平。
二、金融風(fēng)險管理相關(guān)理論回顧與綜述
金融風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因：首先，在過去的幾十年時間里，世界經(jīng)濟與金融市場的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場大幅波動的頻繁發(fā)生，催生了對金融風(fēng)險管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險管理奠定了堅實的理論基礎(chǔ)；最后，計算機技術(shù)為風(fēng)險管理提供了強大的技術(shù)支持。
20世紀(jì)60年代后,金融學(xué)作為一門獨立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實務(wù)界被廣泛接受和運用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險管理領(lǐng)域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價模型”（CAPM)，認為風(fēng)險資產(chǎn)的定價要和其所承受的風(fēng)險成正相關(guān)關(guān)系，并通過無風(fēng)險資產(chǎn)收益率和風(fēng)險資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價模型。Rose的“套利定價模型”(APT),把影響風(fēng)險資產(chǎn)收益率的因素加入模型，成功地提出了風(fēng)險模型在套利技術(shù)下的定價原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價理論”將影響期權(quán)價格的因素定量化，提出了決定期權(quán)價格的數(shù)學(xué)模型，從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場價格的金融產(chǎn)品，進而成為風(fēng)險管理的重要工具。
交易風(fēng)險管理也依賴于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter與Timme(1992)指出,企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險中,不管是進口企業(yè)或出口商,常常面臨換算風(fēng)險和交易風(fēng)險,故經(jīng)理人必須設(shè)計外匯的避險策略。面對多種避險策略，管理人必須評估策略的優(yōu)劣。
三、交易風(fēng)險管理一般模型及方法
交易風(fēng)險管理一般模型主要包括三個方面:一是風(fēng)險識別和預(yù)測;二是對風(fēng)險控制進行決策;三是選擇合適的風(fēng)險管理技術(shù)。
1.風(fēng)險預(yù)測
交易風(fēng)險管理是“必修課”，而這門“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對匯率變動的預(yù)測。
理論上，在匯率波動的量化上，遠期可以參考卡塞爾的購買力平價模型（盡管實證支持并不很有力），而作為短期匯率風(fēng)險的交易風(fēng)險來說，利率平價這個套利模型更受推崇，也更具實證價值。
2.風(fēng)險管理決策
這個環(huán)節(jié)將會決定采用哪些方法來進行交易風(fēng)險的管理。一般來說，風(fēng)險管理的目標(biāo)分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤創(chuàng)造型。前者指通過風(fēng)險管理，使交易風(fēng)險的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標(biāo)的公司所采用的風(fēng)險管理技術(shù)多為保守型，且管理相對靜態(tài)和被動；利潤創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險帶來的收益，并將風(fēng)險控制在一定程度，以利潤創(chuàng)造為目標(biāo)的公司使用的風(fēng)險管理技術(shù)較先進，管理更積極，但是會產(chǎn)生新的風(fēng)險。因為以利潤創(chuàng)造型為目標(biāo)的公司多采用金融衍生工具進行風(fēng)險管理，而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險。
交易風(fēng)險管理和會計風(fēng)險管理，一般在進行外匯風(fēng)險管理時不可兼得。跨國公司需要處理好兩者的關(guān)系，明確公司更關(guān)注哪類風(fēng)險，并進行相應(yīng)的風(fēng)險管理。
3.交易風(fēng)險管理
正確選擇對外交易中的計價貨幣、外匯儲備、提前和延遲收付款、參加外匯保險等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠期外匯交易，利潤創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進行套期保值。
四、在華跨國公司交易風(fēng)險管理常用方法及對在華跨國公司交易風(fēng)險管理的建議
1.在華跨國公司交易風(fēng)險管理常用方法
人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期，中國采取的是小幅度漸進升值的方式，在華跨國公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會小幅度持續(xù)升值。
目前，中國的金融市場并不完善，多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失，金融服務(wù)滯后。因此，在華跨國公司的交易風(fēng)險管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法進行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險管理目標(biāo)，較為被動。
在華跨國公司，目前普遍采用遠期外匯交易進行風(fēng)險管理。遠期外匯交易保值是交易雙方通過簽訂外匯交易合同,事先約定未來的交割幣種、數(shù)量和匯率,到期按預(yù)定條件進行實際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約,客戶通過這種交易,能保證在未來某一時刻,以確定的匯率獲得所需貨幣,從而有效地避免匯率波動的風(fēng)險。
2.對在華跨國公司交易風(fēng)險管理的建議
根據(jù)一般模型，以及實證中的情況，對在華跨國公司交易風(fēng)險管理提出了一些建議:
(1)理論上，在匯率波動的量化上，可以考慮利率平價模型。但是，中國目前的利率并不是完全按照資本市場的供需關(guān)系來定的，所以用利率平價模型來進行人民幣匯率變動的量化預(yù)測是肯定不準(zhǔn)確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動匯率制。
根據(jù)現(xiàn)實(歷史)經(jīng)驗，有兩個指標(biāo)極其需要關(guān)注，一個是美元兌人民幣一年期海外無本金交割遠期外匯（NDF）市場上對人民幣遠期匯率的報價，另一個就是中國人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報價。
理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國國內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場利率的情況，提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國內(nèi)遠期匯率引導(dǎo)NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢的功能，NDF一直充當(dāng)了匯率波動引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠期要更準(zhǔn)確地從事“價格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機資本的驅(qū)動指標(biāo)上，NDF對熱錢的風(fēng)向標(biāo)作用明顯不斷增強，同時，國內(nèi)匯率市場要越來越看重NDF在人民幣匯率問題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場排名第三，其市場規(guī)模和地位進步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場，其報價已經(jīng)顯著制約了國內(nèi)人民幣對美元遠期匯率的報價。香港也具有很大的影響力。
另外，中國央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進行了一筆金額達60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)，當(dāng)時將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場上，美元兌人民幣的中間價出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報價正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動預(yù)測極具指導(dǎo)意義。
(2)跨國公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤創(chuàng)造型時應(yīng)該結(jié)合自身情況，甚至針對不同的業(yè)務(wù)采用不同的目標(biāo)。一般地，對于金融機構(gòu)來說，通常采用的是利潤創(chuàng)造型風(fēng)險管理目標(biāo)。由于金融衍生工具的實質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險的金融票據(jù)，且金融機構(gòu)的核心業(yè)務(wù)就是與資產(chǎn)的增值緊密相關(guān)，因此將風(fēng)險杠桿化，使用衍生工具管理風(fēng)險并創(chuàng)造利潤是首選。相反地，對于非金融機構(gòu)來講，由于這些公司的核心業(yè)務(wù)仍是商業(yè)交易，所以采取傳統(tǒng)、簡捷、實用的風(fēng)險管理方式，即對沖風(fēng)險更為合理。
(3)目前，在華跨國公司的交易風(fēng)險管理采用傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法進行單一管理。提前、延遲收付款和外匯遠期協(xié)議是在華跨國公司最常用的風(fēng)險管理方式，目前開來也是最實用的理方式。這種保值方式比較靈活,手續(xù)簡便,且避險效果好,成本低,因此在國際上也被廣泛采用。此方法簡單實用，目前來看，不足之處就是價格略高，企業(yè)難以完全享受到風(fēng)險管理保值之好處。隨著中國金融市場的完善，人民幣衍生品的成熟，利潤創(chuàng)造型的風(fēng)險管理勢必成為在華跨國公司未來風(fēng)險管理的趨勢。因此，跨國公司應(yīng)該對相關(guān)金融衍生產(chǎn)品有全面、深入的了解，并擁有一批專業(yè)人才;在用衍生品進行風(fēng)險管理和創(chuàng)造利潤的時候，也要注意衍生品本身的風(fēng)險。
(4)跨國公司應(yīng)該樹立風(fēng)險管理文化，建立建全風(fēng)險管理部門、人員、流程等，并根據(jù)自身戰(zhàn)略和東道國經(jīng)濟環(huán)境進行合理的風(fēng)險管理。有能力的跨國公司應(yīng)該建立全面風(fēng)險管理體系，將匯率風(fēng)險作為其中一環(huán)融入整個公司的新的適合全面風(fēng)險管理的框架和流程中去。
論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，原因與影響
2005年美國財政部匯率報告認為，人民幣掛鉤政策“造成了全球市場的嚴(yán)重扭曲”。2006年報告提出，中國貨幣政策是美中關(guān)系的“核心問題”。2008年，美總統(tǒng)奧巴馬曾闡述了如下觀點：“若要實現(xiàn)雙邊經(jīng)濟關(guān)系的均衡發(fā)展，中心問題是中國必須改變其匯率政策。”[①]2010年9月20日奧巴馬繼續(xù)就人民幣匯率問題向中國施壓，稱中國在人民幣問題上未盡全力。由此可見原因與影響，人民幣匯率一直是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展的焦點。
一、中美雙方的人民幣匯率之爭
中美人民幣匯率之爭始于2002 年免費論文下載。美方認為人民幣對美元匯率低估是導(dǎo)致中國巨大的貿(mào)易順差的重要原因之一，沖擊美方制造業(yè)市場,造成眾多工人失業(yè)。有鑒于此,美方要求中國升高人民幣匯率,改變釘住美元的匯率機制。經(jīng)過雙方不斷的摩擦、對話，中國于2005年7月21日將人民幣兌美元匯率一次性升值2%，同時，開始實行“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”。
美方積極評價中方這一舉措,但又認為人民幣升值幅度不夠大,要求中方繼續(xù)提升人民幣匯率。中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升溫。進入2010年以來，人民幣匯率問題的爭論更是愈演愈烈。2月,奧巴馬施壓人民幣，表示全年都將“勸說”人民幣升值；3月，美國考慮征收人民幣匯率反補貼稅，奧巴馬請人民幣采行“市場導(dǎo)向”匯率政策，美國130名議員上書奧巴馬政府，要求人民幣升值，美聽證人民幣匯率原因與影響，表示5月前投票；6月11日，美將審議針對中國匯率議案，議員再次強壓人民幣升值；6月19日下午中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。三周之后，美國財政部公布了堪稱史上拖延最久的關(guān)于主要貿(mào)易伙伴國匯率半年度報告，未將中國貼上匯率操縱國的標(biāo)簽。但9月15日，美國會就人民幣匯率展開兩天的聽證會，督促人民幣升值。歷時近十年，人民幣匯率之爭始終處于風(fēng)頭浪尖。
二、美方為何抓住人民幣匯率問題不放？
首先，政治需求：
當(dāng)前美國失業(yè)率高居不下，民眾不滿情緒增加，美國總統(tǒng)奧巴馬的支持率直線下降原因與影響，奧巴馬急需轉(zhuǎn)移國內(nèi)焦點，將制造業(yè)壓力大的原因歸結(jié)到廉價的國外商品上。而11月美國國會中期選舉在即，美國政府迫切需要為國內(nèi)近10％的失業(yè)率找到借口免費論文下載。而議員們更希望操縱議題，為自己選舉拉票，進而掩蓋其自身未能有效防范和應(yīng)對金融危機的事實。因此，在選舉的壓力下，立法者采取了更加強硬的態(tài)度。
第二，美國公眾認知偏差：
美國公眾認為美國貿(mào)易赤字的主要原因是中國的匯率政策。典型觀點是中國匯率機制導(dǎo)致美國貿(mào)易赤字不斷上升。如果人民幣對美元匯率順應(yīng)市場供給的需要，則人民幣自然升值，中國出口商品價格自然上升，美國對華貿(mào)易赤字自然下降。[②] 因此，盡管從理論上講原因與影響，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系促進了美國經(jīng)濟的發(fā)展，但美國公眾認為普通民眾是中美貿(mào)易的受害者，“美國人中的大多數(shù)認為貿(mào)易收益沒有在我們兩個國家之間公平分配。”[③] 在美國，持對中國的巨額貿(mào)易逆差“影響美國制造企業(yè)及工人就業(yè)”的言論也越來越高。不少美國人認為促使人民幣升值是舒緩這一問題的“良方”。因為人民幣升值將會降低中國出口商品的價格競爭優(yōu)勢。
第三，轉(zhuǎn)移債務(wù)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險
中國擁有2.4萬億美元的外匯儲備，又是美國的第一大債權(quán)國（美國財政部3月15日公布，1月末中國持有美國國債余額8890億美元，日本為7654億美元），人民幣升值就意味著美元貶值，也意味著相應(yīng)減輕了美國對中國的負債。這才是美國要求人民幣大幅升值的真實意圖。同時美國對中國手中持有的美國國債也萬分憂慮，一方面，美國人擔(dān)心中國突然減持美國債會對美經(jīng)濟造成重大打擊；另一方面原因與影響，又擔(dān)心中國持有美國國債的增加會使美對中國金融依賴加深免費論文下載。因此希望通過美元貶值來轉(zhuǎn)移債務(wù)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。
第四，中國崛起觸動美國危機感
美國表面上宣稱，美中關(guān)系并不是零和博弈，中國繁榮對美國也有利。但在實際外交策略中，美國總顯露出試圖遏制中國發(fā)展的跡象。首先，中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。其次，人民幣國際化進程的逐步推進，讓不少美國人頓感壓力。
本次國際金融危機中，中國經(jīng)濟一枝獨秀，崛起之勢更加明顯；人民幣正朝著實現(xiàn)自由兌換并成為重要國際貨幣邁進。如此一來中國對美元的需求就會大大降低，美元國際貨幣的地位受到威脅。美國允許中國發(fā)展，但是絕不允許發(fā)展成為它強勁的對手原因與影響，更不允許中國崛起到美國之上。中國的發(fā)展和增長必須納入美元本位體制，要受美國掌控，緊咬人民幣匯率，逼迫人民幣升值，打壓人民幣，維護美元世界貨幣的地位，是美國的必然選擇，也是美國的真實政治意圖。
三、人民幣匯率改革對中美貿(mào)易影響分析
（一）人民幣兌美元匯率變化分析
2005年7月中國匯率改革以來，分析五年來人民幣匯率變化的情況(見表1），我們可以看出人民幣的幣值對美元已經(jīng)大幅升值23.5%。2005年7月21日 中國開始匯率改革 人民幣兌美元匯率為8.11：1；
2005年底 人民幣對美元升值2.5% 人民幣兌美元匯率為8.07：1；
2006年5月15日 人民幣對美元匯率中間價突破8.0關(guān)口 為7.9982：1；
2007年底 人民幣對美元升值6.5% 人民幣兌美元匯率為7.30：1；
2008年4月10日 人民幣對美元匯率中間價突破7.0關(guān)口 為6.9920：1；
2009年以來 人民幣對美元匯率 基本上在6.81-6.85元區(qū)間；
2010年6月21日，中國人民銀行(央行)宣布重啟匯改后的首個交易日，人民幣對美元中間價為6.8275。9月21日原因與影響，人民幣對美元一度升值至6.6997元，破6.7元免費論文下載。
表1 歷年人民幣匯率統(tǒng)計
年度
2005
2006
2007
2008
2009
2010.1-7
匯率變化
8.07
7.9
7.3
6.99
基本思路：
1.金融創(chuàng)新的涵義與基本理論
2.金融創(chuàng)新的機理分析的歷史考察
3.中國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀
4.中國金融創(chuàng)新的"瓶頸"
5.中國金融創(chuàng)新的優(yōu)勢
6.中國金融創(chuàng)新的路徑選擇
一.金融創(chuàng)新的涵義與基本理論
當(dāng)代金融創(chuàng)新理論起源于本世紀(jì)50年代末、60年代初，經(jīng)過0年代的發(fā)展，至80年代形成，進入90年代仍如火如荼。我國學(xué)者對這一問題的研究是從80年代開始的。
對這一理論進行研究首先需要對“金融創(chuàng)新”有一個定義，雖然學(xué)界對此也有些爭論，但基本上是衍生于創(chuàng)新理論的倡導(dǎo)者熊彼特（J.A.Schumpeter)的觀點。我國學(xué)者對此的定義為：金融創(chuàng)新是指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。我個人認為加五個字更好，即：金融家的活動，是金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。這一表述強調(diào)了金融創(chuàng)新的主體是金融家，他們是金融活動的策劃者、發(fā)起者和維護者。同時，這一表述指明金融創(chuàng)新是“一種活動”，是一個動態(tài)的過程。根據(jù)這一表述，金融創(chuàng)新大致可歸為三類：
（1）金融制度創(chuàng)新；（2）金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；（3）金融組織創(chuàng)新。
從思維層次上看，“創(chuàng)新”有三層涵義：（1）原創(chuàng)性思想的躍進，如第一份期權(quán)合約的產(chǎn)生；（2）整合性將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產(chǎn)生；（3）組合性創(chuàng)性，如蝶式期權(quán)的產(chǎn)生。
從創(chuàng)新理論來看，流派繁多，主要有以下幾種：
（1）技術(shù)推進理論；（2）貨幣促成理論；（3）財富增長理論；（4）約束誘導(dǎo)理論；（5）制度改革理論；（6）規(guī)避管制理論；（7）交易成本理論。
從這些理論本生的產(chǎn)生和發(fā)展來看，各種理論確實能說明一定時間和空間跨度金融金融創(chuàng)新背后的生成機理，但都偏重于某個側(cè)面。事實上，每一種創(chuàng)新都是多種因素作用的結(jié)果，而且在不同的時空各種因素的所起作用又有差異，這一點我們從金融發(fā)展歷史的角度可以看得很清楚。
二.金融創(chuàng)新的機理分析的歷史考察
金融創(chuàng)新的宏觀分析
1.60年代的避管性創(chuàng)新
創(chuàng)新時間
創(chuàng)新內(nèi)
創(chuàng)新目的
創(chuàng)新者
50年代末
外幣掉期
轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險
國際銀行機構(gòu)
1958年
歐洲債券
突破管制
國際銀行機構(gòu)
1959年
歐洲美元
突破管制
國際銀行機構(gòu)
60年代初
銀團貸款
分散風(fēng)險
國際銀行機構(gòu)
出口信用
轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險
國際銀行機構(gòu)
平行貸款
突破管制
國際銀行機構(gòu)
可轉(zhuǎn)換債券
轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險
美國
自動轉(zhuǎn)帳
突破管制
英國
1960年
可贖回債券
增強流動性
英國
1961年
可轉(zhuǎn)讓存款單
增強流動性
英國
1961年
負債管理
創(chuàng)造信用
英國
60年代末
混合帳戶
突破管制
英國
60年代末
出售應(yīng)收帳款
轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險
英國
60年代末
復(fù)費廷
轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險
國際銀行機構(gòu)
創(chuàng)造風(fēng)險
2.70年代轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的創(chuàng)新
創(chuàng)新時間
創(chuàng)新內(nèi)容
創(chuàng)新目的
創(chuàng)新者 1970年
浮動利率票據(jù)(FRN) 轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險
國際銀行機構(gòu)
特別提款權(quán)(SDR) 創(chuàng)造信用
國際貨幣基金組織
聯(lián)邦住宅抵押貸款
信用風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁
美國 1971年 證券交易商自動報價系統(tǒng) 新技術(shù)運用
美國 1972年
外匯期貨
轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險
美國
可轉(zhuǎn)讓支付帳戶命令(NOW) 突破管制
美國
貨幣市場互助基金(MMMF) 突破管制
美國 1973年 外匯遠期
&
nbsp; 轉(zhuǎn)嫁信用風(fēng)險和利率風(fēng)險 國際銀行機構(gòu) 1974年 浮動利率債券
轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險
美國 70年代中期 與物價指數(shù)掛鉤之公債 轉(zhuǎn)嫁通脹風(fēng)險
美國 1975年
利率期貨
轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險
美國 1978年 貨幣市場存款帳戶(MMDA) 突破管制
美國
自動轉(zhuǎn)帳服務(wù)(ATS)
突破管制
美國 70年代 全球性資產(chǎn)負債管理
防范經(jīng)營風(fēng)險
國際銀行機構(gòu)
資本適宜度管理
防范經(jīng)營風(fēng)險
美國
3.80年代防范風(fēng)險
創(chuàng)新時間
創(chuàng)新內(nèi)容
創(chuàng)新目的
創(chuàng)新者 1980年
債務(wù)保證債券
防范信用風(fēng)險
瑞士
貨幣互換
防范匯率風(fēng)險
美國 1981年
零息債券
轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險
美國
雙重貨幣債券
防范匯率風(fēng)險
國際銀行機構(gòu)
利率互換
防范利率風(fēng)險
美國
票據(jù)發(fā)行便利
創(chuàng)造信用
美國
轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險
1982年
期權(quán)交易
防范市場風(fēng)險
美國
期指期貨
防范市場風(fēng)險
美國 1982年
可調(diào)利率優(yōu)先股
防范市場風(fēng)險
美國 1983年
動產(chǎn)抵押債券
防范信用風(fēng)險
美國 1984年
遠期利率協(xié)議
轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險
美國
歐洲美元期貨期權(quán)
轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險
美國 1985年
汽車貸款證券化
創(chuàng)造風(fēng)險
美國
防范流動性風(fēng)險
可變期限債券
創(chuàng)造信用
美國
保證無損債券
減少風(fēng)險
美國 1986年
參與抵押債券
分散風(fēng)險
美國
4.90年代的各種創(chuàng)新并舉，客觀上放大了風(fēng)險
進入90年代以后，世界經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域化、集團化和國際金融市場的全球一體化、證券化趨勢增強，國際債券市場和衍生品市場發(fā)展迅猛，新技術(shù)廣泛使用，金融市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。從金融創(chuàng)新的宏觀生成機理來看，金融創(chuàng)新都是與經(jīng)濟發(fā)展階段和金融環(huán)境密切聯(lián)系在一起的。60年代各國對金融實行嚴(yán)格管制；70年代以來，電子計算機技術(shù)進步并在金融行業(yè)迅速推廣，金融當(dāng)局開始放松管制。在進入中后起期以后，西方國家普遍出現(xiàn)“滯脹”幾隨之而來的高利率；同時，“石油危機”造成全球能源價格大幅上漲，形成金融“脫媒”現(xiàn)象，風(fēng)險加劇；80年代后，各國普遍放松管制，金融自由化增強，出現(xiàn)了利率自由化、金融機構(gòu)自由化、金融市場自由化、外匯交易自由化。
金融創(chuàng)新的微觀分析
從微觀角度來看，金融創(chuàng)新是金融家的活動，每一個金融創(chuàng)新都是創(chuàng)新主體的內(nèi)在動因和外在動因的一種體現(xiàn)。從內(nèi)因上，創(chuàng)新主體有“獲利性”需求，因而會產(chǎn)生“獲利性創(chuàng)新”；在逐利本性下，又會產(chǎn)生“避管性”創(chuàng)新；由于金融行業(yè)的高風(fēng)險性，會誘發(fā)“避險性創(chuàng)新”；從外因上，由于經(jīng)濟發(fā)展與市場的變化，金融主體內(nèi)部競爭加劇，會誘發(fā)“擴源性創(chuàng)新”。
三.中國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀
我國的金融創(chuàng)新經(jīng)過20年的發(fā)展，也取得了巨大的成績，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.在組織制度上的創(chuàng)新
建立了統(tǒng)一的中央銀行體制，形成了四家國有商業(yè)銀行和十多家股份制銀行為主體的存款貨幣銀行體系，現(xiàn)在城市信用社改成城市商業(yè)銀行。建立了多家非銀行金融機構(gòu)和保險機構(gòu)，放寬了外資銀行分支機構(gòu)和保險也市場進入條件，初步建立了外匯市場，加快了開放步伐。
2.管理制度的創(chuàng)新
論文摘要：匯率是影響對外貿(mào)易企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性因素之一，近年來，隨著我過匯率制度改革的逐步進行，人民幣匯率波動日趨增大。本文介紹了匯率風(fēng)險及其現(xiàn)狀．重點分析匯率風(fēng)險對我目對外貿(mào)易企業(yè)的影響．并提出了應(yīng)對匯率風(fēng)險的建議措施。
一、匯率風(fēng)險的概述
匯率風(fēng)險又稱外匯風(fēng)險．指經(jīng)濟主體持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中．因匯率變動而蒙受損失的可能性。由于國際分工的存在．國與國之間貿(mào)易和金融往來便成為必然．并且成為促進本國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。外匯匯率的波動，會給從事國際貿(mào)易者和投資者帶來巨大的風(fēng)險。
匯率風(fēng)險主要表現(xiàn)在三個方面．分別是交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險。交易匯率風(fēng)險，是運用外幣進行計價收付的交易中，經(jīng)濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。
折算匯率風(fēng)險．又稱會計風(fēng)險．指經(jīng)濟主體對資產(chǎn)負債表的會計處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時．因匯率變動而導(dǎo)致賬面損失的可能性。經(jīng)濟匯率風(fēng)險，又稱經(jīng)營風(fēng)險，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格、成本．引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。
二、我國的匯率制度及人民幣匯率風(fēng)險的現(xiàn)狀
2005年7月21日．經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)。中國人民銀行在堅持“主動性、可控性和漸進性”三原則的前提下了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告中國放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實行“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。中國“有管理的浮動匯率機制”大致可分為兩個階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間．人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段．期間匯價保持6．83元。
匯率改革以來．人民幣匯率朝著改革預(yù)期的方向?qū)崿F(xiàn)了雙向波動．現(xiàn)在的人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平．匯率的波動幅度較改革之前出現(xiàn)了明顯的增長。尤其是近幾年來．隨著世界經(jīng)濟一體化程度的加深和中國經(jīng)濟穩(wěn)步、快速的發(fā)展，人民幣在世界經(jīng)濟的舞臺上扮演著越來越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來越大的壓力。2010年4月15日．美國國會130余位議員聯(lián)名要求將中國列入“匯率操縱國”．并試圖借此引發(fā)對中國的貿(mào)易制裁。中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示．4月16日人民幣對美元匯率中間價報6．8261．較前一交易日回落一個基點。匯率的變動會對部分行業(yè)的進出口貿(mào)易產(chǎn)生不可小覷的影響。以紡織行業(yè)為例．中國紡織行業(yè)出口企業(yè)的利潤率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”．一部分中小企業(yè)將無法面對國際競爭，甚至可能進一步連累給這些企業(yè)發(fā)放貸款的銀行。雖然中美現(xiàn)初步達成協(xié)議．中國對外經(jīng)貿(mào)政策保持基本穩(wěn)定．人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發(fā)的匯率波動給外貿(mào)企業(yè)帶來金融危機之后新的陰霾。
因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言．而應(yīng)不斷適應(yīng)人民幣升值貶值的波動．掌握規(guī)避風(fēng)險的能力。才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。
三、匯率風(fēng)險對外貿(mào)企業(yè)的影響
(一)價格風(fēng)險與結(jié)算風(fēng)險
從事對外貿(mào)易的企業(yè)在經(jīng)營過程中。要常常向合作伙伴報價，就面I臨一個選擇貨幣的問題：什么貨幣來作為投標(biāo)報價貨幣以及以后用于貿(mào)易價款的結(jié)算和支付問題招標(biāo)文件一般會規(guī)定投標(biāo)者可以用某一國際通貨來進行投標(biāo)報價。但在某些行業(yè)的招標(biāo)文件中業(yè)主直接規(guī)定了投標(biāo)者的投標(biāo)報價只能以業(yè)主所在國的本幣來表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過程中．由于不能適當(dāng)把握匯率變動而在投標(biāo)報價中選用了趨降的幣種．一旦中標(biāo)，就可能承擔(dān)合同價格貶值的風(fēng)險。對于分期分批來結(jié)算的企業(yè)．如果遇到在合同履行過程中由匯率變動造成的貨幣價值波動．將使企業(yè)在兌換貨幣時蒙受損失。
(二)企業(yè)匯兌風(fēng)險
在進出口貿(mào)易中，訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發(fā)貨。以及之后的議付．每一個過程都必將經(jīng)歷一段時間．在這樣一段較長的時間內(nèi)，如果匯率發(fā)生變動，企業(yè)將可能承受匯兌損失。當(dāng)外匯匯率上漲時。如果進口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進口商將遭受經(jīng)濟損失：當(dāng)外匯匯率下跌時．如果出口貨物．收入既定的外匯結(jié)匯后獲得更少的本幣，出口商會蒙受損失。
(三)企業(yè)折算風(fēng)險
我國對外貿(mào)易企業(yè)賬面資產(chǎn)一般由人民幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)共同構(gòu)成．但綜合財務(wù)報表上的資產(chǎn)和負債則必須統(tǒng)一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動．則會相應(yīng)的影響資產(chǎn)負債表中部分項目的價值改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌換美元匯率日波動幅度遠遠小于兌換非美元貨幣匯率的日波動幅度，在這一規(guī)定的影響下，對于最終財務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)來說．如果他們使用非美元貨幣計價結(jié)算．則其面對的匯率風(fēng)險要遠遠高于用美元計價結(jié)算。
(四)影響企業(yè)利潤．導(dǎo)致企業(yè)在國際市場上的占有率下降
在經(jīng)濟全球化的今天．對外貿(mào)易十分常見。更有許多企業(yè)是依賴外貿(mào)生存的匯率的變動對國際貿(mào)易相關(guān)企業(yè)的營業(yè)狀況和企業(yè)利潤影響頗深。當(dāng)人民幣升值時，意味著以同樣的外幣能夠購買的我國出口商品的數(shù)量減少．我國出口商品的相對價格上升。那么．外國企業(yè)對我國產(chǎn)品的進口額度將會下降．我國企業(yè)出13的產(chǎn)品出El數(shù)量就會銳減．進而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場份額．收益下降。而當(dāng)人民幣貶值時．對于依賴于原料進口的加工企業(yè)來講．從國外進口的原料等產(chǎn)品的相對價格上漲。生產(chǎn)成本將會增加．對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展亦十分不利。
四、應(yīng)對匯率風(fēng)險的策略和措施
(一)企業(yè)要樹立匯率風(fēng)險防范意識，建立匯率風(fēng)險管理的工作機制
國際金融環(huán)境風(fēng)云變幻．企業(yè)必須充分認識到匯率變動對企業(yè)經(jīng)營帶來的影響．只有熟練掌握規(guī)避匯率風(fēng)險的方法．對匯價變動的基本因素進行全面科學(xué)的分析才能將外匯風(fēng)險對企業(yè)的影響降到最低從事對外貿(mào)易的企業(yè)有必要把外匯風(fēng)險管理列為公司El常工作的一項重要日程．建立完善的外匯風(fēng)險管理體系，加強對于外匯風(fēng)險的識別、風(fēng)險限額的設(shè)定，加強對匯率變化的檢測和預(yù)測，盡快適應(yīng)匯率波動帶來的風(fēng)險。
(二)正確選擇計價貨幣
如前文所說．正確選擇計價貨幣對規(guī)避匯率風(fēng)險十分重要。計價的貨幣及其金額將直接成為風(fēng)險的彌補對象．因此進出口商品用何種貨幣計價是彌補外匯風(fēng)險的關(guān)鍵企業(yè)在簽訂合同時．資金的收付可以參考以下原則：爭取出口合同以硬貨幣計值．進口合同以軟貨幣計值：對外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣．對外投資選擇將來收取本息時趨硬的貨幣，一般來說，外貿(mào)企業(yè)在出口商品、勞務(wù)或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計價時，要爭取使用匯價趨于上浮的貨幣．在進口商品或?qū)ν庳搨鶚I(yè)務(wù)計價時，爭取用匯價趨于下浮的貨幣。
(三)選擇恰當(dāng)?shù)暮贤瑑r格和結(jié)算方式．適當(dāng)分散交易風(fēng)險
針對匯率的不穩(wěn)定性和國際貿(mào)易過程中的時間性．進出口企業(yè)應(yīng)根據(jù)匯率變動的趨勢和大的國際經(jīng)濟背景選擇合適的合同價格、結(jié)算方式．合理地分散交易風(fēng)險。我國出口企業(yè)在與外商訂立合同的過程中．如果結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢，可適當(dāng)提高出lE價格．或與進口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失：如果結(jié)算貨幣可能升值．我國進口企業(yè)可要求境外出口商降低進1：1商品價格外貿(mào)企業(yè)還可通過提前或推遲結(jié)算時間來規(guī)避匯率風(fēng)險企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算．如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對于本幣貶值．我國進El企業(yè)可推遲進口或要求延期付款．而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款．反之．進口企業(yè)可提前進口或支付貨款．出口企業(yè)可推遲交貨或允許進口商延期付款。
(四)有效利用貿(mào)易融資工具規(guī)避風(fēng)險。
1．出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式．它是一國政府為支持和擴大本國大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強國際競爭力，對出口產(chǎn)品給予利息補貼、提供出口信用保險及信貸擔(dān)保．鼓勵本國的銀行或非銀行金融機構(gòu)對本國的出口商或外國的進VI商提供利率較低的貸款．對于處于國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的出口企業(yè)可考慮采用此種辦法規(guī)避匯率風(fēng)險。
2．福費廷包買商從出口商那里無追索地購買已經(jīng)承兌的、并通常由進口商所在地銀行擔(dān)保的遠期匯票或本票的業(yè)務(wù)就叫做包買票據(jù)．音譯為福費廷．又稱票據(jù)買斷。通常用于成套設(shè)備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項目交易，融資期限一般在l一5年出口企業(yè)將匯票賣給銀行后?？蓪⑺猛鈳艃稉Q成本幣以規(guī)避匯率風(fēng)險對于經(jīng)營資本貨物和大型項目交易的外貿(mào)企業(yè)來說．不失為一種規(guī)避匯率風(fēng)險的方法。
3．出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項下單據(jù)議付時．議付行根據(jù)企業(yè)的申請．憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質(zhì)押進行審核，審核無誤后．參照票面金額將款項墊付給企業(yè)．然后向開證行寄單索匯．并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費用并保留追索權(quán)的一種短期出口融資業(yè)務(wù)。
4．保付簡稱保理。指銀行從出口商手中購進以發(fā)票表示的對進口商的應(yīng)收賬款．并負責(zé)向出口商提供進口商資信、貨款催收、壞賬擔(dān)保及資金融通等項目的綜合性金融服務(wù)．適用于賒銷方式的國際結(jié)算出口商將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給出口保理商后．可提前得到大部分貨款．從而規(guī)避了匯率風(fēng)險。
(五)使用金融衍生工具防范匯率風(fēng)險
當(dāng)企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權(quán)又有外幣負債時．要使用衍生金融工具進行套期保值，盡可能地規(guī)避風(fēng)險。
1．遠期外匯交易遠期外匯又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風(fēng)險、固定外匯成本的方法。通過恰當(dāng)?shù)剡\用遠期外匯交易．出口商或進口商可以鎖定匯率．避免匯率波動可能帶來的風(fēng)險
2．使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買進或賣出一種期限、一一定數(shù)額的某種貨幣的同時．賣出或買進另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具．是當(dāng)前用來規(guī)避由于所借外債的匯率發(fā)生變化而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險的一種主要手段。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;匯率管理；風(fēng)險控制
商業(yè)銀行在日常經(jīng)營中由于匯率轉(zhuǎn)變而得到不符合預(yù)期的收益或造成經(jīng)濟損失的風(fēng)險，即是銀行匯率風(fēng)險?，F(xiàn)階段匯率的變動，對我國商業(yè)銀行會造成極大的經(jīng)濟損失，但有時也會有額外的收益。我國商業(yè)銀行對匯率進行風(fēng)險管理不是在于獲取額外的收益，而是減少因匯率波動而造成的各種經(jīng)濟損失，提高銀行管理體系的穩(wěn)健性。我國匯率機制不斷完善，但外匯市場并不成熟，隨著央行對人民幣匯率的干預(yù)程度逐漸減小，匯率的波動幅度也將加大并趨于日?；覈虡I(yè)銀行因匯率頻繁波動而造成的經(jīng)濟損失風(fēng)險必將增加。因此，提高我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理的水平具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
1.我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險的現(xiàn)狀分析
我國市場經(jīng)濟化的程度不斷提高，央行對商業(yè)銀行人民幣匯率的干預(yù)程度逐漸減小，銀行匯率體制也面臨著改革的挑戰(zhàn)，在匯率體制改革的過程中，人民幣匯率也出現(xiàn)持續(xù)波動。雖然政府在調(diào)控匯率波動的過程中發(fā)揮著一定的作用，但匯率波動導(dǎo)致的商業(yè)銀行經(jīng)濟損失也不容忽視。具體的從2005年匯率改革以來，人民幣兌換美元的匯率發(fā)生了較大波動，如：2005年7月21日，央行實行了“浮動匯率制”。這種“以外匯市場的供給和需求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進行調(diào)整、有管理”的匯率制度改變了以往的單一盯住美元，使美元兌換人民幣的官方匯率由8.27變?yōu)?.11，人民幣漲幅約為2.1%；2007年1月11日，美元兌換人民幣突破到7.80元；2007年5月21日，央行將人民幣匯率的波動范圍調(diào)整到0.3%~0.5%；2008年4月10日，人民幣兌換美元匯率中間價獲得較大突破，為7.00；2008年中期到2010年6月，爆發(fā)經(jīng)濟危機后，央行將人民幣重心放在美元上；2010年6月10日，央行決定重新實施浮動匯率制；2012年4月14日，央行5年來首次將人民幣兌換美元的匯率浮動范圍由2007年的0.3%~0.5%調(diào)整至0.5%~1%。由以上數(shù)據(jù)可以看出，我國商業(yè)銀行匯率波動范圍較大，由此帶來的商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險也日趨增加，提高我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理水平緊迫而必要。
2.我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理的現(xiàn)狀
2.1管理原則
商業(yè)銀行在進行匯率風(fēng)險管理時，會有一系列的管理方法供其選擇，在對這些方法進行選擇時匯率風(fēng)險管理原則就是一個非常重要的參考，同時該原則也會指導(dǎo)央行如何發(fā)展外匯相關(guān)業(yè)務(wù)。具體來說就是：1、成本最低化原則。成本最低化就是銀行在預(yù)防和管理匯率風(fēng)險的過程中，所采取的措施和使用的工具通過成本-收益分析使匯率風(fēng)險管理成本降低到最小，銀行獲取的效益達到最大。2、規(guī)避風(fēng)險原則。商業(yè)銀行在進行匯率風(fēng)險管理時通過使用金融工具，可以達到規(guī)避匯率風(fēng)險，資產(chǎn)保值甚至是增值的目的。商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理應(yīng)秉持著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，預(yù)防或是杜絕一些激進的管理工具和管理措施的使用。3、靈活變通原則。商業(yè)銀行在做外匯業(yè)務(wù)時，應(yīng)該平衡規(guī)避風(fēng)險和達成交易二者之間的關(guān)系，不能只顧規(guī)避風(fēng)險而不考慮業(yè)務(wù)是否能達成，也不能只考慮業(yè)務(wù)的達成而不顧為此要承擔(dān)多大的風(fēng)險，只有找到一個平衡點、靈活變通才能獲得較大的收益。
2.2風(fēng)險管理流程
商業(yè)銀行風(fēng)險管理有效而順暢地進行需要遵循一定的流程，具體如下：1.識別風(fēng)險。通過客觀分析一些匯率風(fēng)險來確定影響匯率風(fēng)險的因素，并通過控制匯率風(fēng)險影響因素進而達到對匯率風(fēng)險進行提前識別的目的。風(fēng)險辨別可以分成兩個過程：一是對匯率風(fēng)險進行了解；二是對匯率風(fēng)險進行分析。2.計量風(fēng)險。商業(yè)銀行對風(fēng)險的計量是匯率分析中極其重要的一個環(huán)節(jié)。通過前面的風(fēng)險識別首先對風(fēng)險有一個定性的分析和判斷后就需要應(yīng)用一些數(shù)學(xué)方法，通過風(fēng)險計量指標(biāo)定量的對風(fēng)險發(fā)生的概率以及風(fēng)險發(fā)生后造成的損失來進行計算。目前使用的匯率風(fēng)險定量分析方法主要有兩種：VaR法和敞口分析法。3.風(fēng)險監(jiān)測。風(fēng)險監(jiān)測是根據(jù)風(fēng)險識別和計量的結(jié)果基于相關(guān)風(fēng)險指標(biāo)來對未來風(fēng)險的發(fā)展趨勢做出一個合理的判斷，然后對未來風(fēng)險可能給銀行帶來的損失做進一步估算。4.風(fēng)險控制。風(fēng)險控制是商業(yè)銀行根據(jù)自身的條件并且使用適當(dāng)?shù)墓ぞ邅硪呀?jīng)發(fā)生的風(fēng)險進行抵消和轉(zhuǎn)移，達到最大化控制風(fēng)險的目的。風(fēng)險控制是匯率風(fēng)險管理中不可或缺的一個環(huán)節(jié)，發(fā)揮著極大的作用。
2.3管理現(xiàn)狀
我國從2005年以來開始使用浮動匯率制度，對我國商業(yè)銀行在匯率風(fēng)險管理方面產(chǎn)生了一些積極影響，商業(yè)銀行在匯率風(fēng)險管理上取得了一些成績。下面以中國銀行為例來進行相關(guān)說明：中國銀行在2006年至2009年的外匯敞口比例比較大，最高時達114%。針對如此高的敞口比例，中國銀行也采取了相應(yīng)的措施來降低比例，如：采用外匯期權(quán)交易協(xié)議，在境外通過上市來募集外匯資本，之后通過交易外匯衍生品來降低外匯敞口比例。與此同時，使用金融衍生工具來對匯率風(fēng)險實施進一步控制，避免了承受過大的匯率風(fēng)險。隨著匯率市場化的進程不斷加快，在我國外匯市場化尚未完全成熟的客觀環(huán)境下，對于一些較大的匯率風(fēng)險并不能得到有效的規(guī)避。同時由于浮動匯率制度的實行時間不長，我國商業(yè)銀行在匯率風(fēng)險管理方面仍需不斷積累經(jīng)驗。
3.我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理存在的問題
我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險不可小覷，尤其對于一些個別銀行風(fēng)險還十分嚴(yán)重。比如中行2006年到2008年我國外匯敞口比例較大，在100%左右。我國商業(yè)銀行匯率管理無論從內(nèi)部管理技術(shù)和工具以及管理經(jīng)驗還是外部匯率市場化的程度來講，都與國際商業(yè)銀行有較大差距，存在很多問題與不足。3.1我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理能力需進一步加強主要表現(xiàn)在：一是“風(fēng)險先行”理念滲透不足。我國商業(yè)銀行對風(fēng)險管理的認識不足、不深刻，采取的業(yè)務(wù)優(yōu)先、業(yè)績績效優(yōu)先、事后管理、事后補救的方式是不科學(xué)的；二是我國商業(yè)銀行對匯率風(fēng)險識別、計量和管理能力有待進一步提高。我國對匯率風(fēng)險識別、計量和管理方面能力不足與我國在早期實行固定匯率制度有很大關(guān)系，我國對匯率風(fēng)險管理的認識不足，在這些方面還存在較大的發(fā)展和完善空間；三是我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險內(nèi)部控制能力仍需提高。我國大部分商業(yè)銀行尚缺少對匯率風(fēng)險進行控制和管理的專業(yè)性部門、內(nèi)部審查系統(tǒng)和專業(yè)人員；四是我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理的專業(yè)人員較為缺乏。我國尚沒有專業(yè)的匯率風(fēng)險管理教育培訓(xùn)機構(gòu)，也使得我國匯率風(fēng)險管理水平的提升進程變得緩慢。3.2外部環(huán)境外部環(huán)境對我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理的影響主要是外匯市場尚不完善。
4.我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理的對策探討
對于前面提到的我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理存在的一些問題，本文將提出兩條主要的應(yīng)對措施來提高我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理水平。
4.1進一步深化商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理理念
目前，商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理理念只是在風(fēng)險管理部門得以加強，并沒有在整個銀行內(nèi)部，因此匯率管理理念應(yīng)該廣泛普及并滲透到每個銀行員工之中。銀行內(nèi)部應(yīng)該經(jīng)常組織員工參加匯率風(fēng)險管理相關(guān)知識的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)工作，引進國際上相對成熟的匯率風(fēng)險管理知識和理念，結(jié)合銀行自身實際情況，有選擇地進行學(xué)習(xí)、吸收并加以運用。商業(yè)銀行的高級風(fēng)險管理者應(yīng)該加強對專業(yè)知識和技能以及國外先進風(fēng)險測算和管理方法的學(xué)習(xí)和掌握，并將其普及給廣大員工，適時對員工相關(guān)知識的掌握情況予以考察和測驗，對表現(xiàn)突出的員工予以獎勵，對還不熟悉的員工予以監(jiān)督。同時還要熟悉外匯業(yè)務(wù)，根據(jù)銀行自身的經(jīng)營情況合理管理外匯敞口比例。商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理者應(yīng)該對國內(nèi)外經(jīng)濟宏觀運行的趨勢有一個深刻的認識和理解，并且制定出具有前瞻性和建設(shè)性的風(fēng)險管理政策，對推動本銀行匯率風(fēng)險管理水平的發(fā)展具有重要的意義。
4.2充分完善我國的外匯市場
完善我國的外匯市場，除了需要擴大市場外匯交易規(guī)模、實現(xiàn)交易品種多樣化、擴大交易主體、完善市場調(diào)節(jié)機制等，還需要發(fā)展市商制度。市商在外匯市場規(guī)模的擴大上發(fā)揮著極其重要的作用，市商作為一種媒介，使得交易主體在外匯市場內(nèi)外的溝通更加順暢。我國的外匯市場相比于其他發(fā)達國家流動性較差，因此市商作為一種可以增加外匯市場流動性的“劑”不可或缺。市商重要的職責(zé)之一是根據(jù)其掌握的外匯買賣雙方的信息來對市場進行報價，同時其擁有強大的經(jīng)濟實力和過硬的專業(yè)知識，可以減少對市場的操縱，進而提高市場的效率和規(guī)范性。我們應(yīng)努力提高我國外匯市場做市商的質(zhì)量，完善做市商制度，促進我國外匯市場的成熟和逐漸完善。
5結(jié)束語
總之，有效提高匯率風(fēng)險管理的水平是一項長期的系統(tǒng)工程，不是一朝一夕就可完成的。相信經(jīng)過一番努力，隨著匯率機制的不斷完善和我國外匯市場的日趨成熟，我國各大商業(yè)銀行都會建立起完善的匯率風(fēng)險管理體系，有效預(yù)防外匯市場帶來的風(fēng)險，從而保證我國銀行業(yè)能夠健康、持續(xù)、繁榮和穩(wěn)健發(fā)展。
作者:李小歐 單位:中國工商銀行股份有限公司軟件開發(fā)中心
參考文獻：
[1]鄧雄.我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理研究[D].西南財經(jīng)大學(xué),2007.