時間：2023-08-21 17:14:14
導(dǎo)語：在礦業(yè)企業(yè)資產(chǎn)評估的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
本文對2008年1月至2010年12月間上市公司公告的250余項重大重組事項進(jìn)行匯總，并結(jié)合資料齊備的547項企業(yè)價值評估樣本，深入分析了目前上市公司并購重組企業(yè)價值評估中評估增值的原因，進(jìn)而就部分案例中存在的估值虛高問題提出了監(jiān)管建議。
一、評估增值率產(chǎn)生根源的理論分析
評估增值率產(chǎn)生的根源在于評估價值與賬面價值的性質(zhì)差異。
賬面價值作為會計核算方式，是對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上列示的各項資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益價值的記載。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則（2006）》，賬面價值的會計計量屬性主要有歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值和公允價值等五種，目前應(yīng)用最廣泛的還是歷史成本屬性，即大部分企業(yè)賬面價值更多的是從歷史成本角度反映企業(yè)價值，是一種靜態(tài)的價值衡量方式。
上市公司并購重組中資產(chǎn)評估價值反映的主要是資產(chǎn)的市場價值，是資產(chǎn)在公平的市場交易中的價格體現(xiàn)。關(guān)于市場價值，《中國資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――資產(chǎn)評估價值類型指導(dǎo)意見》中的定義為自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評估對象在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價值估計數(shù)額。可見，賬面價值與資產(chǎn)評估價值是從不同的角度度量企業(yè)價值。
現(xiàn)實中，由于市場行情的不斷變化，必然會引起資產(chǎn)價格的波動。在采用歷史成本計量的情況下，賬面價值將很難及時地反映出這種變化。這也是國際會計準(zhǔn)則和2006年的中國企業(yè)會計準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)及引入公允價值概念的重要原因。資產(chǎn)價格的波動越大或隨市場變化越大，賬面價值與市場價值間的差異就越大，愈發(fā)暴露出賬面價值在反映企業(yè)價值方面的缺陷，此時，資產(chǎn)評估的結(jié)果與賬面價值的差異就越大。
此外，由于會計記賬更為強(qiáng)調(diào)信息的可驗證性，企業(yè)通過傳統(tǒng)的會計記賬方式形成的賬面價值僅是已有有形和部分無形資產(chǎn)的累積，缺少對包括因良好的商業(yè)經(jīng)營、難以復(fù)制的客戶關(guān)系等帶來的無形資產(chǎn)價值的反映。而真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)價值顯然不僅包括企業(yè)原有資產(chǎn)負(fù)債表上的各項資產(chǎn)，更應(yīng)是考慮了各項可能對企業(yè)價值產(chǎn)生影響因素后的綜合價值。顯然，評估價值所涵蓋的范圍通常大于企業(yè)財務(wù)報表上的賬面價值。
結(jié)合統(tǒng)計期間中國上市公司平均約5倍的市凈率水平，可以看到賬面價值在反映部分行業(yè)資產(chǎn)價值方面存在著一些不足。簡單地以會計上的賬面價值衡量資產(chǎn)的真實價值，對于核心資產(chǎn)市場價格變動較快的企業(yè)來說，必然存在對其真實價值的偏離。在全球資產(chǎn)價格不斷變化的大背景下，應(yīng)該擺脫傳統(tǒng)的會計意義上的賬面價值對于價值判斷的束縛。對于高增值率的資產(chǎn)，有必要對增值原因進(jìn)行深入剖析，驗核評估增值的合理性。但是增值率的高低，通常反映的并不是評估師評估工作的有效與否，不是評估結(jié)論的科學(xué)與否，其一定意義上代表的是賬面價值作為會計屬性在反映資產(chǎn)真實價值時的有效程度，因此不宜將其單純作為考量判定評估結(jié)論合理性的主要指標(biāo)。
二、上市公司重組資產(chǎn)評估增值的客觀原因
2008-2010年上市公司重大資產(chǎn)重組置入資產(chǎn)普遍性地表現(xiàn)為增值，三年重組資產(chǎn)評估平均增值率分別為98.86%、76.88%和148.85%。
2008-2010年上市公司重大重組置入股權(quán)類資產(chǎn)增值數(shù)額分布
本數(shù)據(jù)統(tǒng)計基于2008年1月-2010年12月期間評估報告收集齊備的200項上市公司重大重組事項中涉及456項置入上市公司的股權(quán)類交易對象。
分析導(dǎo)致并購重組較大增值的各項因素，筆者認(rèn)為總體而言，有其客觀合理性：
1.統(tǒng)計期間上市公司重大資產(chǎn)重組置入資產(chǎn)普遍的增值與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。
全球范圍內(nèi)的流動性過剩帶動了資產(chǎn)價格的持續(xù)走高，導(dǎo)致諸多資產(chǎn)的重置價格出現(xiàn)了不同程度的增值。以黃金價格為例，在2008年1月-2010年12月間，已由840.75美元/盎司上升至1,413.9美元/盎司，年均增長率接近20%。而在國內(nèi)，隨著匯改以來人民幣的穩(wěn)步升值，資產(chǎn)價格上升的趨勢和壓力亦逐步顯現(xiàn)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年1月至2010年12月，狹義貨幣M1由154,870億元增長至266,620億元，廣義貨幣M2由417,850億元增長至725,850億元，年均增長率逾20%，高于GDP增長速度與貸款需求增長速度之和。貨幣供應(yīng)量的過度增長拉動了房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的上漲，導(dǎo)致一定程度上資產(chǎn)在評估時點市場價格遠(yuǎn)高于歷史成本，客觀上加大了高增值率形成的可能性。
2.重組資產(chǎn)普遍增值與上市公司通過重組提高資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的出發(fā)點相符。
上市公司通過置入具有較好價值表現(xiàn)和投資潛力類資產(chǎn)，實現(xiàn)公司整體價值的提升。那些預(yù)期增值潛力巨大的資產(chǎn)也因此成為上市公司重組所青睞的目標(biāo)資產(chǎn)，并較容易為投資者所接受。
3.重組支付模式的變化使得評估后高增值資產(chǎn)的交易成為可能。
2006年以前，上市公司資產(chǎn)重組的主要形式為現(xiàn)金購買或資產(chǎn)置換。股權(quán)分置改革以后，以股份作為支付手段的并購重組成為主流。在前一種情況下，上市公司支付能力有限，如標(biāo)的資產(chǎn)作價較高則難達(dá)成交易；而在股份支付的情況下，上述限制被突破，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不再受交易價格限制也可實現(xiàn)重組進(jìn)入上市公司。市場上越來越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括評估價值與賬面價值相比有較高增值的資產(chǎn)也具備了進(jìn)入上市公司的可操作性，上市公司可以通過改變支付方式改善支付能力。
4.當(dāng)前的會計環(huán)境、稅務(wù)環(huán)境等都在一定程度上為上市公司重組資產(chǎn)的增值創(chuàng)造了有利條件。
原會計準(zhǔn)則規(guī)定，上市公司購買資產(chǎn)所發(fā)生的評估增值，將在經(jīng)營期間逐年攤銷并計入經(jīng)營減值，從而形成對評估增值的制約。2006年頒布的新會計準(zhǔn)則及其有關(guān)解釋對重組涉及若干會計問題做出重大調(diào)整，將企業(yè)合并劃分為同一控制和非同一控制下的企業(yè)合并兩種，并增加了反向購買、購買子公司少數(shù)股東權(quán)益等情形的規(guī)定。在同一控制及反向收購的企業(yè)合并中，注入資產(chǎn)仍以賬面值反映，評估增值高低不再對重組后公司的經(jīng)營產(chǎn)生影響；對于將形成商譽(yù)的企業(yè)重組，不再要求商譽(yù)在10年內(nèi)攤銷完畢，只需在每年進(jìn)行減值測試。如江南化工2010年重組方案中形成約15億元的商譽(yù)，在原準(zhǔn)則下每年將降低約1.5億元的凈利潤，而在新準(zhǔn)則下公司僅需進(jìn)行減值測試，如未發(fā)生減值則不影響凈利潤，這對上市公司經(jīng)營業(yè)績壓力影響大為減弱。此外，近年來，國家相繼出臺了重組稅收優(yōu)惠政策，如2009年，財政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》，規(guī)定股權(quán)支付金額不低于交易支付總額的85%，即可享受稅收優(yōu)惠。目前重組方式主要以股份支付形式為主，因此，多數(shù)重組可享受所得稅減免的優(yōu)惠政策，不會因為評估增值高、交易價格高而承擔(dān)由此帶來的稅收成本。
三、三大高增值率行業(yè)增值原因分析
2008-2010年，上市公司重大重組所涉及的置入資產(chǎn)三年平均增值率位于前三位的行業(yè)分別為建筑業(yè)、采掘業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，平均增值率分別達(dá)到了336.14%、322.45%和319.44%。本文選取了樣本較多的房地產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)以及近年來發(fā)展迅速的信息技術(shù)業(yè)等三個較為典型的行業(yè)分別進(jìn)行了分析。
(一)房地產(chǎn)企業(yè)高增值率分析
分析房地產(chǎn)行業(yè)置入資產(chǎn)在上市公司重大重組中的高增值率，可以發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)評估的市場價值與賬面價值相比較高增值率的原因主要來自于房地產(chǎn)企業(yè)所擁有的土地使用權(quán)和在開發(fā)房地產(chǎn)項目。土地使用權(quán)價格的迅速上漲，加上部分土地性質(zhì)的轉(zhuǎn)變等綜合性因素影響，使得土地使用權(quán)評估結(jié)果與入賬價值相比通常會發(fā)生大幅增值；房屋價格的快速上漲帶動了開發(fā)商在開發(fā)房地產(chǎn)項目市場價格的大幅上揚(yáng)，加之房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)普遍較高的資產(chǎn)負(fù)債率，使得房地產(chǎn)企業(yè)權(quán)益價值評估的增值率維持在了一個較高的水平。
以北京市地價和房價變化為例，2008-2010年間，北京市地價指數(shù)（居住用地）增長近50%。由此不難理解，統(tǒng)計期間土地使用權(quán)、房屋等會成為高增值率的資產(chǎn)。
上述資產(chǎn)的高增值率在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債率情況下得到進(jìn)一步放大，最終得到房地產(chǎn)企業(yè)的高增值率。
從資產(chǎn)負(fù)債率對增值率的影響來看，在以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)股權(quán)價值過程中，主要資產(chǎn)的高增值會在企業(yè)自身較高的資產(chǎn)負(fù)債率情況下得到進(jìn)一步放大，最終得到較總資產(chǎn)評估增值率更高的凈資產(chǎn)評估增值率。企業(yè)凈資產(chǎn)增值率可用如下公式表示：
其中，
A：總資產(chǎn)原值(賬面值)；
A’：總資產(chǎn)評估值；
L：負(fù)債賬面價值(在此認(rèn)為負(fù)債評估價值等于負(fù)
債賬面價值)；
即為總資產(chǎn)增值率，為以賬面價值記載的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。
由上述公式可以看出，在主要資產(chǎn)出現(xiàn)較高增值率的情況下，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，對資產(chǎn)基礎(chǔ)法下計算出的凈資產(chǎn)（股權(quán)）價值增值率的放大效用愈強(qiáng)，最終將帶動企業(yè)價值增值率的大幅提升。
以本次研究樣本中房地產(chǎn)行業(yè)增值率最高的剛泰控股（代碼：600687）重大重組案例為例，置入資產(chǎn)評估增值率達(dá)到3446.02%。置入的總資產(chǎn)（調(diào)整后）賬面價值為33,488萬元，其中土地使用權(quán)為6,705萬元；對應(yīng)的評估價值是，總資產(chǎn)為68,830萬元，其中土地使用權(quán)為42,041萬元，土地使用權(quán)增值率即達(dá)526.93%；加之企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高因素影響，企業(yè)凈資產(chǎn)增值率最終達(dá)到3446.02%。該企業(yè)土地使用權(quán)的高增值率主要來自于近年全國土地市場價格的大幅上漲；而企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債率也進(jìn)一步放大了評估增值率的數(shù)字化效果。
(二)采掘業(yè)企業(yè)高增值率分析
采掘業(yè)企業(yè)評估結(jié)果發(fā)生較高增值的原因主要來自于其擁有的礦業(yè)權(quán)（采礦權(quán)、探礦權(quán)）的增值。礦業(yè)權(quán)在評估過程中增值的原因通?？梢詺w納為以下幾方面：
首先，礦業(yè)權(quán)作為一種無形資產(chǎn)，其價值以可預(yù)計的、未來能夠帶來的權(quán)益為基礎(chǔ)。隨著礦權(quán)自身經(jīng)歷發(fā)現(xiàn)、勘探和開采等不同階段，可獲得的儲量信息會有變化，相應(yīng)選擇的評估方法會有不同，同一礦權(quán)在不同階段評估價值必然存在差異。對于預(yù)查及普查階段的探礦權(quán)，通常采用勘查成本效用法、地質(zhì)要素評序法等成本途徑進(jìn)行評估；對于詳查及以上勘查階段的探礦權(quán)以及擬建、在建、改擴(kuò)建、正常生產(chǎn)礦山的采礦權(quán)，可以采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、折現(xiàn)剩余現(xiàn)金流量法、剩余利潤法等收益途徑進(jìn)行評估；對于勘查程度較低的預(yù)查及普查區(qū)的探礦權(quán)，只有對于賦存穩(wěn)定的沉積型礦種的大中型礦床可以考慮通過收益途徑（折現(xiàn)現(xiàn)金流量風(fēng)險系數(shù)調(diào)整法）進(jìn)行評估。上市公司重組的礦權(quán)與其初始取得時相比，儲量信息進(jìn)一步明確，應(yīng)用不同評估方法的條件、參數(shù)發(fā)生變化，評估增值成為礦權(quán)資源價值被進(jìn)一步挖掘的客觀體現(xiàn)。
其次，近年來礦產(chǎn)資源價格的不斷攀升是引起礦權(quán)評估增值的重要原因。從2006年開始，全球范圍內(nèi)主要礦產(chǎn)資源的價格進(jìn)入了快速上升周期，雖然在2008年下半年至2009年經(jīng)歷了一定程度的下跌，但很快止跌回升，再次呈現(xiàn)上漲行情。礦產(chǎn)資源價格的快速上漲，直接拉升了礦權(quán)未來可帶來的現(xiàn)金流量的增長，帶動礦權(quán)市場價值不斷攀升。統(tǒng)計期間的2008-2010年恰逢礦產(chǎn)資源行業(yè)景氣時點，礦權(quán)價值評估增值一定程度上成為全球資源價格上漲的間接反映。以上?，F(xiàn)貨市場有色金屬銅的交易價格為例，2008年底為25225元/噸，2009年底達(dá)到57865元/噸，2010年繼續(xù)攀升至67950元/噸，年均增長率高達(dá)70%。
2009-2010年上?，F(xiàn)貨市場有色金屬銅交易價走勢
數(shù)據(jù)來源：北京中和明訊數(shù)據(jù)咨詢有限責(zé)任公司整理
此外，早年礦業(yè)權(quán)較低的取得成本為近年來礦業(yè)權(quán)評估增值埋下了伏筆。礦產(chǎn)資源的開發(fā)管理經(jīng)歷著不斷完善和成熟的過程，2006年以前，礦權(quán)的取得方式多為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，部分礦權(quán)采取先申請先取得等原則，礦權(quán)的入賬價值僅為按規(guī)定繳納的價款。2006年后，《國務(wù)院關(guān)于全面整頓和規(guī)范礦產(chǎn)資源開發(fā)秩序的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范礦業(yè)權(quán)出讓管理的通知（國土資發(fā)[2006]12號）》等一系規(guī)定的相繼實施，礦權(quán)的取得和轉(zhuǎn)讓逐步規(guī)范，轉(zhuǎn)讓價格逐步市場化。
以金嶺礦業(yè)（000655）2008年重組為例，上市公司股東定向發(fā)行股份購買召口礦區(qū)資產(chǎn)，其中采礦權(quán)賬面價值5,643.83萬元，為早期出讓取得采礦權(quán)時所交的價款，本次評估值92,378.08萬元，增值率高達(dá)1,500%。
(三)信息技術(shù)業(yè)企業(yè)高增值率分析
除房地產(chǎn)業(yè)和采掘業(yè)企業(yè)由于擁有稀缺性無形資產(chǎn)實現(xiàn)較高增值外，信息技術(shù)企業(yè)在上市公司并購重組過程中也實現(xiàn)了較高的增值。上市公司重組中所涉及的信息技術(shù)企業(yè)主要為軟件公司、信息或網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司等高新技術(shù)企業(yè)，該類企業(yè)的顯著特點是有形的實體性資產(chǎn)比重通常不高，但企業(yè)擁有在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)、專利或客戶網(wǎng)絡(luò)資源等無形資產(chǎn)，且這部分資產(chǎn)價值通常在賬面上并沒有得到體現(xiàn)或體現(xiàn)得并不充分。在采用收益法對企業(yè)整體價值進(jìn)行評估過程中，信息技術(shù)業(yè)企業(yè)擁有較多無形資產(chǎn)的優(yōu)勢得到較大程度體現(xiàn)，導(dǎo)致了相對較高增值率的出現(xiàn)。
在東華合創(chuàng)收購北京聯(lián)銀通科技有限公司（“聯(lián)銀通科技”）案例中，北京東華合創(chuàng)數(shù)碼科技股份有限公司（股票代碼：002065，主營業(yè)務(wù)為應(yīng)用軟件開發(fā)、計算機(jī)信息系統(tǒng)集成及相關(guān)服務(wù)）以發(fā)行股份為支付對價，收購聯(lián)銀通科技100%股權(quán)。后者注冊資本1000萬元，業(yè)務(wù)重心主要為軟件和IT服務(wù)，業(yè)務(wù)和產(chǎn)品涵蓋銀行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)、IT服務(wù)和系統(tǒng)集成，其中，銀行綜合前置系統(tǒng)、銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)以及ATM服務(wù)收入為其主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品。根據(jù)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具的評估報告，聯(lián)銀通科技在評估基準(zhǔn)日2007年6月30日以收益現(xiàn)值法評估股東全部權(quán)益價值為29,910.42萬元，增值率近850%。其增值主要原因為聯(lián)銀通科技擁有多項在賬面無體現(xiàn)或體現(xiàn)不足的軟件著作權(quán)等相關(guān)版權(quán)和核心技術(shù)等無形資產(chǎn)。
四、資產(chǎn)評估增值存在的問題及監(jiān)管建議
［關(guān)鍵詞］高職院校；資產(chǎn)評估與管理專業(yè)；教學(xué)改革
Abstract:Ithasnotbeenlongsincetechnicalcollegesbegantorecruitassetsevaluationandmanagementmajors.Therefore,thereisnoexperiencetoreferto.Fromtheaspectsofconstructionorientation,coursessetting,specializedteacherstrainingandpracticebaseconstruction,thispaperputsforwardsuggestionsonteachingreformofassetsevaluationandmanagementspecialty.
Keywords:hightechnicalinstitutes；assetsevaluationandmanagement；teachingreform
一、高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教育現(xiàn)狀及辦學(xué)中存在的幾個問題
1．高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教育的現(xiàn)狀
高職院校開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的時間稍早于本科院校，至2005年，全國已有41所高職院校開設(shè)了資產(chǎn)評估與管理專業(yè)[1]。這些高職院校主要包括以下幾種類型：建筑建材類高職院校（徐州建筑職業(yè)技術(shù)學(xué)院、河北建材職業(yè)技術(shù)學(xué)院等）、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易類高職院校（廣西財經(jīng)學(xué)院、山東經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院等）、財政稅務(wù)類高職院校（河南財政稅務(wù)高等專科學(xué)校、內(nèi)蒙古財稅職業(yè)學(xué)院等）、電子機(jī)械類高職院校（北京電子科技職業(yè)學(xué)院等）、綜合類高職院校（十堰職業(yè)技術(shù)學(xué)院等）。這些高職院校在資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教學(xué)過程中，都有自己的優(yōu)勢和不足。由于高職院校開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)時間比較短，從事資產(chǎn)評估與管理專業(yè)建設(shè)和教學(xué)改革研究的人員較少，目前尚無比較系統(tǒng)的教學(xué)改革經(jīng)驗可供借鑒。
2．高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)趨同，沒有考慮社會對資產(chǎn)評估與管理專業(yè)人才的不同需求，專業(yè)建設(shè)方向不明確
根據(jù)筆者調(diào)查，目前幾乎所有的高職院校都是把按照注冊資產(chǎn)評估師的規(guī)格和要求來培養(yǎng)具有資產(chǎn)評估理論知識結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)實踐技能的，能夠勝任各類企事業(yè)單位的資產(chǎn)管理、會計核算以及資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)工作的高級技術(shù)應(yīng)用型人才作為資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的人才培養(yǎng)目標(biāo)。對于這種人才培養(yǎng)目標(biāo)定位筆者認(rèn)為是不夠科學(xué)的，沒有考慮社會對評估與管理人才的不同需求。筆者認(rèn)為，資產(chǎn)評估不僅包括機(jī)電設(shè)備評估、建筑工程評估，還包括企業(yè)價值評估、珠寶首飾鑒定、文化藝術(shù)品評估、無形資產(chǎn)評估、金融評估、稅基評估等，另外房地產(chǎn)估價、舊機(jī)動車鑒定評估、土地評估、探礦采礦權(quán)評估等也應(yīng)當(dāng)屬于資產(chǎn)評估的范疇。目前，國務(wù)院批準(zhǔn)了注冊資產(chǎn)評估師、注冊資產(chǎn)評估師（珠寶評估專業(yè)）、房地產(chǎn)估價師、土地評估師、舊機(jī)動車鑒定評估師、注冊礦業(yè)權(quán)評估師等資產(chǎn)評估類職業(yè)。為社會培養(yǎng)各種從事資產(chǎn)評估職業(yè)的專門人才是高職院校的社會責(zé)任，但是，不同的資產(chǎn)評估類職業(yè)對資產(chǎn)評估理論知識結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)實踐技能的要求也是不同的，如果只是圍繞注冊資產(chǎn)評估師的規(guī)格和要求來制定資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的人才培養(yǎng)目標(biāo)，這樣培養(yǎng)出來的人才顯然是不能滿足社會對資產(chǎn)評估與管理專業(yè)人才不同需求的。
3．高職院校主要圍繞注冊資產(chǎn)評估師考試科目來設(shè)置專業(yè)課程，沒有考慮主辦院校的實際情況，課程設(shè)置沒有形成自己的特色
目前，幾乎所有的高職院校的資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的專業(yè)課程都是圍繞注冊資產(chǎn)評估師考試科目來設(shè)置的，這種專業(yè)課程設(shè)置方法筆者認(rèn)為是不合理的。現(xiàn)階段開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的高職院校多數(shù)為非綜合性的，一般與資產(chǎn)評估與管理專業(yè)相關(guān)的專業(yè)不夠齊全，導(dǎo)致部分課程難以安排。比如，一些經(jīng)濟(jì)貿(mào)易類和財政稅務(wù)類高職院校因在建筑工程及機(jī)電設(shè)備方面沒有相應(yīng)的教學(xué)能力和經(jīng)驗，無法開設(shè)建筑工程和機(jī)電設(shè)備方面的課程，而建筑建材類和電子機(jī)械類高職院校對于財經(jīng)方面的課程則往往難以開設(shè)。
4．高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師缺乏，職稱結(jié)構(gòu)和學(xué)歷結(jié)構(gòu)不合理
高職院校專業(yè)教師的主要來源是高校本科及碩士畢業(yè)生，但是我國資產(chǎn)評估本科及以上層次專業(yè)教育招生不久。2004年，南京財經(jīng)大學(xué)和內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院將資產(chǎn)評估作為本科試點專業(yè)向教育部進(jìn)行申報并且獲得了批準(zhǔn)，并已在2005年開始招生。此后，山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院、山東工商學(xué)院、上海立信會計學(xué)院等高校也先后招收資產(chǎn)評估專業(yè)本科生，培養(yǎng)從事資產(chǎn)評估工作的緊缺專門人才。2004年，廈門大學(xué)積極申報并且第一個獲得批準(zhǔn)設(shè)立研究生層次的資產(chǎn)評估專業(yè)。廈門大學(xué)財政系資產(chǎn)評估專業(yè)的碩士、博士點是國內(nèi)重點大學(xué)首個設(shè)立的該學(xué)科（專業(yè)）的博士、碩士點。上海財經(jīng)大學(xué)在財政學(xué)碩士點下設(shè)立了資產(chǎn)評估方向。到2007年才會有第一屆碩士研究生畢業(yè)，本科生要到2009年才能畢業(yè)，況且本科院校和資產(chǎn)評估事務(wù)所也需要大量的資產(chǎn)評估專業(yè)本科和碩士畢業(yè)生，短期內(nèi)高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)不可能通過引進(jìn)高校本科及碩士畢業(yè)生來解決師資問題。如何盡快建設(shè)一支職稱結(jié)構(gòu)和學(xué)歷結(jié)構(gòu)合理的師資隊伍是每一所開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的高職院校的共同課題。
5．高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)實訓(xùn)基地建設(shè)相對滯后，不能充分保障實踐性教學(xué)的順利開展
加強(qiáng)實踐性教學(xué)工作是高職教育的顯著特點，也是培養(yǎng)高素質(zhì)的高職人才的根本保障。實踐性教學(xué)任務(wù)的順利完成除了要有高素質(zhì)的“雙師型”教師外，還要有能夠組織實踐性教學(xué)的實習(xí)實訓(xùn)基地。由于高職院校開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)時間較晚，實訓(xùn)基地建設(shè)相對滯后。為了保證實踐性教學(xué)的順利進(jìn)行，高職院校必須加快實訓(xùn)基地的建設(shè)。
二、對高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教學(xué)改革的探索
1．根據(jù)社會對資產(chǎn)評估與管理專業(yè)人才的不同需求，結(jié)合主辦院校的特點和優(yōu)勢，合理確定專業(yè)建設(shè)方向
由于我國資產(chǎn)評估與管理專業(yè)開設(shè)較晚，在產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)改制、司法實踐、融資抵押、財產(chǎn)拍賣等活動中，迫切需要大量從事資產(chǎn)評估與管理業(yè)務(wù)的專門人才。高職院校要想培養(yǎng)能夠勝任各種資產(chǎn)評估與管理工作的專門人才是不現(xiàn)實也是沒有必要的。高職院校可以結(jié)合自己的特點和優(yōu)勢，合理確定資產(chǎn)評估與管理專業(yè)建設(shè)的方向，根據(jù)所確定的專業(yè)建設(shè)方向來制定人才培養(yǎng)目標(biāo)，設(shè)置專業(yè)課程。筆者認(rèn)為：具有房地產(chǎn)專業(yè)建設(shè)經(jīng)驗的院?？梢园逊康禺a(chǎn)估價作為專業(yè)建設(shè)方向；具有土地經(jīng)濟(jì)學(xué)建設(shè)經(jīng)驗的院校可以把土地估價作為專業(yè)建設(shè)方向；具有財政學(xué)和稅收學(xué)專業(yè)建設(shè)的院校可以發(fā)展稅基評估；具有金融、保險專業(yè)建設(shè)的院校可以突出金融資產(chǎn)的估價、保險評估；工科院?？梢詰{借學(xué)科優(yōu)勢側(cè)重機(jī)器設(shè)備評估，如舊機(jī)動車鑒定評估的專業(yè)內(nèi)容；擁有珠寶鑒定專業(yè)的院?？梢蚤_展珠寶鑒定方面的專業(yè)建設(shè)；擁有藝術(shù)、文物和考古等專業(yè)優(yōu)勢的院校可以突出古董和藝術(shù)品的價值評估；具有地質(zhì)和礦業(yè)專業(yè)建設(shè)經(jīng)驗的院校可以把礦業(yè)權(quán)評估作為專業(yè)建設(shè)方向。
2．根據(jù)專業(yè)建設(shè)方向，結(jié)合職業(yè)資格證書考試，合理設(shè)置專業(yè)課程
資產(chǎn)評估與管理專業(yè)是一個典型的跨學(xué)科專業(yè)，其專業(yè)課程應(yīng)當(dāng)包括財務(wù)與管理方面的課程和資產(chǎn)評估方面的課程，具體專業(yè)課程的設(shè)置應(yīng)當(dāng)考慮專業(yè)建設(shè)方向和職業(yè)資格證書考試的內(nèi)容。資產(chǎn)評估與管理專業(yè)畢業(yè)生要到畢業(yè)工作后才有資格參加資產(chǎn)評估類職業(yè)資格證書考試，這就給資產(chǎn)評估的教育帶來了沖擊。雖然資產(chǎn)評估與管理專業(yè)學(xué)生在校期間不能參加資產(chǎn)評估類職業(yè)資格證書考試，但是這些考試科目卻是培養(yǎng)學(xué)生理論知識結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)實踐技能所必需的，把這些考試科目設(shè)置成專業(yè)課程也為學(xué)生畢業(yè)后參加職業(yè)資格證書考試打下堅實的基礎(chǔ)。比如以房地產(chǎn)評估與管理為專業(yè)建設(shè)方向的高職院校，除了要把基礎(chǔ)會計、財務(wù)會計、財務(wù)管理、經(jīng)濟(jì)法、稅法等課程設(shè)置為專業(yè)課程外，還應(yīng)該把房地產(chǎn)基本制度與政策、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營與管理、房地產(chǎn)估價理論與方法、房地產(chǎn)估價案例與分析等課程設(shè)置為專業(yè)課程。再比如以舊機(jī)動車鑒定評估為專業(yè)建設(shè)方向的高職院校把舊機(jī)動車鑒定評估師考試科目：汽車原理和構(gòu)造介紹、汽車性能及新技術(shù)介紹、汽車狀況檢查辦法、汽車價值綜合評定應(yīng)用、二手車交易方法與技巧、汽車保險和法律知識、汽車評估基本財務(wù)知識、現(xiàn)場評估實習(xí)課程納入專業(yè)課程設(shè)置也是比較合理的。
3．高職院校通過對專業(yè)教師的培養(yǎng)、對緊缺人才的引進(jìn)和兼職教師的聘請來完善師資隊伍，構(gòu)建一支高素質(zhì)的“雙師型”師資隊伍
由于高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)設(shè)置比較晚，而且高校資產(chǎn)評估專業(yè)本科尤其是碩士畢業(yè)生短期內(nèi)不可能選擇到高職院校就業(yè)，所以高職院校要想很快解決資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師的學(xué)歷結(jié)構(gòu)和職稱結(jié)構(gòu)問題是比較困難的。筆者認(rèn)為，高職院校在逐步提高資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師的學(xué)歷和職稱的同時，要把主要精力放在構(gòu)建高素質(zhì)的“雙師型”師資隊伍上。高職院校應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件鼓勵資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師通過考試獲取與專業(yè)建設(shè)方向相關(guān)的職業(yè)資格證書（注冊資產(chǎn)評估師、注冊房地產(chǎn)估價師、注冊土地估價師等）并委派專業(yè)教師到與專業(yè)建設(shè)方向相關(guān)的評估類事務(wù)所參加社會實踐，以提高職業(yè)素質(zhì)和實踐動手能力。對于有較高職業(yè)素質(zhì)和較強(qiáng)實踐動手能力的具備一定的教師素質(zhì)的資產(chǎn)評估方面的專業(yè)人才，高職院校應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件優(yōu)先引進(jìn)。對于現(xiàn)階段高職院校專業(yè)教師無法完成的實踐性教學(xué)任務(wù)可以通過聘請相關(guān)資產(chǎn)評估事務(wù)所的兼職教師來承擔(dān)。
4．高職院校應(yīng)當(dāng)以建設(shè)校外實訓(xùn)基地為主，充分利用校內(nèi)已有實訓(xùn)設(shè)備，確保把實踐性教學(xué)落到實處
根據(jù)筆者的市場調(diào)研，用人單位對于本專業(yè)畢業(yè)生的實踐動手能力的要求是比較高的。資產(chǎn)評估與管理專業(yè)實踐動手能力主要有兩方面：財務(wù)和評估。筆者認(rèn)為財務(wù)方面的實踐動手能力的培養(yǎng)可以通過校內(nèi)模擬實訓(xùn)，評估方面的實踐動手能力的培養(yǎng)應(yīng)當(dāng)通過校外實訓(xùn)基地來進(jìn)行。目前高職院校正在積極探索“2+1”人才培養(yǎng)模式，筆者認(rèn)為資產(chǎn)評估與管理專業(yè)也可以嘗試該模式。高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)可以用第一學(xué)年的時間來完成財務(wù)與管理方面的教學(xué)任務(wù)并完成財務(wù)與管理方面的校內(nèi)實訓(xùn)，用第二學(xué)年的時間來完成資產(chǎn)評估方面的教學(xué)任務(wù)，用第三學(xué)年的時間安排學(xué)生到相關(guān)事務(wù)所頂崗實踐。根據(jù)筆者的調(diào)查，目前資產(chǎn)評估方面的事務(wù)所由于從業(yè)人員較少，幾乎每個事務(wù)所都需要業(yè)務(wù)助理人員。高職院校可以把校外實訓(xùn)基地建設(shè)和兼職教師的聘用結(jié)合起來，根據(jù)所確定的專業(yè)建設(shè)方向，將相關(guān)的評估事務(wù)所建設(shè)成校外實訓(xùn)基地，聘請該事務(wù)所的評估師作為兼職教師指導(dǎo)學(xué)生的實踐教學(xué)，以達(dá)到互利共贏的目的。
[關(guān)鍵詞] 高職院校； 資產(chǎn)評估與管理專業(yè)； 建設(shè)
[中圖分類號] G640 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）07- 0105- 02
1 高職院校建設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的必要性
1.1 我國資產(chǎn)評估行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
我國資產(chǎn)評估行業(yè)起源于1989年，經(jīng)過20多年的發(fā)展，資產(chǎn)評估服務(wù)對象已由國有產(chǎn)權(quán)主體擴(kuò)展為多種所有制產(chǎn)權(quán)主體，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及企業(yè)價值評估、金融資產(chǎn)評估、知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評估、森林資源資產(chǎn)評估等諸多新興領(lǐng)域，尤其是在上市公司重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、收購與出售資產(chǎn)、資產(chǎn)減值測試等業(yè)務(wù)及其信息披露、公允價值計量等領(lǐng)域，扮演了價值發(fā)現(xiàn)、價值判斷、價值實現(xiàn)的重要角色。
1.2 評估行業(yè)對于人才需求分析
隨著資產(chǎn)評估行業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的壯大，對資產(chǎn)評估行業(yè)人才的需求則日益趨增。目前全國已有3 000多家評估機(jī)構(gòu)，38 000多名注冊資產(chǎn)評估師，10萬多名資產(chǎn)評估從業(yè)人員。注冊資產(chǎn)評估師與從業(yè)人員的比例約為1 ∶ 2.6。這一比例在企業(yè)中較為常見，一個注冊資產(chǎn)評估師需要約兩個評估助理協(xié)助開展評估項目。雖然目前注冊評估師有38 000多人，但實際專門從事資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)的人數(shù)不足17 000人，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)評估行業(yè)對資產(chǎn)評估專門人才的迫切需要。
本文通過百伯網(wǎng)，收集廣州市資產(chǎn)評估企業(yè)的招聘信息，對各個資產(chǎn)評估公司的有效招聘信息進(jìn)行統(tǒng)計和分析，可以得出以下的數(shù)據(jù)和結(jié)論。
1.2.1 評估企業(yè)對人才類型的需求
由圖1可以看出，當(dāng)前評估企業(yè)對估價師需求量最大，占總需求的53.33%，要滿足行業(yè)對估價師的需求，需要有一定工作經(jīng)驗的從業(yè)人員繼續(xù)深造，考取估價師證，這樣才能實現(xiàn)這一目標(biāo)，而從業(yè)人員則來源于高等院校培養(yǎng)的人才，他們之間具有一定的遞進(jìn)關(guān)系；需求所占比例第二大的是評估助理類的人才需求，占30.00%，這一類人才需求可以通過高等院校培養(yǎng)相關(guān)人才來滿足；以下比例依次遞減的是項目經(jīng)理、行政管理人員和實習(xí)生。通過數(shù)據(jù)分析可以明顯看出，滿足行業(yè)人才需求的關(guān)鍵，在于增加高等院校相關(guān)人才的數(shù)量。
1.2.2 評估企業(yè)對從業(yè)人員學(xué)歷的要求
從圖2中可以看出，企業(yè)對人才學(xué)歷要求比例最高的是大專，占50.00%；其次是對本科學(xué)歷人才的需求，占30.00%，而碩士學(xué)歷的比例僅有3.33%，比重較小，不限學(xué)歷的比例為16.67%，主要是對評估師的要求，可以看出企業(yè)較為重視估價師的實踐能力和職稱，對學(xué)歷要求不高。通過調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，評估行業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵是依靠大專及以上學(xué)歷的人員，所以大專學(xué)生的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)能力高低，直接影響到企業(yè)的生存和行業(yè)的發(fā)展前景。
1.2.3 評估企業(yè)對專業(yè)的需求
從圖3中可以看出，自資產(chǎn)評估專業(yè)開設(shè)以來，企業(yè)對資產(chǎn)評估本專業(yè)人才需求增大，占39.02%，其次是不限專業(yè)，占24.39%，大部分都是針對資產(chǎn)評估師，原因之一是資產(chǎn)評估專業(yè)開設(shè)比較晚，注冊資產(chǎn)評估師考試要求年限比較長，通過考試的基本上都是以前非資產(chǎn)評估專業(yè)人員；另外一個原因就是對口專業(yè)的人才短缺，迫使企業(yè)放寬用人的標(biāo)準(zhǔn)，這也是造成評估企業(yè)質(zhì)量參差不齊的根本原因。
由上述統(tǒng)計分析可以看出，評估企業(yè)對評估人才的需求量大，迫切需要加大評估人才的供給，尤其是大專以上學(xué)歷人才的供給，因此高職院校開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)是十分必要的。
2 我國高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)建設(shè)的現(xiàn)狀
2.1 專業(yè)定位不明確
我國資產(chǎn)評估高等教育起步比較晚，對市場中資產(chǎn)評估專業(yè)人才需求情況及行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r缺乏深入了解，而從事專業(yè)建設(shè)探索的人員較少，因此使得現(xiàn)有高職院校中資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教學(xué)相對模式化、趨同化。大多數(shù)院校是根據(jù)注冊資產(chǎn)評估師的規(guī)格和要求來培養(yǎng)具有資產(chǎn)評估理論知識結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)實踐技能的人才，而忽略了學(xué)校在專業(yè)建設(shè)中可以提供的辦學(xué)優(yōu)勢。
2.2 師資資源匱乏
資產(chǎn)評估與管理專業(yè)碩士招生始于2011年，而博士招生院校目前只有1所，因此現(xiàn)在從事資產(chǎn)評估專業(yè)教育的教師大部分都是相關(guān)或相近專業(yè)轉(zhuǎn)行而來的，基本上沒受過系統(tǒng)的資產(chǎn)評估與管理的教育，盡管有的教師從事資產(chǎn)評估與管理教育教學(xué)多年，積累了豐富的理論教學(xué)經(jīng)驗，但其本人并沒有資產(chǎn)評估與管理的實踐經(jīng)驗，因而講課中更多的是注重理論知識，難以同實踐結(jié)合起來。其次，學(xué)校可以聘請評估單位專家進(jìn)行授課，但企業(yè)專家缺乏講課經(jīng)驗，并且也忙于實踐，很少能抽出時間去搞教學(xué)活動。
2.3 專業(yè)課程設(shè)置比較空泛
目前，開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的院校，在課程設(shè)置方面大都圍繞注冊資產(chǎn)評估考試，課程之間的銜接不夠緊密，未形成一套培養(yǎng)學(xué)生專業(yè)能力的課程體系，也有的院校受其師資力量的限制，少設(shè)相關(guān)專業(yè)課程。
2.4 人才培養(yǎng)模式不合理
大多數(shù)高職院校采用“2 + 1”培養(yǎng)模式，在校學(xué)習(xí)2年，最后1年去單位實習(xí)，這就使得大部分學(xué)校會壓縮課程，學(xué)生學(xué)習(xí)任務(wù)比較繁重，學(xué)習(xí)效果不佳；學(xué)生最后一年都在單位實習(xí)，缺乏反饋。實習(xí)不能達(dá)到預(yù)期的效果。
3 對于建設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的建議
3.1 專業(yè)目標(biāo)定位明確
目前，國務(wù)院批準(zhǔn)承認(rèn)的評估資質(zhì)有6類：注冊資產(chǎn)評估師、注冊資產(chǎn)評估師（珠寶評估專業(yè)）、房地產(chǎn)估價師、土地評估師、舊機(jī)動車鑒定評估師、注冊礦業(yè)權(quán)評估師等。因此，高校在進(jìn)行設(shè)置資產(chǎn)評估與管理專業(yè)時，應(yīng)該結(jié)合學(xué)校自身優(yōu)勢，開設(shè)專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)。只有結(jié)合自身優(yōu)勢，才能培養(yǎng)出更專業(yè)的人才。
3.2 加強(qiáng)師資力量建設(shè)，培養(yǎng)雙師型教師
以行業(yè)協(xié)會為平臺，鼓勵教師多參與協(xié)會組織的活動，加強(qiáng)與企業(yè)的聯(lián)系與溝通，取長補(bǔ)短，對共同存在的問題，深入探討和分析，以期得到有效的解決辦法和措施。提倡教師到企業(yè)掛職鍛煉，參與資產(chǎn)評估實務(wù)操作，不斷提高自身實踐動手能力。同時鼓勵資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師通過考試獲取與專業(yè)建設(shè)方向相關(guān)的職業(yè)資格證書（注冊資產(chǎn)評估師、注冊房地產(chǎn)估價師、注冊土地估價師等）。 對于現(xiàn)階段高職院校專業(yè)教師無法完成的實踐性教學(xué)任務(wù)，可以通過聘請相關(guān)資產(chǎn)評估事務(wù)所的兼職教師來承擔(dān)。
3.3 設(shè)立實用型課程體系
資產(chǎn)評估與管理專業(yè)是一個典型的跨學(xué)科專業(yè)。其專業(yè)課程應(yīng)當(dāng)包括財務(wù)與管理方面的課程和資產(chǎn)評估方面的課程，具體專業(yè)課程體系的設(shè)置應(yīng)當(dāng)結(jié)合學(xué)院專業(yè)特長，結(jié)合學(xué)院所設(shè)的專業(yè)目標(biāo)定位，培養(yǎng)更專業(yè)的高等應(yīng)用型人才。只有這樣才能避免培養(yǎng)目標(biāo)過于寬泛，從而培養(yǎng)更具針對性和專業(yè)性的實用型人才。
3.4 加強(qiáng)實踐教學(xué)
高職院校教育的目標(biāo)是培養(yǎng)出適應(yīng)生產(chǎn)、建設(shè)、管理、服務(wù)第一線需要的高素質(zhì)技術(shù)應(yīng)用型人才，因此在注重理論教育的同時，實踐教學(xué)也是非常重要的。為了更好地使實踐與理論相結(jié)合，筆者認(rèn)為可以開展“3 + 1 + 1 + 1”培養(yǎng)模式教學(xué)，即前3個學(xué)期在學(xué)校學(xué)習(xí)理論知識，第四學(xué)期去單位實習(xí)，第五學(xué)期回校繼續(xù)實習(xí)，第六學(xué)期再去單位實習(xí)。通過這種培養(yǎng)模式，可以使學(xué)生將所學(xué)理論知識用到實踐中，在實踐中遇到難點，可以反饋回學(xué)校再進(jìn)行學(xué)習(xí)。
4 結(jié) 論
綜上，資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的建設(shè)是符合市場需求的，高職院校需要積極開展資產(chǎn)評估與管理專業(yè)建設(shè)。在建設(shè)過程中，應(yīng)結(jié)合學(xué)校自身的優(yōu)勢，充分利用地區(qū)資源，依托各地資產(chǎn)評估協(xié)會，建設(shè)具有明確定位目標(biāo)，能夠結(jié)合理論與實踐的人才培養(yǎng)模式。
主要參考文獻(xiàn)
[1] 張小芳. 高職資產(chǎn)評估專業(yè)的現(xiàn)狀分析[J]. 中國證券期貨，2011（8）.
[2] 林輝山，孔祥銀，田平，朱曉丹. 高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教學(xué)改革探索[J]. 十堰職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報，2007（8）.
[3] 張艷. 對高職資產(chǎn)評估與管理專業(yè)建設(shè)的思考[J]. 合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009（5）.
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)重組;評估誤差
中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2014年11月7日
證券市場是我國市場經(jīng)濟(jì)中一顆耀眼的明星，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)作為上市公司與投資者之間的紐帶在兩者之間建立信任的橋梁，從而促進(jìn)了我國證券市場的良好發(fā)展。但是，因為諸多因素的影響，導(dǎo)致上市公司的資產(chǎn)評估的情況不容樂觀，因此我們要有針對性的采取有效措施從而改善評估的結(jié)果提高使用的質(zhì)量使得資產(chǎn)評估更好的發(fā)揮其公正性及中介作用。
一、資產(chǎn)重組對上市公司資產(chǎn)評估的影響
上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評估之前，首先應(yīng)進(jìn)行資產(chǎn)重組。重組必然引起資產(chǎn)范圍、規(guī)模、數(shù)量、質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營效益的變化，直接影響資產(chǎn)評估工作。如果不了解和掌握資產(chǎn)重組方案，就難以做好資產(chǎn)評估工作。資產(chǎn)重組通常是由證券商、咨詢公司從事的，不是資產(chǎn)評估人員的事情，但資產(chǎn)評估人員必須參與資產(chǎn)重組方案設(shè)計。
1、提高資本利潤率。提高資本利潤率以利于取得較高的股票發(fā)行價格，使上市公司獲得盡可能大的市值，這也是資產(chǎn)重組最主要的目的。
2、避免同業(yè)競爭。要求避免的同業(yè)競爭是指上市公司與“關(guān)聯(lián)人士”之間，因從事同類生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的競爭。所說的“關(guān)聯(lián)人士”，香港聯(lián)交所的上市規(guī)則規(guī)定相當(dāng)繁瑣，按照我國關(guān)于上市公司同業(yè)競爭的有關(guān)規(guī)定，可以簡要理解為兩種情況：一是控制上市公司股份的母公司，屬于上市公司的關(guān)聯(lián)人士;二是上市公司母公司控制下的各個子公司，也屬于上市公司的關(guān)聯(lián)人士。如果這些關(guān)聯(lián)人士從事與上市公司同類的生產(chǎn)經(jīng)營，則會產(chǎn)生利益上的沖突，會被管理部門認(rèn)為不宜上市。如果一家上市公司存在這種情況，必須通過資產(chǎn)重組進(jìn)行處理，以求避免與關(guān)聯(lián)人士的同業(yè)競爭。
3、減少關(guān)聯(lián)交易。按照香港聯(lián)交所和其他一些國家的上市規(guī)則規(guī)定，上市公司與關(guān)聯(lián)人士的交易為關(guān)聯(lián)交易。法律上并不禁止關(guān)聯(lián)交易，但規(guī)定超過一定數(shù)量的關(guān)聯(lián)交易必須披露，但是如果關(guān)聯(lián)交易比較繁瑣、復(fù)雜，披露起來就很困難，并會被認(rèn)為是“不宜上市的關(guān)聯(lián)交易”。所以，通過資產(chǎn)重組，盡可能地減少關(guān)聯(lián)交易，把“不宜上市的關(guān)聯(lián)交易”轉(zhuǎn)為“不影響上市的關(guān)聯(lián)交易”。
4、資產(chǎn)分離。把不宜進(jìn)入上市公司的資產(chǎn)分離出來，這是在我國目前情況下，資產(chǎn)重組要達(dá)到的一個特殊目的，主要包括：公安局、派出所、法院等“企業(yè)辦政府”占用的資產(chǎn)和幼兒園、學(xué)校、醫(yī)院、食堂、職工宿舍等“企業(yè)辦社會”占用的資產(chǎn)。當(dāng)然，這部分是否要從上市公司中分離出來要作具體分析。
二、資產(chǎn)評估價值操作預(yù)評估標(biāo)準(zhǔn)的缺陷
隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)改革的不斷深化，資產(chǎn)重組的規(guī)模不斷擴(kuò)大，而評估行業(yè)作為中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)揮著越來越重要的作用，為資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展提供了空間，但在實際操作中由于種種原因，評估價值出現(xiàn)偏差。
從現(xiàn)行的市場條件看，資產(chǎn)評估是專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，按照國家法律法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，根據(jù)特定目的，遵循評估原則，依據(jù)相關(guān)程序，確定適當(dāng)?shù)膬r值類型，選擇資產(chǎn)評估方法，搜集經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)，對資產(chǎn)在一定時點的價值進(jìn)行評定和估算并提出專業(yè)意見的活動和過程。但在實際過程中，由于眾多的主客因素影響，致使評估價值偏差問題時有發(fā)生，引起資產(chǎn)評估價值偏差問題的原因很多。
從當(dāng)前資產(chǎn)評估實踐來看，現(xiàn)有資產(chǎn)評估收費辦法已經(jīng)不能適應(yīng)其行業(yè)發(fā)展的要求，從而成為評估工作質(zhì)量的重要因素。其缺陷突出表現(xiàn)在三個方面：
第一，現(xiàn)有評估辦法中以評估結(jié)果作為收費依據(jù)的做法，違背了評估行業(yè)的公正與國際慣例。資產(chǎn)評估是一項社會公正性工作，要保證評估的結(jié)果客觀公正，就必須保持其形式內(nèi)容上的獨立性，不能以客戶最大滿意為目標(biāo)，其收費應(yīng)與評估項目的大小、難易、風(fēng)險程度掛鉤。
第二，收費辦法規(guī)定了評估項目收費的最高標(biāo)準(zhǔn)而沒有最低線標(biāo)準(zhǔn)，實際上這是鼓勵了評估機(jī)構(gòu)及工作人員在評估工作中競相壓價的惡性競爭，而資產(chǎn)評估有著嚴(yán)格的規(guī)范，許多工作程序是不能省略跟逾越的，機(jī)構(gòu)之間的競爭應(yīng)該是評估質(zhì)量與服務(wù)的競爭絕不是相互壓價的競爭。
第三，1992年指定的收費標(biāo)準(zhǔn)沿用至今已明顯偏低，不能滿足現(xiàn)評估業(yè)的積累和發(fā)展需要，不利于吸引更多優(yōu)秀人才從事這一行業(yè)的工作，以及對評估人員的后續(xù)培訓(xùn)教育，也不利于評估機(jī)構(gòu)上規(guī)模和提高防御風(fēng)險的能力。
三、上市公司資產(chǎn)評估中存在的問題
1、行業(yè)多頭管理，多種資格并存。目前，僅[2003]101號文認(rèn)可的評估資格就有六種，即注冊資產(chǎn)評估師、房地產(chǎn)估價師、土地估價師、礦業(yè)權(quán)評估師、舊機(jī)動車鑒定評估師和保險公估人員，分別由財政部、建設(shè)部、國土資源部、商務(wù)部和保監(jiān)會五個政府部門歸口管理。從評估項目管理、評估人員資格考試與認(rèn)定、評估機(jī)構(gòu)的審批與管理、執(zhí)業(yè)規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)的制定，各評估資格都有一套相對獨立的系統(tǒng)，形成行業(yè)壟斷。多種評估資格并存，政出多門，導(dǎo)致評估業(yè)務(wù)分割，不僅增加政府監(jiān)管成本，加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，也影響了評估的準(zhǔn)確性和合理性。
2、評估缺乏獨立性和中立性。從資產(chǎn)評估的產(chǎn)生背景來看，資產(chǎn)評估是為保證交易主體――國家的利益而生，其法律定位是“正確體現(xiàn)國有資產(chǎn)的價值量，保護(hù)國有資產(chǎn)所有者和經(jīng)營者、使用者的合法權(quán)益”天生就帶有利益傾向，不具有中立者的地位，缺乏獨立性。而且早期的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)往往由政府部門發(fā)起設(shè)立，作為掛靠單位的下屬機(jī)構(gòu)或企業(yè)。掛靠單位依靠行政權(quán)力分割市場，為評估機(jī)構(gòu)指定客戶，干預(yù)評估機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)。雖然現(xiàn)在評估機(jī)構(gòu)已完成了形式上的脫鉤改制，但與原掛靠單位仍存在藕斷絲連的關(guān)系。另外，1998年評估機(jī)構(gòu)清理整頓后，只有2，500多家評估機(jī)構(gòu)，但各地行業(yè)協(xié)會紛紛批設(shè)兼營所，評估機(jī)構(gòu)數(shù)量激增，截至2009年底，已達(dá)4，348家而評估市場總量增加遠(yuǎn)不如機(jī)構(gòu)數(shù)量增加得快。為了在激烈的市場競爭中招攬業(yè)務(wù)，評估機(jī)構(gòu)一方面壓低評估收費，壓價競爭嚴(yán)重;另一方面就可能以違背職業(yè)道德為代價換取評估業(yè)務(wù)，從委托方的利益出發(fā)，出具并不中立的評估報告。
3、評估法制建設(shè)滯后，法律責(zé)任不明確。與蓬勃發(fā)展的資產(chǎn)評估事業(yè)相比，評估法制建設(shè)相對滯后，迄今尚無一部專門規(guī)范評估行業(yè)的法律，大量有關(guān)資產(chǎn)評估的規(guī)定都體現(xiàn)在資產(chǎn)評估行政主管部門頒布的規(guī)章制度中，法律級次偏低?，F(xiàn)有的法規(guī)，有的互不銜接甚至相互矛盾，有的已經(jīng)過時或廢止，缺乏系統(tǒng)性。對資產(chǎn)評估中的一些新情況、新問題，也缺乏相應(yīng)的法律規(guī)范。評估法制建設(shè)的滯后也使資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和人員的法律責(zé)任不明確，評估師與評估機(jī)構(gòu)的權(quán)利責(zé)任不對等，合法權(quán)益難以得到法律保護(hù)。評估機(jī)構(gòu)的注冊資本普遍較低與動輒上億的評估標(biāo)的而言極不對稱，一旦發(fā)生評估風(fēng)險，損失難以彌補(bǔ)。而有限的評估責(zé)任，也使評估機(jī)構(gòu)更有可能與委托方等相關(guān)利益方合謀，出具虛假評估報告。
4、評估執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。雖然我國資產(chǎn)評估已有了十多年的發(fā)展，但評估執(zhí)業(yè)水平仍有待進(jìn)一步提高，評估理論和方法研究的滯后、具體準(zhǔn)則的缺失、執(zhí)業(yè)人員的素質(zhì)水平不高等，都制約著評估執(zhí)業(yè)的質(zhì)量。我國資產(chǎn)評估起步較晚，在發(fā)展過程中借鑒和引用了很多西方評估理論與方法，但我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與西方相差很大。而且我國現(xiàn)在的評估理論與方法研究都滯后于評估實踐，基本價值理論尚存爭議，評估準(zhǔn)則體系不完善，缺乏具體的評估操作指南。作為資產(chǎn)評估的實際執(zhí)行者，執(zhí)業(yè)人員的素質(zhì)水平直接決定了評估執(zhí)業(yè)的質(zhì)量。但目前我國評估執(zhí)業(yè)人員整體素質(zhì)不高，專業(yè)勝任能力不足。在具有證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)中，注冊資產(chǎn)評估師的學(xué)歷以本科和大專為主，具有碩士以上學(xué)歷比例不高。
四、解決資產(chǎn)評估問題相關(guān)分析研究
針對我國資產(chǎn)評估業(yè)與外國資產(chǎn)評估業(yè)的比較以及上面分析的我國資產(chǎn)評估行業(yè)中存在的問題，我們應(yīng)該從以下三個方面采取措施，推動我國資產(chǎn)評估業(yè)的發(fā)展。
第一，要明確資產(chǎn)評估行業(yè)的管理主體，理順資產(chǎn)評估行業(yè)的組織管理體系。明確國有資產(chǎn)行政管理部門對資產(chǎn)評估行業(yè)的行政監(jiān)管主體地位和資產(chǎn)評估協(xié)會對資產(chǎn)評估行業(yè)的行業(yè)主管地位。目前，各部門、各行業(yè)在一定層次、一定范圍、一定領(lǐng)域內(nèi)資產(chǎn)管理的職責(zé)不變，但涉及資產(chǎn)評估的監(jiān)管職能統(tǒng)一劃歸國資管理部門。國有資產(chǎn)管理部門作為國家唯一的資產(chǎn)評估監(jiān)管部門發(fā)揮作用，強(qiáng)化其權(quán)威性，運(yùn)用行政手段對產(chǎn)權(quán)管理部門、資產(chǎn)占有單位、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等資產(chǎn)評估活動中各方當(dāng)事人進(jìn)行監(jiān)督管理，用行政權(quán)力保證國家法律和行政法規(guī)的貫徹實施。適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)體制的需要，按照中介行業(yè)的特點，重新定位資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，還其中介機(jī)構(gòu)的真面目，通過資產(chǎn)評估協(xié)會對其進(jìn)行行業(yè)自律性管理。
第二，要從管理層次上盡快完善資產(chǎn)評估的法定程序，逆轉(zhuǎn)操作層次上轉(zhuǎn)嫁的評估風(fēng)險，強(qiáng)化評估機(jī)構(gòu)和評估人員的風(fēng)險意識，規(guī)范評估執(zhí)業(yè)行為，提高評估質(zhì)量。對于國有資產(chǎn)的評估，其評估程序應(yīng)修訂為“申請立項、資產(chǎn)清查、評定估算、報送備案”，保持原評估程序的前三個環(huán)節(jié)，取消驗證確認(rèn)環(huán)節(jié)，增加報送備案環(huán)節(jié)，以利于國有資產(chǎn)行政主管部門及時全面掌握國有資產(chǎn)的變動情況。
第三，要嚴(yán)格審批資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員的監(jiān)督和管理。把審批資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)資格的職權(quán)統(tǒng)一規(guī)于資產(chǎn)評估協(xié)會，并適當(dāng)提高評估機(jī)構(gòu)資格的要求標(biāo)準(zhǔn)，確保評估機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平。按照評估機(jī)構(gòu)注冊資金、評估師數(shù)量、人員總規(guī)模、工作條件、管理水平和經(jīng)營業(yè)績等指標(biāo)，盡早實行評估機(jī)構(gòu)等級制度，促使我國資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)朝著上規(guī)模、上水平、增實力、重管理方向發(fā)展。同時，打破評估資格的準(zhǔn)終身制，建立競爭機(jī)制和資格流動機(jī)制，使評估機(jī)構(gòu)公平競爭，優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)評估機(jī)構(gòu)的規(guī)?；l(fā)展，活化資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的管理體制。
主要參考文獻(xiàn)：
[1]孫靜芳.豆丁網(wǎng).
[2]百度百科.
（一）資源經(jīng)濟(jì)價值的風(fēng)險
由于并購企業(yè)對被收購企業(yè)所擁有的礦權(quán)情況掌握得不詳細(xì)，對礦石儲量，開采成本，剩余可開采礦石量等都難取得準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。在并購業(yè)務(wù)洽談中，被并購方往往只提供有利于被并購資產(chǎn)溢價的資料和信息，由于信息不對稱，并購企業(yè)很容易對被并購資產(chǎn)價值做出不恰當(dāng)?shù)墓烙嫛?/p>
（二）政治風(fēng)險
2012年我國對非洲的礦產(chǎn)投資額占比為62%，位居第一位。上述地區(qū)富含的固體礦產(chǎn)資源與我國資源有很強(qiáng)互補(bǔ)性，中國資源型企業(yè)在全球的并購中，大部分集中在非洲、中南美洲等欠發(fā)達(dá)地區(qū)的國家。這些地區(qū)擁有豐富的礦產(chǎn)，但經(jīng)濟(jì)文化落后，部分國家戰(zhàn)爭以及恐怖活動等政治暴力事件時有發(fā)生。而且這些國家一般都實行國家元首選舉制，每次元首選舉后，如果執(zhí)政黨進(jìn)行了更換，往往會對外資企業(yè)政策有所變化。與政策變化有關(guān)的風(fēng)險成為并購能否成功的重要決定因素。境外礦產(chǎn)資源主要所在地大多屬于發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，但皆為我國的友好國家，政治及經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較穩(wěn)定，礦產(chǎn)資源豐富，因此是國內(nèi)投資者的重要投資目的地。如果未來我國與境外業(yè)務(wù)所在國的雙邊關(guān)系發(fā)生變化，或者境外業(yè)務(wù)所在國國內(nèi)發(fā)生政治動蕩、軍事沖突等突發(fā)性事件，或者境外業(yè)務(wù)所在國的外商投資政策發(fā)生重大變化，將影響境外業(yè)務(wù)的資產(chǎn)安全和盈利水平。
（三）法律風(fēng)險
國內(nèi)企業(yè)由于缺乏對國外法律體系的了解，往往以中國式的理解方式看待境外問題，就會屢屢碰壁。如在津巴布韋針對外資企業(yè)出臺了本土化政策，要求外資企業(yè)不能控股，必須由津巴布韋對本土公司股東方控股，迫使中資企業(yè)進(jìn)行本土化改造，控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險還可能進(jìn)一步擴(kuò)大。如果未來出現(xiàn)控制權(quán)之爭或控制權(quán)變動，可能給本公司經(jīng)營帶來不利影響。印度尼西亞近幾年出臺了限制原礦出口的政策，迫使很多中資礦業(yè)企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)。在一些國家,如果解雇員工要工會同意；在與當(dāng)?shù)毓M織、礦業(yè)部門、移民局打交道時，往往會有收到法庭傳訊，為了應(yīng)對相關(guān)的法律程序，往往使得并購過程會變得漫長，不可預(yù)見的額外費用也會增加并購成本。
（四）財務(wù)風(fēng)險
由于我國財務(wù)制度與被收購企業(yè)當(dāng)?shù)貢嬛贫却嬖诓町悺⒃谑召徢皩Ρ皇召徠髽I(yè)進(jìn)行評估時，未能考慮的成本可能增加財務(wù)風(fēng)險，如果造成日后企業(yè)虧損，不能達(dá)到預(yù)計的并購目標(biāo)。而且我國資產(chǎn)評估方法與國外資產(chǎn)評估方法存在差異，可能存在對被并購企業(yè)評估要素考慮不全，導(dǎo)致存在對被并購企業(yè)資產(chǎn)高估的風(fēng)險。不同的會計計量標(biāo)準(zhǔn)和不同的資產(chǎn)評估方法，對被并購企業(yè)的價值及盈利能力所形成的結(jié)論往往存在較大差異。
二、防范境外并購風(fēng)險的建議與措施
如何降低境外境外并購風(fēng)險是中國資源型企業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。未來防范境外并購風(fēng)險的措施，具體可以從以下幾個方面著手。
（一）選擇恰當(dāng)?shù)牟①彆r機(jī)
全球礦產(chǎn)品價格存在一定的經(jīng)濟(jì)周期，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖時，礦產(chǎn)品價格會上行，經(jīng)濟(jì)低迷時，礦產(chǎn)品價格會下行。我國資源型企業(yè)應(yīng)科學(xué)分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，盡量避開在礦產(chǎn)品價格高點，進(jìn)行海外并購業(yè)務(wù)，而應(yīng)在礦產(chǎn)品價格低點，進(jìn)行海外并購，有利于降低收購成本，降低并購風(fēng)險。
（二）聘請境外專業(yè)中介機(jī)構(gòu)
境外并購是極其復(fù)雜，專業(yè)技術(shù)性很強(qiáng)的投資活動，并購過程中涉及諸多種專業(yè)領(lǐng)域知識，僅靠企業(yè)自身往往難以完成，而且國內(nèi)企業(yè)對境外當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境并不熟悉，面臨著融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、法律風(fēng)險、信息風(fēng)險及違約風(fēng)險等。所以，在境外并購時，聘請專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)很有必要。企業(yè)應(yīng)根據(jù)收購項目實際需要，聘請熟悉當(dāng)?shù)胤?、?jīng)濟(jì)的律師、會計師、稅務(wù)師為收購項目提供咨詢服務(wù)。
（三）組織專業(yè)人員做好資源量調(diào)查
礦業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)價值主要體現(xiàn)在礦石的資源量，礦石的經(jīng)濟(jì)價值決定了被收購企業(yè)的價值。收購方必須組織專家對擬收購企業(yè)所擁有的資源量進(jìn)行盡職調(diào)查。必要時需聘請專業(yè)評估機(jī)構(gòu)，對資源量進(jìn)行評估，對采礦項目可行性進(jìn)行論證。
（四）制定好并購計劃
中國資源型企業(yè)在決定將境外并購作為其未來發(fā)展的戰(zhàn)略抉擇后，需要制定一個非常明確的海外并購計劃，包括項目評估、交易方式、支付手段和風(fēng)險防范措施，以及并購后的經(jīng)營模式、整合策略等。中國資源型企業(yè)在實施海外并購之前往往缺乏詳細(xì)的并購計劃，往往會導(dǎo)致境外并購失敗。由于缺少具體的并購計劃，會影響到產(chǎn)權(quán)交割完成后的并購整合工作，并影響并購能否成功。
（五）認(rèn)真研究當(dāng)?shù)胤森h(huán)境
當(dāng)前中國資源型企業(yè)雖然占有低成本優(yōu)勢，部分企業(yè)也初步具備了境外并購的資金實力，但是并購項目的成功，僅有資金和低成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。被并購企業(yè)所在國家的反壟斷法、政府對資本市場的管制等法律環(huán)境因素，均可能制約并購行為的順利實施。我國資源型企業(yè)在境外并購中由于對當(dāng)?shù)氐姆森h(huán)境，尤其是對勞動法、工會法不熟悉而付出巨大代價的案例經(jīng)常發(fā)生。既要熟悉國際規(guī)則，又要掌握國際慣例，特別應(yīng)該了解和研究目標(biāo)企業(yè)所在國的法律制度和文化環(huán)境，以及與我國法律、文化差異，是中國資源型企業(yè)在境外并購前必須關(guān)注的事項。（五）重視并購整合并購后的同一企業(yè)內(nèi)部存在不同的管理理念和方法必然造成經(jīng)營中的沖突或混亂，因此應(yīng)充分吸取彼此先進(jìn)的管理經(jīng)驗，進(jìn)行管理制度的整合。隨著并購后企業(yè)規(guī)模的不多擴(kuò)大，信息的傳遞、溝通方式和管理方法均將發(fā)生相應(yīng)的改變，如仍仍沿用以往的管理經(jīng)驗和方法去管理并購整合后的企業(yè)，必然難以提高經(jīng)營效率。因此，企業(yè)并購后必然伴隨管理模式的改進(jìn)，根據(jù)變化了的內(nèi)外環(huán)境對原有管理模式進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，這是中國資源型企業(yè)境外并購后企業(yè)整合面臨的一項長期工作。
三、結(jié)語
8月12日，國務(wù)院《關(guān)于取消和調(diào)整一批行政審批項目等事項的決定》（國發(fā)[ 2014127號），取消和下放45項行政審批項目，取消11項職業(yè)資格許可和認(rèn)定事項。包括房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人、注冊稅務(wù)師、質(zhì)量專業(yè)技術(shù)人員、土地登記人、礦業(yè)權(quán)評估師、國際商務(wù)專業(yè)人員、注冊資產(chǎn)評估師、企業(yè)法律顧問、建筑業(yè)企業(yè)項目經(jīng)理、水利工程質(zhì)量與安全監(jiān)督員、品牌管理師。同時，國務(wù)院決定取消各地區(qū)自行設(shè)置的各類職業(yè)資格。
據(jù)悉，該文件是落實國務(wù)院第50次常務(wù)會議決定的簡政放權(quán)事項之一。6月4日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，先期取消一批準(zhǔn)人類專業(yè)技術(shù)職業(yè)資格。今后，凡沒有法律法規(guī)依據(jù)和各地區(qū)、各部門自行設(shè)置的各類職業(yè)資格，不再實施許可和認(rèn)定。逐步建立由行業(yè)協(xié)會、學(xué)會等社會組織開展水平評價的職業(yè)資格制度。
11月再取消一批職業(yè)資格許可
人社部負(fù)責(zé)人回答說，針對減少職業(yè)資格的許可和認(rèn)定，國務(wù)院要求2013年、2014年分批取消職業(yè)許可事項，到2015年基本完成取消資格許可事項的工作。今年的6月和8月，國務(wù)院分兩批取消了58項中央部門設(shè)置的職業(yè)資格許可和認(rèn)定事項，包括房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人職業(yè)資格許可等。
上述負(fù)責(zé)人說，今年11月份再取消一批職業(yè)資格許可。目前，準(zhǔn)人類的職業(yè)資格現(xiàn)在還有84項，對于其中不符合要求的要繼續(xù)取消。
人社部負(fù)責(zé)人介紹，對于沒有法律法規(guī)依據(jù)的準(zhǔn)人類職業(yè)資格，一律取消；有法律法規(guī)依據(jù)的準(zhǔn)人類資格，如果與國家安全、公共安全、人民生命財產(chǎn)安全關(guān)系并不密切，或者自身不宜采取職業(yè)資格方式進(jìn)行管理的，將建議按程序提請修改法律法規(guī)后，予以取消。根據(jù)下一步的清理計劃，國務(wù)院行業(yè)部門、全國性的行業(yè)協(xié)會、學(xué)會自行設(shè)置的水平評價類職業(yè)資格，原則上予以取消，確實需要保留的，經(jīng)過批準(zhǔn)后，納入國家統(tǒng)一的職業(yè)資格制度管理。水平評價類職業(yè)資格由政府部門制定職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和評價規(guī)范，具體認(rèn)定工作逐步移交給行業(yè)協(xié)會。
評價
網(wǎng)友：可杜絕花錢買證亂象
多數(shù)網(wǎng)友拍手叫好，認(rèn)為這將有效地改善證書泛濫的現(xiàn)狀，杜絕“花錢買證”亂象。
網(wǎng)友“范志紅——原創(chuàng)營養(yǎng)信息”認(rèn)為：規(guī)范執(zhí)業(yè)資格考試，才能讓合法的資格證真正變成有含金量的求職利器。
網(wǎng)友“紫羅卜湯扮飯”說：資格證有時只能證明學(xué)習(xí)的經(jīng)歷，但不一定能證明一個人的能力，改革很有必要。
剛剛走上工作崗位的小許，大學(xué)時參加過學(xué)校統(tǒng)一報考的“國際商務(wù)專業(yè)人員從業(yè)資格證書”?！爱?dāng)時很多同學(xué)為了考這個證費了太多時間，但面試了好幾家相關(guān)單位，對方都沒有要求要這個職業(yè)證書。所以，類似這樣的職業(yè)資格準(zhǔn)入就應(yīng)該取消?！?/p>
業(yè)界：順應(yīng)市場需求
福州一家資產(chǎn)評估公司的負(fù)責(zé)人俞先生認(rèn)為，取消職業(yè)資格認(rèn)定與國際接軌。在國外，職業(yè)資格認(rèn)定都是放在行業(yè)協(xié)會。他說：“目前資產(chǎn)評估還有很大的市場需求。今后，隨著職業(yè)資格改為水平評價測試，市場將更多地傾向于個人執(zhí)業(yè)，更看重的是個人的實際職業(yè)能力和水平，對于提升行業(yè)職業(yè)水平大有裨益?！?/p>
“我非常贊同這種改革，改革讓資產(chǎn)評估師隊伍更適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求?！备＝ㄙY產(chǎn)評估資深業(yè)內(nèi)人士，享受國務(wù)院特殊津貼專家的注冊資產(chǎn)評估師謝方琳認(rèn)為，將職業(yè)資格改為水平評價測試，體現(xiàn)資格和能力一致，讓行業(yè)更加自律，更加注重服務(wù)品質(zhì)。
學(xué)者：利于提高社會職業(yè)化水平
摘 要：中國礦業(yè)兼并收購日益增多，迫切需要找出一種對礦產(chǎn)資源的合理定價方法。傳統(tǒng)的礦產(chǎn)資源價值評估方法忽視了隱含在礦產(chǎn)開發(fā)過程中的選擇權(quán)利。本文以山東黃金收購中寶礦業(yè)為例，將實物期權(quán)引入礦產(chǎn)資源價值評估中，將礦產(chǎn)開發(fā)過程中對礦產(chǎn)是否開發(fā)的選擇權(quán)利量化為價值形式，給出了礦產(chǎn)資源價值客觀評估的一種方法。
關(guān)鍵詞 ：礦產(chǎn)資源價值評估 實物期權(quán)
一、研究背景及意義
國務(wù)院提出“十二五”期間，黃金企業(yè)要著力調(diào)整和優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，規(guī)范礦權(quán)設(shè)置，加快推進(jìn)黃金企業(yè)兼并重組，減少企業(yè)數(shù)量，提高產(chǎn)業(yè)集中度，大力發(fā)展高附加值黃金深加工產(chǎn)品。在國家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，出現(xiàn)了大規(guī)模的礦產(chǎn)企業(yè)兼并重組現(xiàn)象。同時，中國作為全球最大的黃金生產(chǎn)國，近年來黃金價格下跌促使中國黃金企業(yè)走出國門收購國外礦產(chǎn)資源。這對于有實力、有準(zhǔn)備的黃金企業(yè)而言將是轉(zhuǎn)型升級、打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈的新機(jī)遇。
將實物期權(quán)引入礦產(chǎn)資源價值評估中，在理論和實踐上都有一定的貢獻(xiàn)。理論上，豐富了實物期權(quán)的應(yīng)用范圍；在實踐上，有助于投資者發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，活躍礦產(chǎn)資源市場交易。本文以山東黃金收購中寶礦業(yè)為例，分析了礦產(chǎn)開發(fā)過程中的選擇權(quán)——實物期權(quán)的價值，體現(xiàn)了利用實物期權(quán)評估礦產(chǎn)資源價格的過程，為礦業(yè)并購的合理定價提供了客觀依據(jù)。
二、傳統(tǒng)礦產(chǎn)資源價值評估方法
礦產(chǎn)資源轉(zhuǎn)讓中，代表礦產(chǎn)資源價值的權(quán)力主要是礦產(chǎn)的探礦權(quán)和采礦權(quán)。探礦權(quán)是指在依法取得的勘查許可證規(guī)定的范圍內(nèi)，勘查礦產(chǎn)資源的權(quán)利，并具有優(yōu)先取得勘查作業(yè)區(qū)內(nèi)礦產(chǎn)資源采礦權(quán)的權(quán)力；采礦權(quán)是指在依法取得的采礦許可證規(guī)定的范圍內(nèi)，開采礦產(chǎn)資源和獲得開采的礦產(chǎn)品的權(quán)利。在法律的層面上，探礦權(quán)和采礦權(quán)是有區(qū)別的，但在經(jīng)濟(jì)的層面上，探礦權(quán)與采礦權(quán)并無區(qū)別。礦產(chǎn)資源資產(chǎn)它同這宗資產(chǎn)是在探礦權(quán)名下還是在采礦權(quán)名下無關(guān)。
探礦權(quán)的公平市場價格，主要可用以下四種方法確定：地質(zhì)因子法、成本法、市場法和收益法。
1.地質(zhì)因子法
Woodcock1985年在評價探礦權(quán)上市財務(wù)時創(chuàng)立了地質(zhì)因子法，1990年Kilburn基于Woodcock的方法，對每一塊礦權(quán)地確定了一個基值并據(jù)此確定整個礦權(quán)的價值，被稱為“Kilburn地質(zhì)因子法”。這一地質(zhì)工程方法以礦權(quán)的地理位置、蘊(yùn)含的礦化價值、蘊(yùn)含的物探或（和）化探靶區(qū)、蘊(yùn)含的地質(zhì)靶區(qū)四種性質(zhì)為基礎(chǔ)。這四項性質(zhì)又分為19個亞類，按這些亞類確定礦權(quán)的價值。這19個亞類特性被按重要程度排序并予以賦值，賦予的價值系數(shù)為1.3~10。單個礦權(quán)地價值的合計值即是礦權(quán)的總價值。1991年澳大利亞的Gouleuith特別贊同Kilburn的地質(zhì)因子法。認(rèn)為它可以公正地評價礦權(quán)的定量價值，同時認(rèn)為，組成礦權(quán)價值的五個部分：地質(zhì)、貨物市場、財務(wù)市場、股票市場、采礦權(quán)市場應(yīng)單獨確定其價值。
2.成本法
一個探礦權(quán)的價值，可以用以往有意義的勘探費用加總來估算。在這一方法中，礦權(quán)價值被認(rèn)為是花費的成本。如果勘探結(jié)果好，則要加上一塊，相反，勘探結(jié)果不好，則要減去一塊。即使是在過去花費的成本，也要因為通貨膨脹要進(jìn)行調(diào)節(jié)。R.Lawrence（1989，1998）和Agnerian（1996）將花費的成本積累限制在過去的3~4年里，而不是統(tǒng)計到所有的歷史成本。根據(jù)勘探潛力多加的部分，在潛力增加時可以增加到原來的100%或只有10%，也可以不加，而潛力降低時可以減少25%。成本法的應(yīng)用具體又可以分為單礦權(quán)地成本標(biāo)準(zhǔn)法與既往費用倍數(shù)法。
3.市場法
Glawile（1986、1989、1990）、R.Lawrence（1998）、Thompson（1991）、Ward和R.Lawrence（1998）都曾對市場法作過闡述。市場法估值時，參照同一大礦區(qū)下鄰近礦權(quán)的交易，或通過對比外地但同屬一個類型的礦權(quán)交易。在確定公司礦權(quán)的最終價值時要減去原礦權(quán)持有人收益的利息或權(quán)益，以及潛在的礦權(quán)使用稅。此外還要考慮因經(jīng)濟(jì)周期、環(huán)保、法律和政治等敏感因素對礦權(quán)價值的影響。
實務(wù)評估中，市場法與成本法相比，在作價值取舍的最終階段，考慮后者的比重更大一些。
4.收益法
（1）標(biāo)準(zhǔn)的DCF法
將預(yù)計的礦產(chǎn)資源未來產(chǎn)生的全部的凈現(xiàn)金流，按照適宜的折現(xiàn)率折合為當(dāng)前價值后加總，即得出探礦權(quán)的價值。（這里假定探礦權(quán)結(jié)后可以申請采礦權(quán)）
（2）定價選擇（帶有期權(quán)的性質(zhì)）
Glarvile（1990）和Roscoe（1998）在評價未開發(fā)的礦產(chǎn)資源探礦權(quán)時認(rèn)為，礦權(quán)被看作是一種選擇權(quán)并且具有價值，哪怕甚至在當(dāng)前看來是不經(jīng)濟(jì)的。這些選擇包括勘探、持有、放棄的權(quán)利；賣出或出租的權(quán)利；投入生產(chǎn)的權(quán)利。
除了以上比較常見的礦產(chǎn)資源評估方法之外，還有礦體統(tǒng)計（概率或概念）法、決策樹分析法（蒙特卡洛模擬）、未來勘探費用法、經(jīng)驗法等方法，來對礦產(chǎn)資源進(jìn)行評價。
現(xiàn)在礦產(chǎn)資源價值評估當(dāng)中，缺乏合理有效的評估方法，忽視了開采過程中選擇權(quán)的價值。因此，實物期權(quán)評估為正確評估礦產(chǎn)資源的價值提供了一種參考。
三、擴(kuò)張期權(quán)案例分析——山東黃金收購中寶礦業(yè)有限公司探礦權(quán)
1.案例背景
山東黃金是一家從事黃金生產(chǎn)的上市公司，主營黃金地質(zhì)探礦、開采、選冶，黃金珠寶飾品提純加工的生產(chǎn)銷售等，主要產(chǎn)品是黃金和白銀。其規(guī)模和盈利水平在全國處于第五名左右的位置。
2011年3月8日，山東黃金董事會通過議案，擬以自有資金7.24億元收購甘肅省西和縣中寶礦業(yè)有限公司70%股權(quán)。中寶公司及其全資子公司天龍公司擁有甘肅省國土資源廳核發(fā)的“西和縣四兒溝門金礦詳查、西和縣小東溝金礦詳查、西和縣元灘子金礦普查”三個探礦權(quán)。
2012年2月20日，中寶公司資產(chǎn)賬面總計1.23億元，負(fù)債賬面1.12億元，凈資產(chǎn)賬面價值1012萬元。根據(jù)北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司出具的《資產(chǎn)評估報告書》，中寶公司凈資產(chǎn)于評估基準(zhǔn)日2012年2月20日成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）評估所表現(xiàn)的凈資產(chǎn)的公允市場價值為10.47億元萬元（含探礦權(quán)的資產(chǎn)的評估值為11.24億元）。山東黃金(600547)擬以自有資金收購甘肅省西和縣中寶礦業(yè)有限公司股東持有的中寶公司70%股權(quán)，交易金額為72350.7萬元。
山東黃金以相對于賬面的百倍溢價收購中寶礦業(yè)是否真正“物有所值”？下面就從實物期權(quán)的角度來評估中寶礦業(yè)三宗探礦權(quán)的價值。
2.案例假設(shè)前提
本案例中，除探礦權(quán)外的其他凈資產(chǎn)價值占交易價格的比例極低，因此可以忽略不計。我們粗略的將收購股份的價格看成山東黃金為了獲得三宗探礦權(quán)所付出的購買價格。
山東黃金購買中寶礦業(yè)的三宗探礦權(quán)，實際上是購買了中寶礦業(yè)潛在的黃金儲量。由于普查探礦權(quán)沒有探明儲量，未來是否能獲得有保證的礦產(chǎn)資源的不確定性極大，在實物交易中對于普查探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓的價值都很低，因此，在此也忽略不計。
公司當(dāng)已經(jīng)獲得了探礦權(quán)后，為了大規(guī)模開采而向國家申請采礦權(quán)的費用相對于詳查探礦權(quán)來說，金額比較小，為了計算簡便，可以假定，擁有了探礦權(quán)就相當(dāng)于獲得了采礦權(quán)。
3.案例中擴(kuò)張的實物期權(quán)分析
未來預(yù)期凈現(xiàn)金流的不確定性體現(xiàn)在。
（1）未來是否能夠獲得預(yù)期的黃金開采量并不確定；
（2）未來黃金的價格是有波動的；
（3）未來開采成本也將隨著地質(zhì)的不同而發(fā)生變化。
333、334礦產(chǎn)保有量（資源保有量中推斷的儲量、預(yù)測的儲量）估測的準(zhǔn)確性值得懷疑，必須進(jìn)一步勘探才能獲得結(jié)果。因此，333、334儲量所帶來的現(xiàn)金流入波動性過大，用傳統(tǒng)DCF無法正確獲得。具體地質(zhì)勘測判定方法如圖1所示。
由于推斷(333)和預(yù)測部分(334)的礦產(chǎn)保有量是勘探人員根據(jù)經(jīng)驗得出的，實際操作過程并沒有進(jìn)行試采，因此，對于這部分礦體的走向、質(zhì)量、數(shù)量以及開采難度并不能夠很好的掌握。而在經(jīng)過一段時間的深入勘探、試采或者隨著正式開采的進(jìn)行，對于這部分礦產(chǎn)的情況就能更詳細(xì)的了解，就可以根據(jù)成本收益估算出這部分礦產(chǎn)是否值得開采。當(dāng)推斷和預(yù)測部分（333、334）儲量稀少、不易開采而導(dǎo)致開采成本會大于這部分的收益時，就可以放棄開采；當(dāng)收益超過成本是，就實施開采。這種可以而不是必須的權(quán)力就是隱含在礦產(chǎn)資源價值中的，不能被忽視的實物期權(quán)的價值。
4.實物期權(quán)估價應(yīng)用
（1）無風(fēng)險利率r的確定
本案例取一年期純貼現(xiàn)央行票據(jù)利率為無風(fēng)險利率，經(jīng)計算為3.5%。
（2）標(biāo)的資產(chǎn)價值波動的確定無風(fēng)險利率.xlsx
由于無法確定實際礦產(chǎn)開采量的波動率與國際黃金現(xiàn)貨價格的波動率對標(biāo)的資產(chǎn)價值波動率的聯(lián)合影響，本案例中，標(biāo)的資產(chǎn)收益率的波動率取36家采掘業(yè)上市公司的年化波動率來計算，得到σ=43.89%。
（3）折現(xiàn)率的確定
本案例運(yùn)用Sharpe的資本資產(chǎn)定價模型，由CAPM公式得到山東黃金的公司β為1.016。
Ri=Rf+βi*（Rm -Rf）
Rf=3.5%
Rm=市場回報率=14.52%
折現(xiàn)率Ri=3.5%+1.016*（14.52%-3.5%）=14.70%
在收購中寶礦業(yè)前（2011-4-23），公司曾進(jìn)行定向增發(fā)，這部分現(xiàn)金用于了收購中寶礦業(yè)。如果用WACC可能會低估項目的必要報酬率。因此，可以用權(quán)益的必要報酬率當(dāng)做這里的折現(xiàn)率。
（4）項目現(xiàn)金流分析
傳統(tǒng)方法按照現(xiàn)金流折現(xiàn)方法，只包括了開采探明的和控制的儲量所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如圖2所示。
在t1時刻（獲得采礦權(quán)后）的必要投入包括基礎(chǔ)設(shè)施投入、采礦設(shè)備（地上部分需要挖掘機(jī)、鏟車；地下部分需要風(fēng)鉆機(jī)、壓風(fēng)機(jī)、提升機(jī)）、選礦設(shè)備、提純精煉設(shè)備等等，按照市場正常價格計算大約為6000萬的必要投入。
（5）到期時間T的確定
由于在勘探過程中，會獲得更多的關(guān)于推斷和預(yù)測（333、334）的儲量的信息，在獲得采礦許可（t1）之后，公司就可以決定是否對遠(yuǎn)景儲量進(jìn)行開采。探礦權(quán)的期限一般是三年。
在t1時刻之后，公司仍然擁有是否開采推斷和預(yù)測（333、334）部分礦產(chǎn)的權(quán)力，根據(jù)9年的評估計算期，公司對于是否開采333、334的選擇權(quán)至少應(yīng)當(dāng)在3年內(nèi)仍然有效（一般不可能在預(yù)測開采期的末尾才開始對333、334進(jìn)行大規(guī)模開采）。因此，在本案例中，我們可以合理推定總的期權(quán)執(zhí)行期限為3+3=6年。
（6）傳統(tǒng)方法項目價值計算過程
據(jù)甘肅有色地質(zhì)勘查局天水總隊出具的詳查報告，截至評審基準(zhǔn)日2010年11月30日，四兒溝門保有資源儲量（332+333+334）461.61萬噸，其中金礦金屬量14.98噸，平均品位3.24×10-6；伴生銀金屬量14.36噸，平均品位3.11×10-6。可采儲量304.76萬噸。開采方式為地下開采，生產(chǎn)規(guī)模49.5萬噸/年；評估計算期8年7個月。
小東溝金礦保有資源儲量（332+333+334）（1092.42萬噸，金礦資源量金屬量17.61噸，平均品位1.61×10-6。評估利用可采儲量729.22萬噸；先期露天開采轉(zhuǎn)后期地下開采，生產(chǎn)規(guī)模99萬噸/年；評估計算期8年3個月。元灘子金礦探礦權(quán)勘查面積6.37平方公里，仍處普查階段，資源量不詳。
本案例假設(shè)332占總儲量的40%，333、334各占30%。在具體的實務(wù)操作過程中，地質(zhì)勘探人員一定會給出332、333、334具體的比重，只要依照案例提供的方法，帶入具體的比重數(shù)值即可。因此，案例中只介紹應(yīng)用實物期權(quán)評估項目價值的方法，并不過分拘泥于具體比例數(shù)字。
332確定年凈現(xiàn)金流入A1
A1=（總金屬儲量*可采儲量占總儲量的比例）*332儲量占總儲量的比重（40%）*單位由噸化成盎司（*103*35.27）*（每盎司國際現(xiàn)貨某金屬均價-金屬開采成本（1100美元））*美元兌人民幣匯率（6.31）/開采期限（9年）
A1=（14.98*304.76/461.61+17.61*729.22/1092.42)*40%* 103*35.27*（1701.67-1100）*6.31/9+14.36 *304.76/461.61* 103 *40%*35.27*（32.568-19）*6.31/9=1.288*108 + 0.0127*108 =1.3007億
傳統(tǒng)方法得出的項目價值評估結(jié)果
332總現(xiàn)金流入=A1*（P/A，14.70%，9）= 1.3 * 108 *4.823 =6.27億
項目價值=t0時刻凈現(xiàn)金流入，則購買中寶礦業(yè)的項目價值為6.27億人民幣。
從凈現(xiàn)值的角度分析項目可行性來看，
t0時刻現(xiàn)金總流出=探礦權(quán)購買價+探礦費用（0.05億）=7.235+0.05=7.285億
按照傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法
傳統(tǒng)NPV=-7.285+6.27=-1.015億
凈現(xiàn)值為負(fù)值，不值得投資。按照傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法，山東黃金以7.235億購買探礦權(quán)是虧本的買賣。
（7）推斷、預(yù)測資源儲量（333、334）開采選擇權(quán)的期權(quán)價值
到此為止，我們還沒有計算推斷預(yù)測儲量帶來的收益。由于333、334是否有預(yù)計的數(shù)量以及開采難度并不知道，所以他們帶來的現(xiàn)金流入不能夠用DCF方法計算。
從t0時刻看t1以后是否開采333與334的儲量就成為了一種擴(kuò)張的選擇權(quán)。地質(zhì)學(xué)家建議，可以粗略的將333的儲量每3噸折合為1噸探明儲量，將334的儲量每6噸折合為一噸。則若選擇開采，333、334年現(xiàn)金流入A2為：
A2=（14.98*304.76/461.61+17.61*729.22/1092.42)*30%* 103*35.27*（1701.67-1100）*6.31/9*（1/3+1/6）+14.36* 304.76/461.61*103*30%*35.27*（32.568-19）*6.31/9(1/3+1/6) =0.4825+0.0048 =0.4873億
333、334總現(xiàn)金流入=A2*（P/A，14.70%，9）= 0.4873* 108 * 4.823 =2.35億
根據(jù)合理假設(shè)，兩個礦的開采前期投入為6000萬元。在t1時刻，可以將333、334的儲量看做標(biāo)的資產(chǎn)，對333、334的開發(fā)、投入費用看做執(zhí)行價格。當(dāng)經(jīng)過勘探階段的深入勘探后，如果333、334儲量不大，而且開采難度比較大，就可以放棄而不是必須開采。這里包含的就是擴(kuò)張的實物期權(quán)。
（8）實物期權(quán)價值評估方法一：應(yīng)用三期二項樹模型
由上面的分析計算可以知道，
S= 23500 X=6000 （單位：萬） T=6 t=T/3=2
u= eσt =1.86 d= e-σt =0.54
p=(ert-d)/（u-d）=0.4034 1-p=0.5966 ert=1.0725
n期二叉樹模型公式
C0=e-nrt∑[n!j!n-j!pj1-pn-jmax?(Sujdn-j-X，0)]
fuuu=23500* u3-6000=145219
fuud=23500* u2*d-6000=37903
fuu(持有)=p*fuuu+(1-p) fuud=75705
fuu(執(zhí)行)= 81301-6000=75301
由于fuu取fuu(持有)與fuu(執(zhí)行)之中較大的，因此“持有”能夠獲得更大的價值。
取fuu= fuu(持有) =75301。其他期權(quán)值均可以通過以上方式通過從后往前倒推獲得。最后的到實物期權(quán)的價值是23500萬，即2.35億人民幣。
由傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的到的項目價值再加上實物期權(quán)的價值就得到了購買中寶礦業(yè)這一項目的真正價值為2.35+6.27=8.62億元。
此時，從項目可行性角度考慮這個項目的凈現(xiàn)值為-1.015+2.35=1.335億元。是一個利潤比較可觀的可行項目。
五、案例啟示
礦產(chǎn)資源價值評估過程中，由于標(biāo)的資產(chǎn)——實際開采出的礦產(chǎn)資源的價值受到國際礦產(chǎn)資源價格與實際開采量不確定性的影響，所以礦產(chǎn)資源價值的確定并不能簡單的應(yīng)用傳統(tǒng)的礦產(chǎn)資源評估方法來評估。
實物期權(quán)方法的引入為礦產(chǎn)資源實際價值的評估提供了一種很好的方法。由于礦產(chǎn)資源未來價值的不確定性很大，隨著勘探、開采過程的繼續(xù)，我們對于保有儲量中推斷、預(yù)測（333、334）的儲量大小、分布、開采難易程度都有了更深的了解，獲得了更多的信息。這就可以更好的決策是否開采這些推斷、預(yù)測（333、334）的儲量。這種可以而不是必須的權(quán)力給了企業(yè)決策很大的靈活性，這就是所謂的實物期權(quán)。如果在礦產(chǎn)資源評估中，忽視了這種選擇的權(quán)力，僅僅使用傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法評估項目的價值，往往不能得出正確的價值評估結(jié)果。
實物期權(quán)的引入為礦產(chǎn)資源交易提供了客觀的價值評估依據(jù)。使企業(yè)的決策者能夠更好的做出決定，找到凈現(xiàn)值真正為正的項目。
參考文獻(xiàn)：
[1]張志強(qiáng).高級財務(wù).[M]北京大學(xué)出版社.2012.1.
[2]實物期權(quán)評估指導(dǎo)意見（試行）.[J]中國資產(chǎn)評估.2012.3.
[3]實物期權(quán)法在項目投資決策中的應(yīng)用.[J]財會通訊.2011(11).
[4]雷淑琴.基于期權(quán)理論的實物期權(quán)價值分析.[J]財會通訊.2011，(2).
[5]徐小君.不確定性與投資:實物期權(quán)還是冒險行為.[J]財經(jīng)論叢.2011(2).
[6]雷丁軻，周遠(yuǎn)祺.價格服從跳躍擴(kuò)散的海外油田開發(fā)項目實物期權(quán)評價法.[J]財會月刊.2011.8.
[7]Boomsma， Trine， Krogh，Meade， Nigel，F(xiàn)leten Stein-Erik.Renewable energy investments under different support schemes: A real options approach.[J] European Journal of Operational Research.2012.7.
[8]Reuter Wolf Heinrich， Fuss Sabine， Szolgayova Jana. Investment in wind power and pumped storage in a real options model.[J].Renewable&Sustainable Energy Reviews. 2012.5.
作者簡介：
近幾年來煤炭企業(yè)趨熱，投資增長過快日漸顯現(xiàn)。但是，長期積累的結(jié)構(gòu)不合理、生產(chǎn)技術(shù)水平低、安全生產(chǎn)事故多發(fā)、資源浪費嚴(yán)重和環(huán)境污染治理等問題仍很突出。因此，盡快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，已經(jīng)成為當(dāng)前和今后所需要解決的問題。煤炭產(chǎn)業(yè)調(diào)整大致有以下幾種方式：（1）進(jìn)行兼并重組，進(jìn)而提高企業(yè)的行業(yè)地位和行業(yè)集中度。（2）走多元化發(fā)展之路，不僅著眼于煤炭，而且向煤炭周邊延伸。（3）提高自主創(chuàng)新能力，使企業(yè)有更強(qiáng)的競爭力。（4）加強(qiáng)企業(yè)管理，在投入不變的前提下，挖掘潛力，獲得更好的利潤。（5）可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)行節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。接下來主要從煤炭兼并重組的財務(wù)風(fēng)險方面探討。
二、煤炭企業(yè)兼并重組的風(fēng)險類型
煤炭企業(yè)在兼并重組中可能遇到各種風(fēng)險，將其整合分類可分為評估定價風(fēng)險，融資風(fēng)險，支付風(fēng)險。
（一）.評估定價風(fēng)險
大型煤炭企業(yè)在兼并重組中常常會遇到一些地區(qū)性的小煤礦要價十分不合理，這時需要認(rèn)真評估分析企業(yè)的價值，是否真的有投資的價值，不要為了兼并而兼并。對于大型煤炭業(yè)來說，如果其對要兼并的企業(yè)的整體的獲利能力估計高于其付出的成本，收不到投資的利益，則面臨著巨大的評估定價風(fēng)險。同時，企業(yè)所做的預(yù)測大多是基于被兼并企業(yè)所提供的數(shù)據(jù)與資料，如果被兼并企業(yè)有意隱瞞或誘導(dǎo)事實，他們所提供的數(shù)據(jù)和資料是不真實的，那么企業(yè)所得出的結(jié)論更加是錯誤的，這方面也是企業(yè)在評估定價時所面臨的風(fēng)險。
（二）.融資風(fēng)險
煤炭企業(yè)在兼并重組中的融資風(fēng)險主要由內(nèi)外因兩部分組成。對內(nèi)因而言，融資風(fēng)險主要受負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)影響。對一個企業(yè)而言，如果他的負(fù)債規(guī)模越大，則其所償還的利息越多。而對負(fù)債結(jié)構(gòu)來說，長短期借款會有很大不同，短期借款的時間短，而長期借款成本較高，還需根據(jù)企業(yè)實際情況進(jìn)行選擇。對外因而言，最為重要的是經(jīng)營風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營不善，其所獲得的收入不能彌補(bǔ)其支出，并購不僅沒有帶來收益，而且給企業(yè)帶來巨大的損失。其次為企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性，如果企業(yè)的流動性很差，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂，這幾方面共同構(gòu)成了兼并重組中的融資風(fēng)險。
（三）.支付風(fēng)險
支付風(fēng)險是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險。支付方式的選擇是煤炭企業(yè)在兼并重組中財務(wù)風(fēng)險控制的重要環(huán)節(jié)。從支付工具來看，煤炭企業(yè)的支付方式一般分為現(xiàn)金支付、換股并購、賣方融資和混合支付等四種方式。在不同的支付方式下風(fēng)險會有不同的表現(xiàn)，包括：現(xiàn)金支付形式下的資金流動性風(fēng)險，股權(quán)支付形式下的股權(quán)稀釋風(fēng)險，杠桿支付形式下的債務(wù)風(fēng)險等。支付風(fēng)險的大小取決于煤炭企業(yè)選擇的支付方式，每一種支付方式都有其各自的特點。例如采用現(xiàn)金支付是最為常見的支付方式，它可以最為迅速的取得企業(yè)控制權(quán)，但需要有巨大的資金鏈支持，稍有差錯，就會引起資金流動性風(fēng)險及破產(chǎn)風(fēng)險。相比之下，并不需要太多資金的股票支付雖然在較大程度上減輕了資金壓力，但會導(dǎo)致股權(quán)稀釋從而降低控制權(quán)。
三.煤炭企業(yè)兼并重組中財務(wù)風(fēng)險防控措施
為了更好地進(jìn)行兼并重組，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取措施來防范可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。
（一）資產(chǎn)評估風(fēng)險的控制
在進(jìn)行兼并重組前，煤炭企業(yè)應(yīng)該對所要兼并的企業(yè)進(jìn)行全面的評估。評估可以分為兩個部分，其一為對兼并企業(yè)債權(quán)債務(wù)的理清，確定所要付出的合理對價；其二為對兼并企業(yè)未來經(jīng)營的預(yù)期，考慮兼并是否有價值。資產(chǎn)評估風(fēng)險的控制，從正確合理獲得企業(yè)全面信息和選擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)評估方法入手。企業(yè)應(yīng)聘請值得信懶的權(quán)威專家，準(zhǔn)確收集兼并企業(yè)的信息，并對信息進(jìn)行考證。同時注重企業(yè)提供的財務(wù)報表信息，以及客觀的其他信息，注重在財務(wù)報表內(nèi)沒有反映的重大事項而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。煤炭企業(yè)需要從主客觀的角度考慮信息的真實可靠性。煤炭企業(yè)可以通過選擇多種不同的評估方法來提高評估準(zhǔn)確程度，通過不同的評估方法，得出可能不同的結(jié)果，然后進(jìn)行綜合的比較和分析，從而選取較為真實合理的方法，得出最貼近現(xiàn)實的結(jié)論，從而降低可能存在的財務(wù)風(fēng)險。總體而言，煤炭企業(yè)在兼并重組中，不僅要看到資產(chǎn)總額的增加，還要考慮到可能存在的風(fēng)險和問題，避免因為兼并重組給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。
（二）融資風(fēng)險的控制
煤炭企業(yè)融資風(fēng)險的控制從內(nèi)外因入手。對外，煤炭企業(yè)的要確定合理的融資量使籌集來的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會有太多閑置，做到適當(dāng)應(yīng)用；煤炭企業(yè)通過比較不同融資方式的資金成本，進(jìn)而選擇合適的融資方式使資金成本最小化。對內(nèi)，煤炭企業(yè)應(yīng)該合理安排資本結(jié)構(gòu)，從企業(yè)內(nèi)部尋求解決方案。煤炭企業(yè)對融資風(fēng)險的控制需要考慮的可以采取的措施主要有：（1）樹立正確的風(fēng)險觀念并且建立風(fēng)險防御體制。風(fēng)險是不可避免存在的，關(guān)鍵是企業(yè)處理風(fēng)險的方式。為了避免遭受更大的損失，煤炭企業(yè)建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)來分散風(fēng)險。（2）合理安排資本結(jié)構(gòu)。在其他情況不變的前提下，通過調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，在資金總額既定的條件下，采取各種籌資方式的整合體，取長補(bǔ)短的利用其各自的特點，從而規(guī)避風(fēng)險。（3）加強(qiáng)財務(wù)預(yù)算管理，做到防患于未然。
（三）支付風(fēng)險的控制
6月22日,大同煤業(yè)公告,公司擬以21.86億元,收購控股股東大同煤礦集團(tuán)有限公司(下稱“同煤集團(tuán)”)擁有的燕子山礦相關(guān)資產(chǎn)。
大同煤業(yè)在2006年上市之初作出承諾,為了避免與同煤集團(tuán)利益沖突,將逐步把集團(tuán)全部煤炭生產(chǎn)經(jīng)營性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司,2014年前,使大同煤業(yè)成為集團(tuán)下屬企業(yè)中,唯一經(jīng)營煤炭業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體。
但此次公告僅一周后,7月1日大同煤業(yè)再次公告,以“出具資產(chǎn)評估報告的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)存在內(nèi)部問題”為理由,宣布暫停收購燕子山礦事項。
究竟是評估機(jī)構(gòu)的問題,還是另有原因?追溯大同煤業(yè)資產(chǎn)注入的動因,可找到答案。
上世紀(jì)90代后,由于煤炭業(yè)不景氣,經(jīng)營困難,山西部分煤炭企業(yè)形成大量債務(wù),在銀行改革中,各家債權(quán)銀行將債權(quán)作為不良資產(chǎn),統(tǒng)一轉(zhuǎn)給信達(dá)資產(chǎn)管理公司。對此,國資委擬定的統(tǒng)一處理方法是,將上述債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。
存在這種情況的,除了同煤集團(tuán)外,還有國陽新能(600348.SH)大股東陽泉煤業(yè)集團(tuán)公司和潞安環(huán)能(601669.SH)大股東潞安礦業(yè)集團(tuán)公司,也涉及到債轉(zhuǎn)股的問題。
但2003年之后,煤炭企業(yè)效益好轉(zhuǎn),各煤礦集團(tuán)喪失了債轉(zhuǎn)股的動力,寧愿繼續(xù)承擔(dān)債權(quán),也不愿意債轉(zhuǎn)股后被分走利潤,因此各家煤炭集團(tuán)既沒有還債也沒轉(zhuǎn)股,久拖不下。
因此,雖然國陽新能、潞安環(huán)能和大同煤業(yè)一樣,上市之初大股東都有資產(chǎn)注入的承諾,但一直無法盡快實施,債轉(zhuǎn)股問題成為障礙之一。
2008年,同煤集團(tuán)最先完成債轉(zhuǎn)股,首先解決整體上市障礙問題。
“其實,也是無奈之舉,因為以同煤集團(tuán)目前上市公司的資產(chǎn),很快將面臨資源枯竭,如不及時注入,將面臨較大的誠信危機(jī)?！苯咏杭瘓F(tuán)一位人士告訴《財經(jīng)國家周刊》記者。
據(jù)大同煤業(yè)招股說明書,在大同煤業(yè)上市時,共有煤峪口、同家梁、四老溝和忻州窯4個礦井,均是服務(wù)年限超過50年的礦井(在同煤集團(tuán)內(nèi)部,它們分別為一礦、三礦、四礦和五礦),招股說明書稱這四個礦井可采年限仍能達(dá)到19年、17年、22年和22年。而在同煤集團(tuán)內(nèi)部同期開采的,二礦、六礦、七礦和八礦,均已破產(chǎn)。
據(jù)上述高層介紹,目前上述一、三、四、五這四家煤礦之所以能得以繼續(xù)開采,主要是因為集團(tuán)將周邊其他煤礦煤田劃撥給上述四家煤礦,在原有的礦井內(nèi)延伸開采,盡管這樣,上述四家煤礦的開采年限均已不超過2年,與招股說明書的說法懸若天壤。
目前,繼續(xù)內(nèi)部劃撥煤田已沒有可能,因為上述四個礦井,一是因為作業(yè)煤層的不斷推進(jìn),現(xiàn)在到井下工作,單程耗時2小時才能夠到達(dá)作業(yè)現(xiàn)場,成本太高,難以為繼;另外,周邊井田也已幾乎開采殆盡。
同煤集團(tuán)一位內(nèi)部人士告訴記者,上述大同煤業(yè)上市時的4個礦井,當(dāng)時實際開采年限只剩下5、6年,卻被分別按19年、17年、22年和22年的年限估值,在上市時向二級市場融資,上市僅4年,即面臨資源枯竭的困境。
這一次,再次通過增發(fā)的方式,將燕子山礦賣給上市公司,如何定價?
大同煤業(yè)6月22日公告稱,與控股股東大同煤業(yè)集團(tuán)簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,公司擬收購集團(tuán)擁有的燕子山礦,本次資產(chǎn)收購對價以目標(biāo)資產(chǎn)的評估為21.86億元。截至2009年11月30日,可采儲量約為1.36億噸,剩余可采年限約24.3年。
2006年上市時,大同煤業(yè)上述四個礦可采儲量3.6億噸,融資19億元。募集資金投資的塔山公司成立于2004年7月15日,項目總投資19.9億元,塔山煤礦可采儲量增加30.71億噸。
相較上市時的四個礦,燕子山礦的噸煤資源價格增值達(dá)3倍,而參照2008年建成投產(chǎn)的塔山礦的建設(shè)成本,噸煤資源價格增值接近25倍。