時(shí)間：2023-07-07 16:27:26
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關(guān)鍵詞：精裝商品房；大體積混凝土；施工技術(shù)；防裂措施
中圖分類號(hào)：TU37 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：
大體積混凝土是最小斷面尺寸大于1m以上的混凝土結(jié)構(gòu)，其尺寸已經(jīng)大到必須采用相應(yīng)的技術(shù)措施妥善處理溫度差值，合理解決溫度應(yīng)力并控制裂縫開(kāi)展的混凝土結(jié)構(gòu)。其主要應(yīng)用在諸如精裝商品房等大型設(shè)施建筑的主體部分。在建筑規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，各種現(xiàn)代化建筑蜂涌而出，混凝土憑借著其施工方便、物美價(jià)廉、承載力大，以及裝飾性強(qiáng)的特點(diǎn)受到了社會(huì)的高度認(rèn)可。但是，在混凝土廣泛應(yīng)用的過(guò)程中，也出現(xiàn)了諸如裂縫等問(wèn)題，嚴(yán)重影響了建筑物的質(zhì)量。因此，針對(duì)大體積混凝土施工技術(shù)的特點(diǎn)，采取切實(shí)有效的裂縫防治措施是非常有必要的。
一、大體積混凝土的施工技術(shù)特點(diǎn)
大體積混凝土是結(jié)構(gòu)斷面最小厚度在80cm以上，同時(shí)水化熱引起混凝土內(nèi)部的最高溫度與外界氣溫相差預(yù)計(jì)超過(guò)25℃的混凝土。大體積混凝土主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，施工技術(shù)高，水泥水化熱較大，易使構(gòu)物產(chǎn)生變形；第二，工程條件復(fù)雜；第三，結(jié)構(gòu)厚實(shí)，混凝土量大；第四，大體積混凝土除了對(duì)最小斷面和內(nèi)外溫度有限制以外，對(duì)平面尺寸也有嚴(yán)格的要求，因?yàn)槠矫娉叽邕^(guò)大，約束作用產(chǎn)生的溫度力也越大；第五，當(dāng)結(jié)構(gòu)混凝土拆模時(shí)，混凝土的溫度不能超過(guò)20℃，其溫差應(yīng)包括表面溫度，中心溫度，外界氣溫之間的溫差。
二、大體積混凝土施工出現(xiàn)裂縫的原因
（一）混凝土干縮裂縫
混凝土在進(jìn)行凝固的過(guò)程中，其水分會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)加劇蒸發(fā)的程度，而且在水分蒸發(fā)的過(guò)程中其自身體積會(huì)逐漸減小，這種情況就被稱為干縮。探究出現(xiàn)干縮裂縫的主要原因就是混凝土在凝固的過(guò)程中內(nèi)外水分蒸發(fā)程度不同造成的，而混凝土表面干縮變形受到了其內(nèi)部的約束影響，最終產(chǎn)生應(yīng)力導(dǎo)致裂縫情況。一般情況混凝土干縮裂縫主要呈現(xiàn)為表面性的線狀或網(wǎng)狀淺細(xì)裂縫，主要發(fā)生的時(shí)間在混凝土進(jìn)行澆注的7天左右。
（二）混凝土溫度裂縫
混凝土的溫度裂縫主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，由于水和水泥的水化作用，混凝土在硬化時(shí)會(huì)釋放出一定量的熱量，導(dǎo)致混凝土內(nèi)外硬化速度不一致，內(nèi)部的熱量揮發(fā)困難，不斷膨脹，當(dāng)對(duì)外部產(chǎn)生的拉應(yīng)力達(dá)到一定程度時(shí)，混凝土表面就會(huì)有裂縫產(chǎn)生。其次，由于外部環(huán)境的氣候、溫度的變化，混凝土結(jié)構(gòu)會(huì)隨之產(chǎn)生熱脹冷縮的現(xiàn)象。在建筑工程中，混凝土和鋼筋是成對(duì)出現(xiàn)的，通常情況下，鋼筋的膨脹系數(shù)要比混凝土的膨脹系數(shù)大，當(dāng)溫差較大時(shí)，鋼筋的膨脹程度超過(guò)混凝土的膨脹程度，混凝土就會(huì)受到鋼筋拉應(yīng)力的影響，導(dǎo)致裂縫產(chǎn)生。
（三）塑性收縮裂縫
塑性收縮是指混凝土在進(jìn)行凝結(jié)之前水泥由于受到水化反應(yīng)，最終出現(xiàn)的水分急劇增加的情況，最終所引起的混凝土失水收縮狀況，則被稱為混凝土塑性收縮。塑性收縮，水泥的活性大，加上混凝土的溫度高，或者是在水灰比較低的條件下會(huì)加劇引開(kāi)裂縫。表面的水分會(huì)隨著蒸發(fā)不能及時(shí)得到補(bǔ)充，凝土尚處于塑性狀態(tài)，稍稍接受一些外力，混凝土就會(huì)出現(xiàn)分布不均勻的的裂縫。
三、大體積混凝土裂縫的處理方法
（一）選擇優(yōu)質(zhì)的原材料
我國(guó)的水泥品種品類很多，所具有的用途和性能也是有區(qū)別的。一般在建筑工程中大多數(shù)會(huì)選通用水泥，包括普通硅酸鹽水泥，火山灰質(zhì)硅酸鹽水泥，礦渣硅酸鹽水泥以及粉煤硅酸鹽水泥。要明確水泥的品種的強(qiáng)度等級(jí)，在施工中要選擇散裝的水泥，但是不能將不同品種或批號(hào)的水泥混裝。在運(yùn)輸過(guò)程中要注意防潮通風(fēng)，以便保存和使用。大體積混凝土施工中骨料等摻合物的質(zhì)量控制,其中要選中粗砂為宜，使砂率控制在43%以內(nèi)。同時(shí)必須嚴(yán)格控制碎石針片狀顆粒。摻加原狀或磨細(xì)粉煤灰能夠降低混凝土中水泥水化熱，影響混凝土的溫度變化。此外，科學(xué)合理的混凝土配比是避免建筑施工中混凝土裂縫的關(guān)鍵。混凝土的配比工作人員要深入到建筑施工現(xiàn)場(chǎng)，根據(jù)施工現(xiàn)場(chǎng)的操作水平等情況，對(duì)混凝土的配比進(jìn)行合理的設(shè)計(jì)。同時(shí)，要針對(duì)施工現(xiàn)場(chǎng)的石料質(zhì)量等情況進(jìn)行配比的調(diào)整，與現(xiàn)場(chǎng)的養(yǎng)護(hù)工作協(xié)調(diào)一致。
（二）強(qiáng)化混凝土結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和施工控制工作
想要最大限度地對(duì)混凝土裂縫情況進(jìn)行預(yù)防，強(qiáng)化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及施工方面的控制工作也很重要。在進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)要將具體的荷載情況列入到計(jì)算范圍內(nèi)，避免可能由于漏算所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)計(jì)算偏差情況，在選擇力學(xué)模型時(shí)要保證其能夠與實(shí)際問(wèn)題相符。結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的首要因素是要滿足構(gòu)造的要求情況，有效的避免可能由于構(gòu)造的鋼筋過(guò)少所帶來(lái)的門(mén)窗、邊框的斜裂縫狀態(tài)。同時(shí)要保證施工方面的科學(xué)合理性狀態(tài)，在展開(kāi)施工之前要對(duì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的圖紙以及所用的材料情況進(jìn)行嚴(yán)格全面的審查工作，對(duì)于使用到的鋼筋要做好驗(yàn)收工作，在進(jìn)行水泥的使用之前要對(duì)水泥的性能以及骨料的強(qiáng)度進(jìn)行相應(yīng)的檢驗(yàn)工作；對(duì)混凝土的具體配合比情況進(jìn)行審查，盡量控制水泥的使用量狀態(tài)，保證滿足承載力的具體要求以及準(zhǔn)備工作的充足性。
（三）科學(xué)使用混凝土添加劑
增加添加劑的使用是防止大體積混凝土裂縫的措施之一。例如，合理使用減水防裂劑是防止和控制混凝土裂縫的有效措施。使用減水防裂劑不僅可以減少混凝土的用水量，提高混凝土的收縮功能，而且可以使水泥漿的稠度得到改善，減少混凝土的沉縮變形。同時(shí)，減水防裂劑還可以增加混凝土的抗拉強(qiáng)度，大力提高混凝土的抗裂性能。有的添加劑還能夠改善混凝土的密實(shí)性，使混凝土的抗碳化性提高。貫穿性混凝土裂縫是建筑施工中嚴(yán)重的裂縫問(wèn)題，要想得到有效改善，就必須認(rèn)真做好防止和控制工作，提高混凝土的性能，特別是抗裂能力，保證混凝土的質(zhì)量，進(jìn)而保證建筑工程的質(zhì)量。
（四）強(qiáng)化對(duì)混凝土的養(yǎng)護(hù)工作
大體積混凝土的養(yǎng)護(hù)是指混凝土在澆筑的初期，在凝結(jié)硬化的過(guò)程當(dāng)中進(jìn)行的溫度和濕度的控制，以利于大體積混凝土獲得設(shè)計(jì)時(shí)需要的物理力學(xué)性能，在澆灌的時(shí)期，水分可以充分滿足需要時(shí)的量，但是由于蒸發(fā)所導(dǎo)致的水分流失，從而推遲或妨礙水泥的水化，這對(duì)混凝土的表面影響是非常大的。在具體的土木工程施工中，混凝土的澆灌最初幾天是最關(guān)鍵的時(shí)期，所以在施工中必須重視起來(lái)。其中措施有：1對(duì)于大體積混凝土可以采取蓄水方法進(jìn)行養(yǎng)護(hù)，定時(shí)，定點(diǎn)，定人來(lái)操作控制。2在比較寒冷的冬天可以采用加工骨料和水的方法來(lái)進(jìn)行加溫，已達(dá)到需要預(yù)定的初始溫度，但是不可以直接加熱或者放入暖棚里存放。其中加熱骨料的溫度在20~40℃，而水的加熱溫度在60~80℃，混凝土的儲(chǔ)罐溫度不能超過(guò)25℃。3澆水的頻率應(yīng)保持大體積混凝土的濕潤(rùn)。4在混凝土表面振搗抹平后應(yīng)該及時(shí)地覆蓋草簾或者是濕麻袋進(jìn)行養(yǎng)護(hù)，避免水分的蒸發(fā)流失，混凝土終凝后應(yīng)該持續(xù)澆水14天。5在進(jìn)行混凝土的澆灌時(shí)最好選用晴朗的天氣，避免雨天對(duì)混凝土施工質(zhì)量的影響。但是必須將防雨設(shè)備準(zhǔn)備齊全。6在澆灌厚度大于3m時(shí)，最好應(yīng)在其內(nèi)部安置冷卻水循環(huán)降溫措施。
總結(jié)：
隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，商品房建設(shè)已經(jīng)成為城市發(fā)展的標(biāo)志之一。大體積混凝土的裂縫問(wèn)題作為混凝土施工的關(guān)鍵性問(wèn)題，必須要得到良好的解決。當(dāng)前，精裝商品房建設(shè)面臨的大體積混凝土施工問(wèn)題已經(jīng)成為社會(huì)各界高度關(guān)注的問(wèn)題。要想保證商品房的建設(shè)質(zhì)量，就必須要對(duì)大體積混凝土的施工問(wèn)題進(jìn)行科學(xué)全面的分析研究，進(jìn)而采取行之有效的問(wèn)題解決措施，保證商品房的建設(shè)質(zhì)量，促進(jìn)建筑業(yè)的健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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>> 提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策可行嗎？ 提振實(shí)體經(jīng)濟(jì) 以實(shí)體經(jīng)濟(jì)提振經(jīng)濟(jì)增速 提振股票市場(chǎng)必須完善制度建設(shè) 提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“雙輪驅(qū)動(dòng)” 實(shí)施“四大”工程 提振發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì) 大力提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 提振 基金經(jīng)理情緒提振 市場(chǎng)期盼政策放松 惠農(nóng)政策提振東北粳稻市場(chǎng) 4萬(wàn)億投資提振市場(chǎng)信心 提振股權(quán)投資重在市場(chǎng)復(fù)位 降稅能否提振焦炭市場(chǎng)？ 用行動(dòng)提振下級(jí)市場(chǎng)信心 發(fā)展通用航空提振低空經(jīng)濟(jì) 日本：用消費(fèi)券提振經(jīng)濟(jì) IMF：低油價(jià)不能提振經(jīng)濟(jì) 注資提振信心 奔馳提振術(shù) 消費(fèi)提振在途 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l.2015年4月1日，《人民日?qǐng)?bào)》再次發(fā)表題為“股市震蕩不改慢牛趨勢(shì)”的文章，指出：專家普遍認(rèn)為，股市連續(xù)上漲本身有調(diào)整需求，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后仍將隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入健康的“慢?！蓖ǖ馈Ｈ嗣窬W(wǎng)：《股市震蕩不改慢牛趨勢(shì)》，2015年4月7日，.2015年4月7日，新華社發(fā)表了“風(fēng)口上的中國(guó)股市”一文，重復(fù)17天前證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸所說(shuō)的近期股市上漲是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“托底”的表述，表達(dá)了對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格上升的樂(lè)觀情緒。新華網(wǎng)：《風(fēng)口上的中國(guó)股市》，2015年4月7日，http：//.
2015年4月10日，《人民日版（海外版）》發(fā)表了題為“經(jīng)濟(jì)降速股市為何任性上漲”的文章，文章借用中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心徐洪才的話說(shuō)，此輪牛市總體上有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)低成本融資，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)以刺激消費(fèi)。2015年4月22日，《人民日版（海外版）》再次發(fā)表了題為“股市有望演繹空中加油行情”的文章，文中指出盡管當(dāng)前股市仍然面臨持續(xù)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，在資本和政策雙輪驅(qū)動(dòng)下的此輪牛市的基本格局并未改變。新華網(wǎng)，《股市有望演繹空中加油行情》，2015年4月22日，http：///2015-04/22/c_1115047523.htm.在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中央實(shí)施的一系列宏觀調(diào)控政策和重大發(fā)展戰(zhàn)略，蘊(yùn)含著很大的改革紅利、很多的政策紅利，將繼續(xù)為股市提供持久動(dòng)力。
2015年4月15日，新華社又發(fā)表了題為“高層頻繁關(guān)注資本市場(chǎng)，給了股民樂(lè)觀預(yù)期”的報(bào)道，該報(bào)道指出：人們覺(jué)得A股市場(chǎng)幾乎從不反映經(jīng)濟(jì)，而是資金、信心、政策等各種因素共同作用的結(jié)果。從去年由中央鐵腕反腐和全面深化改革帶來(lái)的信心，到今年貨幣政策微調(diào)釋放的大量資金，再加上高層對(duì)資本市場(chǎng)的頻繁關(guān)注，這一切給了股民足夠的樂(lè)觀預(yù)期。新華網(wǎng)：《高層頻繁關(guān)注資本市場(chǎng)，給了股民樂(lè)觀預(yù)期》，2015年4月15日，http：//.在這段時(shí)間，新華社還發(fā)表了下述討論股票市場(chǎng)的報(bào)道和文章：3月26日，“創(chuàng)業(yè)板遭遇當(dāng)頭棒喝警醒了誰(shuí)”；4月2日，“創(chuàng)業(yè)板三月漲千點(diǎn) 估值超納斯達(dá)克巔峰引爭(zhēng)議”；4月6日，“新股發(fā)行提速不影響牛市勢(shì)頭”；4月7日，“經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，尤需股市提供有力支持”；4月8日，“政策紅利釋放催生改革牛，期待成為健康?！?；4月9日，“闊別七年又見(jiàn)4000點(diǎn)，估值是否只在半山腰”；4月10日，“對(duì)市場(chǎng)應(yīng)保存敬畏之心，股民且行且珍惜”；4月13日，“市場(chǎng)的蓬勃向上將進(jìn)一步助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展”；4月14日，“A股告別破凈時(shí)代，市場(chǎng)關(guān)注資金流向”。新華網(wǎng)：http：///.而在新華社的這些文章或報(bào)道中，除了個(gè)別文章提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，基本上都是表達(dá)了樂(lè)觀的情緒。
政府部門(mén)和政府媒體如此密集地力挺股票市場(chǎng)，并暗示高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)注，這在我國(guó)歷史上是從來(lái)沒(méi)有過(guò)的。正是政府部門(mén)和政府媒體的推波助瀾，造就了我國(guó)股票市場(chǎng)的亢奮情緒，有的非中央媒體出現(xiàn)了“國(guó)家牛市”的提法，不少投資者喊著“跟著政府走”的口號(hào)跑步進(jìn)場(chǎng)，新開(kāi)設(shè)的股票投資賬戶不斷創(chuàng)造歷史記錄，股票市場(chǎng)日交易量不斷創(chuàng)造歷史記錄，創(chuàng)業(yè)板股票平均動(dòng)態(tài)市盈率也在不斷創(chuàng)造歷史的記錄。
在這個(gè)過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)也在不斷提醒投資者注意股票投資風(fēng)險(xiǎn)。2015年4月16日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼說(shuō)：“我們提醒廣大投資者，特別是新入市的投資者，參與股票投資要保持理性、冷靜，決不可受‘寧可買錯(cuò)，不可錯(cuò)過(guò)’等觀點(diǎn)誤導(dǎo)，要充分估計(jì)股市投資風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資，量力而行，不跟風(fēng)，不盲從”。和迅網(wǎng)：《證監(jiān)會(huì)主席提醒新投資者》，2015年4月16日，http：//.據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2015年4月28日，證監(jiān)會(huì)共發(fā)出過(guò)9次股票投資風(fēng)險(xiǎn)提示。證監(jiān)會(huì)：《投資者風(fēng)險(xiǎn)提示與防范》，http：//.但是，進(jìn)入到5月份以后，我國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫變得更加嚴(yán)重，這本來(lái)應(yīng)該是更加強(qiáng)烈地提出風(fēng)險(xiǎn)警示的時(shí)候，但是證監(jiān)會(huì)卻失聲了。
所有這些跡象表明，2015年，我國(guó)政府在實(shí)行一項(xiàng)政策：提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
二、政策的依據(jù)
1.政策的初衷
如果從邏輯上推導(dǎo)，提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策是有道理的：
第一，我國(guó)政府一直在為一種現(xiàn)象感到苦惱：在我國(guó)中央銀行投放貨幣以后，貨幣往往是在金融市場(chǎng)內(nèi)打圈圈，難以進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，我國(guó)中央銀行不斷投放貨幣；但另一方面，我國(guó)的企業(yè)又感到資金短缺。因此，如何盤(pán)活貨幣存量，就成為我國(guó)政府急需解決的問(wèn)題。這樣，很自然就得到下述邏輯：如果能夠提振我國(guó)的股票市場(chǎng)，使股票市場(chǎng)火熱起來(lái)，然后擴(kuò)大上市公司再融資規(guī)模以及股票初次上市（IPO）規(guī)模，不就可以使更多的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)？不就可以解決盤(pán)活貨幣存量的問(wèn)題？
從政府部門(mén)的實(shí)際操作來(lái)看也是如此。以IPO為例，從表1可以看到，在2015年4月以前，證監(jiān)會(huì)每月核發(fā)一次IPO批文，IPO的公司數(shù)約為20余家。由于1月份第二批核發(fā)的IPO是在月底，2月份沒(méi)有核發(fā)IPO批文，因而可以將它視為2月份核發(fā)的IPO批文。但是從表1可以看到，在2015年4月以后，也就是在政府媒體不斷地宣傳“政策牛市”以后，IPO出現(xiàn)了明顯的加速現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)每月核發(fā)兩次IPO批文，IPO的公司數(shù)是以前的兩倍以上。
第二，2015年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力加大。一方面，由于世界經(jīng)濟(jì)不景氣，我國(guó)出口幾乎是零增長(zhǎng)；另一方面，由于部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)過(guò)剩，部分低端勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)被淘汰或被轉(zhuǎn)移，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率出現(xiàn)下降。如何促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就成為政府急需解決的問(wèn)題。這樣，也很自然得到下述邏輯：如果能夠提振我國(guó)的股票市場(chǎng)，使股票市場(chǎng)火熱起來(lái)，股票價(jià)格趨向上升，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者獲得收益以后將增加消費(fèi)支出和投資支出，從而會(huì)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，不就可以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗎？在這里，所謂財(cái)富效應(yīng)是指在股票價(jià)格趨向上升的情況下，個(gè)人投資股票收益增加會(huì)增加消費(fèi)支出，企業(yè)投資股票收益增加會(huì)增加投資支出，從而將導(dǎo)致產(chǎn)值的增加。在《人民日版》（海外版）發(fā)表的文章中，也曾經(jīng)借用學(xué)者的話提到了這種財(cái)富效應(yīng)。羅蘭：《經(jīng)濟(jì)降速股市為何任性上漲》，《人民日?qǐng)?bào)》（海外版）2015年4月10第2版。如果政府媒體反映了政府部門(mén)的意愿，這說(shuō)明政府部門(mén)也在關(guān)注股票價(jià)格上漲對(duì)消費(fèi)支出和投資支出的影響。
2.政府的禁忌
在分析提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策是否可行以前，有必要先來(lái)討論政府是否應(yīng)該管理股票市場(chǎng)的價(jià)格。不論是在中國(guó)，還是在世界各國(guó)，政府對(duì)于股票市場(chǎng)的職責(zé)都是對(duì)股票的發(fā)行和交易的行為進(jìn)行監(jiān)管，以維護(hù)股票市場(chǎng)公平、公正和公開(kāi)的規(guī)則，保證股票市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另外，不論是在中國(guó)，還是在世界各國(guó)，政府部門(mén)和政府官員不應(yīng)也不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格動(dòng)向發(fā)表議論。很顯然，股票市場(chǎng)價(jià)格變化莫測(cè)，股票市場(chǎng)從來(lái)不存在“股神”，政府官員對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)表意見(jiàn)有可能對(duì)投資者起到誤導(dǎo)的作用。如果股票市場(chǎng)的變化與政府官員的預(yù)測(cè)不同，還會(huì)影響到政府的公信力。
如在美國(guó)政府官員談?wù)摴善眱r(jià)格是禁忌，在克林頓總統(tǒng)執(zhí)政的時(shí)期，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)魯賓（Robert Rubin）曾警告克林頓總統(tǒng)不要談?wù)摴善眱r(jià)格，否則一方面會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)造成引導(dǎo)性影響，另一方面若股票價(jià)格走向相反會(huì)影響總統(tǒng)的信譽(yù)。2009年3月3日，奧巴馬總統(tǒng)曾提到：從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，市盈率已經(jīng)到了一個(gè)怎么買都是好買賣的程度。結(jié)果，奧巴馬總統(tǒng)的話?cǎi)R上在美國(guó)引起普遍的爭(zhēng)議。大公網(wǎng)：《奧巴馬打破禁忌談股市惹爭(zhēng)議》，2009年3月5日，http：//.
在我國(guó)，政府官員談?wù)摴善眱r(jià)格也是禁忌。在以前，幾乎沒(méi)有聽(tīng)到政府部門(mén)討論股票市場(chǎng)的牛市。但是令人遺憾的是，在2015年3月以后，政府官員和政府媒體不斷地發(fā)出所謂“改革牛市”的議論。更加令人遺憾的是，政府官員和政府媒體發(fā)表這些議論是在股票市場(chǎng)泡沫已經(jīng)開(kāi)始形成的時(shí)候。即使在2014年8月我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格被低估的時(shí)候政府官員也不應(yīng)該議論股票價(jià)格，何況到了2015年3月股票市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)泡沫，此時(shí)政府官員就更不應(yīng)該議論股票價(jià)格了。
政府官員談?wù)摴善彼允墙?，是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)的變化并不是以政府的意志為轉(zhuǎn)移的。如果股票價(jià)格并不是按照政府官員所說(shuō)的方向變化，將對(duì)政府的公信力產(chǎn)生不良影響。特別是如果股票價(jià)格在相反方向上發(fā)生大幅度變化，政府將無(wú)法面對(duì)廣大的投資者。如果政府不珍惜公信力，那么政府日后的言論和政策的作用就會(huì)受到嚴(yán)重的不利影響。
實(shí)際上，政府部門(mén)和政府媒體自2015年3月以來(lái)發(fā)表的言論并不是錯(cuò)誤的，問(wèn)題在于這些言論不應(yīng)該由政府部門(mén)和政府媒體來(lái)說(shuō)。黨和政府應(yīng)該像保護(hù)眼睛那樣維護(hù)自己的公信力。股市市場(chǎng)價(jià)格的變化不是政府所能掌控的，政府部門(mén)和政府媒體應(yīng)該盡量不要發(fā)表對(duì)股票價(jià)格未來(lái)變化的看法，這樣會(huì)有利于股票市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，同時(shí)也有利于維護(hù)政府的公信力。
3.政策的可行性
本文認(rèn)為，可以從下面兩個(gè)方面來(lái)分析提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策的理論根據(jù)是否成立：
第一，如果不考慮其他因素，提振股票市場(chǎng)然后加速IPO是可以在一定程度上引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)揮一定的作用。但在這里存在三個(gè)問(wèn)題：
首先，正向效應(yīng)有多大？即使在我國(guó)股票市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，由于新發(fā)行股票的市盈率偏低，投資者購(gòu)買新發(fā)行股票的熱情仍然高漲。這意味著即使不去提振股票市場(chǎng)，盡管不能大量地?cái)U(kuò)大再融資和IPO的規(guī)模，適度加速再融資和IPO也是可行的，因而提振股票市場(chǎng)的正向效應(yīng)僅是可以凈增加的那部分再融資和IPO。
其次，負(fù)向效應(yīng)有多大？如果提振股票市場(chǎng)，將會(huì)產(chǎn)生一種負(fù)向效應(yīng)。在股票價(jià)格上漲的情況下，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)將把資金投放到股票市場(chǎng)以獲取短期收益，這樣資金不但沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)離開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在2015年2月到5月我國(guó)股票市場(chǎng)火熱的時(shí)候，長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲的民營(yíng)企業(yè)家就將大量的資金投放到股票市場(chǎng)。
再次，提振股票市場(chǎng)前景如何？股票價(jià)格不是只漲不跌的。如果提振股票市場(chǎng)導(dǎo)致股票市場(chǎng)泡沫形成再到破裂，那將不是簡(jiǎn)單地影響再融資和IPO的問(wèn)題，有可能對(duì)我國(guó)的金融體系造成不利影響，從而有可能對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成不利影響。
盡管沒(méi)有精確的數(shù)據(jù)可以證明提振股票市場(chǎng)的正向效應(yīng)大還是負(fù)向效應(yīng)大，但從我國(guó)股票市場(chǎng)2015年4月以后加速再融資和IPO的規(guī)模來(lái)看，提振股票市場(chǎng)的正向效應(yīng)大于負(fù)向效應(yīng)。但是，如果考慮提振股票市場(chǎng)有可能導(dǎo)致泡沫產(chǎn)生的因素，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)就變得顯而易見(jiàn)了。如果股票價(jià)格大幅度上升并出現(xiàn)泡沫，那么泡沫或遲或早都要破裂的。一旦股票市場(chǎng)泡沫破裂，將會(huì)導(dǎo)致再融資和IPO的暫停，從而削弱了股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所具有的融通資金的功能。人們可能爭(zhēng)辯說(shuō)，如果股票市場(chǎng)處在“緩慢的牛市”，提振股票市場(chǎng)的政策不就可行嗎？當(dāng)然，如果股票市場(chǎng)的變化一切都在政府的掌控之中，提振股票市場(chǎng)的政策在一定的時(shí)期是可行的。但是，問(wèn)題是政府能夠完全控制住股票市場(chǎng)嗎？顯然這是一個(gè)脫離股票市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的虛幻前提。
第二，如果不考慮結(jié)構(gòu)因素，提振股票市場(chǎng)將導(dǎo)致投資者的金融財(cái)富增加。個(gè)人金融財(cái)富增加將導(dǎo)致消費(fèi)支出增加，企業(yè)金融財(cái)富增加將導(dǎo)致投資支出增加，這樣國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增加，這就是所謂的財(cái)富效應(yīng)。但是有值得關(guān)注的三個(gè)問(wèn)題：
首先，投資者投資結(jié)構(gòu)如何？據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2015年5月，我國(guó)股票的市場(chǎng)價(jià)值是627465億元；2015年6月，我國(guó)的居民存款是537500億人民幣，中國(guó)人民銀行：《2015年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、2015年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，http：//.居民存款與股票市值相當(dāng)。由于我國(guó)股票主要被上市公司的大股東和機(jī)構(gòu)投資者持有，個(gè)人投資者持有股票的比例很小。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心《2014年中國(guó)家庭財(cái)富的分布及高凈值家庭財(cái)富報(bào)告》表明，我國(guó)家庭的金融資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的8.1%。在金融資產(chǎn)中，銀行存款等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的62.1%，股票債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)24.3%，外借款占金融資產(chǎn)的13.6%。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，股票占50.2%。這意味著股票在金融資產(chǎn)中占12.6%，在總資產(chǎn)占1%。③中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心：《2014年中國(guó)家庭財(cái)富的分布及高凈值家庭財(cái)富報(bào)告》，2014年12月12日，http：//.因此，股票價(jià)格上漲不會(huì)帶來(lái)明顯的消費(fèi)效應(yīng)。
其次，投資者階層結(jié)構(gòu)如何？如果將人群分為低、中、高收入人群，那么我國(guó)股票投資者主要是中、高收入人群。根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心《2014年中國(guó)家庭財(cái)富的分布及高凈值家庭財(cái)富報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)資料，資產(chǎn)居全國(guó)前1%和5%家庭持有股票的價(jià)值與他們持有金融資產(chǎn)價(jià)值的比例分別為24.8%和20.0%，遠(yuǎn)高于全國(guó)家庭12.6%的平均水平。另外在我國(guó)，不僅人們消費(fèi)傾向偏低，而且收入越高的人群消費(fèi)傾向越低。同樣根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心《2014年中國(guó)家庭財(cái)富的分布及高凈值家庭財(cái)富報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)資料，資產(chǎn)居全國(guó)前1%和5%的家庭的平均消費(fèi)傾向分別為47%和51%，遠(yuǎn)低于全國(guó)家庭73%的水平。③可見(jiàn)，即使股票價(jià)格上升導(dǎo)致中、高收入人群的金融財(cái)富增加，短期的消費(fèi)支出也難以增加；即使他們消費(fèi)支出增加，也主要是對(duì)進(jìn)口奢侈品的支出增加。
再次，企業(yè)投資融資結(jié)構(gòu)如何？從融資的角度來(lái)看，我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)分為內(nèi)源性融資和外源性融資。內(nèi)源性融資包括折舊和存留收益，外源性融資分為股權(quán)性融資和債務(wù)性融資。在我國(guó)，企業(yè)的內(nèi)源性融資比例是很低的。由于尋找不到最新的數(shù)據(jù)，如果以2000年為例，我國(guó)企業(yè)內(nèi)源性融資約占總體融資額的19.19%。國(guó)信證券課題組：《上市公司為何偏好股權(quán)融資》，《上海證券報(bào)》2002年5月14日。另外，由于股票投資屬于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，企業(yè)一般不會(huì)將較大比例的存留收益用于投資股票。由此可見(jiàn)，股票收益對(duì)企業(yè)的內(nèi)源性融資貢獻(xiàn)很小，而內(nèi)源性融資對(duì)企業(yè)投資的貢獻(xiàn)又很小，股票價(jià)格上漲帶來(lái)的投資效應(yīng)就更小了。況且，企業(yè)投資不僅存在能否融通到資金的問(wèn)題，而且還存在是否存在投資機(jī)會(huì)問(wèn)題，即投資的預(yù)期收益問(wèn)題。在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)不太景氣的條件下，股票價(jià)格上漲不會(huì)帶來(lái)明顯的投資效應(yīng)。另外，企業(yè)一般是在預(yù)測(cè)股票價(jià)格趨向上升的情況下才進(jìn)行短期股票投資，這就是為什么在股票價(jià)格上漲的時(shí)候資金反而離開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原因。
上面的分析表明，股票價(jià)格上升導(dǎo)致正向財(cái)富效應(yīng)不大。另外，股票價(jià)格不是只漲不跌的，一旦股票價(jià)格下跌，將產(chǎn)生負(fù)向的財(cái)富效應(yīng)。盡管我國(guó)負(fù)向的財(cái)富效應(yīng)也不大，但是在股票價(jià)格上漲的后期，越來(lái)越多的低收入者將進(jìn)入股票市場(chǎng)，而這部分低收入者的邊際消費(fèi)傾向是最高的。一旦股票價(jià)格爆跌，他們的消費(fèi)需求將出現(xiàn)下降，負(fù)向效應(yīng)將會(huì)增大。同時(shí)實(shí)際情況也證明我國(guó)的財(cái)富效應(yīng)不大。表2反映了我國(guó)2015年各個(gè)月份社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)情況。從中可以看到，在2015年1-6月我國(guó)股票價(jià)格爆漲的時(shí)期，我國(guó)的消費(fèi)支出不但沒(méi)增加，反而下降了。
三、政策的檢驗(yàn)
1.股票價(jià)格泡沫的破裂
從2014年11月到2015年6月，我國(guó)股票市場(chǎng)的亢奮情緒一直在延續(xù)。由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，我國(guó)股票價(jià)格上升缺乏經(jīng)濟(jì)面的支持。另外，由于我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)各種有關(guān)改革政策的消息作出了充分的甚至過(guò)度的反應(yīng)，我國(guó)股票價(jià)格上升所得到的政策面支持也在消失。當(dāng)時(shí)唯獨(dú)支持我國(guó)股票價(jià)格上升的就是資金面，我國(guó)2015年5-6月股票價(jià)格的上升基本上是由資金支撐的。除了大量資金蜂涌而至以外，場(chǎng)外配資和證券公司融資的規(guī)模也在迅速膨脹。據(jù)申萬(wàn)宏源證券公司的研究報(bào)告，在2015年6月前后，場(chǎng)外配資規(guī)模達(dá)到17000～20000億元。網(wǎng)易網(wǎng)：《申萬(wàn)宏源：場(chǎng)外配資市場(chǎng)規(guī)模約為1.7萬(wàn)億-2萬(wàn)億》，http：//.另外，2015年6月12日，上海證券交易所的融資余額為14536億元，上海證券交易所：《交易數(shù)據(jù)》，http：//.cn.深圳交易所的融資余額是7671億元，深圳證券交易所：《融資融券交易》，http：//.兩市的融資余額達(dá)到22207億元。這種純粹資金推進(jìn)的股票價(jià)格上升本身就是股票市場(chǎng)泡沫的特征。
到2015年6月12日，滬深300種股票平均動(dòng)態(tài)市盈率是19.31倍，估值尚屬正常。但是，深圳證券交易所中小板股票的平均動(dòng)態(tài)市盈率為82.44倍，已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的泡沫。深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票的平均動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到162.96倍，泡沫已經(jīng)十分嚴(yán)重。
股票市場(chǎng)泡沫的世界紀(jì)錄是美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)創(chuàng)造的。2000年3月10日，納斯達(dá)克綜合指數(shù)達(dá)到5048點(diǎn)，平均動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到170倍。關(guān)于納斯達(dá)克市場(chǎng)在泡沫最嚴(yán)重的時(shí)候的平均動(dòng)態(tài)市盈率有各種不同的表達(dá)，本論文采用的是筆者認(rèn)為比較可信的平均動(dòng)態(tài)市盈率。但接著，納斯達(dá)克市場(chǎng)泡沫破裂，從2000年3月10日到2001年4月4日，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌68%。這意味著2015年6月，我國(guó)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票的泡沫幾乎要打破世界紀(jì)錄了。
然而，股票市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律終于發(fā)生了作用。2015年6月12日，我國(guó)股票市場(chǎng)泡沫終于破裂。上海證券交易所綜合指數(shù)從6月12日的5166點(diǎn)跌到7月8日的3507點(diǎn)，下跌了32.11%。深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從6月12日的3900點(diǎn)跌到7月8日的2364點(diǎn)，下跌了39.38%。
之后，政府不得不采取了嚴(yán)厲的措施來(lái)阻止股票價(jià)格的下跌，我國(guó)的股票市場(chǎng)才暫時(shí)地穩(wěn)定下來(lái)。但是，在我國(guó)政府暫時(shí)停止對(duì)股票市場(chǎng)的“托市”以后，從8月19日開(kāi)始，我國(guó)股票價(jià)格又劇烈下跌。到8月27日，上海證券交易所綜合指數(shù)下跌到2927點(diǎn)，這意味著與6月12日階段性高位相比已經(jīng)跌了43.34%。深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌到1890點(diǎn)，與6月12日階段性高位相比已經(jīng)跌了51.53%。我國(guó)股票市場(chǎng)瘡痍滿目，許多投資者損失慘重。在8月27日以后，政府再次托市，我國(guó)股票市場(chǎng)才穩(wěn)定下來(lái)。接著，我國(guó)的股票市場(chǎng)處于低位震蕩的狀態(tài)，上海證券交易所綜合指數(shù)從9月初到11月底一直在3200點(diǎn)到3650點(diǎn)之間震蕩。
2.股票價(jià)格暴跌的原因
在我國(guó)股票市場(chǎng)下跌如此慘烈的情況下，人們開(kāi)始尋找其中的原因。
有人說(shuō)，境外機(jī)構(gòu)投資者狙擊了我國(guó)股票市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，這個(gè)原因是難以成立的。我國(guó)人民幣在資本與金融項(xiàng)目下不可兌換，我國(guó)股票市場(chǎng)沒(méi)有完全對(duì)外開(kāi)放，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者只能以合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的身份，在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督下使用一定的額度參與我國(guó)股票市場(chǎng)的投資。因此，從制度上不存在境外機(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模狙擊我國(guó)股票市場(chǎng)的可能性。
當(dāng)然，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)股票價(jià)格下跌肯定起了一定的推動(dòng)作用，但他們不是采用公開(kāi)狙擊的方式而是采用散戶隱蔽的方式實(shí)現(xiàn)的。2003年以來(lái)，國(guó)際投機(jī)資金即所謂“熱錢(qián)”開(kāi)始以灰色的或黑色的途徑如“地下錢(qián)莊”流入我國(guó)，然后借助于我國(guó)居民的投資賬戶，參與我國(guó)股票市場(chǎng)的投資。李：《我國(guó)境內(nèi)的“熱錢(qián)”問(wèn)題研究》，《社會(huì)科學(xué)研究》2009年第2期?！盁徨X(qián)”分屬于許多的投資主體，他們都是以散戶的形式投資我國(guó)股票。
即使合格境外機(jī)構(gòu)投資者或者“熱錢(qián)”操作者在拋售我國(guó)股票，仍然存在一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題：他們?yōu)槭裁丛?013年12月上海證券交易所綜合指數(shù)處于2000～2200點(diǎn)的時(shí)候不拋售我國(guó)股票，在2014年12月上海證券交易所綜合指數(shù)處于2600～3100點(diǎn)的時(shí)候不拋售我國(guó)股票，而是在2015年6月12日上海證券交易所綜合指數(shù)上升到5166點(diǎn)的時(shí)候才開(kāi)始拋售我國(guó)股票呢？很顯然，正是我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生如此嚴(yán)重泡沫，才給他們創(chuàng)造了拋售我國(guó)股票的機(jī)會(huì)。
這就是說(shuō)，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的暴跌肯定起了助長(zhǎng)的作用，但不是我國(guó)股票市場(chǎng)暴跌的主要原因。對(duì)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，他們進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)以及在不違反《證券法》的前提下賣出我國(guó)股票的行為都是合法的。但是，對(duì)于“熱錢(qián)”來(lái)說(shuō)，他們進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)以及借助別人的投資賬戶投資我國(guó)股票市場(chǎng)是非法的，應(yīng)該依法嚴(yán)肅阻止和取締。國(guó)家外匯管理局和公安部門(mén)最近加大了對(duì)“地下錢(qián)莊”的打擊力度，就是要制止“熱錢(qián)”對(duì)我國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)的擾亂性影響。
也有人說(shuō)，對(duì)現(xiàn)政權(quán)的仇視者攻擊了我國(guó)股票市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，這種可能性是存在的。但是，這樣的仇視者有多少呢？他們持有股票的數(shù)量又有多大呢？顯然，在黨和政府整治腐敗現(xiàn)象受到全國(guó)人民群眾普遍擁護(hù)的情況下，這個(gè)仇視現(xiàn)政權(quán)并且活躍在股票市場(chǎng)上的群體不可能人數(shù)眾多。因此，部分現(xiàn)政權(quán)的仇視者通過(guò)制造我國(guó)股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩來(lái)發(fā)泄私憤肯定是存在的，但大批現(xiàn)政權(quán)的仇視者勾結(jié)在一起，試圖通過(guò)大規(guī)模拋售股票的方法打擊我國(guó)股票市場(chǎng)幾乎是天方夜譚。況且，我國(guó)證券交易所已經(jīng)采用大數(shù)據(jù)進(jìn)行管理，如果如此勾結(jié)起來(lái)明目張膽地做空我國(guó)股票市場(chǎng)，是很容易被發(fā)現(xiàn)的。這也是說(shuō)，現(xiàn)政權(quán)的仇視者對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的暴跌起了一定的推動(dòng)作用，但仍然不是我國(guó)股票市場(chǎng)暴跌的主要原因。
還有一種說(shuō)法是，我國(guó)股票指數(shù)期貨交易是我國(guó)股票市場(chǎng)暴跌的“元兇”。確實(shí)，在股票市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌的前夕，投資者們?cè)诠善敝笖?shù)期貨市場(chǎng)上紛紛賣出合約，股票指數(shù)期貨合約出現(xiàn)了較大幅度的貼水。但是，要分析這個(gè)原因是否成立，有必要先來(lái)探討股票現(xiàn)貨和股票指數(shù)期貨的關(guān)系。
股票指數(shù)期貨合約在到期的時(shí)候是根據(jù)股票指數(shù)結(jié)算的。因此，在接近到期的時(shí)候，如果期貨合約的指數(shù)與股票現(xiàn)貨的指數(shù)存在差距，人們就會(huì)進(jìn)行套利，最終使期貨合約的指數(shù)與股票現(xiàn)貨的指數(shù)趨向相等。因此，股票現(xiàn)貨的指數(shù)決定了期貨合約指數(shù)的最終走向。當(dāng)然，股票指數(shù)期貨合約具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，期貨合約升水或貼水，表達(dá)了投資者對(duì)股票現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)走向的判斷，從而反過(guò)來(lái)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者的行為產(chǎn)生一定的影響。因此，股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)期貨存在著相互影響的關(guān)系，但股票現(xiàn)貨對(duì)股票指數(shù)期貨的決定作用是第一性的。
在理解了股票現(xiàn)貨和股票指數(shù)期貨的關(guān)系以后，就可以提出這樣的問(wèn)題：如果股票現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)固，投資者會(huì)在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上大量賣出合約嗎？即使投資者在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上大量賣出合約，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)暴跌嗎？真實(shí)的情況是：正因?yàn)楣善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)上出現(xiàn)嚴(yán)重的泡沫，投資者成為驚弓之鳥(niǎo)，期貨合約大幅度貼水才引發(fā)人們大量賣出股票現(xiàn)貨，導(dǎo)致股票現(xiàn)貨市場(chǎng)大跌。
如果投機(jī)者在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)賣出合約的同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出股票，在規(guī)模足夠大的情況下有可能對(duì)股票現(xiàn)貨價(jià)格造成很大影響。但是，這種做法在我國(guó)是觸犯法規(guī)的。根據(jù)2013年8月30日第二次修訂的《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》第二十二條規(guī)定，為影響期貨市場(chǎng)行情囤積相關(guān)現(xiàn)貨，以及操縱相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格而影響期貨交易價(jià)格，均屬于違反法規(guī)行為，將予以處罰。中國(guó)金融期貨交易所：《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》，http：//.cn.這意味著在我國(guó)股票市場(chǎng)上同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)期貨進(jìn)行跨市場(chǎng)做空屬于惡意做空。但從事后證監(jiān)會(huì)查處的情況來(lái)看，在我國(guó)股票市場(chǎng)上也沒(méi)有存在大量的惡意做空的情況。
應(yīng)該指出，股票指數(shù)期貨還具有投機(jī)和套期保值的功能。如果投資者持有大量的股票，在他預(yù)期股票價(jià)格將下降而又不能大量減持股票的情況下，他可以利用股票指數(shù)期貨來(lái)套期保值。即使投資者沒(méi)有持有股票，在他預(yù)期股票價(jià)格將要下降的情況下，他也可以利用股票指數(shù)期貨進(jìn)行投機(jī)，這都是合法合理的。做空和惡意做空是完全不同的兩個(gè)概念，前者是合法的，后者是犯法的。這意味著股票指數(shù)期貨合約大幅度貼水可能是誘導(dǎo)股票價(jià)格下跌的因素，但是根源在于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格本身已經(jīng)嚴(yán)重高估了。
根據(jù)上面的分析可以得到這樣的結(jié)論：我國(guó)股票市場(chǎng)2015年暴跌的基本原因是股票市場(chǎng)形成泡沫并最終破裂。股票市場(chǎng)泡沫的破裂使投資者產(chǎn)生恐慌心理，持有股票的投資者拋售股票，持有基金份額的投資者要求贖回份額，通過(guò)融資買進(jìn)股票以及利用場(chǎng)外配資買進(jìn)股票的投資者被強(qiáng)行平倉(cāng)，從而導(dǎo)致股票市場(chǎng)暴跌。在這個(gè)過(guò)程中，“熱錢(qián)”操作者從中漁利，對(duì)現(xiàn)政權(quán)的仇視者發(fā)泄私憤，市場(chǎng)操縱者試圖利用股票價(jià)格下跌獲得暴利，都起了加劇股票市場(chǎng)暴跌的作用。
實(shí)踐是檢驗(yàn)理論和政策的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該指出，2015年我國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫是由多種因素促成的，如高桿杠率的大規(guī)模場(chǎng)外配資等等，但是提振股票市場(chǎng)的做法在某種程度上對(duì)股票市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生起了推波助瀾的作用。提振股票市場(chǎng)在初期對(duì)提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了一定的作用。但由于我國(guó)的財(cái)富效應(yīng)不大，提振股票市場(chǎng)所起的作用是通過(guò)加速再融資和IPO向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增加資金的輸送，這種作用也在一定程度上被資金流向股票市場(chǎng)所抵消。但是，股票市場(chǎng)泡沫破裂以后，再融資和IPO不得不停止，投資者遭受損失，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)反而造成了一定的不利影響。
3.簡(jiǎn)短的結(jié)論
我國(guó)2015年股票市場(chǎng)的急劇變化給投資者留下刻骨銘心的記憶，股票市場(chǎng)泡沫破裂的代價(jià)是慘痛的：除了在2015年6月以前撤離或大量減倉(cāng)的投資者以外，其余大多數(shù)投資者損失慘重；我國(guó)政府不得不暫時(shí)停止IPO，股票市場(chǎng)融通資金的功能受到不利影響；我國(guó)政府不得不采用持股超過(guò)5%的股東不得減持股票這樣的非市場(chǎng)手段來(lái)阻止股票價(jià)格下降，股票市場(chǎng)機(jī)制受到一定的破壞；我國(guó)政府不得不投入巨額資金買進(jìn)股票以避免股票價(jià)格恐慌性下跌，有可能造成政府的損失；如果真的存在“熱錢(qián)”操作者或者對(duì)現(xiàn)政權(quán)的敵視者，他們卻獲得了豐厚的收益……
對(duì)提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策進(jìn)行反思，可以得到如下結(jié)論：
第一，政府的職責(zé)是管理股票市場(chǎng)的行為而不是股票市場(chǎng)的價(jià)格。政府嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》，保護(hù)投資者的利益，保證股票市場(chǎng)健康發(fā)展，就是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最大的支持，也能夠推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。除了在股票市場(chǎng)估值過(guò)高的情況下對(duì)投資者發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示以外，政府應(yīng)該避免對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的走向，特別是應(yīng)該避免對(duì)所謂“股票牛市”發(fā)表意見(jiàn)。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；景氣復(fù)蘇；開(kāi)放；結(jié)構(gòu)調(diào)整
總體而言，2013年的臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)如年初預(yù)期的全面復(fù)蘇，反而持續(xù)進(jìn)入低迷狀態(tài)。從2013年前三季度看，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為1.62%、2.49%、1.58%，總體表現(xiàn)不理想；第四季度在海外訂單增加的帶動(dòng)下，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)2.95%的增長(zhǎng)（原預(yù)期為2.92%），由此實(shí)現(xiàn)全年2.11%（概估值為2.19%）的總體增長(zhǎng)率。
一、2013年臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)_
（一）工業(yè)增長(zhǎng)緩慢，服務(wù)業(yè)冷熱不均
2013年，臺(tái)灣整體工業(yè)增長(zhǎng)緩慢，主要產(chǎn)業(yè)仍未擺脫虧損的陰影。全年工業(yè)與服務(wù)業(yè)僅較2012年增長(zhǎng)不到1%。②制造業(yè)受此影響，總體呈現(xiàn)出“前低后高”的態(tài)勢(shì)，根據(jù)臺(tái)灣“經(jīng)濟(jì)部”數(shù)據(jù)，6月份工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)99.45，出現(xiàn)0.43%的負(fù)增長(zhǎng)，連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)衰退，其中制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)99.43，負(fù)增長(zhǎng)0.55%。制造業(yè)的四大業(yè)別中，信息電子工業(yè)為-0.86%，金屬機(jī)電工業(yè)-4%化學(xué)工業(yè)為3.6%，民生工業(yè)為1.78%。12月在外銷增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，臺(tái)灣工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)月環(huán)比增長(zhǎng)3.18%，全年的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)微增0.72%。
服務(wù)領(lǐng)域的不同行業(yè)之間表現(xiàn)差異較大，內(nèi)需型服務(wù)業(yè)（商業(yè)零售批發(fā)、房地產(chǎn)等）表現(xiàn)不佳，而與境外旅游，尤其是大陸赴臺(tái)旅游因素相關(guān)的行業(yè)，如金融業(yè)保險(xiǎn)、旅游業(yè)與航空運(yùn)輸業(yè)等表現(xiàn)較為“搶眼”。全年境外赴臺(tái)人數(shù)突破802萬(wàn)人次，創(chuàng)歷史新高，并帶動(dòng)島內(nèi)相關(guān)消費(fèi)的提振，成為2013年臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大亮點(diǎn)。受此激勵(lì)，臺(tái)灣提出2014年吸引境外游客900萬(wàn)人次的目標(biāo)，顯示境外旅游所帶動(dòng)的消費(fèi)已經(jīng)成為帶動(dòng)島內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素之一。
與制造業(yè)指數(shù)偏低相似，2013年的臺(tái)灣對(duì)外貿(mào)易受國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的影響，增速低迷。據(jù)臺(tái)灣“經(jīng)濟(jì)部”數(shù)據(jù)，2013年出口總額達(dá)3032.2億美元，進(jìn)口2700.7億美元，全年出超為331.4億美元，其中：對(duì)美國(guó)出口下降1.5%、對(duì)日本下降0.3%、對(duì)歐洲下降3.8%、對(duì)中國(guó)大陸則快速增長(zhǎng)18.5%。由于對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口的狀況不佳，大體抵消了對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體出口的增長(zhǎng)，導(dǎo)致全年出口僅維持微幅增長(zhǎng)的格局。
2013年島內(nèi)就業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀。根據(jù)臺(tái)灣“主計(jì)總處”公布的2013年人力運(yùn)用調(diào)查，5月份（臺(tái)灣每年5月份進(jìn)行薪資收入調(diào)查）受雇就業(yè)者858.2萬(wàn)人，平均每月經(jīng)常性收入35551元（新臺(tái)幣，下同），僅較上年增加175元，其中：全日時(shí)間受雇就業(yè)者822.8萬(wàn)人，每月主要工作的經(jīng)常性收入為36454元；經(jīng)常性收入未滿3萬(wàn)元的人數(shù)占整體全日時(shí)間受雇者的39.37%，5萬(wàn)元以上占17.75%。部分時(shí)間受雇就業(yè)者35.4萬(wàn)人，每月主要工作經(jīng)常性收入14552元。
（二）民間需求不振，金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)健
在固定資本形成方面，根據(jù)臺(tái)灣“經(jīng)濟(jì)部”統(tǒng)計(jì)，2013年臺(tái)灣民間投資額達(dá)12226億元，達(dá)標(biāo)率101.89%。從行業(yè)類別來(lái)看，電子信息業(yè)達(dá)標(biāo)率105.54%，表現(xiàn)最好，其次是金屬機(jī)電業(yè)和民生化工業(yè)。⑨另?yè)?jù)臺(tái)灣“經(jīng)濟(jì)部投審會(huì)”統(tǒng)計(jì)，2013年臺(tái)商回臺(tái)投資共85件，投資額約1811億元（含臺(tái)商回臺(tái)投資方案）。從境外投資方面看，2013年除陸資外，僑外赴臺(tái)投資、臺(tái)對(duì)外投資、臺(tái)商對(duì)大陸投資金額皆為負(fù)增長(zhǎng)，其中僑外投（增）資金額49.3億美元，較上年同期減少11.25%。而陸資赴臺(tái)投資的件數(shù)及金額皆維持正增長(zhǎng)，共通過(guò)141件投資案，年增2.17%，投（增）資為3.6億美元，年增10%，重大投資案包括三安投資璨圓，建行赴臺(tái)設(shè)立分行等。
臺(tái)灣股市呈現(xiàn)出攀升態(tài)勢(shì)。股價(jià)指數(shù)從年初的7779點(diǎn)上升至年終封盤(pán)時(shí)8611.5點(diǎn)，較年初上漲11.85%，這是自2009年以來(lái)最大的單年漲幅。全年新臺(tái)幣匯率走勢(shì)整體保持穩(wěn)定，其間呈現(xiàn)小幅震蕩和走低態(tài)勢(shì)，1月24日匯價(jià)為29.557：1，但到12月24日微升至29.985：1，與亞洲地區(qū)多數(shù)經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值的狀況相比，新臺(tái)幣匯率表現(xiàn)平穩(wěn)。作為以對(duì)外貿(mào)易為主的經(jīng)濟(jì)體，具有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度同質(zhì)性的韓國(guó)貨幣大幅貶值，在很大程度上對(duì)臺(tái)灣傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、尤其是機(jī)械、基本金屬等的出口造成較大壓力。
消費(fèi)增長(zhǎng)不足，商業(yè)表現(xiàn)疲軟。臺(tái)灣2013年12月商業(yè)營(yíng)業(yè)總額為12542億元，比2012年同期增加3.7%，是歷年單月新高。累計(jì)2013全年商業(yè)營(yíng)業(yè)額達(dá)143077億元，較2012年增長(zhǎng)0.7%，呈現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，且主要受境外旅游帶動(dòng)，其中批發(fā)業(yè)增加0.2%，零售業(yè)增長(zhǎng)1.9%，餐飲業(yè)增加1.6%。此外，臺(tái)灣2013年12月臺(tái)灣消費(fèi)者物價(jià)總指數(shù)（CPI）年增率為0.33%，全年物價(jià)年增率0.79%，創(chuàng)近4年新低。需求低迷導(dǎo)致CPI增幅有限，且增幅而遠(yuǎn)低于新加坡與香港。根據(jù)2013年第三季度海峽兩岸和港澳地區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)，大陸、香港、澳門(mén)和臺(tái)灣的消費(fèi)者信心總指數(shù)分別為91.5、82.3、86.2和77.4，大陸消費(fèi)者信心指數(shù)居首，臺(tái)灣最低。臺(tái)灣民眾對(duì)物價(jià)上漲尤為敏感，導(dǎo)致臺(tái)灣人才大量涌向薪資水準(zhǔn)更高的大陸及新加坡等地區(qū)。其中，臺(tái)灣地區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)分?jǐn)?shù)最高的是“投資股票”，達(dá)到101.53，這也是唯一偏向樂(lè)觀的指標(biāo)，其余指標(biāo)均偏向悲觀，尤其物價(jià)水準(zhǔn)的指數(shù)低至49.25，經(jīng)濟(jì)景氣的信心指數(shù)也僅為62.65，顯示民眾對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相當(dāng)不樂(lè)觀。
（三）臺(tái)灣當(dāng)局經(jīng)濟(jì)政策效果不彰
為體現(xiàn)“拼經(jīng)濟(jì)”的實(shí)際成效，2013年5月，臺(tái)灣制訂了“提振景氣措施”，包括四大領(lǐng)域和13個(gè)具體類別。四大領(lǐng)域?yàn)椋阂皇菙U(kuò)大消費(fèi)支出，包括補(bǔ)助購(gòu)置節(jié)能家用器具、高效率馬達(dá)示范推廣計(jì)劃、補(bǔ)助公共運(yùn)輸車輛汰舊換新數(shù)量、加大吸引境外旅客等；二是提振投資，包括引進(jìn)壽險(xiǎn)業(yè)資金參與公共建設(shè)投資、加強(qiáng)縣市政府促成重大投資、加速采購(gòu)計(jì)劃執(zhí)行力度、加速環(huán)境評(píng)估與土地變更程序等；三是激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，包括推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)激勵(lì)計(jì)劃、創(chuàng)業(yè)天使計(jì)劃、降低技術(shù)人股稅負(fù)、推動(dòng)“創(chuàng)業(yè)板”上柜等；四是修正證券交易所得稅方案?！疤嵴窬皻獯胧痹噲D以總計(jì)不到20億元的政策性投入，增加產(chǎn)值超過(guò)100億元，帶動(dòng)投資超過(guò)400億元，但這種試圖針對(duì)個(gè)別領(lǐng)域的短期刺激性措施所帶來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的實(shí)際效果，未能改變經(jīng)濟(jì)低迷狀況。2013年外貿(mào)依存度高達(dá)116%，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的最主要?jiǎng)恿?lái)源于外部需求，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)下，很難依靠刺激性經(jīng)濟(jì)政策實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)的提振。因此，臺(tái)灣當(dāng)局一系列的提振經(jīng)濟(jì)措施難以發(fā)揮應(yīng)有的效果。
2013年，臺(tái)灣最重要的經(jīng)濟(jì)改革舉措是正式提出“自由經(jīng)濟(jì)示范區(qū)”建設(shè)規(guī)劃。為積累自由化經(jīng)驗(yàn)，盡快與TPP接軌，臺(tái)灣當(dāng)局于2012年5月25日正式提出“自由經(jīng)濟(jì)示范區(qū)”試點(diǎn)，并在高雄等地率先建設(shè)“自由經(jīng)濟(jì)示范區(qū)”。2012年12月，臺(tái)灣初步完成“自由經(jīng)濟(jì)示范區(qū)”的架構(gòu)規(guī)劃，后又經(jīng)多次調(diào)整修訂，其大致內(nèi)容包括：首先，示范區(qū)的總體發(fā)展將從三個(gè)層面展開(kāi)，即通過(guò)法規(guī)松綁與國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)范進(jìn)行全面“接軌”；逐步推進(jìn)金融自由化，推動(dòng)金融創(chuàng)新和離岸金融業(yè)務(wù)的全面開(kāi)展，吸引跨國(guó)企業(yè)的區(qū)域總部入駐；通過(guò)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)自由化和市場(chǎng)的開(kāi)放，為臺(tái)灣參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)整合做準(zhǔn)備。其次，在管理方式上，示范區(qū)被界定為“境內(nèi)關(guān)外”，范圍涵蓋制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，并通過(guò)試點(diǎn)方式逐步加以推進(jìn)。目前，已確定的試點(diǎn)區(qū)域包括臺(tái)灣所有的進(jìn)出口重要通道，即“六海一空”（桃園機(jī)場(chǎng)、高雄港、安平港、臺(tái)、基隆港、臺(tái)北港、蘇澳港）。第三，示范區(qū)的目標(biāo)是推動(dòng)臺(tái)灣發(fā)展成為“亞太自由經(jīng)貿(mào)中心”，最終將臺(tái)灣建成“自由貿(mào)易島”，實(shí)際上也就是1995年“亞太營(yíng)運(yùn)中心”的縮小版。
此外，2013年臺(tái)灣當(dāng)局也努力推動(dòng)能源、財(cái)政稅收、金融、社會(huì)保險(xiǎn)等方面的制度改革，其中行政部門(mén)先后完成“核四公投”“年金改革法案第一階段方案”“勞保條例修正案”“財(cái)政收支劃分法修正草案”等法案，并送交“立法院”審議。這些重大的經(jīng)濟(jì)社會(huì)改革方案，涉及不同階層的利益，爭(zhēng)議較大，相關(guān)“法案”在“立法院”延宕不決。
二、臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)低迷的結(jié)構(gòu)性因素
總體而言，影響臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并沒(méi)有得到根本性解決，建構(gòu)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的前景仍面臨多重考驗(yàn)。
（一）以代工為主的臺(tái)灣高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式短中期內(nèi)難以改變
臺(tái)灣高科技產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，充分利用自身制造技術(shù)較高、生產(chǎn)成本較低、中小企業(yè)眾多的特點(diǎn)，選擇了一條為國(guó)際大企業(yè)代工生產(chǎn)（OEM）和（ODM）的獨(dú)特發(fā)展道路。這一產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式在資訊和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域迅速取得成功，進(jìn)而形成臺(tái)灣高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本模式，包括新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展上也基本遵循這一模式。通過(guò)這一模式，臺(tái)灣不僅在短期內(nèi)迅速與國(guó)際高科技產(chǎn)業(yè)最新技術(shù)形成緊密的結(jié)合，推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)集群的形成和出口的迅速擴(kuò)張，也帶動(dòng)了臺(tái)灣服務(wù)業(yè)等其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但其致命的缺陷在于，臺(tái)灣高科技產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中難以形成品牌競(jìng)爭(zhēng)力和原創(chuàng)性的自主研發(fā)體系，并對(duì)國(guó)際市場(chǎng)、境外資金與技術(shù)形成嚴(yán)重的依賴，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也極易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)的影響。目前，臺(tái)灣ICT、面板、光電等產(chǎn)品60%以上的最終消費(fèi)地是歐美日，而關(guān)鍵設(shè)備與零部件90%的進(jìn)口也基本依賴歐美和日本。以代工為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)模式，導(dǎo)致臺(tái)灣高科技產(chǎn)業(yè)“兩頭在外”的特征，也決定了臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的強(qiáng)力需求與依賴。隨著國(guó)際大企業(yè)采取全球運(yùn)籌式管理體系（Global Logis―tic，即將制造、庫(kù)存、銷售等下游環(huán)節(jié)外移海外廠商，自己僅負(fù)責(zé)研發(fā)等上游環(huán)節(jié)）的加強(qiáng)，臺(tái)灣廠商更進(jìn)一步被納入國(guó)際大企業(yè)的全球供應(yīng)鏈體系，代工模式現(xiàn)階段還看不到能夠得到根本性調(diào)整的跡象。
（二）制造業(yè)產(chǎn)品集聚度高，產(chǎn)業(yè)間的關(guān)聯(lián)度有限，短期內(nèi)難以得到有效調(diào)整
目前臺(tái)灣高科技產(chǎn)業(yè)主要集中于半導(dǎo)體、光電、TFT―LCD三大領(lǐng)域，其中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)蟬聯(lián)2013年全球半導(dǎo)體設(shè)備與材料投資金額雙料冠軍，全年半導(dǎo)體設(shè)備與材料的投資金額分別達(dá)到104.3億美元與105.5億美元。盡管高科技產(chǎn)業(yè)占據(jù)制造業(yè)的大部分資源，但其附加價(jià)值僅占制造業(yè)的42%。從制造業(yè)的內(nèi)部構(gòu)成分析，硬件生產(chǎn)占據(jù)大多數(shù)份額，軟件設(shè)計(jì)領(lǐng)域相對(duì)薄弱。由于臺(tái)灣高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以代工為主要模式，產(chǎn)業(yè)鏈主要集中于中間制程段，且以“大進(jìn)大出”為主要特點(diǎn)，生產(chǎn)設(shè)備、原材料、零配件及半成品主要依賴進(jìn)口，對(duì)其他行業(yè)的拉動(dòng)較為有限，導(dǎo)致臺(tái)灣制造業(yè)產(chǎn)品的集聚度高，產(chǎn)業(yè)間關(guān)聯(lián)度有限。為了避免潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，臺(tái)灣當(dāng)局確定了發(fā)展包括文化創(chuàng)意、生物科技、新能源、醫(yī)療照護(hù)等在內(nèi)的六大新興產(chǎn)業(yè)，還通過(guò)“產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新條例”取代“促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)條例”，進(jìn)一步鼓勵(lì)與推動(dòng)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的形成。從當(dāng)前的發(fā)展態(tài)勢(shì)看，由于新興產(chǎn)業(yè)難以在短期內(nèi)發(fā)揮替代效應(yīng)，ICT、面板、光電產(chǎn)業(yè)仍處于上升勢(shì)頭，尤其半導(dǎo)體、面板產(chǎn)業(yè)的大型投資案是以民間投資為主體，這種產(chǎn)業(yè)布局短期內(nèi)仍然難以改變。
（三）服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)有限
自20世紀(jì)90年代以來(lái)，臺(tái)灣在快速進(jìn)入后工業(yè)化社會(huì)，臺(tái)灣服務(wù)業(yè)增加值占生產(chǎn)總值比重達(dá)到69%，接近發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。但與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，臺(tái)灣服務(wù)業(yè)存在著明顯的差距，主要體現(xiàn)在以內(nèi)需服務(wù)為主、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有限、傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)態(tài)比重高、新興服務(wù)業(yè)的發(fā)展空間有限等。更重要的是，臺(tái)灣服務(wù)業(yè)比重的迅速提升與制造業(yè)加速外移、海外生產(chǎn)比重高密切相關(guān)，再加上政策與功能的限制，缺乏延伸服務(wù)，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)發(fā)展的空間進(jìn)一步收縮，制約了臺(tái)灣服務(wù)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成和競(jìng)爭(zhēng)力的提升，服務(wù)業(yè)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)作用也相對(duì)有限。目前，臺(tái)灣服務(wù)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率不及臺(tái)灣工業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的一半，導(dǎo)致臺(tái)灣服務(wù)業(yè)以占GDP69%的比重卻僅能創(chuàng)造58%的就業(yè)比例。可見(jiàn)，盡管臺(tái)灣已進(jìn)入后工業(yè)化階段，但在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)形態(tài)、發(fā)展模式與市場(chǎng)開(kāi)放等方面尚未完全適應(yīng)這一階段的發(fā)展需求，需要從多個(gè)角度進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
三、臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)展望
回顧2011，金價(jià)走勢(shì)可謂大起大落，先揚(yáng)后抑。2011年9月6日，倫敦金價(jià)創(chuàng)下每盎司1920.38美元的歷史最高價(jià)，出色的演繹了黃金牛市，但在下半年中，國(guó)際金價(jià)卻累計(jì)下跌近20%。
數(shù)據(jù)顯示，2011年紐約商品交易所黃金期價(jià)在年終最后一個(gè)交易日收于每盎司1566.8美元，與年初首個(gè)交易日的1420.4美元開(kāi)盤(pán)價(jià)相比，漲幅為10.2%，連續(xù)第十一年保持漲勢(shì)，但漲幅低于2010年的29.7%。
展望2012年，黃金是否能繼續(xù)延續(xù)牛市，依舊是避險(xiǎn)寵兒呢？
《金融理財(cái)》認(rèn)為，全球較低的利率水平以及發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施更多經(jīng)濟(jì)刺激措施的可能性將加大黃金的吸引力，金價(jià)在2012年或?qū)⒗^續(xù)走高，維持牛市的行情。值得一提的是，摩根士丹利預(yù)計(jì)，2012年黃金平均價(jià)格為每盎司2200美元。高盛也預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將在2012年走高，理由是今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，并且美國(guó)實(shí)際利率將在更長(zhǎng)的時(shí)間里保持在低位。
跌宕起伏的一年
回顧2011年前三季度，金價(jià)獲得多重利好。年初黃金上攻之勢(shì)，受中東危機(jī)與日本核危機(jī)觸發(fā)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，金價(jià)穩(wěn)步上行，屢創(chuàng)新高。不過(guò)，由于全球通脹形勢(shì)日益嚴(yán)重，美國(guó)再度量化寬松聲音減弱，日元不斷回流日本，新興國(guó)家也開(kāi)始收緊貨幣，5至6月白銀價(jià)格見(jiàn)頂，金價(jià)也出現(xiàn)了調(diào)整。
在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)出擊下，歐債危機(jī)情況惡化，債務(wù)問(wèn)題從希臘等國(guó)蔓延至歐元區(qū)核心國(guó)家。與此同時(shí)，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題突襲市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)二次衰退憂慮漸起，黃金避險(xiǎn)功能空前發(fā)揮，成為市場(chǎng)一枝獨(dú)秀，金價(jià)漲速加快，并在9月創(chuàng)出年內(nèi)最高價(jià)位。
然而盛極則衰，在美國(guó)修改債務(wù)上限上線后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，美元開(kāi)始回升，黃金出現(xiàn)大幅回調(diào)。11至12月歐元區(qū)多個(gè)國(guó)家國(guó)債收益率飆升，二級(jí)市場(chǎng)融資困難，銀行間流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，全球出現(xiàn)美元流動(dòng)性缺失，美元大量回流美國(guó)，金價(jià)大幅下挫。
2012震蕩上行
在一些機(jī)構(gòu)看來(lái)，金價(jià)下跌并不意味著黃金走勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。北京中期期貨認(rèn)為，2011年促使黃金上漲的因素有望在2012年繼續(xù)發(fā)揮作用，這將支撐國(guó)際金價(jià)震蕩上行。如通脹壓力依然較大、避險(xiǎn)情緒高漲，各主要經(jīng)濟(jì)體央行黃金儲(chǔ)備購(gòu)買的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和金融市場(chǎng)混亂突出黃金對(duì)央行儲(chǔ)備的穩(wěn)定作用等。這些都是長(zhǎng)期因素，在2012年不會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。
此外，歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散是國(guó)際金價(jià)快速拉升的主要原因。孫永剛指出：“未來(lái)，黃金的實(shí)物需求值得期待?！睆?011年第三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，歐洲金條及金幣購(gòu)買量增逾100%，至118.1噸，占金幣金條總需求的30%，是5個(gè)季度以來(lái)歐洲金條金幣購(gòu)買量首次超越中國(guó)和印度兩國(guó)的總購(gòu)買量。
有關(guān)美國(guó)何時(shí)推出第三次量化寬松政策（QE3）的話題已經(jīng)被熱炒了一年多。自去年6月30日QE2結(jié)束之后，人們一直在觀察美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克，試圖從這位世界頭號(hào)強(qiáng)國(guó)的央行行長(zhǎng)口中探聽(tīng)到一絲信息。然而一年過(guò)去，QE3依然猶抱琵琶半遮面。人們期待美聯(lián)儲(chǔ)能夠在9月份的議息會(huì)議上做出決定，只是伯南克這位“直升機(jī)上撒錢(qián)”的美聯(lián)儲(chǔ)主席至今態(tài)度不明。要知道，貨幣洪流并非挽救世界經(jīng)濟(jì)的良藥，兩輪量化寬松之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力便是例證。
伯南克的法寶
7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的議息會(huì)議結(jié)束，政策基本沒(méi)有太大調(diào)整，人們熱議的QE3并沒(méi)有出臺(tái)，而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在此后的發(fā)言中也沒(méi)有過(guò)多提及QE3的事宜。他只是說(shuō)歐元區(qū)的危機(jī)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的威脅，建議歐元區(qū)盡快建立財(cái)政聯(lián)盟。
伯南克不咸不淡的表態(tài)令市場(chǎng)失望，同樣令人失望的還有歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉。此前他表示將在職責(zé)范圍內(nèi)竭盡全力捍衛(wèi)歐元，但是歐洲央行會(huì)議并沒(méi)有做出政策回應(yīng)。
歐洲央行按兵不動(dòng)的政策讓人們對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期趨向黯淡，由于歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)熄火，無(wú)論是美國(guó)還是中國(guó)的對(duì)歐出口都大受影響。而歐洲國(guó)家在債務(wù)泥潭中越陷越深，如果歐洲央行不采取措施，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可能獨(dú)善其身。在這樣的背景下，美國(guó)財(cái)政部高級(jí)官員在一周之內(nèi)兩度造訪歐洲。
作為全球最大央行的掌門(mén)人，伯南克的態(tài)度顯得尤為重要。他于近期兩度表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的話，美聯(lián)儲(chǔ)就需要采取進(jìn)一步措施。這樣模糊不清的態(tài)度讓市場(chǎng)不斷猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)在何時(shí)推出QE3。市場(chǎng)人士曾預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在7月31日的議息會(huì)議上采取措施，但伯南克在會(huì)議之后卻對(duì)QE3三緘其口，于是人們又將預(yù)期推延到9月份的議息會(huì)議上。
僅僅在一年之前，人們也認(rèn)為當(dāng)年9月的議息會(huì)議推出QE3的可能性極大，但是預(yù)期落空，為什么在一年之后的9月，QE3有可能誕生呢？美聯(lián)儲(chǔ)雖然是獨(dú)立央行，但其目標(biāo)任務(wù)與歐洲央行，尤其是德意志聯(lián)邦銀行有所差別。美聯(lián)儲(chǔ)不僅要穩(wěn)定物價(jià)，還要促進(jìn)就業(yè)，美國(guó)失業(yè)率一直在8%的高位徘徊，而近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)造就業(yè)崗位的速度仍在下滑。如果8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不景氣，美聯(lián)儲(chǔ)就需要QE3作為有力支撐。
與此同時(shí)，歐洲和中國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)體釋放流動(dòng)性的政策正在醞釀之中，全球央行開(kāi)閘放水似乎是大概率事件。作為歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）的最大出資方，德國(guó)將在9月判決這一機(jī)制是否合法，而歐洲央行承諾將入市購(gòu)買成員國(guó)的短期債券，這在某種程度上為市場(chǎng)提供了新的流動(dòng)性支持。世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)也在新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的門(mén)前徘徊，地方政府相繼出臺(tái)了數(shù)額龐大的投資計(jì)劃。由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)QE3推出后也會(huì)成為全球流動(dòng)性大爆發(fā)的組成部分。
從伯南克的角度而言，他是大蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究者，釋放流動(dòng)性是他的法寶。在雷曼兄弟之后，伯南克已經(jīng)進(jìn)行了兩輪量化寬松，但并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，否則也無(wú)需進(jìn)行第三輪量化寬松了。
伯南克對(duì)于通縮的恐懼遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)通脹。2009年初，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施第一輪量化寬松，購(gòu)買1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券和3000億美元的美國(guó)國(guó)債。這樣的政策為市場(chǎng)提供了大量流動(dòng)性，包括購(gòu)買兩房債券在內(nèi)，有效遏止了市場(chǎng)的恐慌情緒。到了2010年，由于第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)隨即實(shí)施了規(guī)模為6000億美元的第二輪量化寬松，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。此輪量化寬松持續(xù)到2011年6月30日，壓低了美國(guó)的長(zhǎng)期利率，只是到目前為止，美國(guó)的利率幾乎為零，卻依然沒(méi)有起到刺激經(jīng)濟(jì)的效果。
第二輪量化寬松結(jié)束之后，第三輪雖然沒(méi)有馬上跟進(jìn)，但是美聯(lián)儲(chǔ)推出了扭曲操作，以短期債券置換長(zhǎng)期債券，變相提供流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)的扭曲操作還在持續(xù)，且額度不斷增加，即便沒(méi)有推出QE3，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也一直處于寬松之中。大量貨幣注入市場(chǎng)之后，短期內(nèi)確實(shí)提振市場(chǎng)信心，但是長(zhǎng)期而言就是一劑毒藥，大宗商品價(jià)格上揚(yáng)、資產(chǎn)泡沫、通脹壓力，這是世界各國(guó)都不得不面對(duì)的后果。
量化寬松之惑
就在人們熱議QE3的時(shí)候，美銀美林的研究報(bào)告表明，市場(chǎng)已經(jīng)有80%可以消化QE3的可能性。換言之，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)QE3的推出做好了準(zhǔn)備。QE3的預(yù)期引起全球大宗商品價(jià)格上揚(yáng)，作為美元衡量指標(biāo)的黃金受QE3預(yù)期而不斷上升，強(qiáng)勢(shì)的美元將面臨更大的壓力。自2009年以來(lái)，以美國(guó)量化寬松為代表的“救市”政策更大程度上是拯救了金融市場(chǎng)，而不是提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，再度釋放貨幣洪流就好似抓住實(shí)體經(jīng)濟(jì)的馬頭摁到水里，至于馬會(huì)不會(huì)喝水就不得而知了。
量化寬松政策被認(rèn)為是凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸，需要強(qiáng)調(diào)的是，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)與凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)并不是一回事。1936年，英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯對(duì)羅斯?？偨y(tǒng)在金融市場(chǎng)上采取的嚴(yán)厲措施表示贊許。他說(shuō)，“在一股積極的以事業(yè)為重的潮流中，投機(jī)者制造的泡沫不會(huì)造成任何傷害。但是，當(dāng)投機(jī)已經(jīng)變成一股旋渦，事業(yè)心已經(jīng)變成摻雜其中的泡沫時(shí)，事情就變得很糟糕了”。從這段話可以看出，凱恩斯絕不是那種盲目撒錢(qián)救市的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，因?yàn)檫^(guò)度釋放貨幣并不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮，經(jīng)濟(jì)繁榮周期與資本邊際效率有關(guān)，源于企業(yè)邊際收益率的上升。對(duì)于這一點(diǎn)，瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏克塞爾也持一致意見(jiàn)，真正扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)的是企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)精神，只有企業(yè)獲利了，信貸需求增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)才會(huì)轉(zhuǎn)向繁榮。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)信貸意愿不足，過(guò)量的貨幣就像雨天灑水一樣，看上去很激情，但往往事與愿違。
通過(guò)貨幣注入帶動(dòng)生產(chǎn)增長(zhǎng)是量化寬松的理論依據(jù)，但問(wèn)題是貨幣政策并不能直接轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)動(dòng)力，這中間還需要一個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程。央行釋放出的貨幣最先進(jìn)入金融市場(chǎng)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利水平比較低，貨幣無(wú)法向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，這也是救市政策難以起到作用的根源所在。另外，貨幣供應(yīng)突然開(kāi)閘將擾亂市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，貨幣錯(cuò)配會(huì)讓企業(yè)陷入產(chǎn)能過(guò)?；蛘弋a(chǎn)非所需的困境之中。
2011年夏季達(dá)沃斯論壇于9月14日在我國(guó)大連舉辦，為期三天的達(dá)沃斯論壇將此次主題鎖定為“關(guān)注增長(zhǎng)質(zhì)量，掌控經(jīng)濟(jì)格局”。共有90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1500多名代表參加論壇，就當(dāng)前復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展開(kāi)了廣泛的討論。
世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”?
自2008年金融危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，而此前爆發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)雖然讓全球資本市場(chǎng)倍感憂心，但對(duì)未來(lái)樂(lè)觀情緒依然占據(jù)主流，然而日前美國(guó)信用評(píng)級(jí)首遭降級(jí)讓世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜，歐美債務(wù)危機(jī)的影響持續(xù)疊加，造成市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)連鎖式暴跌，世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”的說(shuō)法又重新回到了市場(chǎng)。
國(guó)際貨幣基金組織副總裁朱民在本次達(dá)沃斯論壇上表示，從現(xiàn)在看世界經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有受到巨大的結(jié)構(gòu)性沖擊，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在減速，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期雖然在調(diào)降，但并沒(méi)有出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)進(jìn)入衰退期，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)增速雖然也在下調(diào)，但也處于在緩慢增長(zhǎng)中，因此全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)進(jìn)入“二次探底”。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝也指出，從2008年到現(xiàn)在，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍處于一個(gè)債務(wù)整理過(guò)程，經(jīng)濟(jì)的疲弱過(guò)程可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間，但是并不意味著“探底”。
央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵表示，“盡管歐洲債務(wù)危機(jī)情況確實(shí)比較糟糕，世界經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷新一輪波動(dòng)，但今天的世界經(jīng)濟(jì)和2008年不一樣，更為多元化，因此整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大衰退的可能性不大?！?/p>
QE3作用不大
面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲態(tài)，歐美等經(jīng)濟(jì)體都祭出了不少“法寶”應(yīng)對(duì)，美國(guó)自金融危機(jī)后出臺(tái)了兩輪量化寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，然而成效并不顯著，市場(chǎng)期待第三輪量化寬松(QE3)能夠提振資本市場(chǎng)，然而許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)QE3能否發(fā)揮預(yù)期的作用表示了懷疑。
劉煜輝也表示，量化寬松貨幣政策或在所難免，但是作用將越來(lái)越小。雖然美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提出4500億美元的刺激就業(yè)計(jì)劃，但在美國(guó)財(cái)政赤字如此之高的情況下，刺激政策向上的空間十分有限，在刺激政策實(shí)施的尾聲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能重新陷入低速增長(zhǎng)。
摩根大通中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶認(rèn)為，美國(guó)推出新一輪量化寬松將無(wú)助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)流入新興市場(chǎng)，預(yù)期未來(lái)2～3年歐美GDP增長(zhǎng)不超過(guò)1％。
渣打銀行經(jīng)濟(jì)分析師李煒也表示，如果進(jìn)一步量化寬松，對(duì)脆弱的投資者信心將是又一次打擊，金融市場(chǎng)對(duì)資金的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒繼續(xù)上揚(yáng)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)也沒(méi)有投資的信心乃至意愿，甚至可導(dǎo)致需求持續(xù)下降。
復(fù)蘇希望在中國(guó)
雖然參與論壇的多位專家普遍認(rèn)為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)還處于復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻、復(fù)蘇周期較長(zhǎng)，“二次探底”的可能性不大，但前提是美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體能拿出行之有效的方案改善目前的經(jīng)濟(jì)困局，否則新的危機(jī)還會(huì)出現(xiàn)。
朱民指出世界各國(guó)應(yīng)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，避免新危機(jī)的爆發(fā)?！澳壳叭蚪?jīng)濟(jì)處在危急時(shí)刻，如果歐美國(guó)家拿不出強(qiáng)有力的政策措施，世界經(jīng)濟(jì)衰退的可能性仍然存在?！彼J(rèn)為，當(dāng)前世界處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)中一個(gè)非常關(guān)鍵和危急的階段，這就要求新興經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中國(guó)家要發(fā)動(dòng)內(nèi)需，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)也要從傳統(tǒng)財(cái)政刺激需求轉(zhuǎn)到私人消費(fèi)和投資，這樣全球才能有平衡增長(zhǎng)的動(dòng)力。
在全球經(jīng)濟(jì)陷入停滯，歐美等經(jīng)濟(jì)體也沒(méi)有更好的政策擺脫困境時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界的重要性進(jìn)一步凸顯，成為世界經(jīng)濟(jì)走出陰霾的關(guān)鍵。
中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)余永定指出，自全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，一直保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)始終是達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇關(guān)注的焦點(diǎn)，被寄予了世界經(jīng)濟(jì)拯救者的厚望?！皬?月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)的通貨膨脹正在得到控制，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度雖有所下降，但仍然處于相當(dāng)高的水平。可以相信，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將能沿著以往的軌跡繼續(xù)增長(zhǎng)。”
在此情勢(shì)下，5月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”。此舉在情理之中，也是必行之舉。然而，如何“穩(wěn)增長(zhǎng)”才是更為重要也是更為困難的關(guān)鍵。
可以明確的是，“穩(wěn)增長(zhǎng)”不應(yīng)再走依賴政府投資的老路，不少人寄希望于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。5月30日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)的《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向和主要任務(wù)，正是向這方面的努力。
不過(guò)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整優(yōu)化是一件說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)極為困難的事情。從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)伊始，國(guó)內(nèi)外許多人都在談?wù)摦a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。四年過(guò)去了，哪一個(gè)國(guó)家找到了？
從人類社會(huì)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，只有那些能夠改變整個(gè)人類自身生活方式的科技和產(chǎn)業(yè)革命蒸汽機(jī)、電力和內(nèi)燃機(jī)、無(wú)線通信技術(shù)、核能、航空航天技術(shù)、電子計(jì)算機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)才能推動(dòng)整個(gè)社會(huì)新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但這樣的增長(zhǎng)可遇不可求，只能是在市場(chǎng)中長(zhǎng)期試錯(cuò)的結(jié)果，它既不能從各部委的批文中發(fā)現(xiàn)，也不能從專家紙上談兵的言論中實(shí)現(xiàn)。
所以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是緩慢且長(zhǎng)期的過(guò)程，就目前來(lái)說(shuō)，應(yīng)該注重的是更為實(shí)際的問(wèn)題。有人把注意力集中到中央提出的“結(jié)構(gòu)性減稅”上來(lái)?？墒恰敖Y(jié)構(gòu)性減稅”是一個(gè)更加容易讓人混淆的概念，因?yàn)樗^“結(jié)構(gòu)性減稅”，說(shuō)的是稅“有增有減，結(jié)構(gòu)性調(diào)整”，并不等同于單純的減稅。這樣一來(lái)問(wèn)題便接踵而至，如何結(jié)構(gòu)性調(diào)整，哪些需要減稅，哪些需要增稅？至少就短期而言，這些問(wèn)題暫時(shí)不會(huì)有解。
細(xì)看這一次的“穩(wěn)增長(zhǎng)”：既要經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，還不能出現(xiàn)過(guò)高的通貨膨脹；既要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，還要同時(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅。這一曲四手聯(lián)彈，談何容易。
可是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展不等人，6月1日公布的中國(guó)5月PMI指數(shù)下滑至50.4；匯豐制造業(yè)PMI值降至48.4，連續(xù)第七個(gè)月處在榮枯分水嶺下方?？梢哉f(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)處在十字路口，需要“簡(jiǎn)而易行”的“短期”措施。
如果說(shuō)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的內(nèi)涵指的是有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么如何才能算“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”？曾經(jīng)有位經(jīng)濟(jì)史學(xué)家說(shuō)過(guò)，在2000年前的古羅馬，只有貴族才能去公共澡堂洗澡，而200年前（工業(yè)革命時(shí)期）的英國(guó)，普通工人家庭也能去公共澡堂，這就叫做經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。換言之，有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就是民生的進(jìn)步，促民生就是穩(wěn)增長(zhǎng)。
只有民生的改進(jìn)才能提振消費(fèi)需求。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)在短期內(nèi)要刺激投資需求并不樂(lè)觀。因?yàn)橹袊?guó)當(dāng)下遇到的是“注定要走向蕭條的繁榮狀態(tài)”，在這種狀態(tài)中，“真正的治療方法是通過(guò)收入再分配或其他方法來(lái)提高消費(fèi)傾向，從而使維持一定水平的就業(yè)量所需要的現(xiàn)行投資量具有較小的數(shù)值”。
這是凱恩斯不是凱恩斯主義者當(dāng)年為英國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)蕭條開(kāi)出的藥方，但對(duì)于現(xiàn)在陷于“經(jīng)濟(jì)減速—政策刺激—投資過(guò)熱—宏觀調(diào)控—經(jīng)濟(jì)減速”怪圈周期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)更為適用。
第一次是去年11月初,到浙江的溫州。那時(shí),國(guó)際金融危機(jī)的猙獰面目已經(jīng)完全展露,溫州是個(gè)高度的外向型經(jīng)濟(jì)的城市,受到的打擊空前嚴(yán)重,政府官員和企業(yè)家們“談危機(jī)色變”。雖然都在積極應(yīng)對(duì),但無(wú)不對(duì)不明朗的前景擔(dān)憂。第二次是今年1月到湖北的武漢,一位主管工業(yè)的市領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為,武漢工業(yè)對(duì)外依賴度相對(duì)較小,所受到的影響也不像沿海那么大,中央擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)增長(zhǎng)的一系列措施出臺(tái)了,只要堅(jiān)決貫徹積極落實(shí)應(yīng)對(duì)得當(dāng),武漢會(huì)發(fā)展得更快。可是,所到的幾家企業(yè)就不像政府那樣有信心,看到企業(yè)實(shí)實(shí)在在受到了影響,有幾家企業(yè)還減了薪。第三次是5月份到江蘇的蘇州、無(wú)錫,兩市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均達(dá)到了10%以上,再問(wèn)其他城市呢?回答是大致相似?？吹浇K經(jīng)濟(jì)已然率先在大省強(qiáng)省中走出低谷,各級(jí)政府和大多企業(yè)都對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心,看不到危機(jī)帶來(lái)的頹喪。第四次是11月初,又到了福建的福州三明,相關(guān)方面都說(shuō)從三季度以來(lái),工業(yè)強(qiáng)勁反彈,一些停產(chǎn)的企業(yè)又開(kāi)工了,庫(kù)存的產(chǎn)品銷售松動(dòng)了,沿海企業(yè)又重現(xiàn)招工難。
從這四次外出,筆者深切體會(huì)到人們的信心隨著經(jīng)濟(jì)的起伏,也走出了一條“V”型反轉(zhuǎn)的曲線。
過(guò)去的一年,是不平常的一年。去年11月初,為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的消極影響,中央對(duì)財(cái)政和貨幣政策進(jìn)行重大調(diào)整,由穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)到積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,果斷出臺(tái)十項(xiàng)政策措施,推出兩年4萬(wàn)億的投資計(jì)劃。出手快,出拳重,措施準(zhǔn),工作實(shí)。今年前三季度,中央投資資金已經(jīng)下達(dá)4979億元。由財(cái)政部發(fā)行的2000億元地方債券也全部發(fā)行完畢。由此帶動(dòng)的各級(jí)地方配套資金投入,極大地提振了民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。
在過(guò)去的一年里,各有關(guān)部門(mén)、各級(jí)政府認(rèn)真貫徹中央決策,迎難而上,開(kāi)拓進(jìn)取,出臺(tái)了汽車、鋼鐵等十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃以及一大批配套實(shí)施細(xì)則,由此產(chǎn)生的穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、加快產(chǎn)業(yè)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)的積極效應(yīng),使中國(guó)經(jīng)濟(jì)很快從低谷中走出,并帶動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
只要思想不滑坡,辦法總比困難多。過(guò)去的一年,舉國(guó)上下,群策群力?！凹译娤锣l(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”、“以舊換新”、“消費(fèi)券”、“救濟(jì)券”……八仙過(guò)海,積極探索。保障性住房建設(shè)加快,城鄉(xiāng)居民醫(yī)療體制改革加快,社會(huì)保障網(wǎng)建設(shè)加快……各項(xiàng)措施保證了內(nèi)需的穩(wěn)步較快增長(zhǎng),有效地彌補(bǔ)了外需的疲軟,提升了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。
前世界經(jīng)濟(jì)金融已經(jīng)進(jìn)入全球化時(shí)代，全球金融危機(jī)蔓延和深入，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯減弱，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行風(fēng)險(xiǎn)加大，急需加強(qiáng)全球合作，共同應(yīng)對(duì)。不久前，中國(guó)人民銀行周小川行長(zhǎng)在出席國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)(IMFC)第二十四屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議中提出了迫切需要加強(qiáng)全球合作的意愿。并要求主要發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)盡快出臺(tái)明晰可信的中期調(diào)整戰(zhàn)略，提振市場(chǎng)信心，抵制貿(mào)易保護(hù)主義。新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家應(yīng)繼續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)，增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性?；鸾M織應(yīng)抓住全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾，為有關(guān)各方提供切實(shí)可行的政策建議，維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。
加強(qiáng)全球合作，是應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的有效途徑。特別是作為處理危機(jī)的國(guó)際專業(yè)機(jī)構(gòu)――國(guó)際貨幣基金組織更應(yīng)發(fā)揮積極作用?；鸾M織應(yīng)從尋找此次危機(jī)爆發(fā)的根源出發(fā)，調(diào)整監(jiān)督框架和監(jiān)督重點(diǎn)。應(yīng)繼續(xù)改善份額和治理結(jié)構(gòu)，盡快推動(dòng)2010年份額改革一攬子方案的生效，切實(shí)保障長(zhǎng)期資金的來(lái)源，以滿足成員國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的需要。并繼續(xù)深入研究國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系多無(wú)化，向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可控的方向完善。
加強(qiáng)全球合作，需要各國(guó)共同努力，強(qiáng)化宏觀審慎政策框架，推進(jìn)全球金融管理改革。按熙G20要求，金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)、國(guó)際清算銀行(BIs)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)形成了操作性政策框架。作為G20的重要成員，中國(guó)贊成危機(jī)后構(gòu)建更為審慎的金融管理架構(gòu)，并參與了國(guó)際金融改革和標(biāo)準(zhǔn)制定的有關(guān)工作，也正在著力加強(qiáng)和完善國(guó)內(nèi)的宏觀審慎管理。從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和抑制金融體系順周期波動(dòng)的角度出發(fā)，有必要提高金融機(jī)構(gòu)的資本質(zhì)量和資本充足率。中國(guó)由于率先復(fù)蘇，與西方國(guó)家所處的周期是有所不同的。實(shí)施更為審慎的標(biāo)準(zhǔn)更有利于經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展，從而在長(zhǎng)期內(nèi)為私人部門(mén)提供更多的信貸支持。
加強(qiáng)全球合作，中國(guó)將繼續(xù)采取積極的政策措施，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。中國(guó)是新興經(jīng)濟(jì)體的重要成員之一，是負(fù)責(zé)任的大國(guó)。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)為應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊，及時(shí)采取強(qiáng)有力的政策措施，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。但刺激政策也帶來(lái)一定的通脹風(fēng)險(xiǎn)。特別是2010年下半年以來(lái)，中國(guó)物價(jià)大幅上行與此有關(guān)，同時(shí)也受國(guó)際流動(dòng)性充裕、資本大量流入、國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品受極端氣候和自然災(zāi)害影響出現(xiàn)產(chǎn)量波動(dòng)、勞動(dòng)力成本趨升等因素影響。隨著經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢(shì)不斷鞏固，中國(guó)將宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)及時(shí)轉(zhuǎn)向，將保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。貨幣政策由應(yīng)對(duì)危機(jī)的特殊狀態(tài)向常態(tài)回歸，兼顧了經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展和控制通脹的需求，逐步實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持平穩(wěn)較快發(fā)展，繼續(xù)由前期政策刺激的過(guò)快增長(zhǎng)向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變，貿(mào)易平衡趨于改善。預(yù)計(jì)全年經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)GDP的比值將進(jìn)一步明顯下降。前和今后一個(gè)時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍然較強(qiáng)，但短期內(nèi)也面臨物價(jià)上漲較快、資本流入較多的挑戰(zhàn)。未來(lái)，中國(guó)將進(jìn)一步把握好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的方向、力度和節(jié)奏，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。兼顧貨幣政策的四大目標(biāo)(通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和國(guó)際收支平衡)，同時(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、可持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)的進(jìn)口和對(duì)外投資，這將有助于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，亦有助于全球?qū)刮C(jī)，維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。