時間：2023-03-02 15:00:03
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(一)模型設(shè)計根據(jù)現(xiàn)有研究，本文的理論假設(shè)是:商業(yè)銀行風(fēng)險與競爭之間的關(guān)系受到“風(fēng)險轉(zhuǎn)移效應(yīng)”和“利潤邊際效應(yīng)”兩方面的共同影響，兩種效應(yīng)綜合得到的結(jié)果表現(xiàn)為商業(yè)銀行競爭度與風(fēng)險之間呈U型關(guān)系?！帮L(fēng)險轉(zhuǎn)移效應(yīng)”表現(xiàn)為商業(yè)銀行風(fēng)險與競爭度呈負相關(guān)關(guān)系。在信貸市場中，集中的銀行系統(tǒng)具有較高的市場利率，從而會推高貸款市場利率，導(dǎo)致借款企業(yè)承受較大的償債壓力，增加企業(yè)尋找高風(fēng)險項目的動力，最終使得企業(yè)道德風(fēng)險問題增加;相應(yīng)的，銀行承受的信用風(fēng)險增加。與此相反，當銀行競爭度提升時，風(fēng)險降低?！袄麧欉呺H效應(yīng)”表現(xiàn)為商業(yè)銀行風(fēng)險與競爭度呈正相關(guān)關(guān)系。銀行競爭的加劇會降低貸款市場利率，降低負債企業(yè)的償債壓力，從而緩解銀行的信貸風(fēng)險，但是與此同時，貸款利率的降低將導(dǎo)致銀行的收益隨之下降，使銀行對風(fēng)險的抵御能力受到損害，從而導(dǎo)致風(fēng)險的積累。當利率降低對銀行風(fēng)險抵御能力產(chǎn)生的負面影響強于利率降低對銀行信貸風(fēng)險產(chǎn)生的正面影響時，利率邊際效應(yīng)發(fā)揮作用，商業(yè)銀行風(fēng)險與競爭度呈正向關(guān)系。綜上所述，本文以Martinez－Miera和Repullo(2010)提出的“銀行風(fēng)險與競爭呈U型關(guān)系”作為理論基礎(chǔ)，引入銀行競爭度的二次方項對銀行風(fēng)險與競爭度的非線性關(guān)系進行測度。其中，Riskit表示第i家銀行第t年的銀行風(fēng)險，分別用總體風(fēng)險和信用風(fēng)險刻畫，Compit度量第i家銀行第t年的競爭度，F(xiàn)(n)it為一組銀行控制變量，用來控制銀行其他變量對銀行風(fēng)險產(chǎn)生的影響，G(n)t為一組宏觀控制變量，用以控制宏觀環(huán)境對銀行風(fēng)險產(chǎn)生的影響。
(二)變量選擇1．銀行風(fēng)險(1)銀行信貸風(fēng)險。選擇不良貸款率的超越對數(shù)函數(shù)(PL)作為衡量銀行信貸風(fēng)險的指標，考察銀行經(jīng)營過程中最主要的經(jīng)營風(fēng)險———貸款市場上的風(fēng)險行為。由于不良貸款率這一指標有界，為保證模型等式左右的一致性，本文對不良貸款率進行超越對數(shù)處理，以消除其有界性。PL的計算公式。(2)銀行總體風(fēng)險。選擇Z指數(shù)作為單個銀行總體風(fēng)險的度量，也可以理解為單個銀行的破產(chǎn)風(fēng)險。具體來說，Z指數(shù)將盈利性指標、杠桿比率和盈利波動性聯(lián)系在一起，反映商業(yè)銀行的總體風(fēng)險。較高的資產(chǎn)收益率和銀行權(quán)益資本與總資產(chǎn)的比值帶來較高的銀行穩(wěn)定性，而較高的盈余波動性則帶來較低的銀行穩(wěn)定性，因此Z指數(shù)是銀行總體風(fēng)險的反向度量，即Z指數(shù)的增加意味著銀行風(fēng)險暴露的減少，說明銀行具有較強的穩(wěn)定性。2．銀行競爭度(Lerner指數(shù))勒納指數(shù)基于非結(jié)構(gòu)式的新經(jīng)驗產(chǎn)業(yè)組織(NEIO)理論來衡量銀行的市場勢力，度量了銀行產(chǎn)出的邊際價格超過其邊際成本的百分比，即在邊際成本之上的定價能力。該指數(shù)介于0到1之間，Lerner=0為完全競爭，Lerner=1為完全壟斷，0＜Lerner＜1為壟斷競爭或寡頭壟斷。Lerner指數(shù)與銀行競爭度呈反方向變動。其中，Pit是銀行的產(chǎn)出價格，由銀行總收入(包括利息收入和非利息收入)與總資產(chǎn)的比值來衡量;MCit是銀行的邊際成本，根據(jù)超越對數(shù)成本函數(shù)推導(dǎo)得出。本文借鑒AngeliniandCetorelli(2003)及FermandezandMaudos(2007)中的計算方法建立超越對數(shù)成本函數(shù)。假設(shè)銀行總成本為銀行產(chǎn)出、銀行資金價格、銀行勞動價格、銀行資本價格和技術(shù)變動的函數(shù)，即TC=C(TA，W1，W2，W3，Trend)。銀行的資金價格(W1)用存款利息支出除以總存款表示，銀行勞動價格(W2)用人員開支除以員工人數(shù)表示，銀行資本價格(W3)用資本費用除以固定資產(chǎn)表示，其中資本費用為扣除人員開支后的營業(yè)成本，Trend表示技術(shù)變動，用時間趨勢衡量。圖1展示了不同資產(chǎn)規(guī)模的銀行在2000－2012年中的Lerner指數(shù)的均值走勢①。在現(xiàn)實情況中，具有較大資產(chǎn)規(guī)模的銀行在資產(chǎn)配置、資本獲取、員工配置等方面確實具有較強實力，具有較強的市場議價能力，即由Lerner指數(shù)反映出來的銀行競爭度較低，故圖1結(jié)果基本符合現(xiàn)實情況。不同類型商業(yè)銀行Lerner指數(shù)趨勢的分離說明將銀行分類進行競爭與風(fēng)險的研究是必要的。從圖1還可以觀察到，自2004年利率市場化政策實現(xiàn)實質(zhì)性推進之后，銀行競爭度整體態(tài)勢先降后升，這說明貸款利率市場化的逐步放開對商業(yè)銀行的競爭產(chǎn)生了有效促進，利率上限的適時放開有利于信貸資產(chǎn)的審慎定價和行業(yè)內(nèi)部的有效競爭。但2009年之后，Lerner指數(shù)走勢向上反轉(zhuǎn)，特別是大型銀行的競爭度不升反降，說明在2008年以來的經(jīng)濟危機中，大型銀行因其固有優(yōu)勢所獲得政策支持更多，故其市場勢力在此階段逐步攀升。3．利率市場化利率市場化改革過程中，商業(yè)銀行面對的利率環(huán)境和金融市場環(huán)境發(fā)生變化，本文選擇時間啞變量度量利率市場化的關(guān)鍵事件對銀行風(fēng)險產(chǎn)生的影響，選擇存貸利差方面的變量度量利率市場化對銀行風(fēng)險的漸進式影響。2004年10月29日放開金融機構(gòu)貸款利率上限和存款利率下限是中國利率市場化改革進程中具有里程碑意義的重要舉措，故本文以此為起點構(gòu)建時間啞變量(Y05)刻畫利率市場化這一政策，自2005年起該變量取值為1，否則取值為0。存貸利差方面，本文從基準存貸利差(LD)和銀行凈利差(IGAP)兩方面對其進行闡述。隨著利率市場化改革的推進，基準存貸利差依照“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標逐步放開，而凈利差的變化趨勢由于銀行個體差異有所不同:大型銀行的平均凈利差在2005年之后呈階段性降低，而中小型銀行的平均凈利差則持續(xù)增長?；鶞蚀尜J利差為一年期貸款基準利率與一年期存款基準利率的差值?？紤]到利率政策的時滯性，我們選取年度加權(quán)值進行計算。銀行凈利差計算方法。其中，LIR為實際貸款利率，等于銀行的利息收入與總生息資產(chǎn)之商;DIR為實際存款利率，等于利息支出除以存款與短期借款之和。2000－2012年不同類型商業(yè)銀行存貸利差的走勢見圖2，其中中小型銀行代表中小型銀行平均凈利差，大型銀行代表大型銀行平均凈利差。圖2中，不同類型商業(yè)銀行凈利差的走勢出現(xiàn)明顯分離，中小銀行的平均凈利差始終高于大型銀行的平均凈利差。由此可見，中小型銀行和大型銀行面對的市場有所差異，中小銀行面臨的市場具有較高的凈息差;與此相對應(yīng)，中小銀行面對的市場具有較高的市場風(fēng)險。該圖也為中小銀行對存貸業(yè)務(wù)依賴較大提供了佐證，說明中小銀行相對于大型銀行來說對于利息和風(fēng)險追求的動機也更為強烈。4．其他控制變量為了控制宏觀經(jīng)濟活動對銀行風(fēng)險的影響，本文選取經(jīng)濟增長環(huán)境、貨幣環(huán)境等作為額外解釋變量。此外，由于利率市場化改革的逐步深入對銀行的經(jīng)營產(chǎn)生深遠影響，本文加入存貸利差和時間啞變量來控制這一政策變遷帶來的影響。經(jīng)濟增長環(huán)境(pGDP)用平減后的實際GDP來刻畫，我們預(yù)期銀行風(fēng)險在穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境下較小。貨幣環(huán)境(MG)由廣義貨幣M2與GDP的比值衡量，寬松的貨幣環(huán)境下，過多的貨幣流動性帶來資金業(yè)務(wù)的快速擴張和銀行間的過度競爭，導(dǎo)致銀行信貸風(fēng)險和利率風(fēng)險提升。為控制其他銀行變量對解釋變量的影響，本文在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上，選擇銀行規(guī)模、存款規(guī)模、凈資本占資產(chǎn)比率和流動比率作為風(fēng)險的解釋變量。銀行規(guī)模增長率(Sizegr)變量的平穩(wěn)性檢驗表明總資產(chǎn)的自然對數(shù)不平穩(wěn)，故引入其自然對數(shù)的差分項度量。規(guī)模較大的銀行由于具有更大的投資范圍和更多的投機機會，因而具備較強的風(fēng)險分散能力;但同時，由于“大而不倒”的隱性保護政策，規(guī)模較大的銀行對于高風(fēng)險業(yè)務(wù)具有更高偏好，導(dǎo)致風(fēng)險的積累。凈資本占資產(chǎn)比率(EA)值越高，意味著銀行防范風(fēng)險性資產(chǎn)引發(fā)重大損失的能力越強，應(yīng)對市場風(fēng)險的能力越強。由于在我國商業(yè)銀行中，存貸款業(yè)務(wù)仍占據(jù)較大比例，本文引入存貸比(DB，即貸款總規(guī)模/存款總規(guī)模)以衡量由于存貸款業(yè)務(wù)帶來的流動性風(fēng)險。
二、實證研究
(一)樣本和數(shù)據(jù)本文選取2000－2012年中國50家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。選取銀行的標準為:能夠收集到關(guān)鍵指標———員工總?cè)藬?shù)的商業(yè)銀行。樣本涵蓋所有的國有商業(yè)銀行、12家股份制銀行、26家城市商業(yè)銀行以及8家農(nóng)村商業(yè)銀行，樣本總資產(chǎn)占銀行類金融機構(gòu)總資產(chǎn)的比例在70%②以上，具備較高的代表性。數(shù)據(jù)來源于Bankscope全球銀行與金融機構(gòu)分析庫、中國金融年鑒、國泰安經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫及商業(yè)銀行年報。借鑒吳棟和周建平(2006)的銀行分類標準，依據(jù)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營區(qū)域兩個標準將樣本銀行分為大型銀行和中小銀行，大型銀行同時也是通常意義所指的全國性銀行，中小型銀行則包括小型股份制銀行(恒豐銀行、浙商銀行)、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等地方性銀行。模型中各變量的描述性統(tǒng)計見表1。
(二)研究方法本文對數(shù)據(jù)進行了截面異方差、自相關(guān)檢驗，發(fā)現(xiàn)樣本數(shù)據(jù)存在截面異方差、組內(nèi)自相關(guān)和截面同期相關(guān)等問題。解決以上問題可行的方法有面板校正標準差估計、可行廣義最小二乘法和固定效應(yīng)或隨機效應(yīng)搭配穩(wěn)健標準差估計等。在三種方法中，可行廣義最小二乘法僅適用于長面板(本文T僅為13，屬于N＞T，因此不適用此方法)，而面板校正標準差估計對小樣本數(shù)據(jù)的適用性較差，故本文選擇固定效應(yīng)或隨機效應(yīng)搭配穩(wěn)健標準差估計作為實證方法。在標準差選擇方面，Hoechele(2007)通過對聚類文件標準差、White異方差一致標準差、Newey－West標準差和Driscoll－Kraay標準差進行比較，指出當存在截面異方差時，Driscoll－Kraay標準差回歸效果最優(yōu)。因此，考慮本文數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)特征，并且在豪斯曼檢驗③的基礎(chǔ)上，最終選擇固定效應(yīng)(組內(nèi))搭配Driscoll－Kraay標準差，回歸結(jié)果見表2。考慮到模型的穩(wěn)定性，本文采用不同的銀行控制變量進行了實證研究，得到的實證結(jié)果的方向及顯著性均無明顯變化，由此說明本文模型具有穩(wěn)健性。
(三)實證結(jié)果及分析實證結(jié)果顯示，不同類型銀行競爭度與風(fēng)險間行為關(guān)系確有不同，體現(xiàn)在拐點和U型關(guān)系的方向兩方面。模型1、3、5中，Lerner指數(shù)的平方項顯著，符合Martinez－Miera等(2007)提出的銀行競爭與銀行風(fēng)險呈U型關(guān)系。為了進一步確定我國商業(yè)銀行競爭與風(fēng)險的關(guān)系，本文將Lerner指數(shù)的分布與該二次函數(shù)的拐點④進行比較。銀行總體Lerner指數(shù)的82.9%分位數(shù)為0.539，拐點為0.540，可知從銀行總體來看，競爭度與總體風(fēng)險呈負相關(guān);大型銀行拐點為0.792，結(jié)合其Lerner指數(shù)98.1%分位數(shù)為0.788，可以判定其競爭度與總體風(fēng)險呈負相關(guān);小型銀行拐點為0.171，Lern-er指數(shù)15.1%分位數(shù)為0.169，可得出其競爭度與總體風(fēng)險正相關(guān)。為直觀表現(xiàn)不同類型商業(yè)銀行競爭度與風(fēng)險的差異性，本文根據(jù)拐點關(guān)系和U型曲線開口方向畫出銀行競爭度與總體風(fēng)險關(guān)系的概念圖(見圖3)⑤。由圖3可知，銀行總體的拐點位于大型銀行和中小型銀行之間，大型銀行與小型銀行U型曲線的分布截然不同，大型銀行受到“風(fēng)險轉(zhuǎn)移效應(yīng)”的影響更大，競爭度的提升有助于其總體風(fēng)險的降低，而小型銀行的競爭－風(fēng)險關(guān)系則由利潤邊際效應(yīng)主導(dǎo)，激烈的競爭會削弱其穩(wěn)定性。該結(jié)果與現(xiàn)實經(jīng)濟中的情況相符:大型銀行在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營范圍、內(nèi)控能力、品牌價值等方面具有更強的實力，因而具備更強的市場適應(yīng)能力，競爭增加能夠促使其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，從而有利于降低總體風(fēng)險。與此相反，由于其自身實力較弱，激烈競爭給中小銀行帶來的是利潤降低，抗風(fēng)險能力的削弱。模型2、6中，銀行競爭度與信貸風(fēng)險正向相關(guān)。競爭度的提升可能會導(dǎo)致銀行承受較大的利潤壓力，導(dǎo)致其取得高利潤業(yè)務(wù)的動力增大，對業(yè)務(wù)風(fēng)險的審核要求降低，信貸風(fēng)險在此過程中逐步積累。中小銀行由于其業(yè)務(wù)單一性和對于利差的依賴性，在這一點上表現(xiàn)得尤為明顯。但模型4卻顯示，大型銀行信貸風(fēng)險與競爭度相關(guān)性不顯著，究其原因是由于大型銀行具有強大的經(jīng)營實力、較廣泛的業(yè)務(wù)范圍和風(fēng)險控制能力，因而信貸風(fēng)險受競爭度的影響不大。表1、表2中基準存貸利差和凈利差的實證結(jié)果基本一致:對于大銀行來說，凈利差與總體風(fēng)險正相關(guān)，與信貸風(fēng)險負相關(guān)，也就是說凈利差雖然導(dǎo)致大型銀行的信貸風(fēng)險增加，但降低了其總體風(fēng)險;中小銀行則正好相反，其凈利差與總體風(fēng)險呈負相關(guān)關(guān)系，但與與信貸風(fēng)險關(guān)系不顯著。關(guān)于利差的實證檢驗說明:中小銀行由于資產(chǎn)規(guī)模小、營業(yè)范圍受限、網(wǎng)點數(shù)量少、內(nèi)部管理能力有限等原因，相比大型銀行更加依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，因此凈利差的收窄將會直接威脅其生存經(jīng)營，因而在利率市場化改革推進過程中，識別不同類型商業(yè)銀行競爭與風(fēng)險關(guān)系的差異性，并對其進行分類引導(dǎo)尤為重要。對時間啞變量Y05的實證檢驗結(jié)果說明利率市場化對于銀行競爭度和風(fēng)險的關(guān)系確有影響，表現(xiàn)為在利率市場化實質(zhì)推進后，我國商業(yè)銀行整體信貸風(fēng)險有所降低，但是由于對改革不適應(yīng)等原因，階段性經(jīng)營風(fēng)險卻有所累積。
三、結(jié)語
貨幣政策傳導(dǎo)機制的不暢通阻礙了中央銀行貨幣政策的實施,其原因既在于傳導(dǎo)主體行為的被動性,又因為傳導(dǎo)工具的無效性。以信貸途徑為主機制的貨幣政策傳導(dǎo)機制是貨幣政策低效性的根源。要使貨幣政策真正成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟的有力手段,利率的中介指標的作用必須有效的發(fā)揮,利率市場化是其有效性的必要條件。
一、貨幣政策傳導(dǎo)途徑對比分析
貨幣政策傳導(dǎo)機制是指運用貨幣政策工具和手段影響中介指標進而對總體經(jīng)濟活動發(fā)揮作用的途徑和過程的機能。貨幣政策通過貨幣、資本市場與銀行信貸市場共同進行傳導(dǎo),同時信貸傳導(dǎo)途徑僅作為傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)途徑的增強機制、補充機制,并不成為主機制。然而在我國,信貸傳導(dǎo)途徑表現(xiàn)特別突出。信貸傳導(dǎo)途徑主體之間的博奕性決定了貨幣政策的低效性。既然我國信貸傳導(dǎo)途徑是貨幣政策傳導(dǎo)的主機制,那么信貸傳導(dǎo)途徑的任何“瑕疵”將直接導(dǎo)致貨幣政策實施效應(yīng)弱化。其傳導(dǎo)主體之間的博奕性主要體現(xiàn)在:中央銀行運用貨幣政策難以直接影響商業(yè)銀行的貸款行為,商業(yè)銀行在風(fēng)險和收益的平衡中找到最佳結(jié)合點實施放貸行為。商業(yè)銀行貸款行為的真正決定因素是新貸款的可獲得率和舊貸款的償還率。由于我國這兩項比率都不高,因此對擴張性貨幣政策,信貸途徑的作用趨弱。信貸傳導(dǎo)途徑的局限性使中央銀行實施貨幣政策的主動性削弱,貨幣政策的有效實施需要利率中介指標發(fā)揮積極作用。
貨幣政策之所以能夠成為宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)的重要工具,關(guān)鍵在于一些貨幣金融變量的變動能夠相應(yīng)導(dǎo)致總需求的變動。而在貨幣政策變動引起需求變動的傳導(dǎo)過程中,利率發(fā)揮著重要的甚至決定性的作用,下圖可以說明:
利率要能在貨幣政策傳導(dǎo)中起到?jīng)Q定作用,利率必須能自由的發(fā)揮其資金供求指示器功能。中央銀行只能通過基準利率的制定來影響市場利率,讓利率恢復(fù)其本身意義,即貨幣資金的價格。允許商業(yè)銀行根據(jù)市場情況決定利率高低,逐步實現(xiàn)從以信貸為主機制的貨幣政策傳導(dǎo)途徑向以利率為主機制的貨幣政策傳導(dǎo)途徑轉(zhuǎn)變。利率機制的有效性將降低信貸途徑主體的博奕性,有利于中央銀行真正成為宏觀調(diào)控的主體,商業(yè)銀行真正成為微觀行為的決策者,資金的供求平衡能夠更好的實現(xiàn)。
信貸途徑的無效性和利率途徑的有效性促使我們采取措施盡快實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。而利率機制作用的充分發(fā)揮有賴與利率市場化程度的高低。接下來將從利率市場化角度分析利率在貨幣政策傳導(dǎo)機制中的作用。
二、利率市場化———貨幣政策傳導(dǎo)機制有效性的必要前提
利率是儲蓄者與金融企業(yè)、金融企業(yè)與非金融企業(yè)之間在資金方面達成交易,是各經(jīng)濟變量與經(jīng)濟主體之間互相聯(lián)系的關(guān)鍵要素。利率的資金供求指示器功能要求利率必須得到回歸,即真正反映資金供求,而不是人為的規(guī)定,這就對利率市場化提出了新的要求。
利率市場化是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平由市場供求來決定,它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理等各方面的市場化。具體講利率市場化包括:同業(yè)拆借市場利率市場化、國債利率市場化、銀行貸款利率市場化和儲蓄利率市場化。利率市場化的終極目標就是實現(xiàn)利率由金融市場上的資金關(guān)系決定,加大市場力量決定利率的成分,即各類存貸款工具和債券應(yīng)根據(jù)自己的內(nèi)在特征,如風(fēng)險性、流動性、收益性、期限及使用的方便性等制定不同的利率,使其利益和風(fēng)險正相關(guān),而與流動性負相關(guān),在三性平衡中實現(xiàn)利率中介指標的指示器功能,商業(yè)銀行根據(jù)市場狀態(tài)自主制定利率水平,中央銀行通過基準利率的指定間接影響市場利率水平。可見,利率市場化的實現(xiàn)將會使貨幣市場包括導(dǎo)向性利率在內(nèi)的不同利率水平之間保持相對合理的結(jié)構(gòu)。利率市場化將加快資金在各個市場的流動性,有效地傳遞貨幣政策信息,迅速達到調(diào)控宏觀經(jīng)濟的目的。隨著利率市場化程度的加深,利率機制將逐步成為貨幣政策傳導(dǎo)的主機制。
在利率為主導(dǎo)的貨幣政策傳導(dǎo)機制中,中央銀行主要利用利率中介指標,通過對基準利率的制定,間接作用于商業(yè)銀行,商業(yè)銀行根據(jù)資金的市場供求情況結(jié)合客戶的需求情況,讓利率真正反應(yīng)資金供求,把有限的資源有效的配置到最需要的地方?？梢?利率市場化是一個系統(tǒng)工程,要完成從以信貸為主體貨幣政策傳導(dǎo)機制向以利率為主體的貨幣政策傳導(dǎo)機制的轉(zhuǎn)變,必須結(jié)合中央銀行、商業(yè)銀行、客戶各方主體利益,并對現(xiàn)在利率體系本身進行改革。
改革開放以來,我國已經(jīng)形成中央銀行存貸款基準利率、同業(yè)拆借市場利率、商業(yè)銀行存貸款利率和市場利率并存的格局。我國利率體系發(fā)展的目標是要形成一套以中央銀行基準利率體系為核心的、中央銀行可以有效控制的、多層次的、有彈性的、能夠充分反映市場資金供求的利率體系。具體說來,利率市場化改革包括以下具體內(nèi)容:
1、在中央銀行基準利率和商業(yè)銀行的儲蓄及存貸款方面,要扭轉(zhuǎn)過去那種由中央政府按照國民經(jīng)濟計劃的要求,主要從收入分配角度出發(fā)制定利率的做法,一方面,使中央銀行的基準利率成為既尊重市場利率水平,又能體現(xiàn)中央銀行宏觀調(diào)控意圖的靈活、有效的政策工具;另一方面,使商業(yè)銀行能夠根據(jù)基準利率和現(xiàn)實的經(jīng)濟情況靈活調(diào)整自身的利率政策、達到降低成本、防范風(fēng)險、實現(xiàn)效用最大化的目的。
2、發(fā)展銀行同業(yè)拆借市場和國債市場,形成真正的、有影響的市場利率。
3、通過法定利率的市場化、合理化,制約和引導(dǎo)民間利率,以實現(xiàn)高效、統(tǒng)一、有彈性、多層次、多樣化的利率體系。
利率市場化改革涉及面廣,各種利益關(guān)系復(fù)雜,只能抓住時機逐步進行,并且注意把利率市場化過程和貨幣政策傳導(dǎo)機制的轉(zhuǎn)化結(jié)合起來,把中央銀行、商業(yè)銀行、客戶利益結(jié)合起來。在完善中央銀行宏觀間接調(diào)控機制的同時,使商業(yè)銀行等中介機構(gòu)真正實現(xiàn)商業(yè)化運作,提高社會資金使用效率,使客戶切實獲得方便、優(yōu)惠的金融服務(wù),讓好項目能夠得到充足的資金,實現(xiàn)資源的更加有效配置。
三、利率市場化的實現(xiàn)路徑分析
利率市場化是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程,它的實現(xiàn)需要各方主體的協(xié)調(diào)、配合,作用于宏觀經(jīng)濟和微觀基礎(chǔ),為貨幣政策傳導(dǎo)機制的成功轉(zhuǎn)變打下良好的基礎(chǔ)。利率市場化的實現(xiàn)道路以漸進式為佳,特
別在我國,微觀基礎(chǔ)、金融監(jiān)管、金融市場等方面還缺乏很多必要條件,漸進式道路是首要的選擇。要實現(xiàn)利率市場化,必須創(chuàng)造一定的條件,可以說利率市場化的過程就是創(chuàng)造利率市場化條件的過程。借鑒國際經(jīng)驗,結(jié)合我國實際,利率市場化的順利實現(xiàn)必須盡快完善以下條件。利率市場化要求放開利率,利率的高低由市場的資金供求情況決定。
1、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。利率管制放開后,宏觀經(jīng)濟環(huán)境是引起利率水平異常波動的最重要因素。宏觀經(jīng)濟環(huán)境對利率水平的影響是通過銀行和企業(yè)來進行的。當宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定時,有助于銀行和企業(yè)間維持穩(wěn)定的關(guān)系,降低了信息不完全對雙方行為的約束。穩(wěn)定的銀企關(guān)系,有利于保持市場利率的平穩(wěn),降低波動幅度,這顯然為利率市場化創(chuàng)造了重要條件。當宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定時,利率一旦放開,在無完善監(jiān)管機制時,銀行就會出現(xiàn)道德風(fēng)險,為追求高收益而提高利率,容易引發(fā)借款人的冒險行為,而且宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定會使企業(yè)投資的不確性增加,還會引起企業(yè)對短期信貸的過度需求,易導(dǎo)致短期利率驟升,對利率市場化極為不利。
2、微觀基礎(chǔ)的完善。這里的微觀基礎(chǔ)我們理解成商業(yè)銀行和客戶(企業(yè))。利率作用的傳導(dǎo)順利實現(xiàn),一個重要條件是眾多銀行和企業(yè)對利率變動必須靈敏反映,并迅速做出調(diào)整政策,這要求微觀基礎(chǔ)是真正意義上的企業(yè)。從我國看,利率市場化微觀基礎(chǔ)的構(gòu)造重點是國有銀行商業(yè)化和一般企業(yè)的真正企業(yè)化,由于目前未實現(xiàn)完全的銀企企業(yè)化,利率市場化就缺乏相應(yīng)的基礎(chǔ),若強行推行利率市場化,則銀行和企業(yè)因產(chǎn)權(quán)不明晰,用別人的財產(chǎn)去冒險,而不顧利率水平高低,從而發(fā)生惡劣后果?？紤]到銀企的企業(yè)化現(xiàn)實,可逐步放開票據(jù)貼現(xiàn)利率和擴大貸款利率浮動范圍和幅度。
3、充分有效的金融監(jiān)管。尊重利率的市場決定機制,必須加強對市場的有力監(jiān)管,克服市場不可避免的消極影響,使利率真正當好資金指示器功能。建立有效監(jiān)管機制是利率自由化成功實現(xiàn)的前提。充分有效的金融監(jiān)管和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是實現(xiàn)利率市場化兩個重要的基本條件。近年來,我國的金融監(jiān)管水平有了一定提高,大大改善了以防范風(fēng)險為核心的金融監(jiān)管。例如,1998年完成了中央銀行九大區(qū)域分行的設(shè)立;根據(jù)國情實行了人民銀行、證監(jiān)會和保監(jiān)會分業(yè)管理模式;整頓和維護金融秩序;提高四大國有商業(yè)銀行的資本充足率,大幅降低其不良資產(chǎn);出臺《證券法》等法律法規(guī),加強金融領(lǐng)域執(zhí)法力度,等等。同時,我們也要認識到金融監(jiān)管也存在多方困境,如分業(yè)監(jiān)管形成監(jiān)管真空;監(jiān)管的“時滯”明顯;金融監(jiān)管手段單一;金融監(jiān)管人才缺乏;等等。如何盡快使金融監(jiān)管擺脫困境,為利率市場化的根本推進創(chuàng)造條件,這是我們研究的主要問題。因為我國利率市場化各種條件正在建立和完善之中,如國有商業(yè)銀行未轉(zhuǎn)化為真正的商業(yè)銀行,許多企業(yè)還不是真正意義上的企業(yè),中央銀行宏觀調(diào)控不完善等,如果在這種情況下推行利率市場化,而沒有相應(yīng)的金融監(jiān)管,后果是非常危險的。因此要實現(xiàn)金融監(jiān)管的規(guī)范化,盡快建立與國際接軌的市場金融監(jiān)管;按市場化金融運行的要求,建立既適合我國國情又符合國際慣例的金融監(jiān)管法規(guī)體系;選拔和培養(yǎng)一支高素質(zhì)的監(jiān)管隊伍,從而大大提高我國監(jiān)管水平。
4、建立完善的金融市場。利率市場化的過程,實質(zhì)上是一個培育金融市場由低水平向高水平、由簡單形態(tài)向復(fù)雜形態(tài)轉(zhuǎn)化的過程,一旦這一過程完成,利率市場化也就徹底實現(xiàn)了。利率市場化所要求的金融市場應(yīng)具有如下特征:品種齊全結(jié)構(gòu)合理的融資工具體系;規(guī)范的信息披露制度;金融市場主體充分而富有競爭意識;建立以法律和經(jīng)濟手段為特色的監(jiān)管體制。近年來,我國金融市場建設(shè)取得了有目共睹的好成績,證券市場總體呈穩(wěn)健和創(chuàng)新之勢;國債市場建設(shè)有起色;銀行同業(yè)拆借市場邁出新步伐;公開市場業(yè)務(wù)在不斷完善中發(fā)展;增加了交易品種,改善了交易方式。這一切都積極推進了利率市場化改革的新發(fā)展。但金融市場仍存在多個缺陷;金融市場各子市場發(fā)育不平衡;債券股票發(fā)行向國有大中型企業(yè)傾斜,影響利率對其它企業(yè)的作用;機構(gòu)投資者數(shù)量不足,影響利率作用的深化;市場監(jiān)管不完善,導(dǎo)致金融市場利率功能扭曲。從長遠而言,要盡快發(fā)展和完善金融市場,給中小型企業(yè)和大中型國有企業(yè)一個大致公平的融資環(huán)境,培育高素質(zhì)的投資隊伍,完善金融市場監(jiān)管,提高信用評級服務(wù)質(zhì)量,為利率市場化的最終實現(xiàn)創(chuàng)造一個良好的市場環(huán)境。
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在利率市場化背景下，整個金融市場的風(fēng)險逐步加大，這對中小銀行機構(gòu)的反應(yīng)能力與定價能力提出了挑戰(zhàn)。中小銀行機構(gòu)不僅要關(guān)注利率波動對自身頭寸和流動性的影響，同時也要關(guān)注利率風(fēng)險對管理能力和經(jīng)營模式的影響。中小銀行機構(gòu)缺乏對利率的風(fēng)險意識，風(fēng)險管理能力不強，內(nèi)部控制機制不健全，利率定價管理基礎(chǔ)薄弱，使其經(jīng)營很難適應(yīng)利率市場化的要求。另外，利率頻繁變動，經(jīng)營成本和收益的不確定性增加，利率風(fēng)險管理難度由此加大，導(dǎo)致中小銀行機構(gòu)不僅面臨資金的運用風(fēng)險和定價風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險和信貸風(fēng)險也將加大。中小銀行機構(gòu)之前取得原利率的存款，可能因以后利率的下調(diào)或攀升。進而帶來經(jīng)營方面的風(fēng)險和負債方面的風(fēng)險，這對于技術(shù)相對薄弱和自身實力不強的中小銀行機構(gòu)無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。
二、利率市場化為中小銀行機構(gòu)帶來的機遇
（一）利率市場化可以為中小銀行機構(gòu)帶來新思路。無論是大型商業(yè)銀行還是中小銀行機構(gòu)明顯缺乏金融創(chuàng)新的動力，因為在傳統(tǒng)體制下都可以獲得穩(wěn)定利差收益，輕松獲取超額利潤。而在利率市場化背景下，銀行業(yè)金融機構(gòu)要獲取超額利潤，必須加大金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。中小銀行機構(gòu)為了在競爭激烈的環(huán)境中“脫穎而出”，必須從自身實際出發(fā)，提高認識，明確定位，尋找適合自己的專業(yè)化方向，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提升服務(wù)水平，開拓中間業(yè)務(wù)，走差異化道路。
（二）利率市場化可以優(yōu)化中小銀行機構(gòu)的客戶結(jié)構(gòu)。在利率管制背景下，各銀行機構(gòu)必須嚴格執(zhí)行央行規(guī)定的利率，因而中小銀行機構(gòu)無法與大型銀行競爭大客戶、大集團。但利率市場化擴大了中小銀行機構(gòu)的產(chǎn)品定價權(quán)，通過針對不同的客戶制定不同的利率，提供更多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，從而吸引到更多的優(yōu)質(zhì)客戶。
（三）利率市場化可以提高中小銀行機構(gòu)的競爭力。在利率管制時代，大型銀行在資本市場中利用自身多樣化優(yōu)勢可以獲得更多的資金與回報，賺取超額利潤，擠壓了中小銀行機構(gòu)的生存空間。同時，會使金融業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)不平衡，并造成金融市場資源配置效率低下。推行利率市場化可以促進金融市場均衡發(fā)展，大銀行的規(guī)模優(yōu)勢將會被削弱，中小銀行的成本優(yōu)勢能向客戶提供更加優(yōu)惠的存貸款利率，這將會提升中小銀行機構(gòu)的競爭力。
三、在利率市場化背景下中小銀行機構(gòu)的經(jīng)營走向及對策建議
（一）明確定位，制定切實可行的專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略。在利率市場化背景下，與大型銀行相比，中小銀行機構(gòu)受到的沖擊較大。中小銀行機構(gòu)應(yīng)采取差異化競爭策略，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，結(jié)合地方實際發(fā)展情況，明確市場定位和服務(wù)重點。必須分析目前現(xiàn)狀，滿足不同客戶需求，在某一專業(yè)化領(lǐng)域進行產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新，為客戶提供其所看中的量身定制與特殊服務(wù)，提高自身核心競爭力，才能贏得市場的主動權(quán)。
（二）轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，創(chuàng)新金融服務(wù)。隨著利率市場化進程的深化，會導(dǎo)致銀行業(yè)金融機構(gòu)存貸款利差大幅減少。中小銀行機構(gòu)必須調(diào)整經(jīng)營策略，建立科學(xué)合理的貸款定價機制，創(chuàng)新金融服務(wù)。要把發(fā)展的重心從主要注重發(fā)展規(guī)模和速度，轉(zhuǎn)變?yōu)楦幼⒅匕l(fā)展效益和質(zhì)量，以此降低資本損耗，提高投入產(chǎn)出率。針對中小企業(yè)、農(nóng)村居民，在咨詢項目、理財產(chǎn)品方面進行創(chuàng)新，加大信用卡、結(jié)算、貿(mào)易融資的開拓力度，尋找新的業(yè)務(wù)增長點。并加強與保險、證券和信托等機構(gòu)業(yè)務(wù)合作，提供如保險、發(fā)行債券、代客理財和資產(chǎn)管理等方面的服務(wù)，擴大中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高中間業(yè)務(wù)收入，把中小銀行機構(gòu)打造成“特色、創(chuàng)新、專業(yè)”銀行。
（三）建立健全利率風(fēng)險管理機制。中小銀行機構(gòu)應(yīng)增強利率風(fēng)險意識，結(jié)合工作實際，狠抓內(nèi)部制度建設(shè)，建立高效的利率風(fēng)險部門，明確該部門主要任務(wù)是預(yù)測、監(jiān)控和評估利率風(fēng)險，制定適當?shù)睦曙L(fēng)險防范程序。同時，要開發(fā)引進科學(xué)的風(fēng)險計量技術(shù)，消化吸收適合本機構(gòu)的風(fēng)險控制模型，通過量化利率風(fēng)險衡量指標，從而推進利率風(fēng)險管理水平的提高，盡快建立完善的利率風(fēng)險管理機制，切實防范利率風(fēng)險，達到穩(wěn)健經(jīng)營的目標。
1．人高風(fēng)險行為及貸款利率上限管理(1987-1993)。
1980年代以來，企業(yè)、銀行名義上已經(jīng)成為獨立核算的經(jīng)營主體，但受政府主導(dǎo)的投資推動、粗放型增長模式影響，銀行對國有企業(yè)仍無法形成嚴格的預(yù)算約束，國有股東也無法對銀行形成硬的預(yù)算約束，即所謂“雙重預(yù)算軟約束”(施華強2004)。企業(yè)在預(yù)算軟約束的激勵下不斷擴大投資規(guī)模，銀行部門在國家信用擔保支持下無節(jié)制地提供信貸資金，中央銀行的角色則是實施信貸規(guī)模、利率管制等政策以維護這種利益格局。具體而言：
一是企業(yè)信貸資金需求的低利率彈性。國有企業(yè)的預(yù)算軟約束問題對國有企業(yè)經(jīng)營目標產(chǎn)生重要影響，同時國有企業(yè)內(nèi)部激勵約束機制的不健全，造成經(jīng)理人員利益最大化目標與企業(yè)利益最大化目標相背離。內(nèi)外兩方面的因素造成國有企業(yè)追求規(guī)模最大化和費用最大化的行為特征(易綱2005)。國有企業(yè)在規(guī)模最大化的目標驅(qū)動下產(chǎn)生過度信貸需求，進一步造成信貸資金的緊張和抬高貸款利率。這種信貸需求的利率彈性很低，企業(yè)往往只考慮信貸資金的可得性，而較少考慮利率水平對企業(yè)盈利水平的影響。不僅如此，有的企業(yè)長期虧損、資不抵債，仍可以獲得所謂“安定團結(jié)貸款”，有的企業(yè)在地方政府或司法部門的縱容下，惡意拖欠銀行債務(wù)，這都使得利率對于信貸需求的約束作用被嚴重削弱。
二是商業(yè)銀行資金供給中的風(fēng)險外部化。斯蒂格利茨和魏斯(1981)在不完全信息信貸配給模型中指出的，銀行會選擇使自身預(yù)期利潤最大化的均衡利率水平發(fā)放貸款，而不是追逐最高水平的利率。但是對于國有商業(yè)銀行而言，貸款利率水平對銀行預(yù)期利潤的影響完全是單調(diào)遞增。具體而言，隨著國有銀行商業(yè)化的進程，銀行基層經(jīng)理人逐步掌握了較大的經(jīng)營自和一定的利潤分配權(quán)，充分利用國有銀行對資金市場的壟斷能力制定較高的貸款利率成為一種理性選擇；但另一方面，國家為維持向國有企業(yè)輸送資金的體制，不得不向銀行提供隱含的信用擔保，這使得商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險外生化。在可以負盈不負虧的激勵機制下，商業(yè)銀行當然選擇不斷提高貸款利率。在1992、1993年金融投機熱潮中，許多商業(yè)銀行繞開貸款利率上限規(guī)定(如通過銀行下屬的信托公司放款或賬外經(jīng)營等)投資于高風(fēng)險項目，表現(xiàn)出風(fēng)險偏好的經(jīng)營特性。
三是中央銀行的低利率政策和流動性支持。這期間，適應(yīng)市場經(jīng)濟環(huán)境的間接貨幣調(diào)控機制和金融監(jiān)管機制還沒有建立起來，央行對商業(yè)銀行的管理還局限于傳統(tǒng)的行政化管理，包括規(guī)模管理、利率管制、信貸政策等。國家從支持國有企業(yè)投資擴張的戰(zhàn)略出發(fā)，將利率長期保持在較低水平，利率只是國民收入分配的手段，而無法起到有效配置資金的作用。特別是在高通脹時期，中央銀行為穩(wěn)定商業(yè)銀行存款來源而提高存款利率，但在國企部門反對下，無法相應(yīng)提高貸款利率，最終形成貸款利率偏低和存貸利差過窄的局面。不合理的利率水平進一步刺激了企業(yè)的信貸需求，雖然央行對此實施了貸款規(guī)模管制，但在特定的政策環(huán)境以及銀行采取倒逼策略的情況下，央行往往要通過追加再貸款保證商業(yè)銀行的流動性需求。
顯然，由于存在嚴重的預(yù)算軟約束，企業(yè)和銀行都存在著嚴重的追求高風(fēng)險的人問題，中央銀行的流動性支持甚至助長了問題的蔓延，金融市場必然長期處于貸款規(guī)模和貸款利率同時上揚的巨大壓力。因此，中央銀行利率政策的現(xiàn)實選擇就是規(guī)定貸款利率上限，以防止利率過高對經(jīng)濟運行產(chǎn)生傷害。
2．人風(fēng)險意識提高及貸款利率上限的取消(1994-2004)。
1993年的金融過熱開始令中央政府認識到，以微觀低效益、銀行高風(fēng)險為代價的宏觀經(jīng)濟快速增長不具有可持續(xù)性。政府為此對原有的金融政策進行全面調(diào)整，出臺了《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》，并采取措施整頓金融秩序，撤銷大批非銀行金融機構(gòu)。1997年的第一次金融工作會議上，中央要求商業(yè)銀行不良貸款每年下降2—3個百分點，同時金融監(jiān)管工作的重要性被提到一個前所未有的高度上。對于中央銀行而言，其政策取向也由通過各項優(yōu)惠政策維護國有企業(yè)利益，轉(zhuǎn)變?yōu)榧涌焱苿鱼y行體系的市場化，包括實施國有銀行體制改革、對銀行開展審慎監(jiān)管、建立間接的金融宏觀調(diào)控體系等。在上述政策措施逐步落實的背景下，企業(yè)和銀行的行為機制也發(fā)生了很大變化，進一步加快貸款利率改革變得必要且可行。一方面，企業(yè)部門的資金需求特性發(fā)生較大變化。1993年宏觀調(diào)控以來，大批國有企業(yè)出現(xiàn)效益持續(xù)下降，原來很容易從國有銀行獲得貸款的國有企業(yè)面臨日趨嚴重的流動性不足。這反映了原有的經(jīng)濟增長模式及其內(nèi)生的“私人部門儲蓄—國有企業(yè)"的資金融通模式已逐步被打破，國有企業(yè)和國有銀行在解決了一些歷史遺留問題(包括安置下崗職工、核銷呆壞賬等)后，被逐步、徹底推向市場。從1996年開始，中央政府開始大規(guī)模對國有企業(yè)進行改革和重組，其中包括股改上市、推行“抓大放小”政策、若干城市試點國企破產(chǎn)兼并的優(yōu)惠政策。實際上，經(jīng)過幾年的整頓和重組，國有經(jīng)濟部門從整體上已經(jīng)不必依賴于國有銀行的資金支持。同時，非國有企業(yè)的市場規(guī)模迅速擴大。到2001年，非國有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值占全部工業(yè)產(chǎn)值的55．6%，而這一比例在1980年是20％?？傊鳛樯鐣Y金的主要需求者，企業(yè)部門的資金約束硬化，風(fēng)險意識得到增強，資金需求的利率彈性明顯提高。
另一方面，商業(yè)銀行的風(fēng)險意識顯著增強。需要指出的是，以往許多學(xué)者過分夸大產(chǎn)權(quán)改革的作用，似乎只有實現(xiàn)徹底的私有化，商業(yè)銀行才會實現(xiàn)理性經(jīng)營。近些年關(guān)于控制權(quán)理論的研究指出，完善的外部監(jiān)管、充分競爭的市場環(huán)境對商業(yè)銀行經(jīng)營行為的改善同樣具有重要意義(劉芍佳等1998；錢穎一2004；傅立文等2005)。從外部監(jiān)管看，由于意識到改善金融資產(chǎn)質(zhì)量對于整改進程的重要意義，近幾年中央政府和金融監(jiān)管當局都對商業(yè)銀行施加了巨大的外部壓力，商業(yè)銀行在努力滿足資本充足率、不良貸款比率等指標的過程中風(fēng)險意識顯著增強；從市場環(huán)境看，隨著競爭水平不斷提高，以及預(yù)見到加入WTO后來自外資銀行的競爭壓力，中資銀行的危機意識日益強烈；從管理水平看，商業(yè)銀行內(nèi)控制度逐步完善，全面實現(xiàn)了一級法人治理，管理架構(gòu)趨于扁平化，建立了先進的管理信息系統(tǒng)。風(fēng)險意識增強意味著，商業(yè)銀行的資金供給曲線已經(jīng)不是完全與利率水平正相關(guān)，而是在考慮了風(fēng)險因素后，在一定利率水平以上向左方彎曲的曲線。
1998年以來，人民銀行多次對擴大貸款利率浮動范圍的政策實施效果進行調(diào)研。結(jié)果顯示，商業(yè)銀行已經(jīng)能夠比較好地適應(yīng)貸款利率浮動空間不斷擴大的政策環(huán)境，在產(chǎn)品定價的行為上表現(xiàn)出合理性，能夠按照貸款利率補償資金成本和風(fēng)險溢價的基本原則決定貸款利率。各地商業(yè)銀行貸款定價基本呈現(xiàn)對大型優(yōu)質(zhì)客戶利率下浮，大企業(yè)執(zhí)行基準利率，中小企業(yè)利率上浮的特征(中國人民銀行天津分行課題組，2004)。這樣，2004年徹底放開貸款利率上限也就變得順理成章了。
二、全面放開貸款利率的一個展望
全面放開貸款利率意味著商業(yè)銀行的存貸利差不再由金融當局決定，這對商業(yè)銀行自主定價和保持利潤的能力是一個重要的挑戰(zhàn)。從各國經(jīng)驗看，利率放開往往導(dǎo)致利差不足、競爭加劇，銀行體系的脆弱性增大。因此，能否放開貸款利率，關(guān)鍵在于商業(yè)銀行能否自我維持一個合理的利差。在我國情況看，關(guān)鍵要考慮兩方面因素：
首先是由于商業(yè)銀行還沒建立起對基層經(jīng)營單位的有效的激勵約束機制，過度強調(diào)貸款風(fēng)險使商業(yè)銀行盲目追求低風(fēng)險項目，貸款利率存在向下的巨大壓力。1990年代后期以來，商業(yè)銀行信貸行為由風(fēng)險意識淡薄轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨戎匾暦婪讹L(fēng)險，這對于中國金融改革的推進無疑具有積極意義，但這種風(fēng)險意識的增強很大程度上是外部監(jiān)督壓力使然，而不是由于對真實利潤的關(guān)注所造成的。這就使得商業(yè)銀行的經(jīng)營目標從一個極端走向另一個極端，由追逐高利潤、高風(fēng)險轉(zhuǎn)向絕對的低風(fēng)險甚至無風(fēng)險。具體表現(xiàn)為，許多銀行的審批權(quán)高度集中于總、分行，信貸投向集中于重點企業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，貸款風(fēng)險責任追究過于嚴格，激勵相對不足。信貸人員對貸款風(fēng)險要承擔重大責任，但個人收益不高。
適度規(guī)避風(fēng)險本是商業(yè)銀行經(jīng)營的一般原則，但過度風(fēng)險厭惡則與銀行經(jīng)營的基本規(guī)律相違背。貸款風(fēng)險是基于大數(shù)法則的概率來度量的，貸款收益抵補風(fēng)險的前提是銀行必須忍耐合理的失敗率，形成綜合的風(fēng)險和收益。如果迫于不良貸款壓力，不能容許任何一家企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險，其結(jié)果必然是：大批經(jīng)營良好、對經(jīng)濟增長有積極貢獻的中小企業(yè)得不到信貸支持；金融機構(gòu)則圍繞數(shù)量不多的優(yōu)質(zhì)客戶開展激烈競爭，貸款議價能力基本喪失，這在一些票據(jù)融資項目上表現(xiàn)特別明顯。在這個意義上，過度追逐低風(fēng)險項目以至于喪失了合理的利差，也是一種風(fēng)險。從根本上說，利率機制的這種缺陷是由于商業(yè)銀行的管理模式存在激勵不相容的問題，或者說，在制度設(shè)計上還無法使長期利潤水平成為基層的真正經(jīng)營目標。
其次是金融生態(tài)環(huán)境還不理想，商業(yè)銀行必須維持一個合理的利差。周小川（2004）較早將微觀層面的金融環(huán)境概括為金融生態(tài)，并指出金融生態(tài)狀況對利率機制的作用具有重要影響。如對金融合同的法律保護不力，《破產(chǎn)法》不完善，造成經(jīng)濟主體對利率信號不敏感；社會信用體系不健全、信用記錄缺乏，造成信貸市場的信息不對稱情況較嚴重；會計、審計、信息披露等的標準過低，“騙貸”行為屢禁不止等。不難看出，金融生態(tài)的概念是我們在前文所述法制環(huán)境的一個更廣泛的概括，金融生態(tài)不佳是金融交易中人風(fēng)險較大的一個重要原因，其結(jié)果是金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)損失比例過高，客觀上要求保持較大利差。為此，在金融生態(tài)環(huán)境得到較大改善，或者商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入達到合理水平之前，應(yīng)繼續(xù)維持貸款利率下限。
總之，貸款利率下限的存在，一定程度上使得銀行能夠維持相對合理的利差，避免了金融體系的脆弱性。實際上從1999年以來，一年期存貸款利率之差始終保持在3個點以上，這表明了中央銀行對低利率風(fēng)險的一種關(guān)注。
參考文獻：
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［關(guān)鍵詞］利率市場化；商業(yè)銀行；利率風(fēng)險
1 我國利率市場化改革回顧
利率市場化是指政府或貨幣當局放松對利率的直接管制，將利率的決定權(quán)交給市場，根據(jù)各種市場因素主要是資金供求關(guān)系，通過一定的定價機制自主地確定資金價格。利率市場化是一個國家金融深化的標志，是提高金融市場化程度的重要一環(huán)，它不僅是利率定價機制的深刻轉(zhuǎn)變，而且是金融深化的前提條件和核心內(nèi)容。利率市場化改革的實踐主要基于20世紀70年代初美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德I.麥金農(nóng)和愛德華肖的“金融抑制論”和“金融深化論”。我國利率市場化實質(zhì)性改革始于1996年。1996年6月1日，銀行間同業(yè)拆借市場利率開放，拉開了利率市場化改革的序幕。1997年6月人民銀行規(guī)定，各商業(yè)銀行可用其持有的國債、中央銀行融資券和政策性金融債在銀行間進行回購和現(xiàn)券買賣。這標志著銀行間債券市場的成立。1998年后逐漸實現(xiàn)了金融債、國債的市場化發(fā)行。2000年9月21日，實現(xiàn)外幣貸款利率的市場化。同時，金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間不斷擴大。2005年3月16日，人民銀行大幅度降低超額準備金利率，并完全放開金融機構(gòu)同業(yè)存款利率。2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)正式上線運行，標志著我國向利率市場化之路邁出了標志性的一步。到2008年4月，包括銀行間同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場在內(nèi)的貨幣市場及外幣貸款利率、300萬美元(或等值的其他外幣)以上外幣定期存款利率，已基本實現(xiàn)利率市場化。利率市場化最關(guān)鍵的一步是完全放開金融機構(gòu)存款利率和貸款利率，把貨幣資金的定價權(quán)交給市場交易主體，這也是當前中國人民銀行利率市場化改革的關(guān)鍵任務(wù)。
2 我國利率市場化進程中存在的問題
(1)中國利率市場化改革是自上而下推行的，遇到的阻力大、動力不足。中國的市場化改革已經(jīng)進入了中后期，在改革初期，改革的結(jié)果使大部分人都受益，所以改革的動力和決心很大。當前改革進入了攻堅階段，市場化改革必定會使大部分人收益，而部分人利益受損。因此能夠影響政府決策的各種利益集團為了維護自身利益有時會抵制改革，使改革進程受阻。
(2)中國利率市場化改革涉及多個金融領(lǐng)域的改革，因此需要這些改革方案和進程相協(xié)調(diào)。中國利率市場化改革不是單獨的、孤立的改革，而是伴隨著對整個金融系統(tǒng)的改革。這些改革包括對金融機構(gòu)(尤其是銀行)的企業(yè)管理制度的改革、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革、貨幣市場利率形成機制的改革、金融業(yè)監(jiān)管制度的改革、證券市場的改革以及人民幣匯率的改革。這些領(lǐng)域的改革相互交叉、相互影響，因此利率市場化改革過程中不能不考慮到其他金融領(lǐng)域的改革進度以及它們之間的相互影響。
(3)中國對銀行業(yè)實行的是隱性的保險制度，缺乏合理的退出機制。目前中國沒有建立存款保險制度，為了保護存款人的利益，政府不允許商業(yè)銀行倒閉。為了沖銷國有銀行的不良貸款，政府也多次對銀行注資。政府為了維護公眾的利益，有義務(wù)采取必要的行動來防止金融危機的發(fā)生和維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。但是政府充當銀行的最后擔保人，會使銀行風(fēng)險和收益不對稱，可能激勵銀行高風(fēng)險經(jīng)營，當由此引發(fā)的金融危機爆發(fā)時，政府又會成為銀行高風(fēng)險經(jīng)營行為的最后埋單者。這樣的隱性保險制度，不僅會導(dǎo)致銀行的道德風(fēng)險，而且當銀行經(jīng)營不善、流動性不足等問題出現(xiàn)時，政府和銀行都會去掩飾這些問題。
(4)盡管中國貨幣市場快速發(fā)展，但是國債(尤其是短期國債)市場和票據(jù)市場仍然發(fā)展不充分，制約著央行進行公開市場業(yè)務(wù)來有效地調(diào)節(jié)利率，執(zhí)行貨幣政策。首先，貨幣市場總體規(guī)模較小，市場發(fā)展不夠均衡。交易規(guī)模與歐美發(fā)達國家相比還存在著較大差距。其次，貨幣市場的交易主體較為單一。我國貨幣市場交易客體品種較少，且除了同業(yè)資金拆借之外，其他貨幣市場工具都規(guī)模較小，債券市場中，短期國債的發(fā)行量太小。票據(jù)市場的主要工具為銀行承兌匯票(占95%)。
3 利率市場化改革的建議
(1)要建立統(tǒng)一、開放、高效、有序的金融市場，增強市場利率的聯(lián)動性。在開放的經(jīng)濟格局中，資金流動規(guī)模大、速度快，沒有一個統(tǒng)一開放的高效有序的金融市場，有可能產(chǎn)生短期內(nèi)利率的大起大落，給經(jīng)濟帶來危害。為此，首先要繼續(xù)發(fā)展同業(yè)拆借市場，使同業(yè)拆借利率真正成為反映資金市場供求關(guān)系的晴雨表。擴大票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，使得再貼現(xiàn)率成為中央銀行調(diào)控市場資金供求的基準利率。其次要進一步完善資本市場的建設(shè)，規(guī)范證券市場的動作，推動我國債券一級、二級市場的發(fā)展。此外要發(fā)展銀行債券柜臺交易，這樣就可以使債券發(fā)行和交易都市場化，形成零售與批發(fā)、場外與場內(nèi)有機統(tǒng)一的、分層次的債券市場體系，消除不同市場債券交易價格與收益率的非正常差異，增強市場利率的聯(lián)動性。再次要進一步降低非銀行金融機構(gòu)進入貨幣市場的限制，通過交易主體的交叉，增強貨幣市場和資本市場的溝通與滲透。
(2)加快金融體制改革，提高銀行業(yè)贏利和風(fēng)險管理水平，提升銀行業(yè)的整體競爭力。國內(nèi)金融業(yè)的對外開放和利率市場化進程的加快，使得國內(nèi)銀行業(yè)面臨著前所未有的生存和競爭壓力。這對國內(nèi)銀行業(yè)來說，是挑戰(zhàn)，也是機遇。只有國內(nèi)銀行勇于接受挑戰(zhàn)，積極參與金融市場的競爭，充分利用自己的優(yōu)勢，不斷彌補自己的不足，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
(3)加快銀行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐。銀行為滿足不同層次客戶群體金融理財需求的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，是銀行爭奪客戶資源，拓展贏利渠道，提高品牌忠誠度和競爭力的重要手段。
關(guān)鍵詞：利率市場化；銀行貸款利率；定位
利率市場化是在中央銀行基準利率的基礎(chǔ)上，并在貨幣市場利率的調(diào)整下實現(xiàn)市場對于銀行貸款利率確定的過程。在這個過程中，銀行應(yīng)該根據(jù)自身的資金保有量以及對于未來市場的發(fā)展預(yù)判，自主的確定貸款利率。我國處于利率市場化發(fā)展的初級階段，本文通過對于我國貸款利率市場化的進程進行分析，指出利率市場化對于我國銀行，尤其是商業(yè)銀行確定貸款利率的影響，避免帶來的消極影響，這有助于我國進一步推進利率市場化的進程，改善銀行的經(jīng)營管理方式，提高銀行的盈利能力。
一、利率市場化的內(nèi)涵
所謂利率，是對利息率的簡稱，通過百分比的形式表明在一定的時間內(nèi)的利息量與本金之間的計算比率，利率對于實務(wù)部門和金融機構(gòu)之間關(guān)系有著重要的調(diào)節(jié)作用，是政府進行宏觀調(diào)控的經(jīng)濟變量，是借貸資金的價格。
對于利率市場化了的理解有多種范式，從不同的角度出發(fā)理解利率市場化的含義會有所區(qū)別，現(xiàn)在主流的從三個角度對其進行理解。首先是從政府的角度，認為利率市場化是一種直接的行政管制的消除，在利率市場化之前，政府對于存在利率擁有行政管制的權(quán)利，在市場化的過程中，政府解除對于銀行存貸利差的管制，用市場的方式確定資金的價格。其次，是從市場的角度來看，利率市場化主要是更大程度的發(fā)]市場的作用，在市場供求關(guān)系的作用下，市場主體自主的是生成利率。最后，是從銀行的角度理解，在銀行的盈利過程中，實現(xiàn)由存款市場和貸款市場之間的供求關(guān)系決定利率，保證了商業(yè)銀行對于利率調(diào)節(jié)的自主性。值得關(guān)注的是在商業(yè)銀行對于利率的確定應(yīng)該是在中央銀行的貸款利率浮動范圍內(nèi)進行調(diào)節(jié)。
二、利率市場化背景下銀行貸款利率受到的影響
利率市場化給銀行貸款利率定位帶來了機遇和挑戰(zhàn)，所帶來的機遇包括：
（一）有利于銀行增加存貸比
存貸比是商業(yè)銀行貸款總額與存款總額之間的比值，這個比值能夠反映成本與收入之間的關(guān)系，當存貸比高的時候，表明在此種經(jīng)濟條件下，收入增加的同時，成本在一定程度上出現(xiàn)下降的趨勢。在利率市場化的過程中，對于能夠自主定價的商業(yè)銀行帶來了新的發(fā)展，雖然利率市場化會在一定程度上壓縮銀行的利差，但是對于我國的銀行來說，由于資金基礎(chǔ)較為豐富，能夠保證在實際的發(fā)展中不會壓縮利差。尤其是銀行在貸款業(yè)務(wù)中的定價權(quán)不會受到影響的前提下，實現(xiàn)銀行存貸比的增加。
（二）有利于銀行提高定價能力
利率市場化帶來的好處之一就是商業(yè)銀行可以提供更多的盈利性的貸款產(chǎn)品，貸款利息是銀行收入的主要來源，在利率市場化的過程中，由于銀行能夠?qū)τ谫J款產(chǎn)品進行靈活的調(diào)整，會出現(xiàn)風(fēng)險加大的問題。銀行為了避免或者是降低風(fēng)險，會更自覺地建立信貸資產(chǎn)審核的體系，不斷完善借貸的管理制度，在實現(xiàn)盈利增加的同時，降低由于風(fēng)險加大帶來的損失。由于我國當前的借貸市場供求之間不平衡，并且長期存在一種供小于求得局面，因此，大多數(shù)的企業(yè)需要從銀行中獲得資金支持，而在利率市場化下，銀行能夠有效的提高自身定價的能力。
（三）有利于銀行貸款利率定位的創(chuàng)新
利率市場化的進程在不斷地加快，商業(yè)銀行在此種背景下，會不斷地對于自身的貸款利率定位進行調(diào)整，特別是在管理利率風(fēng)險增加的影響下，銀行會不斷創(chuàng)新貸款產(chǎn)品。在過去的時代，貸款的利率較高，銀行出于壟斷地位，但是隨著利率市場化的進程發(fā)展，過去銀行的盈利通道發(fā)生了變化，刺激了銀行在傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)多樣化發(fā)展。
（四）利率市場化對于銀行貸款利率定位不僅是帶來了機遇，同時也帶來了一些挑戰(zhàn)。主要的挑戰(zhàn)包括：
（1）重新定價的風(fēng)險
利率市場化下，對于銀行帶來的風(fēng)險中最為常見的就是重新定價，或者是稱之為成熟期不相匹配的風(fēng)險。這種風(fēng)險之所以常見，是由于銀行的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)和表外的中間業(yè)務(wù)之間存在的時間差造成的，尤其是在利率市場化的過程中，利率是有市場供求決定的，不能保證利率的穩(wěn)定性，一旦利率發(fā)生變化，必然會導(dǎo)致銀行內(nèi)部重新定價的不均衡，進一步導(dǎo)致銀行的利差收入出現(xiàn)波動。尤其是在重新定價存在缺口，且缺口不為零的狀態(tài)下，市場上的利率發(fā)生變化，銀行會存在利率的風(fēng)險。
（2）基準變動風(fēng)險
這種風(fēng)險主要來自于利率的變動，是一種銀行利率風(fēng)險。利率市場化，導(dǎo)致現(xiàn)有的利率水平與市場時供求關(guān)系直接相關(guān)，一旦供求發(fā)生變化，利率水平就會隨之變動，導(dǎo)致銀行的盈利水平出現(xiàn)不確定性的因素。尤其是銀行的貸款利率重新確定的過程中，利率基準變動會增加銀行的盈利風(fēng)險。
三、利率市場化下銀行貸款利率定位的建議
（一）提高銀行內(nèi)部資產(chǎn)負債管理能力
利率市場化在給銀行帶來發(fā)展機遇的同時，會導(dǎo)致銀行的信用風(fēng)險增加，因此，需要在這種情況下實現(xiàn)銀行對于內(nèi)部資源負債管理的能力，一方面完善銀行的信用評估體系，針對于市場中的客戶行為進行考察，注意客戶財務(wù)狀況，尤其是關(guān)注其負債結(jié)構(gòu)和經(jīng)營成本，避免由于利率的變化造成的不可控問題。另一方面，銀行需要制定風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，利率市場化在國外的發(fā)展中已經(jīng)漸趨成熟，國內(nèi)的銀行亦可以借鑒國外的成功經(jīng)驗，在內(nèi)部設(shè)置預(yù)警系統(tǒng)，對于市場的變化進行監(jiān)測，實現(xiàn)在利率出現(xiàn)波動時，預(yù)測可能發(fā)生的風(fēng)險，并提出相應(yīng)的解決方案。
（二）完善銀行貸款利率定價機制
我國長期以來，對于銀行的運行實現(xiàn)利率管制，在利率市場化的過程中，由于利率是有市場決定的，政府不能對利率進行管制，所以銀行相對來說在貸款利率定價機制方面比較欠缺。在面對利率市場化的過程中，商業(yè)銀行對于利率有了更多的定價的權(quán)利，所以應(yīng)該制定相應(yīng)的定價原則，并在自身提供的貸款產(chǎn)品基礎(chǔ)上進一步完善產(chǎn)品定價，構(gòu)建銀行貸款定價策略的模型，并在發(fā)展的過程中對于這個定價模型不斷完善。
（三）完善定價策略，重視傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)
我國商業(yè)銀行的盈利能力與存貸利差之間存在較大的關(guān)聯(lián)，尤其是巨額的存貸利差對于我國銀行的盈利具有重要的影響，在利率市場化的過程中，會出現(xiàn)存貸利差收縮的現(xiàn)象，造成銀行盈利能力的下降，因此，針對定價策略完善的基礎(chǔ)上，也要保證銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，在實現(xiàn)利率市場化進行的同時，保證銀行具有相應(yīng)的盈利水平。
四、結(jié)論
利率市場化對于我國金融行業(yè)的發(fā)展具有重要影響，尤其是對于商業(yè)銀行的貸款利率定價的影響，不僅是有著積極的一方面，還存在著巨大的風(fēng)險，在這個背景下，銀行應(yīng)該不斷提高自身的定價能力，降低在利率市場化過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，首先銀行在新的環(huán)境下的新發(fā)展。貸款利率市場化能夠為我國的經(jīng)濟帶來新的生機，促進我國金融市場的不斷創(chuàng)新，還能夠加快商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變速度，實現(xiàn)我國商業(yè)銀行體制的創(chuàng)新，為我國商業(yè)銀行定價和發(fā)展指明了新的方向。
參考文獻：
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[論文摘要]經(jīng)過多次利率政策調(diào)整,我國利率體系改革積累了不少經(jīng)驗,這在當前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、金融市場初具規(guī)模、人們對利率波動敏感性和預(yù)期心理不斷增強的形勢下,無疑已使我國利率市場化進程向前推進了重要的一步。但是，現(xiàn)行利率管理體制中利率改革的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)機制與外部環(huán)境尚不完備,直接影響我國利率市場化改革的全面實施。
一、利率市場化的內(nèi)涵
利率市場化是指利率的決定權(quán)交給市場、由市場主體自主決定利率的過程。在利率市場化條件下，如果市場競爭充分，則任何單一的經(jīng)濟主體都不可能成為利率的單方面制定者，而只能是利率的接受者。
利率市場化至少應(yīng)該包括如下內(nèi)容。
（一）金融交易主體享有利率決定權(quán)。金融活動不外乎是資金盈余部門和赤字部門之間進行的資金交易活動。金融交易主體應(yīng)該有權(quán)對其資金交易的規(guī)模、價格、償還期限、擔保方式等具體條款進行討價還價，討價還價的方式可能是面談：L招標，也可能是資金供求雙方在不同客戶或者服務(wù)提供商之間反復(fù)權(quán)衡和選擇。
（二）利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場自發(fā)選擇。同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發(fā)與零售的價格差別；與其不同的是，資金交易的價格還應(yīng)該存在期限差別和風(fēng)險差別。利率計劃當局既無必要也無可能對利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)進行科學(xué)準確的測算。相反，金融交易的雙方應(yīng)該有權(quán)就某一項交易的具體數(shù)量(或稱規(guī)模)、期限、風(fēng)險及其具體利率水平達成協(xié)議，從而為整個金融市場合成一個具有代表性的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)。
（三）同業(yè)拆借利率或短期國債利率將成為市場利率的基本指針。從微觀層面上看，市場利率比計劃利率檔次更多，結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，市場利率水平只能根據(jù)一種或幾種市場交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來確定。根據(jù)其他國家的經(jīng)驗，同業(yè)拆借利率或者長期國債利率是市場上交易量最大、信息披露最充分從而也是最有代表性的市場利率，它們將成為制定其他一切利率水平的基本標準，也是衡量市場利率水平漲跌的基本依據(jù)。
（四）政府(或中央銀行)享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。利率市場化并不是主張放棄政府的金融調(diào)控，正如市場經(jīng)濟并不排斥政府的宏觀調(diào)控一樣。但在利率市場化條件下，政府(或中央銀行)對金融的調(diào)控只能依靠間接手段，例如通過公開市場操作影響資金供求格局，從而間接影響利率水平；或者通過調(diào)整基準利率影響商業(yè)銀行資金成本，從而改變市場利率水平。在金融調(diào)控機制局部失靈的情況下，可對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的金融行為進行適當方式和程度的窗口指導(dǎo)，但這種手段不宜用得過多，以免干擾了金融市場本身的運行秩序。
二、利率市場化的動因
（一）利率市場化的最主要動因在于，它是建立社會主義市場經(jīng)濟的核心問題。建立社會主義市場經(jīng)濟的關(guān)鍵就在于，要使市場在國家宏觀調(diào)控下對資源的配置起基礎(chǔ)性作用，而資源的配置首先是通過資金的配置完成的。這就要求資金的價格商品化，由市場供求決定，使投融資主體根據(jù)資金的安全性、流動性和盈利性要求公開自由競價，最大限度地減少不必要的利率管制。關(guān)于這一點，我們可以通過簡單的競爭壟斷模型來分析利率在管制和市場化情況下不同的福利效應(yīng)。
完全競爭的借貸市場暗含著的前提條件是：第一,構(gòu)成借方的諸多借款人是完全競爭的,構(gòu)成貸方的諸多貸款人是完全競爭的,資金的借貸雙方也是完全競爭的,因而,借款和貸款的任何一方都不能左右借貸市場的價格,只能是市場價格的被動接受者。第二,借貸雙方都是追求經(jīng)濟利益最大化的理性經(jīng)濟人,借方或貸方,任何一方影響市場價格的變動另一方立即會做出有利于其邊際效益的理性反映。第三,借貸雙方對信息的占有是充分的。
（二）由經(jīng)濟發(fā)展帶來的利率市場化動因。①加入WTO的需要。20世紀80年代以來，金融國際化成為世界金融發(fā)展的一個重要趨勢，也帶動了國際貿(mào)易和整個世界經(jīng)濟的發(fā)展。中國金融業(yè)應(yīng)進一步創(chuàng)造條件逐步實現(xiàn)與國際金融接軌，而條件之一就是以利率和匯率為中心的金融商品價格形成市場化。②迎接網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的需要。以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟無疑將成為未來經(jīng)濟發(fā)展的主流。網(wǎng)絡(luò)銀行是銀行業(yè)適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟發(fā)展的一項創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)銀行迅猛發(fā)展的一個原因在于它極大地降低了交易成本，由此帶來服務(wù)的價格優(yōu)勢。
三、我國利率市場化改革的總體思路
上述這些問題的存在,決定了當前我國利率市場化改革不會也不可能一步到位、一蹴而就。根據(jù)國際經(jīng)驗,結(jié)合我國目前經(jīng)濟金融發(fā)展的實際情況,提出我國利率市場化的總體思路。根據(jù)實際情況，我國推進利率市場化的總體思路可考慮為：
（一）放松對商業(yè)銀行的利率管制與培育貨幣市場并舉，提高貨幣市場上形成利率信號的導(dǎo)向作用，逐步形成由市場供求關(guān)系決定的、有管理的同業(yè)拆借利率，初步建立起以中央銀行再貸款利率為引導(dǎo)、以同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)的利率體系。
（二）在放松商業(yè)銀行不同貨幣利率管理中，應(yīng)當先放松對外幣利率的管制，后放松人民幣利率的管制；對商業(yè)銀行的不同業(yè)務(wù)品種，應(yīng)當依據(jù)不同市場主體對于利率信號的敏感程度，遵循先批發(fā)、后零售的順序，先放開貸款利率，后放開存款利率；對于存款利率，先放開大額存款利率，后放開小額存款利率。
（三）在放松貸款利率管制的進程中，及時擴大利率的浮動幅度，簡化利率種類，逐步健全中央銀行的宏觀調(diào)控體系，并在國有銀行完全商業(yè)化的基礎(chǔ)上，使我國的金融業(yè)與國際接軌。
四、推進利率市場化的政策的配合
當前，利率市場化的思路和方案已經(jīng)基本明晰，當務(wù)之急是積極創(chuàng)造條件以推進利率市場化改革的進程，防范和化解利率市場化進程中蘊藏的各種風(fēng)險。從目前看，推進利率市場化應(yīng)當有以下政策的配合。
(一)加快進行國有企業(yè)的債務(wù)重組與制度創(chuàng)新，硬化國有企業(yè)的預(yù)算約束。特別是要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立健全企業(yè)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)，形成對投資效益、資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)狀況的出資人約束機制，在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)企業(yè)借貸行為的合理化。
(二)推進商業(yè)銀行制度建設(shè)，強化商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債比例管理和風(fēng)險管理，加強其內(nèi)部控制制度的建立，健全金融監(jiān)管，確保銀行體系內(nèi)的有序競爭。
（三）大力發(fā)展金融市場，尤其是貨幣市場，放寬中央銀行對貨幣市場的限制，以便發(fā)現(xiàn)資金的市場價格，并以此作為中央銀行進行利率政策操作的參照指標，依據(jù)市場資金供求狀況靈活進行調(diào)整。
（四）加大貨幣政策的實施力度，發(fā)揮中央銀行在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的作用，創(chuàng)造一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，保障利率市場化改革的順利進行。
（五）把握好利率市場化與金融業(yè)開放的關(guān)系。吸收東亞地區(qū)利率市場化的經(jīng)驗教訓(xùn)，在利率市場化改革時，一定要把握好金融業(yè)對外開放的節(jié)奏。
參考文獻：
[1]李鳳玲，《對利率市場化的淺析》,江西社會科學(xué),1994年第6期。
利率市場化是將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。我國利率市場化改革始于1996年6月1日人民銀行放開銀行間同業(yè)拆借利率。隨后，人民銀行又多次擴大存貸款利率的浮動區(qū)間，自2013年7月20日起，中國人民銀行決定全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，同時對存款利率管制也在進一步放開?；仡櫚l(fā)展中國家金融自由化的歷程，以利率市場化為主要內(nèi)容的金融自由化在使發(fā)展中國家經(jīng)濟獲得巨大活力的同時也給發(fā)展中國家?guī)砹酥T多不確定性（楊咸月和何光輝，2000）[1]。利率市場的放開對金融體系的多個方面均產(chǎn)生了重大影響：在利率市場化的初期，利率改革對銀行的盈利能力和經(jīng)營效率有著顯著的改善（Dabo，2012）[2]。但隨著利率市場化的深入推進，其在一定程度上會導(dǎo)致金融機構(gòu)的信貸扭曲，使得信貸利率不能更好的匹配其潛在的風(fēng)險，如若發(fā)生重大風(fēng)險點，金融機構(gòu)的信貸能力將遭受重創(chuàng)，因此改善商業(yè)銀行的利率扭曲以及合理引導(dǎo)信貸資金的配置就變得非常緊迫（許承明和張建軍，2012）[3]。同時隨著貸款利率的完全放開，貸款過度增長將給商業(yè)銀行帶來較高風(fēng)險。因此，商業(yè)銀行在利率市場化改革的過程中應(yīng)謹慎行事，規(guī)范經(jīng)營的同時注重對于風(fēng)險的管控（陸靜等，2014）[4]。
現(xiàn)有對于利率市場化的相關(guān)研究主要集中在上市銀行和股份制銀行，很少有專門針對中小商業(yè)銀行的研究，故本文選取中小型城市商業(yè)銀行為數(shù)據(jù)樣本，進一步豐富了對中小型商業(yè)銀行的研究，可為我國商業(yè)銀行的治理提供新的經(jīng)驗證據(jù)。其次，利率市場化與銀行信貸配置的研究尚且較少，本文則建立實證模型來詳細研究了利率市場化和信貸配置之間的關(guān)系效應(yīng)，同時檢驗了其作為利率市場化對銀行風(fēng)險影響的中介傳導(dǎo)作用，增加了與利率市場化課題相關(guān)的研究。最后，本文有別于以往有關(guān)利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險的研究視角，從諸多外部環(huán)境因素角度出發(fā)來研究其對銀行信貸配置和風(fēng)險的影響，進一步豐富了相關(guān)研究成果。
余文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為文獻回顧與理論假設(shè)，第三部分為研究設(shè)計，第四部分為實證分析與穩(wěn)健性檢驗，第五部分為研究結(jié)論與啟示。
二、文獻回顧與理論假設(shè)
（一）利率市場化與銀行信貸配置
在利率市場化的初期，其對于正規(guī)信貸市場資金配給的影響更為顯著，直接體現(xiàn)是存貸比的持續(xù)下降和民間融資總額的持續(xù)攀升。由于受金融工具種類的限制，利率市場化對居民的金融資產(chǎn)選擇沒有顯著的影響，這導(dǎo)致在低利率時期銀行的負債依然處于較高水平，同時在信貸上不得不保持足額的資源配給（中國人民銀行贛州市中心支行課題組，2006）[5]。金融自由化能優(yōu)化信貸配置，提高資金的利用效率，降低成本費用，提高投資效率（Bekaert et al，2005）[6]。尤其是利率市場化對銀行短期信貸和經(jīng)濟增長都產(chǎn)生了正向影響，能夠提升信貸資源的配置效率，但是這種作用存在明顯的滯后性（王舒軍和彭建剛，2014）[7]。正是因為金融自由化中的利率市場化會提高整個金融體系的投資質(zhì)量與效率，從而才能將資本從低回報項目轉(zhuǎn)移到高回報項目，最終能夠積極改善信貸市場的配置效率（Odhinambo，2010；Abiad et al，2004）[8-9]。之所以可以優(yōu)化銀行的信貸配置效率，是由于利率市場化改革的推進可以抑制信貸資源在不同企業(yè)中的錯配效應(yīng)（黎齊，2016）[10]。盡管利率市場化降低了信貸資金的錯配效應(yīng)，但同樣這種作用較為有限（羅良文和雷鵬飛，2011）[11]。同時金融自由化對存在資本約束的信貸市場的影響取決于之前國內(nèi)銀行的市場結(jié)構(gòu)，在國內(nèi)信貸市場自由化之前是完全競爭的，而自由化導(dǎo)致較低的國內(nèi)利率，反而會導(dǎo)致信貸滲透的可能性增加，最終導(dǎo)致中小企業(yè)被擠出信貸市場，轉(zhuǎn)向其他融資渠道（Balmaceda et al，2013）[12]。而國內(nèi)利率市場化管制放開較晚，一直是不斷地循序推進，其對商業(yè)銀行的沖擊應(yīng)不甚明顯，同時應(yīng)具有積極作用。鑒于以上分析，提出本文的第一個研究假設(shè)。
假設(shè)1：限定其他條件下，利率市場化程度與銀行信貸配置之間呈正相關(guān)，即隨著利率市場化的深入將會提高銀行信貸資源配置效率。
（二）利率市場化與銀行風(fēng)險
利率市場化會在一定程度上導(dǎo)致銀行出現(xiàn)財務(wù)困境，同時由于財務(wù)困境增加的約束將會間接引致銀行違約風(fēng)險的增加，從而激化了銀行的非系統(tǒng)性風(fēng)險（Kumar和Pranab，2012）[13]。同時研究發(fā)現(xiàn)金融自由化程度與銀行風(fēng)險呈倒U型關(guān)系，資本監(jiān)管力度相當程度上決定了兩者之間的關(guān)系（Angkinand et al，2010）[14]。在從金融管制向金融自由化過渡的過程中，由于監(jiān)管部門和金融從業(yè)人員在管理經(jīng)驗和技巧上的欠缺，從而暴露了金融體系的風(fēng)險（Demirgüc-Kunt和 Detragiache，1998）[15]。金融自由化會是銀行經(jīng)歷初期快速、低風(fēng)險增長到風(fēng)險逐漸升高的過程（Daniel和Jones，2001）[16]。在利率市場化的背景下，利差收入會發(fā)生較大波動，雖然貸款利率市場化不會導(dǎo)致凈利差縮小，但是在存款利率市場化后，如果缺失存款保險制度且法律約束不強，發(fā)生銀行危機的風(fēng)險較大（Harry et al，2002）[17]。在金融制度環(huán)境尚未健全的發(fā)展中國家推進利率市場化，更會加劇銀行危機出現(xiàn)的概率。中國利率市場化改革在注重存款利率上限的放開的同時應(yīng)盡量減少利率市場化產(chǎn)生的風(fēng)險對于那些風(fēng)險控制能力較差和管理績效低的銀行的沖擊效應(yīng)（Porter et al，2009）[18]。過度的貸款增長將導(dǎo)致高風(fēng)險的產(chǎn)生，且大銀行和貸款增長激進的銀行風(fēng)險敞口更大（Foos，2010）[19]。利率上限的取消并不直接影響銀行的風(fēng)險調(diào)整行為，不過卻可能造成其階段性的經(jīng)營風(fēng)險（張宗益等，2012）[20]。目前國內(nèi)商業(yè)銀行雖然總體風(fēng)險承擔呈下降趨勢，但股份制和區(qū)域性銀行的風(fēng)險水平卻有不斷上升的趨勢（李仲林，2015）[21]。鑒于以上分析，提出本文的第二個研究假設(shè)。
假設(shè)2：限定其他條件下，利率市場化程度與銀行風(fēng)險水平呈正相關(guān)，即隨著利率市場化的推進將會增加銀行的風(fēng)險敞口。
（三）外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置關(guān)系的影響
利率市場化對于銀行信貸資產(chǎn)配置行為的影響必然受到外部環(huán)境的影響。區(qū)域位置的差異，其所處的金融市場環(huán)境定有所不同。東部沿海區(qū)域商業(yè)銀行的金融生態(tài)環(huán)境較好，故而信貸資源的配置行為更為有效，而中、西部地區(qū)的商業(yè)銀行處在金融生態(tài)較為劣勢的環(huán)境中，或致低效率的信貸配置行為。以存貸比作為銀行信貸調(diào)配指標進行面板數(shù)據(jù)回歸時發(fā)現(xiàn)，區(qū)域經(jīng)濟增長與銀行信貸調(diào)配呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)，較好的區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境需要足額的信貸配給，同時信貸的高效配置亦會促進區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展（曹鳳岐和楊樂，2014）[22]。研究還發(fā)現(xiàn)不同商業(yè)銀行的價格競爭指數(shù)差異很大，大銀行受“風(fēng)險轉(zhuǎn)移效應(yīng)”主導(dǎo)，競爭有助于提高其穩(wěn)定性，而中小型商業(yè)銀行受“利潤邊際效應(yīng)”主導(dǎo)，競爭加劇時傾向于追求高風(fēng)險項目來彌補利潤損失，但卻會導(dǎo)致信貸資源配置的扭曲而產(chǎn)生低效率的行為（李春紅和周曦冉，2015）[23]。貨幣政策對銀行貸款規(guī)模的作用受銀行競爭程度影響，并且銀行競爭程度的增加削弱銀行貸款渠道的作用，這一效應(yīng)主要通過城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等中小型銀行傳導(dǎo)（高勤，2016）[24]。此外，引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行在一定程度上復(fù)制了境外戰(zhàn)略投資者較為成熟的公司治理結(jié)構(gòu)、先進的經(jīng)營理念和風(fēng)險控制技術(shù)，能有效完善中國上市銀行的公司治理機制（張宗益和宋增基，2010）[25]，在利率市場化的進程中可以抵抗利率波動帶來的經(jīng)驗風(fēng)險，進行更為有效的信貸配置行為。綜合以上，外部環(huán)境中的區(qū)域位置、經(jīng)濟形勢、市場競爭和引入境外投資者持股等因素均會對利率市場化下的銀行信貸配置行為產(chǎn)生影響，故本文提出以下假設(shè)。
假設(shè)3：限定其他條件下，外部環(huán)境會對利率市場化與銀行信貸配置之間的關(guān)系產(chǎn)生顯著影響。
（四）外部環(huán)境對利率市場化與銀行風(fēng)險關(guān)系的影響
隨著利率市場化的推進，尤其是在貸款利率的上限完全取消后，價格競爭的進一步加劇導(dǎo)致了銀行風(fēng)險承擔的增加，而且上行的經(jīng)濟環(huán)境會助推銀行業(yè)的風(fēng)險承擔。市場競爭力越強的銀行其風(fēng)險承擔越低，中小商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔行為對其貸款價格競爭和貨幣政策的敏感性則相對更強（王耀青和金洪飛，2014）[26]。大型商業(yè)銀行受“風(fēng)險轉(zhuǎn)移效應(yīng)”主導(dǎo)，競爭有助于提高其穩(wěn)定性，中小商業(yè)銀行受“利潤邊際效應(yīng)”的主導(dǎo)，競爭加劇是傾向于追求高風(fēng)險項目以彌補利潤損失，在利率市場進程中更要注意對中小銀行的引導(dǎo)，注意規(guī)范對于風(fēng)險的防控工作（李春紅和周曦冉，2015）[23]。貸款利率市場化會減弱銀行風(fēng)險承擔，而存款利率市場化會加劇銀行風(fēng)險承擔，即隨著利率市場化的推進，銀行風(fēng)險承擔呈現(xiàn)先降低后提高的U型趨勢，同時東部區(qū)域市場勢力較強的商業(yè)銀行對利率市場化的敏感性更強（吳國平，2016）[27]，中西部地區(qū)銀行面臨著更大的利率風(fēng)險沖擊。此外，少數(shù)外資股權(quán)的引入，為中資商業(yè)銀行帶來了先進的經(jīng)營管理經(jīng)驗和國外應(yīng)對利率市場化的措施，故而對約束銀行風(fēng)險行為發(fā)揮了積極作用，外資持股比例越高則風(fēng)險約束效應(yīng)越強（王濤和蔣再文，2012）[28]。綜合以上分析，外部環(huán)境中的區(qū)域位置、經(jīng)濟形勢、市場競爭和引入境外投資者持股等因素同樣會對利率市場化與銀行風(fēng)險的關(guān)系具有一定程度上的影響，故提出以下假設(shè)。
假設(shè)4：限定其他條件下，外部環(huán)境會對利率市場化與銀行風(fēng)險之間的關(guān)系產(chǎn)生顯著影響。
三、研究設(shè)計
（一）研究方法與數(shù)據(jù)來源
本文選取了2008～2014年度40家城市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)樣本建立非平衡面板。為了降低數(shù)據(jù)“雜音”對處理結(jié)果穩(wěn)健性的干擾，我們對主要變量進行了1%的Winsor縮尾預(yù)先處理。數(shù)據(jù)主要來源于手工收集的各城市商業(yè)銀行的年度報告和國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，經(jīng)濟變量GDP變量數(shù)據(jù)來自歷年《中國金融統(tǒng)計年鑒》。最后用STATA 14.0對各模型進行了OLS回歸分析和穩(wěn)健性檢驗。
（二）研究模型與變量設(shè)置
為了有效的檢驗本文的研究假設(shè)1和假設(shè)2，即利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險之間的關(guān)系效應(yīng)，我們參考了李斌等（2015）[29]和左崢等（2014）[30]的研究成果，同時希望了解董事會治理對于銀行信貸配置和風(fēng)險的影響，我們在原有模型基礎(chǔ)上加入了獨立董事比例和董事會會議次數(shù)變量（吳成頌和錢春麗，2014）[31]，最后得到了以下基礎(chǔ)回歸模型：
LDi，t=α0+α1IRLi，t+？撞αControlsi，t+εi，t （1）
RISKi，t=β0+β1IRLi，t+？撞βControlsi，t+φi，t （2）
同樣地，為了檢驗本文的研究假設(shè)3和假設(shè)4，我們在以上兩個基準模型中添加了外部環(huán)境調(diào)節(jié)變量與利率市場化的交叉項IRL*Area、IRL*GDPG、IRL*Lerner以及IRL*For，主要是為了分析外部環(huán)境對利率市場化和銀行信貸配置和風(fēng)險的關(guān)系效應(yīng)的影響。具體操作過程中分別用以上四個交叉項替換公式中的X變量以及用外部環(huán)境變量替換Envir變量：
LDi，t=γ0+γ1IRLi，t+γ2Xi，t+γ3Enviri，t+？撞γControlsi，t+？準i，t （3）
RISKi，t=δ0+δ1IRLi，t+δ2Xi，t+δ3Enviri，t+？撞δControlsi，t+？諄i，t （4）
其中α、β、γ、δ為變量回歸數(shù)，ε、φ、？準、？諄則為誤差項。
在本文的研究模型中，被解釋變量為信貸配置LD和銀行風(fēng)險RISK，分別用銀行存貸比例和基于ROA的Z-Score得分來表示，Z-Score得分越低則破產(chǎn)風(fēng)險越高。
解釋變量為利率市場化程度指標，具體是用銀行的凈利差來描述利率市場化程度。
在控制變量方面，銀行資產(chǎn)規(guī)模Size可檢驗商業(yè)銀行的“大而不倒”現(xiàn)象在城商行中是否存在；資本充足率Car是為了研究資本審慎監(jiān)管對于信貸配置和風(fēng)險的影響；不良資產(chǎn)率Npl可以分析不良資產(chǎn)的治理能否改善銀行風(fēng)險敞口和提高信貸效率；資產(chǎn)負債率DA可驗證銀行的負債情況對于信貸能力和風(fēng)險的影響；凈資產(chǎn)收益率Roe是為了觀察銀行的盈利能力能否改善風(fēng)險現(xiàn)狀和信貸配置效率；最后選取了董事會治理變量IDP和DNum來研究董事會治理是否對信貸配置效率和風(fēng)險的緩釋具有積極效應(yīng)如表1。
（三）主要變量描述性統(tǒng)計
表2主要報告了主要變量描述性統(tǒng)計的結(jié)果。從表2中可知，城商行的存貸比例均值為0.449，信貸配置效率不高，其信貸行為可能在在利率市場化的推進中得到了抑制。城商行的破產(chǎn)風(fēng)險敞口均值為7.890，總體來說破產(chǎn)可能性不大，但個別銀行的Z-Score值較小，風(fēng)險控制問題應(yīng)予以重視。利率市場化程度也隨著時間的變化呈現(xiàn)出深化的現(xiàn)象，表明我國存貸利率的市場化在持續(xù)不斷的穩(wěn)步推進。其他主要變量方面，銀行業(yè)的價格競爭在不斷加劇，我國銀行業(yè)在利率市場化的進程中可能存在惡性的利率競爭現(xiàn)象；不良貸款率不斷下降，可見城商行近年來對于不良資產(chǎn)的重視和積極治理。境外投資者持股比例下降，表明了少量境外投資者的退出以及中資持股控制的加強。
四、實證分析與穩(wěn)健性檢驗
（一）利率市場化對銀行信貸配置和風(fēng)險的影響研究
本文使用STATA 14.0對城商行2008～2014年度面板數(shù)據(jù)進行多元回歸分析，分析過程中選擇了OLS模型對各研究假設(shè)進行驗證。表3主要報告了對于研究假設(shè)1和假設(shè)2進行驗證的結(jié)果，即利率市場化與銀行的信貸配置和風(fēng)險的關(guān)系效應(yīng)。同時按年份進行分組，之所以按2013年為界，主要是因為2013年后貸款利率管制完全放開，我們想要觀察其前后的區(qū)別。由表3中的模型1可知，利率市場化程度IRL回歸系數(shù)為0.512，利率市場化與城商行信貸配置之間呈顯著的正相關(guān)，同時由于利率市場化程度為負向指標，亦即隨著利率市場化的推進時值變小，可見城商行的信貸配置能力得到了抑制。且在按年份時間分組后發(fā)現(xiàn)，隨著利率市場化的深入，放大了對城商行信貸配置效率的抑制作用。選取樣本的城商行多為中小型銀行，在存貸利差收窄的利率市場化的進程中可能受到了大銀行的“擠出效應(yīng)”，在激烈的市場競爭中處于劣勢地位，故而其信貸配置的能力得到了抑制。所以，假設(shè)1未得到實證檢驗的支持，利率市場化的深入并沒有提高城商行的信貸能力，反而其信貸配置效率有所削弱。
同樣地，從表3中的模型2可知，利率市場化變量IRL回歸系數(shù)為9.521，且通過了顯著性檢驗。同時利率市場化變量與破產(chǎn)風(fēng)險變量均為負向指標，即破產(chǎn)風(fēng)險變量值越大，風(fēng)險越?。浑S著利率市場化的推進，其存貸差收窄。利率市場化與銀行風(fēng)險之間呈正相關(guān)，即利率市場化的推進會放大城商行的風(fēng)險敞口，加劇了其破產(chǎn)風(fēng)險。且按年份時間進行分組后發(fā)現(xiàn)，利率市場化初期對于風(fēng)險的影響并不顯著，但近年來其對風(fēng)險的影響在不斷地加強。中小型城商行在利率市場化的進程中處于劣勢地位，競爭能力較弱，其盈利能力和抵抗風(fēng)險能力均弱于大型商業(yè)銀行，故而在利率市場化不斷深入的今天，中小型商業(yè)銀行對于風(fēng)險的敏感性更強，應(yīng)加以重點疏導(dǎo)。
在控制變量方面，城商行中資產(chǎn)規(guī)模變量Size對信貸配置和風(fēng)險的回歸系數(shù)分別為-0.005與0.188，資產(chǎn)規(guī)模較大的城商行在利率市場化的進程中經(jīng)營出現(xiàn)了困境，但均未通過顯著性檢驗；資本充足率變量Car回歸系數(shù)分別為-0.005和0.085，可見過多的資本緩沖并不能提高城商行的信貸配置效率與降低其破產(chǎn)風(fēng)險，“緩沖資本池”的深度應(yīng)適量；不良資產(chǎn)率Npl的回歸系數(shù)分別為0.012和-0.021，不良資產(chǎn)的增加會顯著提升城商行的信貸能力，但對其風(fēng)險承擔的作用并不明顯；資產(chǎn)負債率變量DA回歸系數(shù)分別為-1.049和-8.521，且均通過了顯著型檢驗，負債率的提高將增加城商行的破產(chǎn)風(fēng)險同時會削弱其信貸配置效率；凈資產(chǎn)收益率Roe回歸系數(shù)分別為0.298和-31.698，可見較好的盈利能力會顯著的提升其信貸配置能力的同時抑或放大城商行的風(fēng)險承擔水平；董事會治理變量IDP和DNum對信貸配置的回歸系數(shù)分別為0.248和-0.005，且都通過了顯著性檢驗，獨立董事比例的提高會增加城商行的信貸配置能力，但董事會會議卻存在低效率；同時董事會治理對銀行風(fēng)險的影響未能通過顯著性檢驗。
（二）外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置關(guān)系的影響研究
表4主要報告了對研究假設(shè)3進行實證檢驗的結(jié)果，檢驗了外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行信貸配置關(guān)系的影響。從表4中模型3可見，利率市場化與區(qū)域環(huán)境變量的交叉項IRL*Area的回歸系數(shù)為-0.465，且通過了顯著性檢驗。說明東部地區(qū)的城商行在利率市場化的推進過程中相較于中西部地區(qū)有著更高的信貸配置能力，應(yīng)是東部地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境較好，為城商行的信貸行為提供了良好的生存環(huán)境。從模型4可知，利率市場化程度與地區(qū)的GDP增速的交叉項IRL*GDPG回歸系數(shù)為-0.089，表明了較好的經(jīng)濟形勢可以顯著地抑制利率市場化對于城商行信貸配置的削弱效應(yīng)。較快的經(jīng)濟增速應(yīng)需要較多的資金支持，所以在這一環(huán)境下，城商行的信貸配置效率得到了顯著提升。同樣地，從模型5可以發(fā)現(xiàn)利率市場化與市場競爭變量的交叉項IRL*Lerner的回歸系數(shù)為13.088，激烈的市場競爭顯著的抑制了城商行的信貸配置能力，并且進一步放大了利率市場化對于信貸配置的抑制作用。最后，從模型6可知，利率市場化程度與境外投資者持股變量交叉項IRL*For的回歸系數(shù)為-1.875，并通過了顯著檢驗。引入境外投資者的少量持股可以提高城商行的信貸配置效率，并且能夠積極的化解利率市場化對于城商行信貸配置的抑制作用。綜合來說，外部環(huán)境對利率市場化與城商行信貸配置關(guān)系具有顯著的影響，故假設(shè)3成立。具體來說，較好的區(qū)域環(huán)境和經(jīng)濟形勢以及引入境外投資者的少量持股可以化解利率市場化對銀行信貸配置的抑制性影響，能夠積極提高其信貸配置的效率。
（三）外部環(huán)境對利率市場化與銀行風(fēng)險關(guān)系的影響研究
表5主要報告了對研究假設(shè)4進行驗證的結(jié)果，主要分析了外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行風(fēng)險之間關(guān)系的影響。從表5中模型7可知，利率市場化程度與東部區(qū)域變量交叉項IRL*Area的回歸系數(shù)為-1.515，與銀行風(fēng)險之間呈顯著的負相關(guān)。表明了東部較好的區(qū)域環(huán)境下，利率市場化對于銀行風(fēng)險的加劇效應(yīng)得到了抑制，較好的區(qū)域環(huán)境下城商行的破產(chǎn)風(fēng)險處于較低水平，處于經(jīng)營穩(wěn)定狀態(tài)，可見利率市場化對銀行風(fēng)險的加劇效果在中西部城商行中應(yīng)更為明顯。從模型8中可知，利率市場化程度與經(jīng)濟增速的交叉項IRL*GDPG回歸系數(shù)為-2.549，與銀行風(fēng)險之間呈顯著的負相關(guān)。在經(jīng)濟形勢較好時，利率市場化對與城商行風(fēng)險的加劇效果被削弱，處于較好經(jīng)濟形勢中的城商行經(jīng)營穩(wěn)定，其出現(xiàn)破產(chǎn)危機的可能性也很小，可見維持較好的經(jīng)濟環(huán)境對銀行風(fēng)險具有顯著的抑制作用。同樣地，從表5中的模型9可知，利率市場化與市場競爭的交叉項IRL*Lerner的回歸系數(shù)為15.113，顯著地增加了銀行的風(fēng)險承擔水平。激烈的市場競爭會進一步放大利率市場化對于銀行風(fēng)險的加劇效應(yīng)，而中小型城商行顯然在價格競爭中處于劣勢地位，其競爭能力有待提高；最后，從模型10可知，利率市場化與引入境外投資者持股變量的交叉項IRL*For的回歸系數(shù)為-1.256，存在境外投資者的少量持股會化解一部分的利率風(fēng)險，存在境外投資者持股的銀行學(xué)習(xí)了國外較為先進的經(jīng)營管理經(jīng)驗，在面對不斷推進的利率市場化時有著較好的應(yīng)對方式。綜合來說，外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行風(fēng)險之間的關(guān)系效應(yīng)有著明顯的影響，具體來說，較好的區(qū)域環(huán)境和經(jīng)濟形勢以及存在境外投資者的少量持股能夠一定程度上化解利率市場化的風(fēng)險，而價格競爭則會加劇這一現(xiàn)象，故而假設(shè)4得到了實證的支持。
（四）進一步研究
通過進一步研究利率市場化、信貸配置和銀行風(fēng)險之間的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，利率市場化對于城商行風(fēng)險的影響路徑可能是信貸配置的部分中介作用。從表6可知，在利率市場化對風(fēng)險影響的基準模型中在添加信貸配置變量（LD）進行回歸分析后，其對于風(fēng)險的影響能力變?nèi)?，同時信貸配置對銀行風(fēng)險有著顯著的正向影響效果。從中易知，利率市場化加劇城商行風(fēng)險承擔的部分原因是由于其對信貸配置效率的削弱造成，即利率市場化的風(fēng)險效應(yīng)或是由于低效率的信貸配置行為傳導(dǎo)的。
（五）穩(wěn)健性檢驗
為了檢驗前文得出的結(jié)論，我們做了以下的穩(wěn)健性分析：分別用貸資產(chǎn)比例和基于Roe的Z值得分來對信貸配置與銀行風(fēng)險變量替換后進行上述模型的回歸分析，均得到了與前文基本一致的結(jié)論。此外，還應(yīng)用固定效應(yīng)模型與隨機效應(yīng)模型對各研究假設(shè)進行驗證，實證分析結(jié)果同樣驗證了以上各研究模型的主要結(jié)論。
五、研究結(jié)論與啟示
為了進一步豐富對于中小型商業(yè)銀行的研究，論文在提出四個研究假設(shè)的基礎(chǔ)上，選取40家城市商業(yè)銀行2008～2014年度樣本構(gòu)建非平衡面板數(shù)據(jù)進行了多元回歸分析，主要研究了利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險之間的關(guān)系效應(yīng)。實證檢驗結(jié)果表明：利率市場化與銀行信貸配置之間呈顯著負相關(guān)，即利率市場化會抑制城商行的信貸配置能力；而利率市場化與銀行風(fēng)險之間顯著正相關(guān)，即利率市場化會加劇城商行的破產(chǎn)風(fēng)險，面對利率市場化的進程，城商行處于劣勢地位。此外，外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險之間的關(guān)系具有顯著影響：外部環(huán)境因素中的區(qū)域環(huán)境、經(jīng)濟形勢和引入境外投資者的少量持股能夠削弱利率市場化對于城商行信貸配置的抑制作用，同行能夠化解利率市場化對于城商行破產(chǎn)風(fēng)險的加劇效果，對城商行的穩(wěn)定經(jīng)營具有積極影響。而激烈的市場競爭則會加劇利率市場化對城商行信貸配置的抑制作用和對風(fēng)險的加劇效應(yīng)，城商行的競爭能力有待進一步的提高，否則在利率市場化的大環(huán)境下難以維持穩(wěn)定。
基于以上的結(jié)論，本文得到了以下啟示：①在利率市場化的進程中，城市商業(yè)銀行應(yīng)提升自己的信貸配置能力來獲取一定的利潤，同時要積極地化解自身的破產(chǎn)危機風(fēng)險。②中西部地區(qū)城商行由于區(qū)域環(huán)境處于劣勢地位，在面對利率市場化時更應(yīng)積極提升自己的信貸配置能力以及加強風(fēng)險承擔的管控，積極開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)提升自身的競爭能力。③引入境外投資者的少量持股對銀行具有積極效果，城商行可以引入少量外資持股或積極開展學(xué)習(xí)國外銀行先進的經(jīng)營管理經(jīng)驗。④在利率市場化的推進中政府部門應(yīng)維持經(jīng)濟形勢的穩(wěn)定，保持區(qū)域經(jīng)濟積極穩(wěn)步地發(fā)展。⑤銀行監(jiān)管部門要避免惡性的市場競爭，保持良好的市場秩序，同時審慎監(jiān)管大銀行對于中小型銀行的非正常的“擠出行為”，從而維持整個銀行體系的良好生態(tài)環(huán)境。
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摘要：利率市場化作為當前中國金融改革的重要一環(huán)，是金融市場發(fā)展的未來趨勢。本文首先對國內(nèi)利率市場化的歷史進程進行了簡要回顧，進而分析了我國商業(yè)銀行面臨的嚴峻考驗，最后就銀行業(yè)如何應(yīng)對改革中的風(fēng)險提出了對策。
關(guān)鍵詞 ：利率市場化；商業(yè)銀行；風(fēng)險；對策
一、中國利率市場化改革進程回顧
利率市場化，實際上就是央行決定基準利率，由市場供求關(guān)系來決定交易利率。就是政府放松管制，將存款利率上限和貸款利率下限的決策權(quán)交給銀行決定。利率市場化是中國金融體制改革的重要組成部分，是各種金融產(chǎn)品定價依照順序被逐步放開的過程，它的核心是利率形成機制市場化。1978 年我國就開始了利率市場化改革，但近十八年后才有了突破，即1996 年6 月銀行間同業(yè)拆借利率才被放開；此后1998 到1999 年兩年內(nèi)央行連續(xù)三次擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間；到1999 年10 月，國內(nèi)開始試水大額定期存款利率市場化；2004 年央行開始允許人民幣存款利率下浮，同時不設(shè)下浮底線；2012 年，央行經(jīng)過兩次調(diào)整，最終將存款利率上限和貸款利率下限都做出了修改，這說明中國利率市場化改革正在逐步深化；2013 年7 月，金融機構(gòu)貸款利率0.7 倍的下限被取消，央行開始賦予金融機構(gòu)自主確定貸款利率的權(quán)利，這標志著中國利率市場化改革已經(jīng)進入成功與否的關(guān)鍵時期。2014 年3 月兩會時期，央行行長周小川稱，作為中國利率市場化改革的最后一步，央行很可能在近一兩年就會全面放開存款利率。
二、中國利率市場化下商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險
（一）利率風(fēng)險
隨著利率市場化的推進，央行開始逐漸放開利率管制，同時由于利率的波動性及不確定性，利率風(fēng)險將成為商業(yè)銀行面臨的首要嚴峻考驗。通常我們將利率風(fēng)險分為四個類型，分別是：第一，重新定價風(fēng)險。具體來說它就是由于銀行資產(chǎn)負債在總量和期限結(jié)構(gòu)上的不匹配，從而造成缺口，這個缺口隨著利率波動影響銀行收益。當這個缺口為正（即敏感性資產(chǎn)＞敏感項負債），此時銀行利息會隨著利率上升而增加，隨著利率下降而減少；第二，基準風(fēng)險。它是指在資產(chǎn)負債水平一致的前提下，由于基準利率不同或利率水平變動幅度不同從而造成的風(fēng)險。例如若有半年期定期存款利率為3%，一年期貸款利率為6%，此時利差是3%，但若半年后市場利率下降了10%，存款利率變?yōu)?.7%，貸款利率下浮至5.4%，凈利差為2.7%，銀行收益減少；第三，隱含期權(quán)風(fēng)險。在許多合同中往往會有隱性期權(quán)，儲戶或是借款人支付一定期權(quán)費就享有提前支取或還貸的權(quán)利，而這部分費用不足以彌補銀行的損失，就會造成隱性期權(quán)風(fēng)險；第四，收益曲線風(fēng)險。正常情況下收益曲線斜率是大于零的，通俗來講就是短期利率低于長期利率，但是由于利率期限結(jié)構(gòu)的變化，收益曲線斜率也會出現(xiàn)為零甚至為負，這種異常現(xiàn)象會增加銀行存貸利差縮小的風(fēng)險。
（二）同業(yè)競爭風(fēng)險
央行放開貸款利率下限后，企業(yè)在議價方面會更有話語權(quán)，這無疑使本身已經(jīng)很激烈的銀行業(yè)競爭環(huán)境雪上加霜。利率市場化后，部分銀行可能會打起“利率戰(zhàn)”，在合理范圍內(nèi)給出最優(yōu)惠的利率（最高的存款利率和盡可能低的貸款利率），用以搶占客戶資源，進而造成銀行同業(yè)的惡性競爭。2013 年2月，五大國有商業(yè)銀行之一的交通銀行將存款利率調(diào)至上限，開始與中小股份制銀行為搶奪儲蓄存款展開競爭。這場戰(zhàn)爭很可能削弱銀行的盈利能力，同時還會加大銀行的運營風(fēng)險，但這卻不是中國利率市場化改革的初衷。利率市場化后，商業(yè)銀行可以根據(jù)不同的標準進行自主定價，價格競爭會成為銀行間最主要的競爭方式，所以擁有科學(xué)合理的定價能力才是其制勝的關(guān)鍵。將來也必然會有更多的銀行積極參與到金融創(chuàng)新和風(fēng)險定價中去，設(shè)計研發(fā)更有市場競爭力的金融產(chǎn)品，而不是傳統(tǒng)的讓利或營銷。
（三）信用和金融腐敗風(fēng)險
利率市場化后，銀行為了獲取高利潤，很可能將大量資金貸給一些高風(fēng)險的企業(yè)，而這些企業(yè)只管借錢，可能根本無法還貸，由此商業(yè)銀行的“逆向選擇”便催生了大量的不良資產(chǎn)，使其面臨信用風(fēng)險。與此同時，利率市場化下商業(yè)銀行擁有了定價權(quán)利，因為有政策性的漏洞，金融機構(gòu)就很可能出現(xiàn)考慮到關(guān)系和人情的利率，而不是根據(jù)風(fēng)險控制原則對貸款利率做出合理定價，這又會使商業(yè)銀行面臨前所未有的金融腐敗風(fēng)險。
三、我國銀行業(yè)應(yīng)對利率市場化的策略
（一）強化風(fēng)險意識，建立利率風(fēng)險管理體系利率市場化下，商業(yè)銀行必須強化風(fēng)險意識，設(shè)立專門的利率風(fēng)險管理監(jiān)管部門。同時還可以借鑒西方，構(gòu)建科學(xué)的利率風(fēng)險管理流程，該流程大致包括利率風(fēng)險預(yù)測與識別、計量、評估與監(jiān)控。此外，國內(nèi)銀行對利率風(fēng)險管理的理解不應(yīng)該只停留在定性分析和研究階段，其可以借鑒國際上通用的風(fēng)險計量體系標準，并開始逐步探索和建立量化風(fēng)險管理模型，將定性與定量分析結(jié)合起來，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供決策參考和標準。
（二）促進多元化差異化發(fā)展和金融混業(yè)經(jīng)營
利率市場化改革對商業(yè)銀行而言是一場零和博弈，所以其首先應(yīng)該通過金融創(chuàng)新，大力開發(fā)新的金融衍生產(chǎn)品，打包出售，對沖風(fēng)險，實現(xiàn)多元化發(fā)展。其次，要加快拓展中間業(yè)務(wù)，開發(fā)新品種，減少對傳統(tǒng)“吃利差”業(yè)務(wù)的依賴，擴大業(yè)務(wù)范圍，不斷優(yōu)化銀行盈利模式，促進差異化發(fā)展。最后，商業(yè)銀行中誰若是能抓住中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的新趨勢（例如國內(nèi)的中信股份、平安集團等），誰就能在同業(yè)競爭中處于領(lǐng)先地位。
（三）建立存款保險制度，完善銀行退出機制
從國際實踐來看，利率市場化會誘發(fā)銀行體系本身出現(xiàn)問題，例如擠兌的風(fēng)險。因此我國應(yīng)當借鑒發(fā)達國家的改革經(jīng)驗，推出利率市場化下的相關(guān)保障條例，逐步建立起我國自己的存款保險制度。與此同時，利率市場化會使一部分經(jīng)營不穩(wěn)定的銀行退出，這又呼喚著建立和完善銀行破產(chǎn)法律制度。目前我國推行的仍是隱性存款保險制度（即公眾存款由央行和各級政府全額擔保），這種制度不利于銀行增強防范風(fēng)險的意識，也不利于完善金融機構(gòu)優(yōu)勝劣汰的退出機制。我們希望在近一兩年內(nèi)央行、銀監(jiān)會、商業(yè)銀行、存款保險公司四者之間可以達成共識，進一步深化金融改革，盡快出臺適合我國國情的存款保險制度。
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