時(shí)間：2023-05-29 16:02:07
導(dǎo)語：在公允價(jià)值評(píng)估方法的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
Abstract: Business valuation is to take an enterprise as an organic whole, giving overall comprehensive assessment of the fair market value based on its own or occupied all of the assets and the overall profitability with fully consideration of the impact of corporate profitability factors. Business valuation methods include cost, income approach and market approach. This paper discussed selection principles of business valuation method, and introduced three methods to evaluate target enterprise value in mergers and acquisitions, but also including the cost, the market approach, and synergy value method.
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；目標(biāo)企業(yè)；價(jià)值評(píng)估
Key words: business mergers and acquisitions; target enterprise; value assessment
中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）03-0018-01
1企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則
1.1 客觀公正的原則客觀性原則要求在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對(duì)待各利益主體。
1.2 成本效率的原則評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。
1.3 風(fēng)險(xiǎn)防范的原則企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為：“由于評(píng)估人員或者機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)是指評(píng)估機(jī)構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評(píng)估人員對(duì)被評(píng)估企業(yè)實(shí)施必要的和正常的評(píng)估過程而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于評(píng)估機(jī)構(gòu)的內(nèi)部因素導(dǎo)致評(píng)估人員對(duì)擬評(píng)估企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，在選擇評(píng)估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀、合理的價(jià)值評(píng)估方法選擇。
2企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的具體應(yīng)用
2.1 成本法成本的選擇有三類：賬面價(jià)值、重置成本和清算價(jià)值。
賬面價(jià)值是會(huì)計(jì)上的概念，它等于總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈額，在會(huì)計(jì)中，許多資產(chǎn)都是以歷史成本入賬。因此，此時(shí)的賬面價(jià)值實(shí)質(zhì)上是凈資產(chǎn)的歷史成本。采用賬面價(jià)值法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)常采用如下公式：
企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)賬面價(jià)值×（1+調(diào)整系數(shù)）
這種方法操作簡(jiǎn)單，易于理解，但是不能反映企業(yè)的實(shí)際獲利能力，會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策的選擇，存在很大的主觀性和可操作空間，會(huì)對(duì)資產(chǎn)的帳面價(jià)值產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果。
重置成本是以目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)實(shí)體資產(chǎn)為價(jià)值評(píng)估單位，以單項(xiàng)資產(chǎn)的全新重置成本為評(píng)估基礎(chǔ)，以資產(chǎn)存在實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值為理論基礎(chǔ)，采用如下公式確定各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值：
單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值
企業(yè)的評(píng)估價(jià)值=E單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值
以重置成本為基礎(chǔ)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，方法簡(jiǎn)單易懂，但是三項(xiàng)貶值的確定則需要很多專業(yè)判斷，需要利用大量專家的工作。因此，這種方法評(píng)估評(píng)估成本可能較高，更適用于專業(yè)性較強(qiáng)的資產(chǎn)的評(píng)估。
2.2 市場(chǎng)法采用市場(chǎng)法進(jìn)行目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估，評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確與否，主要取決于選擇于兩個(gè)方面：一是選擇可比公司的可比性強(qiáng)弱，可比性強(qiáng)，準(zhǔn)確性就高；二是選擇的比較指標(biāo)反映目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的程度，指標(biāo)越能體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性越高；三是調(diào)整系數(shù)越科學(xué)，就越能夠縮小評(píng)估誤差。采用比較法確定企業(yè)價(jià)值的基本模型如下: V=X××（1+調(diào)整系數(shù)）
V：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；X：目標(biāo)企業(yè)可觀測(cè)變量；V1：可比企業(yè)價(jià)值；X1：可比企業(yè)可觀測(cè)變量。
V：可以是市場(chǎng)價(jià)值，或者是公允的交易價(jià)格，X：可以是每股收益、資源儲(chǔ)量、客戶量、凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值、同類機(jī)器臺(tái)數(shù)等可比指標(biāo)，X是口標(biāo)企業(yè)的相應(yīng)指標(biāo)。
這種方法所依據(jù)的一個(gè)特有假設(shè)前提是，評(píng)估對(duì)象V1與X1的比例與可比企業(yè)的V與X的比例相同。因此，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，挑選與企業(yè)價(jià)值V具有高相關(guān)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)X成為價(jià)值評(píng)估的一個(gè)關(guān)鍵步驟。一般而言，X的選取應(yīng)與資產(chǎn)的價(jià)值存在著因果關(guān)系。調(diào)整系數(shù)可以根據(jù)根據(jù)影響企業(yè)價(jià)值的非重要因素存在的差別確定。
2.3 協(xié)同效益價(jià)值法權(quán)重法的理論前提是，企業(yè)并購能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高企業(yè)整體價(jià)值。權(quán)重法的基本思想是把并購和被并購企業(yè)看成一個(gè)整體，通過測(cè)算整體企業(yè)價(jià)值，再根據(jù)兩個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)各自占整體企業(yè)凈資產(chǎn)的比重來確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。估值模型如下：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=合并后整體企業(yè)價(jià)值×
凈資產(chǎn)的確定可以由合并雙方的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算獲取，合并后企業(yè)整體價(jià)值則需要假設(shè)企業(yè)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，然后估算得出企業(yè)整體價(jià)值。
一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法分析
經(jīng)筆者研究，目前企業(yè)常用的價(jià)值評(píng)估方法主要有三種：成本法、收益法以及市場(chǎng)法。
（一）成本法
所謂成本法，就是在資產(chǎn)清查基礎(chǔ)上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，并將企業(yè)所有資產(chǎn)根據(jù)評(píng)估時(shí)的重置成本來對(duì)各項(xiàng)損耗進(jìn)行扣減，從而來計(jì)算企業(yè)價(jià)值。資產(chǎn)價(jià)值通常依賴于生產(chǎn)過程中所消耗的生產(chǎn)性物品價(jià)值。而成本法只適用于以補(bǔ)償為目的的資產(chǎn)，因此不能一概而論。
（二）收益法
收益法又被稱為收益現(xiàn)值法，主要通過評(píng)估來對(duì)企業(yè)未來預(yù)期收益進(jìn)行估算，并利用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將其折合成現(xiàn)值，通過累計(jì)得出企業(yè)價(jià)值。目前這種方法在企業(yè)中得到了廣泛應(yīng)用。收益法在具體應(yīng)用中呈現(xiàn)出一定局限性，它通常只能對(duì)企業(yè)未來收益進(jìn)行估算，且須在有效投資期限內(nèi)。據(jù)此企業(yè)只有具備一定盈利能力才能對(duì)企業(yè)未來收益進(jìn)行合理評(píng)估，從中不難發(fā)現(xiàn)，收益法應(yīng)用到企業(yè)價(jià)值評(píng)估中具有一定價(jià)值。
（三）市場(chǎng)法
市場(chǎng)法是通過比較被評(píng)估企業(yè)與其他相同或類似（可比）企業(yè)（參照物）的異同，并據(jù)此對(duì)可參照企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同一個(gè)基本原則，即類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價(jià)格。因此，運(yùn)用市場(chǎng)法的關(guān)鍵是活躍市場(chǎng)和足夠數(shù)量的可參照企業(yè)，只有當(dāng)企業(yè)交易存在活躍市場(chǎng)時(shí)，采用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值才具有說服力。
經(jīng)分析，各種設(shè)置方法均有自身??勢(shì)，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中均能發(fā)揮出效果。但這三種方法在某種程度上呈現(xiàn)出一些局限性。專業(yè)人員根據(jù)評(píng)估變量取值來源的不同，將評(píng)估模型細(xì)分為四類，分別為：損益表模型、資產(chǎn)負(fù)債表模型、現(xiàn)金流量表模型以及資產(chǎn)負(fù)債表與損益表模型。并指出，將公允計(jì)量應(yīng)用到其中，能有效解決企業(yè)收益的缺點(diǎn)，并能對(duì)企業(yè)計(jì)量資產(chǎn)與負(fù)債、重構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表與損益表之間的本原邏輯關(guān)系進(jìn)行確定。市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中發(fā)揮出重要作用，企業(yè)利用公允價(jià)值將企業(yè)價(jià)值在財(cái)務(wù)報(bào)表中得以體現(xiàn)，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，提高企業(yè)發(fā)展水平，為企業(yè)創(chuàng)新奠定重要基礎(chǔ)。
二、基于公允價(jià)值的企業(yè)評(píng)估研究
公允價(jià)值下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估通常是采用的市場(chǎng)法，市場(chǎng)法在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通常有三個(gè)步驟，首先是對(duì)參照物進(jìn)行確定，其次對(duì)兩者差異進(jìn)行調(diào)整，最后對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行確定。
確定參照物作為市場(chǎng)法實(shí)施的第一步，也是最關(guān)鍵的一步，由于不同企業(yè)對(duì)參照物要求不同，在參照物確定中，首先應(yīng)對(duì)交易資料的獲得性進(jìn)行明確。其次，應(yīng)選擇能活躍市場(chǎng)的參照物，且數(shù)量不能過多，另外參照物可與被評(píng)估企業(yè)互相替代，并具有一定相似性。最后，參照物的具體交易價(jià)格應(yīng)是正常交易的結(jié)果。
在確定好參照物后，應(yīng)對(duì)差異進(jìn)行調(diào)整，首先應(yīng)考慮到企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力以及企業(yè)資信狀況與資本結(jié)構(gòu)等方面，另外還應(yīng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)定位加以了解，當(dāng)獲取這些信息后，將這些調(diào)整值進(jìn)行算術(shù)平均或加權(quán)平均即可確定企業(yè)的公允價(jià)值。
基于公允價(jià)值下的市場(chǎng)法是促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作開展的關(guān)鍵對(duì)策，值得廣泛推廣。企業(yè)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)法的研究力度，充分提高市場(chǎng)法的應(yīng)用效果。
三、公允價(jià)值計(jì)量下如何促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估
綜上，筆者對(duì)公允價(jià)值計(jì)量下企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作的開展進(jìn)行了分析，并分析了三種評(píng)估方法，為促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作的有效實(shí)施，相關(guān)部門應(yīng)采取行之有效的對(duì)策，筆者將從以下方面來闡述。
（一）加強(qiáng)內(nèi)部控制管理工作
企業(yè)對(duì)資產(chǎn)缺乏控制管理，會(huì)造成資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要制訂規(guī)范化財(cái)務(wù)管理方案。規(guī)范化的內(nèi)部控制管理工作影響著企業(yè)管理的工作展開，有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制。內(nèi)部控制管理的規(guī)范化，使得工作內(nèi)容更加細(xì)化，明確分工，了解崗位職責(zé)，使得工作流程規(guī)范化，有效地減少工作疏忽，有效地運(yùn)行內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)控制目的；有效地補(bǔ)充和調(diào)整內(nèi)部控制管理，不斷健全內(nèi)部控制制度。涉及財(cái)政預(yù)算、收支平衡、購買、庫存、資產(chǎn)等項(xiàng)目，企業(yè)需要建立起相關(guān)決策機(jī)制，分析、預(yù)測(cè)重大經(jīng)濟(jì)事務(wù)，嚴(yán)格審核和預(yù)測(cè)，減少盲目決策帶來的經(jīng)濟(jì)損失。并且需要建立起風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況結(jié)合企業(yè)運(yùn)行狀態(tài)，了解企業(yè)安全指標(biāo)的范圍，如果超出安全指標(biāo)，則需要采取相對(duì)應(yīng)的解決方案。
（二）從博弈特性分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估
在政府監(jiān)管中，通過對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，以確保企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作的正常進(jìn)行，并有效降低評(píng)估行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過程中，政府部門與企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)都會(huì)出于自身利益，進(jìn)行不同的策略選擇，而兩者間的策略選擇，會(huì)在一定程度上影響到各自的利益，而這種關(guān)系，恰是博弈特性。一般，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估實(shí)效，需要由企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)與政府監(jiān)管部門的策略選擇決定。而兩者的策略選擇，又會(huì)隨著時(shí)間、事件的變化及可觀測(cè)信息來不斷調(diào)整。因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)與政府監(jiān)管部門間的博弈，又具有鮮明的動(dòng)態(tài)性、多樣性特征。
若政府部門對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，發(fā)現(xiàn)其存在違規(guī)行為，并對(duì)其進(jìn)行懲罰。將懲罰系數(shù)設(shè)為h，則在h的不斷提高下，政府監(jiān)管部門的抽查概率、企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的違規(guī)操作概率會(huì)相應(yīng)降低。在實(shí)踐監(jiān)管中，若某一企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的違規(guī)操作現(xiàn)象被發(fā)現(xiàn)，相應(yīng)的，政府監(jiān)管部門也會(huì)采取管制措施，而同行業(yè)的其他企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)在獲取這一信息后，也會(huì)對(duì)自身的行為進(jìn)行約束，減小違規(guī)操作的發(fā)生，而該時(shí)期的政府監(jiān)管效果，在短時(shí)期內(nèi)能夠達(dá)到最高。然而，隨著整體企業(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)質(zhì)量的提升，政府監(jiān)管部門的控制措施也會(huì)降低自己的標(biāo)準(zhǔn)，并放松監(jiān)管力度，降低監(jiān)管成本。而此時(shí)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的違規(guī)操作現(xiàn)象又會(huì)有所回升，甚至引發(fā)質(zhì)量評(píng)估問題。
（三）構(gòu)建新的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式
為促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作的有效開展，企業(yè)部門應(yīng)建立嶄新的評(píng)估模式，要提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估質(zhì)量，并制定出制度性的約束制度，能夠促使非合作博弈轉(zhuǎn)化為合作博弈關(guān)系，讓不同利益主體的行為得到協(xié)調(diào)與均衡發(fā)展，有效降低我國企業(yè)資產(chǎn)的流失。
要維護(hù)企業(yè)資產(chǎn)，還需要建立一個(gè)共同的博弈目標(biāo)。其中，國資委這一政府機(jī)構(gòu)在代表國家履行出資人的職責(zé)時(shí)，要對(duì)自身的職責(zé)有明確的認(rèn)識(shí)，并明確自身與政府行使社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理中目標(biāo)上的差異性，并將企業(yè)資產(chǎn)的保值、增值作為發(fā)展的核心目標(biāo)。另外，國資委在代表政府行使企業(yè)資產(chǎn)的出資人職責(zé)時(shí)，要針對(duì)該部分內(nèi)容制定嚴(yán)格資產(chǎn)出資人制度，并讓企業(yè)落實(shí)出資人的代表制度，確保企業(yè)資產(chǎn)出資人制度能夠落實(shí)到位。同時(shí)，各級(jí)國資委還要對(duì)自身的博弈目標(biāo)加以明確，讓國家所有者的利益實(shí)現(xiàn)最大化，并以企業(yè)定位與權(quán)責(zé)劃分作為輔助手段，讓企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)真正的保值、增值。
國家要通過相關(guān)的外部措施，來引導(dǎo)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，評(píng)估機(jī)構(gòu)及企業(yè)管理者，將各個(gè)主體間的利益在企業(yè)產(chǎn)權(quán)博弈中，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定與均衡。同時(shí)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)與企業(yè)管理者要實(shí)現(xiàn)真正的互不合謀，不侵害國家的相關(guān)利益，進(jìn)而最大限度地維護(hù)企業(yè)的資產(chǎn)，維持社會(huì)的穩(wěn)定。從宏觀方面講，政府在進(jìn)行相關(guān)政策與法規(guī)的制定時(shí)，要根據(jù)不同主體進(jìn)行充分地考慮，并遵循公正性的博弈原則，強(qiáng)化企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的工作力度和公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，以防濫用權(quán)力的現(xiàn)象發(fā)生。同時(shí)，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估過程中，要積極聽取廣大職工的意見，以免出現(xiàn)企業(yè)管理人員與企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的暗箱操作。
當(dāng)前，我國的企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)行力良莠不齊，很多低標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)估機(jī)構(gòu)混入到市場(chǎng)機(jī)制中，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的混亂。因此，政府部門要提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并從注冊(cè)資金、信用記錄、管理規(guī)范化、從業(yè)時(shí)間等方面進(jìn)行考慮，并通過公開招聘、核查、監(jiān)督等形式，防止不合規(guī)機(jī)構(gòu)進(jìn)入到備選庫中，并同時(shí)注意對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估備選庫進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理評(píng)估。
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的融合和發(fā)展，會(huì)計(jì)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也發(fā)生了深刻的變化，對(duì)我們財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員也提出了新要求。就當(dāng)前財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，引入公允價(jià)值成為了一種必然要求，公允價(jià)值也是我們財(cái)務(wù)人員必須掌握的會(huì)計(jì)技能知識(shí)。本文對(duì)公允價(jià)值的定義與其相關(guān)的基本概念進(jìn)行闡述與分析，認(rèn)為價(jià)值公允是一種以假想交易為對(duì)象且是面對(duì)市場(chǎng)的一種估價(jià)方法，公允價(jià)值是我們金融界未來的發(fā)展方向，也是發(fā)展必然的結(jié)果，對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來說也是全球化發(fā)展的必然結(jié)果。當(dāng)然這種方法也存在很多不足，所以我們財(cái)務(wù)人員更需要針對(duì)其不足之處和我們使用時(shí)容易出現(xiàn)誤差的地方進(jìn)行思考。
關(guān)鍵詞：
財(cái)務(wù)；會(huì)計(jì)；公允價(jià)值；思考
在過去，我們計(jì)量價(jià)值的時(shí)候一般是參考?xì)v史成本，這是過去的數(shù)據(jù)，特定一個(gè)行業(yè)中某個(gè)企業(yè)，以其過去的交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，這是參考買賣甲乙雙方的理想定價(jià)（假想交易價(jià)），這是需要對(duì)負(fù)債、資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行預(yù)估。雖然我們的金融世界價(jià)格千變?nèi)f化，資產(chǎn)的產(chǎn)值包括其收益情況和資產(chǎn)成本，所以我們非常需要能估計(jì)預(yù)算出一個(gè)企業(yè)、商家的價(jià)值。公允價(jià)值評(píng)估這是我們會(huì)計(jì)金融領(lǐng)域內(nèi)一次歷史性變革，意義非常重大，很可能就會(huì)影響整個(gè)世界的會(huì)計(jì)業(yè)格局，所以不僅是我們國家乃至全世界都在密切關(guān)注其發(fā)展。
一、公允價(jià)值的特征與確認(rèn)方式
1.公允價(jià)值的基本特征
公允價(jià)值是一種會(huì)計(jì)計(jì)量屬性，其定義是指在公平的交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行負(fù)債清償以及資產(chǎn)交換的金額。想要了解公允價(jià)值，首先需要了解其基本特征，本人認(rèn)為公允價(jià)值的特征包括：假想交易（非實(shí)際交易）、公平公正（無外力迫使）、市場(chǎng)為唯一信息來源渠道。（1）假想交易：是指沒有進(jìn)行現(xiàn)實(shí)交易，而通過基礎(chǔ)分析其資產(chǎn)多少，鑒于市場(chǎng)交易的歷史情況，建一個(gè)模型進(jìn)行模擬交易來對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行分析，最終評(píng)估分析出價(jià)值。（2）公平公正：公允價(jià)值是在交易兩方都自愿的前提下進(jìn)行的，交易主體為熟悉情況的、自愿的當(dāng)事人，沒有外力迫使，保證資產(chǎn)計(jì)算、負(fù)債計(jì)算都是公正、公平且是雙方都自愿的，而且交易是出于對(duì)己方利益最大化考慮，從而確保買賣雙方能夠在交易中各得其所。（3）市場(chǎng)特征：公允價(jià)值一定是從市場(chǎng)上獲得資產(chǎn)、負(fù)債的數(shù)據(jù)，其他渠道獲取的數(shù)據(jù)是不能得到合法的承認(rèn)，所以公允價(jià)值的本質(zhì)是一種基于市場(chǎng)信息的評(píng)價(jià)，是市場(chǎng)而不是其他主體對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值的認(rèn)定，市場(chǎng)是唯一渠道。
2.公允價(jià)值的確認(rèn)方式
目前，我們金融界普遍采用“市場(chǎng)法”和“成本法”來確認(rèn)公允價(jià)值。所以我們首先需要了解什么是“市場(chǎng)法”和什么是“成本法”。采用“市場(chǎng)法”進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)算，是以市場(chǎng)交易為基礎(chǔ)環(huán)境，從這個(gè)環(huán)境中獲取負(fù)債、資產(chǎn)信息，通過運(yùn)算最終得出公允價(jià)值，但是我們使用時(shí)要注意幾點(diǎn)：（1）這個(gè)基礎(chǔ)市場(chǎng)必須是活躍且公平的，不能是經(jīng)過人為操作經(jīng)濟(jì)走向的市場(chǎng)。（2）這個(gè)基礎(chǔ)市場(chǎng)中有與我們要評(píng)估價(jià)值類似的負(fù)債、資產(chǎn)交易存在，這才能給我們價(jià)值公允計(jì)算提供參考和模型依據(jù)。（3）如果說這個(gè)市場(chǎng)基礎(chǔ)是符合我們要求的，那么我們就可以以此市場(chǎng)作為模擬運(yùn)算的模型，將其資產(chǎn)作為我們計(jì)算參照物，通過顯示的價(jià)格變動(dòng)、資產(chǎn)運(yùn)作等真實(shí)數(shù)據(jù)來模擬演算評(píng)估出公允價(jià)值。目前我國對(duì)于價(jià)值公允已經(jīng)開始有規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)，這是經(jīng)濟(jì)全球化的必然結(jié)果，也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)多元化的發(fā)展趨勢(shì)。我國金融從過去的單一核算向國家公允價(jià)值核算轉(zhuǎn)變，使用國外的核算方式來評(píng)估價(jià)值。還有一種我們普遍采用的計(jì)算法是成本法。通過成本法來確定資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值需要遵守以下幾點(diǎn)：（1）采用與我們進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)屬性相一致的樣本（使用價(jià)值、使用效益），這樣進(jìn)行重置評(píng)估資產(chǎn)成本才是合理且誤差小的。（2）進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)不會(huì)在時(shí)間變遷中改變用途方向，在未來仍要采用現(xiàn)在或過去的使用方式來產(chǎn)生價(jià)值和收益（這防止因?yàn)槠渌蛩卦斐少Y產(chǎn)縮水或增幅最終價(jià)值不在我們?cè)u(píng)估內(nèi)）。（3）資產(chǎn)當(dāng)中有一些物品性質(zhì)特殊不能采用成本法來核算。比如說沒有具體定價(jià)的古董、字畫、文物等，其成本不能代表其價(jià)值。所以要因地制宜，不同性質(zhì)的資產(chǎn)要采用不同評(píng)估方法來評(píng)估。進(jìn)行評(píng)估的資產(chǎn)負(fù)債滿足以上這幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那么我們就可以采用成本法來進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估了。
二、在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中使用公允價(jià)值的意義
在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中使用公允價(jià)值表示我國的價(jià)值觀在轉(zhuǎn)變，在我國過去的傳統(tǒng)金融觀念中主流觀點(diǎn)是收益觀，因?yàn)闅v史原因或文化原因，導(dǎo)致多數(shù)的企業(yè)都是考慮現(xiàn)實(shí)收益為主，認(rèn)為收益就是一個(gè)企業(yè)的價(jià)值體現(xiàn)，這很大程度上非常符合過去我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，是必然的。但是隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革，金融行業(yè)也開始與國際接軌。國外的金融理念里，企業(yè)本身就是價(jià)值，而國內(nèi)的企業(yè)都是新興企業(yè)，沒有經(jīng)過歷史的沉淀，沒有企業(yè)文化理念的傳承。國外比如香奈兒、奔馳這些知名品牌，經(jīng)過幾代人甚至幾十代人的傳承，已經(jīng)不算是一個(gè)企業(yè)，更像一個(gè)文化的傳承，而收益觀就不符合其企業(yè)價(jià)值的評(píng)估了，而其負(fù)債價(jià)值非常大，因?yàn)榈玫奖娙说恼J(rèn)可，有品牌價(jià)值，且品牌價(jià)值甚至可能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)企業(yè)的成本。但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多企業(yè)有了幾十年的歷史積累，也開始向傳承式企業(yè)轉(zhuǎn)變，這就需要我們對(duì)其資產(chǎn)評(píng)估采用更全面科學(xué)的評(píng)估方法。這是公允價(jià)值的作用體現(xiàn)。雖然看起來像是對(duì)歷史局限性進(jìn)行批判，但是這也是我們國內(nèi)金融領(lǐng)域的一次變革，從收益觀轉(zhuǎn)向負(fù)債價(jià)值觀。
三、對(duì)業(yè)內(nèi)人員使用公允價(jià)值評(píng)估的建議
從當(dāng)前我國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中應(yīng)用公允價(jià)值的現(xiàn)狀與國際相比，還存在著一定的差距。因此，要想在公允價(jià)值的應(yīng)用方面早日實(shí)現(xiàn)與國際的接軌，我們需要在很多方面有待加強(qiáng)，不斷規(guī)范和完善相關(guān)制度。為此，提出對(duì)業(yè)內(nèi)人員加強(qiáng)公允價(jià)值應(yīng)用的兩點(diǎn)建議。
1.正確的評(píng)估公允價(jià)值
金融世界日新月異的變化，我們進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估也要考慮到不同的情況來進(jìn)行。目前我們參考國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(FAS157和FAS159)。首先要看我們?cè)u(píng)估的資產(chǎn)在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中是否有類似的活躍市場(chǎng)，如果有活躍的市場(chǎng)可以參考，那么我們就直接從這個(gè)市場(chǎng)是找到相應(yīng)的資產(chǎn)或負(fù)債作為模擬計(jì)算樣本從而直接得出公允價(jià)值；如果這個(gè)活躍市場(chǎng)中沒有和我們?cè)u(píng)估資產(chǎn)類似的交易活動(dòng)，那么就要從市場(chǎng)中找出類似的負(fù)債資產(chǎn)樣本進(jìn)行調(diào)整后，再計(jì)算公允價(jià)值；如果我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)當(dāng)中找不到活躍市場(chǎng)環(huán)境，那么這個(gè)時(shí)候就可以采用成本法和價(jià)值收益法來進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估。
2.正確理解和使用公允價(jià)值
通過上文，我們已經(jīng)能理解公允價(jià)值的使用條件和方法了，那么實(shí)際操作中公允價(jià)值的計(jì)量還存在一定的可靠性風(fēng)險(xiǎn)，要加強(qiáng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中應(yīng)用公允價(jià)值的可靠性，我們還有一些要注意的地方：首先要確定獲得的公允價(jià)值數(shù)額是準(zhǔn)確無誤的之后才可以在財(cái)務(wù)活動(dòng)采用公允價(jià)值對(duì)企業(yè)事項(xiàng)進(jìn)行核算和計(jì)量。但是我們必須要注意：我們會(huì)計(jì)在財(cái)務(wù)活動(dòng)采取公允價(jià)值進(jìn)行企業(yè)各個(gè)事項(xiàng)核算的時(shí)候，絕對(duì)不能用公允價(jià)值來操控市場(chǎng)、操控企業(yè)受益。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則比較規(guī)范和普遍使用，而我國目前對(duì)于公允價(jià)值還是屬于觀望狀態(tài)。在使用過程中還是很謹(jǐn)慎的，目前我國針對(duì)公允價(jià)值的使用范圍已經(jīng)制定出了非常明確且嚴(yán)格的界定，目前主流行業(yè)并沒有普遍的推廣公允價(jià)值。公允價(jià)值在房地產(chǎn)行業(yè)中使用的比較多。因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)在國內(nèi)的規(guī)模范圍大，可參考的活躍市場(chǎng)多，且房地產(chǎn)行業(yè)也需要對(duì)自己的資產(chǎn)、負(fù)債等價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。而有了活躍的市場(chǎng)環(huán)境條件，又有很多可以參考的實(shí)際交易樣本，所以目前來說，房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估主要采用了公允價(jià)值評(píng)估方法。
四、結(jié)語
綜上所述，公允價(jià)值對(duì)于我國會(huì)計(jì)行業(yè)有著舉足輕重的影響，公允價(jià)值要力求真實(shí)、公正，能真實(shí)的反映出企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值，為投資者在決策上提供參考，能促進(jìn)企業(yè)的資產(chǎn)調(diào)整，優(yōu)化企業(yè)金融結(jié)構(gòu)，使其決策更適應(yīng)市場(chǎng)需求。雖然說很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)算的結(jié)果影響很大，甚至?xí)?dǎo)致金融危機(jī)。但是我們站在科學(xué)理性的角度上看問題，科學(xué)理性的使用公允價(jià)值，了解公允價(jià)值才能使用好公允價(jià)值，不僅是我們會(huì)計(jì)行業(yè)，國內(nèi)的各企業(yè)也需要改變以往的價(jià)值觀，從收益觀向負(fù)債價(jià)值觀轉(zhuǎn)變，讓我們的經(jīng)濟(jì)能夠更加繁榮昌盛，讓我們與國際接軌，使國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體制更加全球化。
作者：齊鳳志 單位：阜新蒙古族自治縣財(cái)政局
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估；收益法；評(píng)估方法；方法選擇
中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
收錄日期：2012年4月9日
企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法，其各自的適用條件有所不同。在實(shí)際進(jìn)行評(píng)估業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)根據(jù)特定評(píng)估目的和條件，靈活地選擇評(píng)估方法。
一、三種方法原理比較分析
收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。使用收益法時(shí)，評(píng)估人員必須以企業(yè)整體盈利能力為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)總量、管理水平等要素進(jìn)行綜合的分析，能夠全面體現(xiàn)企業(yè)作為一個(gè)整體的盈利素質(zhì)。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，評(píng)估人員利用投資回報(bào)和收益折現(xiàn)等技術(shù)手段計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，反映的是企業(yè)資產(chǎn)整體的獲利能力或稱企業(yè)本金化的價(jià)格，所以評(píng)估結(jié)果對(duì)于交易雙方能夠接受。同時(shí)，這種方法從資產(chǎn)經(jīng)營的根本目的出發(fā)，緊扣被評(píng)估企業(yè)的收益進(jìn)行評(píng)估，更加符合企業(yè)價(jià)值評(píng)估的根本要求。
成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中，任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過建造一項(xiàng)與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，成本法使用起來比較簡(jiǎn)單，只要把組成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)按照成本法單獨(dú)評(píng)估之后，將其評(píng)估結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)單的相加即可。當(dāng)被評(píng)估企業(yè)缺乏必需的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和可靠的市場(chǎng)對(duì)比數(shù)據(jù)時(shí)，成本法就是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估最客觀、最方便的方法。
如果類似的資產(chǎn)在交易價(jià)格上存在較大差異，則在市場(chǎng)上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場(chǎng)法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。使用市場(chǎng)法時(shí)，由于進(jìn)行評(píng)估所需要的參數(shù)、數(shù)據(jù)等都是來于公開市場(chǎng)，相對(duì)其他方法來講，評(píng)估結(jié)果比較能夠反映市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)價(jià)格，所以評(píng)估出來的價(jià)格對(duì)于交易雙方比較容易接受。市場(chǎng)法成為了最簡(jiǎn)單、最有效的方法，在資本市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國家得到充分的應(yīng)用。
二、三種方法使用前提與局限性比較分析
1、使用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提與局限性。在運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)具備以下條件：一是投資主體愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過評(píng)估價(jià)格；二是目標(biāo)企業(yè)的未來收益能夠合理地預(yù)測(cè)，企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)可以客觀地進(jìn)行估算；三是被評(píng)估企業(yè)應(yīng)具有持續(xù)的盈利能力。
對(duì)于目標(biāo)企業(yè)而言，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，并且在收益期內(nèi)的折現(xiàn)率能夠可靠地估計(jì)，則運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估是最好的選擇?；谑找娣ǖ膽?yīng)用條件，處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)問題難以合理衡量的私營企業(yè)，這些企業(yè)使用收益法評(píng)估是不合適的。
2、使用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提與局限性。在運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)該具備以下幾個(gè)條件：一是投資者購置目標(biāo)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過具有相同用途所需的替代品所需的成本；二是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目價(jià)值對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；三是資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀地反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。
在運(yùn)用成本法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，是把組成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)按照成本法單獨(dú)評(píng)估之后，將其評(píng)估結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)單的相加而得出的結(jié)果。這樣做雖然簡(jiǎn)單和客觀，但卻無法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值的整體性，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。
3、使用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提與局限性。在運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)該具備以下幾個(gè)條件：一是要有一個(gè)公開活躍的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在評(píng)估人員進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必須要在這個(gè)公開市場(chǎng)存在與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。
運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值也存在一定的局限性：首先，評(píng)估對(duì)象所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性與參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定在正常市場(chǎng)情況下是不同的，所以評(píng)估人員想要找到與評(píng)估對(duì)象絕對(duì)相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對(duì)價(jià)值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場(chǎng)法極為關(guān)鍵的一步，這需要評(píng)估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。
三、三種方法的實(shí)用性比較分析
經(jīng)過上述分析，可以明顯看出，不同的評(píng)估方法，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估具體實(shí)務(wù)中的運(yùn)用都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。
1、成本法忽視企業(yè)整體獲利能力，難以體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵。由于企業(yè)是以追求利潤最大化為目標(biāo)的組織，盈利性是其主要特征之一，所以企業(yè)重建并不是對(duì)被評(píng)估企業(yè)的所有資產(chǎn)的簡(jiǎn)單復(fù)制，而是對(duì)其生產(chǎn)能力和獲利能力的重建。所以，運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，很難體現(xiàn)企業(yè)作為一個(gè)持續(xù)經(jīng)營和持續(xù)獲利的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的價(jià)值，其評(píng)估得出的結(jié)果實(shí)際上并不能很好地體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，這就決定對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行的評(píng)估，運(yùn)用成本法不能公正客觀地評(píng)估企業(yè)作為盈利個(gè)體的價(jià)值。
2、市場(chǎng)法雖然能夠體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵，但適用條件很難滿足。只有在公開市場(chǎng)上存在與被評(píng)估企業(yè)相類似企業(yè)或類似交易事項(xiàng)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，才可以使用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。與收益法相比，少了很多必要復(fù)雜的假定，技術(shù)性處理的要求也相對(duì)較低，簡(jiǎn)單易行是其最大的優(yōu)點(diǎn)，可以迅速獲得被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。當(dāng)一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中存在大量的可靠數(shù)據(jù)時(shí)，并且這些數(shù)據(jù)是有效和公開的，那么運(yùn)用市場(chǎng)法是最為合理的。但是，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，由于企業(yè)的唯一性和產(chǎn)權(quán)交易的有限性，想要在市場(chǎng)中找到與目標(biāo)企業(yè)完全一致的參照企業(yè)或交易案例幾乎是不可能的。我國資本市場(chǎng)還沒有完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，并且相對(duì)于西方發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)來講，比較混亂，相關(guān)法律也不是很健全，市場(chǎng)有人為操縱的情況。因?yàn)檫@些弊端，我國的股市還不具備反映企業(yè)管理水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)績效的功能。在使用市場(chǎng)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，投資銀行和投資者使用最廣泛的是市盈率，市場(chǎng)上存在很多非理性波動(dòng)，這些非理性波動(dòng)使股票價(jià)格未能完全體現(xiàn)公司真正的內(nèi)在價(jià)值，從而也動(dòng)搖了市場(chǎng)法的運(yùn)用基礎(chǔ)，限制了市場(chǎng)法的使用。
3、收益法是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估首選的方法。收益法根據(jù)企業(yè)未來收益和未來所面臨的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，收益法關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)未來的經(jīng)營成果，所以是三種評(píng)估方法中最符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的，在理論上也是比較成熟的方法。收益法能夠較為準(zhǔn)確地揭示企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，正確地體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵。企業(yè)價(jià)值是由各種不同的因素共同相互作用而形成的，而且這些創(chuàng)造價(jià)值的因素必須作為一個(gè)整體才能產(chǎn)生效果。因此，企業(yè)價(jià)值不是單項(xiàng)資產(chǎn)簡(jiǎn)單組合，而是各項(xiàng)單項(xiàng)資產(chǎn)的整合，如果整合成功，應(yīng)該產(chǎn)生“1+1>2”的效果，即企業(yè)價(jià)值一般大于單項(xiàng)資產(chǎn)的組合。企業(yè)之所以存在是想要在未來獲利，只要企業(yè)未來獲利，企業(yè)就可以持續(xù)經(jīng)營下去，企業(yè)就有存在的價(jià)值。
我國資本市場(chǎng)正在以很快的速度發(fā)展著，也在不斷地被完善。逐步優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步為未來收益的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的確定提供了可靠的保證。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)測(cè)中國經(jīng)濟(jì)在未來較長時(shí)期會(huì)保持一定速度的快速增長。由于經(jīng)濟(jì)增長可以持續(xù)較長一段時(shí)間，同時(shí)增長的速度會(huì)比較穩(wěn)定，所以對(duì)企業(yè)未來收益的預(yù)測(cè)是可以持續(xù)的。
隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和溝通交流越來越方便，運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估所需要的資料獲取變得容易許多。在西方發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，很多大型的投資銀行和投資者都把一些重要的數(shù)據(jù)放在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行共享。隨著我國資本市場(chǎng)不斷地發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越來越成熟，相關(guān)的一些法律也會(huì)逐漸地增多，用來約束和管理我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，我國證券市場(chǎng)已初具規(guī)模，上市公司持續(xù)的信息公開披露制度為行業(yè)平均收益率的產(chǎn)生提供了良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，這些有利的環(huán)境都為折現(xiàn)率的確定提供了良好的條件。
主要參考文獻(xiàn)：
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當(dāng)前，在一般的企業(yè)股權(quán)價(jià)值評(píng)估中，市場(chǎng)價(jià)值法和收益現(xiàn)值法的運(yùn)用較為普遍。然而，在擔(dān)保公司的股權(quán)價(jià)值評(píng)估中，這兩種常用的評(píng)估方法是否適用？本文將結(jié)合擔(dān)保行業(yè)的特征，對(duì)評(píng)估方法的運(yùn)用進(jìn)行綜合分析，旨在找到擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值評(píng)估的適用手段。
一、擔(dān)保公司與普通企業(yè)的比較分析
與普通企業(yè)相比，擔(dān)保公司在經(jīng)營形式、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面有很大特殊性，要選擇合適的股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法，首先要了解擔(dān)保公司的運(yùn)行規(guī)律。
1.經(jīng)營形式的特殊性。首先，經(jīng)營對(duì)象特殊。擔(dān)保公司經(jīng)營的是特殊的商品--信用，提供的是基于借貸關(guān)系的衍生金融服務(wù)，普通企業(yè)則以實(shí)體經(jīng)濟(jì)（商品、貨物或勞務(wù)）為經(jīng)營對(duì)象。其次，經(jīng)營基礎(chǔ)不同。擔(dān)保公司賴以生存的經(jīng)營基礎(chǔ)，除了國家信用，還包括個(gè)人、家庭、各種經(jīng)濟(jì)和社會(huì)組織的信用，而商業(yè)信用對(duì)普通企業(yè)雖然重要，但其主要的經(jīng)營基礎(chǔ)仍是商品或勞務(wù)等有形資產(chǎn)。
2.負(fù)債結(jié)構(gòu)的特殊性。普通企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率原則上控制在50%以內(nèi)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率超過75%時(shí)，一般認(rèn)為企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。然而，實(shí)踐中擔(dān)保公司的或有負(fù)債水平卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)，有的甚至達(dá)到凈資產(chǎn)的5倍-10倍。這并不意味著擔(dān)保公司已瀕臨破產(chǎn)，擔(dān)保公司特殊的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是與其特殊的經(jīng)營形式緊密聯(lián)系的。普通企業(yè)舉債的目的在于為項(xiàng)目或設(shè)備籌資，而擔(dān)保公司負(fù)債的形成并非為了籌資，其本身就是創(chuàng)造價(jià)值的過程，即擔(dān)保公司利潤很大程度上依賴于對(duì)或有負(fù)債的經(jīng)營。
3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性。從擔(dān)保公司資產(chǎn)構(gòu)成來看，固定資產(chǎn)占比較小，大量資產(chǎn)以有價(jià)證券、擔(dān)保物權(quán)、商譽(yù)等形式存在。在股權(quán)價(jià)值評(píng)估中，除固定資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)以及擔(dān)保物權(quán)，特別是商譽(yù)，其質(zhì)量都難于確定。
二、常用估值法在擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值評(píng)估中的局限
1.市場(chǎng)價(jià)值法評(píng)估擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值的評(píng)價(jià)
市場(chǎng)價(jià)值法能夠較為便捷地進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，但我國資本市場(chǎng)的發(fā)展水平卻制約這一方法的運(yùn)用，對(duì)于擔(dān)保公司該方法的局限性更為明顯。
（1）資本市場(chǎng)信息反饋可靠性問題。以市場(chǎng)價(jià)值法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，一個(gè)重要的前提是存在活躍、成熟的交易市場(chǎng)。在這一前提下，即便個(gè)別企業(yè)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)偏差，從整個(gè)行業(yè)來看市場(chǎng)信息仍能正確反映價(jià)值。若交易市場(chǎng)有效性低，價(jià)格就難以正確反映企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，在這種條件下采用市場(chǎng)價(jià)值法，將導(dǎo)致估值錯(cuò)誤。
大量研究表明，我國資本市場(chǎng)仍處于效率較低的階段，政府及政策對(duì)資本市場(chǎng)干預(yù)較多，市場(chǎng)信息反饋不夠靈敏、不夠準(zhǔn)確，價(jià)格與價(jià)值偏離較大，故使用市場(chǎng)價(jià)值法就必須謹(jǐn)慎。
（2）擔(dān)保公司可比企業(yè)選擇的局限性。采用市場(chǎng)價(jià)值法的另一關(guān)鍵點(diǎn)是找到與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)。實(shí)踐中，可比企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)通常業(yè)務(wù)組合不盡相同，企業(yè)的成長性與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)度方面也存在差異，盡管如此，若同類可比企業(yè)數(shù)量足夠多，這種估值方法仍然可用。
然而，對(duì)于擔(dān)保公司而言，同類公司在證券市場(chǎng)交易的數(shù)量少，目前A股、H股上市公司中，僅有香溢融通、鱸鄉(xiāng)小貸、集成金融、瀚華金控4家涉及擔(dān)保業(yè)務(wù)，且股票交易的時(shí)間都不長，股價(jià)市場(chǎng)波動(dòng)性也較大。因此，如若采用市場(chǎng)價(jià)值法，將會(huì)影響估值的準(zhǔn)確性。
2.收益現(xiàn)值法評(píng)估擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值的評(píng)價(jià)
收益現(xiàn)值法依據(jù)未來現(xiàn)金流進(jìn)行價(jià)值判斷的思想具有科學(xué)性，將其運(yùn)用于擔(dān)保公司這一特殊行業(yè)，既有一定的適用性，但更主要的還是局限性。
（1）適用性方面。對(duì)擔(dān)保體系成熟的國家，采用收益現(xiàn)值法是適用的。在擔(dān)保體系成熟的國家，擔(dān)保的監(jiān)管體系較為健全，政府干預(yù)較少，擔(dān)保市場(chǎng)化程度較高，擔(dān)保公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，擔(dān)保公司經(jīng)營的不確定性較小，擔(dān)保公司經(jīng)營的可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)，具備采用收益現(xiàn)值法的有利前提。
（2）局限性方面。首先，許多因素對(duì)擔(dān)保公司的影響是長期、潛在的，短期內(nèi)難以預(yù)見和預(yù)測(cè)，沒有結(jié)合這些潛在的因素，對(duì)未來收益所做的預(yù)測(cè)很可能就存在較大的偏差。這是收益現(xiàn)值法本身的局限性。其次，對(duì)擔(dān)保公司產(chǎn)品與服務(wù)的需求，往往因國家宏觀政策、金融形勢(shì)的調(diào)整而變化，甚至發(fā)生決定性的逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致對(duì)擔(dān)保公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)相當(dāng)困難。再次，影響擔(dān)保公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素多且復(fù)雜，且大部分風(fēng)險(xiǎn)源于公司外部，在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)期，任何擔(dān)保公司都難以獨(dú)善其身。而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的不確定性使得擔(dān)保公司資本成本的估計(jì)更為困難。最后，商譽(yù)是擔(dān)保公司極為重要的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)于擔(dān)保公司而言，商譽(yù)的重要性可以提升到?jīng)Q定企業(yè)經(jīng)營成敗的程度，擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)和擔(dān)保體系的完善都建立在市場(chǎng)信心的基礎(chǔ)上。然而，按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)只有在擔(dān)保公司發(fā)生股權(quán)并購重組的過程中才會(huì)被估值入賬，這就導(dǎo)致?lián)９旧套u(yù)的價(jià)值，常常不會(huì)體現(xiàn)在其會(huì)計(jì)報(bào)表中，對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)也將產(chǎn)生復(fù)雜的影響。
綜上，由于我國資本市場(chǎng)環(huán)境與擔(dān)保公司行業(yè)的特殊性，采用常用的價(jià)值評(píng)估法--市場(chǎng)價(jià)值法、收益現(xiàn)值法--對(duì)我國擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，具有很大的局限性。因此，需要結(jié)合擔(dān)保公司的經(jīng)營的特性，探索更為合理的方法，用以評(píng)估擔(dān)保公司的股權(quán)價(jià)值。
三、商譽(yù)及凈資產(chǎn)評(píng)估法在擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用
關(guān)鍵詞：企業(yè)估值 現(xiàn)金流貼現(xiàn) 相對(duì)估值
一、企業(yè)估值概述
資產(chǎn)評(píng)估在我國剛剛經(jīng)過20年的發(fā)展，其中企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的包含諸多不確定性因素更是為評(píng)估增加了風(fēng)險(xiǎn)籌碼，我國的評(píng)估師們面對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估這一難題，無論是從理論還是實(shí)務(wù)上都缺乏足夠的積累。但是隨著企業(yè)兼并、戰(zhàn)略投資、股權(quán)交易等活動(dòng)日益頻繁，企業(yè)價(jià)值評(píng)估越來越成為社會(huì)關(guān)注的核心，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在廣度和深度上的拓展也成為不可逃避的課題。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改革不斷深入發(fā)展，涉及企業(yè)價(jià)值評(píng)估的并購、重組等事件日益上演，而且有愈演愈烈之勢(shì)。目前上市公司的并購活動(dòng)既包括傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)重組，也有現(xiàn)代意義上的收購兼并，這都對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提出新的要求。
目前，企業(yè)價(jià)值最大化的管理模式已經(jīng)代替了單純的企業(yè)利潤最大化。追求企業(yè)價(jià)值的最大化成為了各個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的新目標(biāo)。如何提高企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，便成為企業(yè)管理層奮斗的核心內(nèi)容。實(shí)際上，企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅僅在企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易等經(jīng)濟(jì)行為時(shí)才能派上用場(chǎng)，它已經(jīng)成為評(píng)價(jià)和管理企業(yè)多種財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本標(biāo)準(zhǔn)，是金融市場(chǎng)重要的投資分析和管理工具。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指把企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，以其整體獲利能力為依據(jù)，充分考慮影響企業(yè)整體獲利能力的因素，對(duì)其整體價(jià)值以公允市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量為屬性，進(jìn)行的綜合性評(píng)估。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值評(píng)估將企業(yè)擁有或?qū)嵸|(zhì)上實(shí)施控制的全部資產(chǎn)，既包括有形資產(chǎn)又有無形資產(chǎn)，全部看作一個(gè)整體進(jìn)行評(píng)估，所以，企業(yè)的價(jià)值并不是所有單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單累加和。
二、企業(yè)估值特點(diǎn)
（一）綜合性
正如前文所說，企業(yè)估值并非全部資產(chǎn)的簡(jiǎn)單累加，而是在綜合考慮了企業(yè)全部資產(chǎn)、未來現(xiàn)金流量、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、品牌競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)戰(zhàn)略等諸多因素后，按照一定邏輯關(guān)系形成的資產(chǎn)有機(jī)結(jié)合。所以，企業(yè)估值是一個(gè)綜合的系統(tǒng)過程，企業(yè)估值的過程就相當(dāng)于對(duì)企業(yè)未來的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行一次系統(tǒng)的量化計(jì)量，在這一過程中可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)各種財(cái)務(wù)決策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
（二）風(fēng)險(xiǎn)性
在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的各種方法中，都面臨著諸多不確定性因素的影響。例如，在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中，現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率就是該方法中的兩個(gè)變量，這也是決定企業(yè)價(jià)值的根本因素。但是自由現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的選擇和判斷涉及到了評(píng)估師專業(yè)勝任能力，并且在實(shí)務(wù)操作中也面臨獨(dú)立性等諸多方面的威脅。變量如何確定，要在收集、分析企業(yè)各項(xiàng)歷史數(shù)據(jù)和未來幾年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮企業(yè)未來盈利能力，還要考慮創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、品牌競(jìng)爭(zhēng)力等因素，此外還要關(guān)注與企業(yè)預(yù)期收益相關(guān)的宏觀政策、行業(yè)狀況、市場(chǎng)供求等因素。
（三）缺乏參照物
對(duì)于單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估而言，在資本市場(chǎng)上存在著許多相同或相似的資產(chǎn)，并形成較為公正的市場(chǎng)交易價(jià)格，這些可比的資產(chǎn)交易活動(dòng)可以作為其他資產(chǎn)在評(píng)估時(shí)的參照物，這樣可提高評(píng)估結(jié)果的可靠性。但企業(yè)具有獨(dú)特性，各自發(fā)展及市場(chǎng)定位均不同于其他，作為一種特殊商品，并不存在完全可比的參照物或者可以遵循的市場(chǎng)交易價(jià)格，同時(shí)，在市場(chǎng)不完備的情形下，交易價(jià)格可能和資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值發(fā)生較大偏離，所以，以參照物的市場(chǎng)價(jià)格為評(píng)估方法來估算企業(yè)顯得并不十分可靠。
三、企業(yè)估值方法
在企業(yè)價(jià)值評(píng)估活動(dòng)中，評(píng)估方法是整個(gè)評(píng)估項(xiàng)目成敗的核心問題，它直接影響到價(jià)值評(píng)估的結(jié)果，也構(gòu)成了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本框架。在我國評(píng)估理論界已研究出眾多企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，例如歷史成本法、期權(quán)定價(jià)法、收益現(xiàn)值法和相對(duì)估值法等等。但是在實(shí)務(wù)操作中，收益現(xiàn)值法和相對(duì)估值法應(yīng)用比較廣泛。下面就以收益現(xiàn)值法中的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法和相對(duì)估值法為例進(jìn)行分析。
（一）現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法
目前國際評(píng)估慣例中，最基本評(píng)估方法之一就是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法了，在西方國家已廣為采用，這種方法是對(duì)包括股權(quán)在內(nèi)的所有資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，其原理是任何資產(chǎn)的價(jià)值都可以用其未來收益按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)來衡量。對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)基本模型為：
其中為第t期的現(xiàn)金流量，TV為目標(biāo)企業(yè)的終值，n為預(yù)測(cè)期，i為根據(jù)企業(yè)加權(quán)平均資本成本確定的貼現(xiàn)率，也叫做資本成本，它是所有者要求的收益率或機(jī)會(huì)成本。實(shí)際上，資本成本反映了投資者投資該項(xiàng)資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)越大，i就越高；反之，i就越低。從這個(gè)基本模型中可知，企業(yè)價(jià)值是由預(yù)期現(xiàn)金流量的大小、發(fā)生的時(shí)間及其貼現(xiàn)率決定的，具體來說：預(yù)期現(xiàn)金流量越高，企業(yè)價(jià)值越大；現(xiàn)金流量產(chǎn)生的時(shí)間距離現(xiàn)時(shí)越近，企業(yè)價(jià)值越大；現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率越小，企業(yè)價(jià)值越大。應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)方法進(jìn)行公司價(jià)值評(píng)估有三個(gè)具體模型：A、紅利貼現(xiàn)模型；B、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型；C、企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。這三個(gè)模型的主要區(qū)別在于對(duì)現(xiàn)金流量的規(guī)定范圍不同。在紅利貼現(xiàn)模型模型中，現(xiàn)金流量被定義為股東得到的實(shí)際現(xiàn)金流量即紅利；股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，將現(xiàn)金流量范圍規(guī)定為歸屬于股東的理論現(xiàn)金流量；而在企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，現(xiàn)金流量是企業(yè)自由現(xiàn)金流。目前，企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)評(píng)估法主要采用的模型。
（二）相對(duì)估值法
相對(duì)估值法因簡(jiǎn)單易懂，便于計(jì)算而被廣泛使用，其原理是相同或相似的資產(chǎn)應(yīng)具有相對(duì)可比的價(jià)值，如前文所述，采用這種方法的前提必須是具有完備的，至少是有效的市場(chǎng)。只有在此前提下，資產(chǎn)的市場(chǎng)公允價(jià)值才會(huì)等于或接近其內(nèi)在價(jià)值，這樣，依據(jù)可比資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算出來的目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)值才能比較真實(shí)的反映它的內(nèi)在價(jià)值。應(yīng)用相對(duì)估價(jià)法通常是先選擇可比公司，然后確定適當(dāng)比率，最后則是計(jì)算企業(yè)的價(jià)值。
對(duì)于確定可比公司，最重要的一點(diǎn)是公司間的未來現(xiàn)金流量有較高的相關(guān)性，通常在同一行業(yè)、處于相似地位的公司，最有面對(duì)相似的市場(chǎng)，而且公司間的經(jīng)營模式也可能大致相似，它們之間的現(xiàn)金流量也最可能具有較高的相似性，接下來還要進(jìn)一步對(duì)備選公司的資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性比率、償債比率等方面分析，剔除與目標(biāo)公司差別過大的公司。
對(duì)于確定適當(dāng)比率則是相對(duì)估值法的關(guān)鍵，因?yàn)檫@種方法實(shí)質(zhì)上就是用所選比率的實(shí)際值來反映資產(chǎn)的價(jià)值，因此所選的比率要與未來現(xiàn)金流量之間存在密切的聯(lián)系，并且在可比公司間具有較強(qiáng)的可比性。可用于相對(duì)估值法的比率包括市盈率、市凈率等。以市盈率為例：
目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)的平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的凈利潤
市盈率=市價(jià)/凈利潤=每股市價(jià)/每股盈利
四、企業(yè)估值方法比較分析
實(shí)務(wù)應(yīng)用中，沒有哪一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法是絕對(duì)合理的，每種評(píng)估方法的模型都有其前提條件，而現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境又很難完全符合所有的假設(shè)前提。所以在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值估價(jià)時(shí)，應(yīng)按被估價(jià)對(duì)象的性質(zhì)和特征，選擇合理的估價(jià)方法。
（一）現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的優(yōu)缺點(diǎn)
現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法注重現(xiàn)金流的現(xiàn)值，而不僅是單純的關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表上利潤率大小，所以相對(duì)于市場(chǎng)上經(jīng)過粉飾的利潤率來說，現(xiàn)金流量一般不易操縱，客觀性強(qiáng)。能夠客觀反映企業(yè)的經(jīng)營情況。同時(shí)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法符合對(duì)資產(chǎn)的定義。由于資產(chǎn)的特征之一就是預(yù)期能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，所以企業(yè)的價(jià)值也應(yīng)當(dāng)是所有帶來的經(jīng)濟(jì)利益流入，即預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
但是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法作為一種面向未來的動(dòng)態(tài)的估價(jià)方法，涉及到很多不確定的因素，如未來現(xiàn)金流量、企業(yè)終值及貼現(xiàn)率、預(yù)測(cè)期等。這些變量選擇需要進(jìn)行主觀判斷，所以保持客觀公正以及準(zhǔn)確是很困難的。此外，從貼現(xiàn)率的角度看，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法不能反映出企業(yè)靈活性所帶來的收益。假定資本成本是對(duì)企業(yè)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在回報(bào)，那么，由于企業(yè)為適應(yīng)環(huán)境所做出的靈活性決策所帶來的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則沒有進(jìn)行充分考慮。
（二）相對(duì)估價(jià)法的優(yōu)缺點(diǎn)
相對(duì)估價(jià)法相對(duì)其他方法來說直觀易懂，不需要很深的專業(yè)知識(shí)。對(duì)我國采用比較多的市盈率、市凈率所包含的價(jià)值內(nèi)因進(jìn)行分析，合理的比率應(yīng)該是建立在對(duì)價(jià)值內(nèi)因合理估計(jì)的基礎(chǔ)上。所以其優(yōu)點(diǎn)是只要可比公司選擇適當(dāng)，再選取適當(dāng)比率對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，結(jié)果應(yīng)當(dāng)是非常理想的。但另一方面來說，相對(duì)估價(jià)法的缺點(diǎn)也是顯而易見的，它的假定是市場(chǎng)在總體上是有效的、正確的，如果市場(chǎng)整體上對(duì)價(jià)格高估或低估，那么相對(duì)估價(jià)法將失靈。
（三）兩種方法的適用范圍分析
由于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法需要確定未來現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率，所以最適合那些能準(zhǔn)確地測(cè)算未來現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率的企業(yè)，對(duì)于處在財(cái)務(wù)困境時(shí)期的企業(yè)、正在進(jìn)行重組并購的企業(yè)、有專利權(quán)或產(chǎn)品選擇權(quán)的公司不適用，處于清算狀態(tài)的公司也因?yàn)椴荒茉兕A(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流，也不適用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。
而相對(duì)估價(jià)法最適合下列情形：行業(yè)發(fā)達(dá)，市場(chǎng)上存在大量的可比公司，并且其市價(jià)合理，同時(shí)企業(yè)間存在一些相同的財(cái)務(wù)比率，以便進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的估價(jià)。投資銀行在進(jìn)行初始公開發(fā)行（IPO）時(shí)就常采用這種方法用于發(fā)行價(jià)格的估計(jì)。現(xiàn)在我國的資本市場(chǎng)，隨著股權(quán)分置改革的完成，流通股與非流通股并存的現(xiàn)象逐步消失，資本市場(chǎng)日趨成熟穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)范性和上市公司規(guī)范性都在逐步加強(qiáng)，這就意味著資本市場(chǎng)有效性在加強(qiáng)，企業(yè)估價(jià)的基本環(huán)境正在逐步改善，相對(duì)估價(jià)法的適用條件也逐漸形成。
[關(guān)鍵詞] 公允價(jià)值；資產(chǎn)評(píng)估；會(huì)計(jì)計(jì)量
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 22. 002
[中圖分類號(hào)] F231.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2013）22- 0003- 03
近年來，會(huì)計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估的聯(lián)系日益緊密。我國新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布更是引起了全社會(huì)的廣泛關(guān)注，特別是公允價(jià)值計(jì)量屬性的引入，加深了會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)評(píng)估的關(guān)系，為會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)和資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)合提供新的契機(jī)。
1 會(huì)計(jì)學(xué)公允價(jià)值與資產(chǎn)評(píng)估學(xué)市場(chǎng)價(jià)值的聯(lián)系
1.1 公允價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的共性
美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）在2006年的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第157號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量》中對(duì)公允價(jià)值概念的定義是：計(jì)量日市場(chǎng)參與者在有序交易中出售資產(chǎn)所獲得的或轉(zhuǎn)移負(fù)債所支付的價(jià)格①。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）在《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)——金融工具：披露和列報(bào)》中將公允價(jià)值定義為“在一項(xiàng)公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~”②。依據(jù)財(cái)政部最新的修訂后的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我國在對(duì)5種類型的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性進(jìn)行定義時(shí)，對(duì)其中的公允價(jià)值計(jì)量屬性的定義是：在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。
在資產(chǎn)評(píng)估學(xué)中，由于所處角度不同，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的分類也有所不同，除了以資產(chǎn)評(píng)估的估價(jià)形式、假設(shè)前提、業(yè)務(wù)性質(zhì)分類外，主要是采用以評(píng)估時(shí)資產(chǎn)所處的市場(chǎng)條件和被評(píng)估資產(chǎn)的使用狀態(tài)為依據(jù)，分為市場(chǎng)價(jià)值和非市場(chǎng)價(jià)值。根據(jù)《國際評(píng)估準(zhǔn)則》“市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫壓制的情況下，對(duì)在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。”
雖然國際上各個(gè)準(zhǔn)則中對(duì)公允價(jià)值概念的定義有些微差異，但通過對(duì)比，我們?nèi)钥梢詮闹锌偨Y(jié)出會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的定義與資產(chǎn)評(píng)估中對(duì)于市場(chǎng)價(jià)值定義具有共同的特征：①公開市場(chǎng)公平交易。②交易雙方自愿、無脅迫性。③交易雙方對(duì)交易物的相關(guān)信息是充分了解的。④是一個(gè)估計(jì)值。因?yàn)樗窃诶硐霠顟B(tài)的交易中滿足上述條件產(chǎn)生的參考值，但實(shí)際的市場(chǎng)復(fù)雜多變，有一些風(fēng)險(xiǎn)是不可控的，在一項(xiàng)交易中還存在其他變量對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的確定造成影響，因此，這個(gè)價(jià)值并不是確定值。⑤某一特定日期上的時(shí)點(diǎn)價(jià)值。這一特點(diǎn)在FASB和IASB對(duì)公允價(jià)值的定義中都有所體現(xiàn)：FASB明確規(guī)定了公允價(jià)值是在計(jì)量日產(chǎn)生的；IASB把公允價(jià)值劃定在一項(xiàng)公平交易中，既然是一項(xiàng)交易，則必然有確切的交易日。由此可知，公允價(jià)值的存在是建立在一個(gè)特定的日期上的，這與資產(chǎn)評(píng)估要求市場(chǎng)價(jià)值是在評(píng)估基準(zhǔn)日產(chǎn)生一致。因此這個(gè)價(jià)值是一個(gè)時(shí)點(diǎn)價(jià)值。
1.2 公允價(jià)值計(jì)量在資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用
國內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)產(chǎn)生源于改革開放后，中外合資等新型企業(yè)的興起產(chǎn)生了對(duì)產(chǎn)權(quán)計(jì)價(jià)的需要，而產(chǎn)權(quán)計(jì)價(jià)一直是會(huì)計(jì)計(jì)量的一部分。目前，資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)在機(jī)電設(shè)備、企業(yè)價(jià)值、房地產(chǎn)價(jià)值和無形資產(chǎn)等領(lǐng)域發(fā)育成熟，積累了相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)，制定了明確的準(zhǔn)則規(guī)范。而目前在這些領(lǐng)域進(jìn)行的以資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、企業(yè)出售、企業(yè)清算、債務(wù)重組等經(jīng)濟(jì)行為為目的評(píng)估一般都會(huì)涉及到會(huì)計(jì)計(jì)量屬性中的公允價(jià)值計(jì)量。
在修訂后的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，多處提到了對(duì)于公允價(jià)值計(jì)量的應(yīng)用，其中就涉及到了資產(chǎn)評(píng)估的一些業(yè)務(wù)。例如《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20 號(hào)——企業(yè)合并》準(zhǔn)則規(guī)定，在企業(yè)合并對(duì)價(jià)分?jǐn)傊?，確認(rèn)被合并方的可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債和或有負(fù)債的公允價(jià)值，相當(dāng)于對(duì)被合并方的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，包括流動(dòng)資產(chǎn)、房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、無形資產(chǎn)等可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債和或有負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，取得被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值數(shù)額，與合并對(duì)價(jià)進(jìn)行比較，差額部分按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行處理，確認(rèn)為商譽(yù)。據(jù)此，在企業(yè)合并確認(rèn)被合并方資產(chǎn)時(shí)，必然會(huì)涉及到資產(chǎn)評(píng)估中的流動(dòng)資產(chǎn)、房地產(chǎn)、機(jī)電設(shè)備、無形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，這便將公允價(jià)值計(jì)量與資產(chǎn)評(píng)估聯(lián)系起來。這條準(zhǔn)則的內(nèi)容與資產(chǎn)評(píng)估中市場(chǎng)法的應(yīng)用前提是一致的，這就表明滿足上述兩個(gè)條件的投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量時(shí)可以利用資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)來確定。
因此，從新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中可以看出，在對(duì)不同的資產(chǎn)、不同的經(jīng)濟(jì)行為要求以公允價(jià)值計(jì)量時(shí)，準(zhǔn)則里所明確的資產(chǎn)類型及應(yīng)用條件與資產(chǎn)評(píng)估的業(yè)務(wù)范疇和應(yīng)用前提是相通的。
1.3 二者相輔相成，互為依據(jù)
在資產(chǎn)評(píng)估過程中，評(píng)估所依據(jù)的數(shù)據(jù)主要以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)為參考，同時(shí)對(duì)于使用的估算方法也大量借鑒會(huì)計(jì)中的現(xiàn)代計(jì)價(jià)法，例如用價(jià)格指數(shù)法來估算重置成本，再如功能價(jià)值類比法、重置核算法、統(tǒng)計(jì)分析法等也都來源于會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)方法。評(píng)估師需要充分利用各方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，選擇合適的評(píng)估方法，對(duì)滿足條件的評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值做出公正客觀的專業(yè)性結(jié)論，這一系列的行為都建立在完善的會(huì)計(jì)工作和科學(xué)的會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)方法基礎(chǔ)之上，可以說資產(chǎn)評(píng)估工作離不開會(huì)計(jì)的支持。
在會(huì)計(jì)工作中，當(dāng)企業(yè)采用公允價(jià)值對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)要素進(jìn)行計(jì)量時(shí)，會(huì)計(jì)人員需要參考評(píng)估師的專業(yè)意見，以評(píng)估報(bào)告的數(shù)據(jù)為依據(jù)來進(jìn)一步確定公允價(jià)值。例如在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中越來越受到重視的無形資產(chǎn)，會(huì)計(jì)人員需要借助專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估來確認(rèn)其價(jià)值，還有日益增多的企業(yè)兼并、企業(yè)出售等經(jīng)濟(jì)行為需要專業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估為會(huì)計(jì)人員確定其中相關(guān)的公允價(jià)值提供參考。
2 資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)工作中應(yīng)用公允價(jià)值的區(qū)別
2.1 計(jì)量的前提條件和目的不同
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中明確規(guī)定，持續(xù)經(jīng)營是會(huì)計(jì)的基本前提，因此會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值需要以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)持續(xù)進(jìn)行為前提。因此，在會(huì)計(jì)中公允價(jià)值作為一種資產(chǎn)計(jì)量屬性，它起到了客觀反映企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際情況和幫助會(huì)計(jì)人員全面掌握企業(yè)的真實(shí)價(jià)值的作用。
然而，在資產(chǎn)評(píng)估中，公允價(jià)值的存在不局限于以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提，它是一個(gè)在評(píng)估活動(dòng)中由專業(yè)人員根據(jù)委托人特定目的估計(jì)出的資產(chǎn)價(jià)值，也就是說企業(yè)可以面臨清算、兼并、出售等合法的經(jīng)濟(jì)行為，評(píng)估人員在委托人的意圖之下，根據(jù)資產(chǎn)的狀況及所面臨的市場(chǎng)條件，做出資產(chǎn)在評(píng)估時(shí)點(diǎn)上一個(gè)相對(duì)合理的市場(chǎng)價(jià)值的估計(jì)。
2.2 計(jì)量的原則不同
會(huì)計(jì)工作需要遵循的原則：① 獨(dú)立性。為了避免管理層操縱公允價(jià)值的計(jì)量，企業(yè)要設(shè)置一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的內(nèi)部機(jī)構(gòu)專職負(fù)責(zé)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目公允價(jià)值獲取或評(píng)估。②可驗(yàn)證性。即各自獨(dú)立的計(jì)量人員按照相同的方法和程序?qū)ν挥?jì)量對(duì)象進(jìn)行計(jì)量時(shí)應(yīng)獲得相同或相近的結(jié)果。③充分性。指在對(duì)計(jì)量對(duì)象進(jìn)行估價(jià)時(shí)應(yīng)根據(jù)計(jì)量對(duì)象所處環(huán)境去獲取足夠多的信息，避免公允價(jià)值獲取過程中的不確定性。④適當(dāng)性。公允價(jià)值的獲取方法的選擇與市場(chǎng)參與者在事前分析預(yù)測(cè)及價(jià)格談判時(shí)所采用的方法和考慮的因素應(yīng)當(dāng)一致。
資產(chǎn)評(píng)估需要遵循以下原則：①真實(shí)性原則。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估工作中必須以實(shí)際材料為基礎(chǔ)，以確鑿的事實(shí)為依據(jù)，實(shí)事求是地得出評(píng)估結(jié)果。②科學(xué)性原則。評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員必須遵循科學(xué)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，以科學(xué)的態(tài)度制訂評(píng)估方案，采用科學(xué)的方法進(jìn)行評(píng)估。③公平性原則。評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員必須堅(jiān)持公平、公正的立場(chǎng)，以中立的第三者身份客觀地進(jìn)行評(píng)估。④可行性原則。根據(jù)評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)和性質(zhì)及當(dāng)時(shí)所具備的條件，制訂切實(shí)可行的評(píng)估方案并采用合適的評(píng)估方法。⑤簡(jiǎn)易性原則。在達(dá)到相應(yīng)準(zhǔn)確度的前提下，盡量使評(píng)估工作簡(jiǎn)便易行，提高資產(chǎn)評(píng)估效率。
2.3 計(jì)量的方法不同
根據(jù)我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，按照市場(chǎng)活躍程度將公允價(jià)值運(yùn)用劃分為3個(gè)層次：第一層次，資產(chǎn)或負(fù)債存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)當(dāng)以市場(chǎng)中的交易價(jià)格作為公允價(jià)值；第二層次，資產(chǎn)本身不存在活躍市場(chǎng)，但類似資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)當(dāng)以類似資產(chǎn)的交易價(jià)格為基礎(chǔ)確定公允價(jià)值；第三層次，對(duì)于不存在同類或類似資產(chǎn)可比市場(chǎng)交易價(jià)格的資產(chǎn)，應(yīng)采用估值技術(shù)來確定其公允價(jià)值。
資產(chǎn)評(píng)估的主要方法有：①市場(chǎng)法：利用市場(chǎng)上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值。②成本法：估測(cè)資產(chǎn)的重置成本，扣減已存在的各種貶值。③收益法：估測(cè)資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值。
2.4 計(jì)量的過程不同
會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值計(jì)量，需要相關(guān)會(huì)計(jì)人員收集企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)信息，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在確定資產(chǎn)計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的前提下，運(yùn)用核算的方法確定資產(chǎn)的價(jià)值。而資產(chǎn)評(píng)估中對(duì)公允價(jià)值的計(jì)量則復(fù)雜得多，評(píng)估人員根據(jù)委托人特定的目的，針對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行廣泛的資料收集，除了與資產(chǎn)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)信息外，有關(guān)資產(chǎn)權(quán)利的法律文件、重大合同協(xié)議、當(dāng)前市場(chǎng)的條件和類似資產(chǎn)的交易信息等都是需要評(píng)估師掌握的信息，在盡可能擁有詳盡資料的前提下，評(píng)估師才能確定評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值類型和選擇合適的評(píng)估方法，從而完成評(píng)估工作。
3 資產(chǎn)評(píng)估學(xué)中引入公允價(jià)值計(jì)量的必要性
3.1 公允價(jià)值計(jì)量是會(huì)計(jì)人員從事資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)業(yè)務(wù)的需要
目前企業(yè)資產(chǎn)的公允價(jià)值一般依靠會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷來確定，在我國，由于會(huì)計(jì)從業(yè)人員自身知識(shí)水平的限制和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的缺乏，他們對(duì)公允價(jià)值的理解和認(rèn)識(shí)不夠全面深入，缺乏足夠的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，還不具備對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行合理估計(jì)和準(zhǔn)確判斷的能力，若要求這些會(huì)計(jì)人員在會(huì)計(jì)核算中使用公允價(jià)值計(jì)量，則超出了他們的實(shí)際能力，很可能導(dǎo)致對(duì)公允價(jià)值估計(jì)的不準(zhǔn)。此外，財(cái)務(wù)人員管理企業(yè)賬目，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，合理規(guī)劃企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)，需要在會(huì)計(jì)期間承擔(dān)大量的會(huì)計(jì)、稅務(wù)等工作已是不易。而從我國實(shí)施的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則看，除了一些計(jì)稅的基本內(nèi)容外，大量經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都涉及到了公允價(jià)值計(jì)量屬性，這不得不要求企業(yè)的會(huì)計(jì)人員進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)專業(yè)知識(shí)的系統(tǒng)學(xué)習(xí)，以應(yīng)對(duì)在遇到諸如商譽(yù)、土地、機(jī)電設(shè)備等類型的資產(chǎn)需要采用公允價(jià)值計(jì)量時(shí)的困境。
3.2 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更推動(dòng)了公允價(jià)值在資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域的應(yīng)用
當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，金融創(chuàng)新層出不窮，使得社會(huì)經(jīng)濟(jì)形式逐漸多樣化，資產(chǎn)評(píng)估也在諸多經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中發(fā)展成熟，例如企業(yè)兼并、企業(yè)出售、企業(yè)清算等常涉及到企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。有些國家直接在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中強(qiáng)制性要求，若企業(yè)資產(chǎn)涉及評(píng)估業(yè)務(wù)必須由專業(yè)評(píng)估師來完成。根據(jù)財(cái)政部修訂后的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將在金融工具、投資性房地產(chǎn)、企業(yè)合并、融資租賃等業(yè)務(wù)中大量應(yīng)用公允價(jià)值。雖然我國對(duì)公允價(jià)值的引入是適度的，并無準(zhǔn)則強(qiáng)制性規(guī)定特定情況下必須由資產(chǎn)評(píng)估人員承擔(dān)相應(yīng)的價(jià)值評(píng)估工作，但在經(jīng)濟(jì)全球化的背景之下，也開始嘗試在市場(chǎng)上推廣公允價(jià)值的運(yùn)用，這便為會(huì)計(jì)行業(yè)與資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的緊密結(jié)合提供了良好契機(jī)。相信隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，我國會(huì)在會(huì)計(jì)領(lǐng)域中逐漸加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估工作的依賴。
3.3 資產(chǎn)評(píng)估的專業(yè)性、準(zhǔn)確性和客觀性符合了公允價(jià)值計(jì)量的要求
企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的主要工作內(nèi)容和職責(zé)要求與公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)內(nèi)容是不同的，在對(duì)公允價(jià)值運(yùn)用的第三個(gè)層次中，需要利用估值技術(shù)來評(píng)估和判斷資產(chǎn)公允價(jià)值，這是會(huì)計(jì)人員不曾涉足的領(lǐng)域，會(huì)計(jì)人員不可能獨(dú)立完成。而隨著資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，評(píng)估方法、評(píng)估技術(shù)等方面較為成熟，在價(jià)值評(píng)估的實(shí)務(wù)操作上更具優(yōu)勢(shì)，因此，評(píng)估師的專業(yè)水平是公允價(jià)值的首要保證。此外，評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員作為交易中的第三方中介機(jī)構(gòu)，在整個(gè)評(píng)估過程中，會(huì)堅(jiān)守第三方的中立的原則，嚴(yán)格執(zhí)行評(píng)估程序，廣泛深入地搜集資料，根據(jù)科學(xué)的方法，認(rèn)真地進(jìn)行核實(shí)、研究、分析判斷，獨(dú)立自主地做出決定，最終得出具有法律效力的評(píng)估結(jié)果。所以，資產(chǎn)評(píng)估提供的客觀可靠的專業(yè)意見也是公允價(jià)值計(jì)量中必不可少的。
主要參考文獻(xiàn)
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一、引言
不同文化的碰撞與融合導(dǎo)致文化創(chuàng)生，以新媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲、數(shù)字出版、動(dòng)漫等為代表的新興文化產(chǎn)業(yè)正在蓬勃興起，投資者目光蜂擁轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的文化企業(yè)。在此背景下，國家相繼出臺(tái)了發(fā)展文化企業(yè)戰(zhàn)略，制定了文化強(qiáng)國目標(biāo)、文化產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃和文化企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃。目前，我國文化企業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的起步階段，據(jù)《2014中國文化產(chǎn)業(yè)年度發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，我國文化產(chǎn)業(yè)2013年增加值較2012年增長15%以上，達(dá)2.1萬億元人民幣，約占GDP比重的3.77%[1]。這預(yù)示著我國文化資產(chǎn)將在資本交易市場(chǎng)上占有很重要的地位。2012年以來，文化企業(yè)通過借殼實(shí)現(xiàn)上市，以及上市公司通過并購重組注入文化企業(yè)的案例越來越多。2014年1-7月份上市公司重大重組事件202起，其中文化企業(yè)44起，占比21.78%，涉及交易價(jià)值726億元。2014年首次披露重大重組事件105起，其中文化企業(yè)27起，比例高達(dá)25.71%，涉及交易價(jià)值437.52[2]億元。文化產(chǎn)業(yè)已成為目前證券市場(chǎng)并購重組的熱門行業(yè)之一。
文化資產(chǎn)作為文化企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，內(nèi)含許可權(quán)、著作權(quán)、版權(quán)、拍攝權(quán)等新型無形資產(chǎn)的重要性被不斷的認(rèn)知和增強(qiáng)，其獨(dú)創(chuàng)性能為企業(yè)帶來超額利潤的同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。就估值而言，我國有形資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)已廣泛運(yùn)用，傳統(tǒng)無形資產(chǎn)伴隨著重要性的認(rèn)知其評(píng)估體系也在不斷發(fā)展走向成熟，但由于文化產(chǎn)業(yè)自身的獨(dú)特性和價(jià)值貢獻(xiàn)因素的不確定性（劉伍堂，2014），導(dǎo)致文化資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值難以挖掘、辨析，評(píng)估理論研究和實(shí)務(wù)進(jìn)程緩慢。
文化資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估對(duì)企業(yè)構(gòu)建未來發(fā)展戰(zhàn)略有著深遠(yuǎn)影響，合理評(píng)估文化資產(chǎn)的價(jià)值能夠?yàn)槠髽I(yè)投融資決策、兼并重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、改制上市等市場(chǎng)交易活動(dòng)提供重要的參考依據(jù);文化資產(chǎn)作為文化企業(yè)的創(chuàng)意高附加值資產(chǎn)，其價(jià)值的合理發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造可有效鑄就并提升企業(yè)的品牌形象和品牌知名度;更重要的是，文化資產(chǎn)評(píng)估宏觀上有益文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，促進(jìn)文化資產(chǎn)公開、公平交易（張?zhí)欤?014）。本文關(guān)注文化資產(chǎn)評(píng)估的市場(chǎng)需求，以及文化資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)中所面臨的困境等問題，并就存在問題提出相應(yīng)改進(jìn)建議，以期盼豐富文化資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估理論與實(shí)踐領(lǐng)域的研究。
二、文化資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)需求
文化企業(yè)是新興成長型綠色企業(yè)，作為企業(yè)核心資產(chǎn)，文化資產(chǎn)目前還不能被大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可;行業(yè)的特殊性使這些企業(yè)在以其所擁有文化資產(chǎn)作為投資對(duì)價(jià)的環(huán)節(jié)上遭遇難題，難以與資本進(jìn)行有效對(duì)接，很難用現(xiàn)有會(huì)計(jì)制度進(jìn)行準(zhǔn)確地計(jì)量（賀邦靖，2013）。但隨著國家多項(xiàng)扶持政策出臺(tái)，我國文化企業(yè)資產(chǎn)已走進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)激烈的資本市場(chǎng)的，并有望在公開公平市場(chǎng)上進(jìn)行交易，而這就依賴于公允、合理的價(jià)值評(píng)估，以滿足企業(yè)融資、對(duì)外投資、兼并重組等需求。
在我國，大多數(shù)文化企業(yè)屬輕資產(chǎn)型企業(yè)。由于文化資產(chǎn)抵押擔(dān)保物較少、融資手段與方式缺乏創(chuàng)新、政策激勵(lì)機(jī)制不健全等諸多因素的影響，文化產(chǎn)業(yè)融資渠道狹窄，銀行信貸投入不足，民間資本與外資參與少，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨著嚴(yán)重的資金短缺問題（高D，2010）。相對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)，文化企業(yè)只有在完成其文化資產(chǎn)資本化過程后才能進(jìn)一步將其與傳統(tǒng)資本估值方式對(duì)接從而評(píng)估價(jià)值。但在此過程中，文化資產(chǎn)如何資本化、如何通過資產(chǎn)估值打破文化企業(yè)融資瓶頸，都是評(píng)估界、金融界所要考慮和解決的。
企業(yè)做出正確合理的投資，就必須準(zhǔn)確地對(duì)其所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行核算和評(píng)估。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，在各種合資聯(lián)營活動(dòng)中，有形資產(chǎn)已經(jīng)不是單一的入股形式，參股者可以以其擁有的文化資產(chǎn)入股，并享受與有形資產(chǎn)相同的權(quán)益，而文化資產(chǎn)是文化企業(yè)核心無形資產(chǎn)，為了能夠準(zhǔn)確評(píng)估這些特定無形資產(chǎn)價(jià)值，為投資談判及資本入賬提供準(zhǔn)確的估價(jià)依據(jù)，就需引入獨(dú)立的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行客觀、公正和合法的評(píng)估（沈品發(fā)等，2005）。
新形勢(shì)下企業(yè)兼并重組成為企業(yè)發(fā)展過程中內(nèi)部規(guī)模擴(kuò)張和獲得外部資源補(bǔ)充的一個(gè)必然趨勢(shì)，企業(yè)可以通過兼并重組實(shí)現(xiàn)權(quán)益流轉(zhuǎn)、獲得核心技術(shù)支撐等多方面益處（唐獻(xiàn)東，2012）。我國文化企業(yè)正面臨新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，改變文化企業(yè)現(xiàn)有格局，提高文化資產(chǎn)集中度，整合文化資源、調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變方式才能實(shí)現(xiàn)其優(yōu)越發(fā)展。在此背景下，文化企業(yè)的兼并重組順勢(shì)而出，鑒于出版業(yè)、影視企業(yè)、網(wǎng)絡(luò)傳媒等文化企業(yè)的市場(chǎng)化程度最高，跨地域跨行業(yè)整合的需求更急迫，對(duì)于資本的要求更高，所以應(yīng)鼓勵(lì)這類文化企業(yè)通過兼并重組、IPO等方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。其中，評(píng)估這類企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值成為資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)關(guān)注的重點(diǎn)，精確估計(jì)文化資產(chǎn)的價(jià)值有益于文化企業(yè)順利實(shí)行兼并重組活動(dòng)，使其重組整合更具信服力。
此外，文化企業(yè)在資本市場(chǎng)上還存有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、中外合營、改制上市、破產(chǎn)清算等經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)。具體的經(jīng)濟(jì)行為是評(píng)估的服務(wù)領(lǐng)域和應(yīng)用領(lǐng)域，是評(píng)估業(yè)務(wù)的根源（張衛(wèi)東，2010）。文化資產(chǎn)豐富的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為給資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，拓寬了評(píng)估業(yè)務(wù)的來源渠道，同時(shí)也加速了文化企業(yè)自身的蓬勃發(fā)展。
三、文化資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀分析
在智慧經(jīng)濟(jì)時(shí)代，文化資產(chǎn)成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于文化企業(yè)來說，影視著作權(quán)、版權(quán)、拍攝權(quán)等新型無形資產(chǎn)作為企業(yè)的核心資產(chǎn)，其價(jià)值評(píng)估對(duì)于文化企業(yè)提升自身價(jià)值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以及拓展業(yè)務(wù)都具有一定的指導(dǎo)意義。然而，我國文化資產(chǎn)評(píng)估正處于起步探索階段，在文化資產(chǎn)對(duì)象的界定、價(jià)值評(píng)估體系、相關(guān)參數(shù)的確定等方面還存在很大問題。
（一）文化資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象和范圍界定不清
實(shí)務(wù)界對(duì)文化企業(yè)的核心資源文化資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象界定仍存模糊，文化資產(chǎn)的評(píng)估范圍還局限在企業(yè)傳統(tǒng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)上。大多評(píng)估人員站在評(píng)估報(bào)告使用者的角度，沒有未能清晰辨識(shí)文化資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象，評(píng)估對(duì)象往往背離評(píng)估目的，忽視文化企業(yè)的獨(dú)特性以及資產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)性;文化資產(chǎn)的評(píng)估未體現(xiàn)劇本著作權(quán)、拍攝權(quán)、許可權(quán)、宣傳渠道以及對(duì)文化資產(chǎn)價(jià)值起決定作用的關(guān)鍵人物，如劇作家、導(dǎo)演、演員等，往往出現(xiàn)虛評(píng)甚至未評(píng)，這在一定程度上導(dǎo)致了評(píng)估結(jié)果的失實(shí)。
（二）缺乏完整的價(jià)值評(píng)估體系和統(tǒng)一量化標(biāo)準(zhǔn)
由于我國對(duì)文化資產(chǎn)缺乏必要的保護(hù)性法律法規(guī)，企業(yè)經(jīng)營者權(quán)利頻頻受損，侵權(quán)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。文化企資產(chǎn)評(píng)估還處在起步探索期，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，各評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)文化資產(chǎn)評(píng)估所采用的方法不盡相同造成不同評(píng)估方法下資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的較大誤差（孫亞潔，2012），文化資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值不能被合理挖掘?，F(xiàn)有《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―無形資產(chǎn)》和《專利資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見》對(duì)具體的文化資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)缺乏指導(dǎo)意義，我國文化資產(chǎn)評(píng)估沒有形成完整統(tǒng)一的理論、方法、準(zhǔn)則等價(jià)值評(píng)估體系。
（三）文化資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)參數(shù)難以獲取
文化企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估面臨最大的問題就是數(shù)據(jù)缺失、資料缺乏權(quán)威性，這督促我們建立一個(gè)完整公允的市場(chǎng)化文化資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)庫。文化資產(chǎn)評(píng)估中預(yù)期收益額、文化資產(chǎn)分成率和折現(xiàn)率、資產(chǎn)獲利年限等參數(shù)需要進(jìn)行修正后再評(píng)估，而修正的評(píng)估參數(shù)在實(shí)際評(píng)估過程中一般難以取得。文化資產(chǎn)自身數(shù)據(jù)采集也存在著難點(diǎn)，數(shù)據(jù)往往無法直接獲得并且難以保證其準(zhǔn)確性致使評(píng)估方法達(dá)不到合理科學(xué)的要求。加之社會(huì)不斷發(fā)展，文化資產(chǎn)的內(nèi)容可以說豐富多變，使得參數(shù)采集的時(shí)效性存在很大的波動(dòng)，這些都給評(píng)估帶來巨大的困難。
（四）缺少典型的文化資產(chǎn)交易案例
文化資產(chǎn)評(píng)估最為重要的目的就是為文化資產(chǎn)交易提供支持和保障，在市場(chǎng)化過程中，文化企業(yè)也出現(xiàn)一些成功案例，例如海潤影視曾通過某資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其創(chuàng)作的電視劇著作權(quán)進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估，使其一直處于“盲區(qū)”的著作權(quán)資產(chǎn)價(jià)值獲得了確認(rèn)并得到銀行的認(rèn)可，一次獲得了工商銀行5000萬元的貸款。然而，整體而言，我國文化資產(chǎn)交易市場(chǎng)不活躍，交易數(shù)量少，缺乏經(jīng)典案例，不僅不利于推動(dòng)文化資產(chǎn)評(píng)估事業(yè)的發(fā)展，而且評(píng)估人員難以找到合適的參考對(duì)象，文化資產(chǎn)評(píng)估就缺乏有效的信息支持，造成評(píng)估不準(zhǔn)確。
四、完善文化企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)思考
文化資產(chǎn)評(píng)估面臨的現(xiàn)實(shí)問題影響了文化資產(chǎn)交易的市場(chǎng)化運(yùn)行，阻礙了文化企業(yè)的健康發(fā)展。因此，應(yīng)該準(zhǔn)確界定文化資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象和范圍、健全文化資產(chǎn)評(píng)估制度體系、建立網(wǎng)絡(luò)評(píng)估數(shù)據(jù)庫推動(dòng)無形資產(chǎn)評(píng)估信息化、推廣文化資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)典范例、深化文化資產(chǎn)評(píng)估理論研究。
（一）準(zhǔn)確界定文化資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象和范圍
文化資產(chǎn)大多都是相關(guān)的創(chuàng)意，其價(jià)值評(píng)估的不確定性很高（劉伍堂，2013）。文化資產(chǎn)具有排他性、長期作用性、影響因素繁復(fù)性等特點(diǎn)，我們認(rèn)為，文化資產(chǎn)對(duì)象的辨析與評(píng)估方法的選擇同等重要。以電影的版權(quán)和劇本的著作權(quán)為例，這種資產(chǎn)是某個(gè)特定的文化企業(yè)所獨(dú)有的，可以在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營周期內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。文化資產(chǎn)在一定程度上與無形資產(chǎn)有著眾多的相似之處，在界定文化資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象的時(shí)候可以借鑒比較成熟的無形資產(chǎn)分類法則。在理論與實(shí)踐中，常見的文化資產(chǎn)可以根據(jù)能否獨(dú)立存在及辨別、來源、構(gòu)成內(nèi)容、獲得途徑、經(jīng)濟(jì)壽命等（苑澤明，2005）進(jìn)行分類。我們認(rèn)為，文化資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象可按其構(gòu)成性質(zhì)進(jìn)行界定，從文化資產(chǎn)實(shí)體性質(zhì)來看，可以分為電視劇作品、電影作品、動(dòng)漫作品、攝影作品、音樂作品、文字作品、手游作品以及網(wǎng)游作品等;從文化資產(chǎn)的權(quán)益性質(zhì)來看，可以劃分為著作權(quán)、特許權(quán)、拍攝權(quán)、展覽權(quán)、冠名權(quán)、表演權(quán)、發(fā)行權(quán)、翻譯權(quán)、出版權(quán)、復(fù)制權(quán)。
（二）構(gòu)建文化資產(chǎn)評(píng)估方法體系
文化資產(chǎn)價(jià)值受法律、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等行業(yè)因素影響，并由文化資產(chǎn)實(shí)體對(duì)象和權(quán)益對(duì)象決定，即一個(gè)文化企業(yè)包含一項(xiàng)或多項(xiàng)實(shí)體對(duì)象，一項(xiàng)實(shí)體對(duì)象又擁有一項(xiàng)或多項(xiàng)權(quán)益對(duì)象，在構(gòu)建文化資產(chǎn)評(píng)估方法體系時(shí)應(yīng)分析外部環(huán)境因素影響。因此，我們可以構(gòu)建文化資產(chǎn)評(píng)估三維矩陣模型（見圖1所示），一維是行業(yè)影響因素，包括法律因素、經(jīng)濟(jì)因素、文化因素、市場(chǎng)因素、交易因素、運(yùn)營因素、管理因素、作品因素等，一維是文化資產(chǎn)實(shí)體對(duì)象，如電視劇作品、電影作品、動(dòng)漫作品、攝影作品、音樂作品、文字作品等，一維是文化資產(chǎn)權(quán)益對(duì)象，如著作權(quán)、特許權(quán)、拍攝權(quán)、展覽權(quán)、冠名權(quán)、表演權(quán)、發(fā)行權(quán)、翻譯權(quán)、出版權(quán)、復(fù)制權(quán)等。文化資產(chǎn)的權(quán)益特性決定了評(píng)估方法的選擇，在評(píng)估方法上，除傳統(tǒng)方法外，應(yīng)積極探索新方法，根據(jù)文化資產(chǎn)實(shí)體對(duì)象的特殊性以及權(quán)益對(duì)象的期權(quán)性質(zhì)，可借鑒期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行評(píng)估。
（三）建立文化資產(chǎn)評(píng)估支持系統(tǒng)
我們可以構(gòu)建文化資產(chǎn)評(píng)估支持系統(tǒng)，該系統(tǒng)以文化資產(chǎn)環(huán)境建設(shè)為基礎(chǔ)，文化資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則和指導(dǎo)意見、文化資產(chǎn)交易平臺(tái)、文化資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)庫、文化資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)典案例為依據(jù)，文化資產(chǎn)評(píng)估方法為手段，文化資產(chǎn)評(píng)估理論研究、人才培養(yǎng)為保障（見圖2所示）。要完善該系統(tǒng)，當(dāng)務(wù)之急是出臺(tái)有關(guān)文化資產(chǎn)評(píng)估的指導(dǎo)意見，構(gòu)建全國性文化資產(chǎn)交易平臺(tái)，建立文化資產(chǎn)評(píng)估信息數(shù)據(jù)庫經(jīng)典案例庫，通過信息渠道收集文化資產(chǎn)的評(píng)估相關(guān)數(shù)據(jù)，使評(píng)估指標(biāo)、評(píng)估要素、評(píng)估方法相對(duì)公開化，加速文化資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)化進(jìn)程。同時(shí)，加強(qiáng)文化資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估理論研究和人才培養(yǎng)，促進(jìn)理論研究推動(dòng)實(shí)務(wù)進(jìn)程以及隊(duì)伍建設(shè)。
總之，完善和發(fā)展我國文化資產(chǎn)評(píng)估事業(yè)，是一個(gè)系統(tǒng)性、持續(xù)性、創(chuàng)造性的過程，依賴過去的某一種方法使其達(dá)到成熟水平是不可取的。我們應(yīng)該立足實(shí)踐，豐富理論，協(xié)調(diào)各項(xiàng)對(duì)策，完善現(xiàn)有的制度體系，創(chuàng)新評(píng)估模式，推動(dòng)我國文化企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估事業(yè)科學(xué)、合理、規(guī)范的發(fā)展。
作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院
注：
[關(guān)鍵詞] 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 特點(diǎn) 范圍 方法
一、企業(yè)價(jià)值及其決定
企業(yè)價(jià)值可以從不同的角度來定義。從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,企業(yè)的價(jià)值是指凝結(jié)在其中的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間;從會(huì)計(jì)核算的角度,企業(yè)的價(jià)值是指建造或取得企業(yè)的全部支出或全部耗費(fèi);從財(cái)務(wù)管理的角度,企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值,即所謂的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值;從市場(chǎng)交換的角度,企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)在市場(chǎng)上的貨幣表現(xiàn)。如果從資產(chǎn)評(píng)估的角度,企業(yè)的價(jià)值需要從兩個(gè)方面考慮:第一,資產(chǎn)評(píng)估揭示的是評(píng)估對(duì)象在交易假設(shè)前提下的公允價(jià)值,企業(yè)作為一類特殊資產(chǎn),在評(píng)估中其價(jià)值也應(yīng)該是在交易假設(shè)前提下的公允價(jià)值,即企業(yè)在市場(chǎng)上的公允貨幣表現(xiàn)。第二,由企業(yè)特點(diǎn)所決定,企業(yè)在市場(chǎng)上的貨幣表現(xiàn)實(shí)際上是企業(yè)所具有的獲得能力可實(shí)現(xiàn)部分的貨幣化和資本化。這不僅是由企業(yè)作為資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象所決定的,而且是由對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的目的所決定的。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中,企業(yè)的價(jià)值及其決定顯然要從企業(yè)評(píng)估的目的這一個(gè)大前提來考慮。企業(yè)評(píng)估從根本上講是服從或服務(wù)于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易中需要的是企業(yè)的交換價(jià)值或市場(chǎng)上的公允價(jià)值。企業(yè)作為一種特殊的商品這所以能在市場(chǎng)中進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的交易,不僅因?yàn)槠髽I(yè)也是勞動(dòng)產(chǎn)品,有社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間在其中,更重要的是企業(yè)具有持續(xù)獲得能力,這種持續(xù)獲得能力是企業(yè)具有交換價(jià)值的根本所在。當(dāng)然,企業(yè)具有持續(xù)獲利能力所代表的價(jià)值,只能說是企業(yè)的潛在價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值,還不一定就是企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日可實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值。資產(chǎn)評(píng)估強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的可實(shí)現(xiàn)部分,是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日條件下的可實(shí)現(xiàn)部分。由于資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值是一種持續(xù)經(jīng)營條件下的價(jià)值,并且其價(jià)值由企業(yè)獲利能力決定的,所以評(píng)估人員在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價(jià)值評(píng)估過程中要把握企業(yè)價(jià)值評(píng)估的關(guān)鍵,即企業(yè)的獲利能力。
二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象
什么是企業(yè)價(jià)值評(píng)估,目前還沒有一個(gè)權(quán)威的定義。按照中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)頒布的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行)》第三條定義的企業(yè)價(jià)值評(píng)估,即注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為的過程來看,企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是企業(yè)的整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值。
三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定
企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍是指為評(píng)估企業(yè)價(jià)值所涉及的被評(píng)估企業(yè)的具體資產(chǎn)范圍及其資產(chǎn)邊界。企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍的界定,情況相對(duì)復(fù)雜。一般包括以下兩個(gè)層次: 一是企業(yè)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)范圍的界定,二是企業(yè)有效資產(chǎn)的界定。
從產(chǎn)權(quán)的角度界定,企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的部分、產(chǎn)權(quán)主體能夠控制的部分以及投資部分,如全資子公司、控股子公司,以及非控股公司中的投資部分。這部分工作可以從企業(yè)價(jià)值評(píng)估申請(qǐng)報(bào)告及上級(jí)主管部門批復(fù)文件、企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的協(xié)議、合同、章程等有關(guān)資料中獲得,處于評(píng)估師角度易于完成,但是否能將所界定的產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)范圍直接作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的具體資產(chǎn)范圍對(duì)待,當(dāng)然不能。企業(yè)價(jià)值是基于企業(yè)整體盈利能力,企業(yè)是由各類單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體,這些單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)盈利能力的形成具有不同貢獻(xiàn),其中,對(duì)企業(yè)盈利作出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)就是有效資產(chǎn),反之,則為無效資產(chǎn)。因此,要正確揭示企業(yè)價(jià)值,就要將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分,只有企業(yè)的有效資產(chǎn)才是評(píng)估企業(yè)的具體資產(chǎn)范圍。
企業(yè)有效資產(chǎn)的界定,應(yīng)以資產(chǎn)對(duì)企業(yè)盈利能力的貢獻(xiàn)原則為前提,對(duì)于不能為企業(yè)盈利做出貢獻(xiàn)的一律不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍。當(dāng)然,有效資產(chǎn)貢獻(xiàn)形成的盈利能力,應(yīng)是企業(yè)正常的盈利能力,客觀上講,對(duì)于企業(yè)收益的預(yù)測(cè),應(yīng)以企業(yè)有效資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn),可以考慮對(duì)有效資產(chǎn)的合理改進(jìn)乃至合理重組,任何新產(chǎn)權(quán)主體的超常行為等因素對(duì)企業(yè)收益的影響都不應(yīng)考慮。在企業(yè)評(píng)估中,對(duì)于無效資產(chǎn)的處理,一種是將其進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”,就是在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估前剝離出去,不列入資產(chǎn)范圍。 另一種是在不影響企業(yè)盈利能力的前提下,對(duì)其采用適當(dāng)方法進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估,最后加總到結(jié)果之中。
四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)
與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估不同,企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體,決定企業(yè)價(jià)值高低的因素,是企業(yè)的整體獲利能力。
企業(yè)評(píng)估是一種整體性評(píng)估,它與構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單評(píng)估值加和是有區(qū)別的:企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是按特定生產(chǎn)工藝或經(jīng)營目標(biāo)有機(jī)結(jié)合的資產(chǎn)綜合體,而將構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估加和,則是先就各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)作為獨(dú)立的評(píng)估對(duì)象進(jìn)行評(píng)估,然后加總。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估是以企業(yè)的獲利能力為核心,綜合考慮影響企業(yè)獲得能力的各種因素以及企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。而將企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值加和,是在評(píng)估時(shí)針對(duì)影響各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的各種因素展開的。由于企業(yè)價(jià)值評(píng)估與構(gòu)成企業(yè)的單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值加和在評(píng)估對(duì)象、影響因素等方面存在差異,兩種評(píng)估的結(jié)果亦會(huì)有所不同。其不同之處主要表現(xiàn)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)估值中包含了不可確指的無形資產(chǎn)――商譽(yù)的價(jià)值或企業(yè)整體資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值。
五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法
目前,較公認(rèn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法和成本法。
1.成本法
企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法、成本加和法,是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的各種評(píng)估具體技術(shù)方法的總稱。成本法的理論基礎(chǔ)是“替代原則”,即任何一個(gè)精明的潛在投資者,在購置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)愿意支付的價(jià)格都不會(huì)超過建造一項(xiàng)與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需的成本。
成本法的基本思路是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)價(jià)值。企業(yè)重建并不是對(duì)被評(píng)估企業(yè)的簡(jiǎn)單復(fù)制,而是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)能力和盈利能力的重建,因此,企業(yè)價(jià)值評(píng)估的成本法是緊緊圍繞企業(yè)的盈利能力進(jìn)行的,所得出的企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的總和減去負(fù)債。但是成本法以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的再建成本為出發(fā)點(diǎn),有忽視企業(yè)的獲利能力的可能性,在評(píng)估中很難考慮那些未在財(cái)務(wù)報(bào)表上出現(xiàn)的項(xiàng)目,因此,成本法適用于不以營利為目的的非營利組織的評(píng)估。
在進(jìn)行成本法評(píng)估之前,應(yīng)對(duì)企業(yè)的盈利能力以及相匹配的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)定,以便在委托方委托的評(píng)估范圍基礎(chǔ)上,進(jìn)一步界定納入企業(yè)盈利能力范圍內(nèi)的資產(chǎn)和閑置資產(chǎn)的界限,明確評(píng)估對(duì)象的作用空間和評(píng)估前提。作為―項(xiàng)原則,評(píng)估人員在對(duì)構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí),應(yīng)該首先明確各項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估前提,即持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提和非持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提。在不同的假設(shè)前提下,運(yùn)用成本法評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值是有區(qū)別的。對(duì)于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估,應(yīng)按貢獻(xiàn)原則評(píng)估其價(jià)值;對(duì)于非持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估,則按變現(xiàn)原則進(jìn)行。
在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下,一般不宜運(yùn)用成本法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。因?yàn)檫\(yùn)用成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值,是通過分別估測(cè)構(gòu)成企業(yè)的所有可確指資產(chǎn)后加和而成。此種方法無法把握持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值的整體性,亦難以把握各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)。對(duì)企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配和有機(jī)組合因素產(chǎn)生出的整合效應(yīng)即不可確指的無形資產(chǎn),無法進(jìn)行有效衡量。因此,在一般情況下,不宜單獨(dú)運(yùn)用成本上升法評(píng)估一個(gè)在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的企業(yè)價(jià)值。在特殊情況下,評(píng)估人員采用成本法對(duì)持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,應(yīng)予以充分的說明。
2.收益法
收益法通常又被稱作收益現(xiàn)值法,是指通過估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來尚可使用年限內(nèi)的預(yù)期收益,并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成現(xiàn)值,然后累加求和,得出被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值的一種評(píng)估方法。在運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí),一個(gè)必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力。只有當(dāng)企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力時(shí),運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估才有意義。運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,關(guān)鍵在于對(duì)以下三個(gè)問題的解決:
首先,要對(duì)企業(yè)的收益予以界定。企業(yè)的收益能以多種形式出現(xiàn),包括凈利潤、凈現(xiàn)金流、息前凈利潤和息前凈現(xiàn)金流。選擇以何種形式的收益作為收益法中的企業(yè)收益,直接影響對(duì)企業(yè)價(jià)值的最終判斷。
其次,要對(duì)企業(yè)的收益進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)。要求評(píng)估人員對(duì)企業(yè)的將來收益進(jìn)行精確預(yù)測(cè)是不現(xiàn)實(shí)的。但是,由于企業(yè)收益的預(yù)測(cè)直接影響對(duì)企業(yè)盈利能力的判斷,是決定企業(yè)最終評(píng)估值的關(guān)鍵因素,所以,在評(píng)估中應(yīng)全面考慮影響企業(yè)盈利能力的因素,客觀、公正地對(duì)企業(yè)的收益作出合理的預(yù)測(cè)。
最后,在對(duì)企業(yè)的收益作出合理的預(yù)測(cè)后,要選擇合適的折現(xiàn)率。合適的折現(xiàn)率的選擇直接關(guān)系到對(duì)企業(yè)未來收益風(fēng)險(xiǎn)的判斷。由于不確定性的客觀存在,對(duì)企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷至關(guān)重要。能否對(duì)企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)作出恰當(dāng)?shù)呐袛?從而選擇合適的折現(xiàn)率,對(duì)企業(yè)的最終評(píng)估值具有較大影響。
收益法通常被認(rèn)為比成本法和市場(chǎng)法更適用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估,特別是在涉及為企業(yè)并購服務(wù)時(shí)。收購者投資于目標(biāo)企業(yè)是預(yù)期能獲取未來收益,但是這種預(yù)期的未來收益因具有不確定性而蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。收益法為量化影響企業(yè)價(jià)值的這些關(guān)鍵變量提供了路徑。但是,并非所有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估均適用收益法。在運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí),必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量。只有當(dāng)企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量且能夠被合理的計(jì)量時(shí),運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估才具有意義。
3.市場(chǎng)法
企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的參照企業(yè),分析、比較被評(píng)估企業(yè)和參照物企業(yè)的重要指標(biāo),在此基礎(chǔ)上,修正、調(diào)整參照企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。其理論根據(jù)是替代原則。經(jīng)濟(jì)理論和生活常識(shí)告訴我們,類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的價(jià)格,一個(gè)理性的投資者,在一個(gè)公開透明的市場(chǎng)上,購買一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格,不會(huì)高于有相同效用的替代品的價(jià)格。我們對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,通過比較市場(chǎng)上相似或相近的可比企業(yè)公允交易價(jià)格,經(jīng)過類比分析,適當(dāng)修正后得到目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,這就是市場(chǎng)法。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家,企業(yè)交易市場(chǎng)活躍,人們對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷更信賴于市場(chǎng)的眼光。市場(chǎng)交易的價(jià)格更具有說服力,它是被交易企業(yè)對(duì)于購買者的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值,投資者購買了它,說明它能夠?yàn)橘徺I者帶來現(xiàn)金流量。而用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算企業(yè)的價(jià)值,當(dāng)這個(gè)企業(yè)一直虧損時(shí),無法預(yù)測(cè)其現(xiàn)金流量,但假若這個(gè)企業(yè)有很大的改造潛力,或其自身存在多年已具有一定知名度,有一定的客戶資源和銷售市場(chǎng),投資人購買這個(gè)企業(yè)后進(jìn)行重整,完全可以使其變?yōu)橛髽I(yè),為投資者帶來滾滾財(cái)源。所以用市場(chǎng)法可以評(píng)估企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值,因基于市場(chǎng)導(dǎo)向,接近現(xiàn)實(shí),故容易為當(dāng)事各方所接受和理解。但運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要滿足兩個(gè)基本前提條件:一是要有一個(gè)活躍的公開市場(chǎng)。公開市場(chǎng)是一個(gè)有多個(gè)自愿的買者和賣者,他們之間進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上成交價(jià)格基本上反映市場(chǎng)買賣雙方的行情,因此可以排除個(gè)別交易的偶然性;二是在這個(gè)公開市場(chǎng)上要有可比的企業(yè)及其交易活動(dòng)。企業(yè)及其交易的可比性,是指選擇的可比企業(yè)及其交易活動(dòng)是在近期公開市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生過的,且與待評(píng)估的目標(biāo)企業(yè)及即將發(fā)生的業(yè)務(wù)活動(dòng)相似。運(yùn)用市場(chǎng)法時(shí)應(yīng)注意以下的問題:第一,企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似交易價(jià)格的理論推斷;第二,運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值存在兩個(gè)障礙:一是企業(yè)的個(gè)體差異,二是企業(yè)交易案例的差異;第三,用相關(guān)因素間接比較的方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵在于兩點(diǎn):對(duì)可比企業(yè)的選擇和對(duì)可比指標(biāo)的選擇。
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