摘要：近年來,風(fēng)格投資已成為一種重要的投資模式。在此背景下,如何有效地對(duì)風(fēng)格資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行刻畫與預(yù)警具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本文選取股市風(fēng)格資產(chǎn)構(gòu)建投資組合,分別基于傳統(tǒng)分布假設(shè)與EVT極值理論構(gòu)建邊緣分布;運(yùn)用三類vine copula模型(C-vine、D-vine、R-vine)刻畫風(fēng)格資產(chǎn)間的相依關(guān)系;進(jìn)一步運(yùn)用滾動(dòng)時(shí)間窗的蒙特卡羅模擬方法進(jìn)行組合風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)測度,并通過返回測試比較不同風(fēng)險(xiǎn)模型的測度效果;最后基于在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)的預(yù)測結(jié)果對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行構(gòu)建。研究結(jié)果表明:R-vine模型能夠相對(duì)靈活地刻畫風(fēng)格資產(chǎn)間的相依結(jié)構(gòu),并取得更高的組合風(fēng)險(xiǎn)測度精度;相較于傳統(tǒng)資產(chǎn)分布假設(shè),引入EVT極值理論的風(fēng)險(xiǎn)模型能夠更為有效地預(yù)測風(fēng)格資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)狀況;基于在險(xiǎn)價(jià)值所構(gòu)建出的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能夠較好地對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分級(jí)預(yù)警,從而為投資者與市場監(jiān)管部門提供決策參考。
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