摘要：金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定乃至國(guó)家安全。文章在修正了以理性人為假設(shè)并作為標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)基石的有效市場(chǎng)假說(shuō)的基礎(chǔ)上,提出了市場(chǎng)有效周期理論,從一個(gè)全新的視角來(lái)研究系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚、釋放、防范和化解的作用機(jī)理,運(yùn)用平滑轉(zhuǎn)換自回歸(STAR)模型分別檢驗(yàn)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)后發(fā)現(xiàn),這四個(gè)市場(chǎng)均存在有效周期:貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的有效周期較長(zhǎng),有積聚系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性;債券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)有效周期較短,市場(chǎng)有效性很高,有理由猜測(cè)房地產(chǎn)市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展具有匹配性,這與房地產(chǎn)泡沫表象并不相符。市場(chǎng)有效周期長(zhǎng)使系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性增大,股票市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性大于房地產(chǎn)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。
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