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摘要：創(chuàng)新是維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要手段,高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)話題,但由于存在內(nèi)生性問(wèn)題,高管薪酬與企業(yè)創(chuàng)新之間是否存在因果關(guān)系尚無(wú)定論。以2009年出臺(tái)并實(shí)施的針對(duì)國(guó)有企業(yè)的限薪令作為外生政策沖擊,選取2007年至2015年全部A股上市企業(yè)為樣本,采用配對(duì)樣本和雙重差分回歸分析的方法,實(shí)證檢驗(yàn)與非國(guó)有企業(yè)相比,限薪令后國(guó)有企業(yè)高管貨幣薪酬是否降低;在此基礎(chǔ)之上,檢驗(yàn)高管貨幣薪酬與企業(yè)創(chuàng)新投入之間是否存在因果關(guān)系,并進(jìn)一步利用主成分分析的方法測(cè)量公司治理水平,考察公司治理水平對(duì)于高管貨幣薪酬與企業(yè)創(chuàng)新投入之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用;最后對(duì)比國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上的差異,探討高管貨幣薪酬的降低可能引起的負(fù)面效應(yīng)。研究結(jié)果表明,與非國(guó)有企業(yè)相比,限薪令后國(guó)有企業(yè)高管的相對(duì)貨幣薪酬降低,限薪令發(fā)揮了預(yù)期的作用;進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的相對(duì)創(chuàng)新投入水平降低,證實(shí)了高管貨幣薪酬與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的因果關(guān)系。此外,公司治理越差的國(guó)有企業(yè),其創(chuàng)新投入降低的越多;高管貨幣薪酬的降低最終導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降。使用全樣本分析和傾向得分匹配法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),結(jié)論依然成立。利用強(qiáng)制性降低高管貨幣薪酬這一外生事件,為高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的因果關(guān)系提供了新的可靠證據(jù),具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值。在實(shí)踐意義上,高管貨幣薪酬的降低抑制了企業(yè)創(chuàng)新投入的意愿,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降,長(zhǎng)此以往將損害企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力,同時(shí)有悖于現(xiàn)階段中國(guó)倡導(dǎo)的企業(yè)走創(chuàng)新發(fā)展之路,對(duì)中國(guó)現(xiàn)階段正在進(jìn)行的國(guó)有企業(yè)改革提供政策啟示。